报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收242.75亿元,同比+18.99%,归母净利45.37亿元,同比+16.60%。2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.90%,环比-14.91%,Q3实现净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.61%。公司Q3业绩略低于预期,主要受三季度原油价格波动影响烯烃价格,以及三季度聚烯烃检修影响部分销量所致。[4] - 聚烯烃需求保持增长,煤制烯烃成本优势明显。2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨,同比+3.3%,其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨,同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润。[4] - 公司内蒙一期项目按计划完成中交,预计将陆续进入试生产阶段。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。此外,公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品,项目环评参与第一次公示。疆煤成本优势大,打开公司后续盈利空间。[4] 财务数据 - 2024年公司预计实现营收355.14亿元,同比增长21.9%;归母净利润78.67亿元,同比增长39.2%。2025年公司预计实现营收563.33亿元,同比增长58.6%;归母净利润128.50亿元,同比增长63.3%。[8] - 2024年公司预计每股收益1.07元,2025年预计每股收益1.75元。[8] - 2024年公司预计净资产收益率17.3%,2025年预计22.6%。[8] 估值分析 - 参考可比公司估值,结合产能释放进度,给予公司2024年18.4XPE,下调目标价为19.69元(原为21元)。[4] - 公司2024年市盈率15.02倍,2025年市盈率9.19倍,估值水平较低。[10]

融资进展 - 2023年7月17日上交所受理宝丰能源向特定对象发行股票申请文件[1] - 2024年11月4日公司和保荐人申请撤回发行股票申请文件及撤销保荐工作[1] - 上交所决定终止对宝丰能源向特定对象发行股票的审核，文件印发于2024年11月6日[2][4]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 宝丰能源2024年三季报显示，实现营收242.75亿元，同比+18.99%，归母净利润45.37亿元，同比+16.60% [3] - Q3单季度营收73.77亿元，同比+0.91%，环比-14.91%，归母净利润12.32亿元，同比-24.60%，环比-34.59% [3] - 宁东三期项目检修导致聚烯烃产销量下降，三季度盈利下滑 [4] - 内蒙古一期项目即将落地，预计2024年起业绩迈入新台阶 [5] - 新疆煤制烯烃项目启动环评，远期成长性显著 [5] 公司财务数据 - 2024年预计归母净利润64.67亿元，2025年135.17亿元，2026年150.09亿元 [6] - 2024年预计PE为18.26倍，2025年8.73倍，2026年7.87倍 [6] - 2024年预计营业收入387.40亿元，2025年622.63亿元，2026年692.72亿元 [7] - 2024年预计毛利率28.4%，2025年33.2%，2026年32.6% [7] - 2024年预计ROE为14.6%，2025年23.4%，2026年20.6% [7] 项目进展 - 内蒙古一期项目已完成投资付现70%，首套装置计划于2024年10月投入试生产 [5] - 新疆煤制烯烃项目包含4×280万吨/年甲醇，4×100万吨/年甲醇制烯烃等，环评已启动 [5] 行业分析 - 2024年油煤比将维持高位，内蒙古一期项目落地后，焦化板块对公司整体盈利的影响将减弱 [4] - 聚烯烃板块供需相对良好，价格未跟随原油大幅波动，煤制烯烃整体价差相对稳定 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1][2] - 给予公司2025年12倍目标P/E,对应目标价20.28元 [1][2] 报告核心观点 - 内蒙四期项目即将投产,有望在四季度贡献产销和业绩 [2] - 新疆项目建设进展顺利,有望成为公司未来新的业绩增长点 [2] - 四季度双焦板块有望改善,单吨双焦价格每上行100元,公司单季度利润有望改善0.8亿 [1] 财务数据总结 - 2024年Q1-3实现营业收入242.7亿元,同比+19%;归母净利润45.4亿元,同比+16.6% [1] - 2024-2026年归母净利润预期为65.35/124.30/140.14亿元 [1][3] - 2025年目标PE为12倍,对应目标价20.28元 [1][3]

发行情况 - 2023年4月至7月推进向特定对象发行A股股票申请[1][2] - 2023年7月至8月回复上交所审核问询函[3] - 2024年4月和5月延长发行股票股东大会决议有效期[3] 终止事项 - 2024年11月1日终止2023年度向特定对象发行股票并撤回申请[1][5][6] - 拟募投项目已基本建设完成，终止无重大不利影响[4][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [34] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.91%,环比-14.91%;实现归母净利润12.32亿元,同比-24.60%,环比-34.59% [3] - 公司业绩环比下滑主要系:1)三季度公司烯烃及EVA产销量环比下降;2)受到原油价格环比下降影响,公司主要产品聚烯烃价格环比下降 [3] - 公司内蒙古项目投产在即,有望带动四季度业绩 [4][5] - 