事件概述 公司2025 前三季度实现营收/归母净利润分别为46.4/24.5 亿元，yoy+17%/+10%， ROA/加权平均ROE 为1.63%/9.92%，同比-0.12 pct/-1.95pct。单季度来看，25Q3 实现营收/归母净利润分别16.3/8.8 亿元， qoq+12%/+11%，yoy+22%/11%。 分析判断: 量价齐驱促增长 报告期公司实现利息净收入47.2 亿元，yoy+21%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1620.1 亿元， 较2024 年末+18%，同比+20%。其中，公司应收租赁款余额为 1475.0 亿元，较上年末+19%，同比 +19%。2）价：报告期租赁业务净利差3.75%，同比增0.08pct。 拨备计提充足，资产质量改善 加杠杆空间充足，股息可观 报告期末杠杆倍数为6.36 倍，同比+0.71 倍（去年同期为可转债转股后处于较低水平），但环比-0.02 倍。目前加杠杆空间充足。 当前股息率为4.49%（按24 年年度分红来计）。 投资建议 我们维持公司2025-2027 年营业总收入62.61/69.02/75.16 亿元的预测值不变，维持2025-2027 ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收和净利润同比分别增长17%和10% [1] - 公司资产规模扩张和净利差提升共同驱动利息净收入增长21% [2] - 资产质量持续改善，不良率环比下降，拨备覆盖率环比提升 [3] - 公司杠杆空间充足，当前股息率为4.49% [5] - 基于2025年10月24日收盘价6.01元，对应2025年市盈率为10.75倍 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入46.4亿元，同比增长17%，实现归母净利润24.5亿元，同比增长10% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入16.3亿元，环比增长12%，同比增长22%，实现归母净利润8.8亿元，环比增长11%，同比增长11% [1] - 2025年前三季度年化平均总资产回报率为1.63%，加权平均净资产收益率为9.92%，同比分别下降0.12个百分点和1.95个百分点 [1] 业务增长驱动力 - 利息净收入达47.2亿元，同比增长21%，主要受益于“量价齐升” [2] - 资产规模达1620.1亿元，较2024年末增长18%，同比增长20%，其中应收租赁款余额为1475.0亿元，较上年末增长19% [2] - 租赁业务净利差为3.75%，同比提升0.08个百分点 [2] 资产质量与风险抵补 - 报告期减值计提8.6亿元，同比增长55%，增幅大于收入增长 [3] - 融资租赁资产关注类余额为33.5亿元，占比2.2%，较上年末下降0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度末不良融资租赁资产率为0.90%，较上半年末的0.91%有所改善 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为403.01%，较上半年末的401.49%有所提升 [3] 其他收入表现 - 经营租赁收入为0.9亿元，同比增长4% [4] - 手续费及佣金净收入为-2.0亿元，亏损同比扩大 [4] 资本结构与股东回报 - 报告期末杠杆倍数为6.36倍，同比增加0.71倍，环比下降0.02倍 [5] - 当前股息率为4.49%，按2024年年度分红计算 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为62.61亿元、69.02亿元、75.16亿元 [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.62元、0.67元 [6][11] - 以2025年10月24日收盘价6.01元计，2025-2027年对应市盈率分别为10.75倍、9.75倍、8.95倍 [6][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.38亿元、35.70亿元、38.89亿元 [11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入好于预期，净利润符合预期，净利差较2025年中期报告有所扩张 [4] - 公司业绩穿越周期、分红稳健，在低利率环境下，作为优质高股息标的配置价值突出，因此维持“买入”评级 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-3）营业收入为46.4亿元，同比增长17%；归母净利润为24.5亿元，同比增长10% [4] - 2025年第三季度（Q3）单季营业收入为16.3亿元，同比增长22%，环比增长12%；归母净利润为8.8亿元，同比增长11%，环比增长11% [4] - 2025年前三季度年化加权平均净资产收益率（ROE）为13.23%，较2025年上半年的12.68%有所提升 [4] - 基于收入超预期，研报小幅上调2025/2026/2027年净利润预测至32.8/36.3/41.3亿元（原预测为32.6/36.2/40.3亿元）[4] 