资金运用 - 2024年12月26日公司用29300万元闲置募集资金买产品，2025年3月26日赎回获收益1662775元[3] - 2025年3月26日公司买27300万元光大银行结构性存款产品，期限90天，预计年化收益率2.35%/2.25%/1.30%[10] 募集资金 - 公司非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[7] 项目资金 - 上海特色奶酪智能化生产加工项目拟用募集资金117000万元[8] - 长春特色乳品综合加工基地项目拟用募集资金126000万元[9] - 吉林原制奶酪加工建设项目拟用募集资金31000万元[9] - 补充流动资金拟用募集资金24116.49万元[9] 资金情况 - 截至2024年12月31日，公司合并报表账面货币资金为110485.05万元[18] 审批情况 - 2024年11月18日公司董事会和监事会同意用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权期限12个月[13] - 监事会同意公司及子公司用部分暂时闲置募集资金现金管理[20] - 保荐机构东方证券对公司本次用闲置募集资金现金管理事项无异议[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2024年年报业绩符合预期，利润加速释放，完成蒙牛奶酪业务并表后现金流表现佳，看好其作为奶酪龙头企业的发展，预计随着产能爬坡和费用管控效果释放，盈利能力将进一步改善，激励目标有望兑现 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收48.44亿元，同比-9.0%；归母净利润1.14亿元，同比+89.2%；毛利率28.99%，净利率2.35%，分别同比+2/+1.2pcts；销售费用率19.03%，同比-0.1pcts，管理费用率5.55%，同比+2.1pcts；经营净现金流5.31亿元，同比+101.3% [5] 业务整合 - 2024年奶酪/液态奶/贸易产品营收分别为37.57/4.01/5.31亿元，分别同比+7%/+4%/-35%；毛利率分别同比-0.4/+2/+4pcts至35.04%/7.03%/2.76%；完成与蒙牛奶酪合并，渠道和管理方面协同发展，巩固奶酪品类领导者地位 [6] - 2024年即食营养/餐饮工业/家庭餐桌营收分别为20.50/13.13/3.95亿元，分别同增3%/14%/5%；毛利率分别为47%/19%/27%，分别同比-2/+5/-0.04pcts；即食新品“奶酪小粒”市场占有率突破，家庭系列黄油国产化推进，奶酪片和马苏里拉市占率提升 [6] 渠道发展 - 2024年经销/直营/贸易渠道营收分别为36.73/4.85/5.31亿元，分别同比+9%/-10%/-35%，经销渠道稳固，有7797家经销商及近80万家终端网点，净增488家经销商 [7] - 2024年北区/中区/南区营收为18.04/18.67/10.19亿元，分别同比-10%/+9%/+1%；中区占比提升4pcts至39.82% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为50/34/26倍 [9] - 2025 - 2027年主营收入预计为54.59/61.31/68.53亿元，增长率分别为12.7%/12.3%/11.8%；归母净利润预计为2.14/3.19/4.11亿元，增长率分别为88.5%/49.0%/28.8% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2024年年报业绩符合预期，利润加速释放，完成蒙牛奶酪业务并表后现金流表现佳，随着产能爬坡和费用管控效果释放，盈利能力有望进一步改善，激励目标有望兑现 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收48.44亿元，同比-9.0%；归母净利润1.14亿元，同比+89.2%；毛利率28.99%，净利率2.35%，分别同比+2/+1.2pcts；销售费用率19.03%，同比-0.1pcts；管理费用率5.55%，同比+2.1pcts；经营净现金流5.31亿元，同比+101.3% [5] 业务整合 - 2024年奶酪/液态奶/贸易产品营收分别为37.57/4.01/5.31亿元，分别同比+7%/+4%/-35%；毛利率分别同比-0.4/+2/+4pcts至35.04%/7.03%/2.76%；公司完成与蒙牛奶酪合并，在渠道建设和管理方面深度协同，巩固奶酪品类领导者地位 [6] - 2024年即食营养/餐饮工业/家庭餐桌营收分别为20.50/13.13/3.95亿元，分别同增3%/14%/5%；毛利率分别为47%/19%/27%，分别同比-2/+5/-0.04pcts；即食新品“奶酪小粒”市场占有率快速突破，家庭系列黄油产品国产化推进，奶酪片和马苏里拉市场占有率提升 [6] 渠道发展 - 2024年经销/直营/贸易渠道营收分别为36.73/4.85/5.31亿元，分别同比+9%/-10%/-35%；经销渠道稳固，拥有7797家经销商及近80万家终端网点，净增加488家经销商 [7] - 2024年北区/中区/南区营收为18.04/18.67/10.19亿元，分别同比-10%/+9%/+1%；中区占比提升4pcts至39.82% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为50/34/26倍 [9] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为54.59/61.31/68.53亿元，增长率分别为12.7%/12.3%/11.8%；归母净利润分别为2.14/3.19/4.11亿元，增长率分别为88.5%/49.0%/28.8% [11]

