公司战略布局 - 京东通过获取香港保险经纪牌照并迅速更名，标志着其在香港构建的“零售-物流-金融”生态闭环趋于完整[3] - 从获牌到品牌更名仅间隔48小时，展现出极强的战略执行效率和对香港市场的重视[7] - 此次布局是公司对香港作为全球化支点战略价值的深度加注，国际化被视为未来发展的关键[3][20] 牌照与业务范围 - 获发的牌照号码为GB1101，业务范围涵盖一般保险及长期保险（包括相连长期业务），有效期至2028年10月13日[5][6] - 牌照兼具“一般业务”与“长期业务”资质，可同时开展车险、财险等短期保险以及寿险、储蓄险等长期高价值业务[8] - 公司实体为“京东保险顾问（香港）有限公司”，由京东创新信息科技有限公司全资控股，实控人为刘强东[5] 团队与本地化准备 - 京东在招聘平台密集放出香港保险团队岗位，如合规负责人、保险销售推动岗、运营总监等[5] - 招聘明确要求应聘者需持有香港保险牌照，熟悉本地市场与高净值客户服务，其中“合规负责人”一职要求具备8年以上香港保险经纪管理经验[9] - 岗位职责中提及“对接香港保监局及保险公司”，表明已启动与监管及同业机构的深度接轨[10] 市场背景与机遇 - 2024年香港保险市场毛保费总额达6378亿港元，新单保费2198亿港元，同比增长22%，创十年新高[13] - 内地访客贡献保费628亿港元，占比近三成，2025年首季长期业务新单保费同比激增43.1%[13] - 香港保险密度高居亚洲第一、全球第二，背靠内地广阔市场，成为巨头全球化布局的“桥头堡”[20] 同业对标与协同模式 - 招聘信息中强调需熟悉香港证监会1号牌（证券交易）与9号牌（资产管理）的运营管理，引发市场对“保险+资管”双赛道布局的遐想[11] - 对标云锋金融与万通保险的协同模式，阿里系通过云锋金融控股万通保险亚洲，2025年上半年新业务价值同比大增81%[11][14] - 腾讯联合英杰华、高瓴创立Blue，以数字化投保重塑用户体验，成为科技赋能保险的标杆[14] 内部资源与基础 - 自2018年参股京东安联财险至今，已形成“财险+经纪+代理”全牌照矩阵[15] - 依托电商场景推出退货运费险、碎屏险等创新产品，2024年京东安联保费突破百亿，互联网渠道占比超60%[15] - 海量用户行为数据为保险产品定制与风控提供底层支持[15] 香港业务发展历程 - 物流基建先行：2015年进入香港市场，2018年启动直邮仓与保税仓运营，至2023年香港与内地互寄单量增长130倍，日均揽收量增长超50倍[16] - 零售生态扩容：2023年港澳站免运费策略引爆跨境消费，2024年启动“买贵就赔”等本土化服务，今年8月收购佳宝超市90余家门店，9月签约打造京东MALL香港首店[16] - 金融闭环收官：保险经纪牌照落地，结合1/9号牌照筹备，正式构建“零售-物流-金融”三角生态[17] 生态协同优势 - 保险业务既可服务C端用户（如电商场景的履约险、消费险），亦可赋能B端供应链（如货运险、仓储险）[17] - 通过电商场景导流保险客户，降低获客成本，利用物流数据优化核保与理赔效率[23] - 结合线下零售网点提供保险咨询服务，实现O2O闭环[23]

内地资本布局香港保险市场概况 - 京东与越秀集团近期相继进入香港保险市场，标志着内地资本围绕跨境金融与大湾区保险的生态布局加速开展 [1][5] - 内地资本南下香港的核心驱动力在于香港保险牌照具备多币种保单、全球资产配置等独特国际化优势，旨在服务大湾区跨境需求 [1][5] - 香港保险市场正经历深刻重塑，内资企业面临品牌信任与本地化运营的新挑战 [1][9] 京东的香港市场进入策略 - 京东通过旗下公司取得保险经纪牌照，并更名为“京东保险顾问（香港）有限公司”，正式以自有品牌切入香港市场 [1][2] - 该牌照有效期自2025年10月14日至2028年10月13日，可经营一般及长期业务（包括相连长期保险） [1] - 京东已在招聘网站招募合规负责人、保险顾问等岗位，筹建香港本土化团队 [2] - 