报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年Q1-Q3营收107.90亿元/-2.55%,归母净利11.06亿元/+12.13%,扣非归母净利6.39亿元/-20.39% [1] - 境内酒店业务收入增长主要源于门店数增加,但RevPAR同比下降,主要受行业供给上升和价格竞争加大影响 [1] - 境外酒店业务受法国奥运会等因素带动,RevPAR恢复正增长 [1] - 公司维持较快新开酒店速度,全年新开目标有望超额完成 [1] - 收入承压导致经营杠杆下降,但管理费用有所节约 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.0/12.7/15.8亿元,对应PE为26.1/24.7/19.8X [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为107.90亿元，同比下降2.55%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为11.06亿元，同比增长12.13%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.39亿元，同比下降20.39%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为34.69亿元，同比下降20.17%[1] - 基本每股收益为1.0341元，同比增长12.22%[1] - 公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益，以及欧元银行同业拆放利率上涨导致境外企业借款利息支出增加等因素影响公司业绩[6] - 去年同期疫情后出行需求集中释放，今年需求趋于平稳，导致经营表现同比有所下降[6] - 2024年1至9月公司实现合并营业收入1,079,034万元，比上年同期下降2.55%；实现归属于上市公司股东的净利润110,567万元，比上年同期增长12.13%[13] - 公司经营活动产生的现金流量净流入346,888万元，比上年同期下降20.17%[13] - 2024年前三季度营业收入为114.49亿元人民币，同比下降8.0%[31] - 2024年前三季度净利润为12.84亿元人民币，同比增长6.1%[29] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.69亿元人民币，同比下降20.2%[31] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为28.07亿元人民币，同比增长97.8%[31] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-51.83亿元人民币，同比下降114.4%[31] - 2024年9月30日现金及现金等价物余额为96.15亿元人民币，较年初增加13.0%[31] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为11.06亿元人民币，同比增长12.1%[29] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为11.42亿元人民币，同比增长13.9%[29] - 2024年前三季度基本每股收益为1.0341元人民币，同比增长12.2%[29] - 2024年前三季度处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为17.10亿元人民币[31] 股东结构 - 公司前十大股东中，上海锦江资本有限公司持股45.05%，为第一大股东[7] - 香港中央结算有限公司持股2.29%，为第二大股东[7] - 新华人寿保险股份有限公司持股0.92%，为第三大股东[7] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[10][11] 会员及资产情况 - 公司有效会员总数达到19,899万人[12] - 公司资产总额为4,787,928万元，比上年末下降5.35%；负债总额为3,029,068万元，比上年末下降8.84%；归属于上市公司股东的净资产为1,696,882万元，比上年末增长1.75%[12] - 截至2024年9月30日，公司流动资产合计为134.54亿元人民币[25] - 截至2024年9月30日，公司非流动资产合计为[25] - 公司2024年9月30日资产总计为505.87亿元人民币[27] - 公司2024年9月30日负债总计为332.26亿元人民币[27] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为166.77亿元人民币[27] - 公司2024年9月30日长期借款为98.93亿元人民币[27] - 公司2024年9月30日租赁负债为83.16亿元人民币[27] - 公司2024年9月30日商誉为118.31亿元人民币[27] 酒店业务 - 于2024年7至9月份，新开业酒店469家，开业退出酒店221家，净增开业酒店248家[16] - 截至2024年9月30日，已经开业的酒店合计达到13,186家，已经开业的酒店客房总数达到1,257,996间[16] - 