报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,2024年前三季度实现营收2029.7亿元,同比增长2.2%;归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 内销相对承压,外销维持增长。国内行业需求相对疲软,但公司充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势驱动零售增长,预计7-9月销售表现逐月改善 [1] - 海外市场公司一方面在欧美等成熟地区通过强化研发投入实现创新产品引领,另一方面在新兴市场国家深化当地供应链建设,产品结构升级等措施实现快速增长 [1] - 公司拟通过受托表决权方式,实现对日日顺控制,全面打通家电业务与物流体系之间的人员对接与数据系统,未来有望加速零售业务模式变革落地,大幅提升运营效率 [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司实现营收2029.7亿元,同比增长2.2%;归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 2024年公司预计实现营收272,308百万元,同比增长4.2%;归母净利润19,103百万元,同比增长15.1% [2] - 2024年公司预计每股收益2.04元,对应PE为15倍 [2]

报告评级 - 报告给予海尔智家"优于大市"的投资评级 [5] 公司业绩 - 2024年前三季度,公司实现营收2029.7亿元(+2.2%)、归母净利润151.5亿元(+15.3%)、扣非归母净利润146.9亿元(+15.4%) [1] - 第三季度,公司实现收入673.5亿元(+0.5%)、归母净利润47.3亿元(+13.2%)、扣非归母净利润45.2亿元(+9.9%) [1] - 尽管第三季度国内外家电需求有所承压,但公司收入依然实现平稳增长,盈利在全流程数字化变革、运营提效的带动下实现同比持续提升 [1] 内销业务 - 国内家电零售在以旧换新的带动下实现逐月改善,第三季度合计增长7.5% [1] - 受收入确认滞后的影响,公司第三季度内销收入小幅下降,但10月受双十一和以旧换新政策带动,国内家电零售需求依然在加速增长 [1] - 公司积极抓住以旧换新机会,发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等优势,预计随着以旧换新成效逐步体现在收入端,公司内销有望迎来强劲增长 [1] 外销业务 - 虽然美欧国家需求依然疲软,但公司通过产品创新、开拓新产业等方式提升市占率,并加大新兴市场发展力度,第三季度在南亚市场同比增长超30% [2] - 随着美欧等海外地区逐步进入降息周期,预计地产及家电需求有望回归稳健增长,为公司在当地市场的发展提供更为有利的外部环境 [2] 盈利能力 - 第三季度,公司毛利率同比+0.1个百分点至31.3%,通过搭建数字化采购、研发及制造体系,公司效率持续优化 [2] - 第三季度,公司销售/管理/研发费用率分别-0.51/-0.16/+0.01个百分点,期间费用率在效率提升的带动下合计优化0.43个百分点 [2] - 第三季度,公司归母净利率达到7.0%,同比提升0.8个百分点 [2] 控股日日顺物流 - 公司拟通过受托表决权的方式,实现对日日顺的控制,从而实现公司在家电物流服务体系上的同一个团队,全面打通家电业务与物流体系之间的人员、系统和数据接口,充分提升运营效率、加速公司业务模式变革落地 [3] - 日日顺将纳入公司报表,对公司收入端产生积极贡献,对公司归母利润无影响 [3] 财务预测与估值 - 考虑到内销以旧换新成效显著,公司预计2024-2026年归母利润分别为192/218/243亿元,同比增长16%/13%/12% [3] - 对应EPS为2.05/2.32/2.59元,对应PE为14/13/11倍 [3][4] - 维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳步上提，带动利润双位数增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入2029.7亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润151.5亿元，同比增长15.27% [6] - 2024年前三季度毛利率达到30.8%，同比提升0.1pct；费用端方面，公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.2%/3.8%/0.1%，同比降低0.5pct/0.3pct，提升0.1pct [6] 国内市场龙头品牌地位稳固，三翼鸟加强新生态赛道 - 公司2024Q3冰箱市场份额达44.2%，洗衣机份额达47.2%，空调线下市场份额超20%，龙头品牌地位稳固 [7] - 2024年前三季度三翼鸟渠道实现门店零售额86亿元，同比增长10%，继续推进战略升级 [7] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.03/2.31/2.60元，同比增长15.0%/13.6%/12.7% [7] - 给与公司2024年15-18xPE估值，对应合理价值区间为30.45-36.54元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 