公司规划新疆煤制烯烃项目,有望进一步打开成长空间 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为340、545、587亿元,归母净利润分别为65、136、171亿元,对应PE分别18、9、7倍 [34] 报告分类总结 公司经营情况 - 2024Q3公司烯烃及EVA产销量环比下降,主要产品价格也有所下降,导致业绩环比下滑 [3] - 公司内蒙古项目即将投产,有望带动四季度业绩 [4][5] - 公司规划新疆煤制烯烃项目,有望进一步提升公司成长性 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为340、545、587亿元,归母净利润分别为65、136、171亿元,对应PE分别18、9、7倍 [34] 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入242.7亿元(同比+19.0%),归母净利润45.4亿元(同比+16.6%),扣非归母净利润49.1亿元(同比+18.4%) [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入73.8亿元(同比+0.9%,环比-14.9%),归母净利润12.3亿元(同比-24.6%,环比-34.6%),扣非归母净利润13.9亿元(同比-18.7%,环比-31.7%) [2] 主要产品情况 - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的销量分别83/82/531万吨,同比+54%/+70%/+2%,主要系宁东三期项目于2023H2投产,在2024年的销量同比增加 [3] - 2024年第三季度,PE/PP/焦炭的销量25/25/177万吨,环比-10%/-17%/-1%,主要系公司于2024Q3进行检修 [3] - 2024年前三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7082/6710/1408元/吨,同比-1%/-1%/-8%;2024年第三季度,PE/PP/焦炭的价格(不含税)分别7023/6806/1308元/吨,同比-4%/+0%/-6%,主要系进入2024Q3,原油价格下跌,且烯烃景气仍较弱,烯烃价格价差有所收窄,影响公司盈利 [3] - 2024年前三季度,气化原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价554/1086/427元/吨,同比-10%/-11%/-11%,成本端压力减弱 [3] 新项目进展 - 内蒙煤制烯烃项目包含260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃,项目投资建设按计划顺利推进,预计于2024年底逐步投产 [4] - 新疆煤制烯烃项目包含3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等,项目已公示环评,新项目技术更为先进,且原材料成本有望进一步下降 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们调整公司2024-2026年归母净利润分别65、122、135亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别85、145、160亿元) [4] - 按2024年10月31日收盘价,对应PE分别18、10、9倍 [4] - 我们看好公司未来成长性,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 项目建设不及预期 - 需求表现疲弱 - 原材料价格大幅波动 [4]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][14][15] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度归母净利润下滑营收、归母净利润、扣非归母净利润同比或环比下降盈利下滑主要因主营产品装置检修致产销量环比下滑且部分产品价格下降 [1][9][10] - 主营产品聚烯烃产销量环比下滑部分拖累业绩聚乙烯和聚丙烯产销量环比下降价格有涨有跌焦炭需求承压产量销量环比较稳定但价格下跌原料煤价格环比略升焦煤价格下滑EVA量价环比下跌 [1][12] - 新建项目顺利推进内蒙烯烃项目预计四季度开始逐步投产其他重点项目也在有序推进或前期准备工作已全面启动 [13] - 下调报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测但主营产品聚烯烃产能扩张是未来利润增量核心来源 [14] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年三季度营收73.8亿元（同比+1%环比 - 15%）归母净利润12.3亿元（同比 - 25%环比 - 35%）扣非归母净利润13.9亿元（同比 - 19%环比 - 32%）毛利率34.1%（同比 - 0.3pct环比 - 4.1pct）净利率16.7%（同比 - 5.7pct环比 - 5.0pct）总费用率9.6%（同比+3.1pct环比+0.7pct） [10] 产品情况 - 聚烯烃产销量环比下滑聚乙烯产销量分别为24.86/25.05万吨（同比+17%/+28%环比 - 12%/-10%）聚丙烯产销量分别为25.69/25.21万吨（同比+44%/+53%环比 - 15%/-17%）聚乙烯价格有所下滑聚丙烯价格略有提升 [12] - 焦炭产量/销量分别为177.96/177.07万吨（同比+0.3%/-0.02%环比+0.2%/ - 1%）不含税平均售价为1308元/吨（同比 - 12%环比 - 6%） [12] - EVA产量/销量为2.93/2.60万吨（环比 - 46%/-55%）平均单价8152元/吨（环比 - 7%） [12] 成本情况 - 