行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 1-2月份服务消费较快增长，假日消费活力释放，服务零售额同比增长5.6%，显著高于商品零售的2.5% [1] - 建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新出海及AI+应用四大方向 [3][6][48] 行情回顾总结 - 报告期内（2026/3/16-2026/3/20），中信消费者服务指数与商贸零售指数分别下跌3.01%和5.02%，均跑输沪深300指数（下跌2.19%）[11] - 重点子板块中，酒店板块表现相对较好，周涨幅为0.76%，而服务综合、珠宝首饰及钟表、一般零售板块跌幅居前，分别下跌6.43%、5.99%和5.59% [11] - 个股方面，吉峰科技以周涨幅4.48%位居涨幅榜首位，锦江酒店、首旅酒店分别上涨2.22%和1.41%；赫美集团、新世界周跌幅居前，分别下跌18.44%和17.44% [16] 行业及公司动态总结 - **行业资讯**：消费行业创新活跃，奈雪的茶推出健康茶饮新店型“纤・Studio”[20]；蜜雪集团旗下精酿啤酒品牌鲜啤福鹿家官宣全球代言人[20]；泡泡玛特与索尼影业宣布将联合开发LABUBU真人动画电影，由知名导演保罗·金执导[2][21]；途牛报告显示清明假期将迎来亲子游、赏花游热潮[21] - **投融资情况**：消费及科技领域融资活跃，案例包括美国餐饮配送平台Chowbus完成8100万美元B轮融资、户外智能冰感科技公司Lanestar凌夏获A+轮融资、全场景体育教育服务商“满分运动”获数千万元A轮融资等 [22][23][26] - **重点公司公告**：多家公司发布财务数据，华住集团2025年第四季度收入65亿元，同比增长8.3%，归母净利润12亿元，同比增长35.1%[24]；中国中免2025年第四季度营收138.31亿元，同比增长2.81%，归母净利润5.34亿元，同比增长53.49%[25]；周六福2025年收入58.34亿元，同比增长2.0%，净利润7.69亿元，同比增长8.9%[28] 宏观及行业数据总结 - **社零数据**：1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较上年12月提升1.9个百分点[1][29]。剔除汽车后，消费品零售额同比增长3.7%[1]。乡村消费增长（+3.2%）略快于城镇（+2.7%）[1]。餐饮收入同比增长4.8%[1]。限额以上商品中，服装鞋帽针纺织品、金银珠宝类零售额增长较快，同比分别增长10.4%和13.0%[1][29]。网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重达24.2%[30] - **黄金珠宝数据**：2025年第四季度全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77%[44]。消费结构出现变化，金条及金币消费量152.12吨，同比增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量（93.80吨，同比下降28.93%）[44] 投资建议总结 - **服务消费拐点赛道**：关注政策与需求共振驱动的免税、银发旅游、育儿消费等领域，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、海底捞、百胜中国等 [3][48] - **新消费长逻辑赛道**：关注潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等景气度有望维持的领域，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 [3][6][48] - **零售创新与出海赛道**：关注业态创新和出海打开新成长空间的公司，受益标的包括小商品城、赛维时代等 [3][48] - **AI+应用赛道**：预计AI+应用在2026年将迎来百花齐放，商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、科锐国际、米奥会展等 [6][48] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，例如：中国中免2025年预测EPS为1.65元，对应PE为43.8倍；泡泡玛特2025年预测EPS为7.94元，对应PE为23.2倍；锦江酒店2025年预测EPS为1.36元，对应PE为20.6倍 [8]