截至2024年9月30日，已经签约的酒店规模合计达到17,172家，已经签约的酒店客房规模合计达到1,613,088间[18] - 于2024年7至9月份，公司于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入253,030万元，比上年同期下降11.63%[19] - 于2024年7至9月份，公司于中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入16,232万欧元，比上年同期上升2.30%[21] - 2024年1-9月中端酒店平均出租率为69.19%，同比下降1.38个百分点[36] - 2024年1-9月中端酒店平均房价为258.99元/间，同比下降7.09%[36] - 2024年1-9月中端酒店RevPAR为179.20元/间，同比下降8.90%[36] - 2024年1-9月经济型酒店平均出租率为60.31%，同比下降1.74个百分点[36] - 2024年1-9月经济型酒店平均房价为179.38元/间，同比下降3.30%[36] - 2024年1-9月经济型酒店RevPAR为108.18元/间，同比下降6.02%[36] - 截至2024年9月30日，公司共有13,186家开业酒店[34] - 截至2024年9月30日，公司共有15,875家签约酒店[35] - 2024年1-9月公司中端酒店和经济型酒店的直营和加盟酒店数量分别为67家和340家、6,036家和3,353家[36] - 2024年1-9月公司中端酒店和经济型酒店的总数为9,796家[36] - 公司拥有1,179家开业酒店,客房总数95,365间[37] - 自有和租赁酒店的客房出租率为65.85%,加盟和管理酒店的客房出租率为64.89%[37] - 自有和租赁酒店的平均房价为79.26欧元/间,加盟和管理酒店的平均房价为70.88欧元/间[37] - 自有和租赁酒店的可供客房收入为52.19欧元/间,加盟和管理酒店的可供客房收入为45.99欧元/间[37] - 公司拥有1,297家全部签约酒店,客房总数106,383间[37] 其他业务 - 于2024年7至9月份，食品及餐饮业务实现合并营业收入5,925万元，比上年同期下降8.95%[24] - 公司继续按照"市场化改革、国际化发展、系统化治理、数字化转型、人本化管理、加强党的建设"的工作方向，全力构建"三平台"支持体系，持续提高自主创新能力[12]

会议主要讨论的核心内容 公司发展历史 [1] - 公司成立于1993年6月，1994年在上海证券交易所上市，是中国领先的酒店餐饮业上市公司 - 2015年及2016年先后成功收购法国卢浮集团、战略投资博韬集团、维也纳酒店集团，提升公司酒店规模并实施全球布局 - 2022年及2023年完成GPP70%股权收购、VHOTEL90%股权收购、锦江酒馆100%股权收购，成为全资子公司，推动业务全品类覆盖 公司主要财务数据 [1][2] - 2024年上半年实现营业收入68.92亿元，同比增长0.23% - 实现规模净利润8.48亿元，同比增长59%；扣费后规模净利润3.89亿元，同比增长4% - 经营活动产生的现金流量净流入20.52亿元 - 自2000年以来分红率持续保持在50%以上，累计分红59.11亿元 - 2024年首次推出中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税) 公司酒店业务发展情况 [2][3] - 截至2024年6月末，已开业酒店12938家，客房总数123万间 - 其中全服务型酒店61家，有限服务型直营酒店占5.5%，加盟酒店占94% - 近年来终端酒店业务快速扩张，占全部开业酒店的59%，占开业客房的67% - 公司旗下酒店分布于中国31个省市及57个国家或地区，会员总数达1.98亿 公司酒店品牌发展战略 [3] - 优化品牌矩阵，集合核心资源配置形成优势品牌引领 - 提升中高端及以上品牌的能力建设，加强布局提升全服务及中高端品牌占比 - 推动品牌升级和品牌重塑，发展度假公寓等其他品牌类别丰富产品组合 公司ESG工作 [4] - 建立三层管理架构，由高层带队确保ESG工作落地 - 成立ESG职能专班，集合主流披露框架的9个核心议题 - 提出2030年碳达峰、2050年碳中和的目标，以绿色领域、人本关怀、责任治理为三大战略支柱 公司激励机制 [4] - 推出2024年限制性股票激励计划，考核年度为2024-2026年 - 考核指标包括扣非规模净资产收益率、扣非规模净利润增长率、新增开业酒店家数及主业利润率 未来展望 [5][6] - 坚持稳中求进，加强统筹协调，积极推进变革整合，强化创新引领 - 提升运营风险的预警和防控能力，加快实施数字化转型和精细化管理 - 着力提升品牌质量效益，推动实现高质量发展 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入68.92亿元,同比+0.23%;实现归母净利润8.48亿元,同比+59.15%;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比+4.02% [2] - 公司在中国区组织架构调整于2024年2月份落地,中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级,有利于管理的效率上升,进一步下放权力到区域公司,从而对市场趋势有更快的响应 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.81、15.72、17.73亿元,对应PE分别为20/16/14X [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点总结 1. 