激励计划会议 - 2025年2 - 3月召开多会议审议激励计划相关议案[12][13][14] - 2025年4月7日召开多会议审议调整和授予股票期权议案[15][9][10] 激励对象与期权 - 激励对象由207人调为202人，5人失资格[16][17] - 授予800.00万份股票期权，行权价15.83元/份[17][19] 时间与条件 - 授予日为2025年4月7日[18] - 授予条件已成就，尚需披露信息和办登记[23][25]

激励计划调整 - 审议通过调整2025年股票期权激励计划相关事项议案[3] - 激励对象人数由207人调为202人，授予期权800万份不变[5] 激励授予安排 - 监事会同意2025年4月7日为授权日授予期权[6] - 行权价格为每份15.83元[6] 资格变动情况 - 2名自愿放弃、2名离职、1名被取消激励资格[5]

会议情况 - 公司第十二届董事会第七次会议于2025年4月7日通讯召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于调整2025年股票期权激励计划相关事项的议案》6票同意，3票回避[3] - 《关于向激励对象授予股票期权的议案》6票同意，3票回避[7] 关联董事 - 蒯玉龙、任松、高文对两议案回避表决[4][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予妙可蓝多“增持”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年公司利润增速释放明显，营收同比减少8.99%主因贸易业务战略性收缩，归母净利润大幅提升得益于原材料采购成本下降等因素 [7] - 2024年餐饮工业系列奶酪收入同比增长14.03%，公司围绕“聚焦奶酪”战略发展奶酪业务，各奶酪产品系列有不同发展举措 [7] - 2024年公司毛利率和净利率提升，盈利能力改善，产品毛利率为28.99%，同比提升2.31pct，净利率同比提升0.38pct至2.35% [7] - 2024年公司完成奶酪资产注入，收购蒙牛奶酪100%股权，整合后有望实现业务协同和效率提升 [7][8] - 看好公司作为奶酪行业龙头，开拓新品类和新消费群体，与蒙牛奶酪整合协同效应有望增强，给予一定估值溢价 [11] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格23.75元，52周价格区间11.63 - 26.20元，总市值121.61亿元，流通市值121.61亿元，总股本51205.36万股，流通股51205.36万股，近一月换手64.25% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5322|4844|5371|5978|6725| |增长率（%）|10.20|-8.99|10.88|11.30|12.50| |归母净利润（百万元）|60|114|215|280|338| |增长率（%）|-56.35|89.16|88.96|30.30|20.95| |ROE（%）|1.68|2.58|4.64|5.70|6.45| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.12|0.22|0.42|0.55|0.66| |市盈率（P/E）|203.2|107.0|56.6|43.5|35.9| |市净率（P/B）|2.6|2.8|2.6|2.5|2.3|[9] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|股价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2022A - 2026E）|PE（2022A - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600597.SH|光明乳业|8.39|115.65|0.26,0.70,0.20,0.36,0.39|41.1,12.4,42.8,23.2,21.3| |600887.SH|伊利股份|28.07|1786.91|1.48,1.64,1.84,1.83,1.99|21.0,17.1,15.3,15.3,14.1| |002946.SZ|新乳业|14.80|127.38|0.42,0.50,0.64,0.77,0.93|34.1,28.6,22.1,18.4,15.3| |行业平均| - |17.09|676.65|0.72,0.95,0.89,0.99,1.10|32.1,19.4,26.7,19.0,16.9| |600882.SH|妙可蓝多|23.75|121.61|0.27,0.12,0.22,0.42,0.55|121.4,203.2,107.0,56.6,43.5|[10] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [12][13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入同比增速、毛利率、资产负债率等 [12][13] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [13]

