报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，对利润、开店、主业利润率等方面设立目标，彰显经营信心[3] 根据相关目录分别进行总结 分析判断 - 股权激励草案解锁目标涵盖扣非归母净利润、新开店数量、主业利润率等，考核全面： - 扣非归母净利润：2024-2026年同比增长率不低于30%/27%/21%，对应扣非净利润10.1/12.8/15.5亿元[4] - 开店数量：2024-2026年新开店分别不低于1200/1200/1200（或累计不低于1200/2400/3600）家[4] - 主业利润率：2024-2026年主业利润率分别不低于11%/12.5%/14%[4] - 扣非归母净资产收益率：2024-2026年扣非归母净资产收益率分别不低于5.8%/7%/8%[4] - 授予对象包含公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，员工激励进一步市场化[4] - 股权激励股份来自二级市场回购，摊销成本可控[5] 投资建议 - 维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入154.16/160.90/167.11亿元，分别同比+5%/+4%/+4%，实现归母净利润13.9/18.1/20.7亿元，分别同比38%/31%/15%，对应EPS分别为1.29/1.69/1.94元，按照2024年8月9日收盘价23.68元计算，2024-2026年PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 - 财务摘要： - 营业收入：2024-2026年分别为154.16/160.90/167.11亿元，YoY分别为5.2%/4.4%/3.9%[8] - 归母净利润：2024-2026年分别为1386/1810/2074百万元，YoY分别为38.3%/30.7%/14.5%[8] - 毛利率：2024-2026年分别为46.2%/48.4%/49.5%[8] - 每股收益：2024-2026年分别为1.29/1.69/1.94元[8] - 市盈率：2024-2026年分别为18.29/14.00/12.22倍[8]

投资评级 - 报告对锦江酒店的投资评级为"优于大市"（维持）[1][3] 核心观点 - 锦江酒店发布限制性股票激励计划，拟出资不超过2.78亿元回购公司股票，回购数量不低于400万股，不超800万股，回购股价不超34.8元/股，核心用于限制性股票激励[2] - 本次限制性股票激励方案系公司上市以来首次，涵盖子公司业务单元与个人综合考核，有望强化国企酒店龙头经营团队主观能动性，协同股东利益、公司利益和员工利益[2] - 激励方案解除限售条件对门店扩张、扣非归母净资产收益率、主业利润率有明确要求，2024/2025/2026年扣非归母业绩增速不低于30%/65%/100%，对应2024/2025/2026年扣非归母业绩要求为10.06/12.77/15.48亿元[2][7] - 公司未来成长核心看国内酒店主业扩张成长与国外酒店减亏优化[3] - 按股权激励扣非业绩考核底限要求，目前市值对应2024/2025/2026年估值为25/20/16x（仅考虑扣非业绩），估值相对合理[3] 股权激励方案 - 激励对象授予不超800万股，激励人员不超148人，包括公司CEO、CFO及公司副总裁，核心中层骨干等[5] - 首次授予的股票授予价格为11.97元/股，限售期分别为自相应授予部分股票登记完成之日起24个月、36个月、48个月，解除限售占比分别为40%、30%、30%[5] - 股权激励费用对业绩影响相对有限，2024/2025/2026/2027年摊销金额分别为0.09/0.28/0.23/0.11亿元[10] 业绩目标 - 2024/2025/2026年公司扣非ROE不低于5.8%/7%/8%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平[7] - 2024/2025/2026年每年新开店不低于1200家或2024-2025年累计不低于2400家，2024-2026年累计不低于3600家[7] - 2024/2025/2026年主业净利率不低于11%/12.5%/14%[7] 国内酒店业务 - 国内酒店行业供给增加以及需求的阶段性低迷，行业RevPAR同比承压，2024年7.1-8.5酒店行业RevPAR同比-15%，其中OCC-6%/ADR-9%[13] - 公司股权激励目标为未来三年新开门店不低于1200家或累计不低于3600家，预计公司后续规模扩容的同时也会兼顾质量提升[15] - 公司积极强化品牌聚焦于精简，同时不排除清退部分不合格门店提升整体品质，但整体门店增长率仍有望维持在大个位数增长[15] 海外业务 - 2019年境外酒店贡献2亿元归母净利润，但2023年因海外加息和通货膨胀下的经营压力，境外酒店亏损达4.09亿[3] - 公司目前正通过积极海外增资，贷款置换等逐步降低财务费用压力，同时也通过国内外酒店平台协同等降低其经营压力[3] - 公司开始出售部分法国以外卢浮海外酒店物业（2023年底公司持有海外酒店物业近200家）变现等，同时积极推进全球酒店平台和架构整合，以降低成本费用[19] 盈利预测 - 由于二季度以来国内酒店RevPAR持续承压（参考酒店之家数据，Q2国内酒店RevPAR同比下降约8%，7月降幅进一步扩大），下调2024-2026年归母净利润至14.2/15.1/17.6亿元（此前4月时预测为16.6/17.4/19.8亿元），对应PE估值18/17/14x[3][21]

