三季度经营情况 - 三季度公司经营受年终三期装置检修、行业供需变化导致产品价格波动以及上游原材料价格波动影响 [1][4] - 焦炭和焦煤价格下跌对公司煤焦板块盈利产生负面影响 [2] - 公司整体经营仍保持稳定发展态势 [1][4] 新项目进展 - 内蒙古项目预计10月开始投产,12月可实现300万吨产能全部启动 [3] - 新疆项目正在准备报批前的相关材料,预计明年底前可完成审批流程并开始建设 [3] 内蒙古项目优势 - 煤炭成本、折旧成本和人工成本等方面较宁夏项目有优势,预计每吨产品可节省约500元 [5] 资源配套策略 - 公司将煤矿视为长期投资目标,但目前采矿价格较高,决策相对谨慎 [6] - 新疆项目上游资源配套政策积极,当地政府会为每个煤化工项目配套相应煤矿资源 [6] 库存管理策略 - 公司采取低库存销售策略,通过价格优惠促进销售,以确保灵活应对市场波动 [7] 产品结构调整 - 根据市场情况动态调整焦炭产品结构,生产相对盈利较高的产品 [8] 税率变化影响 - 焦化二厂所得税率提升至25%,导致公司整体所得税率上升 [9] 装置优化措施 - 三期装置检修解决了催化剂使用效率问题,降低了制造费用 [10] 三代技术优势 - 三代技术烯烃收率增加10个百分点,公司根据市场灵活调整生产策略 [11][12] 煤制烯烃行业展望 - 国内煤制烯烃的扩展窗口期基本结束,新疆可能是最后一轮扩产 [14] - 国内总产能预计远期达到2,500万吨左右即为上限 [14] 公司在煤制烯烃领域的优势 - 公司在争取项目时具有效率和资金实力优势,在地方政府分配指标时占比较大 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 成本下降推动煤制烯烃盈利水平大幅提升，业绩持续较快增长 [5] - 三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间 [5] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%，归母净利润33.05亿元，同比增长46.44% [5] - 第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到86.70亿元和18.84亿元，分别同比增长了36.39%和75.80% [5] - 公司的主要产品聚烯烃和焦炭产量分别实现了87%和3%的同比增长 [5] - 受益于煤炭价格回落，煤制烯烃盈利能力显著提升，公司净利率达到19.56%，同比提升2.32个百分点 [5] 在建项目 - 内蒙项目一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年启动建设，计划2024年投产 [5] - 宁东3100万吨煤制烯烃项目投产，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年 [5] - 20万吨/年苯乙烯装置投产；煤矿产能核准新增100万吨/年；25万吨/年EVA装置于2024年2月投产 [5] - 宁东四期烯烃项目的准备工作已全面启动 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年EPS为1.1/1.7/1.9元 [6] - 2024-2026年营业收入分别为393.51亿元、550.66亿元、626.03亿元，净利润分别为82.97亿元、121.61亿元、138.90亿元 [6] - 2024-2026年毛利率分别为32.49%、33.22%、33.09%，净利率分别为21.08%、22.08%、22.19% [7] - 2024-2026年ROE分别为17.75%、20.60%、19.06%，ROIC分别为12.25%、14.18%、13.23% [7]

