好的，我将以资深研究分析师的身份，为您总结这份石化化工行业2026年投资策略报告的关键要点。 核心观点 - 报告认为石化化工行业景气度有望在2026年实现复苏，当前更看好资源品、反内卷及新兴产业方向的投资机会 [1][3] - 行业自2021年净利润高点后进入下行周期，2024年行业净利润仅为2021年的52%，但2025年前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，显示盈利逐渐企稳复苏 [3] - 筛选出的细分行业包括：油气、钾肥、磷化工、氟化工、可持续航空燃料(SAF)、电子树脂及部分化工细分反内卷行业 [3] - 重点推荐公司包括：中国石油、中国海油、亚钾国际、云天化、巨化股份、三美股份、嘉澳环保、卓越新能、圣泉集团、万华化学、宝丰能源、新和成等 [3] 行业基本面回顾与展望 行业周期与供需格局 - 供给端方面，化学原料及化学制品制造业固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声 [3] - 2025年7月"反内卷"政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争，农药、石化、PTA聚酯等子行业相继响应并制定行业指导文件，预计更多化工产品新产能审批将趋严，落后产能将加速出清 [3] - 需求端方面，伴随全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下，石化化工传统需求有望实现温和复苏 [3] - 新兴需求方面，看好新型储能装机容量快速提升对磷酸铁、PVDF的需求，AI产业发展对于高频高速电子树脂的需求，以及航空产业减碳对于SAF的需求增长 [3] - 海外化工产能出清加速，受能源成本高企、装置老旧等因素影响，欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前中国化工产品销售额约占全球40%以上，国内企业全球市场份额有望持续提升 [3] 价格、库存与资本开支 - 2025年国际原油市场呈震荡下行态势，布伦特原油期货均价约69.15美元/桶，WTI原油期货均价约65.87美元/桶 [13] - 化工品加权价格指数整体呈现下行趋势，2025年11月7日中国化工产品价格指数报3835点，较年初下跌11.5% [13] - 2025年化工行业PPI持续弱势，各主要子行业同比均处于负增长区间，但下半年有边际改善迹象 [16] - 化工各主要子行业库存分化，形成"能源上游去库、中游原料稳补"的整体格局 [16] - 2025年化工行业固定资产投资增速整体回落，化学原料及化学制品制造业投资由正转负，呈现收缩态势 [20] 行业业绩表现 - 2025年1-9月，石油石化行业营业收入同比下降7.1%，归母净利润同比下降11.1%，但毛利率同比微升0.1个百分点至19.0% [24] - 基础化工行业有所修复，营业收入同比增长1.9%，归母净利润同比增长8.9%，毛利率同比提升0.4个百分点至16.8% [24] - 细分板块分化加剧，农化制品、化学制品、塑料板块表现突出，农化制品归母净利润同比大增28.0% [24] - 氟化工、胶黏剂及胶带、煤化工等行业实现营业收入和归母净利润同比双增，氟化工归母净利润同比增长125.9% [25][26] 油气行业展望 国际油价展望 - 供给端OPEC+实施多层次减产计划，2025年3月起逐步退出，2025年9月初声明将自愿减产的166万桶/天产量从2025年10月至2026年9月底逐步恢复 [33] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等国2025年财政平衡油价分别为92.3、163.0、78.6美元/桶，有较强的油价托底诉求 [37] - 美国页岩油新井完全成本处于65美元/桶左右，低油价环境限制资本开支，未来美国面临资源劣质化挑战，短期内能够增产压价的幅度有限 [46] - 需求端方面，国际主要能源机构预计2025年原油需求增长70-130万桶/天，预计2026年原油需求增长70-138万桶/天 [56] - 预计2026年布伦特油价中枢有望维持在60-70美元/桶区间，上游油气开采板块维持高景气 [88] 天然气市场展望 - 中国天然气行业处于快速发展期，2024年表观消费量为4235亿立方米，同比增长8.6% [64] - 中国天然气资源探明率较低，未来国产气有望在弥补产量递减的同时保证产量上升，2024年全国天然气产量2463.7亿方，同比增长7.3% [67][70] - 2024年中国天然气消费量4250亿立方米，城市燃气、工业燃料、天然气发电占比分别为33%、42%、17% [73] - 预计中国气电装机在2030年将达2.4亿千瓦，天然气需求超1500亿立方米，增量较2023年超800亿立方米 [80] - 随着市场化改革深入，国内天然气顺价机制持续推进，上游天然气供应商利润水平有望提升 [89] 钾肥行业分析 资源格局与市场结构 - 钾是农作物生长三大必需营养元素之一，氯化钾占所施钾肥数量的95%以上 [95] - 全球钾资源分布高度不均，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计约占全球钾盐资源总储量68.2%，中国仅占比5.2% [98] - 2021年全球钾肥产量为4600万吨K2O，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国钾肥产量分别折1420、910、763、600万吨K2O [101] - 国际钾肥市场呈寡头垄断格局，全球前七大钾肥生产企业产能占比高达83% [105] - 全球钾肥进出口贸易占比超过70%，亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35%，未来有望继续保持在4%-5% [98]

市场整体表现 - 本周共有83只个股股价创历史新高 较上周的94只减少 [1] - 从上市板块看 主板股票有48只 科创板股票有14只 创业板股票有18只 北交所股票有3只 [1] - 新能源概念股继续走强 电力设备行业个股持续大涨 [1] 领涨行业与概念分布 - 电力设备 基础化工 电子行业创新高个股较为集中 分别有17只 11只 11只 [1] - 个股集中的概念板块主要涉及5个方向 六氟碳酸锂 VC添加剂 锂矿 电网设备和储能 [1] - 锂电产业链爆发 超10只股票创历史新高 [1] 重点公司表现 - 总市值超千亿元龙头思源电气股价近30个交易日13次创历史新高 [1] - 总市值超千亿元的个股有6只 农业银行和工商银行总市值分别为29748.56亿元和29403.52亿元 [5] - 特变电工 香农芯创 江波龙本周成交额居前 分别为572.19亿元 526.49亿元 353.49亿元 [3] - 香农芯创 电投能源近30个交易日15次创新高 中信金属14次创新高 [4] - 华盛锂电 海科新源 孚日股份本周涨幅居前 分别上涨79.61% 71.38% 61.23% [6] 行业驱动因素 - 政策利好推动行业发展 国家能源局发布指导意见统筹推进新能源开发与消纳 储能成为关键领域 [2] - 三季度中国储能锂电池出货量165GWh 同比大增65% 2025年前三季度出货量超2024年全年总量30% [2] - 锂电池行业供给过剩问题缓解 部分产品出现供给紧张 储能与动力电池需求超预期 [2] - 锂电材料结构性供应紧张 碳酸锂库销比降至低位 六氟磷酸锂 磷酸铁锂等环节供需矛盾突出 [2] 关键产品价格变动 - 六氟磷酸锂部分市场报价高达15万元/吨 主流成交价较10月中旬已翻倍 [3] - 电解液添加剂VC主流价格从6月初4.87万元/吨反弹77%至11月12日的8.6万元/吨 [3] - 电解液添加剂FEC价格从5月底3.3万元/吨反弹64%至11月12日的5.4万元/吨 [3]

市场整体表现 - 本周共有83只个股股价创历史新高，较上周的94只减少[1] - 从上市板块看，主板股票有48只、科创板股票有14只、创业板股票有18只、北交所股票有3只[1] - 从近30个交易日看，香农芯创、电投能源15次创新高，中信金属14次创新高，思源电气等5只股票13次创新高[4] - 总市值超千亿元的个股有6只，农业银行、工商银行、宝丰能源、江波龙、特变电工居前，市值分别为29748.56亿元、29403.52亿元、1421.21亿元、1220.01亿元、1195.49亿元[5] - 本周涨幅居前的个股为华盛锂电、海科新源、孚日股份、线上线下、粤桂股份，分别上涨79.61%、71.38%、61.23%、46.55%、36.45%[6] 行业与概念板块分析 - 电力设备、基础化工、电子行业创新高个股集中，分别有17只、11只、11只[1] - 新能源概念股走强，主要涉及六氟碳酸锂、VC添加剂、锂矿、电网设备和储能五个方向[1] - 储能作为锂电池重要下游行业，三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比大增65%[2] - 2025年储能锂电池跨越式发展，前三季度出货量超2024年全年总量30%[2] 锂电池产业链动态 - 政策利好推动新能源大规模开发和高水平消纳，储能成为关键领域[2] - 锂电池行业供给过剩问题缓解，部分产品出现供给紧张[2] - 储能与动力电池需求超预期，全球储能电池需求2025年激增，头部电池厂商排产环比连续增长[2] - 锂电材料结构性供应紧张，碳酸锂库销比降至低位，六氟磷酸锂、磷酸铁锂等环节供需矛盾突出[2] 关键产品价格走势 - 六氟磷酸锂部分市场报价高达15万元/吨，主流成交价较10月中旬已翻倍[3] - 