公司上市进程 - 锦江酒店于联交所披露上市聆讯资料 正式冲刺港股主板 有望成为酒店行业首家A+H企业 [1][6] 公司历史与行业地位 - 公司创立于1993年 历史可追溯至上世纪50年代的锦江饭店 通过收并购已成为全球第二大酒店集团 [2] - 公司是国内最早涉足经济型连锁酒店的企业之一 其店型与房型设计影响后来众多品牌 [3][12] - 1997年在上海开设首家经济型连锁酒店锦江之星 统一店招与品牌形象 以"二星级硬件 亲民价格"成为行业标杆 [12] 行业发展历程 - 国内经济型连锁酒店从萌发到壮大 反映终端市场需求兴起与变化 近30年发展后逐渐步入成熟期 [4][5] - 2000年后如家/7天/汉庭等品牌涌入赛道 开启行业黄金十年 2010年行业门店达5120家 客房56.4万间 但渗透率仅7%远低于欧美70%水平 [13][16] - 2016年经济型酒店增速放缓至12.4% 中高端酒店增速超25% 市场需求向中高端升级 [20] 商业模式演变 - 早期采用自建自营模式 后期转向租赁物业改造的快速复制模式 降低门槛并压缩回报周期 [15] - 租赁物业开设100间客房酒店平均投资约700万元 回本周期最多3年 丰厚回报推动加盟制盛行 [15][16] 资本化与并购整合 - 如家酒店2006年登陆纳斯达克募资1.09亿美元 上市后收购七斗星(3.4亿元)和莫泰168(4.7亿美元) 门店超1400家 [17] - 7天酒店获美林/德意志银行等注资9500万美元 2011年收购华天之星后门店达640家 [17][18] - 锦江酒店2016年耗资超百亿元收购铂涛集团81%股权 后续收购丽笙/卢浮酒店集团 跃居全球第二 [21] - 如家私有化并入首旅酒店 首旅旗下中高端酒店规模超520家 [21] 行业竞争格局 - 华住集团(原汉庭)通过全季/禧玥/桔子水晶等多品牌布局三大市场 与雅高交叉持股形成合作效应 [20][23] - OYO以轻加盟模式快速扩张 18个月达50万间客房 但被质疑仅更换店招缺乏实质改造 [23]

投资者关系管理 - 公司建立完善高效的投资者关系管理制度，设立专门沟通渠道包括线上热线、互动邮箱和线下接待中心，确保投资者诉求迅速响应[1] - 积极组织多样化投资者活动，参与上证路演中心业绩说明会，管理层亲自解读财务数据、市场策略等关键信息并与投资者互动[1] - 创新采用投资者现场交流会等多渠道方式传递发展战略，保障股东知情权、参与决策权和监督权[1] 信息披露与透明度 - 公司构建严密信息披露内控体系，定期报告采用"一图看懂"可视化年报、移动端财报解读等形式简化复杂财务数据[2] - 及时披露重大战略决策、项目进展及ESG实践，如旗下超4500家酒店HSB验证阶段性成果公示[2] - 持续维持高比例分红政策，2000年以来分红率保持在50%以上，上市后累计分红60.39亿元，2024年首次实施中期利润分配方案（每10股派1.2元）[2] 战略与未来规划 - 公司将持续深化投资者关系管理，探索创新沟通方式与信息披露形式[2] - 通过价值共享巩固资本市场良好形象与领先地位，为投资者创造更大价值[2]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日下跌1.49% 领跌个股为华天酒店（跌幅2.33%）[1] - 板块主力资金净流出8806.85万元 游资与散户资金分别净流入1982.64万元和6824.21万元[1] 主要上市公司股价表现 - 华天酒店收盘价3.36元 跌幅2.33%居板块首位 成交额6715.28万元[1] - 西安饮食下跌2.19%至8.50元 金陵饭店下跌2.04%至7.69元[1] - 行业龙头首旅酒店下跌1.21%至13.93元 锦江酒店下跌1.22%至22.59元[1] 市场交易数据 - 首旅酒店成交额2.16亿元居板块首位 锦江酒店成交额2.41亿元[1] - 全聚德成交量6.45万手 同庆楼成交量2.68万手[1] - *ST云网成交17.66万手 但成交额仅3193.44万元[1]