文章核心观点 妙可蓝多2024年盈利可观但ESG报告潦草，回避关键话题且环保投入不足，环保降碳行动欠缺 [1][6][7] 公司盈利情况 - 2024年实现净利润1.14亿元，同比增长89.16% [1] ESG报告问题 内容描述不到位 - 报告86页，提及减碳、节能却未说明总量 [1] - 6大核心议题无E维度相关内容，“应对气候变化”仅排第9位 [1] - 《绿色环保》一章占比不到八分之一 [2] 数据披露不足 - 从社会责任报告升级为ESG报告，但过去未披露范围一、二排放量，今年虽披露但无法对比 [3] - 直接忽略范围三排放量，未提及畜牧业碳排放与奶酪生产关联 [4] - 对供应商水资源管理只字未提，“绿色供应链建设”无具体案例和监测机制 [5] - 未体现生态环境、气候变化对企业财务影响及企业经营对生态环境和气候的影响 [5] 环保行动不足 投入方面 - 2024年环保投入784.93万元，仅占营收1.62%，公益投入与环保投入相差不大 [7] 实际行动方面 - 循环水利用率不足总排放量的0.3% [8] - ESG报告难觅绿色供应链建设踪迹 [8] - 未在ESG报告中阐明未来短中长期减碳目标 [8] 行业关注点 - 全球对农业和食品制造行业（包括乳制品行业）最关注的ESG话题集中在环境与社会类，环境类包括温室气体排放、水资源消耗和生物多样性影响 [1] - 畜牧业占全球人为温室气体排放的14.5%，实际比例在16.5%-28%之间，牛是最大贡献者 [4]

文章核心观点 - 妙可蓝多2024年经营成果显著，调整经营策略后营收和利润增长，围绕“聚焦奶酪”战略发展业务，持续提升研发能力，毛利率有提升且后续有望进一步提高 [1][2] 经营策略与业绩 - 2024年公司调整经营策略，实现营业收入48.44亿元，归母净利润1.14亿元，较上年同期增长89.16%，经营活动现金流净额为5.3亿元，较上年同期增长101.28% [1] 业务发展 - 围绕“聚焦奶酪”总体战略，2024年奶酪业务收入37.57亿元，较上年同期增加6.92%；贸易业务战略性收缩，收入5.31亿元，较上年同期减少34.97%；液态奶业务收入4.01亿元 [1] 研发与合作 - 持续提升研发能力，丰富产品矩阵，与爱氏晨曦合作，在上海国际酒店及餐饮业博览会推出数十款创意应用产品 [1] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率为28.99%，上年同期为26.68%；即食营养系列毛利率为46.97%，较上年减少2.45个百分点；餐饮工业系列毛利率为18.86%，较上年增加4.79个百分点；家庭餐桌系列毛利率为26.91%，与上年基本持平 [2] 毛利率波动原因 - 产品毛利率同比提升因原材料采购成本下降以及使用国产原辅料替代进口原料；与蒙牛奶酪业务整合，餐饮奶酪占比提升，未来完成收购后将加速战略协同提升毛利率水平 [2] 资金管理 - 4月2日公司计划继续进行现金管理，投资总额为4.35亿元 [1]

现金管理投资 - 2024 - 2025年多次用闲置募集资金购买产品，累计投资4.35亿元[3][4][5][6] - 2025年4月1日分别向光大、浦发银行买2.85亿、1.5亿结构性存款，期限90天[11] - 使用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权期12个月[15] 募集资金情况 - 非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[8] 项目投资 - 上海特色奶酪项目投资12.861385亿元，拟用募资11.7亿元[9] - 长春特色乳品项目投资12.634153亿元，拟用募资12.6亿元[9] - 吉林原制奶酪项目投资3.965447亿元，拟用募资3.1亿元[9] - 补充流动资金拟用募资2.411649亿元[9] 产品相关 - 现金管理产品为银行结构性存款，保本浮动收益型[12] - 产品保底收益率0.85%，浮动收益率为0%或1.35%或1.55%[12] - 上限价格为期初价格×106.05%，下限价格为期初价格×91%[12] 其他 - 截至2024年12月31日，账面货币资金110,485.05万元，现金管理占比39.37%[19] - 监事会同意使用部分闲置募集资金现金管理[21] - 保荐机构对本次现金管理事项无异议[22]

