行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 促消费政策频发与休闲需求稳中向好，建议关注出行链布局机会 [1] - 2025年Q1-Q3国内旅游收入同比增长12%，旅游人次同比增长18% [1] - 预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府多次提及扩大内需与提振服务消费，鼓励工会春秋游及发放文旅消费券，OTA、酒店、景区等出行板块有望迎来政策利好 [1][7] - 投资建议关注旅游产业链及高增长茶饮、低估值餐饮成长股 [1][7] 行业规模与表现 - 行业涵盖股票131只，总市值1363.1十亿元，流通市值1273.1十亿元，分别占市场总体的2.5%和1.2% [3] - 行业指数近1个月绝对表现上涨9.9%，近6个月上涨16.4%，近12个月上涨37.7% [5] - 行业指数近1个月相对沪深300指数表现领先6.0个百分点，近12个月领先9.8个百分点 [5] 餐饮行业 - 2025年10月国内餐饮收入5199亿元，同比增长4.99%，较2019年同期恢复119.0% [7][10] - 2025年11月国内餐饮收入6057亿元，同比增长4.40%，较2019年同期恢复122.0% [7][10] - 头部餐饮企业修复快于行业，2025年10/11月限额以上企业餐饮收入较2019年同期恢复172.4%/166.1% [7][10] - 预计百胜中国2025年Q4收入28.76亿美元，同比增长12%，归母净利润1.30亿美元，同比增长13% [14] - 预计达势股份2025年下半年收入26.57亿元，同比增长17%，归母净利润0.79亿元，同比增长80% [14] - 预计绿茶集团2025年下半年收入27.22亿元，同比增长38%，归母净利润2.51亿元，同比增长43% [14] - 预计海底捞2025年下半年收入221.35亿元，同比增长4%，归母净利润25.87亿元，同比增长1% [14] 茶饮行业 - 2025年Q4茶饮品牌同店增速保持15%-20%的高增长 [7][15] - 2025年各茶饮品牌开业量普遍较2024年翻倍 [15] - 瑞幸咖啡2025年预计开业9000家左右，Q4同店预计增长10%-11% [17] - 预计瑞幸咖啡2025年Q4总收入137-143亿元，同比增长42%-49%，经调整净利润7.2-8.5亿元，同比下滑7.9%-22% [17] - 蜜雪冰城2025年预计开业12000家左右（含幸运咖5000家），Q4同店增速7%-8% [17] - 古茗2025年预计开业3000-4000家，Q4同店增速15%-20% [17] - 预计古茗2025年下半年收入65-68.72亿元，同比增长35.9%-43.7%，归母净利润16-16.5亿元，同比增长123%-130% [18][19] OTA行业 - 2025年10月，中国赴日本客流71.6万人次，同比增长22.80%，恢复至2019年同期的97.96% [20] - 2025年10月，中国赴韩国客流48.7万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的85.78% [20] - 2025年10月，中国赴美国客流10.9万人次，同比下降3.3%，恢复至2019年同期的65.1% [20] - 2025年9月，中国赴澳洲客流8.3万人次，同比增长12.9%，恢复至2019年同期的83.9% [20] - 2025年10月，中国大陆赴香港客流345.2万人次，同比增长10%，恢复至2019年同期的137% [20] - 2025年10月，中国大陆赴澳门客流253.46万人次，同比增长12%，恢复至2019年同期的108.2% [20] - 预计携程集团2025年Q4营业收入149.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润26亿元，同比增长20.4% [25] - 预计同程旅行2025年Q4营业收入47.4亿元，同比增长11.8%，归母净利润6亿元，同比增长71.4% [25][26] 酒店行业 - 2025年Q4酒店行业客房数同比增长6%-8%，整体酒店RevPAR同比2024年基本持平，表现好于Q1-Q3 [7][26] - 预计首旅酒店2025年Q4收入18.58-18.94亿元，同比增长0%-2%，归母净利润0.91-1.16亿元，同比增长10%-38% [29] - 预计锦江酒店2025年Q4收入32.33-32.66亿元，同比下降0.3%-1.3%，归母净利润0.29-0.54亿元，实现扭亏为盈 [30][31] - 预计华住酒店2025年Q4收入64.03-64.48亿元，同比增长6%-7%，归母净利润7.97-8.29亿元，同比大幅增长 [32] - 预计亚朵酒店2025年Q4收入26.86-27.02亿元，同比增长29%，归母净利润4.49-4.56亿元，同比增长35%-37% [33][34] 投资建议汇总 - 旅游产业链推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1][35] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股：古茗、蜜雪冰城、绿茶集团 [1][7][35]

