担保情况 - 公司为色连煤矿担保金额不超4.95亿元，已实际担保余额为0[2] - 公司按实际放款总额51%为色连煤矿提供连带责任保证担保[2] - 本次新增担保额度占上市公司最近一期净资产比例为2.74%[4] - 公司及其控股子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的2.93%[10] - 公司对控股股东等实际担保余额占最近一期经审计净资产的3.46%[11] 色连煤矿财务 - 色连煤矿拟申请不超9.7亿元售后回租融资租赁业务，综合成本不超3.3%[2] - 2023年末资产总额544,854.75万元，净利润15,078.33万元[5] - 2024年9月末资产总额545,530.79万元，净利润17,012.31万元[5] - 公司对色连煤矿持股比例为51%[4] - 色连煤矿最近一期资产负债率为53.19%[4]

业绩说明会安排 - 2024年10月21日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[3][4][6] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 参加人员有总经理、董秘、财务总监、独立董事[6] 投资者参与 - 2024年10月14 - 18日16:00前可提问[3][7] - 2024年10月21日15:00 - 16:00可在线参与[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 其他信息 - 2024年8月28日发布半年度报告[3] - 董事会办公室电话0352 - 7010476，邮箱jkmypublic@yeah.net[8]

公司概况 - 晋控煤业是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司,实际控制人为山西省国资委[9] - 公司资产质量持续改善,盈利能力位于行业前列,2023年毛利率50%、净利率29%,ROE达19.5%[9] - 间接控股股东晋能控股集团是全国第二大煤炭企业,资源雄厚[9] 享受行业红利业绩改善,资产负债结构优化 - 2021年以来煤价上涨带动公司业绩改善,经营现金流大幅增加,货币资金积累,有息负债减少,资产负债结构显著改善[13][14][15][16][17][18][19] - 分红水平逐步提高,2021-2023年分红总额分别为6.7亿元、10.5亿元、13.2亿元,分红率分别为14.4%、34.6%、40.1%[14] 关停亏损业务,提升盈利能力 - 公司关停了资源枯竭的忻州窑矿,以及持续亏损的活性炭公司,提高了经营效率和盈利能力[21] 开采优质动力煤,以低成本构筑核心竞争力 - 公司开采的动力煤质量优良,具有低灰、低硫、高发热量等特点,主要供电力、水泥等行业[25][26] - 公司持续推进煤矿智能化建设,精益管理,以较高的智能化水平和规模效应实现低成本[29][30][31] - 公司主要煤矿塔山煤矿和色连煤矿盈利能力较强,是公司主要的营收和利润来源[35][36][37][38][39][40] 资产注入空间较大,有望助力成长 - 公司的间接控股股东晋能控股集团是中国第二大煤炭企业,未来有望将符合条件的煤炭资产注入上市公司[40][41][42] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为151.1/151.7/152.4亿元,归母净利润29.1/29.3/29.5亿元,每股收益1.74/1.75/1.76元[64] - 参考同行业可比公司估值水平,预计公司合理估值区间为18.3-19.1元,相对于9月30日收盘价有7.1%-12.2%的溢价空间[69][70] 风险提示 - 估值风险:我们的估值方法可能未充分考虑市场及行业整体估值偏高的风险[72] - 盈利预测风险:我们对公司产品销量及价格、成本的预测可能存在偏乐观的风险[73] - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等风险[74][75][76]

股权情况 - 公司持有大同煤矿集团财务有限责任公司20%股权[1] 财务公司动态 - 9月25日财务公司取得国家金融监督管理总局解散批复[1] - 晋能控股集团拟解散注销该财务公司[2] - 2024年5月24日公司召开2023年度股东大会批准该事项[2]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭主业盈利稳健 - 2024H1实现归母净利14.4亿元,同比+4% [5] - 2024Q2实现归母净利6.6亿元,同/环比-3%/-16% [5] - 2024H1原煤产量/商品煤销量1693/1445万吨,同比-0.5%/-0.2% [5] - 2024H1综合售价495元/吨,同比-1.8% [5] - 参股32%的同忻煤矿2024H1净利同比+36% [5] 外延增长空间大 - 公司控股集团规模优势及行业地位突出,资源保有储量合计385.41亿吨 [5] - 集团优质矿井有望注入上市公司 [6] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润为28.1/28.6/28.2亿元 [6] - 给予2024年11~12倍PE,对应合理价值区间18.46~20.14元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 晋控煤业2024年上半年业绩表现稳定，营业收入和归母净利润均实现同比增长，但经营活动产生的现金流量净额有所减少。[2] - 煤炭业务方面，Q2销量环比增长，但售价下滑导致业绩承压。[3] - 期间费用大幅下滑，带动盈利同比改善，预计未来盈利能力将持续提高。[4] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将稳步增长，维持"买入"评级。