报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 近期煤价回调主要受气候异常、产地复产与核增加速、以及对2026年电价下调的担忧影响 [2][6][7] - 尽管近期煤价承压，但报告认为2026年煤炭需求有望改善，在“反内卷”政策背景下存量供给产能利用率受限，供需格局改善将支撑煤价中枢提升 [2][7] - 考虑到煤价上有顶下有底且供需改善确定性高，配置兼具红利与攻守属性的标的胜率较高，若需求超预期则可关注低估值弹性标的 [2][7] 近期市场表现与基本面跟踪总结 - **板块表现**：截至报告周（2025-12-08至2025-12-12），长江煤炭指数下跌3.71%，跑输沪深300指数3.63个百分点，在32个行业中排名垫底 [6][30][35] - **动力煤价格**：截至12月12日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为745元/吨，周环比下跌40元/吨，较11月下旬高点834元/吨回落明显 [6][7][30][58] - **动力煤需求**：截至12月11日，全国二十五省电厂日耗煤量为592万吨，同比偏低7.5%，主要受暖冬气候影响 [6][7][31] - **动力煤库存**：截至12月11日，二十五省电厂库存为1.35亿吨，可用天数22.8天，周环比下降0.5天 [31] - **焦煤价格**：截至12月12日，京唐港主焦煤库提价为1630元/吨，周环比持平 [6][30] - **焦炭价格**：日照港一级冶金焦平仓价1580元/吨，周环比下降50元/吨 [30] 2026年煤炭供需展望分析 - **需求端**：在用电增速平稳、风光挤压减速的背景下，2026年火电增速有望平稳甚至小幅正增长，储能对火电的冲击在2026年因规模较小影响有限，预计未来5-10年煤电需求韧性仍存 [7] - **国内供给端**：中央经济工作会议提出“深入整治‘内卷式’竞争”，预计2026年超产核查将继续严格限制存量产能利用率，即使有新产能投产，供应增量也有限，长期看资源枯竭可能成为支撑煤价的客观压力 [7] - **进口端**：全球主要煤炭出口国因成本抬升、新建产能少、资源枯竭导致2026年产量增长有限，同时全球AI用电需求增长将减少海外煤炭对国内的倾销压力 [7] - **电价对煤价的影响测算**：报告测算，即使假设2026年电价下调4分钱，电厂利润回归合理水平仍能支撑煤价到757元/吨；若电厂利润回归盈亏平衡线则能支撑煤价到844元/吨 [7][22] 近期供给端具体变化 - **产地复产与核增**：11月，鄂尔多斯市应急管理局公告察哈素煤矿（800万吨/年）和不连沟煤矿（1800万吨/年）复工复产；同期，鄂尔多斯能源局公告6座煤矿产能核增，总产能从3700万吨/年核增至6100万吨/年，核增2400万吨/年 [7][17] - **产量数据**：受上述因素影响，11月以来CCTD内蒙古样本煤矿周度产量创年内新高，但晋陕蒙样本煤矿周度产量仍低于去年同期 [7][18][20][21] 投资建议与标的推荐 - **攻守兼备型标的**：重点推荐兖矿能源（A+H）、电投能源 [7] - **稳健红利型标的**：重点推荐中煤能源（A+H）、陕西煤业、中国神华（A+H） [7] - **弹性进攻型标的**：若需求较好、煤价改善超预期，可关注低估值、筹码少、盈利分位较低的华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份 [7] - **配置时机**：考虑到一季度一般为保险资金集中流入窗口期，且OCI会计规则将于2026年正式实施，一季度或是较好的配置时机 [7] 行业估值情况 - 截至2025年12月12日，长江动力煤指数市盈率（TTM）为13.79倍，对沪深300溢价4.77%；长江炼焦煤指数市盈率为31.33倍，对沪深300溢价138.05% [37]

据天眼查APP显示，晋能控股山西煤业股份有限公司成立于2001年07月25日，注册资本167370万人民 币。（数据宝） （原标题：晋控煤业12月12日大宗交易成交801.09万元） 晋控煤业12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量56.02万股，成交金额801.09万元，大宗交易成交 价为14.30元。该笔交易的买方营业部为机构专用，卖方营业部为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥 路证券营业部。 证券时报•数据宝统计显示，晋控煤业今日收盘价为14.30元，下跌1.38%，日换手率为1.54%，成交额为 3.71亿元，全天主力资金净流入1427.79万元，近5日该股累计下跌0.56%，近5日资金合计净流出7828.93 万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为2.32亿元，近5日减少1336.51万元，降幅为5.44%。 12月12日晋控煤业大宗交易一览 | 成交量 （万 | 成交金 额 | 成交价 格 | 相对当日 收盘折溢 | 买方营业 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股） | （万 | （元） | 价 | 部 | | | | 元） | ...