此前京东已通过参股的数字银行Livi银行与中银人寿、富卫保险合作，在香港保险分销领域布局 [2] - 京东进入香港市场是为了将保险纳入其“零售+金融”生态，强化客户服务闭环，并为海外布局积累经验 [2] 越秀集团的收购历程与股权结构 - 越秀集团在经历近十年竞购后，于2025年10月9日完成对香港人寿的全资控股交割 [2][3] - 越秀集团通过新成立的全资附属公司越秀保险控股间接持有香港人寿83.33%的股权，连同其旗下创兴银行子公司原有的16.67%股权，实现完全控制 [2] - 此次交易在2025年9月25日获得监管批准 [3] 内地资本南下香港的历史背景 - 内资南下早有迹象，2017年云锋金融联合蚂蚁金服等机构斥资131亿港元收购万通保险亚洲 [4] - 2018年，腾讯联合英杰华集团、高瓴资本打造香港首家网上人寿保险公司Blue [4] - 京东与越秀集团的入局是内地资本布局香港保险市场的延续与升级 [4][5] 香港保险市场的吸引力与核心优势 - 香港寿险牌照被视为“跨境通行证”，可同时做多币种保单、链接全球资产，是内地牌照无法替代的稀缺资源 [5] - 香港保险公司可投资全球股债不动产，在投资渠道上具有国际化优势 [5] - 香港作为国际金融中心，是连接内地与全球的重要桥梁，持有当地牌照可更灵活地服务跨境客户，开展离岸产品和财富管理业务 [5] - 大湾区的融合发展带来了养老、医疗、财富传承等跨境保险需求 [5] 香港保险市场生态的变革趋势 - 客户结构呈现“内地化”趋势，2024年香港长期保险业务新造保单保费达2198亿港元，同比增长21.4%，其中中国内地保单持有人贡献了628亿港元的新增保费 [6] - 市场未来将更聚焦于健康险、养老险和高端储蓄类产品，以回应内地高净值客户需求 [6] - 内资将“微信/支付宝小程序+直播投教+线上核保”整套科技打法引入香港，带动市场科技化 [6] - 香港保险业数字化水平较低，评估平均分仅51.1（满分100），传统保险公司后端理赔、核保仍依赖纸质流程 [7] - “养老化”成为重要趋势，内地险企把“养老保险+康养社区”模式输出香港，催生“保单+入住资格”一体化产品 [7] - 短期内香港保险市场将出现更多并购与整合，中长期可能形成外资/港资为主与内资主导的“两种模式”并行 [8] 内资企业面临的挑战与优势 - 内资企业在保险精算、风险管理、本地化合规等方面需补课，需在专业化经营与长期资本管理上投入更多 [9] - 内资险企的竞争优势是母公司可长期注入低成本资本，投资端承受波动能力高于香港本地中小险企 [9] - 短板是品牌信任与拥有150年历史的友邦、保诚差距甚远，缺乏营销渠道，前期投入大，风险高 [9] - 互联网平台具备庞大的用户群和数字化能力；国企则拥有稳健的资本来源和政府资源，能够快速形成品牌影响和服务网络 [9] - 在港内资险企更熟悉赴港内地客户的全球资产配置需求，其品牌也更容易赢得信任 [10] 香港保险市场整体表现 - 2024年香港保险密度高居亚洲首位、全球第二，保险渗透率达18.2% [11] - 2025年上半年，香港毛保费总额达4234亿港元，长期业务的新造保单保费为1737亿港元，同比上升50%；长期有效业务的保费收入总额为3650亿港元，同比上升33.7% [11]

行业监管动态 - 监管部门2025年以来保持高压整治态势，截至10月22日已针对保险“返佣”相关违规行为开出约156张罚单，累计罚款金额超过3000万元 [2][7] - 罚单呈现“高频次、广覆盖、严惩罚”特点，覆盖全国28个省份，涉及财产险公司、寿险公司、养老险公司等多类机构 [7][8] - 机构与个人“双罚制”已常态化，156张罚单中有143张同时点名责任人，部分人员被“禁业”，强化了从业人员合规责任 [8] 违规销售模式 - 保险销售市场中，“返佣”乱象衍生出更隐蔽形态，以往直接返还现金的方式被“赠送礼品”、“提供增值服务”等变相返佣手段所取代，如赠送出国游、医疗器械、加油卡等 [2] - 违规行为多指向“给予投保人保险合同约定以外的利益”，本质仍属于“承诺额外利益” [2][8] - 