业务规模与净利差 - 截至2025年第三季度末，应收融资租赁款余额达到1524亿元，同比增长19%，环比增长3%，规模增长超预期 [5] - 公司披露2025年前三季度净利差为3.75%，同比提升0.08个百分点，较2025年上半年提升0.04个百分点 [5] - 估算前三季度生息资产年化收益率为6.07%，付息债务成本率为2.20%，分别同比下降0.51和0.67个百分点；负债成本下降是净利差扩张的主要驱动力 [5] - 估算2025年前三季度净利差为3.88%，同比提升0.16个百分点，较2025年上半年提升0.05个百分点 [5] 资产质量与风险抵补 - 2025年第三季度不良贷款率为0.90%，环比微降0.01个百分点，资产质量表现稳健 [6] - 2025年第三季度关注类贷款率为2.20%，环比下降0.16个百分点，为上市以来新低，反映资产质量持续夯实 [6] - 拨备覆盖率为403%，环比提升1.5个百分点，风险抵补能力维持高位 [6] - 2025年前三季度计提信用减值损失8.6亿元，同比增长55% [6] 估值与股息 - 当前股价6.01元对应2025年预测市盈率（P/E）为10.6倍，预测市净率（P/B）为1.3倍 [4][7] - 基于2025年预测每股收益（EPS）0.57元及假设53%的分红率，2025年预测股息率为5.0% [4] - 近十二个月（TTM）股息率为4.49% [4]

投资评级 - 报告对江苏金租的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 公司前三季度业绩符合预期，保持稳健扩表，净息差较半年度数据略有改善 [1][5][8] - 公司积极实施中期分红，努力提升股东回报，是非银板块中较为稀缺的高股息标的 [8] - 基于调整后的扩表增速假设，报告上调了公司2025至2027年的盈利预测 [8] 业绩表现 - 公司9M25实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [5] - 三季度单季实现营业收入16.32亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26% [5] - 前三季度累计每股收益为0.42元，加权平均净资产收益率为9.92% [5] 资产与负债 - 期末公司资产总额达1,620亿元，较上年末增长18.0% [8] - 年内新增投放较快的行业包括清洁能源、交通运输、现代服务、农业装备和工业装备 [8] - 主要新增投放区域集中在江苏、浙江和广东 [8] - 期末负债中，拆入资金1,030亿元（较上年末+17.9%）、应付债券146亿元（较上年末+44.6%）、长期借款88.9亿元（较上年末+17.0%） [8] 资产质量与息差 - 期末公司不良融资租赁资产率为0.90%，较上年末下降1个基点 [8] - 关注类资产规模占比2.20%，较上年末下降55个基点 [8] - 拨备覆盖率为403%，较上年度下降27个百分点 [8] - 前三季度租赁业务净利差达3.75%，较上年同期增加0.08个百分点，较半年度累计数据增加0.04个百分点 [8] 股东回报 - 公司实施中期分红，按每10股派发现金股利1.3元（含税），合计拟派发现金股利7.53亿元 [8] - 中期分红占半年度归母净利润比重达到48.14% [8] - 以最近一年已公布分红计算，公司股息率为4.49% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为32.3亿元（原预测31.8亿元），同比增长9.9% [8] - 预计2026年归母净利润为35.3亿元（原预测34.9亿元），同比增长9.0% [8] - 预计2027年归母净利润为39.2亿元（原预测37.3亿元），同比增长11.1% [8] - 预测2025-2027年营业收入分别为58.91亿元、63.64亿元、70.39亿元 [6]

业绩概览 - 公司1-3Q25营收同比增长17%至46.4亿元，盈利同比增长10%至24.5亿元，拨备前利润同比增长17%至41.3亿元 [1] - 年化平均净资产收益率受摊薄影响同比下降1.1个百分点至13.3% [1] - 第三季度单季拨备前利润同比增长23%环比增长13%至14.6亿元，归母净利润同比增长11%环比增长11%至8.8亿元 [1] - 公司首次进行中期分红，每股分红0.13元，分红比例达48% [2] 资产状况 - 截至第三季度末，公司应收融资租赁款净额较上年末增长19%环比第二季度增长3%至1475亿元 [3] - 第三季度末公司不良率较上年末下降1个基点较上半年末下降2个基点至0.90% [3] - 第三季度拨备覆盖率同比下降23个百分点环比上升1.5个百分点至403% [3] - 1-3Q25公司信用减值损失同比增长55%至8.6亿元，第三季度单季信用减值损失同比增长117%环比增长18%至2.8亿元 [3] 盈利能力 - 1-3Q25公司年化净利差同比上升0.08个百分点较上半年上升0.04个百分点至3.75% [4] - 1-3Q25融资租赁资产收益率同比下降0.32个百分点至6.31% [4] - 1-3Q25融资成本同比下降0.74个百分点至2.25%，其中第三季度单季融资成本同比下降0.7个百分点环比下降0.1个百分点至2.08% [4] 估值与预测 - 公司当前交易于1.3倍2025年预测市净率和1.2倍2026年预测市净率 [5] - 目标价上调4.7%至6.7元，对应1.5倍2025年预测市净率和1.4倍2026年预测市净率，存在11.5%上行空间 [5]