国信证券指出，2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较大提升 潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为政策提 供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预期，建议重视2026年服务消费 元年，伴随政策逐步向居民收入预期等传导，全年维度布局通胀预期修复与细分景气两条主线。 （文章来源：证券时报网） 旅游出行板块19日盘中发力走高，截至发稿，九华旅游涨停，君亭酒店涨约7%，大连圣亚涨超5%，首 旅酒店、锦江酒店涨超4%。 近期服务消费领域政策持续加码，为行业发展注入新活力。全国商务工作会议再次强调"释放服务消费 潜力"，特别强调提升海南自贸港的贸易投资自由化便利化水平；上海同步推出16条举措，旨在通过文 博延时开放、文旅体融合等活动激发消费活力；多部门印发《扩大职工文体消费意见》，鼓励基层工会 每年最多可开展四次春秋游活动。鼓励各级工会联合文旅、电影、体育等部门，推出职工专属文体旅优 惠产品与服务，支持购买景区年票，发放文旅消费券、电影券。 ...

市场表现 - 旅游概念股普遍走强，中国东航股价上涨超过5%，中国国航、锦江酒店、首旅酒店股价上涨超过4% [1] - 受相关股票盘面影响，旅游ETF上涨约3% [1] 行业复苏与政策支持 - 从供给层面看，旅游景区、酒店、旅行社和旅游零售等各个业态均呈现全面复苏态势 [2] - 政策层面持续出台产业支持政策，内容涵盖规范行业发展、加大优质旅游产品和服务供给、优化旅游基础设施投入、完善旅游交通服务以及拓宽行业融资渠道等多个方面，旨在积极推动旅游业高质量发展 [2] 近期驱动因素 - 春节假期延长，叠加冰雪旅游热度提升，显著提升了旅游板块近期的市场热度 [2] - 免税、免签等政策的陆续出台，也为旅游板块热度提升提供了助力 [2]

1月19日，锦江酒店涨5.14%，截至发稿，报27.59元/股，成交2.56亿元，换手率1.04%，总市值294.19亿 元。 从锦江酒店十大流通股东角度 数据显示，富国基金旗下1只基金位居锦江酒店十大流通股东。富国中证旅游主题ETF（159766）三季 度增持348.81万股，持有股数941.05万股，占流通股的比例为0.89%。根据测算，今日浮盈赚取约 1270.42万元。 富国中证旅游主题ETF（159766）成立日期2021年7月15日，最新规模49.27亿。今年以来亏损1.97%， 同类排名5472/5579；近一年收益17.6%，同类排名3491/4225；成立以来亏损20.83%。 富国中证旅游主题ETF（159766）基金经理为殷钦怡、曹璐迪。 截至发稿，殷钦怡累计任职时间1年181天，现任基金资产总规模209.24亿元，任职期间最佳基金回报 104.8%， 任职期间最差基金回报-12.93%。 曹璐迪累计任职时间5年246天，现任基金资产总规模204.56亿元，任职期间最佳基金回报130.77%， 任 职期间最差基金回报-44.98%。 资料显示，上海锦江国际酒店股份有限公司位于上海市延安东 ...

