投资评级 - 买入（维持评级）[8] 核心观点 - 晋控煤业启动收购间接控股股东部分资产，标的资产为晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力1000万吨/年，收购资金来自公司自有资金[3] - 本次收购可以有效解决同业竞争问题、合理配置资源，潘家窑1000万吨/年的产能注入会直接增厚公司盈利，假定吨煤净利润100元，则远期将贡献10亿元净利润，相较于2023年归母净利润增幅达30%[5] - 公司作为全国第二大煤炭集团晋能集团旗下上市公司，近年来资产优化亮眼，伴随产能注入启动，集团对公司的支持进一步体现，与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比，公司PE处于较低水平，具备配置优势[6] 公司动态 - 2025年1月15日，公司公告启动收购间接控股股东部分资产，标的资产为晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产，初步预计不构成重大资产重组[3] - 2021年8月18日，公司间接控股股东晋能控股集团有限公司以47.53亿元中标"潘家窑井田煤炭探矿权"，探矿权面积90.136km2，矿井资源量为18.26亿吨，2022年3月31日，集团取得探矿权证[4] 财务数据 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为-1.5%、+2.7%、+2.7%，归母净利润增速分别为-12.0%、+9.0%、+6.9%，对应EPS分别为1.74元、1.89元、2.02元[5] - 2023年营业收入为15,342百万元，净利润为3,301百万元，EPS为1.97元，市盈率为7.0，市净率为1.4[7] - 2023年资产负债率为30.04%，每股净资产为10.80元，一年内最高价为19.87元，最低价为11.13元[8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为15,110百万元、15,520百万元、15,938百万元，净利润分别为2,904百万元、3,166百万元、3,385百万元[7] - 预计2024-2026年毛利率分别为46.3%、47.7%、48.7%，净利率分别为26.2%、27.8%、29.0%，ROE分别为11.2%、11.4%、11.4%[12]