报告公司投资评级 宝丰能源维持"买入"评级。[13] 报告的核心观点 二季度业绩亮眼 - 2024年上半年,宝丰能源实现营收168.97亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润33.05亿元,同比增长46.44%。[7] - 2024年第二季度单季度实现营收86.70亿元,同比/环比增长36.39%/5.39%;实现归母净利润18.84亿元,同比/环比增长75.80%/32.57%。[7] 聚烯烃和焦炭板块表现良好 - 聚烯烃板块,二季度国内聚烯烃装置检修及天气原因导致供应收缩,供需有所改善,价差提升明显。[9] - 焦炭板块,公司利用疆煤的价格优势,加大疆煤采购量,通过技术优化提高煤气化装置中疆煤的掺入比例上限,实现入炉煤综合成本有效降低。[9] 内蒙古一期项目即将投产 - 内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进,2024年7月1日动力装置1锅炉顺利点火,首套装置将于10月投入试生产。[10] - 内蒙项目将为公司带来较大盈利弹性,2024年起业绩迈入新台阶。[10] 新疆项目启动环评 - 2024年7月30日,新疆宝丰煤基新材料项目进行一次环评公示,项目包含4×280万吨/年甲醇,4×100万吨/年甲醇制烯烃及下游装置等。[8][11] - 新疆煤炭原料充足,成本优势显著,有望成为公司未来远期成长性来源。[11][12] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为84.62、135.76、150.46亿元。[13][15] - 对应PE分别为13.02、8.11、7.32倍。[13][15] - 2024年营收增长54.9%,净利润增长49.8%。[15] - 2025年营收增长37.9%,净利润增长60.4%。[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 产销数据方面 - EVA 二季度产能利用率约 86%，贡献业绩增量 [4] - 公司 Q2 实现聚乙烯/聚丙烯销量分别为 27.97/30.46 万吨，实现焦炭销量为 179.35 万吨，实现纯苯/改质沥青/MTBE 销量分别为 1.53/3.73/2.44 万吨 [4] - 公司 25 万吨 EVA 装置于一季度投产，二季度实现 EVA 销量为 5.84 万吨，实现产能利用率 86% [4] 烯烃板块 - 烯烃价格上行而原料煤价格回落，价差改善明显 [4] - Q2 公司外购气化原料煤价格约为 523 元/吨，环比-77 元/吨；Q2 公司实现聚烯烃外售价格约为 7047 元/吨，环比+324 元/吨 [4] - 2024H1 公司烯烃分部总计实现收益 26.1 亿元，同比+155% [4] 焦化板块 - 双焦价格同时下滑，静待底部反转 [4] - Q2 公司外购炼焦精煤价格约为 1074 元/吨，环比-82 元/吨；Q2 公司实现焦炭外售价格 1386 元/吨，环比-147 元/吨 [4] - 2024H1 公司焦化分部总计实现收益 7.9 亿元，同比-31.1% [4] 内蒙烯烃项目和新疆项目 - 内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进，新疆项目环评信息首次公示 [4] - 内蒙项目已完成投资付现 70%，2024 年 10 月将投入试生产 [4] - 新疆项目包括 4×100 万吨/年甲醇制烯烃，新疆作为国内煤价+电价双重洼地，具有显著成本优势 [4] 财务数据总结 - 2024 年上半年，公司实现营业收入 168.97 亿元，同比+29.09%；归母净利润 33.05 亿元，同比+46.44%；扣非净利润 35.16 亿元，同比+44.37% [3] - Q2 公司实现营收 86.7 亿元，同比/环比分别+36.39%/+5.38%；单季度归母净利润 18.84 亿元，同比/环比分别+75.80%/+32.58%；单季度扣非净利润 20.34 亿元，同比/环比分别+76.03%/+37.25% [3]

报告评级 - 报告给予宝丰能源"买入"评级(维持) [2] 公司业绩 - 2024年上半年公司实现营收169.0亿元,同比增长29.1%;实现归母净利33.0亿元,同比增长46.4% [8] - 2024年Q2单季度实现营收86.7亿元,同比增长36.4%,环比增长5.4%;归母净利润18.8亿元,同比增长75.8%,环比增长32.6% [8] 烯烃业务 - 2024H1公司聚乙烯/聚丙烯实现收入40.9/38.2亿元,同比增长69.3%/75.5% [8] - 2024H1聚乙烯/聚丙烯产量为56.9/57.5万吨,同比增长69.2%/81.8%;销量为57.5/57.2万吨,同比增长68.4%/82.3% [8] - 2024H1聚乙烯/聚丙烯价差分别为4276/3417元/吨,同比增长33.8%/27.2% [8] 焦炭业务 - 2024上半年公司焦炭板块实现收入51.7亿元,同比下降3.4% [8] - 2024年上半年焦炭价格为2287元/吨,同比下降8.4%;价差为65元/吨,同比下降69.7% [8] 新项目进展 - 内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃预期2024年10月投产 [8] - 新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目正在推进 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为81.7/135.1/142.9亿元,对应PE分别为13.8/8.3/7.9倍 [9] 风险提示 - 油价波动;产品价格大幅波动;下游需求不及预期;项目投产不及预期;信息更新不及时等 [9]

公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级维持为“增持”，目标价格下调至21元[3] 报告的核心观点 - 2024年二季度聚烯烃价格回暖，价差改善带动公司业绩环比增长。公司产能成长确定性强，内蒙一期，宁东四期，准东项目打开未来空间[5] - 维持增持评级，下调目标价：因油价波动，研发费率提升等因素，下调公司24/25/26年EPS为1.07/1.75/1.82元。参考可比公司，考虑到公司产能释放节奏给予公司2025年12XPE，下调目标价为21元，维持"增持"评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现营收168.97亿元，同比+29.09%，归母净利33.05亿元，同比+46.44%。2024Q2公司实现营收86.70亿元，同比+36.39%，环比+5.39%，Q2实现净利润18.84亿元，同比+75.80%，环比+32.57%[6] - 2024H1聚烯烃产量122.27万吨，同比+87%。2024Q2聚烯烃价格小幅上涨，聚乙烯/聚丙烯均价分别为7300/6794元/吨，环比+5.43%/+4.15%。LLDPE-动力煤/聚丙烯-动力煤/价差分别为5236/5411元/吨，环比+8.09%/+11.81%[6] - 2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨，同比分别为+3%/+3.5%。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润[6] 新项目进展 - 公司宁东三期2023年底投产顺利，工艺指标不断优化，配套25万吨/年EVA装置顺利转产光伏料。内蒙一期项目按计划预计将于10月份投入生产。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。根据新疆昌吉州人民政府公告，公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品，项目环评参与第一次公示，项目为公司后续成长打开广阔空间[6]

