公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 妙可蓝多是中国奶酪第一股，蒙牛的控股和协同效应助力公司更上层楼。公司通过产品创新、品牌营销和渠道拓展，持续强化核心竞争力，未来有望通过合并蒙牛奶酪和发力国产原制奶酪，开启新的发展纪元[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国奶酪第一股，蒙牛助力更上层楼 - 妙可蓝多成立于2001年，2016年借壳上市，2021年蒙牛成为控股股东，2024年全面收购蒙牛奶酪业务，进一步深化协同效应。公司坚持“聚焦奶酪”战略，通过产品引领、品牌占位、渠道精耕和管理升级，持续夯实奶酪业务的领先优势[100] - 蒙牛通过多次增持成为控股股东，2024年公司收购蒙牛奶酪100%股权，解决了奶酪同业竞争问题，进一步强化奶酪业务核心竞争力[102] - 公司管理层经验丰富，蒙牛控股后管理优化，2024年顺利完成董事会换届，未来有望与控股股东步调一致，齐心发展[108] - 公司通过股权激励计划调动员工积极性，2021年推出回购计划用于股权激励，未来有望持续推出股权激励[109] 1.2. 聚焦奶酪勇夺行业第一，22年以来业绩承压 - 2018年奶酪棒大单品放量推动公司业绩高增，2018-2021年营收/归母净利润CAGR分别为54%/144%。2022年以来受消费疲软影响，业绩承压，但通过费用管控和内部效率提升，归母净利润有所增长[114] - 公司坚持“聚焦奶酪”战略，奶酪业务收入占比从2017年的20%提升至2024H1的85%。即食营养系列收入占比始终超过60%，餐饮工业业务保持增长态势，2024H1同比增长14%[122] - 2019-2021年产品结构升级推动毛利率提升，2022年以来毛利率承压，2024H1通过结构优化，毛利率略有改善[127] - 公司盈利能力低于可比公司，未来提升空间较大。2021年蒙牛成为控股股东后，公司内部效率优化，管理费用率持续下降[129] 2. 奶酪行业：品类渗透空间广阔，C端格局鼎定 - 中国奶酪市场稳步扩容，2018-2022年市场规模从50亿元增长至135亿元，CAGR为21.4%。2023年受消费力疲软影响，市场规模下滑至111亿元，预计2024年行业仍承压[138] - 对标海外，中国奶酪人均消费量较低，发展潜力较大。预计2024-2028年奶酪零售市场规模CAGR为3.1%，其中量价CAGR分别为+3.6%/-0.5%[140] - 中国奶酪市场以奶酪棒为主，2021-2023年奶酪棒销售额占比始终超过70%，产品形态逐步延展[144] - 妙可蓝多凭借大单品奶酪棒和蒙牛协同合作，2021年市占率反超百吉福，成为奶酪市场龙头企业，2023年市占率25.3%，领先百吉福7.5pct[145] - 2021年以来行业需求疲软，新进入者减少，竞争格局改善[148] 3. 核心竞争力：后发先至，三力俱佳实现消费者心智占有 - 产品布局完善，BC端均有布局，常低温满足消费者多层次需求。即食营养系列以奶酪棒为主，家庭餐桌系列紧扣“早餐”和“烘焙”场景，餐饮工业领域保持国产大包装马苏里拉奶酪的领先位置[151] - 公司坚持产品创新，2018年推出低温奶酪棒，2021年推出常温奶酪棒，2023年推出慕斯奶酪杯、奶酪小粒等新品，产品矩阵丰富[152] - 大单品奶酪棒定位较高，产品力强。公司奶酪棒价格带丰富，干酪含量、蛋白质含量、钙含量等均位于行业上游水平，顺应消费者健康化消费趋势[157] - 品牌营销高举高打，2019年通过分众传媒和央视广告打响品牌，2020年以来通过多元营销夯实品牌力。2024年启用王一博为品牌代言人，品牌从儿童奶酪升级到全民奶酪[162] - 早期差异化渠道策略推动公司快速追赶百吉福，2021年以来渠道管理持续精细化。2023年以来强化渠道精耕，经销商数量减少，渠道管理逐步精细化[169] - 全国化布局基本完成，渠道议价能力强。2021年末终端网点覆盖全国96%以上地级市和85%以上县级市，应收账款占总资产比重低于可比公司[171] - 电商渠道优势稳固，积极拥抱量贩零食等新渠道。2023年公司与万辰集团签约战略合作，加大新零售渠道资源投入[176] 4. 成长性：合并蒙牛奶酪+发力国产原制，开启发展新纪元 - 2024年合并蒙牛奶酪解决奶酪同业竞争问题，开启外延发展新阶段。蒙牛奶酪主要产品以奶酪棒、黄油及淡奶油、马苏里拉奶酪等为主，公司通过外延并购巩固奶酪龙头地位[179] - C端主品牌发力成人奶酪，合并蒙牛奶酪后有望实现双品牌运作。妙可蓝多主品牌延续深耕一二三线市场战略，蒙牛品牌则主打下沉市场和拼多多等电商渠道[181] - C端协同蒙牛加速渠道下沉，中长期网点开拓空间广阔。2023年公司常低温网点数量分别为20/60万个，未来常温网点有望达到50-60万个[185] - 西餐、现制茶饮等市场快速发展，奶酪B端需求旺盛。2018-2023年西式快餐/现制茶饮市场规模复合增速分别为3.7%/25.2%，预计2024年分别同比增长11.3%/22.8%[187] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为49.1/54.3/62.5亿元，同比+21.2%/+10.7%/+15.1%；归母净利润为1.03/2.4/3.9亿元，同比+62%/+129%/+66%，对应PE分别为92/40/24倍。首次覆盖给予“买入”评级[1]

