2024年是实现十四五规划目标的关键一年也是保护能源深化管理改革加速扩容农产推动转型发展的攻险之年过去的一年国际局势和国内经济跌宕起伏经营环境复杂多变面对压力和挑战我们在公司总统会坚强领导下 牢牢把握防控风险改善业绩建设团队的总体思路团结带领各级管理人员和全体员工雇佣苹果承压前行高效滚活二级化环保生产经营发展建设各项工作生产经营形势总体平稳重点项目建设有序推进主营业务规模快速扩张 年度更迭工作高效落实保持了稳健发展的良好态势报告期内宁东25万吨10V项目建成投产并重新产出光伏级的产品进一步提升了旗舰产品的附加值内蒙古三峡西林项目第一桥生产线2024年11月投入生产 再次刷新了大型煤矿项目建设工期的新纪录宁东四级项目 琼江系统项目赶紧工作 按计划推进同时 公司加快盐链 古链 强链项目建设建成了十万吨的冲刷一期项目为一类项目提供稳定 低成本的原料保障 尊敬的各位新老朋友大家上午好我是宝峰能源总裁刘阳管下面我从三个方面对宝峰能源2024年度这个业绩报告给大家做一个简要的说明也算是一个开场 建筑了十万个每年钻钢胶项目延伸了煤胶油加工产业链提高了产品附加值2024年实现营业收入330亿元同比增长13.2%扣除绥靖化前绥 ...

对于美制锡钦的影响也可以从产品的价格端和成本端两个维度去看产品价格方面的话实际上目前锯锡钦的这样一个大的供需环境下可能价格主要还是会受到行业编辑成本变化的影响 刚才也讲到聚乙烯的边缘成本主要是丙烯价格的影响那么聚乙烯的话主要是受到石脑油价格的影响那么丙烯和石脑油的价格跟油价确实会存在一定关联但是近两年在这种大的环境下整个关联度是有所减弱的包括丙烯价格刚才也提到可能也会受到关税的支撑那么石脑油可能会由于近两年 整体电油环节引力的一个收缩吧所以导致了石脑油的供应也相对偏挤那么从去年以来能够看到石脑油价格相比原油价格这关联度也在明显减弱就是基本上原油下跌的幅度是要远大于石脑油价格跌幅的所以呢 从中端产品的价格来看的话我们也是认为对于GCC产品来说产品价格的压力应该还是要小一点小于油价的一个下行压力的而且从这两天商品期货的一个市场表现来看基本上也是这样一种演绎另外的话就是从煤GCC的一个成本端也就是从煤价的角度上来看 实际上煤价和油价在历史上看还是有一定的关联性的如果拿单位热值的价格去看历史上原油价格平均大概是煤炭价格的三倍这样的一个水平即使在最极端的一个情况下基本上油价也是煤价格的一个上限因为我们觉得从为什么会产生 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩预增，归母净利润预计23.5 - 25亿元，同比增长65.38% - 75.93%，环比增长30.48% - 38.81%，业绩略超预期 [7] - 内蒙项目逐步投产放量和烯烃价差持续修复，使25Q1业绩同环比大幅提升，预计扣非归母净利润约26亿元 [7] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计25Q2完全达产，将成25年主要业绩增长点，投产后公司烯烃产能达520万吨/年，产能规模跃居行业第一 [7] - 新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，打开中长期成长空间 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润分别为135、151、160亿元，当前市值对应PE分别为8、8、7倍 [7] 财务数据总结 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为291.36亿、329.83亿、553.72亿、564.90亿、592.40亿元，同比增长率分别为2.5%、13.2%、67.9%、2.0%、4.9% [6][9] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为56.51亿、63.38亿、135.23亿、150.52亿、160.41亿元，同比增长率分别为 - 10.3%、12.2%、113.4%、11.3%、6.6% [6][9] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.77、0.87、1.84、2.05、2.19元/股 [6] 毛利率 - 2023 - 2027年分别为30.4%、33.1%、36.0%、39.0%、39.6% [6] ROE - 2023 - 2027年分别为14.7%、14.7%、24.6%、23.3%、21.5% [6] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为20、18、8、8、7 [6]

文章核心观点 宝丰能源一季度业绩预增，主要得益于内蒙古烯烃项目投产及原料煤价格回落，但公司为扩张产能负债规模提高，面临偿债压力 [1][2][7] 净利预增 - 公司预计一季度净利润23.50 - 25.00亿元，同比增长65.38% - 75.93% [1] - 内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产销量增加，原料煤价格回落使利润率提升 [2] - 该项目分三步投产，全部投产后公司烯烃产能达520万吨/年，跃居行业第一 [2][3] 释放信号 - 这是公司上市以来首个季度业绩预增公告，或为释放内蒙烯烃项目产能释放、未来业绩将获支撑的信号 [3] 主营产品 - 公司主营烯烃、焦化、精细化工产品，2024年营业收入分别为192.66亿、101.1亿、34.28亿元 [5] - 焦化产品曾是公司立足宁夏的“功臣”，但近年受上下游挤压，价格和毛利率有波动 [5][6] - 烯烃成为核心业务，过去产能受掣肘，现内蒙项目投产有望缓解 [6][7] 债台高筑 - 截至2024年底，公司长期借款、其他应付款等负债大幅增加，2025年偿债压力大 [7] - 2024年财务费用7.44亿元，同比增加127.62% [8] - 公司称项目实际投资额通常低于规划，目前投资接近尾声，资产负债率在行业中仍处较低水平 [8]

