行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业结构转型加速，新能源贡献主要发电增量，火电盈利模式向多元化转变 [2][7][8] - 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本 [2][21] - 投资主线围绕电力结构转型、天然气成本下降及环保高股息等方向展开，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保及电源装备等多个细分领域 [2][19][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 - 2025年11月单月全国发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比放缓 [2][7] - 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [2][7] - 11月发电增量约205亿千瓦时，主要由水电和风电贡献，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时增量 [2][8] - 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%，增量主要由新能源贡献，风电、光伏对总发电增量的贡献度分别为40%和51% [2][8][15] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 - 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创2024年5月以来新低 [2][21] - 欧洲气价低位震荡，荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00% [2][21] - 国内LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70%；截至12月7日当周，LNG综合进口价格为3396元/吨，环比下跌7.01% [2][21][39] - 美国天然气产量维持在历史高位，叠加温和天气预期，导致供需宽松、价格回落；东北亚地区供给强劲、库存充足，基本面压力导致LNG价格持续下跌 [2][21][22] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/12/15~2025/12/19），公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [44] 4. 公司及行业动态 - 2025年全国能源工作会议数据显示，全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量占全社会用电量约22% [48] - 截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机规模1.54亿千瓦，稳居全国首位 [49] - 行业公司动态包括：中国广核宁德6号机组开工建设 [53]；吉电股份投资建设广西100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [53]；龙源电力完成26亿元超短期融资券发行 [53]；新奥股份获准发行碳中和绿色资产支持专项计划 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [56][57][59]

公司近期治理动态 - 内蒙华电于2025年12月18日晚间发布公告 [2] - 公司于2025年12月18日召开了2025年第三次临时股东会 [2] - 股东会审议了包括《关于修订的议案》在内的多项议案 [2]

公司治理与制度修订 - 公司于2025年12月18日召开2025年第三次临时股东会，会议召集、召开程序及表决结果均合法有效[2][7] - 股东会审议并通过了多项核心管理制度的修订议案，包括《董事报酬管理办法》、《对外担保管理制度》、《募集资金管理办法》、《对外投资管理制度》及《关联交易制度》[4][5] - 会议以非累积投票方式通过了全部八项议案，无否决议案[2][4][5] 董事会人事变更 - 股东会审议了《关于变更公司第十一届董事会部分董事的议案》，该议案采用累积投票方式表决[5] 关联交易安排 - 股东会批准了公司与控股股东中国华能集团有限公司签订框架协议，并确定了2026年至2028年度的日常关联交易额度[5] - 股东会批准了公司与关联方中国华能财务有限责任公司签订《金融服务协议》，并确定了2026年至2028年度的金融服务关联交易额度[5] - 股东会批准了公司与关联方北方联合电力有限责任公司签订框架协议，并确定了2026年至2028年度的日常关联交易额度[5] - 上述第6、7、8项涉及关联交易的议案，关联股东北方联合电力有限责任公司持有3,344,647,286股表决权股份，已按规定回避表决[6]