报告公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买入（维持）" [3] 报告的核心观点 - 锦江酒店发布2024年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过800万股，约占公司总股本的0.75%，回购价格不超过34.8元/股 [4] - 激励计划不稀释总股本，激励对象为中高层管理及核心骨干不超过148人，总计不超过800万股，约占总股本0.75% [5] - 业绩考核条件为扣非归母净利润高增，2024-2026年分别增长不低于30%/65%/100%，业绩目标超预期 [6] - 股份支付费用对公司业绩影响有限，总计约7585万元，对各年归母利润影响程度在3%以内 [7] - 锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复，维持"买入"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年至2026年，锦江酒店的营业总收入分别为11310百万元、14649百万元、14714百万元、15064百万元和15892百万元，同比变化分别为-0.79%、29.53%、0.44%、2.38%和5.50% [3] - 归母净利润分别为126.62百万元、1,001.75百万元、1,451.62百万元、1,526.28百万元和1,835.18百万元，同比变化分别为32.41%、691.14%、44.91%、5.14%和20.24% [3] - EPS-最新摊薄分别为0.12元/股、0.94元/股、1.36元/股、1.43元/股和1.72元/股，P/E分别为200.11倍、25.29倍、17.46倍、16.60倍和13.81倍 [3] 市场数据 - 收盘价为23.68元，一年最低/最高价为21.47/48.10元，市净率为1.50倍，流通A股市值为21,644.56百万元，总市值为25,338.64百万元 [12] 基础数据 - 每股净资产为15.78元，资产负债率为65.05%，总股本为1,070.04百万股，流通A股为914.04百万股 [13] 财务预测表 - 2023年至2026年，营业总收入分别为14,649百万元、14,714百万元、15,064百万元和15,892百万元，归母净利润分别为1,002百万元、1,452百万元、1,526百万元和1,835百万元 [16] - 毛利率分别为41.99%、41.67%、38.28%和38.59%，归母净利率分别为6.84%、9.87%、10.13%和11.55% [16] - 收入增长率分别为29.53%、0.44%、2.38%和5.50%，归母净利润增长率分别为691.14%、44.91%、5.14%和20.24% [16] 现金流量表 - 2023年至2026年，经营活动现金流分别为5,162百万元、1,333百万元、7,688百万元和2,170百万元，投资活动现金流分别为1,111百万元、272百万元、123百万元和100百万元，筹资活动现金流分别为-3,569百万元、-975百万元、-719百万元和-719百万元 [17] - 现金净增加额分别为2,735百万元、629百万元、7,092百万元和1,551百万元，ROIC分别为3.57%、4.14%、4.59%和5.50%，ROE-摊薄分别为6.01%、8.01%、7.77%和8.54% [17] - 资产负债率分别为65.68%、62.73%、61.10%和58.66%，P/E分别为25.29倍、17.46倍、16.60倍和13.81倍，P/B分别为1.52倍、1.40倍、1.29倍和1.18倍 [17]