部分销售人员利用“保单借款”等方式诱导客户投保，甚至代为操作，导致客户后续无力承担长期保费 [3] 典型处罚案例 - 2025年8月，中国大地财产保险股份有限公司因“返佣”相关违规被罚款473万元，相关责任人员被罚款共计115万元 [7] - 2025年7月，中国太平洋人寿保险股份有限公司被罚款353万元，9名责任人被追责，罚款总额达70万元 [7] - 2025年6月，国泰财产保险有限责任公司被罚款196万元，2025年2月，新华人寿保险股份有限公司重庆分公司被罚款120万元，7名责任人被罚款总额达39万元 [7][8] 黑产运作链条 - 存在“中介牵线+投保人配合+高额返佣+短期退保”的套利陷阱，利用部分保险产品佣金或佣金叠加退保保单现金价值远超首期保费的特点牟取不法利益 [5][6] - 上海A保险经纪公司Z市分公司原承包人宋某，以承诺“高额返佣”、“保本付息”为诱饵安排多人投保，待保单生效拿到佣金后引导短期退保，最终因合同诈骗罪被判处有期徒刑12年，并处罚金35万元 [5][6] - 此类“返佣黑产”导致保险公司面临高额索赔，如案例中C公司向A公司索赔2000万元 [5] 违规行为后果 - 销售人员因违规承诺“买保险送金条”导致客户退保，最终被法院判决全额返还佣金和其他奖励，并需对保险公司承担赔偿责任 [3][10] - “返佣”行为背后往往伴随“虚列费用”，公司通过编制虚假理赔业务资料、虚列餐饮费或代理人费用等方式将资金投入到销售环节 [8] - 此类行为可能干扰投保人理性选择，破坏市场公平竞争秩序，并容易造成市场恶性竞争，影响行业健康发展 [8][10]

宏观经济环境 - 2024年下半年央行连续三次下调贷款利率，市场利率从2.75%下降至2.1% [1] - 2025年五年期存款利率跌破2%，几乎接近于零 [1][12] - 通胀数据走低，但消费支出并未明显回落，形成鲜明割裂感 [1] - 市场气氛保守，高达八成的受访者更看重本金安全，愿意冒险追求高收益的不足一成 [16] 居民储蓄与投资行为变化 - 居民对传统定期存款兴趣减弱，定期三年产品已无人问津 [8] - 投资偏好从股票、基金等风险资产转向寻求能锁定利率的产品，如储蓄险 [8][10][17] - 微信理财通的货币基金年化收益从春节前的2.5%跌至1.7% [5] - 债券型基金的平均收益在3%左右徘徊 [12] 房地产市场分化 - 二线城市房价出现松动，但核心地段的租金异常坚挺 [9] - 房产投资逻辑转变，现金流成为关键，例如广州中心城区“老破小”月租金净收入达6500元，而西安公寓租金比去年低800元 [6] - 市场逻辑从“买什么都会涨”转变为“只有能够变现的，才真正称得上是钱” [9] 银行及金融机构产品趋势 - 银行理财经理大力推广“锁利率产品”和“储蓄险” [1][8] - 年化3.2%、锁定十年的储蓄险合同受到市场追捧 [8] - 香港的储蓄险（如年化4%的美元险产品）悄然走俏，但因手续繁琐、条款复杂，实际购买者不多 [9]

**保险行业2025年中报综述：业绩平稳增长，戴维斯双击渐行渐近** **涉及行业与公司** * 行业为保险行业 公司包括中国平安、中国人保、中国太保、中国人寿、新华保险、中国太平[1] **核心观点与论据** **1 行业整体业绩与利润** * 2025年上半年保险行业业绩回暖得到确认 整体利润小幅增长 除中国平安归母净利润同比下降8.8%外 其他上市险企均实现正增长[2] * 上市险企归母净资产合计2.19万亿元 较年初增长1.2% 各公司增速区间为-13.3%至6.1%[2] **2 新业务价值（NBV）与内涵价值（EV）** * NBV动能强劲 增幅在20%至65%之间 主要受益于银保渠道加速及价值率改善[1][2] * NBV是内涵价值增长核心因素 各上市险企寿险EV较年初分别增长5.5%、8.2%、4.7%、8.1%[4] * 银保渠道NBV占比在26%-60%之间[4] **3 盈利结构分化** * 新准则下投资业绩成为盈利主导因素 各险企因投资策略差异表现分化[1][3] * 