报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 业绩预告:预计 24H1 归母净利润为 8.0-8.5 亿元,同比增长 50.2%-59.6%;扣非归母净利润为 3.7-4.0 亿元,同比变化-0.9%到+7.1%。单 24Q2 来看,归母净利润为 6.1-6.6 亿元,同比增长 55.9%-68.6%,扣非归母净利润为 3.1-3.4 亿元,同比增长 8.7%-19.3%。[2] - 非经常性损益主要来自出售时尚之旅所得投资收益,确认投资收益税前 4.2 亿元,扣除 25%企业所得税后约 3.2 亿元。[3] - 上半年酒店行业经营略承压,ADR 压力相对更大,24H1/24Q1/24Q2 中国内地酒店 RevPAR 分别同比-10.0%/-10.1%/-10.0%,ADR 分别同比-11.4%/-13.0%/-9.7%,Occ 分别同比+0.8%/+2.3%/-0.5%。[4] - 持续关注海外财务费用优化进展,通过增资及债务重组(浮动利率变为固定利率+提前还款)逐步降低海外财务费用。[5] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 14.5、15.0、17.5 亿元,分别同增 44.7%、3.6%、16.6%,考虑公司改革提效+海外减亏改善逻辑清晰,业绩恢复弹性较大。[6] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 11310、14649、15146、15993、16889 百万元,增长率分别为-0.8%、29.5%、3.4%、5.6%、5.6%。[7] - 2022-2026 年归母净利润分别为 127、1002、1450、1502、1751 百万元,增长率分别为 32.4%、691.1%、44.7%、3.6%、16.6%。[7] - 2022-2026 年 EPS 分别为 0.12、0.94、1.35、1.40、1.64 元/股。[7] - 2022-2026 年 ROE 分别为 0.7%、6.0%、8.3%、8.3%、9.1%。[7]

报告评级 - 报告给予锦江酒店"买入"评级 [14] 业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.03、15.91、18.11亿元,对应PE分别为19/15/14X [13] 业绩表现 - 2024H1预计公司实现归母净利润8.0至8.5亿元,同比+50.22%至+59.61%;扣非后归母净利润3.7至4.0亿元,同比-0.94%至+7.10% [7] - 2024Q2预计归母净利润6.1至6.6亿元,同比+55.22%至+67.94%;扣非后归母净利润3.08至3.38亿元,同比+9.61%至+20.28% [8] 行业表现 - 根据STR数据,4-6月,中国大陆整体样本酒店RevPAR在去年高基数下同比分别-9%/-9%/-8%,拆分看ADR是下降的主要原因,同比分别-7%/-6%/-6% [9] - 三大酒店集团表现优于整体市场,4-6月RevPAR分别同比-5%/-5%/-4%,拆分看ADR同比分别-5%/-4%/-3% [9] 公司战略 - 二季度公司延续轻资产发展战略,公开挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权,交易价款为16.55亿元,可确认投资收益为税前4.20亿元 [10] - 公司开店方面,延续全年新增开业酒店1200家,新增签约酒店2500家的目标,进一步推进七天品牌转型,在境内与境外市场加大酒店改造力度 [11] - 公司进一步调整品牌矩阵,聚焦资源发展主力品牌,未来会从四十多个品牌转化为15个品牌,加1个度假类的赛道 [11] 组织架构优化 - 公司在中国区组织架构调整于今年2月份落地,中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级,有利于管理的效率上升,进一步下放权力到区域公司 [12] - 暑期旺季已至,在文旅高景气需求下,公司灵活的组织架构有望积极响应市场变化,提升RevAPR经营水平 [12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩预计同比大幅改善 - 24H1公司预计实现归母净利润8.0~8.5亿元,同比+52.93%~62.49%;扣非归母净利润预计3.7~4.0亿元,同比-0.94%~+7.10% [2] - 24Q2预计实现归母净利润6.1~6.6亿元,同比+55.2%~67.9%;预计实现扣非归母净利润3.08~3.38亿元,同比+9.6%~20.3% [2] 行业景气度下滑,公司通过多项举措提升竞争力 - 24Q2酒店行业景气指数下滑,酒店ADR增长乏力 [3] - 公司增资海外子公司优化资本结构,降低利息费用 [4] - 公司转让时尚之旅股权,聚焦提升主业经营能力 [5] - 公司持续推进组织变革,优化发展战略,构建长期竞争力 [6] 财务数据总结 - 公司预计24-26年归母净利润分别为15.27/17.72/19.77亿元 [7] - 公司24-26年EPS分别为1.43/1.66/1.85元,对应PE分别为17/14/13倍 [7] - 公司24-26年ROE(归属母公司)分别为8.64%/9.28%/9.59% [8]

