巨星农牧 (生猪养殖) - 2025年前三季度实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，但归属净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [6] - 2025年前三季度生猪出栏总量约293万头，其中第三季度单季度出栏约102万头 [6] - 第三季度单季度归属净利润为-0.74亿元，同比下降124.32%，主要受9月中下旬猪价回落影响 [6] - 公司持续控制养殖成本，2025年1月至9月生猪养殖业务的PSY约为29头、料肉比约为2.57 [6] 骏鼎达 (新材料) - 2025年前三季度实现营收7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.82% [5] - 第三季度单季度实现营收2.49亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39% [5] - 公司积极布局人形机器人领域，可提供线束系统的功能性保护套管等产品，相关产品处于测试和验证阶段 [9] - 加大海外市场拓展，计划在墨西哥、摩洛哥及越南投资布局，摩洛哥子公司预计总投资金额不超过1亿元人民币 [9] 内蒙一机 (军工) - 2025年前三季度营业收入为78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润为3.86亿元，同比增长6.18% [10][11] - 公司货币资金达22.32亿元，同比增长45.01%，存货同比减少12.42%至24.19亿元 [11] - 积极开拓军贸市场，通过VT4、VT5等多型新产品实现升级换代，已步入高端产品市场 [16] - 基于未来战争需求，加快无人智能作战力量发展，巩固地面武器核心装备地位 [16] 达梦数据 (国产数据库) - 2025年前三季度实现收入8.30亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润3.30亿元，同比高增89.11% [17] - 前三季度毛利率达96.26%，较上年同期提高9.93个百分点，净利率达39.33%，同比提高12.19个百分点 [18] - 受益于重点领域信创建设加速，在能源、金融、交通等领域收入均有所增长 [17][18] - 全国100家央企中有90家已成为公司客户，已助力超4500个央国企业务系统升级 [18] 赞宇科技 (油脂化工) - 2025年前三季度实现收入96.76亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长24.96% [20] - 第三季度单季度实现归母净利0.54亿元，同比大幅增长83.15%，环比增长269.70% [20] - 公司产品盈利从景气底部修复，第三季度毛利率为6.95%，环比提升0.78个百分点 [21] - 受益于印尼B50政策预期，棕榈油处在长周期上升通道，B50计划年需求棕油制生物燃料将跃升至2010万千升 [21] 伟星股份 (纺织服装) - 2025年前三季度实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [22] - 第三季度公司收入、业绩增速均实现转正，营收同比增长0.86%，归母净利润同比增长3.03% [24] - 第三季度销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [24] 华利集团 (鞋履制造) - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [24][25] - 第三季度公司实现营收60.19亿元，同比下降0.34%；实现归母净利润7.65亿元，同比下降20.73% [28] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度实现盈利，新工厂效率提升 [28] - 第三季度销售毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点，盈利能力环比改善 [28] 宝丰能源 (煤制烯烃) - 2025年前三季度实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [27] - 第三季度单季度实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%；实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3% [29] - 内蒙古烯烃项目全面投产，第三季度聚乙烯/聚丙烯产量分别达67.68/65.59万吨，同比分别增长172.2%/155.3% [34] - 第三季度公司整体毛利率和净利率分别为38.35%/25.40%，同比分别提升4.23/8.70个百分点 [34] 医药行业 (创新药) - 复宏汉霖PD-L1 ADC HLX43临床数据显示，其治疗≥3级TRAE为28.2%，展现突破性安全性优势 [33] - HLX43在EGFR野生型非鳞后线NSCLC患者中ORR为47.4%，在PD-L1 TPS≥1%的后线NSCLC患者中ORR为44.0% [33][35] - 该药物是潜在的肺癌等肿瘤基石药物，有望与PD-1单抗、PD-1/VEGF双抗等探索临床联用方案 [33]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体基础化工行业的投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 - 报告重点关注维生素A（VA）和维生素E（VE）价格出现止跌反弹的积极信号 [1] - 基础化工指数近一周上涨2.5%，年初至今累计上涨26.1%，显示行业整体表现强劲 [8] - 聚氨酯板块中纯MDI和聚合MDI价格及毛利环比上升，而TDI价格及毛利环比下降，板块内部分化 [2][8] - 油煤气烯烃板块不同工艺路线盈利能力差异显著，乙烷裂解和煤制烯烃（CTO）路线保持较好盈利，而丙烷脱氢（PDH）和石脑油裂解路线利润承压 [2][8] - 煤化工板块部分产品如尿素、DMF价格环比上涨，但醋酸价格和毛利环比显著下降 [2][10] - 动物营养品板块VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10] 基础化工周度数据简报 - **指数与公司表现**：基础化工指数近一周上涨2.5%，近一年上涨23.8% [8]；重点跟踪公司中，新和成近一周表现最佳（+4.6%），华鲁恒升近一周上涨3.3%，宝丰能源近一年上涨20.0% [8] - **聚氨酯产业链**：纯MDI本周均价18414元/吨，环比上涨214元/吨，行业毛利5400元/吨，环比增加301元/吨 [2][8]；聚合MDI本周均价14293元/吨，环比微涨7元/吨，行业毛利2279元/吨，环比增加94元/吨 [2][8]；TDI本周均价13341元/吨，环比下降108元/吨，行业毛利1918元/吨，环比减少293元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃产业链**：原材料方面，乙烷本周均价1296元/吨，环比下降68元/吨；丙烷本周均价3934元/吨，环比上涨157元/吨；石脑油本周均价4057元/吨，环比上涨109元/吨 [2][8]；聚乙烯（PE）盈利方面，乙烷裂解路线理论利润947元/吨，环比增加53元/吨；煤制烯烃（CTO）路线理论利润1575元/吨，环比下降19元/吨；石脑油裂解路线理论利润-103元/吨，环比下降109元/吨 [2][8]；聚丙烯（PP）盈利方面，PDH路线理论利润-173元/吨，环比下降189元/吨；CTO路线理论利润1225元/吨，环比下降64元/吨；石脑油裂解路线理论利润-279元/吨，环比下降155元/吨 [2][8] - **煤化工板块**：合成氨本周均价2151元/吨，环比下降3元/吨，行业毛利121元/吨，环比下降19元/吨 [2][10]；尿素本周均价1615元/吨，环比上涨19元/吨，行业毛利-69元/吨，环比增加13元/吨 [2][10]；DMF本周均价3943元/吨，环比上涨36元/吨，行业毛利-151元/吨，环比增加17元/吨 [2][10]；醋酸本周均价2330元/吨，环比下降81元/吨，行业毛利80元/吨，环比下降74元/吨 [2][10] - **新材料与动物营养品**：VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克 [10]；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10]；固体蛋氨酸价格本周为20.9元/千克，环比微降0.2元/千克 [10] 基础化工周报 - **聚氨酯板块**：报告通过价格走势图展示了纯MDI、聚合MDI和TDI的历史价格变化 [16][17][19] - **油煤气烯烃板块**：报告展示了动力煤、石脑油、原油、丙烷、乙烷、天然气等关键原材料的价格走势 [25][27][31]；重点分析了乙烷裂解制PE、CTO制PE/PP、PDH制PP以及石脑油裂解制PE/PP等不同工艺路线的盈利历史变化趋势 [33][35][37][39] - **煤化工板块**：报告跟踪了焦煤、焦炭、合成氨、醋酸、DMF、尿素、辛醇、己内酰胺、己二酸等煤化工产品的价格及毛利历史走势 [40][41][43][44][45][47][49][50][52][53][54][55][56][57][58] - **动物营养品板块**：报告展示了VA、VE、固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的长期价格历史走势图 [59][60][61][62][63][64][65][66]

行业整体格局 - 化工行业自2021年景气高点后步入周期下行阶段，面临高成本弱供需的格局 [1] - 行业资本开支维持高增速导致供给大幅增长，而需求端复苏相对较弱 [1] - 在行业周期底部，存在较多能够穿越周期的“长期主义”企业，这些企业能通过市值提升或分红为投资者带来丰厚回报 [1] 长期主义企业特征 - 长期主义企业具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感 [2] - 这些特征使企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展 [2] 油气及油服行业 - 在2023年以来的油价波动周期中，“三桶油”（中国石油、中国海油）得益于产量上升和成本控制，当期业绩水平高于历史油价相近时期，利润同比水平好于海外石油巨头 [3] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [3] - 国内高额上游资本开支保障上游产储量增长，使油服企业受益，叠加海外业务进入业绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升，在油价下跌时业绩逆势上行 [3] - “三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局深化，下属工程公司借助母公司平台优势把握出海新机遇 [3] 炼化与化纤行业 - 当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链价差位于2019年以来历史50%分位以下，静待行业景气修复 [4] - 炼化扩能接近尾声，在炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，炼化行业有望高质量发展 [4] - 化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，龙头企业市占率和市场竞争力预计持续增强 [4] 煤化工行业 - 2024年煤炭供需逐渐宽松，价格有所回落，截至2025年10月20日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为1690元/吨、748元/吨、874元/吨，较年初分别下跌10.5%、2.0%、16.0% [5] - 在能源转型背景下，结合“富煤贫油少气”的资源国情，现代煤化工将得到适当发展，传统煤企绿色转型与煤炭深度清洁利用是必然趋势 [5] - 煤价中枢下行叠加现代煤化工发展前景，煤化工板块长期景气度有望提升 [5] 关注标的 - 上游及油服板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中石化炼化工程、中油工程、新奥股份、九丰能源、昆仑能源 [6][7] - 炼化-化纤产业链建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [7] - 煤化工板块建议关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、阳煤化工、中国旭阳集团 [7] - 顺周期龙头白马建议关注万华化学、卫星化学 [7]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入-B”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“产能释放驱动业绩增长，在建项目稳步推进” [1] - 内蒙古烯烃项目全面投产是驱动公司业绩高增长的关键因素 [5] - 公司成本控制优势和规模效应凸显，盈利能力维持较高水平 [5] - 公司积极推进多个新项目，中长期成长空间可期 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为18.66元，年内最高价/最低价分别为18.94元/13.85元 [3] - 公司总股本和流通A股均为73.33亿股，总市值和流通A股市值均为1,368.40亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益和摊薄每股收益均为1.22元，每股净资产为6.27元，净资产收益率为19.48% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%，实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%，实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5% [4] 经营表现与产能分析 - 2025Q3，公司聚乙烯产量为67.68万吨，同比增长172.2%，环比增长5.7%，销量为67.82万吨，同比增长170.7%，环比增长6.3% [5] - 2025Q3，公司聚丙烯产量为65.59万吨，同比增长155.3%，环比增长4.3%，销量为66.71万吨，同比增长164.6%，环比增长6.5% [5] - 2025Q3，公司聚乙烯销售均价为6439元/吨，同比下降8.3%，环比下降0.9%，聚丙烯销售均价为6181元/吨，同比下降9.2%，环比下降2.6% [5] - 2025Q3，公司整体毛利率和净利率分别为38.35%和25.40%，同比分别提升4.23和8.70个百分点，环比分别变化+0.38和-1.83个百分点 [5] 未来项目规划 - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，于2025年4月开工建设，预计2026年底建成投产 [6] - 新疆烯烃项目建设内容包括3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，25万吨/年EVA及配套工程 [6] - 内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.66元、1.80元、1.96元 [9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为11.2倍、10.4倍、9.5倍 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为514.94亿元、552.29亿元、598.28亿元，同比增长率分别为56.1%、7.3%、8.3% [8][9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为35.3%、35.4%、35.2% [9]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

