行业动态 - 抖音联合华住集团、凯悦集团等推出6折起订房优惠，并发布亿级补贴[2] - 京东正式进军酒旅行业，计划通过供应链优化降低成本[4] - 京东拥有超8亿高消费力用户，与四星以上酒店主力客群高度重合[6] 市场规模 - 2024年中国国内旅游人次56.15亿，同比增长14.8%[7] - 2024年国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1%[7] - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%[7] - 2025年中国在线旅游市场交易规模预计突破1.7万亿元[7] 企业表现 - 携程2024年营业收入同比增长19.73%，净利润同比增长72.08%[7] - 同程旅行2024年营业收入同比增长45.8%，经调整EBITDA利润率达23.4%[7] - 美团2024年核心本地商业分部收入2502亿元，同比增长20.9%[8] - 美团到店、酒店及旅游板块毛利率达87%[8] 价格趋势 - 北京和上海酒店均价普遍高于广州和深圳[11] - 上海喜来登价格最低可到北京同品牌的52.5%[13] - 维也纳酒店在深圳价格最低，7月20日为229元[13] - 多数酒店价格从7月20日到8月1日呈上涨趋势[25] - 喜来登广州价格从947元涨至1207元，涨幅27.6%[25] - 广州天河希尔顿酒店价格涨幅达31.1%[25] 平台差异 - 高端酒店平台间价差普遍控制在5%以内[18] - 经济型酒店平台价差显著，如北京西单汉庭最大价差78元[23] - 美团和去哪儿在经济型酒店定价整体较低[24] - 深圳希尔顿和喜来登在美团和去哪儿售价更低[20] 预订策略 - 越临近入住日期价格可能更低，与疫情前情况不同[9] - 消费者倾向于选择可免费取消的订单以便重新预订[9] - 8月出行需求集中释放推动核心地段高端酒店价格上涨[27] 竞争格局 - 传统OTA巨头、电商平台、短视频企业形成混战格局[33] - 新入局者短期内难以突破OTA资源壁垒与服务沉淀[33] - 行业将呈现"多强并存、错位竞争"格局[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 酒店业近年来连锁化与品牌化趋势显著，马太效应加剧，头部企业通过规模与效率巩固优势；技术创新推动数字化、智能化转型，提升运营效率与消费者体验；消费观念升级与年轻力量驱动市场规模增长，尤其是中高端酒店市场；政策支持促进市场规模扩大，但市场竞争加剧与供需不平衡影响市场规模扩大，错位竞争格局为市场提供新空间 [5] 各部分内容总结 行业定义与分类 - 酒店业是以盈利为目的，提供住宿等多元化服务的行业，起源和发展与旅游需求增长、经济全球化、科技进步等密切相关 [6][7] - 依据功能和服务对象，分为商务型、度假型、会议型、公寓型酒店；依据商业模式，分为单体经营酒店和连锁经营酒店 [8][9] 行业特征 - 连锁化与品牌化趋势显著，中国酒店客房连锁化率从2019年的26%增长至2024年的40.1%，连锁酒店数约9.3万家，较2023年增长约2.5% [15] - 马太效应加剧，头部连锁集团通过规模化运营和轻资产模式占据主导地位，2024年规模前十的酒店集团市场占有率达60.5% [16] - 技术驱动数字化、智能化转型升级，头部酒店集团构建数字化平台，引入先进管理系统，配备智能设施，提升运营效率和消费者满意度 [17] 发展历程 - 萌芽期（1846 - 1978年）：西方列强入侵使外国资本在中国建西式酒店，新中国成立后出现新式酒店，但受经济和国际环境限制 [19][20] - 启动期（1979 - 1982年）：改革开放使中外合资饭店兴起，酒店从事业单位招待型管理向企业单位经营型管理转变 [21] - 高速发展期（1983 - 1993年）：国家经济和旅游业发展，大量国际酒店集团进入，中国建立酒店管理体系，向现代化星级酒店转型 [22] - 震荡期（1994 - 2000年）：酒店业总量增加，供大于求，经营效益下滑，从追求数量扩张转向质量提升 [23] - 恢复上升期（2000 - 2014年）：中国加入WTO后，经济型酒店崛起，推动行业多元化和连锁化发展 [24] - 震荡期（2015年至今）：酒店进入整合优化时期，市场竞争加剧，探索多元化和差异化发展路径，加速数字化转型，疫情后市场迅速恢复 [26] 产业链分析 产业链发展现状 - 