文 | 螳螂观察，作者 | 星影 2025年，对很多品牌而言，酒店业的冬天"如期而至"。 7月，布丁酒店因"连续三年净资产为负"被强制退市；9月，万豪旗下的杭州新天地万枫酒店，在拖欠员 工工资、未取消国庆预订的情况下突然倒闭跑路。 有网友吐槽，身边的经济型酒店数量持续减少。行业数据似乎也印证了这样的感受。 据中国饭店协会数据，截至2024年底，经济型客房占比已仅剩54%。锦江、首旅、华住三巨头2024年合 计新增酒店3400多家，其中经济型酒店不足600家，占比仅为17.6%。 便宜的酒店在变少，融资速度也在收紧。业内人士表示，传统中端酒店的投资回报周期已从3-4年拉长 至5-6年，不少品牌连锁酒店转而采用"存量改造"替代门店扩张。 价格与品质，是普通人住酒店最关注的元素，也是一直是酒店业的核心议题。10年前的2015年，师出同 门的全季与亚朵两大酒店品牌，正式拉开商战序幕。两者均精准捕捉到新中产群体的核心需求。 值得关注的是，站在今天的角度回望，这场商战的结果并非简单的"成王败寇"，而是引发了行业旧秩序 的崩塌——传统五星级酒店的市场主导地位被大幅削弱。如今，一场新的变革或许正在来临。 2025年落下帷幕， ...

论坛概况 - 第九届世界浙商上海论坛暨2025上海市浙江商会年会将于1月18日在上海国际会议中心开幕 [3][22] - 论坛以“奔涌”为主题，聚焦中国经济浪潮中浙商的韧性、创新与抱负 [3][22] - 论坛旨在持续推动科学家与企业家“双向奔赴” [3][22] 核心议题与嘉宾观点：AI与科技变革 - 中国工程院院士郑庆华将探讨AI应用从数据流演变到物理交互，如何为世界变革注入动力 [4][22] - 飞书CEO谢欣将分享AI正在“更懂你的业务”的行业思考，其公司贯彻“AI-first”理念 [6][24] - 论坛“奔赴”环节将展示硬科技赛道的多元图景，涵盖从宇宙到微观粒子等领域，体现科学家探索与企业创新的协同 [8][9][26][27] - 正泰集团董事长南存辉提出，浙商正站在AI新风向与出海新航路的时代十字路口 [11][29] 浙商精神与发展展望 - 均瑶集团董事长王均金强调，永不离开赛场的勇气与底气支撑浙商跨越困难、稳步向未来 [12][13][30][31] - 复星国际董事长郭广昌指出，浙商以远见为帆、韧性为桨，以开拓者姿态在全球市场书写壮阔航程 [15][33] - 晶科能源董事长李仙德表示，浙商敢为弄潮儿，勇当领跑者，向着高质量发展目标前进 [17][35]

证券之星消息，1月15日酒店餐饮板块较上一交易日上涨0.71%，同庆楼领涨。当日上证指数报收于 4112.6，下跌0.33%。深证成指报收于14306.73，上涨0.41%。酒店餐饮板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605108 | 同庆楼 | 20.39 | 2.31% | 10.29万 | 2.07亿 | | 002306 | *ST云网 | 2.02 | 2.02% | 16.44万 | 3290.42万 | | 601007 | 金陵饭店 | 8.00 | 1.39% | 19.60万 | 1.56亿 | | 000721 | 西安饮食 | 9.76 | 0.83% | 74.81万 | 7.40亿 | | 600754 | 锦江酒店 | 26.65 | 0.79% | 20.75万 | 5.56亿 | | 600258 | 首旅酒店 | 17.41 | 0.29% | 27.00万 | 4.70亿 | | 002186 | 全聚德 | 12.17 | ...

