公司整体财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [1] - 2025年1-9月公司基本EPS为0.45元/股，同比增长36.36%，加权平均ROE为6.52%，同比增加1.6个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入20.19亿元，同比增长25.59%，实现归母净利润6亿元，同比增长43.41% [1] - 利润增长主要原因为调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加 [1] 抽水蓄能业务 - 2025年前三季度抽水蓄能业务收入33.06亿元，同比增长7.2% [1] - 梅州抽水蓄能电站二期首台机组（30万千瓦）于8月投产，公司抽水蓄能总装机容量增加至1058万千瓦 [1] - 公司在建抽蓄电站10座，总装机容量约1200万千瓦，梅蓄二期、南宁项目计划年内陆续投产 [1] 调峰水电业务 - 2025年前三季度调峰水电发电量87.21亿千瓦时，同比增长40.36% [2] - 天生桥二级、鲁布革、文山小水电站发电量分别为61.13、21.47、4.61亿千瓦时，同比分别增长45.9%、30.7%、20.6% [2] - 天生桥二级、鲁布革、文山小水电站平均售电价分别为0.227、0.185、0.205元/千瓦时，同比分别变动-4.22%、+1.65%、+1.49% [2] - 2025年前三季度调峰水电业务实现营业收入16.5亿元，同比增长37.62% [2] 新型储能业务 - 2025年前三季度新型储能业务实现营业收入2.67亿元，同比增长27.42% [2] - 截至9月末，公司新型储能投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [2] - 云南丘北储能电站收入为容量收入加市场交易收入，其他示范性项目收入来源主要是租赁费，资本金IRR约为5% [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年实现营业收入70.22、86.47、104.73亿元 [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润14.11、15.95、18.5亿元，同比增长25.2%、13.1%、16.0% [3] - 预计公司2025-2027年对应EPS为0.44、0.50、0.58元，对应PE为32.5X、28.7X、24.8X [3]

活动概况 - 2025中国—东盟青年文化周东盟会场活动在泰国曼谷成功举办 主题为共绘未来·建设清洁美丽的家园 [1] - 活动由中国外文局文化传播中心 南方电网澜湄国际能源有限责任公司等联合主办 [7] 行业合作与政策 - 圆桌对话围绕绿色协同 中国—东盟绿色合作与青年机遇主题展开 [5] - 探讨中国—东盟在绿色发展领域的政策协同与产业转型 [5] - 绿色合作被视为中国—东盟的共同语言 青年是区域绿色转型的驱动力 [5] 公司实践与项目 - 南方电网通过跨境电力互联项目 奖学金激励及人才培养计划等务实合作赋能青年成长 [5] - 南方电网在澜湄国家支持可再生能源发展 提供稳定电力服务 推动各国人民互联互通 [6] - 湄公学院通过搭建平台推动青年深度参与区域绿色发展的实践 [5]

公司概况与战略定位 - 公司为云锡集团整合锡材、锡化工产业板块及研发资源而设立，致力于打造全球最具竞争力的锡新材料和精深加工企业[2] - 公司设有锡材、锡化工及铟材料3个产业板块，产品规格种类丰富，其中锡材板块有1000多个规格品种，锡化工板块有45个规格品种，铟材料板块有10个规格品种[3] - 公司发展愿景是成为"中国锡铟材料供应保障的主力军、世界锡铟材料创新发展的引领者"，并设定了具体目标：主要单品全球市场占有率20%、营业收入100亿元、利润10亿元[5] 产品与应用领域 - 锡焊料是精锡消费的核心领域，在中国精锡消费结构中占比高达70%左右，是电子工业首选的核心焊接材料[2] - 公司产品线丰富，包括针对表面贴装技术的针管锡膏，以及用于高端芯片封装的BGA焊锡球，其中BGA焊锡球最小粒径可达80微米[3] - 通过持续技术创新，公司研发出多种新产品，包括低辐射锡、金锡球、超细丝、预成型焊片、锡基阻燃剂、高纯铟等[4] 技术研发与创新能力 - 科技创新是公司发展的核心驱动力，建有博士后科研工作站，并拥有多个省级和市级技术创新中心及工程研究中心[4] - 公司拥有强大的知识产权储备，包括授权发明专利110余项、实用新型专利20余项，并制定或参与国家及行业标准80余项[5] - 公司通过突破技术壁垒、自主研发设备，确保BGA焊锡球等高端产品的尺寸、形状、表面质量均达到标准[3] 市场与业务模式 - 产品销售网络覆盖全国，并远销多个国家和地区[3] - 公司正加速向产品方案解决及服务商转型，通过定制化生产精准满足客户多样化、动态化的需求[5] - 市场需求不断增加，主要驱动力来自国内消费电子、汽车电子等产业的快速发展以及焊接技术的不断进步[2]