板块表现 - 酒店餐饮板块7月30日较上一交易日上涨0.71% 领涨个股为金陵饭店(收盘价7.85元 涨幅2.61%)[1] - 上证指数当日上涨0.17%报收3615.72点 深证成指下跌0.77%报收11203.03点[1] - 板块内9只个股中8只上涨 涨幅区间为0.13%-2.61% 仅君亭酒店(代码301073)未在涨跌幅列但出现在资金流向表[1][2] 个股交易情况 - 金陵饭店成交量25.41万手居首 成交额1.99亿元 全聚德成交量最低为7.36万手[1] - 首旅酒店成交额2.53亿元最高 锦江酒店成交额2.28亿元次之 同庆楼成交额4914.12万元最低[1] - *ST云网成交额4411.22万元 华天酒店成交额8899.75万元 西安饮食成交额1.45亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入3164.53万元 游资资金净流出3801.91万元 散户资金净流入637.38万元[1] - 君亭酒店主力净流入1075.03万元(占比7.22%)最高 *ST云网主力净流入882.46万元(占比20%)净占比最高[2] - 锦江酒店主力净流出485.11万元 同庆楼主力净流出502.13万元(占比-10.22%)为流出幅度最大个股[2]

公司战略定位 - 锦江都城作为中高端民族商务酒店品牌 依托锦江GPP平台整合超过3000家优质供应商 构建民族供应链商业模型 [3] - 品牌通过"中国创+中国造"深度融合 将文化底蕴与技术实力转化为可落地的酒店商业模式 [3][12] - 战略目标为打造代表中华民族原创且有世界影响力的连锁酒店品牌 并通过"一带一路"推进全球化布局 [26][32] 供应链成本控制 - 采用国产智能客控系统使单房线路成本降低800元 国产五金件单房成本较国际品牌节省5403元 [13] - 装配式墙板技术使材料损耗降低40% 工期缩短30天 华为PLC电力载波技术解决布线难题 [13] - 依托全国400余家门店规模效应 同款装饰材料成本降40% 洗护用品单房成本仅4.02-5.8元 [16] - 综合单房造价13.5万元/间 为国际中高端品牌的70% 单房年运营成本较国际品牌低30% [27] 产品溢价能力 - 通过华为联名主题房和中华文化IP房型使ADR攀升至上千元 [14] - 基础房型平均房价达450元起 较同期周边中高端酒店高出100元 [8][18] - 价格分层体系包含80%灵动商务房(450元) 10%商务套房(800元) 5%特色主题房(1000元) [27] - 文化元素深度植入产品设计 包括ART DECO定制床品 葱倩茶室空间 商务随行包等衍生消费场景 [18][20] 技术与文化融合 - 与华为合作定制智能客控系统 保留核心功能的同时优化成本结构 [13] - 与云南白药 佰草集 梦百合等国货品牌深度合作 将民族品牌认同转化为消费溢价 [20][22] - 通过模块化设计实现标准化复制 包括石库门造型 扇子纹样等海派文化标准件 [22] - 文化植入不仅限于装饰元素 而是转化为可交互 可传播的消费体验场景 [30] 经营绩效表现 - 东莞门店最高RevPAR达350元 最高ADR达450元 较周边同业高出约100元 [8] - 三线及以上城市投资回报周期约4.2年 单房运营成本139元/天 出租率保持高位稳定 [27] - 全国已布局400余家门店覆盖近150个城市 未来3-5年计划突破1000家 [24] - 老挝项目成功落地 体现民族供应链向海外输出中国标准的潜力 [24][26] 行业竞争优势 - 相比国际品牌更擅长成本控制 核心品类单房成本降低5403元且保持同等品质 [29] - 相比本土品牌更善于文化价值挖掘 将海派元素深度植入供应链全链条 [30] - 构建技术壁垒包括华为PLC定制技术 装配式墙板标准件 文化IP独家开发等生态闭环 [31] - 契合国家"十四五"规划供应链现代化要求 享受"一带一路"政策红利与补贴优势 [32]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[4] 报告的核心观点 - 受高金价影响2025H1国内金饰消费量下降近三成 黄金珠宝企业表现分化 关注茶饮、大众餐饮板块 建议关注五条投资主线[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数跑赢沪深300指数2.04pct 商贸零售指数跑输沪深300指数0.08pct 2025/7/21 - 2024/7/25中信消费者服务指数涨幅+3.73% 中信商贸零售指数涨幅+1.61% 上证综指涨幅+1.67% 深证成指涨幅+2.33% 沪深300涨幅+1.69% 创业板指涨幅+2.76% 中小板指涨幅+2.44% 中证500涨幅+3.28% [12] - 重点子板块中涨幅由高到低分别为旅游零售（+8.41%）、人力资源服务（+6.47%）、服务综合（+3.94%）、景区（+3.45%）、一般零售（+2.90%）、酒店（+2.09%）、珠宝首饰及钟表（+0.96%）、餐饮（+0.73%）[12] - 个股方面 西藏旅游周涨幅61.17%位居涨幅榜首位 大连友谊、中钢天源、狮头股份、科锐国际周涨幅29.28%、13.86%、13.50%、11.80%分列涨幅二至五位 本周跌幅榜前五位分别为兰生股份（-15.73%）、国义招标（-9.80%）、南京商旅（-9.32%）、国光连锁（-7.71%）、国芳集团（-6.50%）[15] 行业&公司动态 行业资讯 - 印度自2025年7月24日起恢复向中国公民发放旅游签证 此前对中国公民赴印商务签证的限制也得到一定程度放松[20] - 7月22日京东宣布投入10亿元现金为1000道招牌菜招募合伙人 合伙人无需承担重资产投入 未来3年将投入超百亿资金在全国建设超10000家“七鲜小厨”门店[20] - 途牛数据显示 暑期中定制游和自由行出游热度增长显著 近三周出游人次较去年同期分别增长50%和33% 暑期中后程国内长线游及出境游出游人次占比分别为46%和32% [20][21] - 凯悦酒店集团计划未来五年在亚太新增近90家酒店 涉及桐森、安达仕等品牌在泰国、马来西亚和澳大利亚等地区布局 相关项目预计2025 - 2026年开业[21] - 7月25日茶百道上新冰吸薄荷冰奶与仲夏蜜瓜冰奶 “冰奶”系列累计销量突破1200万杯[21] - 幸运咖2025年门店目标数1万家 下半年主战场转向一二线城市[22] - 7月25日福州启动“2025福州电商月消费券促消费活动” 通过京东平台发放1000万元消费券[23] 行业投融资情况 - 新中式茶饮品牌“哪吒仙饮”完成1000万元天使轮融资 餐厅即时支付解决方案提供商“Qlub”获得3000万美元B轮融资[23] 重点公司公告 - 周大福FY2026Q1集团零售值同比 - 1.9% 中国内地零售值同比 - 3.3% 中国港澳及其他市场同比 + 7.8% 中国内地直营同店同比 - 3.3% 珠宝镶嵌等首饰同比 - 2.2%/-1.4% 中国港澳直营同店同比 + 2.2% 珠宝镶嵌等首饰同比 + 3.3%/+6.6% 在中国内地净关闭311个零售店 在中国香港及澳门净开设1个零售店[24][25] - 中国中免2025H1营收281.51亿元/-9.96% 归母净利润26.00亿元/-20.81% 扣非归母净利润25.93亿元/-19.90% 公司加速战略转型 海南离岛免税销售企稳 市场占有率同比提升近1个百分点 存货周转率同比增长10% [26] - 老铺黄金2025H1预计销售业绩（含税收入）约138 - 143亿元 同比增长约240% - 252% 收入约120 - 125亿元 同比增长约241% - 255% 经调整净利润约23 - 23.6亿元 同比增长约282% - 292% 净利润约22.3 - 22.8亿元 同比增长约279% - 288% [28] 宏观&行业数据 社零 - 6月份社零总额4.23万亿元/+4.8% 增速环比下降1.6pct 除汽车以外消费品零售额同比 + 4.8% 增速环比下降2.2pct 城镇/乡村消费品零售额同比分别 + 4.8%/+4.5% 增速环比下降1.7pct/0.9pct [29] - 6月份餐饮收入/商品零售额同比分别 + 0.9%/+5.3% 增速环比下降5.0pct/1.2pct 限额以上金银珠宝类零售额同比 + 6.1% 体育娱乐用品类零售额同比 + 9.5% 增速环比下降18.8pct 限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额同比分别 + 32.4%/+13.9% [29] - 1 - 6月份实物商品网上零售额同比 + 6.0% 增速环比下降0.3pct 实物商品网上零售额占社零总额比重为24.9% 