大宗交易概况 - 2025年12月12日，晋控煤业发生一笔大宗交易，成交量为56.02万股，成交金额为801.09万元，占该股当日总成交额的2.12% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为每股14.3元，与当日市场收盘价14.3元持平，未出现折价或溢价 [1] 交易细节 - 交易日期为2025年12月12日，涉及证券为晋控煤业，证券代码为601001 [2] - 该笔交易的买入方为“机构专用”席位，卖出方为“發開更落电腦器系”席位 [2] - 根据表格信息，该笔交易被标记为“Ka”，可能表示特定的交易类型或专场 [2]

核心观点 - 11月动力煤长协价上调10元/吨 12月进入用煤旺季需求有望改善 年末安监趋严及煤矿减产将限制供应 预计煤价将逐步企稳回升 2026年煤价中枢上行确定性强 [1] - 近期各煤种价格自高位回落 但相比第二、三季度价格中枢显著提升 [1] - 考虑到各环节库存仍低于去年同期 后续补库需求将对煤价形成支撑 [1] 煤炭市场回顾与现状 - **国内煤价**：11月以来动力煤市场价先涨后跌 长协价进一步上调 焦煤价格整体下降 [1] - **国际煤价**：11月以来澳洲动力煤和炼焦煤价延续上涨 [1] - **国内需求**：10月用电量同比增长10.4% 钢铁水泥需求偏弱 甲醇需求较好 [1] - **国内供给**：10月国内原煤产量同比下降2.3% 11月煤炭进口量同比下降12.0% [1] - **海外供需**：前10月全球海运煤装载量同比下降3.6% 新兴市场需求整体向好 [1] - **产业链库存**：旺季来临电厂持续垒库 煤价预期转弱带动中上游库存回升 [1] 近期市场动态与展望 - **动力煤**：11月下旬以来煤价高位回落 12月开始季节性需求或将进一步释放 年末产地安监维持较严 部分完成年度生产目标的煤矿将逐步减产 预计供应维持相对低位 煤价有望逐步企稳回升 [2] - **炼焦煤**：近期焦煤市场需求进入淡季 但下游开工率略有改善 库存总体处于中低位 后续冬储补库需求对煤价有支撑 预计焦煤价格或延续以稳为主 [2] 政策与公司动态 - **政策**：2026年长协政策落地 四季度以来安全监管整体趋严 产量持续受限 [1] - **重点公司**：研报列举三类重点公司 包括盈利分红稳健的中国神华、陕西煤业等 受益于需求预期向好及供应收缩的山西焦煤、潞安环能等 以及中长期成长性突出的宝丰能源、中国秦发等 [3]

12月9日，晋控煤业发布公告称，公司控股子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司（色连煤矿） 拟继续将色连一号矿井委托汇永控股集团有限公司运营，并续签相关合同，托管期限初步定为三年。 事实上，自2023年起，晋控煤业控股子公司色连煤矿将"色连一号矿井"的生产、技术与安全管理整体委 托予汇永控股集团运营管理。双方签订的矿井整体安全生产委托管理合同即将到期。 在委托运营期间，色连煤矿与汇永集团合作顺畅，不仅提升了矿井安全生产管理水平，也有效控制了生 产运营成本，保障了矿井平稳运行。基于此，色连煤矿计划与汇永集团续签合同，继续委托其运营色连 一号矿井。 色连一号矿井由内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司负责开发运营，矿井于2009年10月正式开工建 设，2014年7月进入联合试运转阶段，并于2019年9月取得竣工验收批复，次年3月完成生产要素公告， 进入正式生产阶段。 产能方面，该矿井经历了一次显著提升。根据内蒙古自治区能源局于2022年9月下发的批复文件，色连 一号煤矿的生产能力已获准从原来的每年500万吨核增至每年800万吨。 本次续约交易的委托方为内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司。该公司位于内蒙古自治区鄂尔多 ...

公司信息 - 矿业公司注册资本12亿人民币，晋控煤业持股51%[6] - 矿业公司2008年8月1日注册成立，2019年9月7日取得竣工验收批复[9] - 矿业公司经营范围包括矿产资源开采、煤炭开采及加工等[6] - 汇永集团2008年1月4日成立，经营范围含投资、企业管理等[6] 业绩总结 - 汇永集团2024年资产总额41.36亿元，营业收入10.10亿元，净利润11.46亿元[8] 业务运营 - 色连一号煤矿生产能力由500万吨/年核增至800万吨/年[10] - 2023年色连煤矿将色连一号矿井委托给汇永集团运营，协议即将到期拟续签[4] - 托管费用按实际发生量×单价结算，双方每月5日前确认上月结算煤量等[13][14] - 生产运营托管期限初步定为三年，各项托管计划指标一年一定[15] 合作影响 - 矿井委托运营可降低成本、改进技术、拓展渠道、提高效益等[18] 交易相关 - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，无需提交股东会审议[5] 风险与措施 - 政策变化和不可抗力会带来风险，公司将签安全生产管理责任协议书[19]

