会议主要讨论的核心内容 - 内蒙华电在过去30年中取得了显著成就,包括装机容量、营业收入、利润总额和归母净利润的大幅增长[1][4] - 公司形成了新能源、煤电、煤炭三足鼎立协同发展的产业格局,新能源装机容量不断提高[1][2][8] - 公司在企业发展和资本市场表现方面取得了多项荣誉,并在资本市场上进行了多次并购和融资[5] - 公司在"十四五"期间实现了规模和质量的双重目标,装机容量、新能源装机和煤炭产能均突破1,000万[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **内蒙华电在过去30年中取得的显著成就有哪些?** **回答:** 内蒙华电在装机容量、营业收入、利润总额和归母净利润方面均实现了大幅增长,截至2023年末,公司直属及控股公司的装机容量达到了1,322.62万千瓦,是上市之初的31倍;营业收入达到225.25亿元,是上市之初的65倍;利润总额和归母净利润分别达到25.26亿元和20.05亿元,分别是上市之初的31倍和28倍。此外,公司还累计实现现金分红90.13亿元。[4] 问题2 **内蒙华电在新能源和煤炭产业方面的发展情况如何?** **回答:** 内蒙华电积极推进新能源项目,截至目前已获得备案和核准的新能源项目约118.8万千瓦。在煤炭产业方面,费家堡煤矿产能达1,500万吨,魏家堡煤矿2023年产量达1,326万吨,同比增长52.09%。公司将继续推进新能源业务发展,并预计未来煤价将逐步趋稳。[2][8][9] 问题3 **内蒙华电2023年度计提的减值金额是多少?2024年是否会继续计提减值?** **回答:** 2023年度,内蒙华电计提减值6.2亿元,主要是由于白云鄂博风电场使用的风机容量较小且故障率较高导致经营亏损。对于2024年是否继续计提减值,公司将根据新能源项目投产情况、火电板块电量下行趋势、国家政策以及区域经济发展等因素综合判断。[11]

公司基本情况 - 公司总股本为65.27亿股，资产总额为394.80亿[1] - 公司资产负债率控制在百分之六十左右，自用资产收益率不低于百分之六[5] 公司业绩 - 公司2023年营业收入为220亿元[2] - 公司2023年营业利润达到30.16亿元，同比增长27.04%[6] - 公司2023年规模净利润为20.05亿元，同比增长3.44%[6] - 公司2023年主力业务收入达到223.44亿元，其中电力产品销售收入为193.54亿元，同比增长43.02%[6] - 公司2024年一季度营业利润为12.25亿元，同比增长0.36%[6] - 公司2024年一季度规模性利润为8.88亿元，同比增长2.96%[6] - 公司2024年一季度主营业务收入为55.65亿元，其中电产品销售收入为46.82亿元，同比增长84.12%[6] 公司财务状况 - 公司2023年全年压缩有息债务规模25.86亿元，中国融资成本同比减少61个BP[9] - 公司2023年全年财务费用同比减少1.97亿元，下降33.61%[9] - 公司2023年全年累计分红42.57亿元，持续为股东创造长期稳定增长的价值回报[7] - 公司2023年每股派息不低于0.1元，向全体股东每十股派发现金股币1.85元[7] 公司产能和产品 - 公司新能源装机容量达182.62万千瓦，新能源项目约118.8万件[3] - 公司煤炭产能达每年一千五百万吨[4] - 公司2024年一季度平均售电单价为350.61元每千千瓦时[11] 公司环保情况 - 公司2023年度碳排支出为5.48亿元，主要增加原因是新型电力市场建设需要，碳排放量随之增加[12] - 公司2023年全年煤炭产量为1326万吨，未能满产的主要原因是煤炮生产所需的土地增弱环境影响评价和水需范围需要一定时间和程序[13]

电价交易 - 今年一季度内蒙华电电价相对去年四季度基本持平，新能源在绿电交易后受到正向影响[2] - 电价交易方式以量为主，现货价格对整体交易价格影响较大，交易规则复杂[3] - 容量电价溢价约为10%，供热机组在供热期间不参与容量电价计算[4] - 绿电交易使得新能源企业在一定范围内保持电价稳定，光伏交易价格高于火电[7] - 电价方面，达拉特电厂的电价大约在3.39元左右[9] - 华北地区电价涨幅约为2分钱左右，主要受缺电和省间交易影响[10] - 光伏电价相对火电略高，风电竞价结果可能略低于火电[13] - 风电有风险补偿机制，最低不低于火电电价的85%[14] - 绿电交易不含在出清价格中，风光竞争时不带绿电补贴[15] - 竞价时大家拼的是电能电价，不含容量电价和环境价值[17] 新能源项目 - 新能源项目中，特高压通道上的木达莱项目价格稳定，风电为主，光伏量较小[6] - 内蒙古华电预计电量与去年基本持平或略微上升，新能源项目电量数据可能出现大幅下降[12] 