业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%，归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [1] - 第三季度单季营业收入16.32亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26% [1] - 前三季度累计每股收益为0.42元，加权平均净资产收益率为9.92% [1] 资产与负债 - 期末公司资产总额达1,620亿元，较上年末增长18.0% [1] - 年内新增投放较快的行业包括清洁能源、交通运输、现代服务、农业装备和工业装备 [1] - 主要新增投放区域集中在江苏、浙江和广东 [1] - 负债主要集中于拆入资金1,030亿元（较上年末增长17.9%）、应付债券146亿元（较上年末增长44.6%）和长期借款88.9亿元（较上年末增长17.0%） [1] 资产质量与息差 - 期末公司不良融资租赁资产率为0.90%，较上年末下降1个基点 [2] - 关注类融资租赁资产规模占比2.20%，较上年末下降55个基点，拨备覆盖率为403% [2] - 前三季度租赁业务净利差为3.75%，较上年同期增加0.08个百分点，较半年度数据增加0.04个百分点 [2] 股东回报 - 公司实施中期分红，每10股派发现金股利1.3元（含税），合计拟派发现金股利7.53亿元，占半年度归母净利润比重达48.14% [2] - 中期分红比例达48%，股息率2.16%（未年化） [2] 未来展望 - 公司被视作非银板块中较为稀缺的高股息标的 [3] - 基于调整后的扩表增速假设，预计2025-2027年归母净利润分别为32.3亿元、35.3亿元、39.2亿元，同比增速分别为9.9%、9.0%、11.1% [3]

核心业务动态 - 招商基金管理有限公司自2025年10月24日起增加民生证券股份有限公司为旗下部分基金的场内申购赎回代办券商 [2] - 此次合作将开通相关基金在二级市场的申购、赎回等相关业务 [2] - 具体业务类型及办理程序需遵循销售机构的规定 [3] 投资者服务信息 - 投资者可通过招商基金管理有限公司网站www.cmfchina.com咨询详情 [4] - 公司客户服务热线为4008879555 [7] - 投资者可联系销售机构获取更多信息 [7] 公司治理与合规 - 基金经理变更事项已按规定向中国证券投资基金业协会办理手续并报中国证券监督管理委员会深圳监管局备案 [1] - 公告发布日期为2025年10月24日 [2][6]

中国神华业绩表现 - 2025年第三季度营业收入750亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润144.11亿元，同比下降6.2% [1] - 2025年前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润390.52亿元，同比下降10% [1] - 业绩下降主要由于煤炭销售量及平均销售价格下降导致煤炭销售收入下降，以及售电量及平均售电价格下降导致售电收入下降 [2] 东方财富业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，同比增长100.65% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润35.3亿元，同比增长77.74% [3] - 2025年前三季度营业总收入115.89亿元，同比增长58.67% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 收入增长主要由于证券手续费及佣金净收入同比增加，融出资金利息收入同比增加使利息净收入增加，以及证券经纪业务净收入同比增加 [4] 歌尔股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入305.57亿元，同比增长4.42% [5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增长4.51% [5] - 2025年前三季度营业收入681.07亿元，同比下降2.21% [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长10.33% [5] 长安汽车业绩表现 - 2025年第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [7] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润7.64亿元，同比增长2.13% [7] - 2025年前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.58% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润30.55亿元，同比下降14.66% [7] 指南针业绩表现 - 