核心财务表现 - 2024年公司营收48.43亿元同比下降8.99% 但归属上市公司股东净利润1.13亿元同比大涨89.16% [1] - 扣非净利润4691.9万元同比暴增554.27% 经营性现金流净额5.3亿元同比大涨101.28% [1] - 利润增长主要源于原材料成本下降及降本增效措施 营收下降因战略性收缩贸易业务 [1] 业务结构分析 - 奶酪业务收入37.5亿元占总营收80.12% 贡献毛利13.1亿元占比96.8% 毛利率35.04%同比微降0.39个百分点 [2] - 贸易业务营收5.3亿元同比下降34.97% 但毛利扭亏为盈达1462万元 [2] - 液态奶业务营收4.01亿元同比增长3.76% 占总营收8.56% [2] 市场地位与产品特征 - 奶酪市场占有率位居行业第一 儿童奶酪细分市场占有率高达40% [1] - 核心产品奶酪棒零售单价约2元/根 支撑公司主要营收和利润表现 [2] 历史业绩对比 - 2024年利润虽大幅增长但仍未达2021年1.54亿元历史高点 2023年利润曾大幅降至6006万元 [1] - 2024年利润重新回升至1亿元以上水平线 [1] 收购整合影响 - 2024年7月100%收购蒙牛奶酪业务 避免与大股东蒙牛同业竞争并增强奶酪行业影响力 [3] - 收购后自第三季度起扣非净利润持续下滑：Q3降至532.8万元 Q4亏损1529万元 [4] - 蒙牛奶酪业务亏损对业绩造成拖累 正向拉动效应尚需长期观察 [3][4] 季度业绩与分红情况 - 2024年各季度营收稳定在11.6-12.5亿元区间 [4] - 因合并报表及母公司未分配利润为负 2024年度不进行现金分红或送股 [4]

人员数据 - 2024年12月31日毕马威华振有合伙人241人，注册会计师1309人，超300人签过证券服务审计报告[4] - 项目合伙人吴旭初近三年签或复核10份上市公司审计报告，李倩6份，陈玉红5份[7] 业绩数据 - 2023年业务收入超41亿元，审计超39亿元，证券服务超19亿元[4] - 2023年上市公司年报审计客户98家，收费约5.38亿元，同行业53家[4] 风险相关 - 购买职业保险累计赔偿限额和计提职业风险基金之和超2亿元[5] - 2023年审结债券案，按2% - 3%比例承担约270万元赔偿责任[5] 费用与决策 - 2024年度审计费用150万元（含税），财报95万元，内控55万元[11] - 董事会通过续聘议案，尚需股东大会审议生效[13][14]

