行业整体表现 - A股家电板块上市公司上半年营业总收入8700.36亿元 同比增长8.4% [1] - 归属于上市公司股东的净利润703.16亿元 同比增长13.1% [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长30.7% [1] - 社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 增速较去年全年提升1.5个百分点 [1] 政策影响与需求驱动 - 消费品以旧换新政策推动家电内销需求保持韧性 [1] - 政策对销售结构优化和升级产生积极作用 推动行业技术进步 [2] - 政策刺激推动消费者生活水平提升和消费观念转变 [2] 头部企业业绩 - 美的集团营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 净利润260.14亿元 同比增长25.04% [2] - 海尔智家营业收入1564.94亿元 同比增长10.22% 净利润120.33亿元 同比增长15.59% [2] - 头部公司凭借规模及供应链优势充分受益政策红利 [1][2] 未来展望 - 预计全年家电行业保持稳健增长 [2] - 政策退坡后高品质家电需求仍将延续 [2] - 行业需聚焦技术创新与用户需求 实现技术优势向市场优势转化 [2]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1][3] 核心观点 - 家电板块2025Q2收入同比增长5.6%，利润同比增长3.1%，增速较Q1分别下降8.5个百分点和18.4个百分点 [3][5] - 内销受国补政策拉动效应持续但边际递减，外销受关税政策短期扰动但后续影响有望缓解 [3][5][6] - 行业表现分化，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电部分修复，地产链相关企业收入承压，出口代工企业受关税压制 [3][7] - 出海为长期方向，2025H1家电板块海外收入占比39.5%，同比提升1.4个百分点 [3][16] - 多家公司积极拓展新业务领域，包括数据中心、太阳能照明、液冷算力、车载按摩等方向 [3][19] - 业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器板块 [1][3][20] 业绩综述 - 白电板块2025Q2收入同比增长5.8%，利润同比增长6.0%，一线龙头表现优于二三线品牌 [3][7] - 清洁电器（品牌商+代工厂）收入同比增长31.5%，利润同比下降23.8%，龙头公司石头、科沃斯表现较好 [3][7] - 黑电收入同比增长1.4%，利润同比下降16.5%，量增放缓但均价提升趋势延续 [3][7] - 厨电板块收入同比下降5.5%，利润同比增长1.1%，集成灶收入同比下降39.6%，利润同比下降16.8% [3][7] - 2025Q2家电板块毛销差同比下降0.4个百分点，净利率同比下降0.2个百分点 [3][9] - 线上销售数据显示，大家电Q2销额增长20%，厨房小电增长28%，厨房大电下降15%，清洁电器增长35%，生活电器增长22% [5] 公司维度 - 覆盖的40家公司中，6家公司收入超预期，4家公司业绩超预期，13家公司收入低于预期，19家公司业绩低于预期 [3][20] - 白电龙头基本符合预期，格力电器和二三线白电Q2承压 [3][20] - 传统厨电龙头老板电器、华帝整体符合预期，集成灶企业业绩与预期相差较大 [3][20] - 清洁电器品牌景气度较高，基本符合或超预期，代工企业受关税压制短期承压 [3][20] - 厨小电企业如小熊、新宝、北鼎经营出现改善，实现困境修复 [3][20] - 零部件企业受下游议价权和关税影响，多数不及预期 [3][20] 投资建议 - 推荐四条主线：出海核心驱动的智能家居标的石头科技(2025PE 27.9X)、科沃斯(26.2X) [3][22] - 业绩稳中向好兼具弹性的九号公司(24.4X)、安孚科技(19.1X)、海容冷链(15.3X)、赛特新材(21.5X) [3][22] - 龙头稳健经营叠加高股息配置的TCL电子(10.9X)、海信视像(11.3X)、美的集团(13.4X)、海尔智家(11.7X) [3][22] - 跨界拓展第二曲线的荣泰健康(31.7X)、万朗磁塑(18.3X) [3][22]

公司回购 - 公司于2025年9月3日斥资1493.03万元回购57万股A股 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 海爾智家股份有限公司 呈交日期： 2025年9月3日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | | 每股面值人民幣1元之普通股(A股) (於上海證券交易所上市) | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份 ...

财务预测调整 - 2024年每股盈利预测上调2.5% [1] - 2026-2027年每股盈利预测下调2%-3% [1] - H股目标价由33.4港元上调至34.3港元 [1] 业绩表现 - 上半年收入同比增长10% [1] - 上半年净利润同比增长16% [1] - 第二季度收入与利润增速相近且超预期 [1] 运营改善 - 数字化改革推动利润率提升 [1] - 高端化策略优化产品组合 [1] - 组织精简创造运营杠杆效应 [1] 行业环境 - 美国关税对通用电气家电业务构成压力 [1] - 以旧换新补贴政策边际效应下降 [1] - 预计第四季度增长动能显著减弱 [1]

业绩表现 - 上半年收入同比增长10% 纯利同比增长16% [1] - 第二季度收入和利润增速相近 业绩超预期 [1] 盈利预测调整 - 2024年每股盈利预测上调2.5% [1] - 2026-2027年每股盈利预测下调2%-3% [1] - H股目标价从33.4港元上调至34.3港元 维持买入评级 [1] 业绩驱动因素 - 改革努力渐见成效 数字化改革提升利润率 [1] - 通过高端化改善产品组合 组织精简创造运营杠杆 [1] 行业环境与挑战 - 美国关税对通用电气家电业务构成压力 [1] - 以旧换新补贴政策边际效应下降 [1] 未来展望 - 预计下半年特别是第四季度增长动能可能显著减弱 [1] - 仍预测利润率将继续上升 [1]