会议基本信息 - 公司2025年第三次临时股东会由第十一届董事会第十八次会议决定召开并由董事会召集，12月3日发布会议通知[4] - 会议于12月18日以现场投票和网络投票相结合的方式召开，现场会议在内蒙古呼和浩特市召开，由董事长高原主持[5] 参会股东情况 - 通过现场和网络投票的股东（股东代理人）合计581人，代表股份3,775,134,071股，占公司有表决权股份总数的57.8397%[7] 议案表决情况 - 《关于修订<董事报酬管理办法>的议案》，同意3,765,160,517股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.7358%[9] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》，同意3,741,127,178股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.0991%[10] - 《关于修订<募集资金管理办法>的议案》，同意3,741,548,478股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.1103%[11] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》，同意3,741,421,478股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.1069%[12] - 《关于修订<关联交易制度>的议案》，同意3,741,481,878股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的99.1085%[14] - 《关于与中国华能集团有限公司签订框架协议暨2026 - 2028年度日常关联交易额度的议案》，同意420,856,131股，占出席会议非关联股东（股东代理人）所持有效表决权的97.7628%[15] - 《关于与中国华能财务有限责任公司签订<金融服务协议>暨2026 - 2028年度金融服务关联交易额度的议案》，同意409,276,387股，占出席会议非关联股东（股东代理人）所持有效表决权的95.0729%[16] 董事选举情况 - 选举张岩先生，同意3,693,260,083股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的97.8312%[19] - 选举王飞飞女士，同意3,693,406,173股，占出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权的97.8350%[20] 会议结果 - 第1项至第5项议案经出席会议的股东（股东代理人）所持有效表决权的过半数通过[21] - 第6项至第8项议案经出席会议的非关联股东（股东代理人）所持有效表决权的过半数通过[21] - 第9项议案采取累积投票制，张岩先生和王飞飞女士当选为董事[21] - 本次会议的召集、召开程序符合相关规定，召集人、出席会议人员资格及表决程序和结果均合法有效[22]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人人数为581人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为37.75亿股，占比57.8397%[4] - 公司在任董事7人，全部列席会议[8] 议案表决情况 - 《关于修订<董事报酬管理办法>的议案》同意票数37.42亿，占比99.1103%[9] - 《关于与中国华能集团有限公司签订框架协议暨2026 - 2028年度日常关联交易额度的议案》同意票数4.21亿，占比97.7628%[10] - 《关于与中国华能财务有限责任公司签订<金融服务协议>暨2026 - 2028年度金融服务关联交易额度的议案》同意票数4.09亿，占比95.0729%[11] - 《关于与北方联合电力有限责任公司签订框架协议暨2026 - 2028年度日常关联交易额度的议案》同意票数4.21亿，占比97.7705%[13] 选举情况 - 选举张岩先生得票数36.93亿，占比97.8312%[14] - 选举王飞飞女士得票数36.93亿，占比97.8350%[14] 关联交易情况 - 涉及关联交易的第6、7、8项议案，关联股东北方联合电力有限责任公司33.45亿股已回避表决[15]

公司董事会决议 - 内蒙华电于12月17日晚间召开第十一届董事会第二十次会议并审议通过多项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于聘任公司高级管理人员的议案》、《关于修订部分条款的议案》以及《经理层成员2024年度经营业绩考核结果及薪酬发放议案》 [2]

公司高级管理人员聘任 - 公司第十一届董事会第二十次会议审议批准了关于聘任高级管理人员的议案 [1] - 鉴于副总经理王晓戎任期届满，根据总经理张岩提名，经董事会提名委员会审议，董事会同意继续聘任王晓戎为公司副总经理，任期三年 [1] - 董事会会议以通讯方式召开，公司7名董事全部出席，关于聘任高级管理人员的议案获得7票同意，0票反对，0票弃权 [11][12][13] 被聘任人员背景 - 王晓戎，男，1971年9月出生，中共党员，大学本科学历，高级会计师 [2] - 其工作经历包括在公司财务部、锡林郭勒热电、北方联合电力乌拉特发电厂及北方联合电力股权管理部担任财务及管理职务，并曾担任公司副总经理兼董事会秘书、工会主席、党委委员等职 [2] - 现任公司职工代表董事、工会主席、党委委员，无其他单位兼职，未持有公司股票，未受证监会及其他部门处罚 [2][3][5][6] 董事会其他决议事项 - 董事会同意修订《经理层成员薪酬管理办法》部分条款，该议案经董事会薪酬与考核委员会会前审阅，获得7票同意，0票反对，0票弃权 [13][14][15] - 董事会同意经理层成员2024年度经营业绩考核结果及薪酬发放议案，该议案经董事会薪酬与考核委员会会前审阅，职工代表董事王晓戎回避表决，获得6票同意，0票反对，0票弃权 [16][17]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月17日收盘，内蒙华电报收于4.68元，较前一交易日上涨0.86% [1] - 公司最新总市值为305.46亿元 [1] - 当日开盘价为4.63元，最高价4.71元，最低价4.6元，成交额达2.29亿元，换手率为0.75% [1] 公司治理与人事变动 - 公司第十一届董事会第二十次会议审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》 [1] - 鉴于副总经理王晓戎任期届满，经总经理张岩提名，董事会同意继续聘任王晓戎担任公司副总经理，任期三年 [1] - 王晓戎现任公司职工代表董事、工会主席、党委委员，未持有公司股票，未受过证监会或其他部门处罚 [1] 公司近期公告文件 - 公司发布了《第十一届董事会第二十次会议决议公告》 [3] - 公司发布了《关于聘任高级管理人员的公告》 [3] - 公司发布了《经理层成员薪酬管理办法》 [3]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日晚间，内蒙华电发布公告称，公司第十一届董事会第二十次会议审议批准了 《关于聘任公司高级管理人员的议案》，董事会同意聘任王晓戎先生继续担任公司副总经理职务，任期 三年。 ...