文章核心观点 公司2025年一季度业绩同比大幅增长 内蒙项目放量贡献业绩 随着内蒙项目产能逐步释放 业绩有望再上台阶 维持“强烈推荐”投资评级 [1][2] 业绩情况 - 公司发布2025年一季度业绩预告 预计2025Q1实现归母净利润23.5 - 25亿元 同比增长65.38% - 75.93% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为107.5、126.0、138.8亿元 EPS分别为1.47元、1.72元、1.89元 当前股价对应PE分别为10.6、9.0、8.2倍 [2] 业绩增长原因 - 2025Q1业绩同比大幅增长主要系内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产 烯烃产品产销量同比显著增加 [1] - 气化原料煤、动力煤价格同比回落 烯烃产品利润率同比提升 [1] 市场价格情况 - 当前聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为7568、7181元/吨 25Q1市场均价分别为8176.44、7381.41元/吨 近期聚烯烃市场价格下滑主要系原油价格大幅回落影响 [1] - 当前动力煤市场价为580元/吨 自年初以来下降11.85% 25Q1市场均价为626.99元/吨 [1] 项目进展 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设稳步推进 第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产、第二系列100万吨/年烯烃生产线于今年1月投产 第三系列100万吨/年烯烃生产线于今年3月底投产 公司烯烃产能达到520万吨/年 [2] - 宁东四期烯烃项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成 [2] - 新疆烯烃项目取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见 [2] 投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2]

文章核心观点 公司预计2025年一季度归属于上市公司股东的净利润23.50 - 25.00亿元，同比增加9.29 - 10.79亿元，增长65.38% - 75.93%，主要因内蒙古项目投产及原料煤价格回落 [2][4] 本期业绩预告情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日 [3] - 预计2025年一季度归属于上市公司股东的净利润23.50 - 25.00亿元，同比增加9.29 - 10.79亿元，增长65.38% - 75.93% [4] - 本期业绩预告情况未经注册会计师审计 [5] 上年同期业绩情况 - 归属于上市公司股东的净利润14.21亿元，扣除非经常性损益的净利润14.82亿元 [6] - 基本每股收益0.19元/股 [7] 本期业绩预增的主要原因 - 内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产品产销量同比显著增加 [8] - 气化原料煤、动力煤价格同比回落，烯烃产品利润率同比提升 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司预计归母净利润23.5 - 25亿元，同比增长65.38% - 75.93%，主要因内蒙古300万吨/年烯烃项目试生产，烯烃产销量增加，且气化原料煤、动力煤价格回落使利润率提升 [1][7] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目稳步推进，烯烃产能达520万吨/年，随着产能释放业绩有望提升；宁东四期烯烃项目按计划推进，新疆烯烃项目取得相关评审意见 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为107.5、126.0、138.8亿元，EPS分别为1.47元、1.72元、1.89元，当前股价对应PE分别为10.6、9.0、8.2倍 [2][7] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为291.36亿、329.83亿、553.34亿、621.89亿、669.38亿元，同比增长2%、13%、68%、12%、8% [2][13][14] - 2023 - 2027E营业利润分别为67.86亿、78.28亿、127.48亿、148.79亿、163.46亿元，同比增长 - 12%、15%、63%、17%、10% [2][13][14] - 2023 - 