股权交易 - 海尔集团通过卡泰驰控股以总价约18亿美元收购云辰资本持有的汽车之家约43%股份成为控股股东[2] - 中国平安通过云辰资本间接持有汽车之家约5.1%股份并保留一个董事会席位[2] - 交易完成后刘斥出任董事会主席兼首席执行官 杨嵩改任高级副总裁[2] 战略布局 - 此次交易是海尔深化汽车产业生态布局的重要里程碑[2] - 汽车之家正式成为海尔汽车产业生态新成员[2] - 2024年11月曾传闻海尔将控股汽车之家而非仅收购业务板块[2] 经营业绩 - 2025年上半年汽车之家总营收32.12亿元同比下降7.75%[3] - 归属股东应占溢利7.723亿元同比下降15.99%[3] 人事承诺 - 今年2月公司承诺交易不会导致裁员 员工岗位及薪酬福利不受影响[2] - 此前传闻收购后可能在2025年1月裁员30%[2]

海外收入表现 - 2025年上半年海外收入增长11.66% 全面领跑行业[1] - 南亚市场增长32.47% 东南亚增长18.29% 中东非市场增长65.42%[1] - 欧洲市场收入同比增长24.07% 北美高端品牌实现两位数增长[1] 战略实施进展 - "先难后易"战略初步完成 先进入发达国家创牌再拓展新兴市场[1] - 北美大家电行业出货量同比下滑0.8% 但公司实现逆势增长[1] - 当前加速"后易"市场拓展 通过四大布局全面加速新兴市场发展[2] 全球运营体系 - 构建"本土化+区域化"全球双轨供应链体系[1] - 建立数字化运营体系形成核心竞争力[1] - 泰国市场实现1000多家门店上平台 零售系统100%通过海尔平台运营[2] 产能扩张计划 - 埃及生态园二期冰箱工厂加速建设[2] - 泰国空调工业园成功试产 新增产能600万台[2] - 2024年收购南非Kwikot 整合其分销网络与客户基础[2] 人才发展战略 - 启动海外"千人人才计划" 首批280名人才已于6月30日派驻海外[3] - 派驻国内经验丰富人才 加强年轻高潜人才招聘及定向培训[3] - 坚持开放引进行业优秀人才 优化机制激发个人价值最大化[3] 产品创新策略 - 加速本土化产品创新 以本土用户为中心开发适应当地产品[2] - 严谨的产品迭代路径确保上市即引爆[2] - 持续在新兴市场寻找优质标的扩大市场占有率[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% [1][2] - 归母净利润120.33亿元 同比增长15.6%创历史新高 [1][2] - 第二季度归母净利润65.46亿元 同比增长16.14% [1] - 经营活动现金流量净额111.39亿元 同比增长32.23% [2] - 毛利率26.9% 较去年同期仅提升0.1个百分点 [10] 品牌战略问题 - 旗下九大品牌（海尔/卡萨帝/Leader/GE Appliances/Candy/Fisher&Paykel/AQUA/CCR/Kwikot）存在严重定位重叠 [1][3][6] - 国内市场三大品牌冰箱产品功能高度重合：卡萨帝致境系列（2万元以上）与海尔和悦/麦浪系列（1-1.5万元）均主打保鲜和嵌入设计 [3] - 洗衣机品类中卡萨帝揽光pro（1.5万元以上）与海尔高端系列（1-1.2万元）功能相近 Leader分区洗产品与海尔同款价差达3000元 [4] - 海外市场同样存在品牌撞车：欧洲市场Candy与海尔品牌产品功能及价格高度相似 [6] 市场份额表现 - 国内冰箱市场海尔品牌份额25% 卡萨帝10% Leader5% 合计40% [5] - 洗护产业全球收入320.06亿元 同比增长7.6% [4] - 欧洲市场收入179.95亿元 同比增长24.07% [6] - 东南亚空调市场总份额18% 但单个品牌份额不突出 [7] 运营效率影响 - 研发费用57.9亿元 同比增长11.73% 但重复投入导致技术突破有限 [9] - 销售费用率10.1% 较去年同期仅优化0.1个百分点 [9] - 品牌间价格战导致毛利率承压：卡萨帝毛利率从35%降至30% 海尔从28%降至25% Leader仅15% [10] - 新收购品牌CCR和Kwikot整合未达预期 未披露具体营收贡献 [11] 发展建议 - 需重新梳理品牌定位并加强协同合作 [12] - 可通过整合供应链实现采购/生产/物流环节的协同运作 [12] - 集中研发资源攻克关键技术以避免重复投入 [9][12]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% [1] - 归母净利润增长15.6% 营收与利润均创历史新高 [1] 数字化营销转型成效 - 依托自研数字营销大模型 上半年获取商机线索超52万条 [1] - 成功转化商机线索为14.9亿元零售额 [1] 数智化洞察体系 - 搭建AIIC用户洞察体系 快速捕捉全网用户热议话题 [1] - 自动匹配海尔产品并利用AIGC工具生成短视频或笔记内容 [1] - 结合用户痛点和热点话题引发用户共鸣和二创 如"过春天不过敏"话题 [1] AI驱动的产品共创 - 通过用户评论区AI模块抓取分析海量评论 将痛点转化为技术指标 [2] - 与用户共创推出三筒洗衣机 并根据反馈迭代标尺版 [2] - 基于用户评论开发小音浪智能热水器等创新产品 [2] KOC口碑共创体系 - 重新梳理用户全域标签 精准识别新媒体平台体验旅程 [3] - 智能抓取优质用户内容并精准推送至相似兴趣群体 [3] - 实时追踪口碑数据 将用户反馈用于产品服务优化 [3] - 形成用户创作-口碑传播-体验升级的良性闭环 [3] 用户价值链接 - 通过三个共创举措与用户建立深度价值链接 [3] - 让用户成为共创者 为发展注入内生动力 [3]