公司2024年上半年业绩保持增长,营收和净利润均实现同比增长 [2] 2. 公司组织架构调整有利于提升管理效率,增强对市场变化的响应能力 [5] 3. 未来3年公司业绩有望持续增长,估值水平合理 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现收入68.92亿元/yoy+0.23%，归母净利润8.48亿元/yoy+59.15%，扣非归母净利润3.89亿元/yoy+4.02% [3] - 2024Q2收入为36.86亿元/yoy-4.84%，扣非归母净利润3.26亿元/yoy+15.97%，费用结构优化，改革效能逐步显现 [3] - 公司计划2028年前打造12个成熟品牌保持规模增长；培育3个核心中高端品牌；同步扶持1条度假赛道 [3] - 公司发布三年股权激励计划、回购计划和中期分红计划，关注改革带来的长期效能提升 [3] 公司投资评级分析 - 2024-2026年归母净利润预计为14.46/16.93/20.18亿元，yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS为1.35/1.58/1.89元 [4] - 当前股价对应PE为17.5/14.9/12.5倍，公司境外业务减亏，境内业务提质增效 [3] 公司经营情况分析 - 2024Q2境内全服务型酒店RevPAR同比-8.82%，有限服务型酒店同比-7.18%，受差旅降级等影响 [3] - 2024Q2境外酒店RevPAR同比-1.03%，其中中端酒店(+4.28%)数据优于经济型酒店(-3.08%) [3] - 2024H1新开业酒店680家(2024Q2新开业458家)，截至2024年6月30日已开业12,938家，已签约17,054家 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 24H1公司营收68.92亿元，同比+0.2%；归母净利润8.48亿元，同比+59.2%，接近此前业绩预告上限；扣非归母净利润3.89亿元，同比+4.0%，接近此前业绩预告中值 [6] 2) 境内全服务酒店营收双位数增长，有限服务酒店承压。24H1境内有限服务型/全服务型酒店分别实现营收46.74/1.04亿元，分别同比+0.32%/+43.14%；归母净利润8.77/0.12亿元，分别同比+57.8%/+25.2% [6] 3) 海外业务同比减亏，平均房价具备韧性。24H1境外有限服务型酒店营收2.60亿欧元，同比-4.17%；归母净利润-2347万欧元，同比减亏750万欧元 [6] 4) 加盟店快速扩张，直营店优化调整。24H1公司新开业酒店/净增开业酒店分别为680/490家，其中有限服务型酒店中的中端酒店/经济型酒店数量分别+413/+76家，直营店/加盟店分别-47/+536家 [6] 5) 发布股权激励计划，组织变革稳步推进。公司24年8月发布股权激励计划，2024至2026年的业绩考核目标是扣非归母净利润分别为10.06/12.77/15.48亿元 [7] 财务数据总结 1) 24H1公司营收68.92亿元，同比+0.2%；归母净利润8.48亿元，同比+59.2% [6] 2) 24H1境内有限服务型/全服务型酒店分别实现营收46.74/1.04亿元，分别同比+0.32%/+43.14%；归母净利润8.77/0.12亿元，分别同比+57.8%/+25.2% [6] 3) 24H1境外有限服务型酒店营收2.60亿欧元，同比-4.17%；归母净利润-2347万欧元，同比减亏750万欧元 [6] 4) 24-26年归母净利润预测分别为14.11/15.15/17.41亿元，对应EPS分别为1.32/1.42/1.63元 [7][8] 5) 24-26年ROE分别为8.04%/8.09%/8.67% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 68.92 亿元,同比增长 0.23%;实现归母净利润 8.48 亿元,同比增长 59.15% [3] - 公司境内酒店 RevPAR 同比下降,境外酒店整体减亏 [3] - 公司开店计划持续推进,2024 年上半年新开酒店 680 家,已完成全年 1200 家开业目标的 56.67% [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预测 EPS 分别为 1.39/1.42/1.65 元,对应市盈率为 17.1/16.8/14.4 倍 [4] - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 15,261/16,143/17,356 百万元,归母净利润预计分别为 1,489/1,517/1,771 百万元 [4][5] - 公司 2024-2026 年 EBITDA 预计分别为 4,757/5,330/5,878 百万元 [4] - 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 41.7%/42.4%/42.7% [5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 