公司投资评级 - 报告给予晋控煤业（601001.SH）的评级为“买入”，当前价格为12.79元，合理价值为14.90元 [3] 核心观点 - 晋控煤业启动收购晋能控股集团所属的潘家窑矿探矿权，设计产能为1000万吨/年，标志着集团资产整合迈出实质性步伐 [1][8] - 公司账上现金充裕，截至2024年3季度末，货币资金为159.8亿元，净现金达到125亿元，收购难度不大 [8] - 潘家窑矿建成投产后，公司控股煤炭产能有望增长29%，从3450万吨/年提升至4450万吨/年 [8] - 公司近年来分红比例逐步提升，2021-2023年度分别为14.4%、34.6%和40.0%，假设2024年维持40%的分红比例，当前市值对应股息率为5.3% [8] 财务数据与预测 - 2022-2026年营业收入预计分别为16082、15342、14964、14528、14528百万元，增长率分别为-12.0%、-4.6%、-2.5%、-2.9%、0.0% [7] - 2022-2026年归母净利润预计分别为3049、3301、2856、2771、2794百万元，增长率分别为-34.5%、8.3%、-13.5%、-3.0%、0.8% [7] - 2022-2026年EPS预计分别为1.82、1.97、1.71、1.66、1.67元/股 [7] - 2022-2026年ROE预计分别为21.0%、19.5%、15.3%、13.7%、12.9% [7] 资产负债表与现金流 - 2022-2026年公司货币资金预计分别为18816、15209、18283、19978、21631百万元 [10] - 2022-2026年经营活动现金流预计分别为5638、6169、4668、4735、4871百万元 [10] - 2022-2026年资本支出预计分别为-594、-839、-1085、-1055、-1030百万元 [10] 估值与盈利能力 - 2022-2026年市盈率（P/E）预计分别为6.57、6.25、7.50、7.73、7.66 [7] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为1.50、1.55、1.46、1.16、0.79 [7] - 2022-2026年毛利率预计分别为50.0%、50.0%、49.1%、48.5%、48.5% [12] 行业与公司背景 - 晋控煤业是晋能控股集团旗下的煤炭上市平台，体量较小但资产质量好，盈利能力强，中长期有望持续受益于集团资产整合 [8] - 公司目前控股煤矿包括塔山矿（2500万吨/年）、塔山煤矿白洞井（150万吨/年）、色连矿（800万吨/年），并参股同忻煤矿（1600万吨/年） [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司账面现金充沛，有能力支持长期资本开支和分红规划 截至2024年9月30日，公司总资产379.7亿元，其中流动资产182.22亿元，非流动资产197.5亿元，货币资金159.8亿元，占总资产42.1% 2018-2023年年均经营性净现金流约49亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.7亿元、25.6亿元、26.4亿元，对应PE为7.5X、8.4X、8.1X [2] - 公司启动收购间接控股股东部分资产工作，标的为晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里，可采储量9.47亿吨，拟建设年产1000万吨矿井及配套选煤厂、铁路专用线等 [1][7] 财务表现 - 2022-2026年营业收入预计分别为160.82亿元、153.42亿元、151.28亿元、148.35亿元、150.89亿元，同比增速分别为-12.0%、-4.6%、-1.4%、-1.9%、1.7% [3] - 2022-2026年归母净利润预计分别为30.49亿元、33.01亿元、28.67亿元、25.56亿元、26.42亿元，同比增速分别为-34.5%、8.3%、-13.1%、-10.9%、3.4% [3] - 2022-2026年EPS预计分别为1.82元、1.97元、1.71元、1.53元、1.58元 [3] - 2022-2026年ROE预计分别为20.8%、18.5%、14.9%、12.0%、11.6% [3] - 2022-2026年毛利率预计分别为50.0%、50.0%、49.6%、46.4%、46.1% [8] - 2022-2026年净利率预计分别为19.0%、21.5%、19.0%、17.2%、17.5% [8] 估值指标 - 2022-2026年P/E预计分别为7.0X、6.5X、7.5X、8.4X、8.1X [3] - 2022-2026年P/B预计分别为1.5X、1.3X、1.2X、1.1X、1.0X [3] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为2.8X、2.7X、2.5X、2.7X、2.0X [8] 资产负债 - 截至2024年9月30日，公司有息负债仅16亿元长期借款，负债率较低 [2] - 2022-2026年资产负债率预计分别为49.8%、35.3%、38.2%、30.8%、31.4% [8] - 2022-2026年净负债比率预计分别为-41.6%、-42.6%、-57.5%、-58.8%、-67.6% [8] 现金流 - 2022-2026年经营活动现金流预计分别为56.38亿元、61.69亿元、61.93亿元、24.83亿元、53.17亿元 [8] - 2022-2026年每股经营现金流预计分别为3.37元、3.69元、3.70元、1.48元、3.18元 [8]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会2月10日9点30分在公司二楼会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年2月10日，各平台有不同投票时段[6] 议案信息 - 本次股东会审议预计公司2025年度日常关联交易的议案，1月16日已披露[8] 股权及登记信息 - 股权登记日为2025年1月23日，A股代码601001，简称晋控煤业[14] - 会议登记时间为2025年1月24日9:00 - 17:00，地点在公司董事会办公室[15] 咨询信息 - 会议咨询电话为0352 - 7010476，地址为公司董事会办公室[16]

会议信息 - 2025年1月10日发出召开第八届监事会第八次会议通知[2] - 2025年1月15日在公司二楼会议室以现场表决方式召开[2] - 应出席监事5人，实际出席5人，由监事会主席雷永升主持[2] 议案情况 - 审议通过《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》，表决5票同意[3][4] - 议案内容见公司临2025 - 003号公告，尚需提交股东会审议[4][5]

会议安排 - 公司2025年1月10日发通知，1月15日召开八届十一次董事会会议[2] - 会议应出席董事14人，实到14人，通讯表决出席3人[2] 议案表决 - 《关于预计公司2025年度日常关联交易的议案》10票同意待股东会审议[4][5] - 《关于更换公司证券事务代表的议案》14票同意[6] - 《关于公司召开2025年第一次临时股东会的通知》14票同意[8]

