报告公司投资评级 - 报告给予海尔智家(600690.SH)股票"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 伊莱克斯南非热水器业务的情况 - Kwikot 是南非领先的热水器企业,拥有完备的制造、销售及售后体系 [6][7] - Kwikot 主要产品包括电热水器、燃气热水器、热泵、光伏热水器等 [7][8] - Kwikot 在南非建有现代化工厂,并建立完善的销售/安装渠道和售后服务体系 [7] 海尔智家与Kwikot的协同优势 - 海尔智家有望通过产品技术及供应链等方面的赋能和协同,进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容 [9] - Kwikot的销售及售后网络有望为海尔在南非拓展冰箱、洗衣机等其他白电产品提供支持 [10] 收购的战略意义 - 海尔智家在海外通过本土创牌和品牌收购已成长为全球大家电龙头,海外收入占据公司的半壁江山 [12] - 收购伊莱克斯南非热水器业务有望补足公司在南非地区的销售及售后体系,为公司的海外发展添砖加瓦 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为190/216/244亿元,同比增长15%/14%/13% [12] - 对应PE为13/12/10x,维持"优于大市"评级 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司上市30年来,收入复合增长率为21%,利润复合增长率为11.3% [1][2] - 公司近年来保持了稳健的收入和利润增长,没有大起大落 [2][3] - 2023年Q1的收入和利润表现良好,优于行业整体 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 空调业务在过去两年进行了全面的变革,从研发、采购、制造到销售服务等各环节都在优化,预计未来业绩将持续改善 [5][6][7] - 冰箱、洗衣机等核心业务保持了较高的市场份额和盈利能力,未来有进一步提升的空间 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场方面,公司在美国、欧洲等主要市场的份额和盈利能力都有较大提升,未来仍有较大的增长空间 [11][12][13][14][15] - 国内市场方面,公司正在通过数字化转型、产品结构优化等措施来应对当前的消费环境变化 [38][39][40][41][42][43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来的发展重点包括:持续提升核心竞争力、开拓新的增长点、推进数字化转型等 [16][17][49][50][51][52] - 公司在行业内的领先优势正在不断扩大,与竞争对手的差距有望进一步拉大 [16][17][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,虽然外部环境存在一定波动,但公司仍有信心保持稳健增长,不会因环境变化而调整目标 [7][8][9] - 管理层认为,公司的核心竞争力和抗风险能力较强,未来发展前景依然看好 [4][5][6] 其他重要信息 - 公司正在加快海外市场的数字化和供应链整合,提升运营效率 [46][47][48] - 公司正在积极开拓新的增长点,如热水器、中央空调等领域 [50][51][52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在应对关税上涨的措施 [21][22][23][24] **刘总回答** 公司已经根据过去的经验,调整了产能布局和供应链,以应对关税上涨的影响 [21][22][23][24] 问题2 **投资者提问** 询问公司在欧洲市场的表现和未来预期 [31][32][33][34][35] **刘总回答** 欧洲市场需求有所恢复,公司正在通过产品结构优化和运营效率提升来提高盈利能力 [31][32][33][34][35] 问题3 **投资者提问** 询问公司在空调业务方面的规划和预期 [34][35][36][37] **刘总回答** 公司正在持续优化空调业务,包括产品竞争力、成本管控等方面,未来有望实现较大的盈利改善 [34][35][36][37]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体经营情况良好,保持高端产品的增长势头 [2][3][4] - 公司在产品研发、成本管控、渠道建设等方面持续投入,提升整体竞争力 [3][4][10][11][12] - 公司在海外市场如美国、澳洲等地区的业务表现良好,未来将继续拓展新的增长点 [9][11][12][13] - 公司对下半年整体内外销增速保持谨慎乐观态度,将继续推进各项改革措施 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问卡萨迪品牌的增长情况及下半年需求展望 [4][5][6][7] **公司回答** - 卡萨迪品牌将继续强化产品引领性,提升套装化水平 - 加强渠道建设和营销推广,提升品牌影响力 - 预计下半年需求将有所恢复,公司将稳定价格体系 [4][5][6][7] 问题2 **投资者提问** 询问公司海外数字化改革进展及成效 [9][10] **公司回答** - 在研发、采购、供应链等方面建立了集中化的中台体系,提升整体效率 - 美国市场数字化进程较快,取得了一定成效,未来将继续推进 [9][10] 问题3 **投资者提问** 询问公司对下半年内外销增速的预期 [14][15] **公司回答** - 虽然外部环境不确定性较大,但公司将继续发挥自身竞争优势,保持稳健增长 - 将持续推进各项改革措施,提升整体运营能力,为中长期发展奠定基础 [14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为白电是未来的核心资产,具有强大的全球化增长能力,未来在低利率环境下将成为一个稳定高分红的优质资产 [1][2] - 公司认为短期白电零售端的回调属于正常范围,不会对公司二季度业绩产生太大影响 [2][3] - 公司表示未来三到五年内希望成为一家持续强劲增长、有壁垒的上市公司,并能为投资者提供稳定的收益回报 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对于未来空调行业的价格竞争情况,公司如何应对,并确保利润率的稳定提升 [3][4] **公司回答** 公司表示未来不会再采取简单的价格战策略,而是希望通过提升产品效率、运营效率等方式来实现持续有质量的增长,不会为了短期速度而牺牲长期发展 [4][5] 问题2 **投资者提问** 对于未来北美市场的需求情况和公司的市场份额情况 [7][8][9][10] **公司回答** 公司认为短期北美市场需求可能会有所承压,但公司有信心通过持续的产品创新、数字化转型等方式,实现高于行业的增长,并进一步提升在北美的市场份额 [8][9][10] 问题3 **投资者提问** 公司在欧洲市场的发展情况,以及对卡萨迪品牌未来的规划 [21][22][25][26] **公司回答** 公司表示正在通过调整组织架构、优化产品线等方式,推动欧洲业务的转型升级,未来三到五年内希望卡萨迪品牌能保持10%左右的稳健增长 [25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体业务表现超预期,营收和利润持续增长,创历史新高 [1][2][3] - 公司全球化布局进展顺利,海外业务占比超过国内,未来增长潜力大 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司高端品牌卡萨帝在中国高端市场占据领先地位,未来发展空间广阔 [15][16][17][18][19][20] - 公司空调业务增长迅速,已成为公司业绩增量的重要贡献 [21][22][23][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司海外业务利润率偏低的原因是什么? [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外业务初期存在一些费用投入,但随着时间推移,欧洲、北美等市场利润率正在持续提升,未来仍有较大改善空间 [13][14] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司高端品牌卡萨帝未来发展潜力如何? [19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 卡萨帝在产品技术、营销渠道等方面已经建立了较强的竞争优势,未来在家电高端市场仍有较大的增长空间 [19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司空调业务未来发展前景如何? [21][22][23][24][25][26][27] **Lei Chen 回答** 公司正在通过产品结构优化、成本管控等措施持续提升空调业务竞争力,未来增长潜力较大 [21][22][23][24][25][26][27]

公司概况 - 公司成立40年,现已成为中国家电行业的龙头企业,2023年收入规模超过2600亿元 [2][5][6] - 公司业务结构多元化,主要包括冰箱(30%)、洗衣机(23%)、空调(17%)等 [8] - 公司在全球家电市场占据领先地位,连续8年位居全球大型家电销量第一 [11] 全球化布局 - 公司从1999年开始进行海外布局,先是以自主品牌出海,后通过并购等方式快速扩张 [6][14][16] - 公司在亚太地区市占率超过20%,但在中东、非洲、北美等地区市占率较低,通过并购等方式快速提升 [15] - 公司在北美市场的份额已超过美的,并大幅提升基业等品牌的经营状况 [20][21] - 公司海外业务利润率仍有提升空间,未来在拉美、中东非洲等新兴市场有较大发展潜力 [23][24] 高端化战略 - 公司从2017年开始培育高端品牌卡萨帝,在中国高端市场占据领先地位 [25][26] - 卡萨帝在产品技术、营销推广等方面持续投入,已培养1200万全球高端用户 [30][31] - 公司未来将进一步拓展卡萨帝在厨电等新品类的市场份额 [33] 空调业务优化 - 公司空调业务过去曾存在成本劣势和渠道拓展不利等问题 [35][36] - 近年来公司加强产品结构优化、成本管控等措施,空调业务表现良好,增速优于同行 [39][40] - 未来公司将进一步发挥高端化优势,同时持续优化成本和渠道,空调业务有望持续增长 [41][42] 未来发展潜力 - 公司在全球化、高端化和空调业务等方面均有较大发展空间,未来业绩增长确定性高 [41][42][43] - 公司未来3年净利润有望达到191亿、220亿和250亿元,估值水平与业绩匹配度较高 [44][45] - 公司未来将提高分红比例至50%以上,为投资者提供较好的回报 [45]