[4] 公司盈利预测及估值 - 2022A-2026E的营业收入和净利润预测，以及每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E和P/B等关键财务指标。[1] - 市场价格和市值信息。[1] 公司基本状况 - 总股本、流通股本、市价和市值等基本信息。[1] 煤炭业务分析 - 2024年上半年和Q2的原煤产量、商品煤销量和平均销售价格。[3] - 塔山煤矿和色连煤矿的具体产销量和单位价格、成本、净利润等数据。[3][4] 期间费用分析 - 2024年上半年管理费用和财务费用大幅下降的原因。[4] 盈利预测、估值及投资评级 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润的具体数值，以及每股收益和PE估值。[4] - 维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营业收入73.79亿元，同比-0.99%，实现归母净利润14.36亿元，同比+3.67% [6] - 公司上半年产销量微降，Q2产销环比改善，色连矿贡献主要增量 [6] - 公司煤炭价格受市场影响下跌，Q2吨煤售价承压 [6] - 集团签署同业竞争协议，优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间 [6] - 公司分红率持续提升，高股息投资价值凸显 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润为33.9/35.8/37.5亿元，同比增长2.8%/5.6%/4.7% [6] - 公司2024-2026年预计EPS为2.03/2.14/2.24元，对应当前股价PE为6.9/6.5/6.2倍 [6] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持增长 [7] - 公司2022-2026年毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持稳定 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收微降但归母利润逆势增长，煤炭产销基本稳定但吨煤售价回落，Q2销量恢复助力收入环比增长，且背靠晋控煤业及晋控集团外延式成长可期，预计煤价中枢维持相对高位，公司现金流充沛，分红率、股息率仍有提高空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年1 - 6月公司实现营业总收入73.79亿元，同比变化 - 0.99%；归母净利润14.36亿元，同比变化 + 3.67%；扣非后归母净利润14.24亿元，同比变化 + 6.11%；经营活动产生的现金流量净额25.30亿元，同比变化 - 28.56%；基本每股收益0.86元/股，同比变化 + 3.61%；加权平均资产收益率为8.4%，同比降低0.93个百分点 [1] 事件点评 - 煤炭产销基本稳定，吨煤售价有所回落：2024年1 - 6月原煤产量1692.75万吨，同比 - 0.47%；商品煤销量1445.18万吨，同比 - 0.22%；销售收入71.57亿元，同比 - 2.05%；平均吨煤售价495.23元/吨，同比 - 1.83%；煤炭业务毛利率45.7%，比2023年降低5.11个百分点；塔山矿产销量分别变化 + 0.15%和0.11%，色连矿产销量变化 - 2.57%和 + 0.83%；上半年公司产量降幅远小于山西省煤炭产量降幅（ - 13.34%）；公司计划2024年煤炭产、销量3450、2940万吨，1 - 6月实际产量未过半，后期有望继续释放产量 [2] - 2024Q2销量恢复助力收入环比增长：受安监等影响Q1产销量下滑较大，Q2色连矿复产助力原煤产销稳步增长；Q2原煤产量847.84万吨，同比 - 0.04%，环比Q1变化 + 0.35%；商品煤销量749.85万吨，同比 + 0.15%，环比 + 7.84%；销售收入36.12亿元，同比 - 1.23%，环比 + 1.89%；Q2平均吨煤售价481.7元/吨，同比 - 1.38%，环比 - 5.22% [2] - 归母利润逆势增长原因：受忻州窑矿停产带来的管理费用压降、负债率降低财务费用减少及少数股东损益减少影响；上半年营收减少0.74亿，但管理费用减少1.21亿；截止6月底负债率33.47%，同比降低11.91个百分点，财务费用减少0.77亿；利润总额同比基本持平；少数股东损益减少0.71亿元 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS（摊薄）分别为1.7、1.85、1.87元，对应8月28日收盘价14.22元，2024 - 2026年PE分别为8.4、7.7、7.6倍；供需平衡下预计煤价中枢维持相对高位，公司现金流充沛，分红率、股息率仍有提高空间；公司未来成长可期，继续给予“增持 - A”投资评级 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,082|15,342|14,887|15,338|15,881| |YoY(%)|-12.0|-4.6|-3.0|3.0|3.5| |净利润(百万元)|3,044|3,301|2,842|3,092|3,125| |YoY(%)|-34.7|8.4|-13.9|8.8|1.1| |毛利率(%)|50.0|50.0|45.5|46.4|46.3| |EPS(摊薄/元)|1.82|1.97|1.70|1.85|1.87| |ROE(%)|20.8|18.5|14.8|14.2|13.1| |P/E(倍)|7.8|7.2|8.4|7.7|7.6| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.3|1.2|1.1| |净利率(%)|18.9|21.5|19.1|20.2|19.7|[4]