新华保险投资业绩占税前利润比例从去年同期43.9%上升至58.8% 中国人保从11.4%上升至34%[4] * 太保和平安仍以保险服务业绩为主导 体现负债端经营稳健[1][4] **4 负债端渠道分析** * 个险渠道代理人规模延续下降趋势 上半年六家公司代理人合计规模较年初下降3.5% 但人均MVA继续提升 如国寿优增人力同比提升27.6% 平安代理人人均AAV同比提升21.6%[5] * 银保渠道在报行合一推动下增效 占总保费比重同比提升11%-110% 新单价值率在12%-29%之间 已成为重要增长驱动[5] * 储蓄险仍为主流 保障型产品增速分化显著 如国寿上半年增速-28.8% 新华同比提升45%[5] **5 财产险业务表现** * 上半年财产险原保费收入增速放缓 但综合成本率明显优化 普遍回归95%-96%区间 平安最低为95% 太保最高为96%[6][7] * 车险业务增速放缓 新能源车险保持快速增长 平安承保新能源车数量同比增长49.3% 人保提升36%[6] * 非车业务专业化较强 在责任险、工程险等领域头部企业已形成壁垒 但非车责任、意外伤害、健康等综合成本率仍高于100% 存在优化空间[7] **6 投资端表现与收益** * 上半年五家上市险企净投资收益2852亿元 同比提升6% 总投资收益3674亿元 同比提高9% 综合投资收益4333亿元 同比增加14%[8] * 净投资收益率人保最高达3% 平安其次为3%[8] 总投资收益率人保第一 新华第二为3.59%[9] 综合投资收益率平安第一达4.24% 人保第二为4.23%[9] * 投资收益改善主要来自利息收入和股息[1][8] **7 资产配置趋势与结构** * 债券仍是资产配置主要方向 但增配OCI权益成为核心趋势[3][10] * 上市险企投资资产增速在5.1%至8.2%之间 平安最高8.2% 新华最低5.1%[10] * 债券类资产占比最高为中国太平76.5% 最低为人保49.7%[11] 债券整体以增配为主 太保债券占比提升幅度最高达15.65%[14] * 股基类资产占比持续提升 新华保险股基占比最高达18.7% 其次平安13.8% 国寿13.6%[11] 部分险企股基规模实现双位数增长 增速由高到低为人保、平安、人寿、太保[12] **8 OCI与TPL账户权益配置** * 新准则下各家险企以增配OCI为核心导向 其中国寿增配OCI贡献达83.9%[15] * 上市险企权益配置保持较高增速 平安权益增速达20.6% 国寿16%[15] 太保股票在权益中比重最高达78%[15] * OCI账户公允价值变动损益贡献提升 如平安由去年72%提升至80% 票息收入国寿、新华、人保明显提升[16] * TPL账户权益收益率部分公司显著下降 如平安、太保、人保从去年14%、12%、18%下降到-0%、2%、3%[16] **9 其他资产配置细节** * 非标资产除人保规模同比持平外 其他上市险企明显下滑 平安收缩24% 太保收缩7%[18] 非标资产占比新华和太平低于5% 人保、国寿、太保仍高于10%[18] 收益率平安和太保分别为4.37%和4.4%[18] * 定期存款结构差异明显 占比最高新华达20% 中国太平仅为4.5%[13] 除人保存款下降外 其他上市险企存款提升明显 平安存款增速最高24.6% 新华17.9%[19] 存款期限结构差异显著 国寿和太保以1~4年为主 新华大幅提升4~5年存款比例由2.4%增至25.3%[19] * 行业配置上险企大幅增配银行、食品饮料、传媒、医药生物和电信服务等行业[20] 国寿前十大重仓行业较一季度持股数提升9% 新华和太平下降2%[20] **10 资产负债到期结构** * 仅国寿、平安和太保披露到期结构 均以五年以上到期资产为主[21] 国寿五年以上到期资产占比由去年54.9%提升至55.5% 负债端五年以上占比高于50%[21] 平安五年以上到期资产占比由48.9%提升至49.1% 负债端五年以上占比超过85%[21] **11 股息与估值展望** * 