报告公司投资评级 - 投资建议：维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 锦江酒店发布限制性股权激励计划，拟向激励对象授予不超过800万股，约占公司股本总额的0.75%，并同步开启拟回购计划，拟回购股份数量不低于400万股且不超过800万股，预计用于回购的资金总额不超过人民币2.784亿元 [1] - 激励对象主要覆盖中高层管理人员及核心员工，不超过148人，约占公司员工总人数的0.48% [1] - 明确3年考核目标，2026年扣非业绩较2023年翻倍，2024/2025/2026年度扣非归母净利润增速不低于30%/65%/100% [1] - 股权激励激发改革动能，看好经营/资产端持续优化，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为15.8/17.8/19.8亿元，对应PE分别为16/14/13x [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2023年至2026年，公司营业收入预计从14,649百万元增长至18,274百万元，增长率分别为29.5%、10.0%、8.0%、5.0% [2] - 归属母公司股东净利润预计从1,002百万元增长至1,983百万元，增长率分别为691.1%、57.6%、12.8%、11.4% [2] - 每股收益预计从0.94元增长至1.85元，PE分别为25、16、14、13 [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 营业总收入、营业成本、EBIT、净利润等关键财务指标的预测数据 [9] - 主要财务指标如成长能力、盈利能力、偿债能力等的预测数据 [9] - 资产负债表、现金流量表的预测数据 [10]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价27.72元 [1] - 报告认为公司股权激励计划彰显管理层信心,有助于深化改革,经营提效和盈利能力有望进一步提升 [4][5] 公司投资评级和财务预测 - 报告预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.26/1.42/1.67元 [8] - 报告预计公司2024/2025/2026年ROE分别为8.93%/9.33%/10.20% [8] - 报告预计公司2024/2025/2026年PE分别为18.72/16.63/14.14倍 [8] 公司改革和业务展望 - 公司深化3.0改革,1H24组织架构调整基本完成,会员权益优化、粘性流量规模扩容和CRS费率调整有望贡献利润新增量 [7] - 公司持续推进老旧直营店升级改造,有望带来长期盈利改善 [7] 可比公司估值分析 - 报告对比了公司与境内外可比公司的估值水平,公司估值相对可比公司有一定折价 [14] 风险提示 - 报告提示了需求不达预期、海外减亏不及预期、市场竞争加剧等风险 [18]

公司投资评级 - 锦江酒店（600754）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 股权激励计划落地，设定了清晰的业绩考核指标，量化了经营质量提升目标[3] - 公司改革持续推进，通过管理改善带来的弹性空间依然具备，包括升级翻新老店、优化会员管理、改善海外酒店品牌等[4] - 公司上半年已完成时尚之旅转让，调整了2024-2026年归母净利润预测，给予2024年20倍PE，对应目标价27.4元，维持“推荐”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 计划授予不超过800万股进行股权激励，约占公司股本总额的0.75%，激励对象不超过148人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员[3] - 首次授予价格为每股11.97元，拟回购股份数量400万股~800万股，预计用于回购的资金总额不超过人民币2.784亿元[3] - 业绩考核指标包括扣非归母净资产收益率、扣非归母净利润增长率、新增开业酒店家数和主业利润率[3] 财务预测 - 2023年营业总收入为14,649百万元，归母净利润为1,002百万元；2024年预测营业总收入为14,832百万元，归母净利润为1,465百万元[5] - 2024-2026年归母净利润预测分别为14.7亿元、14.9亿元和17.4亿元，对应PE为17/17/15倍[4] 公司基本数据 - 总股本为107,004.41万股，总市值为253.39亿元，资产负债率为65.05%，每股净资产为15.78元[9] 市场表现 - 近12个月内，锦江酒店股价表现相对沪深300指数为-55%至0%[10] 相关研究报告 - 《锦江酒店（600754）2023年报点评：海外拖累利润，24年计划新开店1200家》[11] - 《锦江酒店（600754）2023年三季报点评：境内价格驱动增长，海外仍有拖累》[11] - 《锦江酒店（600754）2023年半年报点评：经营环比修复，改革提效初显》[11]