公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩实现较快增长，主要得益于烯烃产能扩张和聚烯烃价格反弹上行[1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年上半年，宝丰能源营业收入为168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润为33.05亿元，同比增长46.44%[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为393.79/552.94/614.83亿元，归母净利润分别为86.85/128.99/145.89亿元[14] 股价走势 - 2024年上半年公司总体销售毛利率为33.60%，较2023年同期上涨5.80个百分点[4] - 2024年上半年公司财务费用同比上涨210.45%，销售费用同比上涨60.89%，研发费用同比上涨362.29%[4] 公司经营活动 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为41.45亿元，同比增长1.47%[5] - 投资性活动产生的现金流量净额为-55.89亿元，同比下跌18.72%[5] - 筹资活动产生的现金流量净额为59.38亿元，同比增长37.96%[5] 烯烃板块业绩 - 2024年上半年烯烃板块营业收入79.02亿元，同比上升72.20%，聚烯烃产量122.27万吨，同比增长87%[6] - 2024年上半年国内聚烯烃需求平稳增长，表观消费量3706万吨，同比增长3.3%[6] 焦炭板块业绩 - 2024年上半年焦炭板块营业收入51.67亿元，同比下降3.40%，焦炭产量353.36万吨，同比增长3%[11] - 2024年上半年全国焦炭、生铁、粗钢产量分别为24182万吨、43562万吨、53057万吨，同比下降0.90%、3.60%、1.10%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目投产运行，四期项目准备全面铺开，内蒙、新疆多项重点项目稳步推进[12][13] - 内蒙项目动力装置1锅炉顺利点火，已完成投资付现70%，并计划于10月投入试生产首套装置[13] - 新疆宝丰煤基新材料有限公司创立，致力于煤炭开采、煤制活性炭等领域[13]

公司投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“增持”，目标价格为21.00元，当前价格为15.52元[4] 报告的核心观点 - 2024年二季度聚烯烃价格回暖，价差改善带动公司业绩环比增长。公司产能成长确定性强，内蒙一期，宁东四期，准东项目打开未来空间[5] 相关目录总结 市场交易数据 - 宝丰能源的股价在过去52周内波动范围为13.16元至17.84元，总市值达到113,814百万元[6] 资产负债表摘要 - 公司股东权益为40,045百万元，每股净资产5.46元，市净率2.8，净负债率为54.77%[7] 股价走势 - 宝丰能源的股价在过去52周内相对上证指数的表现为-15%至29%[8] 股价升幅 - 宝丰能源在过去1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为-10%、-6%和14%，相对指数升幅分别为-7%、2%和24%[9] 财务摘要 - 2024年预计营业收入为35,514百万元，同比增长21.9%，净利润预计为7,867百万元，同比增长39.2%。每股净收益预计为1.07元，净资产收益率为18.1%[12] 财务预测表 - 资产负债表显示，2024年预计总资产为83,803百万元，总负债为40,297百万元。利润表显示，2024年预计营业总收入为35,514百万元，归属母公司净利润为7,867百万元[15] 可比公司估值 - 宝丰能源的2024年预测EPS为1.07元，PE为14.35，与同行业公司相比，其估值处于中等水平[17]