2027E归母净利润分别为56.51亿、63.38亿、107.47亿、126.00亿、138.76亿元，同比增长 - 10%、12%、70%、17%、10% [2][13][14] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为716.30亿、895.66亿、940.58亿、1014.18亿、1118.06亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为330.94亿、465.60亿、433.11亿、412.95亿、415.87亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为385.37亿、430.06亿、507.47亿、601.23亿、702.19亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为86.93亿、88.98亿、148.62亿、165.91亿、177.74亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 141.01亿、 - 115.29亿、 - 38.40亿、 - 38.40亿、 - 38.40亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为47.69亿、42.46亿、 - 92.35亿、 - 69.72亿、 - 49.55亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为30.4%、33.1%、33.0%、33.2%、33.4% [14] - 2023 - 2027E净利率分别为19.4%、19.2%、19.4%、20.3%、20.7% [14] - 2023 - 2027E ROE分别为15.6%、15.5%、22.9%、22.7%、21.3% [14] - 2023 - 2027E资产负债率分别为46.2%、52.0%、46.0%、40.7%、37.2% [14] 基础数据 - 总股本73.33亿股，已上市流通股73.33亿股，总市值1135亿元，流通市值1135亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.9元，ROE（TTM）14.7，资产负债率52.0% [3] - 主要股东为宁夏宝丰集团有限公司，持股比例35.65% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 13%、 - 16%、 - 11%，相对表现分别为 - 6%、 - 9%、 - 16% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司预计实现归母净利润23.50 - 25.00亿元，同比增长65.38% - 75.93% [5] - 煤价下行成本改善，烯烃价差持续增扩，产品利润率提升，若后续加征关税落地，公司有望受益 [6] - 内蒙项目稳步兑现，产销同比显著增长，未来几个季度有望保持业绩向上 [6] - 布局新疆第三基地，宁东四期等项目推进，中长期成长动能充足 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为143.05、170.22、189.27亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2% [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-13.42%、-10.74%、-11.17%，相对涨幅分别为-6.90%、-5.45%、-8.71% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,066|58,703|61,470| |(+/-)YOY(%)|2.5%|13.2%|60.9%|10.6%|4.7%| |净利润(百万元)|5,651|6,338|14,305|16,993|18,862| |(+/-)YOY(%)|-10.3%|12.2%|125.7%|18.8%|11.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.86|1.95|2.32|2.57| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|38.5%|40.4%|42.1%| |净资产收益率(%)|14.7%|14.7%|26.0%|24.5%|22.1%| [7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 每股收益：2024 - 2027E分别为0.87、1.95、2.32、2.57元 [8] - 每股净资产：2024 - 2027E分别为5.86、7.51、9.46、11.63元 [8] - 每股经营现金流：2024 - 2027E分别为1.21、3.15、3.42、3.65元 [8] - 每股股利：2024 - 2027E分别为0.46、0.31、0.36、0.40元 [8] 价值评估 - P/E：2024 - 2027E分别为19.36、7.54、6.35、5.72倍 [8] - P/B：2024 - 2027E分别为2.87、1.96、1.55、1.26倍 [8] - P/S：2024 - 