8.5%/8.4%/9.3% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1公司实现收入68.9亿元/同比+0.2%，归母净利润为8.5亿元/同比+59.2%，扣非归母净利润为3.9亿元/同比+4.0% [7] - 单二季度，公司实现收入36.9亿元/同比-4.8%，归母净利润为6.6亿元/同比+68.0%，扣非归母净利润为3.3亿元/同比+16.0% [7] - 业绩落在此前预告区间内 [7] 出售资产增厚利润，境外亦贡献业绩增量 - 公司归母净利润大幅增长主要是期内公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益，卢浮处置若干酒店物业取得处置收益，以及欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加等共同影响所致 [7] - 2024H1境内铂涛/维也纳归母净利润同比分别+9.1%/-9.8%，二者归母净利润之和与去年同期几乎持平；海外卢浮减亏1596万欧元，约为1.2亿元人民币 [7] 酒店拓展向好，经营压力大于同业 - 公司于上半年新开酒店680家，完成年初目标的57%，其中Q1/Q2分别开业222家/458家，季度间呈现提速态势 [7] - 中端的麗枫、维也纳依然是拓店主力军，中端/经济型/高星级酒店分别占比84.3%/15.5%/0.2% [7] - 2024H1/2024Q2锦江酒店境内RevPAR分别-4.6%/-7.2%，二季度锦江酒店境内RevPAR下滑幅度高于同业 [7] - 公司海外酒店经营压力也逐季度上行，2024H1/2024Q2锦江境外酒店RevPAR分别-0.6%/-1.0%，其中OCC下滑是主要拖累因素 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.7/162.1/172.0亿元，同比增速分别为+2.9%/+7.6%/+6.1% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.9/15.5/17.9亿元，同比增速分别为+29.1%/+20.1%/+15.4%，PE分别为20/17/14X [8]

报告公司投资评级 锦江酒店维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 经营数据同比承压 1) 境内酒店RevPAR同比下滑,对业绩形成拖累。中端酒店三项经营数据同比压力最大,经济型酒店表现最优。[1] 2) 境外酒店整体稳中略降,中端酒店表现较强,但经济型酒店拖累整体经营数据,同时财务费用上升也对业绩造成压力。[2] 开店表现总体稳健 1) 2024H1新增开业酒店680家,开业退出190家,净增490家。有限服务型酒店在聚焦优势资源、发展主力品牌的基础上进一步优化策略,发布"12+3+1"品牌发展战略。[2] 优化措施有序落地 1) 公司正在推进直营店提质优化、会员/供应链平台整合、改革优化激励等工作,有望进一步优化经营质量。[3] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入68.92亿元,同比+0.23%;实现归母净利润8.48亿元,同比+59.15%。[1] 2) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为15.8/17.8/19.9亿元,对应PE分别为16/14/13x。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价格为30.80元 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024H1实现营收68.92亿元(+0.23%),归母净利润8.48亿元(+59.15%) [6] - 2024Q2单季度营收36.86亿元(-4.84%),归母净利润6.57亿元(+68.02%) [6] - 直营收入下降8.8%,加盟收入增长9.4% [6] 经营数据波动拖累直营业绩,门店调整加速海外减亏 - 直营门店调整节奏以及减亏情况 [6] - 海外业务减亏幅度 [6] - CRS增量业绩贡献 [6] - 中国区营收增长0.32%,净利润增长57.79%,剔除非经常损益为+2.7% [6] - 直营门店减少47家,新开680家,净增490家 [6] - 海外业务明显减亏750万欧元 [6] 激励计划落地,架构调整后产品、团队、效率有望改善 - 公司发布股权激励计划,债务结构优化、CRS收费,以及直营减亏是主要业绩提升方式 [6] - 公司通过海外增资、直营店质量梳理等措施改善,下半年将进一步贡献业绩 [6] - 公司中国区自23Q4以来经历较大幅度的组织架构和人事调整,目前调整已接近尾声,全新管理团队已清晰,人员团队趋于稳定 [6] - 中国区构建更精简的组织架构,营造充分发挥员工主观能动性的企业文化,后续将注意力聚焦在产品、运营、会员等业务层面 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [7] - 2024年归母净利润预计1,475百万元,同比增长47.3% [7] - 2024年每股收益预计1.38元 [7] - 2024年净资产收益率预计8.3% [7] - 2024年市盈率预计17.22倍 [7]