报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 1. 2024Q2 盈利水平下滑,主要受原材料成本上涨影响,但预计2024Q3盈利水平有望修复 [2] 2. 公司紧跟汽车电动化智能化趋势,持续优化新产品项目结构,新能源汽车用产品销售收入占比超过30% [2] 3. 公司加快全球化生产布局,在北美、东南亚和欧洲设立生产基地,进一步强化全球市场布局 [2] 4. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08/1.39/1.72元,三年归母净利润年复合增速达22.5% [3] 财务数据分析 1. 2024-2026年营业收入预计分别为59.57/75.36/99.14/120.52亿元,年复合增长率达26.50% [3][7] 2. 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为9.13/10.54/13.60/16.79亿元,年复合增长率达22.5% [3] 3. 2024-2026年毛利率预计分别为29.1%/29.0%/28.9%,保持在较高水平 [6][7] 4. 2024-2026年ROE预计分别为14.71%/16.35%/17.26%,盈利能力持续提升 [9] 投资建议 1. 维持"买入"评级,预计未来6个月内公司股价相对同期大盘涨幅在20%以上 [1][12][13] 2. 公司业绩稳健增长,盈利水平持续提升,全球化布局有序推进,看好其未来发展前景 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期盈利水平受到扰动 - 原材料价格、汇兑损失等因素导致2024H1毛利率和期间费用率同比略有下降,但后续有望改善 [7] 积极推进全球化布局 - 墨西哥二期工厂、马来西亚生产基地、匈牙利子公司等新增产能,保障供应并拓展海外市场 [7] 内销增速较快 - 2024H1公司内销收入同比增长34%,高于外销增速 [7] 新能源汽车业务占比持续提升 - 2022-2024年新能源汽车用产品收入占比超过20%-30%,未来将进一步提升 [8] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年实现营收75.36亿元、91.74亿元、108.89亿元,归母净利润10.41亿元、13.05亿元、15.81亿元 [6] 主要财务指标 - 2024年毛利率29%,净利率14%,ROE13%,ROA8% [10] - 2024年EPS为1.07元,对应PE为12倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级为增持，目标价格下调至18.08元，上次预测为28.15元，当前价格为12.30元 [3][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，收入与业绩环比小幅走弱，产品矩阵与全球化布局趋于完善，产能有序释放，未来有望具有较高成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年H1公司实现营收32.5亿元，同比+22.9%，归母净利润4.5亿元，同比+13.6%；Q2营收16.1亿元，同比+15.9%，环比-2.1%，归母净利润2.2亿元，同比-3.8%，环比-6.0% [3] - 公司Q2毛利率27.7%，同环比均下滑；Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3pct/+0.3pct/+1.3pct/+5.8pct [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为76.05亿、94亿、113.48亿元，同比增长27.7%、23.6%、20.7%；净利润分别为11.07亿、13.81亿、16.89亿元，同比增长21.2%、24.7%、22.3% [9] 生产布局 - 公司已在北美、东南亚、欧洲等区域布局生产基地，墨西哥二期工厂计划2025年Q2投入生产，2024年6月马来西亚生产基地竣工交付，7月铝合金材料生产线量产，预计Q4部分锌合金零件产线量产 [3] 可比公司估值 - 选取文灿股份、旭升集团、广东鸿图作为可比公司，可比公司2024E平均PE为15.6倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q2经营稳健,全球化产能稳步推进 [1] - 产能爬坡和铝价上涨拖累毛利率,费用率整体稳定 [1] - 公司积极拓展新能源中大件业务,全球化产能稳步推进 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.0/14.0/17.3亿元,对应PE为11/9/7倍 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 公司财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为4,265/5,957/7,787/9,912/12,400百万元,增长率分别为33.1%/39.7%/30.7%/27.3%/25.1% [2] - 