资金募集 - 非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[6] - 向内蒙古蒙牛乳业非公开发行A股股票1.00976102亿股，每股发行价29.71元[6] 资金使用 - 本次现金管理投资总额1300万元[4] - 2023年12月19日同意使用不超过18.70亿元闲置募集资金现金管理，授权期限12个月[12] - 上海特色奶酪智能化生产加工项目拟使用募集资金11.7亿元[7] - 长春特色乳品综合加工基地项目拟使用募集资金12.6亿元[7] 资金数据 - 截至2024年9月30日，公司合并报表账面货币资金为9.688337亿元[16] - 本次现金管理金额占最近一期期末货币资金的1.34%[16] 产品收益 - 现金管理产品预计年化收益率为2.25%/2.15%/1.00%，期限34天[9] 相关决议 - 公司监事会同意公司及子公司使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理[18] - 保荐机构东方证券承销保荐有限公司对公司本次使用闲置募集资金进行现金管理事项无异议[19] 公告信息 - 公告发布时间为2024年11月28日[20]

证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2024-096 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 本次现金管理概况 （一）现金管理目的 为提高募集资金使用效率，合理利用暂时闲置募集资金，在确保不影响正常 经营、不影响募集资金投资项目建设和募集资金使用计划的前提下，增加公司收 益，为公司及股东获取更多回报。 （二）投资金额 本次进行现金管理的投资总额为 1,300 万元。 （三）资金来源 本次现金管理的资金来源于公司暂时闲置的募集资金。相关募集资金的基本 1 投资种类：银行理财产品 投资金额：1,300 万元 履行的审议程序：上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称"公司"） 于 2023 年 12 月 19 日召开第十一届董事会第二十三次会议和第十一届监事 会第二十二次会议，审议通过《关于使用暂时闲置自有资金及募集资金进行 现金管理的议案》，公司监事会、保荐机构分别对相关事项发表了同意的意 见，本 ...

上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 19 日召开第十一届董事会第二十三次会议和第十一届监事会第二十二次会议， 审议通过《关于使用暂时闲置自有资金及募集资金进行现金管理的议案》，公司 监事会、保荐机构分别对相关事项发表了同意的意见，本事项无需提交股东大会 审议。 2024 年 10 月 31 日，公司全资子公司广泽乳业有限公司使用部分闲置募集 资金购买"兴业银行企业金融人民币结构性存款产品"，产品期限 22 天，起息日 2024 年 11 月 1 日，金额为 3,000 万元。具体内容详见公司于 2024 年 11 月 2 日 在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司指定信息披露媒体《中国证券 报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》披露的《关于使用部分暂时闲置募 集资金进行现金管理的进展公告》（公告编号：2024-085）。该产品已于 2024 年 11 月 23 日到期，截至本公告披露日，公司已赎回本金 3,000 万元，并获得收益 41,227.40 元，收益符合预期，本金及收益已全部到账。 特此公告。 证券代码：600882 证券简称：妙可 ...

