市场整体表现 - A股上证指数实现9连阳，即将突破3700点 [1] - 港股三大指数高开高走，恒指涨幅超2%，突破2021年10月以来高点 [3] 保险板块表现 - A股保险板块盘中大涨2.8%，结束盘整开启新一轮攻势 [5] - 港股保险板块近三个交易日累计涨幅超6%，今日涨幅超2% [6] - 保险板块兼具低估值（动态PEV 0.67x）、高股息和进攻性，公募持仓比例1.10%仍低于历史水平 [16][19] 中国平安个股分析 - 平安A股自4月低点累计上涨28%，H股上涨近50% [10] - A股技术面回踩20日K线后突破箱体，H股创2021年7月以来新高 [10][12] - 负债端：花旗预计上半年NBV同比增长39%，综合成本率改善至95.8% [24] - 资产端：股票投资占比提升1.4个百分点至7.6%，增持银行股强化收益 [25] - 生态优势：医养生态覆盖70%寿险新业务价值，科技赋能核保理赔效率 [26] 市场环境与资金动向 - 2025年上半年日均股基成交额同比激增63%至1.57万亿元 [19] - 两融余额突破2万亿元，7月A股新开户数同比增长70.54% [19][20] - 外资机构看好中国资产，标普维持"A+"评级，高盛上调平安H股目标价至58港元 [21][27] 行业逻辑与展望 - 保险板块受益于牛市红利：权益投资收益增厚利润+财富效应带动保险需求 [21] - 招商证券预测8月中下旬市场或创新高，半年报将强化A股重估逻辑 [20] - 监管政策鼓励险资增配权益资产，平安等龙头有望持续受益 [25][27]

作为中长期资金代表的险资，目前规模已达35万亿元大关，低利率、资产荒背景和负债端结构变化，让 保险行业资产负债匹配的诉求愈发强烈，也在倒逼险资重构底仓资产，充实权益配置盘，发挥其中长期 价值发现、弥补久期缺口的作用。 根据中国证券报记者在多家险企的走访和调研，权益投资的配置盘具有鲜明的"一手现金流，一手长股 投"特征。"这两年我们在大力推动股票投资从交易类资产向OCI（其他综合收益）类资产转移，增加股 息收益现金流，降低对交易价差收益的依赖；同时，在推动市价类向长股投类资产转移，储备长期股权 投资标的。"一家上市险企投资部门人士告诉记者。这也是行业当下流行的做法。 密集在二级市场触发举牌，长期投资改革试点渐次落地，股权投资数量增长、形式拓展……险资正在以 股为锚，以多种方式加速入市，在股票、股权等权益工具选择和挖掘上，更具有长期主义视角。不过， 险资入市仍然存在一些堵点，只有将其破除，才能让险资真正发挥耐心资本和压舱石作用，在权益资产 配置中收获"时间的玫瑰"。 ● 本报记者 薛瑾 高股息资产"打底" 近日，金融监管总局批复同意中国太平旗下太平资产投资设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限 公司。据了解，这 ...

行业整体表现 - 3家险企上半年合计保费收入4199.29亿元 同比增长10.4% [1][2] - 行业前5个月保费收入30602亿元 同比增长3.8% 其中财险公司保费7805亿元(增5.2%) 人身险公司保费22797亿元(增3.3%) [2] - 寿险保费18735亿元(增3.9%)是人身险主要驱动力 但部分险企增速放缓反映市场竞争加剧 [2][3] 公司具体数据 - 新华保险保费1212.62亿元(增23%) 增速领先同业 [2] - 中国太保保费2820.08亿元 其中太保寿险1680.09亿元(增9.7%) 财险1139.99亿元(增0.9%) [2] - 众安在线保费166.59亿元(增9.3%) [2] 渠道动态 - 银保渠道成为增长主力 太保寿险银保保费370.53亿元(增74.6%) 新保业务252.87亿元(增90.2%) [4] - 政策调整("报行合一"和取消"1+3"限制)促使银保渠道价值贡献扩大 头部险企优势凸显 [4][5] - 银行渠道整合资源扩大销售规模 产品选择增多增强市场活力 [4] 未来趋势 - 低利率环境下储蓄险需求旺盛 头部险企市场份额提升路径清晰 [5] - 预定利率或下调25个基点以上 新产品收益率降低可能放缓保费增速 [5] - 行业需优化产品结构 开发高附加值服务 加强成本控制与科技投入 [5]