电力板块整体表现 - 11月10日电力板块整体上涨0.27%，领先个股为深南电A，涨幅达10.03% [1] - 当日上证指数上涨0.53%至4018.6点，深证成指上涨0.18%至13427.61点 [1] - 电力板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5.78亿元，但游资和散户资金分别净流出4.69亿元和1.09亿元 [2] 领涨个股表现 - 深南电A收盘价9.98元，涨幅10.03%，成交量23.00万手，成交额2.26亿元，主力资金净流入9743.63万元，净占比高达43.10% [1][3] - 兆新股份收盘价3.73元，涨幅10.03%，成交量128.50万手，成交额4.66亿元，主力资金净流入1.42亿元，净占比30.37% [1][3] - 闽东电力收盘价15.29元，涨幅10.00%，成交量67.70万手，成交额9.83亿元，主力资金净流入2.06亿元，为板块最高，净占比20.96% [1][3] 资金流向分析 - 闽东电力吸引主力资金净流入2.06亿元，但同时遭遇游资净流出1.10亿元和散户净流出9594.73万元 [3] - 梅雁吉祥主力资金净流入1.23亿元，净占比12.10%，而游资和散户分别净流出3198.43万元和9089.36万元 [3] - 华银电力主力资金净流入1.05亿元，净占比8.76%，游资小幅净流入108.06万元，散户净流出1.06亿元 [3] 领跌个股表现 - 京能热力跌幅最大，达5.78%，收盘价11.89元，成交量26.45万手，成交额3.16亿元 [2] - *ST玲达下跌3.36%，收盘价10.36元，成交量7.00万手，成交额7351.51万元 [2] - 新筑股份下跌3.03%，收盘价7.05元，成交量50.07万手，成交额3.61亿元 [2]

电力股市场表现 - 深南电A、兆新股份、闽东电力股价涨停 [1] - 梅雁吉祥股价上涨超过6% [1] - 南网储能股价上涨超过5% [1] - 华银电力股价上涨超过4% [1] - 中闽能源、华电能源股价上涨超过3% [1]

业务发展策略 - 公司目前在建抽水蓄能电站10座，总装机容量达1200万千瓦，计划全部在“十五五”期间或“十六五”初期投产 [5] - 公司通过参与投资基金，为抽水蓄能和新型储能项目提供资金支持，并围绕储能产业链拓展战略新兴业务和国际化业务，以打造“第二增长曲线” [2] - 公司通过优化项目选址、工程设计、施工组织和建设工期等措施，严格控制抽水蓄能项目的单位投资成本 [9] 抽水蓄能与新型储能业务 - 抽水蓄能业务是公司主要收入来源，前三季度收入占比为62.14% [4] - 抽水蓄能是目前最成熟、应用最广泛、全生命周期成本最低的长时电力储能，反应速度达分钟级，主要用于电网大规模调节 [3] - 电化学储能（新型储能）响应速度达毫秒级，具有选址灵活、建设周期短等优点，适用于区域调峰、调频、调压等场景 [3] - 公司认为抽水蓄能和新型储能各有特点和应用场景，将根据电力系统需要合理布局建设 [3] 项目进展与市场参与 - 公司在内蒙古参股投资了乌海、太阳沟、美岱三个抽水蓄能项目 [4] - 梅州抽水蓄能电站二期机组已实现投产后即入市，后续电站（如南宁、肇庆浪江等）在技术条件具备且获政府批准后也将积极推动入市交易 [6][7] - 梅州抽水蓄能电站参与广东和南方区域电力现货市场已稳定运行一年多，综合表现达到预期成效 [7] 具体项目运营情况 - 佛山宝塘独立储能电站为广东省示范项目，收入主要来源于收取租赁费，其资本金内部收益率约为5% [5] - 深圳抽水蓄能电站及佛山宝塘储能电站目前均处于盈利状态 [7][9] - 广东新能源全面入市政策（自11月1日起）目前对公司已入市的6台抽水蓄能机组业务量和差价未有明显影响 [6]