公司概况 * **公司**：锦江酒店，国内连锁酒店行业龙头企业，客房量规模全球第二、国内第一，具有上海国资委背景[3] * **发展历程**：经历四个阶段，通过重大资产置换确立轻资产模式，并通过多次并购（如法国卢浮酒店集团、铂涛集团、维也纳酒店）迅速扩张，2023年收购高星级酒店管理公司实现产品全覆盖[3] * **业务规模**：酒店数量从2014年的968家增长至2025年第三季度末的14,008家，业务遍布全国及境外53个国家和地区[3] * **经营模式**：轻资产管理模式，截至2025年第三季度末，在营门店中管理门店占比约95%，较2014年提升23个百分点[3] * **品牌与结构**：形成涵盖经济型至高端全系列的多元化品牌矩阵，中端门店占比为62%，较2017年底提升38个百分点；旗下中端门店数量超100家的品牌有13个[3] * **发展储备**：签约门店数量稳定在3,000多家，足以支持未来每年新开1,000多家门店的目标[3] 近期财务表现与核心问题 * **2024年营收**：141亿元，同比下降7.4%[4] * **利润对比**：2024年利润为9.1亿元，较2019年下降9%[4] * **营收下降主因**：境内直营门店数量及RevPAR下降[4] * **核心亏损项**： * **境内直营店**：2024年亏损约3.8亿元[4] * **海外业务**：2024年亏损4亿元，而2019年该业务盈利约2亿元[4] * **疫情后恢复情况**：2023年境内业务已恢复并超过2019年水平，但境外业务受加息、通胀及成本上升影响持续亏损，整体业绩受直营店和海外业务亏损拖累，尚未超越疫情前水平[4] 改革措施与成效 * **管理层变动**：2025年11月新任董事长上任，其在公司有数十年工作经验并曾深度参与中国区改革，预计公司整体战略将保持延续性[5] * **改革措施**： * 总部层面进行大幅优化，人事调整后团队稳定[5] * 直营店管理端进行人员和考核调整，并致力于提升直销比例[8] * 2025年投入10亿元人民币对六七十家海外直营门店进行改造升级[8] * **改革成效**： * 总部管理费用在2025年出现明显下降[6] * 自2025年4月起，直营店的经营数据持续优于行业平均水平[8] * 2026年一、二月份直营店RevPAR实现了十几个百分点的增长[8] 亏损改善与未来预期 * **境内直营店**： * **改善措施**：通过管理端调整、降租谈判以及“一店一策”精细化运营[7] * **改善趋势**：净亏损从2024年的3.8亿元降至2025年的2.3亿元，预计2026年将进一步收窄至1亿元以内[7] * **近期表现**：2026年1月直营店RevPAR增长超过17%，2月份增速更快[7] * **海外业务**： * **2025年状况**：预计亏损5.5至6亿元，部分原因是投入10亿元改造70多家门店影响了短期经营，以及出售部分门店产生减值[7] * **改造计划**：计划两年投入20亿元改造130余家门店，2026年计划再投入10亿元改造60多家门店，两轮改造完成后将覆盖超过80%的门店[2][7] * **改造效果**：改造后门店的RevPAR预计有10%以上的增长[7] * **未来预期**：随着门店改造完成并进入爬坡期，预计海外业务将在2027年迎来显著的减亏[7] 资本市场计划与短期业绩 * **港股IPO计划**：计划于2026年上半年完成港股发行，拟发行不超过总股本15%的股份，预计募集资金5亿美元，主要用于海外门店升级改造和偿还银行贷款，计划3月底递交新招股书[9] * **配合发行的动作**： * 集团持续增持B股以减少股份稀释[9] * 在业绩和股价方面有较强诉求[9] * **短期业绩表现**： * 2025年第三季度通过税收筹划使所得税率显著下降，实现超预期业绩[9] * 2025年第四季度末进行了一项资产出售[9] * 从2025年第三季度开始业绩报表表现亮丽，预计2026年第一季度业绩增长可能超过200%[9] 业绩与估值展望 * **短期经营势头**：2026年开年RevPAR表现超出预期，直营店减亏进程快于预期，预计第一、二季度经营数据将保持良好态势[10] * **上修后的业绩预测**： * 预计2026年利润为12.5亿元[10] * 预计2027年利润为15.5亿元[10] * 预计2028年利润为18.5亿元[10] * **估值展望**： * 对应2026-2028年预测利润的估值分别为24倍、19倍和16倍[10] * 若参考2027年业绩，给予26至30倍的估值，则对应市值空间可达400多亿元[11]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 服务消费新政频发，看好出行链机会 [1][3] - 继续看好旅游出行板块，包括酒店和景区 [4] - 部分细分行业竞争格局显著改善 [4] - 部分公司近期业绩兑现有望超市场预期 [4] - 关注消费科技等领域的个股机会 [4] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅-5.02%，在所有30个行业中位列第11 [4] - 上周消费者服务板块涨幅-3.01%，在所有30个行业中位列第20 [4] - 