公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母扣非净利润35.16亿元，同比增长44.37%。看好内蒙新项目投产带来的成长性[9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 宝丰能源2024年8月15日收盘价为15.52元，52周股价波动范围为12.84-17.94元。总股本和流通A股均为7333百万股，总市值和流通市值均为113814百万元[4] - 宝丰能源相对于沪深300指数的表现：1个月绝对涨幅为-11.1%，相对涨幅为-6.9%；2个月绝对涨幅为-4.8%，相对涨幅为1.4%；3个月绝对涨幅为-9.2%，相对涨幅为0.1%[6] 财务表现 - 宝丰能源2024年上半年营业收入增长主要原因是聚烯烃产能、产销量同比增加。聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE销售收入分别变化69.25%、75.48%、-3.40%、-28.90%、-11.41%、6.22%至40.87、38.15、51.67、1.70、2.91、3.17亿元，销售均价（不含税）分别变化0.50%、-2.08%、-6.89%、25.38%、-12.90%、-5.71%至0.71、0.67、0.15、0.73、0.44、0.61万元/吨。EVA销售收入6.31亿元，销售均价（不含税）0.88万元/吨。销售毛利率和销售净利率分别同比变化5.80和2.32个百分点至33.60%和19.56%。三项费用率同比增长2.83个百分点至7.53%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目从2023年9月中旬投入试生产，工艺技术指标不断优化，生产运行总体平稳，配套的25万吨/年EVA装置顺利投产。内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进，已完成投资付现70%，2024年7月1日动力装置1锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装臵将按计划于10月投入试生产[12] 精细化管理 - 宝丰能源综合能耗持续优化，领跑煤制烯烃行业，2024年上半年，MTO级甲醇综合吨能耗较计划下降2.73%，聚烯烃产品综合吨能耗较计划下降4.22%，在煤制烯烃行业中综合能耗达到最低水平。公司优化调整煤炭采购区域，降低入炉煤综合成本，2024年上半年，公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点[13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年宝丰能源EPS分别为1.17、1.46、1.76元，参考同行业可比公司估值，认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE，对应合理价值区间为18.72-21.06元，维持“优于大市”评级[14] 主要财务数据及预测 - 宝丰能源2022年营业收入为28430百万元，2023年为29136百万元，2024E为37728百万元，2025E为45621百万元，2026E为52159百万元。净利润2022年为6303百万元，2023年为5651百万元，2024E为8589百万元，2025E为10704百万元，2026E为12894百万元。全面摊薄EPS分别为0.86、0.77、1.17、1.46、1.76元。毛利率分别为32.9%、30.4%、33.6%、34.3%、35.0%。净资产收益率分别为18.6%、14.7%、19.0%、19.9%、20.1%[15]

公司投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩同比大增，主要得益于烯烃板块盈利增长和多个在建项目的稳步推进[6][7][8] 相关目录总结 最近一年走势 - 宝丰能源相对于沪深300的表现：1个月-12.0%，3个月-8.3%，12个月11.0%；沪深300的表现：1个月-4.7%，3个月-9.5%，12个月-14.2%[4] - 市场数据：当前价格15.09元，52周价格区间12.84-17.94元，总市值1106.60亿，流通市值1106.60亿，总股本73.33亿股，流通股本73.33亿股，日均成交额2.43亿，近一月换手率0.31%[4] 相关报告 - 宝丰能源的业绩环比大增，多个在建项目稳步推进，烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性[5] 事件 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归属于上市公司股东的净利润33.05亿元，同比增长46.44%；加权平均净资产收益率为8.19%，同比增长1.71个百分点；销售毛利率33.60%，同比增长5.80个百分点；销售净利率19.56%，同比增长2.32个百分点[6] - 2024年第二季度，宝丰能源实现营收86.70亿元，同比+36.39%，环比+5.39%；归母净利润18.84亿元，同比+75.80%，环比+32.57%；ROE为4.71%，同比增加1.66个百分点，环比增加1.09个百分点；销售毛利率38.23%，同比增加10.39个百分点，环比增加9.51个百分点；销售净利率21.73%，同比增加4.87个百分点，环比增加4.46个百分点[7] 投资要点 - 宝丰能源2024年上半年实现归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。业绩增长主要得益于宁东烯烃三期项目于2023年9月投产，烯烃销量增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块同比增长；25万吨/年EVA装置投产并产出合格光伏级EVA产品，有效提升了公司烯烃产品附加值[8] - 2024年上半年，公司聚乙烯平均单价7108元/吨，同比增长0.50%；聚丙烯平均单价6668元/吨，同比下降2.08%；焦炭平均单价1458元/吨，同比下降6.89%。原材料方面，2024年上半年公司气化原料煤平均采购单价为562元/吨，同比下降15.50%；炼焦精煤平均采购单价为1115元/吨，同比下降12.88%；动力煤平均采购单价为428元/吨，同比下降18.28%[8] - 公司烯烃产品实现营业收入97.28亿元，同比增长66.32%，毛利率35.63%，同比增加11.46个百分点；焦化产品实现营业收入52.91亿元，同比减少2.59%，毛利率27.13%，同比下降2.59个百分点；精细化工产品实现营业收入18.16亿元，同比增加5.37%，毛利率41.58%，同比增加7.59个百分点[8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为362、557、601亿元，归母净利润分别为80、142、175亿元，对应PE分别14、8、6倍。公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持"买入"评级[20]