单季度收入稳步向上，海外市场表现较好 - Q3单季度公司收入同比+0.47%，国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好 [3] - 国内市场方面,公司充分发挥高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等优势,终端零售逐月改善,以旧换新政策有望带动国内市场持续改善 [3] - 海外市场方面,公司在欧美市场持续提升份额,新兴国家加速发展,Q3单季度南亚市场同比增幅超30% [3] 盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现 - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%,同比分别+0.13pct、+0.93pct,盈利能力延续稳步提升 [4] - 主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革,费率持续优化 [4] - 2024Q3单季度公司期间费用率同比下降0.43pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.51pct、0.16pct [4] 拟并表日日顺供应链，释放新增长潜力 - 公司拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表 [5] - 有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标,全面打通业务体系与物流体系,提升运营效率、加速业务模式变革 [5] - 有助于进一步释放公司的业绩增长潜力 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为190/212/234亿元,同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50% [7] - 对应PE分别为14/13/12倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入2029.7亿元(同比+2.2%)，归母净利润151.5亿元(+15.3%)，扣非归母净利润146.9亿元(+15.4%) [1] - 2024Q3单季度公司实现营业收入673.5亿元(+0.5%)，归母净利润47.3亿元(+13.2%)，扣非归母净利润45.2亿元(+9.9%) [1] - 公司提效降费成果显著，盈利持续保持提升，预计2024-2026年归母净利润193.0/216.2/241.9亿元 [1] - 公司数字化转型顺利，近期实现对旗下物流公司日日顺的控制，有望进助力实现零售化转型和全球供应链协同 [1] 分地区总结 - 国内：消费景气不振下2024Q3内销有所承压，但公司积极抓住以旧换新机会，终端零售逐月改善，海尔冰箱/洗衣机/空调线下市场份额分别达44.2%/47.2%/超20%/第一 [1] - 国外：2024Q3外销预计实现稳健增长，其中新兴市场国家快于发达国家，如南亚市场增长超30% [1] 数字化变革和供应链协同带来的效果 - 2024Q3毛利率31.3%(+0.1pct)，主系国内数字化变革及数字化产销协同，海外搭建全球供应链协同提升产能利用率所致 [1] - 2024Q3期间费用率23.5%(-0.4pct)，销售费率优化得益于数字化变革下营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费率优化主系数字化工具应用后业务流程优化、组织效率提升所致 [1] - 2024Q3净利率7.2%(+0.9pct)，归母净利率7.0%(+0.8pct)，扣非净利率6.7%(+0.6pct) [1]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入673.49亿元,同比增长0.47%;归母净利润47.34亿元,同比增长13.15%;扣非净利润45.25亿元,同比增长9.91% [6] - 内销收入略有改善,政策刺激下零售拐点或已显现,弹性突出;海外收入和盈利持续向好 [6] - 后续内销在政策和厂商调整下大概率逐季改善,海外成熟市场进入降息周期,收入盈利展望都偏积极,新兴市场延续较好增长,品牌出海大幅领先 [8] - 公司持续推进海内外数字化变革及产业链协同,内外销毛利率均有提升;期间费用率下降,盈利持续改善,现金流保持稳健 [7] 财务数据分析 - 2024Q3公司单季毛利率为31.32%,同比提升0.07个百分点 [10] - 2024Q3公司单季销售费用率为15.00%,同比下降0.51个百分点;管理费用率为3.89%,同比下降0.16个百分点;财务费用率为0.08%,同比上升0.23个百分点 [10] - 2024Q3公司单季归母净利润率为7.03%,同比提升0.79个百分点 [10] - 预计2024年和2025年公司实现归母净利润189亿元和215亿元,当前PE为15.1倍和13.3倍 [8] 风险提示 - 政策兑现不及预期的风险 [11] - 原材料成本大幅上涨的风险 [11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司收入稳健增长,盈利能力逆势提升 [1][2] - 以旧换新政策推动内需,海外新兴市场表现优秀 [2] - 数字化变革持续推动公司盈利能力提升 [2] - 并表日日顺,进一步完善公司业务链条 [3] 公司投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.04元、2.30元、2.51元,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收2029.7亿元,同比增加2.2%;归母净利润151.5亿元,同比增加15.3% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营收673.5亿元,同比增加0.5%;归母净利润47.3亿元,同比增加13.2% [1] - 公司2024年Q3毛利率为31.3%,基本维持稳定;费用率方面改善明显,净利率为7.2%,同比增加0.9个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年营收、归母净利润、EPS均保持稳健增长 [4]

报告公司投资评级 海尔智家为家电行业龙头企业,在国内冰箱、洗衣机等细分市场占据绝对优势地位[4][5][7][8]。公司在海外市场也取得了长足发展,已连续8年成为全球大型家用电器销量冠军[21][22]。 报告的核心观点 1. 海尔智家在国内家电市场地位稳固,产品结构较为均衡,在冰洗等主要品类中保持领先地位[4][5][7][8] 2. 公司通过并购整合等方式实现了全球化布局,在海外市场建立了强大的品牌影响力和本地化运营能力[21][22][23][24][25][26][27][28][30] 3. 海尔智家在家电高端市场占据先发优势,旗下卡萨帝品牌在高端冰箱、洗衣机、空调等领域保持领先地位[33][34][35] 根据相关目录分别进行总结 冰洗龙头,隔岸观火 - 海尔智家是国内家电三巨头之一,在冰箱、洗衣机等细分市场占据绝对优势地位[4][5][7][8] - 公司产品结构较为均衡,冰洗两大品类收入占比较高[6][7] - 在国内冰洗市场,海尔智家的市场份额分别达到47%和50.8%,遥遥领先于竞争对手[8] 自有品牌出海代表 - 海尔智家是国内出海最为成功的大型家电企业,已连续8年成为全球大型家用电器销量冠军[21][22] - 公司通过并购整合等方式实现了全球化布局,在海外市场建立了强大的品牌影响力和本地化运营能力[23][24][25][26][27][28][30] - 海尔智家的海外收入占比较高,且全部为自有品牌,在经营稳定性和客户信任度上优于竞争对手[22] 家电高端局占尽先机 - 在家电高端市场,海尔智家旗下的卡萨帝品牌占据领先地位,在高端冰箱、洗衣机、空调等领域市场份额第一[33][34][35] - 卡萨帝品牌销售额增长迅速,2020-2023年CAGR近50%,远高于行业整体水平[35] - 海尔智家在家电高端市场占据先发优势,为公司带来了新的增长曲线[35]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q3 公司营收 673.49 亿元(+0.47%)，延续双位数增长 [3] - 2024Q3 归母净利润 47.34 亿元(+13.11%)，盈利能力持续优化 [3] - 2024年前三季度公司实现收入 2029.71 亿元(+2.17%)，归母净利润 151.54 亿元(+15.25%) [2] 盈利能力 - 2024Q3 毛利率 31.32%(+0.07pct)，受益于产品结构改善、数字化降本 [3] - 2024Q3 净利率 7.17%(+0.87pct)，费用投入有所优化 [3] 战略举措 - 拟并表日日顺物流，供应链能力有望进一步强化 [4] - 国内零售模式转型、数字化物流赋能，海外品牌本土化能力提升 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为190.88/215.64/238.90亿元 [6] - 对应EPS分别为2.03/2.30/2.55元，当前股价对应PE分别为15.01/13.28/11.99倍 [6] 风险提示 - 未提及 [4]

投资建议 - 维持"增持"评级,上调目标价至36.54元 [14] - 跟随近期行业可比公司估值提升,给予24年18X PE [14] 业绩简述 - 24Q3业绩符合预期,前三季度营收20.30亿元,同比+2.17%;归母净利润15.15亿元,同比+15.25% [17] 收入分析 - 内销小幅下滑,7-8月需求承压,9月有所改善,预计24Q3内销同比-5%~0% [18] - 海外需求相对稳健,新兴市场份额持续提升,预计海外收入同比+0~5%,南亚市场同比+超30% [18] - 24Q4国内以旧换新国补集中拉动需求,海外需求依旧稳健,预计收入增速有望环比改善 [19] 利润分析 - 数字化改革推动效率提升,销售费用率同比-0.5pct,得益于营销资源配置、物流配送等数字化 [20] - 整合日日顺后,有望在物流、仓储环节进一步优化效率,提升运营效率 [21] 现金流分析 - 24Q3经营活动现金流净额60.57亿元,同比-5.5% [22] - 货币现金+交易性金融资产481.83亿元,短期+长期借款287.86亿元,净现金有所减少 [22] 其他 - 合并日日顺物流,强化公司To C能力 [23][24]