分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位为新加坡政府投资公司（GIC） [1] - 时间为2024年12月4日 [1] - 地点为电话会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钟林 [1] 分组2：在建投产计划 - 在建抽水蓄能项目9个，总装机容量1080万千瓦 [1] - 2个项目（装机容量240万千瓦）在2025年年底前建成投产 [1] - 7个项目在“十五五”期间陆续投产 [1] 分组3：抽水蓄能项目收益模式 - 所属抽水蓄能电站执行两部制电价，包括容量电价和电量电价 [1] - 进入电力现货市场后，容量电价不变，电量电费按现货市场规则结算 [1] 分组4：新型储能项目收益模式及规划 - 已投运新型储能项目为示范项目，收取固定租赁费，资本金内部收益率约为5% [3] - 积极拓展新能源“共享储能”新模式，新能源企业租赁储能并支付费用 [3] - 规划到2025年装机规模达200万千瓦，到2030年达500万千瓦，到2035年达1000万千瓦 [3] - 新型储能商业模式待健全，完成规划目标有不确定性，储备项目充足，有合理电价模式将加快建设 [3]

活动基本信息 - 活动类别为“我是股东”投教活动之走进南网储能 [1] - 参与单位为国海证券、全景网及投资者共48人 [1] - 活动时间为2024年11月29日，地点在公司所属深圳抽水蓄能电站 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钟林 [1] 活动主要安排 - 投资者现场参观深圳抽水蓄能电站 [1] - 国海证券介绍储能行业发展情况 [1] - 公司与投资者互动交流 [1] 公司行业水平 抽水蓄能 - 公司是我国最早进入抽水蓄能行业的公司之一，是国内唯一主营抽水蓄能业务的上市公司 [1] - 目前已投运抽水蓄能电站7座、装机1028万千瓦，约占全国已投运抽蓄装机五分之一 [1] - 规划到2025年投产装机达1268万千瓦，2030年达2900万千瓦左右，2035年达4400万千瓦左右 [1] 新型储能 - 2011年建成投产我国第一座兆瓦级电化学储能站—深圳宝清储能站 [1] - 目前投产新型储能42.38万千瓦 [2] - 规划到2025年投产规模200万千瓦，2030年投产规模500万千瓦，2035年投产规模1000万千瓦，规划实现存在不确定性 [2] 其他业务情况 梅蓄电站 - 自2024年10月1日起，梅蓄一期电站开展结算试运行，参与电力现货市场交易，电量电费收入存在不确定性，公司将研究优化报量报价策略 [2] 参股公司 - 力神（青岛）新能源有限公司经营情况正常，中国一汽拟投资控股，此项整合有利于其发展 [2] 国际业务 - 公司具备拓展国际业务的专业实力，不久前成立国际业务部，国际业务尚在研究探索 [2] 融资计划 - 公司如有资本市场融资计划，会按规定审议和披露 [4]

融资情况 - 2024年11月27日发行第十三期短融券，年利率1.91%，期限355日[1] - 2024年11月28日获南方电网5亿借款，期限355日[1] 财务资助特点 - 付息利率不高于3.1%的LPR，无需担保等[2] - 免按关联交易审议披露，无需董股东大会审议[2] - 不构成重大资产重组，利于降低融资成本[2][4]

利润分配 - 2024年半年度A股每股现金红利0.03919元[2] - 以总股本3196005805股为基数，派发现金红利125251467.50元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/12/5，除权（息）日和发放日为2024/12/6[2][5] - 方案于2024年11月15日经股东大会审议通过[2] 税负情况 - 不同股东类型税负不同，如1月内20%、1 - 12月10%等[8][9][10] 咨询信息 - 咨询联系部门为董事会办公室，电话020 - 38128117[11]