QFII投资风格与配置思路 - QFII成为外资进入A股市场的重要渠道，其选股偏好、投资风格和配置思路与内地资金有明显不同 [1] - 欧美外资投行QFII采用配置思路，持有一揽子股票数量多达百只 [1] - 中东主权基金如阿布达比投资局对个股长期持有，其间不乏波段操作 [1] - 比尔及梅琳达·盖茨基金会持股偏好小市值风格 [1] 2023年第三季度QFII持仓行业分布 - QFII重仓股数量最多的行业是硬件设备、机械设备、化工、电气设备、汽车与零配件、医药生物等，而非半导体 [2] - 按持仓市值变动排名，第三季度QFII增持最多的前五大行业是机械、硬件设备、电气设备、半导体和化工 [2] - 获得QFII增持的个股主要来自电气设备、机械、硬件设备、化工、医药生物等行业 [3] 主要QFII机构持仓与操作 - 摩根大通重仓244股，瑞士联合银行集团重仓203股，巴克莱银行重仓145股，摩根士丹利国际重仓130股，高盛国际重仓98股 [2] - 第三季度至少有121只个股获得QFII增持 [2] - 瑞银增持个股最多达29只，巴克莱银行增持23只，摩根大通增持21只，摩根士丹利国际增持17只，高盛国际增持12只，阿布达比投资局增持5只 [2] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，是QFII增持前20股中唯一的银行股 [4] 中东主权基金具体操作分析 - 阿布达比投资局重仓22只A股，科威特政府投资局重仓至少13只个股 [5] - 阿布达比投资局第三季度增持5只A股：宝丰能源686万股、恒立液压536万股、通化东宝103万股、扬农化工59万股、迪安诊断72万股 [5] - 阿布达比投资局减持北建新材225万股，减持后仍持有1685万股，占流通股比例1.03% [5] - 阿布达比投资局对紫金矿业进行波段操作，去年三季度减持469万股后剩1.43亿股，今年上半年增持至1.73亿股，但第三季度末已不在重仓股名单中 [5] - 阿布达比投资局对恒立液压多次波段操作，去年第三季度加仓211万股至861万股，今年上半年减持至652万股，第三季度又增持536万股至1188万股，持股市值约11.38亿元 [6] - 科威特政府投资局第三季度增持3只个股：东方雨虹891万股、贝泰妮270万股、昆药集团72万股；减持恒立液压84万股、金诚信117万股 [6] 其他QFII机构投资特点 - 比尔及梅琳达·盖茨基金会信托重仓股集中，偏好小市值个股，第三季度末重仓纽威股份和神马电力，占流通股比例分别为1.29%和0.37% [6] - 澳门金融管理局加仓积极，聚焦有色金属、食品饮料、汽车与零配件等行业 [7] - 澳门金融管理局第三季度增持昆药集团101万股，持仓市值约1.36亿元，占流通股比例1.16% [7] - 澳门金融管理局第三季度末持有山金国际市值5.33亿元、梅花生物市值3.35亿元、高能环境市值1.42亿元 [7] QFII制度发展与展望 - 自2002年推出QFII制度以来，已有900多家合格境外投资者，覆盖各类机构 [8] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》出台，旨在使合格境外投资者来华投资更加便利 [8] - 中国证监会力争用两年左右时间推动落实优化举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [8]

板块整体表现 - 10月30日化学原料板块整体上涨0.17%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，振华股份以10.00%的涨幅领涨，天原股份上涨6.23%，华尔泰上涨3.80% [1] - 部分个股出现下跌，世龙实业跌幅最大，为-9.96%，华融化学下跌-3.86%，金牛化工下跌-2.89% [2] 领涨个股表现 - 振华股份收盘价为23.98元，成交量为71.58万手，成交额为16.56亿元，主力资金净流入9647.13万元，主力净占比5.82% [1][3] - 天原股份收盘价为5.80元，成交量为171.07万手，成交额为10.02亿元，主力资金净流入8776.36万元，主力净占比8.76% [1][3] - 红星发展收盘价为16.84元，涨幅3.00%，主力资金净流入4529.27万元，主力净占比9.20% [1][3] 资金流向分析 - 化学原料板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2.2亿元，游资资金净流出3030.24万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2.5亿元 [2] - 部分个股获得主力资金青睐，除振华股份和天原股份外，博源化工主力净流入4115.17万元，主力净占比9.57% [3] 成交活跃度 - 多只个股成交活跃，天原股份成交量最大，达171.07万手，成交额10.02亿元 [1] - 宝丰能源成交额为13.01亿元，成交量69.80万手 [1] - 钛能化学成交量达71.85万手，成交额4.03亿元 [2]