国寿和人保股息收益率从去年3.7%和3.3%下降至1.2%[17] * 经济复苏周期下看好保险股修复弹性 低利率环境及产品成本反内卷将降低头部险企负债成本 提高市场份额[22] 加仓权益及政策支持下利差反转扩大趋势 人民币升值对核心保险股积极作用显著[22] * 建议关注经营成本与估值双低的中国太保 权益配置收益明显的新华保险 股息率良好且显著欠配的中国平安 估值较低且修复空间显著的中国太平与中国人寿[23] **其他重要但可能被忽略的内容** * 报行合一政策对银保渠道的增效作用显著[5] * 新能源车险在车险业务中保持快速增长[6] * 非车业务中责任险、意外伤害、健康等综合成本率压力仍大[7] * 部分公司如新华由于处置其他权益工具投资产生净损失[16] * 二季度加仓股票包括中国电信、伊利股份、中国神华等 增配比例均在10%以上[20]

核心观点 - 年轻群体储蓄行为模式转变 从单纯存款转向复利驱动的资产配置 通过储蓄险等工具实现财富增值和养老储备 [3][5][25] - 利率下行环境下储蓄险需求显著增长 2024年蚂蚁保平台"储蓄险""增额终身寿""养老险"搜索人次同比增加141% [19] - 资产配置策略呈现多元化特征 活钱 救命钱 投资钱和长期钱分类管理 储蓄险成为长期资金核心配置工具 [3][5][17] 储蓄行为特征 - 复利思维取代定期存款 年轻群体通过支付宝购买储蓄险实现"利滚利" 每月投入金额介于数百至数千元区间 [3][8][11] - 强制储蓄与复利效应结合 每月固定投入2000元至长期储蓄险 年化收益较定期存款多1000元以上 [8] - 低门槛储蓄险产品受青睐 增额终身寿险每月数百元起投 满5年可支取 持有至85岁可实现本金翻倍 [11] 产品配置逻辑 - 储蓄险具备双重功能 既作为教育基金（20年周期）也作为养老储备（30年周期） 30岁起每月投2000元至60岁 70岁可累计领取52万元 [17][19][23] - 保险组合构建风险保障体系 重疾险 意外险 医疗险年均支出3-4万元 配合储蓄险形成多线复利效应 [17][19] - 灵活就业群体通过养老年金补充社保 自由职业者每月定投养老金以应对无企业缴纳五险一金的风险 [21][23] 行业趋势表现 - 储蓄险成为利率下行时期替代选择 国债利率降至3%以下 储蓄险复利优势凸显 [5][19] - 蚂蚁保平台成为核心购买渠道 年轻群体通过支付宝配置余额宝（短期资金）与储蓄险（长期资金） [5][8][19] - 中长期资金配置需求上升 储蓄险交满5年后可提取 但长期持有价值更高 主要服务于教育 创业等未来大额支出场景 [17][19]

理财"特种兵"现象与收益困境 - 理财"特种兵"通过高频切换不同理财产品进行套利操作 但实际收益微薄 例如频繁操作仅多赚2.5元 [1][2] - 个体套利行为难以获得超额收益 资金量较小（几万元级别）导致收益覆盖不了操作成本 例如资金闲置两三天无收益 [2] - 新发行理财产品常通过高收益债券吸引客户 但后续收益回归常态 例如首日年化15%的理财跌至2%的7日年化收益率 [4] 理财产品收益表现与市场趋势 - 2025年7月全市场15406款在售理财产品中 开放式产品平均业绩比较基准为2.27%（环比下跌0.03个百分点） 封闭式产品为2.51%（环比下跌0.04个百分点） [4] - 债券市场弱势震荡导致理财收益持续走低 理财净值波动加大 due to开放式产品占比上升和估值平滑约束 [4][5] - 固收类理财产品出现当日亏损现象 理财收益率面临趋势性下降压力 due to底层债券收益率下降和高收益资产到期 [5] 低利率环境与存款市场变化 - 定期存款利率持续下行 中长期利率进入"1时代" 3个月期限平均利率降至不到1% [6] - 2025年7月住户存款净减少1.11万亿元 同比多减0.8万亿元 显示存款搬家加速 [6] - 日本"渡边太太"理财模式兴起 强调海外投资和多元化配置以应对低利率环境 [6] "新三金"配置模式兴起 - "新三金"配置组合（货币基金+债券基金+黄金ETF基金）成为年轻人理财首选 