环比提升0.4pct [30] 黄金珠宝 - 2025Q2全国黄金消费量214.71吨/-0.06% 其中黄金首饰65.30吨/-24.16% 金条及金币126.22吨/+17.62% 工业及其他用金23.19吨/+8.20% 高金价抑制黄金首饰消费需求 轻克重等首饰受青睐 商家盈利较好 金条需求旺盛但利润低 民间金条和金币投资需求大增 工业用金因金盐需求回升呈小幅上涨趋势[43] 投资建议 - 关注五条投资主线 一是AI技术持续升级相关受益标的如科锐国际等；二是消费者为情绪价值买单意愿增强相关受益标的如泡泡玛特等；三是促内需背景下顺周期板块有望复苏相关受益标的如蜜雪集团等；四是消费出海前景广阔相关受益标的如米奥会展等；五是线下流量回归传统业态有望焕新相关受益标的如永辉超市等[53][54] 盈利预测与估值 - 报告给出了锦江酒店、首旅酒店等多家重点公司的收盘价、投资评级、EPS（元）、P/E等数据（注：百胜中国、特海国际EPS为美元 收盘价和汇率均取自2025/7/25）[8]

报告行业投资评级 - 给予行业“超配”的投资评级 [35] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [3][35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.92%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.45个百分点 [8] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.53%、8.34%、2.21%、 - 0.11% 旅游板块中免税子板块受海南自贸港封关影响大幅上涨、酒店板块回升，但教育板块仍下降 [10] - 行业个股多数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是西藏旅游、凯撒旅业、中国中免、科锐国际、大连圣亚，分别上升44.12%、18.26%、14.52%、12.70%、12.27% 取得负收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分别是豆神教育、博瑞传播、方直科技、ST开元、ST张家界，涨跌幅分别为 - 2.54%、 - 3.93%、 - 4.07%、 - 7.51%、 - 9.60% [14] - 估值环比提升：截至2025年7月24日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约33.0892倍，环比大幅上升，低于行业2016年以来的平均估值48.71倍 旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为36.4635倍、32.5762倍、46.6954倍、15.2428倍 [17] 行业重要新闻 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，将实施自由化便利化政策制度，85个国家人员可免签入境海南，财政部将调整优化离岛免税购物政策等 [22] - 免签范围再扩大，印度恢复中国公民旅游签证申请，中国与马来西亚互免签证协定生效，中国游客持普通护照和有效美国签证入境阿根廷免申请签证和电子旅行授权AVE [23] - 2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，免签入境外国人1364万人次，占入境外国人的71.2%，同比上升53.9% [24][26] - 今年暑期，全国亲子酒店预订量同比猛涨80%，多地带有水上乐园的酒店，预订量是去年的10倍还多 [27] 上市公司重要公告 - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票事项，若进展顺利可能导致公司控制权发生变更，股票于2025年7月24日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [28] - 北京人力预计2025年半年度净利润为69000.00万元到88000.00万元，增加25613.16万元到44613.16万元，同比上升50%以上 