未停牌股票中，安克创新(+9.8%)、锅圈(+8.8%)、新东方(+8.5%)、古茗(+6.8%)、中国东方教育(+6.5%)涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**： - 3月20日，商务部等9部门联合印发《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》 [4] - 3月20日，人力资源社会保障部、财政部联合印发关于做好2026年高校毕业生等青年就业工作的通知，提出16条政策举措 [4] - 2026年1-2月，海口海关共监管离岛免税购物金额105.9亿元，同比增长25.9% [4] - 2026年1-2月，离岛免税购物人数127.9万人次，同比增长16.6% [4] - 2026年1-2月，离岛免税购物件数801.2万件，同比增长9.9% [4] - **零售行业**： - 盒马超盒算NB加速布局华南，广州两家新店将于3月28日开业 [4] - 1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8% [4] - 1—2月份，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7% [4] 公司公告 - **华住集团**：25Q4实现营收65.25亿元，同比增长8.3% [4] - **华住集团**：25Q4经调整归母净利润12.97亿元，24Q4为3.21亿元 [4] - **滴滴出行**：25Q4实现营收584.45亿元，同比增长10% [4] - **滴滴出行**：25Q4经调整EBITA为21.15亿元，24Q4为盈利3.22亿元 [4] - **滴滴出行**：25Q4归母净亏损3.33亿元，24Q4为亏损13.41亿元 [4] - **焦点科技**：2025年实现营收19.2亿元，同比增长15.1% [4] - **焦点科技**：2025年归母净利润5.0亿元，同比增长11.6% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2026年归母净利润100.61亿元，对应PE为11倍 [5] - **中国中免**：预测2026年归母净利润53.28亿元，对应PE为28倍 [5] - **华住集团-S**：预测2026年归母净利润52.70亿元，对应PE为21倍 [5] - **锦江酒店**：预测2026年归母净利润11.05亿元，对应PE为27倍 [5] - **首旅酒店**：预测2026年归母净利润9.36亿元，对应PE为21倍 [5] - **海底捞**：预测2026年归母净利润45.10亿元，对应PE为17倍 [5] - **携程集团**：预测2026年归母净利润185.30亿元，对应PE为14倍 [5] 重点标的股息率、分红率、ROE（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率6.0%，分红率45.6%，ROE为19.2% [7] - **菜百股份**：2024年股息率3.1%，分红率77.9%，ROE为18.5% [7] - **周大生**：2024年股息率8.0%，分红率102.1%，ROE为15.9% [7] - **中国中免**：2024年股息率2.1%，分红率50.9%，ROE为7.8% [7] - **行动教育**：2024年股息率4.8%，分红率99.5%，ROE为28.0% [7] 机构持仓变动（部分摘录） - **安克创新**：机构持股比例从2025Q2的45.00%下降至2025Q3的28.29%，减少16.71个百分点 [9] - **中国中免**：机构持股比例从2025Q2的69.26%下降至2025Q3的65.31%，减少3.95个百分点 [9] - **锦江酒店**：机构持股比例从2025Q2的71.56%下降至2025Q3的67.62%，减少3.94个百分点 [9] - **首旅酒店**：机构持股比例从2025Q2的63.07%下降至2025Q3的58.18%，减少4.89个百分点 [9] - **绿联科技**：机构持股比例从2025Q2的53.65%下降至2025Q3的21.52%，减少32.13个百分点 [9] 未平仓卖空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.09亿港元，占证券发行数量比例4.58% [10] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额65.51亿港元，占证券发行数量比例5.72% [10] - **海底捞**：未平仓卖空金额41.03亿港元，占证券发行数量比例4.60% [10] - **携程集团**：未平仓卖空金额37.50亿港元，占证券发行数量比例1.31% [10] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额3.72亿港元，占证券发行数量比例7.60% [10] 公司增减持公告 - **菜百股份**：股东浙江明牌实业股份有限公司计划减持不超过2333.33万股，占总股本比例3.00% [11] - **ST易购**：股东杭州灏月企业管理有限公司计划减持不超过230,109,343股，占总股本比例2.50% [11] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720万股，占总股本比例2% [11] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [12] 未来解禁情况 - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46%，解禁市值约19.68亿元 [13] - **北京人力**：2026年5月6日解禁9504.15万股，占总股本比例16.79%，解禁市值约17.90亿元 [13] - **沪上阿姨**：2026年5月8日解禁5665.37万股，占总股本比例53.85% [13] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27%，解禁市值约69.35亿元 [13]

会议安排 - 2026 年第一次临时股东会 3 月 25 日召开[4] - 审议募资议案 3 月 25 日 14：00 在锦江小礼堂进行，由董事长主持[11] - 股东发言总时长 30 分钟，每人不超 5 分钟[7] 上市与募资 - 公司拟境外发行 H 股并在港交所上市[12] - 2024 年年度股东会通过 H 股募资使用计划议案[12] - 募资扣除费用用于整体数字一体化转型等[12] - 提请股东会授权调整募资用途[13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 2026年1-2月社零消费增幅环比改善，服务消费表现亮眼，消费信心稳步修复，结合政府工作报告对促消费的多领域支持，看好全年消费增长，维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][3][5] 1-2月宏观消费数据总结 - 1-2月社会消费品零售总额达86079亿元，同比增长2.8%，增幅较2025年12月的0.9%环比提升1.9个百分点 [1][5] - 分类看，1-2月商品零售额同比增长2.5%，餐饮收入同比增长4.8%，餐饮增速好于商品零售 [1][5] - 1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速较2025年全年提升0.1个百分点，服务消费规模持续扩大，其中旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长 [5] - 1-2月全国服务业生产指数同比增长5.2%，较2025年12月提升0.2个百分点 [5] - 1-2月服务业PMI分别为49.5%和49.7%，与2025年12月水平相近 [1][5] - 1-2月全国城镇调查失业率分别为5.2%和5.3%，主要受春节因素影响环比略升，但1-2月整体同比持平 [5] - 2026年1月消费者信心指数为90.6，长期来看延续了修复趋势 [5] 政策与市场环境 - 2026年政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、支持消费品以旧换新、促进商品消费扩容升级，实施服务消费提质惠民行动 [5] - 报告在就业、社会保障等领域配以更大力度保障并改善民生，多措并举有利于增强居民消费能力和意愿 [5] - 后续消费市场有望实现供需双增，文旅、赛事、康养等领域的消费潜力有望持续释放 [5] 细分领域表现与数据 - 出行与交通：全国客运航班执行航班量已充分复苏，图表显示其架次水平较高 [16]；但国际客运航班执行航班量及港澳台与国际航线旅客运输量仍待进一步提升 [20][21][23] - 线下活动：一线城市地铁客运量数据在图表中有所展示 [14][18]；全国电影票房收入及观影人次当月值在图表中呈现 [12] - 就业与预期：图表显示全国城镇调查失业率与企业就业人员周平均工作时间 [11]；服务业PMI的业务活动预期分项在图表中显示 [7] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于旅游出行消费复苏的旅游综合服务标的：岭南控股、众信旅游 [3] - 建议关注受益于商务和会展业复苏的标的：米奥会展 [3] - 建议关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注本土餐饮消费代表：同庆楼 [3] - 建议关注演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业 [3] - 建议关注受益于顺周期促就业政策的人力资源标的：北京人力、外服控股、科锐国际 [3] - 建议关注免税消费相关标的：中国中免、王府井 