2024年前三季度气化原料煤/炼焦精煤/动力煤平均采购单价分别为553.53/1085.84/427.17元/吨（同比 - 10%/-11%/-11%） [12] - 2024年三季度内蒙古5200大卡原煤坑口价为657元/吨（同比 - 4%环比+1%）蒙古焦原煤场地价1193元/吨（同比 - 3%环比 - 5%） [12] 项目进展 - 内蒙烯烃项目进展顺利预计四季度开始逐步投产针状焦、醋酸乙烯等重点项目有序推进宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 烯烃产能稳步释放,内蒙古和新疆项目有望贡献产量增量 [2] - 公司2024年前三季度实现营业收入242.7亿元,同比增长19%;实现归母净利润45.4亿元,同比增长16.6% [2] - 2024年三季度公司聚烯烃产销量环比下降,焦炭销量和售价环比也有所下降 [2] - 宁东三期烯烃项目和内蒙古一期烯烃项目产能释放情况良好,公司未来烯烃产能有望进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为32,809/51,514/56,774百万元,同比增长12.6%/57.0%/10.2% [3] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为6,356/10,953/12,123百万元,同比增长12.5%/72.3%/10.7% [3] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为30.3%/32.4%/33.2% [3] - 2024-2026年公司预计净利率分别为19.4%/21.3%/21.4% [3] - 2024-2026年公司预计ROE分别为14.8%/21.0%/19.4% [3]

营业收入相关 - 本季度营业收入为73.77亿元较上年同期增长0.91%年初至报告期末为242.75亿元较上年同期增长18.99%[2] - 2024年前三季度（1 - 9月）营业总收入为242.7456400433亿元2023年前三季度（1 - 9月）为204.0069070177亿元[13] 净利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为12.32亿元较上年同期减少24.60%年初至报告期末为45.37亿元较上年同期增长16.60%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.90亿元较上年同期减少18.71%年初至报告期末为49.06亿元较上年同期增长18.35%[2] - 2024年前三季度（1 - 9月）净利润为45.367904048亿元2023年前三季度（1 - 9月）为38.9079573608亿元[13] 每股收益相关 - 本季度基本每股收益为0.17元/股较上年同期减少22.73%年初至报告期末为0.62元/股较上年同期增长16.98%[3] - 本季度稀释每股收益为0.17元/股较上年同期减少22.73%年初至报告期末为0.62元/股较上年同期增长16.98%[3] - 2024年前三季度（1 - 9月）基本每股收益为0.62元/股2023年前三季度（1 - 9月）为0.53元/股[13] 现金流量相关 - 本季度经营活动产生的现金流量净额为16.34亿元较上年同期增长2.24%年初至报告期末为57.80亿元较上年同期增长1.68%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入265.97亿2023年为214.64亿[14] - 2024年前三季度经营活动现金流出208.17亿2023年为157.80亿[14] - 2024年前三季度经营活动产生现金流量净额57.80亿2023年为56.84亿[14] - 2024年前三季度投资活动产生现金流量净额-89.94亿2023年为-109.17亿[14] - 2024年前三季度筹资活动产生现金流量净额50.89亿2023年为41.78亿[14] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物影响65.68亿2023年为52.02亿[14] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额-157.12万2023年为-94.74万[14] - 2024年期初现金及现金等价物余额33.53亿2023年为-4005.83万[14] - 2024年期末现金及现金等价物余额39.59亿2023年为12.03亿[14] 资产相关 - 本报告期末总资产为873.68亿元较上年度末增长21.97%[3] - 2024年9月30日流动资产为72.2655579228亿元2023年12月31日为34.3510638762亿元[10] - 2024年9月30日非流动资产为801.4164740854亿元2023年12月31日为681.9519294396亿元[11] - 2024年9月30日资产总计为873.6820320082亿元2023年12月31日为716.3029933158亿元[11] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为413.69亿元较上年度末增长7.35%[3] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计为413.687810859亿元2023年12月31日为385.3670477538亿元[11] 股东持股相关 - 宁夏宝丰集团有限公司持股26.14亿股占比35.65%东毅国际集团有限公司持股20亿股占比27.27%[7] 营业成本与研发费用相关 - 2024年前三季度（1 - 9月）营业总成本为185.3629237505亿元2023年前三季度（1 - 9月）为156.6399591025亿元[13] - 2024年前三季度（1 - 9月）研发费用为6.8427309771亿元2023年前三季度（1 - 9月）为3.5208538122亿元[13]