电解液添加剂VC主流价格从6月初4.87万元/吨反弹77%，达到11月12日的8.6万元/吨[3] - 电解液添加剂FEC从5月底3.3万元/吨反弹64%，达到11月12日的5.4万元/吨[3] 个股成交活跃度 - 特变电工、香农芯创、江波龙、德明利、阿特斯本周成交额居前，分别为572.19亿元、526.49亿元、353.49亿元、273.33亿元、252.02亿元[3]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 25Q3公募基金化工重仓股整体配置比例环比微降0.13个百分点至1.67%，处于历史底部 [4][10] - 化工行业悲观情绪已经见底，市场对周期及有涨价弹性的品种维持较高关注，如制冷剂、钾肥等 [4][16] - 白马类标的配置关注度提升，万华化学、华鲁恒升作为化工传统白马重新回归持股占比前三 [4][16] - 25Q3全国化工持仓总市值环比明显增加14.99%，但持仓集中度下降 [4][31] 2025 Q3 化工公募基金持仓变化 资产配置 - 全国重仓化工/重仓总体比重为1.67%，华东地区为1.70%，华南地区为2.07%，华北地区为1.00% [4][10] - 公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.41%，环比下滑0.04个百分点 [4][17] - 前十大重仓股中，万华化学、巨化股份、华鲁恒升持股占比分别约为0.07%、0.07%、0.06% [4][17] - 钾肥板块的盐湖股份、亚钾国际新进入前十，持股占比分别约0.03%、0.02% [4][17] 持仓基金数变化 - 25Q3化工股持仓基金个数整体提升，主要由白马类标的拉动 [4][21] - 持仓基金个数前三为中国海油、万华化学、华鲁恒升，其中万华化学和华鲁恒升持股基金个数分别环比提升18个和30个 [4][21] - 巨化股份因制冷剂涨价逻辑兑现，持股基金个数环比提升27个 [4][21] - 中国石油因油价同比下滑及市场风格切换，持股基金数量环比下降62个 [4][21] 2025Q3 全国化工持仓总市值与集中度 - 前30个基金重仓的化工股市值合计为550.08亿元，环比提升14.99% [4][31] - 前30大持有市值占所有重仓化工股市值的81.34%，环比下降4.60个百分点 [4][31] 投资布局建议 - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面布局 [4] - 纺服链关注鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、华峰化学等 [4] - 农化链关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、亚钾国际、扬农化工等 [4] - 出口链关注巨化股份、万华化学、赛轮轮胎、振华股份等 [4] - “反内卷”政策受益领域关注博源化工、雪峰科技等 [4] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、合成生物材料等 [4]

股价与资金流向 - 11月14日盘中股价下跌2.02%至19.37元/股，成交金额5.95亿元，换手率0.41%，总市值1420.47亿元 [1] - 主力资金净流出7091.46万元，特大单资金呈净卖出状态，买入5684.96万元(占比9.55%)，卖出1.09亿元(占比18.39%) [1] - 大单资金亦呈净卖出状态，买入1.35亿元(占比22.72%)，卖出1.54亿元(占比25.79%) [1] - 公司今年以来股价上涨19.94%，近5个交易日上涨0.16%，近20日上涨14.48%，近60日上涨28.19% [1] 公司基本概况 - 公司位于宁夏银川市宁东能源化工基地，成立于2005年11月2日，于2019年5月16日上市 [1] - 主营业务为煤制烯烃，收入构成为主要产品85.00%，其他产品14.96%，租赁收入0.04% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括沥青概念、甲醇概念、煤化工、碳中和、氢能源等 [1] 股东与财务表现 - 截至9月30日股东户数为6.54万，较上期增加3.70%，人均流通股112206股，较上期减少3.57% [2] - 2025年1-9月实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%，归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] - A股上市后累计派现173.48亿元，近三年累计派现91.45亿元 [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.77亿股，较上期减少2562.41万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第八大流通股东，持股3728.15万股，较上期减少193.12万股 [2] - 化工ETF(159870)为新进第十大流通股东，持股3298.71万股，易方达沪深300ETF(510310)退出十大流通股东之列 [2]