行业政策与市场趋势 - 2026年开始新能源项目全面入市，电价或能更客观反映供需与消纳，现货价格大概率波动加大 [1] - 调节性资源（包括抽水蓄能、新型储能和火电）的盈利空间有望得到释放 [1] - 短期内容量电价机制对各种类型的储能来说都至关重要 [3] 公司业务与项目储备 - 公司是中国稀缺的上市储能运营商，或将充分受益于电改趋势 [1] - 截止1H25，公司抽水蓄能在建装机容量1080万千瓦，在役1028万千瓦 [3] - 2025-29年抽蓄装机容量的CAGR预计为23%（控股口径）或26%（权益口径） [3] - 尚在前期阶段的抽蓄项目至少还有2580万千瓦 [3] - 抽蓄以外，新型储能发展空间广阔，公司在役项目均为容量租赁模式，盈利方式稳定 [4] 公司估值分析 - 公司所有水电站合计估值在380-645亿元 [4] - 存量抽水蓄能项目估值为180-200亿元 [1][4] - 在建抽水蓄能项目估值为136-381亿元 [1][4] - 调峰水电估值在62亿元以上 [1][4] - 基于可比公司市盈率估值，给予公司2025年31倍PE估值，目标价为15.81元，对应目标市值505亿元 [5] 盈利能力与关键驱动因素 - 抽水蓄能电站盈利能力主要取决于容量电价 [2] - 对于单位造价6.5元/瓦的项目，容量电价在550元/千瓦时，投产后NPV为1.2-1.8元/瓦，一个典型120万千瓦项目价值为15-22亿元 [2] - 峰谷价差对抽蓄影响可观，5%贴现率下，峰谷价差每增加0.1元，单瓦NPV可增加0.4-0.5元，一个典型120万千瓦项目DCF价值可增加5-6亿元 [2] - 若容量电价完全取消，抽蓄要获得6.5%的IRR需要0.4元/度以上的峰谷价差 [3] - 上调公司2025-27年归母净利润至16.3、18.2和19.7亿元（CAGR为20%），对应EPS为0.51、0.57、0.62元 [5] - 盈利预测上调主要考虑到公司调峰水电利用小时恢复到历史较好水平 [1][5]

抽水蓄能电价结构 - 根据633号文，抽水蓄能电价由容量电价和电量电价两部分构成 [1] - 目前容量电费在抽蓄电站收入结构中占比超过90% [1] 未来电价政策导向 - 政策将适时降低政府核定容量电价覆盖电站机组设计容量的比例 [1] - 此举旨在推动电站自主运用剩余机组容量参与电力市场 [1] - 未来电站将逐步转向主要通过参与市场回收成本、获得收益 [1] 对公司收益的影响 - 对于新建抽蓄电站，未来容量电费收入和电量电费收入占比结构可能发生变化 [1] - 电站收益预计将更多取决于其市场竞争能力 [1] - 具体电价政策需以国家相关部门正式文件为准 [1]

板块整体表现 - 11月7日电力板块整体微跌0.04%，表现略优于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，乐山电力以5.20%的跌幅领跌，兆新股份以3.99%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股表现 - 涨幅前十的个股中，兆新股份收盘价3.39元，涨幅3.99%，成交额6.85亿元[1] - 露笑科技收盘价9.06元，涨幅3.07%，成交额14.89亿元[1] - 川能动力收盘价12.67元，涨幅2.76%，成交额8.92亿元[1] 领跌个股表现 - 跌幅前十的个股中，乐山电力收盘价11.85元，跌幅5.20%，成交额9.54亿元[2] - 华米环能收盘价17.66元，跌幅4.49%，成交额6.94亿元[2] - 浩陵电力收盘价9.98元，跌幅2.54%，成交额4.21亿元[2] 板块资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出金额分别为14.61亿元和3841.52万元，而散户资金净流入15.0亿元[2] - 露笑科技获得主力资金净流入7742.31万元，主力净占比5.20%，为板块最高[3] - 兆新股份主力资金净流入6905.69万元，主力净占比10.09%[3] - 嘉泽新能主力资金净流入5721.14万元，主力净占比7.91%[3]

公司业务定位 - 南网能源为综合能源服务商，将储能作为节能服务一揽子解决方案的重要组成部分 [1] - 公司通过差异化、定制化的设计推动储能项目落地，以满足客户实际需求 [1] 储能业务价值 - 配置储能可有效提高自发自用比例，增强用户侧能源利用效率 [1] - 储能方案旨在为客户创造更大的价值 [1] 关联公司业务对比 - 南网储能主要开展抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设、运营及技术服务 [1] - 南网科技主要开展储能系统技术服务及相关智能设备制造 [1]