2027E分别为3.74、2.03、1.84、1.75倍 [8] - EV/EBITDA：2024 - 2027E分别为14.15、5.81、4.74、3.99倍 [8] - 股息率%：2024 - 2027E分别为2.7%、2.1%、2.5%、2.7% [8] 盈利能力指标 - 毛利率：2024 - 2027E分别为33.1%、38.5%、40.4%、42.1% [8] - 净利润率：2024 - 2027E分别为19.2%、27.0%、28.9%、30.7% [8] - 净资产收益率：2024 - 2027E分别为14.7%、26.0%、24.5%、22.1% [8] - 资产回报率：2024 - 2027E分别为7.1%、14.1%、14.3%、13.9% [8] - 投资回报率：2024 - 2027E分别为10.0%、18.0%、17.9%、16.8% [8] 盈利增长 - 营业收入增长率：2024 - 2027E分别为13.2%、60.9%、10.6%、4.7% [8] - EBIT增长率：2024 - 2027E分别为19.6%、99.2%、17.4%、10.1% [8] - 净利润增长率：2024 - 2027E分别为12.2%、125.7%、18.8%、11.0% [8] 偿债能力指标 - 资产负债率：2024 - 2027E分别为52.0%、45.9%、41.4%、37.1% [8] - 流动比率：2024 - 2027E分别为0.2、0.4、0.7、1.1 [8] - 速动比率：2024 - 2027E分别为0.1、0.2、0.6、0.9 [8] - 现金比率：2024 - 2027E分别为0.1、0.2、0.6、0.9 [8] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2024 - 2027E分别为0.3、0.2、0.2、0.1 [8] - 存货周转天数：2024 - 2027E分别为23.4、21.5、24.9、25.5 [8] - 总资产周转率：2024 - 2027E分别为0.4、0.6、0.5、0.5 [8] - 固定资产周转率：2024 - 2027E分别为0.8、1.0、0.8、0.7 [8] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024 - 2027E分别为8,898、23,112、25,104、26,762百万元 [8] - 投资活动现金流：2024 - 2027E分别为-11,529、-13,917、-13,938、-13,906百万元 [8] - 融资活动现金流：2024 - 2027E分别为4,246、-6,071、-2,457、-2,885百万元 [8] - 现金净流量：2024 - 2027E分别为1,614、3,124、8,709、9,971百万元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司预计实现归母净利润23.50 - 25.00亿元，同比增长65.38% - 75.93% [5] - 煤价下行成本改善，烯烃价差持续增扩，产品利润率提升，若后续加征关税落地，公司有望受益 [6] - 内蒙项目稳步兑现，产销同比显著增长，未来几个季度有望保持业绩向上 [6] - 布局新疆第三基地，宁东四期等项目推进，中长期成长动能充足 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为143.05、170.22、189.27亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2% [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-13.42%、-10.74%、-11.17%，相对涨幅分别为-6.90%、-5.45%、-8.71% [4] 相关研究 - 《宝丰能源(600989.SH)：价差修复 产能释放，看好公司长期成长！》，2025.3.12 [5] - 《宝丰能源(600989.SH)：进入产能高速释放阶段！》，2024.12.26 [5] - 《宝丰能源(600989.SH)：煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔》，2024.11.19 [5] 财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,066|58,703|61,470| |(+/-)YOY(%)|2.5%|13.2%|60.9%|10.6%|4.7%| |净利润(百万元)|5,651|6,338|14,305|16,993|18,862| |(+/-)YOY(%)|-10.3%|12.2%|125.7%|18.8%|11.