上游包括物业地产开发商、酒店用品及设备供应商、智慧酒店解决方案供应商；中游为各类酒店、民宿等住宿服务提供商；下游是终端消费者和销售渠道，包括旅游、商务公务、个人事务消费者，以及在线预定平台、旅行社与酒店直销 [27] 核心研究观点 - 旅游业是催生酒店业发展的核心驱动力，疫情使旅游业和酒店业受重创，2024年免签入境政策使入境旅游复苏，旅游需求季节性影响酒店经营 [28] - 酒店业产业链数字化升级趋势显著，上游供应商实现供应链协同，中游酒店优化人力资源配置，下游在线旅游平台提高预订量和入住率 [29] 产业链各环节分析 - 上游：大型知名供应商议价能力强，原材料价格波动影响中下游，企业需构建精细化成本管理体系 [34][35] - 中游：企业自建集团化采购平台趋势显现，进入存量竞争时期，驱动行业变革，单体酒店生存空间受压缩 [39][40] - 下游：消费者需求升级，驱动行业向绿色化、中高端化转型；销售渠道多元化且竞争激烈，OTA主导与酒店直销双轨发展 [44][45] 行业规模 规模概况 - 中国酒店业呈现“规模扩张、结构升级、连锁化”特征，2019年市场规模达10737.9亿元，2020年受疫情影响降至6738.1亿元，2023年回升至11308.2亿元，预计2025 - 2029年稳定增长 [46] 规模变化原因 - 历史变化：消费观念升级与年轻力量驱动中高端酒店增长，技术创新与应用推动行业发展 [47][48] - 未来变化：政策驱动市场规模扩大，市场竞争加剧与错位竞争并存，为市场规模扩大提供新空间 [49] 政策梳理 - 《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》：鼓励酒店盘活存量资产，优化资本结构，拓展经营业态 [52] - 《“十四五”文化和旅游发展规划》：推动酒店业与文旅融合，多元化发展，数字化转型，绿色发展 [52] - 《扩大内需战略规划纲要（2022 - 2035年）》：促进消费，推动服务业发展，提升酒店服务质量和创新能力 [53] - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》：提升旅游住宿品质，推动酒店业精细化发展，优化结构，转型升级 [53] - 《星级饭店从业人员三年培训计划（2022 - 2024年）》：提升从业人员职业素养和服务质量，推动行业高质量发展 [53] 竞争格局 竞争格局概况 - 中国酒店市场呈现梯队结构，第一梯队为大型连锁酒店集团，第二梯队在中端市场有知名度，第三梯队为区域性或中小型酒店品牌 [54] 竞争格局变化原因 - 历史原因：酒店资本化扩张引发市场饱和和规模效应，供求失衡加剧市场竞争，行业集中度提升 [55][57] - 未来变化：消费者需求与政策导向驱动中高端酒店品牌发展，企业规模扩张与行业整合加速垄断格局形成 [58][59] 上市公司速览 - 展示了北京首旅酒店、金陵饭店、华住集团、上海锦江国际酒店等多家公司的总市值、营收规模、同比增长、毛利率等信息 [61][65] 企业分析 锦江国际酒店管理有限公司 - 公司存续，总部在上海，经营范围包括饭店管理等；竞争优势为顺应消费趋势，强化品牌价值，推进数字化转型，激活市场竞争力 [68][69] 华住酒店管理有限公司 - 公司存续，总部在苏州，经营范围广泛；业务分布国内外，通过三种运营模式管理酒店网络，轻资产扩张，技术驱动提升效率 [70][72] 上海亚朵商业管理（集团）有限公司 - 公司存续，总部在上海，经营范围含酒店管理等；是中高端酒店连锁品牌，有独特品牌组合和忠诚度计划，数据技术能力强 [73][75]

报告核心观点 - 7月18日市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展；小商品城六区市场招标价格持续创新高；投资建议为积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线，关注相关受益标的 [2][6] 各部分总结 周观点 - 三家外卖平台被约谈，需遵守法律法规，规范促销行为，构建多方共赢生态，此后平台优惠力度和部分门店订单减少 [2][11][12] - 6月29日至7月6日，义乌全球数贸中心第二轮相关行业报名超1.9万户；7月16 - 17日六区市场第二轮919个商位招投标，潮玩和护肤及医美用品中标价格区间分别为13.4w/㎡ - 13.7w/㎡、13.6w/㎡ - 13.8w/㎡，招标价格持续创新高 [4][20] 市场回顾 - 