公司2022-2026年归母净利润分别为649/913/1,096/1,395/1,730百万元,增长率分别为109.3%/40.8%/19.9%/27.3%/24.0% [2] - 公司2022-2026年EPS分别为0.66/0.93/1.12/1.43/1.77元/股 [2] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为12.0%/14.4%/13.3%/16.7%/21.2% [2] - 公司2022-2026年PE分别为18.5/13.2/11.0/8.6/6.9倍 [2] 公司股价走势 - 公司股价走势优于沪深300指数 [4] 分析师信息 - 报告作者为丁逸朦和刘伟,分别具有S0680521120002和S0680522030004执业证书 [5] 相关研究报告 - 公司近期发布了3份相关研究报告 [6] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [8] 报告核心观点 - 2Q 归母净利展现韧性,实际经营性表现略有压力 [2] - 中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势,中大件主动转型步伐加快 [2] - 海外新产能加速建设,墨西哥、马来西亚、欧洲扩产战略有望强化中长期成长展望 [2] 公司投资价值分析 中小件业务 - 公司在中小件领域格局逐步往头部集中,规模增速始终高于全球汽车行业10PP+ [2] - 公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实现盈利水平高于行业平均5PP+ [2] 中大件业务 - 电动化催生大吨位压铸等新赛道,三电系统替换发动机系统带来1500-2500元铝铸件单车价值量提升 [2] - 轻量化需求带来的减震塔、纵梁、一体化压铸后地板等车身结构件的铝代钢有望推动单车铝铸件价值量往上万元飞跃 [2] - 公司计划于2025年大吨位压铸机生产的产品占比达25%以上,2030年达到40%以上 [2] 海外布局 - 公司墨西哥一期项目已达产,二期项目已开始投建,预计于2Q25投产 [2] - 马来西亚工厂6M24完成厂房竣工交付,7M24铝合金材料产线已量产,部分锌合金产线预计于4Q24量产 [2] - 欧洲工厂的建设计划也已在2024年落地,可更好地满足欧美Tier1以及主机厂的配套需求 [2] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利预期分别为10.0亿、12.2亿、15.0亿元,增速对应+9%、+22%、+23% [8] - 参考零部件整体估值以及公司历史估值,将公司2024年目标PE由25倍调整为20倍,目标价相应调整为20.4元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，毛利率环比暂时承压，产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局，考虑到公司作为汽车铝合金精密压铸件龙头，产品品类加速拓展，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入32.49亿元，同比增长22.92%；归母净利润4.50亿元，同比增长13.62%；2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元，同比增长15.88%，环比下降2.14%；归母净利润2.18亿元，同比下降3.80%，环比下降6.04%，业绩整体符合预期 [3] 2024Q2业绩情况 - 收入端：2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元，环比微降2.14%，主要下游2024Q2表现为国内狭义乘用车批发销量615.46万辆，环比增长10.03%；北美汽车销量512.11万辆，环比增长9.55%；欧洲汽车销量460.46万辆，环比微增2.61% [3] - 毛利率：2024Q2单季度综合毛利率为27.66%，环比下降2.01个百分点，预计主要系2024Q2铝锭价格上涨+海运价格上涨所致 [3] - 费用率：2024Q2单季度期间费用率为12.99%，环比下降0.31个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/5.63%/5.68%/0.62%，环比分别-0.18/+0.43/+0.62/-1.19个百分点 [3] - 净利润：2024Q2归母净利润为2.18亿元，环比下降6.04%；对应归母净利率为13.56%，环比下降0.56个百分点 [3] 公司发展情况 - 产品端：产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖 [3] - 产能端：墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，二期工厂计划于2025年投入生产；2024年1月公告投资建设匈牙利生产基地，拓展在车身结构件及壳体类零部件的布局；安徽马鞍山基地一期工厂已于2023年实现量产，二期工厂正在按计划有序推进 [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司2024Q2毛利率略微下降以及部分客户的销量情况，将公司2024 - 2026年归母净利润的预测调整为10.28亿元、12.53亿元、15.14亿元（前值为11.38亿元、14.17亿元、17.42亿元），对应2024 - 2026年EPS分别为1.05元、1.28元、1.55元（前值为1.18元、1.47元、1.81元），市盈率分别为11.69倍、9.59倍、7.94倍，维持“买入”评级 [4] 市场数据 - 收盘价12.30元，一年最低/最高价11.59/25.80元，市净率1.50倍，流通A股市值11,205.21百万元，总市值12,021.58百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.20元，资产负债率40.28%，总股本977.36百万股，流通A股910.99百万股 [6] 财务数据 - 资产负债表：2023 - 2026E流动资产分别为5,516、6,596、7,079、8,205百万元等多项数据 [8] - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为5,957、7,220、8,734、10,557百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为1,306、1,261、1,602、1,821百万元等多项数据 [9] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026E每股净资产分别为6.92、8.79、10.09、11.66元等多项数据 [9]

爱柯迪股份有限公司 公司章程 爱柯迪股份有限公司 章 程 （2016 年第三次临时股东大会审议通过，第一届董事会第二十次会 议审议修订，第二届董事会第三次会议审议修订，第二届董事会第七 次会议审议修订，第二届董事会第十次会议审议修订，第二届董事会 第十三次会议审议修订，第二届董事会第十四次会议审议修订，第二 届董事会第二十一次会议审议修订，第二届董事会第二十六次会议审 议修订，第二届董事会第二十七次会议审议修订，第二届董事会第三 十一次会议审议修订，第二届董事会第三十二次会议审议修订，第三 届董事会第三次会议审议修订，第三届董事会第四次会议审议修订， 第三届董事会第六次审议修订，第三届董事会第八次审议修订，第三 届董事会第十次审议修订，第三届董事会第十三次审议修订，第三届 董事会第十七次审议修订，第三届董事会第二十一次审议修订，第三 届董事会第二十二次审议修订，第三届董事会第二十五次审议修订， 第三届董事会第二十七次审议修订，第三届董事会第二十八次审议修 订，第三届董事会第二十九次审议修订） 爱柯迪股份有限公司 二〇二四年八月 | 第一章 | 总 | 则 | | 1 | | --- | --- | --- | ...

除上表所列条款修订外，《公司章程》中其他条款内容不变。修订后的《爱 柯迪股份有限公司章程（2024 年 8 月修订）》、《爱柯迪股份有限公司股东大会 议事规则（2024 年 8 月修订）》、《爱柯迪股份有限公司董事会议事规则（2024 年 8 月修订）》详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 为进一步完善公司治理，同时结合公司经营管理实际，拟对《公司章程》及 其附件的部分条款进行修订。《公司章程修订对比表》如下： | 序号 | 《公司章程》相应条款 | 修订后的《公司章程》条款 | | --- | --- | --- | | 1 | 第七十二条 股东大会由董事长主持。 | 第七十二条 股东大会由董事长主持。 | | | 董事长不能履行职务或不履行职务时， | 董事长不能履行职务或不履行职务 | | | 由副董事长主持，副董事长不能履行职 | 时，由副董事长主持，未设副董事长、 | | | 务或不履行职务时，由半数以上董事共 | 副董事长不能履行职务或不履行职务 | | | 同推举的一名董事主持。 | 时，由半数以上董事共同推举的一名 | | | 监事会自行召集的股东大会，由监 | 董事主持。 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人李寿喜，已充分了解并同意由提名人爱柯迪股份有限公 司董事会提名为爱柯迪股份有限公司第四届董事会独立董事候 选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格，保证不存在 任何影响本人担任爱柯迪股份有限公司独立董事独立性的关系， 具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织部《关于进一步规范党政领导干部在企 业兼职（任职）问题的意见》的相关规定（ ...

独立董事候选人声明与承诺 本人包新民，已充分了解并同意由提名人爱柯迪股份有限公 司董事会提名为爱柯迪股份有限公司第四届董事会独立董事候 选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格，保证不存在 任何影响本人担任爱柯迪股份有限公司独立董事独立性的关系， 具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （七）中国人民银行《股份制商业银行独立董事和外部监事 制度指引》等的相关规定（如适用）； （ ...