文章核心观点 公司2025年员工持股计划第一次持有人会议审议通过设立管理委员会、选举委员及授权管理委员会办理相关事宜等议案 [1][2][5] 会议基本信息 - 2025年3月28日公司以通讯表决方式召开2025年员工持股计划第一次持有人会议 [1] - 出席会议持有人209人，代表员工持股计划份额7920.00万份，占总份额100% [1] - 会议由董事会秘书谢毅召集，召集、召开和表决程序符合规定 [1] 审议通过议案 设立管理委员会 - 同意设立本持股计划管理委员会，作为日常管理与监督机构，对持有人会议负责，代表持有人行使股东权利 [1] - 管理委员会由7名委员组成，设主任1名 [1] - 表决结果：同意7920.00万份、反对0份、弃权0份 [2] 选举管理委员会委员 - 选举柴琇、蒯玉龙、李辉、刘扬、蒋洪波、谢毅、马晨为管理委员会委员，任期与持股计划存续期一致 [2] - 委员候选人的持有人对本议案回避表决 [3] - 表决结果：同意6385.50万份、反对0份、弃权0份；回避1534.50万份 [4] 授权管理委员会办理相关事宜 - 授权管理委员会办理本持股计划相关事宜，包括召集会议、日常管理、行使股东权利等12项具体事项 [5][6] - 授权自会议批准之日起至持股计划终止之日内有效 [6] - 当选委员的持有人对本议案回避表决 [6] - 表决结果：同意6385.50万份、反对0份、弃权0份；回避1534.50万份 [6] 管理委员会会议 - 同日召开2025年员工持股计划管理委员会第一次会议，选举柴琇为管理委员会主任，任期至持股计划终止之日止 [4]

员工持股会议情况 - 2025年3月28日召开第一次持有人会议，209人出席，代表份额7920.00万份，占总份额100%[1] 管理委员会设立 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，由7名委员组成，设主任1名[1] 委员选举 - 柴琇等7人当选管理委员会委员，柴琇当选主任[3][5] 议案表决 - 设立管委会议案同意7920.00万份，选举委员等议案同意6385.50万份[2][5] 授权事宜 - 审议通过授权管理委员会办理持股计划相关事宜[6]

文章核心观点 妙可蓝多2024年度财报呈现“减收增利”，虽利润提升但未达2021年最高水平，且四季度业绩不佳、负债率攀升、生产基地建设延期，还面临食安、公司治理等问题，2025年员工持股计划考核标准挑战大，复兴之路充满不确定性 [1][3][21] 财务表现 - 2024年营收48.44亿元，同比下滑8.99%，归属上市公司股东净利润1.14亿元，增长89.16%，扣非后净利润4691.93万元，增长554.27% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.31亿元，同比翻倍；归属上市公司股东净资产44.09亿元，较上年末降6.69% [2] - 2024年第四季度单季营收同比下滑7.80%，净利润同比下滑近四成，扣非后净利润亏损超1500万元 [7] - 2024年资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债达20.43亿元，同比增加39.04%，流动负债增长19.7%至21.47亿元，货币资金同比下降53.88%至11.05亿元，应收账款占净利润比例达113.58% [8] 业绩变动原因 - 营收下滑因战略性收缩贸易业务，利润上升是原材料成本下降及推进降本增效措施 [3] - “减收增利”原因包括原材料成本下行、费用收缩策略、与蒙牛奶酪并表；供应商更迭实现成本节约，但管理费用因股权激励费用调整同比激增45.01% [4][5][6] 业务结构 - 2024年奶酪业务收入37.5亿元，营收占比80.12%，毛利占比96.8%；贸易业务营收降至5.3亿元，毛利1462万元；液态奶业务营收约4亿元 [8] 市场环境 - 奶酪在乳制品类目中市场份额从2022年1月最高点5.92%滑落至2024年第一季度3.5%左右，下滑约40% [9] - 百福吉、奶酪博士、伊利、君乐宝等品牌加大奶酪市场布局，对妙可蓝多市占率有挤压 [9] 生产建设 - 在建工程从2.69亿元锐减至1.54亿元，上海金山、吉林等生产基地建设放缓，三个募投项目延期至2026年12月，此前已多次延期，根本原因是下游消费需求不足 [9][10][12] 产品与品牌问题 - 核心产品奶酪棒收入增长缓慢，2024年同比仅增3.19%，餐饮工业系列增长14.03%但毛利率不足19% [12] - 2024年陷入“反式脂肪酸”争议，黑猫投诉平台有产品异物、变质等投诉，反映生产环节卫生管控缺失 [12][13] 公司治理 - 实控人柴琇有信披违规、财务造假、挪用资金等历史污点，上交所对其资金占用问题调查未完结，其持股部分被质押、冻结或司法标记 [15][16][17] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划筹集资金总额上限7920万元，参与对象不超209人，以9.90元/股购买回购股份，约为当前市场价50% [18] - 考核标准严格，2025年营业收入至少56亿元，触发条件不低于50.40亿元，净利润不低于2.10亿元，触发条件不低于1.89亿元，近三年营收未达50亿元，净利润在1亿元上下波动 [19][20]