公司行业地位与战略 - 公司是我国高端煤基新材料行业领军企业，通过筑牢产业链根基和突破技术壁垒实现经营业绩快速增长 [2] - 公司立足我国“富煤、缺油、少气”的资源特点，以煤替代石油生产聚乙烯、聚丙烯、EVA等新材料 [3] - 公司在宁夏宁东和内蒙古鄂尔多斯建成全国规模最大、产业链最完整、技术最先进的现代煤化工产业集群 [3] 生产规模与进口替代 - 公司年产520万吨聚烯烃产品，每年为国家替代石油进口近3000万吨、替代聚烯烃等高端化工材料进口500多万吨 [3] - 公司能够生产100多种化工产品，产品广泛应用于人工智能、航空航天等多个领域，有效填补进口缺口 [3] - 内蒙古煤基新材料项目全面投产，实现单套烯烃装置产能超过100万吨 [4] 技术创新与国产化 - 公司突破一批“卡脖子”技术，把煤化工装备创新作为核心动力 [3] - 联合科研单位和制造企业实现现代煤化工装备全部国产化替代，其中23项核心技术与装备达到国际领先水平 [4] - 项目采用6.5MPa粉煤加压气化技术等，并实现大型空分压缩机组国产化替代的突破 [4] - 创造了煤制烯烃单厂规模等“五个全球规模之最”以及空分装置等“三个全国规模之最”的行业纪录 [4] 绿色低碳与数智融合 - 公司以绿色低碳为导向，采用“风光融合”生产“绿电”，并转化为高纯绿氢（纯度达99.999%） [6] - 建成全球规模领先的太阳能电解水制氢项目，将绿氢与现代煤化工深度融合，从源头上减少碳排放 [6] - 通过数智融合赋能，搭建AI+生产经营一体化管控平台等，物流效率提升30% [7] - 打造“全感知、全连接、全场景、全智能”先进级智能工厂，为行业数字化转型提供“宝丰方案” [6][7] 财务业绩与社会贡献 - 公司今年前三季度实现营收355.45亿元，同比增长46.43%；归属于上市公司股东的净利润89.5亿元，同比增长97.27% [8] - 2021年至2024年累计纳税达120亿元，累计新增就业超7000人；累计现金分红112亿元，每股分红由0.32元增至0.46元 [8] - 通过宁夏燕宝慈善基金会累计捐资50.38亿元、奖励资助43.08万名西部青年学子，其中27.68万名学生已毕业就业 [8] 未来展望 - 公司以“全球新材料重要供应商”为战略目标，致力于为推进中国式现代化贡献力量 [9]

文章核心观点 - 2025年1-9月宁夏回族自治区发电量实现稳定增长，总发电量达1795.7亿千瓦时，同比增长4.7% [1] - 能源结构持续优化，火力发电仍占主导但增速放缓，太阳能发电增长迅猛，同比增长24.7%，成为重要增长动力 [1] - 报告涉及多家能源行业上市公司，包括银星能源、宝丰能源、嘉泽新能、凯添燃气、威力传动 [1] 2025年9月及1-9月发电总量 - 2025年9月单月发电量为187.5亿千瓦时，同比增长3.7% [1] - 2025年1-9月累计发电量为1795.7亿千瓦时，同比增长4.7% [1] 2025年1-9月分品种发电量 - 火力发电量1289.9亿千瓦时，占总发电量71.8%，同比增长1% [1] - 水力发电量12.9亿千瓦时，占总发电量0.7%，同比下滑9.7% [1] - 风力发电量212.2亿千瓦时，占总发电量11.8%，同比增长7.1% [1] - 太阳能发电量280.72亿千瓦时，占总发电量15.6%，同比增长24.7% [1] 相关企业及报告 - 新闻提及上市企业包括银星能源（000862）、宝丰能源（600989）、嘉泽新能（601619）、凯添燃气（831010）、威力传动（300904） [1] - 数据参考自智研咨询发布的《2026-2032年中国能源行业市场研究分析及投资前景评估报告》 [1]