业绩增长因主业拓宽业务渠道和服务布局、提升成本管理水平，以及出售子公司股权确认投资收益 [29] - 凯文教育预计2025年半年度净利润为70.00万元到79.00万元，扣除非经常性损益后的净利润为18.00万元到27.00万元，营业收入较上年同期增长约13%，净利润同比增长约108%，将实现扭亏 [30] - 长白山预计2025年半年度营业收入约为2.35亿元，同比减少约7.48%，净利润为 - 258.00万元至 - 158.00万元，将出现亏损 业绩下降因上半年受极端天气影响，景区接待人数下降，营业收入减少，人工成本增加 [31] - 学大教育预计2025年半年度净利润为22800.00万元到25850.00万元，同比上升41.14% - 60.02%，扣除非经常性损益后的净利润为21000.00万元到24350.00万元，比上年同期增长38.09% - 60.12% [33] - 锦江酒店预计2025年半年度净利润为36000万元到40000万元，同比下降57.53%到52.81%，扣除非经常性损益后的净利润为39000万元到41000万元，同比增长0.38%到5.53% 归母净利润下降系上年同期转让股权产生税后非经常性收益 [34] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [35]

本次差异化分红方案 - 公司以截至2024年12月31日的总股本1,070,044,063股扣减不参与利润分配的回购专用证券账户股份1,965,760股后1,068,078,303股为基数，每10股派发现金股利（含税）人民币3.80元 [4] - 若董事会召开日后至股权登记日前公司总股本变动，将维持每股分配比例不变并调整分配总额 [4] - 截至2025年7月10日，公司A股股本总数911,418,804股扣减回购专用账户A股股份1,965,760股后参与分配的A股股本为909,453,044股，B股股本156,000,000股全部参与分配 [5] 除权除息处理依据与方案 - 根据《监管指引第7号》，回购专用证券账户中的股份不享有利润分配权利，导致总股本与应分配股数差异需进行差异化分红特殊除权除息处理 [5] - A股除权除息参考价格计算公式为：[(前收盘价22.21元-现金红利0.38元)+0]÷(1+0)=21.83元/股，虚拟分派计算结果与实际分派一致 [6] - B股因回购账户不涉及B股股份，拟分派现金红利为人民币0.38元/股（折合0.053058美元/股） [6] 差异化权益分派影响 - 差异化权益分派对A股除权除息参考价格影响为0%（|21.83-21.83|÷21.83），绝对值低于1%影响较小 [7]

分红信息 - 2024年度差异化分红以1,068,078,303股为基数，每10股派3.8元含税[4] - A股虚拟分派现金红利约0.38元/股，B股拟分派0.38元/股（折合0.053058美元/股）[10] 股本数据 - 截至2025年7月10日，A股911,418,804股，B股156,000,000股[5] - 以7月10日股本算，拟参与分配A股909,453,044股，B股156,000,000股[6] 股价相关 - 2025年7月9日收盘22.21元/股[8] - A股除权除息参考价21.83元/股[10] 影响评估 - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0%[12] - 本次差异化分红符合规定，未损害公司和股东利益[12]

利润分配 - 2024年度以1068078303股为基数，每10股派现含税3.8元，总计405869755.14元[6] 股本情况 - 截至公告日，A股股本911418804股，B股股本156000000股，回购A股1965760股[7] 红利情况 - A股每股现金红利约0.38元/股，B股拟分派0.38元/股，折合0.053058美元/股[10][11] 时间安排 - A股股权登记日2025/7/31，除权（息）和发放日2025/8/1；B股登记日2025/8/5，最后交易日2025/7/31，发放日2025/8/14[2][12] 扣税情况 - A股、B股不同股东类型按不同规则扣税[15][16][17][18][19]