市场行情与板块表现 - 1月15日A股三大指数集体低开，随后创业板指转涨，此前一度跌近1%，深证成指翻红，截至发稿，沪指跌0.2%，深证成指涨0.21%，创业板指涨0.23% [1] - 盘面上，旅游板块集体反弹，众信旅游2连板，光伏板块低开高走，拓日新能2连板 [1] - 下跌方面，商业航天概念集体调整，银河电子、海格通信、通宇通讯、鲁信创投、巨力索具、东方通信等多股跌停 [1] - 焦点股方面，受重组终止等利空影响，向日葵开盘封20cm一字跌停，封单金额约2.5亿元 [1] 热门板块动态 - 旅游酒店板块集体反弹，众信旅游2连板，君亭酒店、陕西旅游、中青旅、锦江酒店、首旅酒店跟涨 [2] - 消息面上，近日携程接到国家市场监管总局通知，依法对携程涉嫌垄断行为进行立案调查 [3] 机构观点汇总 - 中信证券表示，尽管近期监管层适度引导市场降温，但权益市场整体交易投资活跃度仍维持在历史高位水平，日均成交金额、两融余额等核心指标优于长期均值，证券公司有望持续受益，基本面延续2025年的高盈利弹性 [4] - 中信证券展望未来，随着股权融资节奏优化、并购重组活跃度回升、衍生品工具扩容以及财富管理转型深化，资本市场功能性逐步恢复并趋于完善，证券公司业务边界将持续拓宽，营收更加多元稳健，经营质量与估值中枢具备提升潜力 [4] - 中信建投指出，2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大核心特征，汇率端美元承压，人民币升值支撑A股走强 [5] - 中信建投认为，长期低利率重塑股债配置逻辑，中期“股债跷跷板”效应进一步支撑A股走势，居民“存款搬家”再配置的需求或将成为市场的最大边际增量 [5] - 华泰证券研报表示，步入2026年以来，港股创新药板块流动性大幅修复，且随着JPM医药峰会本周拉开序幕，中国BD交易持续超预期，相比去年同期有较大增长 [6] - 华泰证券认为，开年以来的流动性修复将带来一波明确的创新药β行情，看好突破前高，外需型CXO在新分子需求的驱动下，业绩持续超预期，有望和创新药实现共振 [6] - 招商证券研报表示，2021年以来受化工产品价格高景气度影响，石化和化工企业规划较多资本开支，开启新一轮产能扩张，2022年以来随着新增产能陆续投放，叠加原油价格自高位回落，大部分化工产品价格持续下跌 [7] - 招商证券指出，2024年以来多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态，随着后续稳增长工作方案的出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [7]

每经AI快讯，1月15日早盘，旅游板块集体反弹，众信旅游（002707）2连板，君亭酒店（301073）、 陕西旅游（603402）、中青旅（600138）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）跟涨。 ...