健康险公司与寿险公司的比较 - 健康险公司主要提供医疗险、疾病险、失能收入损失保险和护理保险等健康相关产品，不销售寿险产品 [1] - 寿险公司可销售寿险、年金险、储蓄险、重疾险和意外险等多种人身保险产品 [1] - 在中国寿险公司被允许经营部分健康类保险业务 [1] 购买条件差异 - 健康险公司对投保人健康状况要求严格，慢性病患者可能被加费或拒保，投保年龄上限较低，高风险职业限制多 [2] - 寿险公司对健康状况要求相对宽松，除非严重疾病一般不影响投保，年龄上限较高，职业限制较少 [2] 监管与安全性 - 寿险公司和健康险公司都受保险法约束，需缴纳保险保障基金 [3] - 健康险公司还需遵循《健康保险管理办法》等规定 [2] 破产处理机制 - 寿险公司破产时，人寿保险合同和责任准备金必须转让给其他寿险公司，无人接盘则由监管机构指定接手 [3] - 长期健康险产品如终身重疾险、护理险等破产后通常不会失效 [4] - 短期健康险如一年期医疗险可能进入清算程序，保险保障基金对个人损失5万元以下全额救助，超出部分救助90% [4] 行业整体安全性 - 寿险和健康险公司破产概率很低，破产后保单通常由其他公司接手 [6] - 保险监管体系通过多重机制确保投保人利益 [6]

行业评级与市场定位 - 维持保险行业推荐评级 A股四家险企均处于较低历史分位 下行风险小 [1] - 资产端政策加速落地 权益市场回暖叠加利率企稳回升 投资端有望逐步改善 [1] - 负债端储蓄险销售回暖 医改催化中高端医疗险需求释放 报行合一及预定利率调整推动NBVM提升 [1] 预定利率动态调整 - Q2人身险预定利率评估值预计为1.96% 较上季度同比下降17bp Q3或再迎下调 [1] - 8月末人身险预定利率最高值或下调50bp至2.0% 因连续两季度高于研究值25bp以上 [2] - 监管要求新产品预定利率下调后需在2个月内完成新老产品切换 [2] 负债端优化与产品吸引力 - 预定利率下调优化新增保单资金成本 利差损风险持续缓解 分红险收益率预期高于1.5%的银行存款 [3] - Q3进入炒停售阶段 保费增速边际提升 报行合一及产品结构调整(转向分红险)推动NBVM改善 [3] - 负债端成本优化有望带动NBV维持双位数高增长 [3] 资产端改善因素 - 稳定股市政策加速落地 权益市场回暖与利率企稳共同利好险企投资端表现 [1] - 大灾风险减弱助力综合成本率(COR)显著改善 行业基本面趋势延续向好 [1]

赴港投保热潮 - 6月30日前香港保险公司签约室灯火通明 内地客户赶在分红险演示利率下调前投保 标榜"年复利7%"的保单即将下架 [1] - 6月赴港投保人数激增 保险代理人表示6月中下旬开始内地客户赴港投保迎来高潮 签单室需提前预约 缴费处排长龙 [5] - 港威大厦6座多家保险公司汇聚 周末进电梯、进保司、签约均需排队 代理人表示6月下旬保单数量爆炸式增长 不乏大额保单 [6] 保险产品调整 - 香港保监局新规要求7月1日起分红险演示利率上限从7%下调至6.5% 港元分红保单演示利率不得超过6% 非港元分红保单不得超过6.5% [7] - 保险中介炒作"最后窗口期" 举例说明同样每年5万港元缴5年 30年后6.5%复利滚到124万港元 7%利率下可多拿32万港元 [9] - 香港保监局执行董事表示演示利率上限仅适用于销售时的利益演示 不影响实际回报 新规不会改变既有保单的未来实际分红水平 [10] 产品结构与收益 - 香港储蓄型保险以英式分红型产品为主 设计分三层：保证红利、归原红利、终期红利 疫情前长期保证收益率约1% 预期收益率通常在6% [10] - 疫情后市场竞争加剧 保险公司提高权益投资占比 长期预期收益率升至7%以上 但保证收益率被大幅压缩至仅能覆盖本金水平 [11] - 2023年约四成香港分红险产品未能100%达成演示收益目标 实际分红实现率在85%至107%间波动 [13] 市场表现与资产配置 - 2024年香港保险市场新造保单保费总额达2198亿港元 同比激增22% 创十年新高 [12] - 保诚保险亚洲及非洲保险分红业务金融投资总额为1566.9亿美元 其中主权债券和其他政府债券约481.55亿美元 美国主权债券占比最高达259.87亿美元 [13] - 香港保险底层资产多配置美股、美债 近期美债、美股波动剧烈 对保单"成色"形成考验 [13] 产品兑现周期 - 市场上主流保险公司产品要达到6%以上预期收益率需投保时间长达40年 7%以上预期收益率保单年限可能长达百年 [14] - 如果中途在20年时退保 实际收益率可能只有5%左右 [14]