关于新增募集资金专项账户签署三方监管协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2024-094 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 三、本次三方监管协议的主要内容 公司（甲方）与开户银行（乙方）、东方证券股份有限公司（丙方）签署的 协议主要内容如下： 1、甲方已在乙方开设募集资金专项账户（以下简称"专户"），该专户仅用 于甲方募集资金投向项目募集资金的存储和使用，不得用作其他用途。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 非公开发行股票的批复》（证监许可〔2021〕1466 号）核准，上海妙可蓝多食品 科技股份有限公司（以下简称"公司"）以非公开发行方式发行 A 股股票 100,976,102 股，发行价格为每股 29.71 元，募集资金总额人民币 2,999,999,990.42 元，扣除各项发行费用（不含增值税）后的实际募集资金净额为人民币 2,981,164,864.86 元。利安达会计师事务所（特殊普 ...

股权结构 - 柴琇直接持股76,103,632股，占比14.86%[2][3][4] - 东秀商贸持股5,280,000股，占比1.03%[2][4] - 柴琇及东秀商贸合计持股81,383,632股，占比15.89%[2][4] 减持情况 - 柴琇原减持计划时间为2024/9/18 - 2024/11/22[5] - 减持数量为0股，未完成减持19,025,908股[5] - 柴琇提前终止原减持计划[5][7]

上海市锦天城律师事务所 关于上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 致：上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第三次 临时股东大会于 2024 年 11 月 18 日（星期一）14 点 30 分在上海市浦东新区金 桥路 1398 号金台大厦 4 楼召开。上海市锦天城律师事务所经公司聘请委派王高 平律师、俞凯律师列席现场会议，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大 会规则》"）等法律法规、其他规范性文件以及《上海妙可蓝多食品科技股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《上海妙可蓝多食品科技股份有 限公司股东大会议事规则》（以下简称"《议事规则》"）的规定，就本次股东 大会的召集和召开程序、召集人及出席会议人 ...

证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2024-090 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 第十二届监事会第一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称"公司"）已通过电子邮件 方式向全体监事发出第十二届监事会第一次会议通知和材料。会议于 2024 年 11 月 18 日以通讯方式召开。本次会议应出席监事 3 人，实际出席 3 人，其中职工 监事 1 人，会议由郝智君先生主持。会议召集召开程序及审议事项符合《中华人 民共和国公司法》和《上海妙可蓝多食品科技股份有限公司章程》等有关规定， 所形成的决议合法有效。 于使用暂时闲置自有资金及募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2024- 092）。 特此公告。 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司监事会 （一）审议通过《关于选举公司监事会主席的议案》 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 同意选举郝智君先生为公司监事会主席，任期自本次监事会审议通过之日起 三年。 （二）审议 ...

东方证券股份有限公司关于 ┣海妙可蓝多食品科技股份有限公司 使用暂时闲置募集资金 进行现金管理的核查意见 东方证券股份有限公司(以下简称"东方证券")作为上海妙可蓝多食品科 技股份有限公司(以下简称"妙可蓝多"、"公司"或"上市公司")2020年度非公开 发行 A 股股票的保荐机构,根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司 监管指引第 2 号 -- 上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易 所股票上市规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号 -- 持续 督导》等有关规定,经审慎尽职调查,对妙可蓝多使用暂时闲置募集资金进行现 金管理的事项进行审慎核查,具体核查情况如下: 一、本次现金管理情况概述 (一) 现金管理目的 为提高募集资金使用效率,合理利用暂时闲置募集资金,在确保不影响正常 经营、不影响募集资金投资项目建设和募集资金使用计划的前提下,增加公司收 益,为公司及股东获取更多回报。 (二) 现金管理金额 在不影响正常经营、不影响募集资金项目建设和募集资金使用计划的前提下, 公司及子公司拟使用不超过人民币 17.50亿元暂时闲置的募集资金进行现金管理, 在上述额度和董事会审议 ...

证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2024-088 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 11 月 18 日 (二)股东大会召开的地点：上海市浦东新区金桥路 1398 号金台大厦 4 楼 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 157 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 265,108,755 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表 | 51.7736 | | 决权股份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等 本次会议由公司董事长陈易一先生主持，会议的召开及表决方式符合《公司 法》《公司章程》及相关法律、法规规定。 (五)公司董事 ...