蚂蚁财富数据显示937万"90后""00后"在支付宝集齐这三类资产 [1][7] - 货币基金配置比例30%-40%（收益比活期高3-5倍） 债券基金40%-50% 黄金ETF基金10%-20% [8] - 保守型配置比例6:3:1 稳健型4:4:2 进取型3:5:2 根据风险承受能力调整 [8] 资产配置收益比较与扩展 - 10万元采用"新三金"理财法比一年定期存款（利息900元）多赚1500-3500元 [10] - 实际配置收益率可达5%-6% 部分投资者扩展为"新五金"（增加指数基金和权益基金） [10][11] - 2025年上半年新发指数型基金363只 发行份额1823.79亿份 占新发基金总规模35% 全部上市ETF总规模达4.31万亿元 [11] 市场环境变化与配置调整 - 股市表现强劲（上证指数冲上3800点创十年新高）和黄金价格高位震荡 促使投资者将黄金ETF替换为指数基金或主动权益基金 [11] - 2025年8月18-19日 644只股票ETF规模增长（占比近六成） 合计规模增加近336亿元 [11] - 资产配置可避免单一资产"挂0"风险 实现每日稳定收益 [9]

保险股市场表现 - 中国平安8月12日买入中国人寿H股950万股 持股数量达3.75亿股 占中国人寿H股比例5.04% [1] - 中国平安8月11日耗资5583.87万港元买入中国太保H股 持股比例从4.98%升至5.04% [1] - 挪威央行8月7日增持众安在线至5.07%H股股本 成为第五大股东 [1] - 万得保险指数年内上涨18.67% 保险精选指数上涨20.97% 均高于银行板块16.52%的涨幅 [2] - 华证陆港保险产业主题指数年内上涨35.95% 因港股中小盘保险股涨幅显著 [4] - 众安在线年内上涨61% 阳光保险上涨65% 中国再保险上涨114% [4] 保险股投资逻辑 - 行业具顺周期属性 资负两端受益资本市场复苏 [5] - 险资私募证券基金管理公司增至6家 加大股市配置 [5] - 华证保险指数股息率2.86% 头部公司分红水平突出 [5] - 新华保险A股/H股股息率3.76%/5.29% 中国太保A股/H股股息率2.72%/3.22% [5] - 中国平安A股/H股股息率4.24%/4.83% 阳光保险股息率4.9% [5] - 保险精选指数市盈率TTM为9.17倍 处于10年历史分位点8.82% [6] - 前6个月保险业原保费收入3.74万亿元 同比增长5.04% [6] - 寿险业务6月单月同比增长21.0% 人身险公司保费同比增长5.4% [6] - 财产险公司保费同比增长5.1% 市场格局稳定 [6] 行业基本面改善 - 五大上市险企2024年合计分红907.89亿元 同比增长超20% [8] - 新华保险分红金额同比增近200% 中国人寿分红同比增长51.1% [8] - 中国人保分红创历史新高 同比增长15.4% 中国太保同比增长5.9% [8] - 利差损风险缓解 受益股市上涨及分红险转型 [9] - 普通型人身险预定利率从2.5%下调至2.0% 分红险保证利率上限从2%降至1.75% [9] - 万能险保证利率从1.5%降至1.0% 负债端成本下降 [9] - 分红险下调幅度最小 体现政策呵护 [9] - 预定利率多次下调但保费维持稳定增长 显示刚性需求 [10] - 代理人渠道初现止跌企稳 平安太保代理人数量小幅增长 [12] - 银保渠道恢复增长 报行合一政策逐渐消化 [13] - 险资举牌高股息领域 设立私募证券基金加大股市投资 [13] 政策与行业格局 - 保险业面临最积极政策环境 国务院出台国十条支持高质量发展 [13] - 保险央企集体更换一把手 国家寄望在养老医疗等领域发挥更大作用 [13] - 行业格局稳定 头部公司份额突出 少有颠覆性变化 [13] 业绩与风险提示 - 新华保险2024年上半年营收增长13.6% 净利润110.83亿元同比增长11.1% [16] - 2023年全年营收同比增长85.3% 净利润同比增长201.1% [16] - 三季度起业绩基数变高 增速可能下降 [16] - 盈利弹性可能减弱 因基数隐含股票收益率已较高 [16]