募集资金情况 - 公司向内蒙古蒙牛乳业非公开发行A股股票100,976,102股，每股发行价29.71元，募集资金总额2,999,999,990.42元，净额2,981,164,864.86元[1] - 截至2024年12月31日，公司已实际使用募集资金147,144.91万元，2021 - 2024年分别使用83,807.64万元、30,443.54万元、14,257.93万元、18,635.80万元[2] - 截至2024年底，募集资金账户余额为171,368.07万元，含利息收入等20,396.49万元，未到期现金管理产品123,300.00万元[2] 专户管理情况 - 2021 - 2024年公司及子公司多次新增开立募集资金专户并签订三方监管协议[4][5][6] - 截至2024年12月31日，广泽乳业在部分银行存储余额分别为11,374.54万元、26,821.60万元，各专户存储余额合计171,368.07万元[7][8] 资金使用与置换 - 公司以自筹资金预先投入募投项目实际投资额为32945.74万元，将用等额募集资金置换[10][11] 现金管理情况 - 2021 - 2024年公司多次调整闲置募集资金现金管理额度及期限[12][13][14][16][17] - 报告期内，公司使用闲置募集资金进行现金管理单日最高余额17.60亿元，全年累计收益4256.34万元，未到期产品12.33亿元[18] - 银行理财产品实际投入735,000.00元，收回611,700.00元，收益4,256.34元，未收回本金123,300.00元[1] 募投项目情况 - 2022 - 2023年公司多次调整募投项目具体实施内容、投资结构、实施期限等[22][24][25][26] - 截至2024年12月31日，公司未变更募投项目，使用募集资金无重大违规[22][27] - 上海、长春、吉林三个项目承诺投资298,116.49万元，累计投入147,144.91万元，进度49.36%，本年度效益15,531.69万元[32] - 三个项目实施期限均延长至2026年12月[32]

市场扩张和并购 - 2024年公司以44768.241176万元现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权[1] 业绩总结 - 2024年1 - 12月奶酪营业收入375699.58万元，10 - 12月为94504.83万元[3] - 2024年1 - 12月液态奶营业收入40139.93万元，10 - 12月为12000.78万元[3] - 2024年1 - 12月贸易营业收入53073.47万元，10 - 12月为16867.61万元[3] - 2024年1 - 12月经销渠道营业收入367296.80万元，10 - 12月为93817.82万元[6] - 2024年1 - 12月直营渠道营业收入48542.71万元，10 - 12月为12687.79万元[6] - 2024年北区1 - 12月营业收入180353.03万元，10 - 12月为41946.30万元[8] - 2024年中区1 - 12月营业收入186701.38万元，10 - 12月为51814.02万元[8] - 2024年南区1 - 12月营业收入101858.56万元，10 - 12月为29612.91万元[8] 用户数据 - 截至2024年12月31日公司经销商总数为7797个[10]