2024 年 07 月 15 日 顾向君 H70420@capital.com.tw 目标价(元) 27 公司基本资讯 | --- | --- | --- | |---------------------|--------|----------------| | 产业别 | | 休闲服务 | | A 股价(2024/7/12) | | 22.98 | | 上证指数(2024/7/12) | | 2971.30 | | 股价 12 个月高/低 | | 50.37/21.01 | | 总发行股数(百万) | | 1070.04 | | A 股数(百万) | | 914.04 | | A 市值(亿元) | | 210.05 | | 主要股东 | | 上海锦江资本有 | | | 限公司 | (45.05%) | | 每股净值(元) | | 15.28 | | 股价/账面净值 | | 1.50 | | | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | | | | --- | |------------| | 近期评等 | | 出刊日期 | | 2023-12-27 | | 2023-09-01 | | 2023-05- ...

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价27.72元 [1][3] - 报告认为公司1H24扣非净利有望实现小幅增长,2Q24盈利能力有望提升 [3][5] 公司经营情况 - 2Q24公司境内RP同比有中低个位数下滑,但2Q净开店118家,门店扩张节奏有所放缓 [4] - 公司渐进落实直营店改造升级,有望带来盈利改善 [4] 公司发展策略 - 公司会员权益优化、粘性流量规模扩容和CRS费率调整有望贡献收入和利润新增量 [5] - 海外方面,公司向海外子公司追加增资1亿欧元,有望缩减利息支出,驱动海外亏幅收窄 [5] 财务数据和估值 - 报告预计公司24/25/26年EPS分别为1.26/1.42/1.67元,目标价27.72元,对应22X 24PE [3][6] - 公司2024-2026年营收、归母净利润和ROE等主要财务指标预计保持增长 [7]

事件 24 年 7 月 12 日公司公告半年度业绩预告,1H24 预计归母净利 8~8.5 亿元、同比+52.93%~62.49%,扣非归母净利 3.7~4.0 亿元、 同比-0.94%~7.10%;单 Q2 预计归母净利 6.1~6.6 亿元、同比 +55.3%~68.0%,扣非归母净利 3.08~3.38 亿元、同比+9.4%~20.1%。 点评 Q2 转让时尚之旅确认税前投资收益 4.2 亿元。轻资产战略、优化 资源配置,4 月 12 日向华安未来资产管理(上海)有限公司转让 时尚之旅股权,交易价款 16.5 亿元、确认投资收益税前 4.20 亿 元,剔除 25%所得税后预计影响净利 3.15 亿元。 上半年境内 RevPAR 存在一定压力,期待暑期改善。行业经营层面 看,根据酒店之家数据,1Q24、2Q24 国内酒店整体 RevPAR 同比分 别-9%、-12%,Q2 RevPAR 降幅环比 Q1 有所扩大,主要源于价格端 回落(1Q24、2Q24 国内酒店整体 ADR 分别-3%、-8%),推测主要 因为酒店客房供给量增加及商旅需求恢复偏慢,我们预计公司 Q2 RevPAR 表现趋势与行业较为同步。 ...