公司业绩 - 公司在2023年实现营收2614.28亿元，同比增长7.33%，归母净利润达165.97亿元，同比增长12.81%[3] - 公司自1991年至2023年营收规模复合增长高达20.97%，展望未来全球化、高端化及空调品类布局将进一步深入[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为191.47、220.46和250.06亿元，对应PE分别为15.95、13.85和12.21倍[5] 海尔智家国际化 - 海尔智家在2014年全球大家电市场占有率排名第二[8] - 海尔智家在发达国家集中地区的销量份额相对较低[8] - 海尔智家通过海外收购并表后，业绩大幅增长[8] 海尔智家市场扩张 - 海尔智家自2015年起，海外销售占比迅速提升[8] - 海尔智家凭借并购GEA在北美市场份额反超惠而浦[8] - 海尔智家海外业务毛利率近年来均优于美的和新宝股份[8] 海尔智家战略并购 - 海尔智家通过收购Fisher&Paykel、三洋和Candy成功实现业绩增长，扭亏为盈[40] - 海尔智家在2016年收购GEA后，北美市场大家电销量持续提升，份额超过惠而浦，实现1+1>2效果[42] - 海尔智家通过外延并购战略，成功打造了七大品牌集群，覆盖全球主要地区高中低端市场[35] 卡萨帝品牌 - 卡萨帝在高端市场保持领先优势，冰箱和空调在中国一万五千元以上市场份额分别达到50%和28%[3] - 卡萨帝在产品研发方面拥有深厚的技术积累，全球共布局多个研发中心和设计中心，专利申请数量庞大[63][64] - 卡萨帝不断创新，推出解决用户实际痛点的产品，如法式对开门冰箱和双子云裳分区洗衣机，获得了用户认可和科技进步奖[66][67]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营收689.78亿元，同比增长6.01%[3] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润46.4亿元，同比增长25.41%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为191.47、220.46和250.06亿元，对应PE为14.92、12.95和11.42倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到332742百万元，较2023年增长27.2%[9] - 预计2026年净利润为25220百万元，较2023年增长50.6%[9] - 公司2026年预计每股收益为2.65元，较2023年增长48.6%[9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成特定证券的买卖出价或征价[15] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[16]

业绩总结 - 海尔智家2024年一季度营业收入为689.78亿，同比增长6.01%[1] - 海尔智家24Q1内销增势稳健，中国内收入增速超过10%，卡萨帝收入同比增长14%[1] - 公司24Q1毛利率同比增长0.26%，期间费用率同比下降0.79%，归母净利润率同比增长0.82%至6.92%[1] - 海尔智家预计2024年归属净利润为192亿，对应当前股价PE为15.4倍，给予目标价35.18元，维持“买入”评级[1] - 海尔智家2024年预计归母净利润为19210万元，增长率为15.75%，EPS为2.04元，市盈率为15.4倍[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到3194.03百万元，较2022年增长31.68%[4] - 预计2026年EBITDA增长率为7.86%，较2023年下降6.38%[4] - 公司2026年ROE预计为17.81%，较2022年增长2.06%[4]

业绩总结 - 海尔智家2024年一季度实现营业收入689.8亿元，同比增长6.0%[2] - 公司Q1综合毛利率提升至29%，净利率提升至6.9%[4] - 公司上调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元[6] 中国市场业绩 - 中国市场Q1收入同比增长8.1%，内部协同及降本增效推升各区域营业利润增速，中国市场经营利润同比增长超过30%[3] 股权激励计划 - 海尔智家发布2024年A+H股持股计划，激励人员为董高监及核心技术人员，A股不超过2400人，H股不超过30人[5] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到319982百万元，较2022年增长31.4%[11] - 2026年预计净利润归属于母公司所有者将达到25330百万元，较2022年增长72.2%[11] - 2026年预计经营活动产生的现金流量净额将达到30396百万元，较2022年增长50.6%[11]