关联交易 - 2026年度预计与关联方发生的购销、服务类日常关联交易总额为578,609.65万元[5] - 2025年预计关联交易发生额为653,977.06万元，2025年1 - 10月发生额为315,952.20万元[7] - 预计2026年度日常关联交易议案需提交公司股东会审议[3] 财务额度 - 公司在财务公司的每日最高存款余额（含累计利息）不高于人民币150亿元[7] - 财务公司向公司提供的综合授信每日最高余额（含累计利息）不高于人民币150亿元[7] 股权结构 - 公司母公司为晋能控股煤业集团有限公司，持股比例57.46%，表决权比例57.46%[11] - 山西省国有资本运营有限公司对晋能控股集团有限公司持股90%[15] - 晋能控股集团有限公司对晋能控股煤业集团有限公司持股65.17%[15] - 晋能控股煤业集团有限公司对晋能控股山西煤业股份有限公司持股57.46%[15] 子公司信息 - 同煤大唐塔山煤矿有限公司注册资本2,072,540,000.00元，持股比例72.00%[10] - 晋控煤业金宇高岭土山西有限公司注册资本263,157,800.00元，持股比例100.00%[10] - 大同煤矿同塔建材有限责任公司注册资本90,000,000.00元，持股比例86.67%[10] - 内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司注册资本1,200,000,000.00元，持股比例51.00%[10] - 晋控煤业金鼎活性炭山西有限公司注册资本354,000,000.00元，持股比例100.00%[10] 其他公司注册资本 - 山西省国有资本运营有限公司注册资本500亿元[12] - 晋能控股集团有限公司注册资本500亿元[12] - 山西煤炭物流发展有限公司注册资本1亿元[12] - 山西煤炭运销集团簸箕掌煤业有限责任公司注册资本2000万元[12] - 晋能控股煤业集团同忻煤矿山西有限公司注册资本10.185亿元[12] - 晋能控股煤业集团电业大同有限公司注册资本3148万元[13] - 晋能控股煤业集团宏泰矿山工程建设大同有限公司注册资本1.1亿元[13] - 大同力泰机械有限公司注册资本1150万元[13] - 晋控唐山曹妃甸区煤炭销售有限公司注册资本5000万元[13] - 晋能控股煤业集团物流有限公司注册资本3亿元[13] - 内蒙古同煤朔矿煤炭运销有限公司注册资本5000万元[13] - 晋控秦皇岛煤炭销售有限公司、晋控（上海）煤炭销售有限公司注册资本均为5000万元[14] - 晋控电力山西煤炭配售有限公司注册资本1亿元[14] - 晋能控股煤业集团大地选煤工程（大同）有限责任公司注册资本1000万元[14] - 晋能控股煤业集团白洞矿业大同有限公司注册资本2693万元[14]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会2025年12月25日9点30分在公司五楼会议室召开[2] - 网络投票2025年12月25日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3][4][6] 议案情况 - 本次股东会审议6项议案，1 - 5项经八届十四次董事会通过，第6项经十五次董事会通过[8] - 特别决议议案为议案1、2、3[10] - 对中小投资者单独计票议案为1 - 6项[10] - 涉及关联股东回避表决议案为5 - 6项，关联股东为晋能控股煤业集团有限公司[9][10] 其他信息 - 股权登记日为2025年12月17日，A股代码601001，简称晋控煤业[13] - 会议登记时间2025年12月22日9:00 - 17:00，地点在公司董事会办公室[13] - 会议咨询电话0352 - 7010476，地址为公司董事会办公室[15] - 公告发布时间为2025年12月10日[17]

会议安排 - 公司2025年11月28日发通知，12月9日召开第八届董事会第十五次会议[2] - 《关于召开公司2025年第二次临时股东会的通知》获14票同意通过[4] 议案表决 - 《关于控股子公司色连煤矿继续将矿井整体委托运营的议案》获14票同意通过[3] - 《关于预计2026年度日常关联交易的议案》9票同意通过，尚需股东会审议[4]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日召开第八届第十五次董事会会议，审议了关于控股子公司色连煤矿继续将矿井整体委托运营的议案 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为240亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中煤炭行业占比97.79%，是绝对核心业务 [1] - 同期，公司其他业务收入占比2.17%，非煤业务收入占比0.04% [1]