报告公司投资评级 - 南网储能的投资评级为"优于大市"，首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 南网储能的利润因来水增加而增厚，容量电价调整的影响在2024年Q3消除[5] - 抽水蓄能和新型储能项目丰富，未来发展潜力大[5][6] 市场表现 - 南网储能的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为9.0%、20.8%、7.9%，相对涨幅分别为6.1%、-4.8%、-10.9%[4] 财务数据 - 2023年前3季度营收45.19亿元，同比增长11.12%，归母净利10.45亿元，同比增长27.62%[5] - 2024年Q3营收16.08亿元，同比增长33.33%，归母净利4.19亿元，同比增长231.49%[5] - 2024年Q3调峰水电发电量同比增长43.85%，达到62亿千瓦时[6] - 2024年9月新型储能装机42.38万千瓦，同比增长282%，主要得益于佛山宝塘储能电站的投产[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.12亿元、14.54亿元、17.75亿元，对应EPS分别为0.41元、0.45元、0.56元[7] - 给予南网储能2024年35-40倍PE估值区间，对应合理价值区间为14.37-16.43元[7] 财务指标 - 2022-2026年营业收入预计分别为8261百万元、5630百万元、5953百万元、6475百万元、7629百万元，YoY分别为0.6%、-31.9%、5.7%、8.8%、17.8%[8] - 2022-2026年净利润预计分别为1663百万元、1014百万元、1312百万元、1454百万元、1775百万元，YoY分别为33.3%、-39.1%、29.5%、10.8%、22.1%[8] - 2022-2026年毛利率预计分别为48.3%、45.9%、51.8%、53.4%、54.3%[8] 分产品盈利预测 - 抽水蓄能2024-2026年收入预计分别为41.12亿元、43.52亿元、51.92亿元，YoY分别为-7.14%、5.84%、19.30%[12] - 调峰水电2024-2026年收入预计分别为15.20亿元、17.10亿元、19.00亿元，YoY分别为44.62%、12.50%、11.11%[12] - 新型储能2024-2026年收入预计分别为2.63亿元、3.55亿元、4.79亿元，YoY分别为182.80%、35.00%、35.00%[12] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为5953百万元、6475百万元、7629百万元[16] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.41元、0.45元、0.56元[16] - 2024-2026年毛利率预计分别为51.8%、53.4%、54.3%[16] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为6.0%、6.4%、7.4%[16]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人414人[4] - 出席股东所持表决权股份总数2413140550股[4] - 占公司有表决权股份总数比例75.5048%[4] - 在任董事9人出席8人，监事3人出席2人，董秘出席[7] 议案表决情况 - 《公司2024年半年度利润分配方案》A股表决同意票2412717750，比例99.9824%[6] - A股表决反对票360200，比例0.0149%[6] - A股表决弃权票62600，比例0.0027%[6] - 5%以下股东表决同意票325743588，比例99.8703%[6] - 5%以下股东表决反对票360200，比例0.1104%[6] - 5%以下股东表决弃权票62600，比例0.0193%[6]

资金使用 - 2023年11月27日公司同意用不超18亿闲置募资补流，期限不超12个月[1] - 公司实际使用13.2亿闲置募资补流[2] 资金归还 - 2024年9月18日归还3亿，11月14日归还10.2亿，已全部归还[2]