市场整体表现 - A股上证指数实现9连阳 即将突破3700点 [1] - 港股三大指数高开高走 恒指涨幅超过2% 一度突破2021年10月以来高点 [3] - 市场交投活跃 2025年上半年日均股基成交额达15703亿元 同比增长63% [21] - 两融余额重返两万亿大关 投资者加速入场 2025年7月A股新开户数196.36万户 同比增长70.54% [21] 保险板块表现 - A股保险板块今日大涨超2.8% 结束盘整开启新一轮攻势 [5] - 港股保险板块近三个交易日大涨超6% 今日涨幅超2% [6] - 保险板块估值处于低位 2025年Q2末动态估值0.67x PEV 较Q1提升0.07个百分点 [18] - 公募持仓配置比例1.10% 较Q1大幅提升0.53个百分点 但仍低于历史水平 [18] 中国平安个股表现 - 平安A股自四月低点涨幅达28% H股区间涨幅接近50% [11] - 平安A股突破去年926行情高点后回踩20日K线 今日继续冲高 [11] - 平安H股突破926行情高点 创2021年7月以来新高 阻力位转为支撑位 [13] - 平安港A股量能走强 技术面处于2021年以来"W"形态右侧中轴位置 [15] 行业基本面支撑 - 2025年上半年上市险企NBV平均增速超30% 新业务价值率改善 [24] - 花旗预计平安上半年NBV同比增长39% 综合成本率改善2个百分点至95.8% [24] - 摩根大通预测上半年险企净利润平均增长15% 受益股债市场回暖 [26] - 监管政策推动险资入市 平安股票投资占比从2023年末6.2%提升至2024年末7.6% [26] 公司竞争优势 - 医养生态圈覆盖寿险新业务价值占比约70% 超2100万客户使用健康管理服务 [28] - 居家养老客户对寿险件均首年保费贡献提升3倍 [28] - 科技赋能实现AI核保理赔投顾秒级响应 提升产品定价效率 [28] - "保险+服务+科技"生态形成数据与场景壁垒 具备滚雪球效应 [29] 机构观点 - 外资机构看好中国资产 标普维持中国主权信用评级A+稳定 [23] - 高盛上调平安H股目标价至58港元 看好产品重新定价降低负债成本 [30] - 招商证券预计8月中下旬市场回归上行趋势 半年报确认现金流改善逻辑 [22]

市场整体表现 - A股上证指数实现9连阳，即将突破3700点 [1] - 港股三大指数高开高走，恒指涨幅超2%，突破2021年10月以来高点 [3] 保险板块表现 - A股保险板块盘中大涨2.8%，结束盘整开启新一轮攻势 [5] - 港股保险板块近三个交易日累计涨幅超6%，今日涨幅超2% [6] - 保险板块兼具低估值（动态PEV 0.67x）、高股息和进攻性，公募持仓比例1.10%仍低于历史水平 [16][19] 中国平安个股分析 - 平安A股自4月低点累计上涨28%，H股上涨近50% [10] - A股技术面回踩20日K线后突破箱体，H股创2021年7月以来新高 [10][12] - 负债端：花旗预计上半年NBV同比增长39%，综合成本率改善至95.8% [24] - 资产端：股票投资占比提升1.4个百分点至7.6%，增持银行股强化收益 [25] - 生态优势：医养生态覆盖70%寿险新业务价值，科技赋能核保理赔效率 [26] 市场环境与资金动向 - 2025年上半年日均股基成交额同比激增63%至1.57万亿元 [19] - 两融余额突破2万亿元，7月A股新开户数同比增长70.54% [19][20] - 外资机构看好中国资产，标普维持"A+"评级，高盛上调平安H股目标价至58港元 [21][27] 行业逻辑与展望 - 保险板块受益于牛市红利：权益投资收益增厚利润+财富效应带动保险需求 [21] - 招商证券预测8月中下旬市场或创新高，半年报将强化A股重估逻辑 [20] - 监管政策鼓励险资增配权益资产，平安等龙头有望持续受益 [25][27]