2025年第三季度营收4.67亿元，同比增长101.70%，净亏损2656.6万元 [9] - 2025年前三季度营业总收入14.02亿元，同比增长80.54% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长205.48% [9] - 业绩增长主要由于国内资本市场企稳回升，金融信息服务业务和证券业务均呈现良好发展，麦高证券手续费及佣金净收入3.66亿元，同比增长171.07% [9] 东鹏饮料业绩表现 - 2025年第三季度营收61.07亿元，同比增长30.36%，净利润13.86亿元，同比增长41.91% [10] - 2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%，净利润37.61亿元，同比增长38.91% [10] - 增长主要由于实行全渠道精耕策略并开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及新品销量增长，能量饮料收入占比为74.63%，电解质饮料收入占比提升至16.91% [11] 平安银行业绩表现 - 2025年第三季度营收312.83亿元，同比下降9.2%，净利润134.69亿元，同比下降2.8% [12] - 2025年前三季度营收1006.68亿元，同比下降9.8%，净利润383.39亿元，同比下降3.5% [12] - 2025年9月末吸收存款本金余额35,549.55亿元，较上年末增长0.6%，计息负债平均付息率1.73%，同比下降47个基点 [14] 金风科技业绩表现 - 2025年第三季度营收196.1亿元，同比增长25.40%，净利润10.97亿元，同比增长170.64% [15] - 2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，净利润25.84亿元，同比增长44.21% [15] - 公司在手订单总计52,460.84MW，同比增长18.48%，其中海外订单量为7,161.72MW [15] 盐湖股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入43.3亿元，同比增长34.81%，归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长113.97% [16] - 2025年前三季度营收111.11亿元，同比增长6.34%，归属于上市公司股东的净利润45.03亿元，同比增长43.34% [16] - 报告期内氯化钾产量达326.62万吨、销量286.09万吨，碳酸锂产量3.16万吨、销量3.15万吨，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目成功投料试车 [17] 通威股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入240.91亿元，同比下降1.57%，归属于上市公司股东的净利润-3.15亿元，同比增加62.69% [18] - 2025年前三季度营业收入646亿元，同比下降5.38%，归属于上市公司股东的净利润-52.7亿元 [18] - 业绩改善主要由于光伏产业链各环节价格于报告期内有所回升 [19] 中信证券业绩表现 - 2025年第三季度营业收入227.75亿元，同比增长55.71%，归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54% [20] - 2025年前三季度营业收入558.15亿元，同比增长32.70%，归属于母公司股东的净利润231.59亿元，同比增长37.86% [20] - 业绩增长主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加 [20] 万华化学业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归属于上市公司股东的净利润91.57亿元，同比下降17.45% [21] - 业绩受主要产品销售价格下行影响，整体毛利有所收窄，毛利率同比下降1.94个百分点 [21] 洛阳钼业业绩表现 - 2025年第三季度营业收入507.13亿元，同比下降2.36%，归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.40% [22] - 2025年前三季度营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，归属于上市公司股东的净利润142.80亿元，同比增长72.61% [22] - 利润上升主要由于主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长 [22] IPO发行动态 - 沐曦股份科创板IPO过会，拟募集资金39.04亿元，2025年一季度营业收入3.2亿元 [23] - 双欣环保主板IPO过会，预计融资金额18.6538亿元，2025年上半年营业收入17.97亿元 [25] - 剑桥科技H股发行价格确定为每股68.88港元，预计于2025年10月28日在香港联交所上市 [26] - 道通科技筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [27] 