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率上周明显上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行 14 个和 16 个基点至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，受高油价潜在通胀担忧及霍尔木兹海峡通航限制影响，不确定性大 [1][2] - 中资美元债受美债收益率上行拖累，连续两周明显下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5% [1][3] - 在岸市场 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，但货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 相关目录总结 离岸市场 - 中资美元债全周有 3 笔超一亿美元新发行，合计 14.5 亿美元，离岸人民币债新发行约 175 亿人民币，均主要为金融债 [2] - 美债收益率上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，2 年期上行幅度大反映通胀预期升温下美联储降息空间受限 [1][2] - 中资美元债连续两周下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5%，利差收窄 2 个基点，高评级指数下跌 0.5%，利差收窄 3 个基点，高收益指数下跌 0.4%，利差走阔 3 个基点 [3] 在岸市场 - 人行上周逆回购操作净回笼短期流动性 1011 亿人民币，银行间资金利率回升，7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率全周分别上行 5 个和 1 个基点至 1.46%和 1.50% [4] - 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 近期中资新发行美元债券 - 北京建工（香港）有限公司发行 300 百万美元债券，票面利率 4.10%，到期日 2029/3/19，发行结构为 CALLABLE [5] 中资美元债列表 - 包含众多发行人的中资美元债信息，涉及银行、城投、地产、企业、非银金融等多个领域，涵盖发行金额、票面利率、收益率、评级等详细信息 [17][18][19]

股权变动 - 2025.6.19 - 2026.3.13锦江香港增持B股10,619,953股，占总股本1.00%，金额1498.34万美元[3] - 锦江资本及其一致行动人持股比例从46.20%增至47.20%[7] 后续计划 - 锦江香港增持计划未完成，将继续择机增持[3] 其他 - 本次增持符合法规，不触及要约收购，实控人不变[8] - 公司将关注增持情况，督促信息披露[8]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对消费复苏趋势和结构性机会的分析，给出了具体的细分行业和公司投资建议 [9] 报告的核心观点 报告核心观点认为，中国消费市场正处于温和复苏与结构性变化并存的关键阶段 “十五五”规划延续了大力提振消费的系统性政策，2026年春节等数据显示部分消费领域出现价格和需求改善的信号，但整体购买力不足和消费降级压力依然存在 消费理念变迁、性价比连锁业态下沉以及一线城市显现复苏迹象是当前消费市场的主要特征，政策刺激与行业监管共同塑造了新的投资机会 [1][2][4][5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2026春节期间客流活跃，部分消费回暖 - **假期延长带动总量增长，但人均消费承压**：2026年春节假期延长至9天，带动全国国内出游达5.96亿人次，旅游总花费达8034.83亿元，分别较2025年8天春节增长19%和18.7% 然而，人日均旅游消费约为150元/人次/日，同比下降11.3% [11][12][13] - **跨区域人员流动创历史新高**：2026年春节假期全社会跨区域人员流动总量达28.08亿人次，创历史新高，日均流动量3.12亿人次，同比增长8.2%，其中自驾出行占比达86% [24][25] - **出入境旅游持续火爆**：2025年我国出入境人次达6.97亿人次，为2019年的104% 2026年春节出入境总人次达1779.6万人次，较去年春节增长23.9%，入境外国人次日均增长21.8%，免签政策显著提升入境游热度 [27][29][35] 二、部分服务消费价格扭转 - **消费市场走出通缩区间**：2025年10月起CPI同比转正，10月、11月、12月分别增长0.2%、0.7%、0.8%，2026年2月CPI同比上涨1.3% [38] - **航空票价与客座率上升**：2026年春节民航境内航班经济舱含税平均票价1026元，较2025年春节提升7.1%，客座率达89.1%，提升3个百分点 [41] - **餐饮日均销售额提升**：2026年春节全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%，增速加快1.6个百分点 肯德基、麦当劳等性价比餐饮出现提价信号 [53][56] - **酒店入住率与RevPAR增长**：“反向过年”趋势带动酒店需求，2026年春节非旅游景区类县城酒店入住增幅超60% 供需关系改善及反垄断调查推进，有望推动酒店价格弹性显现 [64][65][67] - **茅台批价见底反弹**：飞天茅台批价从2025年12月低点约1500元持续反弹，至2026年2月27日整箱批价达1700元，验证了需求底部 [70] 三、社会变迁，消费理念变化 - **悦己型春节消费崭露头角**：家庭小型化、汽车普及推动消费模式变化，“反向过年”、 “返乡+旅游”复合模式流行 2026年春节用户人均打卡2.2个城市，到访多个城市文旅消费人数占比同比增长50% [72][73] - **新时代免税消费潜力可期**：海南自贸港封关及离岛免税政策优化，2025年离岛免税购物额304亿元，2026年春节离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8% 入境游便利化政策推动境外消费增长，2026年春节外国人出入境日均人次增长21.8% [74][76][81] - **性价比连锁全国渗透，县城消费结构趋同**：连锁品牌加速下沉，2024年中国餐饮连锁化率达23% 现制茶饮、西式快餐、零食量贩在低线级城市快速扩张，例如鸣鸣很忙66.2%的门店位于三线及以下城市 [85][90][92][95] 四、一线城市的复苏信号 - **人口与消费表现分化**：2022年一线城市常住人口净流出，2023年起逐步恢复，新一线城市人口增长更快 2019-2025年，4个一线城市合计社零总额占全国比重从12.1%下降至10.3% [8][98][101] - **春节期间一线城市客流创新高**：2026年春节，北京、上海、深圳、广州、杭州客流均创历史新高，日均客流量分别同比+0.3%、+8.4%、+4.8%、+9.3%、+29.4% [9] - **中国香港率先复苏，上海显现迹象**：2025年5月起中国香港零售业持续复苏，楼市触底回暖 上海单月社零自2025年4月以来持续正增长，2026年春节后出台楼市新政，有望推动价格反转 [9] 五、“十五五”延续大力提振消费 - **规划明确系统性提振消费政策**：“十五五”规划对提振消费做了系统性安排，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期 2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，部署8大方面30项重点任务 [1][2] - **政策力度自2024年下半年显著增强**：2024年7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 2024年12月中央经济工作会议将大力提振消费列为2025年经济工作首要任务 [2] - **互联网反垄断反内卷改善消费生态**：2026年市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，并对携程等平台企业进行调查或约谈，旨在规范竞争，改善消费生态，利好餐饮酒店等细分市场 [3] 六、以旧换新，短期刺激效果显著、但逐步退坡 - **中央补贴资金安排**：2024/2025/2026年消费品以旧换新政策分别安排1500亿元、3000亿元、2500亿元中央补贴资金 [10] - **补贴短期效果显著**：以旧换新政策短期刺激效果显著，但也形成高基数，未来将逐步退坡 [10] 七、投资建议 报告基于消费复苏的结构性机会，推荐了多个细分领域的公司： - **社服**：中国中免、首旅酒店、锦江酒店，古茗 H、三特索道 [9] - **食品饮料**：东鹏饮料、锅圈 H、安井食品、万辰集团 [9] - **农业**：牧原股份、海大集团、佩蒂股份 [9] - **家电**：美的集团、海尔智家、TCL 电子 H、绿联科技、石头科技 [9] - **轻工**：恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特 H，建议关注岳阳林纸、太阳纸业 [9] - **纺织服装**：安踏体育 H、开润股份，建议关注新澳股份 [9] - **产业跨界**：三花智控、儒竞科技、兆驰股份、海信视像 [9]