港股走势：本周恒生指数涨2.84%、恒生科技指数涨5.53%、国企指数涨3.44%；12个恒生行业指数中非必需性消费业和必需性消费业排名靠前，唯一下跌板块为地产建筑业；南向资金流入196.23亿元，较上周减少44.96亿元；港股通涨幅前五和跌幅前五公司明确 [22][23][26] - 中概股走势：本周主要美股&中概股指数大多上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.31%；10个wind中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费排名靠前，涨幅最大为中资股医疗保健，跌幅最大为中资股材料；中概股涨幅前五和跌幅前五公司明确 [30][31][36] 公司公告和新闻资讯 - 餐饮：全聚德2025年上半年业绩预计下滑，因餐饮行业承压；呷哺呷哺启动“凤还巢”合伙人计划；幸运咖2025年门店目标1万家，下半年转向一二线城市 [40][41][42] - 旅游：ST张家界控股股东新增质押股份；曲江文旅2025年上半年亏损收窄；入境游火热带动消费扩大；携程系门店单日交易额接近1.8亿元 [44][46][47][49] - 酒店：锦江酒店2025年上半年净利润预计下降，扣非后小幅增长；中国21家酒店集团进入全球酒店集团TOP 50 [50][53] - 人服：《RGF亚洲人才报告2025》显示中国大陆人才市场谨慎乐观，AI重塑职场，灵活办公模式演进 [54][55] - 科技&互联网：联合动力拟募资48.57亿元冲刺创业板，估值高达485亿元；H20出口“松绑”，国产GPU迎破局时刻 [57][58][59]

财务表现 - 2024年营业收入140.63亿元 同比减少4 00% [2] - 2024年归母净利润9 11亿元 同比减少9 06% [2] - 2024年扣非后归母净利润5 39亿元 同比减少30 32% [2] 高管薪酬变动 - 首席执行官毛啸2024年薪酬98 18万元 较上年121 8万元减少24 06% 降薪23 62万元 [2] - 副总裁兼董事会秘书胡暋2024年薪酬71 81万元 较上年64 48万元增加11 37% 涨薪7 33万元 [3] - 胡暋2020-2024年薪酬分别为54 83万元 54 39万元 59 82万元 64 48万元 71 81万元 [3] 高管背景 - 首席执行官毛啸曾任上海扬子江万丽大酒店副总经理 锦江国际酒店管理有限公司副总裁等职 现任锦江联采供应链CEO及锦江酒店CEO [2] - 副总裁胡暋曾任公司证券事务代表 现任董事会秘书 [2]

品牌矩阵与市场定位 - 公司拥有从经济型到高端的全品类酒店品牌矩阵，包括锦江之星、七天（经济型）、维也纳国际、麗枫、希岸（中端）、J、昆仑（高端）[1] - 经济型品牌以高性价比和广泛门店分布占据大众市场份额，中端品牌通过特色主题设计（如薰衣草元素、女性专属服务）精准定位细分客群，高端品牌提供奢华设施和文化体验[1] - 截至2024年末，旗下中档及以上酒店占比达60.76%，成为市场主导力量[3] 运营体系与规模扩张 - 公司实施"三合一"改革，整合WeHotel互联网平台、GPP采购平台、SSC共享服务平台，实现会员系统、积分规则、管理系统的"三统一"[2] - 截至2024年末，已签约酒店超1.7万家，客房总数164万间，有效会员突破2亿人，已开业酒店13416家[2] - 通过收购法国卢浮酒店集团等举措，业务覆盖全球55个国家和地区[2] 战略升级与财务表现 - 提出"12+3+1"品牌战略：2028年前打造12个千店品牌，培育3个核心中高端品牌（锦江都城、丽芮、丽柏），探索1条度假赛道[3] - 部分品牌创新升级，如丽芮酒店融入艺术、音乐、时尚元素吸引年轻消费者[3] - 2024年营业收入140.63亿元（国内95.65亿元，海外42.56亿元），境内有限服务型酒店RevPAR达157.47元[3] 资本运作与未来规划 - 公司递表港交所拟实现"A+H"双上市，募资用于海外拓展、数字化转型、偿还贷款及补充营运资本[3] - 未来将推进国内品牌下沉与中高端城市布局，同时加大对欧洲、亚太等国际市场的投入[3]