报告公司投资评级 晋控煤业维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 煤炭主业量价齐稳,成本抬升。2024上半年公司原煤产量1692.75万吨,同比下降0.47%;商品煤销量1445.18万吨,同比下降0.22%;商品煤售价495.23元/吨,同比下降1.83%;吨煤销售成本268.93元/吨,同比增长7.00%。煤炭业务收入实现71.57亿元,同比下降3.96%,煤炭业务综合毛利率为45.70%,同比下降3.49% [1] 2) 2024年二季度煤炭业务以量补价,收入环比上涨。2024年二季度,公司实现原煤产量847.84万吨,同比降幅0.04%,环比增长0.35%;商品煤销量749.85万吨,同比增长0.15%,环比增长7.84%;吨煤售价为481.70元/吨,同比降幅1.38%,环比降幅5.52%;销售收入36.12亿元,同比下降1.23%,环比增长1.89% [1] 3) 管理费用、财务费用同比明显降低,现金流充裕。2024年上半年管理费用为23.89亿元,同比减少33.65%;公司资产负债率为33.47%,同比下降11.91pct,财务费用由23年上半年10.19亿下降至24上半年末的2.46亿,同比下降75.83%;截至2024年上半年,公司货币资金157.7亿元,占公司期末资产比例为41.25,自有资金较为充裕 [1] 4) 公司控股股东所属集团晋控集团煤炭业务体量大,资产证券率低,晋控煤业作为集团下属上市平台值得关注。截至2022年底,晋控集团拥有煤炭产能近4.8亿吨,为全国第二大、山西第一大煤企,且晋控集团资产证券化率仅为11.5%,低于同行业主流水平,晋控煤业作为集团下属上市平台有一定资产注入预期 [1] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为34.42亿、37.37亿、40.35亿,EPS分别2.06/2.23/2.41元/股 [2][3] 财务数据总结 1) 2024年公司营业总收入预计为15,958百万元,同比增长4.0%;归属母公司净利润预计为3,442百万元,同比增长4.3%;毛利率预计为50.8% [4] 2) 2025年公司营业总收入预计为16,954百万元,同比增长6.2%;归属母公司净利润预计为3,737百万元,同比增长8.6%;毛利率预计为50.7% [4] 3) 2026年公司营业总收入预计为17,801百万元,同比增长5.0%;归属母公司净利润预计为4,035百万元,同比增长8.0%;毛利率预计为51.6% [4] 4) 公司2024-2026年ROE分别为18.4%、18.3%、18.3% [4] 5) 公司2024-2026年EPS分别为2.06元/股、2.23元/股、2.41元/股 [4] 6) 公司2024-2026年P/E分别为6.81倍、6.27倍、5.81倍;P/B分别为1.25倍、1.15倍、1.06倍 [4] 7) 公司2024-2026年EV/EBITDA分别为1.12倍、0.67倍、0.35倍 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 报告期内晋控煤业业绩同比微增，2024年上半年实现营业收入73.79亿元，同比下降0.99%；归母净利润14.36亿元，同比增长3.67%，但煤价下滑拖累Q2业绩，不过资产注入未来可期[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司原煤产量1693万吨，同比下降0.5%；商品煤销量1445万吨，同比下降0.2%；煤炭业务销售收入72亿元，同比 -2.1%；吨煤综合售价495元/吨，同比 -1.8%；24Q2公司原煤产量848万吨，同比持平，环比+0.3%；商品煤销量750万吨，同比+0.1%，环比+7.8%；煤炭业务收入36亿元，同比 -1.2%，环比+1.9%，吨煤售价482元/吨，同比 -1.4%，环比 -5.5%[2] 财务公司情况 - 财务公司利润亏损约2亿元左右，晋控煤业持股比例仅20%，影响有限，截至2024年6月30日，财务公司营业收入1.8亿元，净利润亏损2亿元，考虑到公司在财务公司不存在存续借款等业务，存款余额截至2024年6月30日仅剩5805元（期初余额30亿元），后续风险可控且对业绩继续影响有限[2] 资产注入情况 - 2022年6月，公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》，提及相关煤炭资产的销售活动委托及注入上市公司相关计划，2020年11月，晋控煤业集团将同忻煤矿（32%股权）优质煤炭资产成功注入上市公司，预计随着集团有计划地将煤炭资产逐步装入，公司未来成长可期[2] 盈利预测与估值 - 考虑到2024年煤炭价格下跌的影响，下调公司盈利预测，预计公司2024年 - 2026年实现归母净利分别为30亿元、31亿元、32亿元，对应PE为7.9X、7.6X、7.3X[3] 财务指标 - 给出了2022A - 2026E期间的营业收入、增长率yoy、归母净利润、增长率yoy、EPS最新摊薄、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据[4] 股票信息 - 行业为煤炭开采，前次评级为买入，08月27日收盘价为14.00元，总市值为23431.80百万元，总股本为1673.70百万股，其中自由流通股为100.00%，30日日均成交量为10.17百万股[5] 财务报表相关 - 给出了2022A - 2026E期间的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等数据，以及2022A - 2026E期间的现金流量表、利润表相关数据和主要财务比率[8][10][11][12]