股东大会信息 - 2024年10月28日决议召集，10月29日发布召开通知[3][4] - 11月15日下午14:30现场召开，网络投票当日9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 414名股东及代表出席，代表24.13亿股，占比75.5048%[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年半年度利润分配方案的议案》同意24.13亿股，占比99.9824%[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”[3][15] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司营收小幅增长，来水改善调峰水电增厚利润，归母净利润同比增长27.62%，扣非后归母净利润同比增长29.23%；第三季度归母净利润环比增长22.88%，同比增长231.49%，扣非归母净利润环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 来水明显修复，新型储能业务快速发展，抽水蓄能业务收入同比下降0.39%，调峰水电业务收入同比增加37.56%，新型储能业务收入同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄电站首次自主参与电力市场交易，虽目前对公司利润影响较小，但未来盈利能力有望提升[2][14] - 报告公司毛利率和净利率有所提高，费用率下降，ROE提高，投、融资现金流大幅增加[8][9] - 报告公司抽蓄在建规模大幅增长，远期成长确定性较高[14] - 报告公司拟实施半年度分红，派发现金红利0.03919元/股（含税），占2024年半年度归母净利润的20%[15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度，报告公司实现营业收入45.19亿元，同比增长11.12%；第三季度营业收入16.08亿元，环比增长1.35%，同比增长33.33%；2024年前三季度实现归母净利润10.45亿元，同比增长27.62%，扣非后归母净利润10.58亿元，同比增长29.23%；第三季度实现归母净利润4.19亿元，环比增长22.88%，同比增长231.49%，实现扣非归母净利润4.24亿元，环比增长23.33%，同比增长235.98%[1][5] - 2024年前三季度毛利率为51.21%，同比提高2.70pct；净利率为28.42%，同比提高3.78pct；管理费用率为6.05%，同比降低1.06pct；财务费用率为7.29%，同比降低1.21pct；研发费用率为0.29%，同比提高0.03pct；经营期间费用率合计13.63%，同比降低2.24pct[8] - 2024年前三季度公司ROE为4.92%，同比提高0.88pct；资产负债率同比提高3.91pct至48.34%；资产周转率为0.10次，同比基本持平；经营性现金净流入29.87亿元，同比提高8.11%；投资性现金净流出41.07亿元，同比增加83.43%；融资性现金净流入26.33亿元，同比增加47.59%[9] 业务发展相关 - 主营业务中，抽水蓄能业务收入30.84亿元，同比下降0.39%；调峰水电业务收入11.99亿元，同比增加37.56%，总发电量62.1亿kWh，同比增长43.85%；新型储能业务收入2.09亿元，同比增长209.53%[2][13] - 抽蓄在建及已核准抽水蓄能电站共9座，总装机容量1080万千瓦，较年初新增5座共计600万千瓦，还签订云南曲靖罗平抽水蓄能电站开发建设框架协议，拟规划装机容量120万千瓦，总投资估算80亿元；预计到2025年末投产抽蓄240万千瓦，到2030年总装机达到2900万千瓦左右，到2035年达到4400万千瓦[14] - 下属梅州抽水蓄能电站（一期）自2024年10月1日起按照相关细则开展电力市场交易，容量电费维持现行机制不变，虽目前电量电费收入占比较小，对公司利润影响较小，但未来电量电费收入占比有望提升，提高抽水蓄能电站盈利能力[2][14] 盈利预测与估值相关 - 综合考虑公司实际来水和项目建设情况，预计2024 - 2026年归母净利润13.1/16.3/20.1亿元（原为11.1/14.0/17.4亿元），同比增速10%/26%/25%，对应当前股价PE为36/21/17X[3][15] - 给出了可比公司估值表，包含芯能科技、三峡水利、桂冠电力等公司的股价、总市值、EPS、PE、ROE、PEG、投资评级等数据[15] - 报告还列出了报告公司的财务预测数据，包括2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、股息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[16]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023.10.31-2024.10.30 公司控股股东南方电网通过其全资子公司南网资本合计增持2215.88万股,彰显了其对公司长期发展的信心 [2] - 2024Q3公司实现收入16.1亿元,同比+33.3%,实现归母净利润4.2亿元,同比+231%,主要是调峰水电厂来水同比增加,发电量同比增加 [2] - 公司在建抽水蓄能项目装机1080万千瓦,新型储能到2025/2030/2035年装机规模分别达200/500/1000万千瓦,长期成长动能充足 [2] - 公司已有抽蓄机组10月起参与广东现货市场交易,随着电力现货市场的逐渐成熟,公司有望通过参与现货交易提升电量电费收益 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为59.55/67.31/80.49亿元,归母净利润分别为11.92/13.65/16.88亿元,分别同比增长18%/15%/24% [5] - 2024-2026年公司毛利率分别为48%/49%/50%,净利率分别为20%/20%/21% [8] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.37/0.43/0.53元,对应PE分别为30.51/26.64/21.54倍 [8]