员工持股计划基本信息 - 2024年员工持股计划初始设立时总人数不超过209人[10] - 拟持标的股票数量不超过800.00万股，约占公司股本总额51,205.3647万股的1.56%[11] - 拟筹集资金总额上限为7,920.00万元，每份份额为1.00元[13] - 购买回购股份的价格为9.90元/股[13] - 存续期不超过48个月，标的股票权益分三期解锁，锁定期分别为12、24、36个月[14] 股份回购情况 - 2021 - 2022年公司累计回购股份1,000.00万股，占公司目前总股本的比例为1.95%[11] - 回购成交最高价为62.99元/股、最低价为28.60元/股，回购均价为48.85元/股，累计支付资金总额为488,525,995.39元[11] 人员份额分配 - 柴琇拟持有份额上限对应标的股票50.00万股，占比6.250%[33] - 蒯玉龙拟持有份额上限对应标的股票30.00万股，占比3.750%[33] - 任松等5人拟持有份额上限对应标的股票均为20.00万股，各占2.500%[33] - 谢毅等3人拟持有份额上限对应标的股票均为15.00万股，各占1.875%[33][34] - 候旺拟持有份额上限对应标的股票8.00万股，占比1.000%[34] - 核心骨干人员（198人）拟持有份额上限对应标的股票567.00万股，占比70.875%[34] 业绩目标 - 2025年第一个解锁期，营业收入目标值不低于56.00亿元，触发值不低于50.40亿元；净利润目标值不低于2.10亿元，触发值不低于1.89亿元[49] - 2025 - 2026年第二个解锁期，营业收入累计目标值不低于121.00亿元，触发值不低于108.90亿元；净利润累计目标值不低于5.30亿元，触发值不低于4.77亿元[49] - 2025 - 2027年第三个解锁期，营业收入累计目标值不低于199.00亿元，触发值不低于179.10亿元；净利润累计目标值不低于9.90亿元，触发值不低于8.91亿元[50] 解锁规则 - 业绩完成度A≥Am且B≥Bm时，公司层面解锁系数X = 100%；A＜An或B＜Bn时，X = 0%；其他情况X = MIN[MAX[A/Am*100%，B/Bm*100%]，100%][50] - 销售事业部员工事业部业绩实际达成≥90%且战区/渠道业绩实际达成≥85%时，个人层面解锁比例Y = 100%[53] - 2025年员工持股计划中，事业部业绩实际达成≥90%，个人层面解锁比例Y=100%；90%>实际达成≥85%，Y=事业部实际业绩达成比例；实际达成＜85%，Y=0%[54][55] - 非销售事业部员工考核分合格、需改善、不合格三个等级，对应个人层面解锁比例为100%、80%、0%[55] - 激励对象对重大安全等问题负有责任，个人层面解锁比例为0%[55] 管理规则 - 员工持股计划由公司自行管理，最高管理权力机构为持有人会议，选举产生管理委员会[59] - 召开持有人会议，管理委员会应提前3日发出书面通知，遇紧急情况可口头通知[62][63] - 持有人会议表决方式为书面表决，议案经出席持有人所持1/2（含）以上份额同意视为通过（规定需2/3（含）以上份额同意的除外）[67] - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人可提交临时提案和提议召开持有人会议[68] - 管理委员会至少由7名委员组成，设主任1人，委员任期为员工持股计划存续期[70] - 管理委员会负责召集持有人会议、监督日常管理、行使股东权利等职责[71] - 管理委员会会议由主任召集，需提前3日通知委员，紧急情况可随时通知[74] - 管理委员会主任接到委员提议后3日内召集会议[75] - 管理委员会会议需过半数委员出席，决议经全体委员过半数通过[75] 其他事项 - 2025年3月完成全部标的股票过户，共800.00万股[100] - 以2025年3月5日收盘数据预测算，公司应确认总费用预计为7,976.00万元[100] - 2025 - 2028年本员工持股计划费用摊销分别为3,090.70万元、2,924.53万元、1,628.43万元、332.33万元[101] - 董事会审议通过本员工持股计划草案后2个交易日内，公告相关内容[104] - 股东大会审议通过本员工持股计划2个交易日内，披露最终审议通过的计划[105] - 持有人解锁权益后离职，2年内不得从事与公司业务相同或类似工作[96] - 公司失去对控股子公司控制权，且持有人仍留在该子公司任职，公司回购注销未解锁权益[93] - 持有人擅自离职或主动辞职，公司以本金回购注销未解锁权益[93]

审计委员会换届 - 2024年11月公司审计委员会换届，委员为潘敏、江华、韩长印，潘敏任主任委员[1] 会议情况 - 2024年度审计委员会召开7次会议，委员均亲自出席[2] - 各次会议全票通过多项议案，如季度报告、外汇衍生品交易额预计等议案[2][3] 审计机构 - 2024年度公司续聘毕马威华振会计师事务所为审计机构[6] 内部控制评价 - 审计委员会认为公司2024年度重大方面保持有效内部控制[8]

审计机构信息 - 公司2024年度财务及内控审计机构为毕马威华振[1] - 2024年末毕马威合伙人241人，注会1309人[2] - 毕马威2023年业务收入超41亿，审计超39亿[2] 审计业务情况 - 毕马威2023年上市公司年报审计客户98家[2] - 毕马威2023年同行业上市公司审计客户53家[3] 审计工作进展 - 2024年12月27日毕马威汇报审计事项[6] - 2025年3月14日沟通2024年度审计情况[7] 审计评价 - 审计委员会认为毕马威审计规范，报告客观公正[7] - 审计委员会认为毕马威遵守准则，完成审计工作[8]