碳税和环保 - 公司在年报中提到了碳税支出超过5亿，其中在2022年已经花费了4亿多[18] - 公司计划在2023年年报中一次性结算碳税支出[18] - 公司表示随着煤电机组深度调峰增加，煤耗和排放量也会增加[20] - 公司希望政府在考虑基准值时能增加一些考虑因素，不仅仅看消耗量[23] - 公司通过提前购买碳排放配额等措施尽力压降成本[22] 公司运营 - 今年资本开支计划大概在50亿左右，其中两个项目总造价约为50亿左右[27] - 一季度产量为328.7万吨，比去年略有下降，主要原因是暴雪影响[28] - 煤矿产能预计全年可达1500万吨，目标是力争一千五百万吨完全打产[28] - 煤炭供需价格最近有所上涨，主要受非用电企业需求影响[29] - 未来公司分红安排还未确定，需根据新能源项目获取程度和利润实现情况来决定[30] - 市值管理应全面和公允考核，不仅考虑股价，还需与同业市场横向对比[31] - 新能源投资方面，配储要求大概在20%左右，未来可能会影响造价成本[32] - 公司拿到的新能源项目目前没有赔偿要求，未来可能会根据政策要求进行配储[33] 其他信息 - 公司表示今天的会议结束，后续有关公司进一步问题可线下沟通[34]

电价趋势 - 内蒙华电一季度电价趋同，相对平稳[2] - 容量电价不包括供热机组，一季度结算约2分钱[5] - 达拉特地区火电电价大约在3.39元左右[10] - 华北地区电价涨幅较大，大约在3.7-3.8元左右[11] 新能源和绿电交易 - 新能源加入绿电交易，正向影响电价[3] - 绿电交易使新能源电价稳定，有利影响[8] - 光伏交易价格高于火电，存在固定价格影响[8] - 新能源项目受风资源减少影响，四月份电量大幅下降[13] 碳排放和环保 - 公司在年报中披露了五亿多的碳税支出，其中在二三年的财务报表中一次性结算了这笔支出[18] - 公司在排放方面已经尽力改进机组，但由于存量机组限制，改进空间有限，仍希望政府在考量基准值时增加考虑因素[20] - 公司希望政府能够提供更多质优价廉的碳排放配额项目，并通过控制价格来降低成本[21] 公司发展和投资 - 公司计划通过增加省间交易来提高电厂发电量，希望能够通过高电价补充量下滑的情况[24] - 两个项目封顶总投资108万，其中10.8万为光伏项目[26] - 煤矿全年产能目标力争达到1500万吨，一季度产量为328.7万吨，略有下降[27]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入为225.25亿元，同比减少2.34%[1] - 公司2024年一季度营业收入为55.72亿元，同比减少7.43%[1] - 公司2023年归母净利润为20.05亿元，同比增长13.44%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为8.88亿元，同比增长2.96%[1] - 公司2023年电力、热力、煤炭营收分别为193.54亿元、4.89亿元、25.01亿元，同比分别下降6.8%、-0.97%、43.02%[2] - 公司2024年一季度发电量为144.36亿千瓦时，同比减少0.91%[3] 股息及评级 - 公司股息率达到4.12%，计划每股派发现金红利0.185元（含税）[1] - 公司预计2024年股息率将达到5.97%，维持“买入”评级[7] - 公司2024-2025年归母净利润预测分别为26.19亿元、28.15亿元，对应PE分别为11倍、10倍[7] 财务数据 - 公司2023年营业总收入为22,525百万元，归母净利润为2,005百万元，同比增长率分别为-2.3%、13.4%[8] - 公司2024年营业总收入预测为21,574百万元，归母净利润预测为2,619百万元，市盈率预测为11倍[8] - 公司2023-2026年每股收益分别为0.31元、0.14元、0.40元、0.43元、0.49元[8] 其他信息 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[11] - 买入（Buy）评级表示相对强于市场表现20％以上，中性（Neutral）评级表示相对市场表现在-5％～＋5％之间波动[12] - 行业的投资评级中，看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现[13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 内蒙华电2023年全年营收225.25亿元同比-2.34%，归母净利润20.05亿元同比+13.44%；2024Q1营收55.72亿元同比-7.43%，归母净利润8.88亿元同比+2.96%；2023年预计对应税前分红金额12.07亿元 [1] - 煤电业务方面，2023年负荷端承压上网电量同比-0.61%，蒙西、华北地区电厂送电情况有别且综合上网电价降低，综合售电收入同比下降；成本端改善大，综合燃料成本同比-12.62%，度电燃料成本降低，源于煤矿产能释放和市场煤价下行；2024Q1上网电量、电价同比下降，成本改善源于外购煤降价 [1] - 煤炭业务方面，2023年产能核增带动产量同比+52.09％、对外销量同比+64.09％，销售毛利同比+51.24%；单吨对外收入同比-12.71%，外销量提升摊薄成本；2024Q1产销量和综合售煤价格同比下降 [1] - 调整公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为25.09、28.05、31.70亿元，分别同比+25.1%/+11.8%/+13.0%，对应4月26日收盘价PE估值分别为11.7x、10.4x、9.2x，预计股息率为4.12% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/26，收盘价4.49元，总股本6527百万股，流通股本6527百万股，净资产19315百万元，总资产39668百万元，每股净资产2.96元 [1] 财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|-2.3%|2005|13.4%|21.0%|10.9%|0.31|14.6| |2024E|22457|-0.3%|2509|25.1%|18.3%|13.0%|0.38|11.7| |2025E|23690|5.5%|2805|11.8%|19.1%|13.8%|0.43|10.4| |2026E|25280|6.7%|3170|13.0%|20.1%|14.7%|0.49|9.2| [2] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6990|1595|0|4369|100|304|623|32489|1897|21869|1954|4298|75|478|1917|39479|6168|475|2069|3624|10006|9612|394|16174|6527|1574|4550|4982|23305|39479| |2024E|7799|2361|0|4343|79|433|583|33197|1897|23206|1602|4175|75|478|1764|40996|7733|1162|2345|4226|8924|8654|270|16657|6527|1574|5639|4990|24339|40996| |2025E|6925|1228|0|4573|88|424|612|36339|1897|26232|1801|4058|75|478|1798|43265|9952|3475|2418|4059|7916|7647|269|17868|6527|1574|6450|4999|25396|43265| |2026E|7374|1313|0|4887|94|440|640|39580|1897|29375|2025|3923|75|478|1806|46954|13394|6843|2527|4024|6948|6679|268|20341|6527|1574|7389|5008|26612|46954| [3] 利润表预测 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|22525|17797|900|0|30|46|389|60|185|0|10|-618|17|3016|85|575|2526|515|2011|6|2005|0.31| |2024E|22457|18349|810|0|31|29|323|61|250|0|0|0|0|3226|0|0|3226|710|2516|8|2509|0.38| |2025E|23690|19173|862|0|33|34|342|61|300|0|0|0|0|3607|0|0|3607|794|2813|9|2805|0.43| |2026E|25280|20207|932|0|35|38|411|61|360|0|0|0|0|4077|0|0|4077|897|3180|10|3170|0.49| [3] 现金流量表预测 |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2005|2964|618|-17|0|400|-185|6|-496|5332|-2355|-2329|648|699|1347| |2024E|2509|2447|431|0|0|323|-250|8|418|5897|-3343|-1789|766|1595|2361| |2025E|2805|2935|-52|0|0|342|-300|9|-260|5476|-5725|-884|-1132|2361|1228| |2026E|3170|3540|-46|0|0|411|-360|10|-279|6445|-6374|14|85|1228|1313| [3] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率、归母净利率、ROE）|偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）|营运能力（资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率）|每股资料(元)（每股收益、每股经营现金、每股净资产）|估值比率(倍)（PE、PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|-2.3%、27.0%、13.4%|21.0%、8.9%、10.9%|41.0%、1.13、1.08|56.5%、5.18、42.26|0.31、0.82、2.81|14.6、1.6| |2024E|-0.3%、7.0%、25.1%|18.3%、11.2%、13.0%|40.6%、1.01、0.95|55.8%、5.21、49.39|0.38、0.90、2.96|11.7、1.5| |2025E|5.5%、11.8%、11.8%|19.1%、11.8%、13.8%|41.3%、0.70、0.65|56.2%、5.36、44.20|0.43、0.84、3.13|10.4、1.4| |2026E|6.7%、13.0%、13.0%|20.1%、12.5%、14.7%|43.3%、0.55、0.52|56.0%、5.39、46.27|0.49、0.99、3.31|9.2、1.4| [3]

业绩总结 - 外销量为155万吨，利润总额为3.7亿[1] - 分红占可分配利润的70.11%[1] 未来展望 - 未来产量可能扩张，固定成本可能下降[2] - 公司预计行业价格上行，将竭尽全力应对[9] 新产品和新技术研发 - 公司有48万和60万风电项目以及10.8万光伏项目即将投产[12] 市场扩张和并购 - 公司北方公司有2000万吨煤炭资源，管理相对独立[5] 负面信息 - 煤炭价格有所下降，公司致力于降低成本[3] - 公司在22年提前购入部分资产以拉低价格[10] - 23年成本中有一部分来自碳配额资产转移[11] 其他新策略和有价值的信息 - 公司会继续加大环保投入以减少碳排放[9] - 公司寻求相对较低的成本，运输成本可能继续下降[4] - 公司电厂的煤耗达到国家环保标准，但综合煤耗受多种因素影响[18] - 公司高度重视股价和投资人收益[19] - 赵总与分析师交流频繁，关注公司股价和投资人收益[19] - 公司鼓励员工与领导交流，有机会可以打电话聊天[19]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价为5.41元，维持6个月 [1] 核心观点 - 公司2023年实现营收225亿元，同比下降2.3%，归母净利润20.1亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年一季度归母净利润8.9亿元，同比增长3% [2] - 电力业务收入193.5亿元，同比下降6.8%，毛利率16.34%，同比增长0.97个百分点 [2] - 煤炭业务收入25亿元，同比增长43%，毛利率66.1%，同比增长3.58个百分点 [2] - 公司推进能源结构转型，新能源装机容量不断提升，已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦 [2] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元 [3] - 2023年公司净资产收益率（ROE）为8.63%，预计2024-2026年分别为10.16%、10.57%、10.79% [4] - 2023年公司毛利率为20.99%，预计2024-2026年分别为22.03%、23.03%、24.27% [12] - 2023年公司净利率为8.93%，预计2024-2026年分别为10.82%、11.75%、12.43% [12] 业务分析 - 电力业务：2023年上网电量563亿千瓦时，同比下降0.6%，市场化交易电量占比97.1%，平均售电单价343.95元/兆瓦时，同比下降6.23% [2] - 