公司赴港上市进展 - 锦江酒店宣布委任中信里昂证券、中金香港证券、申万宏源证券(香港)为整体协调人，保荐人兼整体协调人仍为东方证券(香港) [1] - 拟发行H股不超过总股本15%(超额配售权行使前)，募资主要用于拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金 [1] - 自6月4日官宣至6月29日递交招股书期间，公司股价累计下跌2.6%，一度触及年内最低点21.7元/股，最新市值约219.85亿元，较2023年4月峰值蒸发超400亿元 [1] 行业规模地位 - 以1.3万家酒店、近130万间客房稳居国内连锁酒店行业第一，酒店数量比第二名华住高出20.4%，客房数量高出18.6% [1] - 首旅酒店和亚朵的酒店数量分别为锦江的52.2%和12.1%，客房数量分别为40.2%和14.2% [1] 财务业绩表现 - 2024年总营收140.63亿元同比减少近6亿元，归母净利润9.11亿元疫情后首次下滑 [2] - 2025年Q1总营收同比缩水8.2%至29.09亿元，归母净利润暴跌81%至3601万元，净利率仅1.8% [6] - 预计2025年上半年归母净利润同比下降44.7%-50.8% [6] 经营效率对比 - 2024年境内酒店ADR为240.67元同比下降4.4%，OCC为65.4%同比下降1个百分点，RevPAR为157.47元 [4] - 华住集团、亚朵和首旅酒店2024年OCC分别为81.0%、77.1%、65.7%，RevPAR分别为235元、350元 [4] - 2025年Q1境内酒店ADR降至225.83元，OCC回升1%至60.9%，RevPAR同比降5.3%至137.53元 [6] 海外业务状况 - 截至2024年底拥有1171家境外酒店，其中773家位于法国，在法国酒店市场排名第二(份额8.2%) [7] - 2020-2024年境外业务累计亏损超3亿欧元，其中卢浮集团贡献近九成亏损 [8] - 2024年卢浮集团营收下降1.8%至5.56亿欧元，2025年Q1境外业务营收占比降至26.7% [8] 财务风险因素 - 为卢浮集团提供担保总额88.57亿元，占归母净资产57.5%，远超A股50%警戒线 [9] - 2025年Q1有息负债达133.89亿元占总负债45%，利息费用1.02亿元超过当期营业利润 [11] - 商誉账面价值114.84亿元占净资产73.2%，其中卢浮集团商誉45.76亿元占比39.8% [11]

出境游市场复苏 - 2025年暑期飞猪平台境外火车票和酒店套餐预订量同比增长136%和185% [1] - 马蜂窝平台"暑假出国游"搜索热度增长150% [1] - 去哪儿平台暑期出境游中转航班预订量同比增长30% [1] - 中国出境旅游市场持续增长，进入繁荣发展新周期 [1] 锦江酒店全球化布局 - 公司通过收购丽笙酒店集团、卢浮酒店集团等建立覆盖五大洲的运营网络 [2] - 旗下酒店开业数超过14,000家，业务遍布全球100多个国家和地区 [3] - 在欧洲、非洲、印度等重点市场规模处于行业前列 [3] 品牌整合与运营优化 - 卢浮酒店集团实施五年升级计划，优化经营结构与运营能力 [3] - 2025年1-4月14家直营店RevPAR、RGI及客房评测质量同比上升3%、15%和8% [3] - 出售盈利能力较弱物业，推动目标运营模型(TOM)落地 [3] 东南亚市场拓展 - 计划未来五年在马来西亚、新加坡等东南亚六国拓展超100家酒店 [4] - 2024年老挝首店落地琅勃拉邦，融合当地文化打造特色酒店 [4] - 2025年6月马来西亚首家麗枫酒店签约，选址槟城 [4] 平台化运营与会员体系 - "锦江荟"平台拥有超2亿会员，支持海外酒店积分全额兑换 [6] - 2025年会员复购率较年初增长7.6%，积分兑换率同比提升7% [6] - 整合全球供应链，提供筹建、财务等全流程数字化支持 [6] 国际化战略协同 - 打通产品、渠道、服务环节，实现"产业协同出海" [6] - 会员可通过单一平台预订全球酒店及周边旅行服务 [6] - 满足中国游客对"熟悉、便捷"跨境旅宿体验的需求 [7]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元到4亿元，同比减少4.88亿元到4.48亿元，同比下降57.53%到52.81% [1] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.9亿元到4.1亿元，同比增加148万元到2148万元，同比增长0.38%到5.53% [1] - 2024年半年度实现利润总额12.55亿元，归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元，基本每股收益0.7921元/股 [4] 业绩变动原因 - 2024年上半年转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权及退出境内外若干物业，产生税后非经常性收益4.59亿元，2025年上半年无类似收益项导致净利润同比下降 [4] - 2025年一季度营业收入约29.42亿元，同比减少8.25%，归母净利润约3601.21万元，同比减少81.03%，扣非后归母净利润约2661.45万元，同比减少57.29% [5] - 一季度业绩下降主要由于酒店物业处置收益、金融资产公允价值变动损益等收益金额同比大幅下降及营收规模下降 [5] 战略调整 - 通过剥离非核心资产，将资源集中投向酒店运营管理、品牌建设等核心赛道 [5] - 践行轻资产战略，优化资产结构，提升主营业务经营能力和持续发展能力 [7] - 整合WeHotel、GPP、SSC构建"三平台"运营管理体系，实现会员系统"三统一"，推进全球会员生态体系建设 [7] 港股IPO计划 - 向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，冲刺酒店业"A+H"第一股 [5] - 募集资金将用于加强海外酒店业务、数字化转型、偿还高利率银行贷款及营运资本等 [7] - 通过资金统筹降低借款余额水平，债务重组降低平均融资成本，改善财务状况 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年扣非净利润预计3.9亿至4.1亿元 同比增长0.38%至5.53% [1] - 经营呈现营收与净利润短期调整但核心业务盈利能力稳步提升的特点 [1] 组织架构改革成效 - 推行"做精总部、做强区域、做实省区"扁平化改革 赋予区域公司自主决策权 [2] - 2025年五一假期接待人次近890万 同比增长13% [2] - 5月2日全国近万家酒店同时满房创历史新高 [2] 品牌战略与会员体系 - 实施"12+3+1"品牌战略 规划打造12个千店品牌+3个中高端品牌+1条度假赛道 [3] - 度假品牌签约56家 覆盖北海/甘孜等旅游目的地 [3] - 推出20条度假线路产品及25个"酒店+"产品 [3] - 会员复购率较年初增长7.6% 积分兑换率同比提升7% [4] - 直销渠道推行"订贵赔付双倍差价积分"活动 [4] 市场规模与布局 - 截至2024年底开业酒店超1.3万家 已签约酒店达17,391家 [4] - 业务覆盖境内31个省区市及全球55个国家或地区 [4] 海外业务进展 - 卢浮酒店集团通过五年计划推进资产处置/翻新改造/IT系统建设 [5] - 14家境外直营店2025年1-4月RevPAR同比上升3% RGI上升15% [6] - 已完成翻新改造酒店的出租率及客房质量指标均呈上升态势 [6] 下半年发展策略 - 持续升级会员体系与服务品质 推进下沉市场深度布局 [1] - 优化资产业务结构 通过服务升级与创新营销提高市占率 [6] - 协同产业链上下游打造差异化消费体验 [6]

全球酒店集团排名 - 2024年全球酒店集团前三强为万豪国际(1,667,331间客房)、锦江国际(1,454,335间客房)、希尔顿(1,268,206间客房)，排名与2023年保持一致 [2][3][4] - 中国酒店集团表现突出，锦江国际保持全球第2，华住集团从第5升至第4(1,088,218间客房)，首旅如家稳居第9(518,517间客房) [4] - 全球50强中中国公司达21家，较去年增加2家，新进入者包括艺龙酒店科技等4家品牌 [5][10] 行业集中化趋势 - 全球酒店集团数量持续减少，从2019年325家降至2024年205家，五年内减少超1/3 [6][10] - 行业呈现"强者恒强"格局，头部公司通过资本运作、品牌输出和并购整合实现扩张，如华住客房年增19.2%，锦江年增8.4% [3][7][8] - 中小品牌加速退出，部分因疫情现金流断裂，部分被兼并收购 [7] 单品牌表现 - 华住集团汉庭酒店以359,475间客房成为全球最大单品牌，全季酒店以325,999间客房排名第4 [11][13] - 锦江国际旗下7个品牌进入单品牌50强，包括维也纳国际(177,347间)等，上榜数量居首 [11][13] - 万豪国际有8个品牌入围，希尔顿6个品牌上榜，显示国际集团多品牌战略优势 [11] 区域市场格局 - 美国公司占据前十强中6席，中国占3席，欧洲仅雅高集团(850,285间)进入前十 [3][4] - 按酒店数量统计，锦江国际以14,322家门店居首，华住集团11,147家位列第二 [12] - 新兴品牌如亚朵(183,184间)增长显著，年增32.8%，体现中端市场活力 [3][10]