行业投资评级 - 报告对社会服务业的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 政策支持新型消费和现代服务业，证监会表示将积极支持相关企业在创业板发行上市，为行业发展提供有利环境 [1][3] - 继续看好旅游出行板块，并推荐了酒店、景区等相关标的 [1][6] - 行业竞争格局显著改善，部分公司近期业绩兑现有望超市场预期 [6] 上周行情回顾 - 上周（2026.3.9-2026.3.15）商贸零售板块涨幅为-1.35%，消费者服务板块涨幅为-1.28%，在所有30个行业中分别位列第17和第19位 [6] - 未停牌股票中，绿联科技涨幅为+14.69%，行动教育涨幅为+8.22%，三特索道涨幅为+7.12%，黄山旅游涨幅为+6.57%，首旅酒店涨幅为+3.35%，涨幅居前 [6] 行业重点信息及数据更新 - **社会服务业**： - 2026年春运期间（2月2日-3月13日），民航运输接近9500万人次，创历史新高，日均236万人次，同比增长4.7% [6] - 证监会主席表示将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [6] - **零售行业**： - 安克创新旗下全球首款消费级立体纹理UV打印机登陆中国市场 [6] - 泡泡玛特推出的联名盲盒系列线上开售即售罄 [6] - 2026年1-2月，步步高21家“胖改”店销售额同比增长24%，客流同比增长10%以上，且已实现全部盈利 [6] 公司业绩与公告 - **名创优品**：2025年预计实现收入214.4-214.45亿元，同比增长约26%；预计经营利润33-33.05亿元，同比持平；经调整净利润28.9-29亿元，同比增长6-7% [6] - **老铺黄金**：2025年销售业绩（含税收入）预计为310-320亿元，同比增长216%-227%；经调整净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240% [6] - **HERE奇梦岛**：FY2026Q2收入为1.77亿元，环比增长39.4% [6] 重点标的盈利预测与评级 - 报告覆盖了社会服务业与零售行业的大量重点公司，并给出了盈利预测与“增持”评级，涉及黄金珠宝、电商、超市、百货、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业 [7][8] - 部分公司2025年及2026年预测净利润示例如下： - **周大福**：2025E归母净利润88.30亿元，2026E为100.61亿元 [7] - **老铺黄金**：2025E归母净利润50.22亿元，2026E为65.84亿元 [7] - **中国中免**：2025E归母净利润39.47亿元，2026E为53.28亿元 [7] - **华住集团-S**：2025E归母净利润43.45亿元，2026E为52.70亿元 [7] 重点标的股息率与财务指标 - 报告列出了部分重点公司的股息率、分红率和净资产收益率（ROE）数据 [9][10] - 部分公司2024年股息率示例如下： - **重庆百货**：5.8% [9] - **菜百股份**：2.9% [9] - **周大生**：7.9% [9] - **中国中免**：2.0% [9] 机构持仓与市场活动 - **机构持仓变动**：报告列出了截至2026年3月6日部分公司的机构持股变动情况，例如吉宏股份机构持股比例从2025Q2的18.60%增至2025Q3的20.40%，而安克创新的机构持股比例则从37.95%下降至24.32% [11] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空数据，例如周大福未平仓卖空金额为54.94亿港元，占流通股比例4.61%；老铺黄金为62.83亿港元，占5.37% [12] - **公司增减持公告**：报告汇总了近期社服零售板块公司的股东增减持计划，例如菜百股份、天虹股份、学大教育等公司有股东计划减持 [13][14] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，例如北京人力在2026年4月13日有10,449.64万股解禁，占总股本18.46% [15]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会召开时间为3月25日14点[4] - 网络投票起止时间为2026年3月25日[4][6] - 会议登记时间为2026年3月23日9:00 - 16:00[16] 会议地点 - 股东会地点在上海黄浦区茂名南路59号锦江小礼堂[4] - 会议登记地点在上海市东诸安浜路165弄29号403室[16] 股权登记 - A股股权登记日为2026年3月16日[15] - B股股权登记日为2026年3月19日，最后交易日为3月16日[15] 会议议案 - 审议调整公司境外公开发行H股股票募集资金使用计划的议案[8] 其他信息 - 公司第十一届董事会第十次会议决议公告于2026年3月10日刊登[8] - 会期预计半天，出席人员交通及食宿费自理[18] - 联系地址、邮编、电话、传真信息[18] - 多账户股东表决权数量为名下全部账户总和[12] - 同一表决权重复表决以第一次结果为准[13]