行业与公司 * 涉及的行业为酒店行业，具体讨论线上平台（OTA）与酒店的关系、市场供需、投资趋势等[1] * 涉及的公司包括连锁酒店集团如华住集团、锦江酒店，线上平台如携程、美团、京东，以及单体酒店[1][4][5][6] 核心观点与论据：监管与平台生态变化的影响 * 国家市场监管总局对线上平台的立案调查，旨在规范不公平竞争行为，主要问题包括“二选一”合作机制、平台对酒店定价的严格控制（如自动追价系统）、以及佣金率从原来的10%-12%提升至15%甚至更高[2] * 监管规范预计将优化线上平台结构，反内卷并改善行业生态[2] * 酒店或将重获定价自主权，摆脱必须在某个平台提供最低价的限制，有利于提高盈利能力[1][2] * 酒店将获得多渠道选择，有助于提升出租率和库存管理效率[1][2] * 佣金率若能从15%降至12%或10%，将显著减轻酒店成本压力，提高净利润率[2] * 平台流量公平化（杜绝付费推广排名，基于实际动销排名）将使连锁酒店受益，提升其曝光度和转化率[1][7][8] * 行业从业者普遍认为规范平台行为是利好消息，能减轻运营压力，提高行业健康度[9] 核心观点与论据：对不同类型酒店的影响 * **连锁酒店（如华住、锦江）**：将受益于定价权回归，可加强直销渠道建设以降低对OTA的依赖[1][4] * 论据：华住集团CRS（中央预订系统）占比约65%，锦江约30%[1][4] * 定价权回归有助于连锁酒店通过官网等自有渠道吸引更多会员订单，提高议价能力和收益水平[1][4] * **单体酒店**：高度依赖OTA平台，解除“二选一”条款后，可在所有平台统一定价，灵活管理渠道[1][4] * 多家OTA竞争可能导致佣金下降，从而减轻单体酒店的成本负担，提高盈利能力[1][4] * **高端和国际品牌联号**：对线上平台依赖度较高，平台规则限制有助于其更有效地管理价格和库存，并通过多渠道布局提升出租率和盈利水平[4] 核心观点与论据：市场供给与需求展望 (2026年) * **供给端**：2026年连锁酒店市场供给增速将会放缓[3][12] * 新增物业减少，特别是新的毛坯物业减少[3][12][16] * 更多签约门店集中在翻牌或单体酒店迭代上[3][12] * **需求端**： * **差旅需求**：预计保持稳定，不会相比2025年出现明显下滑[3][13] * 论据：线下会议和出差已恢复常态，部分公司和国企的用房协议标费有小幅提升（如从500元提升到550元）[13] * **旅游需求**：预计有所提升[3][14] * 入境游游客数量同比2025年将增加（受免签政策推动）[14] * 部分原计划前往日本的游客可能转向韩国、东南亚或留在国内，这些游客消费能力较强，对国内酒店业有正面影响[14] * **经营表现差异**：连锁酒店经营表现相对较好，客户因其早餐、卫生、品质、安全等更倾向选择连锁酒店[15] * 论据：华住集团平均出租率为82%左右，亚朵为70%多，而许多单体或非连锁酒店出租率可能只有百分之四五十甚至更低[17] * 单体酒店面临较大经营压力，生意普遍较差[15] 核心观点与论据：投资意愿与行业数据 * **投资意愿**：自2025年下半年开始，新签约速度放缓，投资者趋于谨慎[16] * 原因：新增毛坯物业减少；投资者综合评估投资回报率及拆改情况；用工成本增加（如社保缴纳要求提高）；客耗品和洗涤费用上涨[16] * 业主选择加盟或开设新店的意愿比前几年弱，有助于避免供给过剩[3][16] * **近期行业数据与预测**： * 2025年12月开始，行业数据较前一年同期略有下滑，但华住和锦江在第四季度同比实现小幅增长[10] * 2026年1月元旦期间数据表现良好，节后虽有压力，但本周大盘预定率有所恢复[10] * 对2026年第一季度及第二季度持谨慎乐观态度[10] * 预测：2026年第一季度至第二季度，华住、锦江等品牌预计同比将实现小幅增长，其中华住可能提升2-3个百分点[10][11] 其他重要内容：京东进军酒旅市场的情况 * **2025年尝试未成功的原因**：准备不足，宣布进军后携程立即停止了国内库存合作，导致其无法获得足够国内库存支持[5] * 在供应链、技术支持等方面也缺乏完善准备[5] * 即便采取低佣金策略，也未能迅速扩大市场份额[5] * **业务发展情况与战略**： * 2025年7-8月进行的区域性红包补贴活动投入资源远低于预期，仅持续一个月左右[6] * 预估投入100亿元才能达到与同行相匹配的订单量，但京东并未准备足够资金[6] * 京东的主要目标是利用其供应链能力，与酒店集团合作提供酒店用品、耗品及装修材料等服务，而非直接竞争酒店预订市场[1][6] * 2025年10月至12月进行战略调整，计划在2026年进一步布局，若投入资源并抓住反垄断机会，有望取得进展[6] * 美团原负责酒旅业务的何潇可能加入京东，将对其业务有所助益[6]