公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 盈利预测与投资建议：报告认为公司组织架构逐步理顺带动提效+海外降费逻辑不变，股权激励及回购理顺诉求。维持2024-2026年归母净利润14.5、15.0、17.5亿元的预测不变，对应增速分别为44.7%、3.6%、16.6%，维持合理价值33.87元/股的判断不变，对应24年25倍PE，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 营业收入预测：2022年为11,310百万元，2023年为14,649百万元，2024年预测为15,146百万元，2025年预测为15,993百万元，2026年预测为16,889百万元。增长率分别为-0.8%、29.5%、3.4%、5.6%、5.6% [2] - EBITDA预测：2022年为2,807百万元，2023年为4,295百万元，2024年预测为5,231百万元，2025年预测为5,253百万元，2026年预测为5,669百万元 [2] - 归母净利润预测：2022年为127百万元，2023年为1,002百万元，2024年预测为1,450百万元，2025年预测为1,502百万元，2026年预测为1,751百万元。增长率分别为32.4%、691.1%、44.7%、3.6%、16.6% [2] - EPS预测：2022年为0.12元/股，2023年为0.94元/股，2024年预测为1.35元/股，2025年预测为1.40元/股，2026年预测为1.64元/股 [2] - 市盈率（P/E）预测：2022年为493.24，2023年为31.94，2024年预测为17.48，2025年预测为16.87，2026年预测为14.47 [2] - ROE预测：2022年为0.7%，2023年为6.0%，2024年预测为8.3%，2025年预测为8.3%，2026年预测为9.1% [2] - EV/EBITDA预测：2022年为27.72，2023年为10.67，2024年预测为7.42，2025年预测为7.26，2026年预测为6.57 [2] 股权激励计划 - 数量：不超过800万股，占总股本0.75%，首次授予不超过648万股，占总股本0.61% [4] - 激励对象：包括CEO、CFO、董秘、副总裁及其他143名中层管理及核心骨干 [4] - 授予价格：11.97元/股 [4] - 考核期及条件：24-26年，扣非归母ROE分别不低于5.8%/7%/8%，扣非归母净利润以23年为基数，增长分别不低于30%/65%/100%，每年新增开业酒店不少于1200家，主业利润率分别不低于11%/12.5%/14% [4] 回购公告 - 拟回购400-800万股股份，占总股本0.37%-0.75%，用于股权激励计划，预计回购资金总额不超过2.78亿元 [4]

北京市金杜律师事务所上海分所 关于上海锦江国际酒店股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案）的 法律意见书 致：上海锦江国际酒店股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）受上海锦江国际酒店股份有 限公司（以下简称公司或上市公司或锦江酒店）委托，作为公司 2024 年限制性股 票激励计划（以下简称本计划）的专项法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市 公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）、国务院国有资产监督管理委员 会和财政部《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（以下简称《试 行办法》）等法律、行政法规、部门规章及规范性文件（以下简称法律法规）和《上 海锦江国际酒店股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，就公司 实行本计划所涉及的相关事项，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所依据《律师事务所从事证券法律业务管理办法》和 《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等有关规定，收集了相关证据材料， 查阅了按规定需要查阅的文件以及本所认为必须查阅的其他文件。在公司保证提 ...

上海锦江国际酒店股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划实施管理办法 为保证上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"锦江酒店"或"公司"）2024 年限制性股票激励计划（以下简称"本计划"、"本激励计划"）的顺利进行，进一步 完善公司法人治理结构，形成良好均衡的价值分配体系，充分调动公司中高层管理人 员以及核心骨干人员的工作积极性，促进公司业绩稳步提升，确保公司发展战略和经 营目标的实现，根据国家有关规定和公司实际情况，特制定本办法。 一、管理机构 （一）股东大会作为公司的最高权力机构，负责审议批准本计划的实施、变 更和终止。股东大会可以在其权限范围内将与本计划相关的全部或部分执行事宜 授权董事会办理。 （二）董事会是本激励计划的执行管理机构，负责本激励计划的实施。董事 会下设薪酬与考核委员会，负责拟订和修订本激励计划并报董事会审议，董事会 对激励计划审议通过后，报股东大会审议。董事会可以在股东大会授权范围内办 理本激励计划的相关事宜。 （三）监事会是本激励计划的监督机构，应当就本激励计划是否有利于公司 的持续发展，是否存在明显损害公司及全体股东利益的情形发表意见。监事会对 本激励计划的实施是否符合相关法 ...

证券代码:600754/900934 证券简称:锦江酒店/锦江 B 股 上海荣正企业咨询服务(集团)股份有限公司 关于 上海锦江国际酒店股份有限公司 2024年限制性股票激励计划 (草案) 之 独立财务顾问报告 2024年8月 目录 | 一、释义 | | --- | | 二、声明 | | 三、基本假设 | | 四、本激励计划的主要内容 …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 6 | | (一) 激励对象的范围及分配情况 | | (二) 授出限制性股票的数量 . | | (三) 股票来源. | | (四) 本计划的有效期、授予日及授予后相关时间安排 …………………………………… 7 | | (五)限制性股票的授予价格及授予价格的确定方法 | | (六) 限制性股票的授予与解除限售条件 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 10 | | (七) 本激励计划其他内容 | | 五、独立财务顾问意见 . | | ...