化工ETF市场表现 - 10月30日盘中化工ETF（516020）场内价格下跌0.39%，成交额为6375万元，基金最新规模为27.35亿元 [1] - 成份股中杭氧股份涨停，多氟多和天赐材料分别上涨5.77%和4.13%，圣泉集团、亚钾国际和扬农化工则分别下跌5.82%、3.86%和3.81% [1] - 化工ETF及其联接基金被动跟踪细分化工指数，前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等 [2] 行业龙头公司业绩 - 万华化学2025年三季度营收创新高，净利润同比增长4%至30亿元，显示核心业务稳健增长 [1] - 宝丰能源前三季度盈利89.5亿元，同比增幅超97%，主要受益于产能释放与成本优化 [1] 基础化工行业趋势与机遇 - 基础化工行业正处于科技自立自强与国产替代的关键阶段，半导体材料、OLED有机材料等领域受益于需求扩张与政策支持 [1] - 半导体材料中光刻胶、湿电子化学品等市场规模预计持续增长，OLED材料受国产面板厂商份额提升驱动，2030年市场规模或超160亿元 [1] - AI算力材料、轻量化材料如PEEK等具备较高应用潜力，行业整体面临需求增长与国产化率提升的双重机遇 [1] - 政策推动行业提质升级，巩固全球竞争力，发展新材料等战略性产业 [2] - 原油价格受地缘风险及需求韧性支撑，维生素E因库存偏低价格有望上涨 [2] - 行业估值处于历史中位，中长期关注新材料、电子材料及需求复苏带来的景气修复 [2]

QFII整体持仓概况 - 截至三季度末，接近40家QFII合计持有A股市值约1194亿元 [1][9] - QFII已现身超过500家A股上市公司的前十大流通股股东名单 [3] 重点增持行业与逻辑 - 银行行业合计增持1.24亿股，因其具备稳定的分红率及存款利率下调预期，作为防御性资产配置 [7] - 电力设备行业合计增持7805万股，受益于政策支持、能源结构转型、电网升级改造带来的需求增长以及良好的出口形势 [7] - 计算机行业合计增持824万股，在产业趋势和国产自主化逻辑下获得外资战术加仓 [7] - 增持方向既包括防御性资产，也兼顾产业趋势和国产自主化逻辑下的战术性加仓 [1] 重点增持个股 - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，为QFII加仓最多的个股 [1][3] - 摩根大通证券增持中国西电7285.11万股，为电气设备龙头股 [3] - 其他被加仓较多的个股包括东方雨虹（科威特政府投资局增持890.825万股）、宝丰能源（阿布达比投资局增持685.7859万股）、华胜天成（摩根士丹利增持652.5804万股）等 [3][6] 新质生产力概念股获多家QFII抱团 - 华自科技被瑞士联合银行集团增持418.09万股，同时摩根士丹利和高盛集团新进成为其前十大流通股东，三家QFII合计持有约1633.57万股 [4] - 华胜天成被摩根士丹利增持652.58万股，高盛国际新进成为其第四大流通股东，两家QFII合计持有约1737.8万股 [4] - 科森科技获得瑞士联合银行集团（增持309.74万股）和摩根大通证券（增持98.62万股）增持，同时高盛国际、摩根士丹利、阿布达比投资局新进前十大股东，五家QFII持股数量从270.06万股至706.03万股不等 [4] QFII重仓市值分析 - QFII持仓市值靠前的三只股票为宁波银行（349亿元）、南京银行（232亿元）和生益科技（159亿元） [10] - 银行行业持仓市值突出，显著领先其他行业，电气设备、有色金属等顺周期行业也获重点布局 [10] - 持仓结构在注重龙头和核心资产的同时，也追求多元化，覆盖机械、食品饮料、医药生物等多个行业 [10] 外资机构配置策略与市场观点 - 高盛集团重仓持有52家A股上市公司，覆盖机械、硬件设备、医药生物、软件服务、电气设备、化工、食品饮料等十多个行业，体现多元化配置倾向 [11] - 高盛建议投资者在成长型股票中重点关注中国民企龙头、中国AI题材、出海领军企业等方向 [11] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师继续给予中国股票超配评级 [12]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入355.45亿元，同比增长46.43%，实现归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业总收入127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%，单季度归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比下降1.48% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为119亿元、132亿元和149亿元 [2] 主要产品运营情况 - 第三季度公司聚乙烯单吨售价环比下降0.85%，聚丙烯单吨售价环比下降2.61%，但烯烃板块营收因销量提升而环比增长 [1] - 第三季度聚乙烯销量环比增长6.25%，聚丙烯销量环比增长6.5%，带动烯烃板块整体营收上行 [1] - 第三季度焦炭板块表现改善，单吨售价环比上涨6.71%，销量环比提升约4.18% [1] 成本与盈利分析 - 报告期内气化原料煤平均采购单价有所提升，炼焦精煤采购单价略有下行，动力煤采购单价基本稳定 [1] - 第三季度气化煤价格提升和烯烃价格下行可能影响烯烃板块盈利，而焦炭板块因价格回升及炼焦煤价格下行，盈利状况或有改善 [1] 新项目进展与成长前景 - 宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工建设，预计2026年底建成投产 [2] - 公司新疆烯烃项目及内蒙二期烯烃项目正在积极推进，新疆400万吨/年烯烃项目已完成环评第一次公示并取得安评、环评等支持性文件 [2] - 公司被视为煤化工成本控制的标杆企业之一，未来各项目投产后将进一步夯实其中长期成长空间 [2]