关联交易 - 2024年5月24日预计公司与关联方日常关联交易金额总额为583,188.17万元[6] - 预计2024年日常关联交易实际发生总额为616,617.20万元，调增33,429.03万元[6] - 采购商品调整后金额为58,337.43万元，调减3,029.92万元[7] - 采购燃料动力调整后金额为45,663.36万元，调增8,987.82万元[7] - 采购劳务/服务调整后金额为65,553.41万元，调减9,334.35万元[7] - 销售商品调整后金额为370,875.34万元，调增36,425.91万元[7] - 提供劳务调整后金额为9,078.69万元，调减13,404.70万元[8] - 关联租赁（资产租入）调整后金额为16,683.19万元，调增460.66万元[8] - 关联委托管理调整后金额为46,336.41万元，调增13,744.24万元[8] 财务状况 - 截止12月17日公司及子公司在财务公司存款余额0，贷款余额0，本年收到存款利息收入2249.33万元[9] 股权结构 - 公司母公司晋能控股煤业集团有限公司注册资本170.346416亿元，持股比例57.46%，表决权比例57.46%[12] - 子公司同煤大唐塔山煤矿有限公司注册资本20.7254亿元，持股比例72.00%[11] - 子公司晋控煤业金宇高岭土山西有限公司注册资本2.631578亿元，持股比例100.00%[11] - 子公司大同煤矿同塔建材有限责任公司注册资本9000万元，持股比例86.67%[11] - 子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司注册资本12亿元，持股比例51.00%[11] - 子公司晋控煤业金鼎活性炭山西有限公司注册资本3.54亿元，持股比例100.00%[11] - 最终控制方山西省国有资本运营有限公司注册资本50亿元[13] - 控股股东晋能控股集团有限公司注册资本50亿元[13] - 联营企业晋能控股煤业集团同忻煤矿山西有限公司注册资本10.185亿元[13] - 同受煤业集团控制的晋能控股煤业集团电业大同有限公司注册资本3148万元[14] - 晋控秦皇岛煤炭销售有限公司注册资本5000万元[15] - 晋控电力山西煤炭配售有限公司注册资本10000万元[15] - 晋控（上海）煤炭销售有限公司注册资本5000万元[15] - 晋能控股煤业集团大地选煤工程（大同）有限责任公司注册资本1000万元[15] - 晋能控股煤业集团白洞矿业大同有限公司注册资本2693万元[15] - 山西省国有资本运营有限公司对晋能控股集团有限公司控股比例为90%[16] - 晋能控股集团有限公司对晋能控股煤业集团有限公司控股比例为65.17%[16] - 晋能控股煤业集团有限公司对晋能控股山西煤业股份有限公司控股比例为57.46%[16] 交易原则 - 公司日常关联交易定价以市场价格为基础，遵循公平合理原则[17] - 公司关联交易基于市场公平原则，不会对晋能控股集团及煤业集团形成较大依赖[18]

会议信息 - 公司2024年12月17日发第八届监事会第七次会议通知[2] - 会议于2024年12月20日在公司二楼会议室现场表决召开[2] - 应出席监事5人，实际出席5人[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于调整公司2024年日常关联交易预计额度的议案》[3] - 议案表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[4] - 议案内容见公司临2024 - 028号公告，无需提交股东大会审议[4][5]

会议信息 - 公司2024年12月17日发通知，12月20日召开八届十次董事会会议[2] - 应出席董事14人，实出席14人，通讯表决出席7人[2] 议案审议 - 会议审议通过调整2024年日常关联交易预计额度议案[3] - 关联董事回避表决，独立董事发表同意意见[3] - 议案表决结果为10票同意，0票反对，0票弃权[4]

业绩数据 - 2023年营业成本同比减少3.74亿元[3] - 2024年前三季度管理、财务费用同比压降1.04亿、0.65亿元[3] - 2023年增销商品煤278万吨，增收14.74亿元[4] - 2022、2023年度分别派发现金红利10.54亿、13.22亿元[6] 财务指标 - 2023年资产负债率降15个百分点，2024年三季度降至30.04%[3] 未来展望 - 未来年度现金分红总额原则上不低于净利润30%[6] 新技术研发 - 2024年塔山煤矿完成23项科技创新成果项目[7] 其他新策略 - 公司2024年度起披露ESG报告[9] 项目成果 - 两座主力矿井完成智能化矿山建设[2] - 色连煤矿2024年通过绿色矿山验收[7]