煤炭业务：2023年煤炭产量1326万吨，同比增长52.1%，煤矿生产能力由1200万吨/年核增至1500万吨/年 [2] - 新能源业务：公司已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦，风电装机容量175.62万千瓦，光伏发电装机容量7万千瓦 [2] 估值分析 - 公司2024年PB估值为2.3倍，对应目标价5.41元 [10] - 可比公司中，火电企业平均PB为2.22倍，煤炭企业平均PB为2.56倍 [10] - 公司2023年PE为14.49倍，预计2024-2026年分别为12.92倍、11.61倍、10.68倍 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为230.77亿元、236.56亿元、242.97亿元，增速分别为2.45%、2.51%、2.71% [4] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为22.48亿元、25.01亿元、27.19亿元，增速分别为12.12%、11.27%、8.72% [4] - 预计2024-2026年公司EBITDA分别为73.06亿元、77.58亿元、83.34亿元，增速分别为14.71%、6.18%、7.43% [12]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价为5.41元（6个月）[1] 核心观点 - 公司2023年实现营收225亿元，同比下降2.3%，归母净利润20.1亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年一季度归母净利润8.9亿元，同比增长3% [2] - 标煤价格降低平滑电价风险，电力销售毛利率同比增长0.97个百分点至16.34% [2] - 煤炭销售实现收入25亿元，同比增长43%，毛利率66.1%，同比增长3.58个百分点 [2] - 公司推进能源结构转型，新能源比例不断提升，已获得备案或核准的新能源项目约118.8万千瓦 [2] 财务表现 - 2023年公司电力业务收入193.54亿元，同比下降6.8%，毛利率16.3% [9] - 煤炭销售业务收入25.01亿元，同比增长43%，毛利率66.1% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元 [3] - 2023年公司ROE为8.63%，预计2024-2026年将提升至10.16%、10.57%、10.79% [4] 业务发展 - 公司煤矿生产能力由1200万吨/年核增至1500万吨/年 [2] - 2023年实现煤炭产量1326万吨，同比增长52.1% [2] - 公司取得鄂尔多斯120万千瓦风电项目和丰镇市108.903MW光伏项目的核准批复 [2] - 截至报告期末，公司在运行风电装机容量175.62万千瓦，光伏发电装机容量7万千瓦 [2] 估值分析 - 采用分部估值法，给予公司2024年2.3倍PB估值 [10] - 可比公司中，火电企业平均PB为2.22倍，煤炭企业平均PB为2.56倍 [10] - 公司2023年每股净资产为2.35元，对应目标价5.41元 [10] 行业比较 - 与可比公司相比，公司2023年PE为14.5倍，低于华能国际（14.31倍）和大唐发电（32.81倍） [12] - 公司2023年PB为1.25倍，低于山煤国际（1.82倍）和兖矿能源（3.13倍） [12]

报告公司投资评级 - 报告给予内蒙华电(600863)增持评级 [1] - 上次评级也为增持 [1] - 目标价格为5.16元,上次预测为4.73元 [1] 报告的核心观点 - 1Q24公司成本、费用双重改善,少数股东损益减少增厚业绩,盈利稳定性抬升,分红价值凸显 [1] - 公司煤电协同优势突出,伴随魏家峁煤炭扩产,叠加容量电价出台,公司盈利稳定性有望提升 [1] - 公司承诺分红比例好于同业,2023年拟每股派息0.185元,占2023年合并报表可供分配利润的70.1% [1][2] 财务数据分析 收入和利润 - 2024年营业收入预计为21,997百万元,同比下降2.3% [2] - 2024年净利润预计为2,356百万元,同比增长17.5% [2] - 2024年每股收益预计为0.36元 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率预计为20.6%,EBIT率为16.5% [2] - 2024年净利润率预计为10.7% [2] 资产负债 - 2024年末资产负债率为37.9%,净负债率为60.9% [2] 投资回报 - 2024年净资产收益率预计为12.5%,投入资本回报率为8.5% [2]