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.86|1.95|2.32|2.57| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|38.5%|40.4%|42.1%| |净资产收益率(%)|14.7%|14.7%|26.0%|24.5%|22.1%| [7] 财务报表分析和预测 - 每股指标：每股收益2024 - 2027E分别为0.87、1.95、2.32、2.57元；每股净资产分别为5.86、7.51、9.46、11.63元等 [8] - 价值评估：P/E 2024 - 2027E分别为19.36、7.54、6.35、5.72倍等 [8] - 盈利能力指标：毛利率2024 - 2027E分别为33.1%、38.5%、40.4%、42.1%等 [8] - 盈利增长：营业收入增长率2024 - 2027E分别为13.2%、60.9%、10.6%、4.7%等 [8] - 偿债能力指标：资产负债率2024 - 2027E分别为52.0%、45.9%、41.4%、37.1%等 [8] - 经营效率指标：应收帐款周转天数2024 - 2027E分别为0.3、0.2、0.2、0.1等 [8] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目有相应数据及预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][15] 报告的核心观点 - 宝丰能源2025年一季度业绩预增，归母净利润同比增长65.38%到75.93%，主要源于内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产使烯烃产销量显著增加，以及气化原料煤、动力煤价格回落提升烯烃产品利润率 [2][3] - 公司内蒙古300万吨烯烃项目逐步放量，烯烃产销量将继续增加；煤炭价格下跌助力煤制烯烃成本下降，成本优势提升，烯烃利润率上行；宁东四期、新疆烯烃项目稳步推进，主营产品聚烯烃产能扩张持续 [2] - 公司主营产品聚烯烃产能扩张贡献利润增量，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，当前股价对应PE为8.8/8.7/8.1 X [2][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 宝丰能源预计2025年一季度实现归母净利润23.50亿元至25.00亿元，与上年同期相比增加9.29亿元到10.79亿元，同比增长65.38%到75.93% [2][3] 项目进展 - 内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，煤制烯烃总产能由220万吨大幅提升至520万吨/年 [7][8] - 宁东四期50万吨煤制烯烃项目，最终将新增25万吨/年乙烯 - 醋酸乙烯共聚物（EVA）以及30万吨/年聚丙烯（PP）产品，目前项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成 [14] - 新疆400万吨烯烃项目取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见，新建项目包含多个装置及配套设施 [14] 成本情况 - 2025年一季度内蒙古5200大卡原煤坑口价为516元/吨（同比 - 23%，环比 - 17%），煤价延续下跌趋势，煤制与油制烯烃成本差距扩大，公司煤制烯烃成本相对优势提升 [10] - 2025年一季度煤制与油制烯烃平均成本分别为6556/8027元/吨，煤制烯烃成本优势约为1471元/吨，较2024年四季度的719元/吨走扩 [10] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|29136|32983|51456|56036|61639| |营业成本（百万元）|20279|22050|32738|37036|41311| |归属于母公司净利润（百万元）|5651|6338|12206|12413|13267| |每股收益（元）|0.77|0.86|1.66|1.69|1.81| |每股红利（元）|0.21|0.44|0.70|0.68|0.80| |每股净资产（元）|5.25|5.86|6.83|7.84|8.85| |ROIC|11%|11%|17%|17%|18%| |ROE|15%|15%|24%|22%|20%| |毛利率|30%|33%|36%|34%|33%| |收入增长|2%|13%|56%|9%|10%| |净利润增长率|-10%|12%|93%|2%|7%| |资产负债率|46%|52%|48%|46%|45%| |P/E|19.1|17.0|8.8|8.7|8.1| |P/B|2.8|2.5|2.2|1.9|1.7| |EV/EBITDA|15.9|14.4|7.7|7.4|7.0| [19] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（百万元）|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|PB (MRQ)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600426.SH|华鲁恒升|优于大市|21.46|45330.75|1.84|2.06|2.19|11.7|10.4|9.8|1.5| |601088.SH|中国神华|无评级|39.46|778448.61|2.95|2.82|2.74|13.4|14.0|14.4|1.8| |002648.SZ|卫星化学|优于大市|16.42|59422.91|1.80|2.10|2.54|9.1|7.8|6.5|1.8| |600989.SH|宝丰能源|优于大市|14.71|110000.40|0.87|1.66|1.69|16.9|8.9|8.7|2.5| [16]