再融资与并购重组动态 - 白云机场非公开发行股票事项审核通过，融资金额16.00亿元 [28] - 维信诺终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，并撤回申请文件 [29] 监管合规动态 - 白银有色被上交所通报批评，原因为未在2019年至2024年年度报告中披露30亿元理财产品具体情况 [30] - ST思科瑞被上交所公开谴责，原因为2022年年度报告虚增营业收入996.04万元，虚增利润总额700.54万元 [31] - *ST新潮被上交所公开谴责，原因为无法在法定期限内披露经审计的2024年年度报告及2025年第一季度报告 [33] - ST创意被深交所公开谴责，原因为采用总额法确认收入导致2022年年度报告多计营业收入2.68亿元 [34] 其他公司业绩亮点 - 西部矿业前三季度营业收入484.42亿元，同比增长31.90%，归属于母公司股东的净利润29.45亿元，同比增长7.80% [35] - 北方铜业第三季度净利润2.02亿元，同比增长133.57%，前三季度净利润6.89亿元，同比增长26.07% [36] - 信科移动前三季度营业收入37.63亿元，同比下降9.25%，归属于上市公司股东的净利润-1.65亿元 [37] - 万丰奥威前三季度归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长29.38% [38] - 江苏金租前三季度净利润24.46亿元，同比增长9.82% [39] - 健康元前三季度净利润10.91亿元，同比下降1.83% [40] - 华新水泥前三季度归属于上市公司股东的净利润20.04亿元，同比增长76.01% [41] - 大华股份第三季度净利润10.6亿元，同比增长44.12%，前三季度净利润35.35亿元，同比增长38.92% [42] - 养元饮品第三季度净利润3.75亿元，同比增长88.2% [43] - 厦钨新能前三季度净利润5.52亿元，同比增长41.54% [44] - 北新建材前三季度净利润25.86亿元，同比下降17.77% [45] - 卫星化学前三季度净利润37.55亿元，同比增长1.69% [46] - 柳工前三季度归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [47] - 云南铜业前三季度净利润15.51亿元，同比增长1.91% [48] - 云铝股份前三季度净利润43.98亿元，同比增长15.14% [49] - 华润三九前三季度净利润23.53亿元，同比下降20.51% [51] - 天山铝业前三季度净利润33.40亿元，同比增长8.31% [52] - 四川长虹第三季度归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长690.83%，主要系对华丰科技的投资公允价值变动收益同比增长所致 [53] - 国轩高科第三季度净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，主要系早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以致公允价值大幅变动影响 [54] - 长城军工前三季度净利润亏损1776.7万元 [55] - 九号公司第三季度归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长45.86% [56] - 闻泰科技第三季度归属于上市公司股东的净利润10.40亿元，同比增长279.29%，半导体业务在中国市场的收入创下季度历史新高 [57] - 广汽集团第三季度归属于上市公司股东的净亏损17.74亿元，年初至报告期末的净亏损43.12亿元 [58] - 方正科技第三季度归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长139.04%，主要原因是PCB业务销量增加且产品结构持续优化 [60]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约46.38亿元，同比增长17.15% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约24.46亿元，同比增长9.82% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.42元，同比减少17.65% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为6.01元 [1] - 公司当前市值约为348亿元 [2]

投资者关系管理办法 - 公司制订办法完善治理结构，促进资本市场良性发展[2] - 工作目的包括促进与投资者良性关系等[3] - 遵循合规性等原则开展工作[4] 管理工作内容 - 工作对象包括现有和潜在投资者等[5] - 与投资者沟通涵盖发展战略等信息[6][7] - 可多渠道开展工作[7] 管理机构及职责 - 董事会办公室为管理机构，董秘为负责人[9] - 主要职责包括拟定制度、处理诉求等[9][10] - 活动中不得有违规行为[10] 办法实施及解释 - 办法经董事会审议通过后实施[13] - 解释权归董事会[14]