大额存单市场现状 - 国有六大行及多家股份行、城商行、民营银行的5年期大额存单产品已从手机银行App下架 [1] - 中信银行、平安银行、招商银行等股份行3年期大额存单产品也已难觅踪迹 [1] - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行3年期大额存单年化利率降至1.55% [1][3] - 民生银行、光大银行等股份行3年期大额存单年化利率稍高，为1.75% [1][5] - 锡商银行、苏商银行等民营银行3年期大额存单年化利率较高，达2.3% [1][8] 银行大额存单利率对比 - 工商银行、农业银行、中国银行1年期、2年期大额存单年利率均降至1.2% [3] - 交通银行仅一款"北京优享1年期个人大额存单"在售，年利率1.4% [4] - 邮储银行手机银行App大额存单专区暂无可售产品 [4] - 民生银行、广发银行等股份行1年期、2年期大额存单年利率为1.4% [5] - 北京银行1个月至1年期大额存单年利率最高为1.45% [7] - 上海银行2年期大额存单年利率因地区不同在1.45%-1.6%之间浮动 [8] 替代投资产品 - 建设银行理财经理推荐5年期储蓄国债，年利率1.7% [9] - 工商银行理财经理建议抢购3年期、5年期储蓄国债，票面年利率分别为1.63%、1.7% [9] - 中国银行理财经理推荐储蓄型保险，如君康优享5号两全保险最低保证年利率1.5%，万能结算利率2.95% [11] 行业背景与银行策略 - 2024年4月起部分银行已收紧3年期以上大额存单额度 [15] - 2025年一季度银行业净息差跌至1.43%，同比下降11个基点 [16] - 工商银行计划通过国际化等措施应对低息差环境 [16] - 邮储银行下调各期限存款分档费率以优化负债结构 [17] - 浦发银行严格管控高成本、中长期定期存款规模 [17]

核心观点 - 友邦保险董事局主席谢仕荣退任，杜嘉祺将于10月1日接任 [2] - 杜嘉祺提前结束汇丰控股任期回归友邦，可能涉及管理层选拔与战略延续性 [3][14] - 友邦保险的董事局主席为非执行董事，不参与日常运营，但影响CEO选定与高管薪酬 [4][8] - 友邦坚持"最优秀代理"策略，代理人渠道为核心竞争力，但面临行业竞争与产品结构调整 [10][12][17] 董事局主席变动 - 谢仕荣87岁退任，1961年加入友邦，曾担任CEO与名誉主席 [2] - 杜嘉祺曾于2010-2017年担任友邦CEO，带领公司完成IPO并制定"最优秀代理"策略 [2] - 杜嘉祺现任汇丰控股集团主席，提前至9月30日退任以回归友邦 [2][14] 公司治理结构 - 董事局主席为非执行董事，仅1名执行董事（CEO李源祥）负责日常运营 [4] - 董事会成员多来自亚太地区政商界，便于区域业务开展 [4][5][6] - 董事会下设四个专业委员会，主席通过委员会影响CEO任命与薪酬政策 [8][9] - 股权结构分散，最大股东纽约梅隆银行持股约10% [7] 业务战略与表现 - "最优秀代理"策略为核心，2024年活跃代理人数增长8% [10] - 友邦人寿2024年保费增长18%至718亿元，一季度增长13.7% [11] - 产品结构从保障型转向储蓄型，渠道拓展至银保（如入股中邮保险） [12] - 2024年新业务价值47.12亿美元，超越2019年水平但价值率从62.9%降至54.8% [16][17] 管理层考量 - CEO李源祥2020年上任，任期将进入第三阶段，需董事会评估续任 [14][16] - 任期内加权总保费从354亿增至413.98亿美元，年化新保费从52.19亿增至86.06亿 [16] - 股价表现不佳（67港元 vs 2021年90港元），盈利增长受产品结构及投资端影响 [16][17] - 医疗康养布局不足可能制约未来溢价能力与新业务价值率 [17][19]