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,归母净利润同比增长50.22%-59.61%,归母扣非净利润同比增长0.94%-7.1% [2] - 业绩改善主要来自中央预订系统(CRS)收费提升和海外业务减亏 [8] - CRS收入同比增加约1亿元,贡献利润约5000万元 [8] - 海外业务2024年上半年减亏400-500万欧元,约3000-4000万人民币 [8] - 公司架构调整接近完成,管理团队已趋于稳定,未来将注重产品、运营、会员等方面的改善 [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [12] - 2024年归母净利润预计1,506百万元,同比增长50.3% [12] - 2024年每股收益预计1.41元 [12] - 2024年净资产收益率预计8.7% [12] - 2024年市盈率预计16.33倍 [12]

2024年半年度净利润预测 - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为80,000万元到85,000万元[3] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为37,000万元到40,000万元[3] - 公司2024年半年度净利润同比增长52.93%到62.49%（与上年同期法定披露数据相比）[4] - 公司2024年半年度扣非净利润同比增长-0.94%到7.10%（与上年同期法定披露数据相比）[4] 2023年半年度净利润数据 - 公司2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为52,312.13万元（重述后为53,255.45万元）[5] - 公司2023年半年度扣除非经常性损益后的净利润为37,349.31万元（重述前后一致）[5] 业绩预增原因 - 公司通过出售时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，确认税前投资收益4.20亿元[6] - 公司2024年半年度业绩预增的主要原因是优化资源配置和出售资产[6] 其他信息 - 公司本次业绩预告未经注册会计师审计[7] - 公司提醒投资者注意投资风险，具体财务数据以正式披露的2024年半年度报告为准[7]

报告公司投资评级 锦江酒店的投资评级为增持 [1]。 报告的核心观点 多维度优化，边际改善 1. 资本结构优化：海外利率持续上行导致财务费用快速提升，公司正在通过增资和置换贷款等方式优化资本结构，以降低财务费用 [17][18][19][20][21][22] 2. 预订收费提升：公司中央预订系统收费比例较低，有较大提升空间，有望带来显著增量收入 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 3. 出售物业提升ROE：公司出售时尚之旅酒店管理公司股权，有望在增厚短期业绩的同时提升长期ROE水平 [35][36][37] 架构调整，人事理顺 1. 架构调整重塑利益关系：公司管理架构和利益关系有待进一步理顺，这是影响公司效率和利润释放的核心因素 [40][41][42][43][44][45][46] 2. 属地化改革应对竞争：公司前端设置11个大区以适应区域深耕的竞争新阶段 [47][48][49][50][51] 长期是效率竞争 1. 供需生变导致阶段性分散：行业连锁化率提升但CR3集中度下降，需求变化、产品更替、物业供给增加导致格局阶段性分散 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 2. 效率决定空间将再次集中：未来3-5年效率决定规模边界和品牌定价权，龙头效率差距会扩大，行业将再次走向集中 [73][74][75][76][77][78] 3. 资产整合是主要形式：资产整合将是中国酒店集团再次走向集中的主要形式，锦江在资产整合与资产管理能力上有差异化优势 [79][80][81][82][83][84][85][86] 投资建议 1. 短期资本结构优化、高利润率中央预订系统收费比例提升，以及出售物业提高回报率等多维度优化将驱动业绩环比明显改善 [88] 2. 中长期公司进入变革深水期，架构、人事及利益关系梳理清晰后将提升盈利改善的持续性，并释放长期效率和利润空间 [89][90] 3. 维持2024/25/26年EPS为1.50/1.60/1.93元，给予24年行业平均24xPE，维持目标价36.45元，增持 [91]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收32.06亿元，同比增长6.77%[3] - 公司计划2024-2026年归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元，对应当前股价的PE分别为18、17、16X，维持“买入”评级[3] - 公司2024年一季度各业务条线均实现正向增长，境内全服务型酒店业务同比增长112.76%[3] - 公司中高端酒店占比持续增长，中端酒店占比达到58.63%[4] - 公司处置酒店物业贡献一次性利润，借款成本影响净利率表现，毛利率与扣非净利率有所下降[5] 未来展望 - 公司计划展望2024年新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入为17517百万元，营业成本为9748百万元，毛利率为44%[12] - 公司2026年预计营业利润为3253百万元，净利润为2440百万元，每股收益为1.82元[12] - 公司2026年预计市净率为1.39，总资产周转率为0.33[12] 风险提示 - 宏观经济环境复杂、供给侧新店开业增多、内部改革推进节奏不及预期是公司面临的风险[8][9][10]