化工板块整体表现 - 锂电材料板块强势爆发，化工板块走强，化工ETF近3天获得连续资金净流入，合计达9.61亿元，最高单日净流入4.43亿元，日均净流入3.20亿元 [1] - 截至2025年11月13日，中证细分化工产业主题指数上涨2.66%，化工ETF上涨2.48%，报0.79元 [3] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比44.83%，包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [4] 板块上涨核心逻辑 - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次转正，同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 光伏行业协会推进“反内卷”工作，市场化法制化推动落后产能有序退出 [1] - 锂电材料企业因前期利润低导致开工率低且产能增速放缓，储能需求增加引发供需错配，产品价格上涨 [1] - 锂电需求向好带动磷化工产品价格上涨，相关企业因拥有磷酸铁产能而表现较好 [2] 重点公司及指数表现 - 中证细分化工产业主题指数成分股新宙邦上涨16.21%，联泓新科上涨10.00%，天赐材料上涨9.02%，恩捷股份、兴发集团跟涨 [3] - 锂电材料相关标的包括多氟多、恩捷股份、天赐材料 [1] - 磷化工相关标的包括云天化、川发龙蟒、兴发集团 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日10:07，中证石化产业指数上涨0.98% [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.95%，最新价报0.85元 [1] - 石化ETF近1周累计上涨6.83% [1] - 石化ETF近6月净值上涨27.44% [4] - 石化ETF自成立以来最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为23.51%，上涨月份平均收益率为5.06% [4] - 石化ETF近6个月超越基准年化收益为6.31% [4] 成分股表现 - 成分股联泓新科一字涨停，藏格矿业上涨6.30%，盐湖股份上涨6.06%，兴发集团上涨5.80%，云天化上涨3.52% [1] - 中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.05% [4] - 前十大权重股中，盐湖股份当日上涨6.06%且权重为6.44%，藏格矿业当日上涨6.30%且权重为3.82% [1][6] 资金流向与规模 - 石化ETF近4天获得连续资金净流入，合计"吸金"840.56万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.01亿份，最新规模达1.70亿元，均创近1年新高 [1] 指数构成 - 中证石化产业指数前十大权重股分别为万华化学(权重10.47%)、中国石油(权重7.63%)、盐湖股份(权重6.44%)、中国石化(权重6.44%)、中国海油(权重5.22%)、巨化股份(权重4.51%)、藏格矿业(权重3.82%)、金发科技(权重3.69%)、宝丰能源(权重3.27%)和华鲁恒升(权重3.31%) [4][6]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.07%至20.20元/股，成交额6.27亿元，换手率0.43%，总市值1481.34亿元 [1] - 当日主力资金净流入8715.91万元，其中特大单净买入1937.63万元（买入5691.13万元占比9.07%，卖出3753.50万元占比5.98%），大单净买入6800万元（买入2.14亿元占比34.10%，卖出1.46亿元占比23.30%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨25.08%，近5日、近20日、近60日分别上涨10.44%、16.43%、32.89% [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁夏宝丰能源集团股份有限公司，位于宁夏银川市宁东能源化工基地，成立于2005年11月2日，于2019年5月16日上市 [1] - 主营业务为煤制烯烃，收入构成为主要产品占比85.00%，其他产品占比14.96%，租赁收入占比0.04% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括沥青概念、氢能源、碳中和、QFII持股、甲醇概念等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.54万户，较上期增加3.70%，人均流通股112206股，较上期减少3.57% [2] - A股上市后累计派现173.48亿元，近三年累计派现91.45亿元 [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股1.77亿股，较上期减少2562.41万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第八大股东，持股3728.15万股，较上期减少193.12万股；化工ETF为新进第十大股东，持股3298.71万股；易方达沪深300ETF退出十大股东之列 [3]