跨境保险政策支持 - 深圳市发布《实施方案》支持符合条件的香港保险公司在深设立子公司，并鼓励开发深港跨境保险产品 [1][3][4] - 金融监管总局取消港澳金融机构入股境内保险公司的总资产门槛（原要求不低于20亿美元），新规自2025年3月1日起实施 [4] - 政策背景基于粤港澳大湾区金融互联互通需求及内地居民跨境保险需求激增，2023年内地访客赴港投保新增保费同比飙升27倍，2024年Q1达628亿港元（占香港个人业务总新增保费28.6%） [5][6] 香港保险公司内地布局方向 - 深圳成为理想门户，业务聚焦健康险、养老险，并开发贴合内地需求的产品（如跨境医疗、美元资产配置） [6][7] - 利用深圳数字贸易生态拓展中小微企业出口信用保险及高附加值产业保单融资，需打通跨境资金结算（如FT账户创新） [7] - 关键成功要素包括精准把握内地需求（如产品本地化）、加强品牌宣传、提升服务质量、推动数字化转型 [7] 内地保险公司赴港发展动态 - 中国人寿再保险、泰康人寿等已在港设立子公司或分支机构，中国太保推出"保险+养老"服务面向香港居民 [8] - 中国平安探索将寿险业务扩展至香港，重点满足大湾区客户医疗健康养老需求 [8] - 核心竞争要素包括整合香港高端医疗资源、借鉴灵活产品设计（如储蓄险分红结构）、建立跨境合规团队应对监管差异 [9] 市场协同与趋势展望 - 政策将加速深港金融市场联动，预计跨境车险、医疗险等"一站式"服务覆盖80%深港人群 [6] - 香港中小保险公司可能通过深圳子公司降低运营成本，内地头部机构（如平安）或通过"医疗+保险"生态争夺高净值客户 [7][9] - 两地市场差异要求保险机构发挥渠道优势、产品创新及投资能力（如长期稳定收益）实现差异化竞争 [9]

宏观经济与保险业发展 - 2024年中国GDP首次突破130万亿元达到134 9万亿元同比增长5 0%带动保险业复苏实现原保险保费收入5 7万亿元同比增长5 7% [2] - 近六成消费者家庭年保费超8000元76%计划未来两年调整保险配置并增加预算储蓄险投资占比近三成保险成为第二大财富管理工具 [2] 95后保险消费特征 - 95后对心理健康担忧比例近半数远超其他年龄段主要焦虑源于职场压力和生活意外风险如交通事故职业疾病及重大疾病 [3] - 95后线上购险率达84%首次超越85后成为线上购险主力偏好通过线上渠道完成全流程购险 [4] - 六成95后配置意外伤害险和重疾险近五成投保人寿保险财产险门急诊险及宠物险持有率显著高于整体人群 [5] - 近七成95后为父母配置保险通过"社保+商保"组合应对集中养老压力体现家庭责任意识 [5] 保险行业趋势与产品创新 - 房地产投资降温仅2%消费者增加房产投资29%转向储蓄型保险20-30岁高收入群体为主力推动"保障+财富管理"功能演进 [6] - 储蓄型保险受政策支持(国十条3 0)满足保障和财富传承需求无风险利率下行及居民财富积累推动长期资金配置需求 [7] - 创新型年金险增额寿险优化流动性收益率与保障组合提升财富管理竞争力长期收益确定性对冲利率风险 [8] - 行业增长逻辑转向客户深度经营产品升级及线上渠道建设互联网渠道成为重要增长动力 [8] 专家观点与行业方向 - 互联网保险实现线上线下渠道比肩数字技术重构产品设计提升销售效率与保障意识普及 [5] - 保险防御性金融工具价值凸显产品设计锁定长期养老现金流对冲市场波动 [8] - 保险公司需提升产品创新与资产端管理能力满足综合保障与财富管理需求 [8]