报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年5月原煤产量稳定，进口环比下行，火电由降转增，粗钢产量同比下降，焦煤仍处抵抗式下跌，后期或面临压力，动力煤进口或稳中有降，焦煤进口压力有望缓解 [1][2][3][4] - 投资策略上重点推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及未来有增量企业，安源煤业也值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月加快0.4个百分点，日均产量1301万吨；1 - 5月产量19.9亿吨，同比增长6.0% [1][12] - 预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增长1.2 - 1.3%，增速较2024年继续放缓 [1][12] 进口 - 5月进口煤炭3604万吨，较去年同期减少777.6万吨，下降17.7%，较4月减少178.5万吨，下降4.7%；1 - 5月共进口18867.1万吨，同比下降7.9% [1][17] - 预计2025年动力煤进口稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][17] 需求 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月放缓0.4个百分点；1 - 5月发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数日均发电量同比增长1.0% [3][19] - 5月火电同比增长1.2%，4月为下降2.3%；水电下降14.3%，降幅比4月扩大7.8个百分点；核电增长6.7%，增速比4月放缓5.7个百分点；风电增长11.0%，增速比4月放缓1.7个百分点；太阳能发电增长7.3%，增速比4月放缓9.4个百分点 [3][19] - 5月粗钢产量8655万吨，同比降低6.9%；截至6月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量241.6万吨，同比增长1.0% [4][31] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，目前处抵抗式下跌，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注铁水下滑负反馈力度及煤矿减产/停产现象，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策落地 [4] 投资建议 - 重点推荐中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化 [5][36] - 安源煤业前期完成控股股变更，正在办理资产置换，值得关注 [5][37]

黑色建材日报 | 2025-06-10 需求端表现疲软，双焦震荡运行 钢材：市场情绪放缓，钢价震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢主力期货合约收于2981元/吨，热卷主力合约收于3095元/吨，期货交投氛围较淡，现货市场成交情况一 般，昨日全国建材成交10.2万吨。 供需与逻辑：整体来看，钢材整体持续去库，原材料价格偏低使得钢厂利润尚可，但淡季临近，建材消费或将逐 步回落，历史地位的库存对建材价格形成支撑。板材维持韧性，较好的去库表现，支撑着板材价格。国内低价优 势下，出口钢材韧性较强，虽然国内通过出口分流很大程度上抵消了对美出口下滑的影响，但是对美高关税的影 响仍旧不可忽视，钢材价格整体维持稳定。后续关注供给侧政策落地情况，同时关注新一轮中美会谈最新消息。 策略 单边：无 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 跨期：无 期现：无 风险 宏观政策、关税政策、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场情绪不佳，铁矿弱势下跌 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格弱势下跌。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于703元/吨，跌幅0.71%。现 货方面，主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一 ...

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月煤炭供给端增速放缓，需求端非电需求支撑、电力需求边际改善，国内需求缺口小，进口煤连续2个月负增，煤炭价格继续调整或夏季反弹，建议关注被低估标的及高股息品种 [5][38] 根据相关目录分别总结 供给端 - 1 - 4月原煤供给增速边际放缓，2025年1 - 4月原煤累计产量15.85亿吨，同比增6.6%，同比增速边际下滑，4月当月产量3.89亿吨，同比增3.8%，增速较上月大幅下降 [3][13] 需求端 - 1 - 4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力，25年1 - 4月固定资产投资同比增4.0%，较24年同期降0.2个百分点，制造业、基建投资增速有降，房地产投资降10.3%，地产新开工等面积增速负增长但边际改善 [4][17] - 25年1 - 4月火电累计增速 - 4.1%，较去年同期降9.6个百分点，焦炭、生铁累计增速分别为3.2%、0.8%，较去年同期增5.3、5.1个百分点，水泥累计增速 - 2.8%，较去年同期增7.5个百分点 [4][20] 进口煤 - 1 - 4月进口量增速放缓，2025年1 - 4月进口量累计15267万吨，同比降5.3%，增速较24年同期大幅下降，4月当月进口量3783万吨，同比降16.4% [4][24] 价格与利润表现 - 25年以来动力煤及焦煤价格相对弱势，山西优混5500动力煤价格中枢下降，京唐港主焦煤均价降低，天津港二级冶金焦均价调整但降幅小于炼焦煤 [4][26] 点评与投资建议 - 4月煤炭供给端增速放缓，关注新疆区域放量，需求端非电支撑、电力改善，国内需求缺口小，进口煤负增，煤炭价格或夏季反弹，动力煤关注政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善 [5][38] - 建议关注被低估标的，非煤业务占比小的【新集能源】【昊华能源】【中煤能源】，非煤业务占比大的【陕西能源】【电投能源】，山西区域的【晋控煤业】【华阳股份】 [5][38] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息看好【中国神华】【陕西煤业】，弹性高股息看好【淮北矿业】【平煤股份】 [5][38]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月煤炭供给端增速放缓，需求端非电需求支撑、电力需求边际改善，国内需求缺口小，进口煤连续2个月负增，煤炭价格继续调整或夏季反弹，建议关注被低估标的及高股息品种 [5][38] 根据相关目录分别总结 供给端 - 1 - 4月原煤供给增速边际放缓，2025年1 - 4月原煤累计产量15.85亿吨，同比增6.6%，同比增速边际下滑，4月当月产量3.89亿吨，同比增3.8%，增速较上月大幅下降 [3][13] 需求端 - 1 - 4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力，25年1 - 4月固定资产投资同比增4.0%，较24年同期降0.2个百分点，制造业投资增8.8%、基建投资增5.8%、房地产投资降10.3%，地产新开工等面积增速负增长但边际改善 [4][17] - 25年1 - 4月火电累计增速 - 4.1%，较去年同期降9.6个百分点；焦炭累计增速3.2%，较去年同期增5.3个百分点；生铁累计增速0.8%，较去年同期增5.1个百分点；水泥累计增速 - 2.8%，较去年同期增7.5个百分点 [4][20] 进口煤 - 4月煤炭进口增速维持负增，1 - 4月进口量增速放缓，2025年1 - 4月进口量累计15267万吨，同比降5.3%，4月当月3783万吨，同比降16.4% [4][24] 价格与利润表现 - 25年以来动力煤及焦煤价格相对弱势，山西优混5500动力煤价格中枢下降，京唐港主焦煤均价降低，天津港二级冶金焦均价调整但降幅小于炼焦煤 [4][26] 点评与投资建议 - 4月煤炭供给端增速放缓，关注新疆区域放量；需求端非电支撑、电力改善；国内需求缺口小，进口煤负增；煤炭价格或夏季反弹，动力煤关注政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善 [5][38] - 建议关注被低估标的，非煤业务占比小的【新集能源】【昊华能源】【中煤能源】，非煤业务占比大的【陕西能源】【电投能源】，山西区域的【晋控煤业】【华阳股份】 [5][38] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息看好【中国神华】【陕西煤业】，弹性高股息看好【淮北矿业】【平煤股份】 [5][38]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 非电需求维持高位，关注旺季电煤需求回升幅度，预计后期基建投资增速将维持高位，支撑非电用煤需求 [1] - 近期油价、气价下跌，煤价体现强韧性，港口动力煤现货价格进一步下跌空间有限，2025 年煤价中枢同比将下行，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 商用载货车领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 658 元/吨，环比-6 元/吨（-0.90%） [2] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 521 元/吨，环比-11 元/吨（-2.07%） [2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 71 美元/吨，环比+0.11% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格企稳 [25] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 34 欧元/兆瓦时，环比-2.73% [2] - 布伦特原油期货结算价为 66.87 美元/桶，环比-1.60% [2] 供需跟踪 - 本周 110 家样本洗煤厂开工率为 63.0%，环比+1.1pct，同比-4.1pct，处于 5 年同期低位水平 [3] - 本周 247 座高炉产能利用率为 91.60%，环比+1.45pct，同比+6.07pct，日均铁水产量 244.42 万吨，环比+1.8%，同比+6.8% [3] - 本周 28 个主要城市平均最高气温为 23.72℃，处于同期高位 [3] - 本周三峡出库流量为 7939 立方米/秒，环比-20.05%，同比-33.37% [3] 库存跟踪 - 截至 4 月 25 日，秦皇岛港口煤炭库存 689 万吨，环比+0.58%，同比+35.63%，处于同期高位水平 [4] - 截至 4 月 25 日，环渤海港口煤炭库存 3109.9 万吨，环比-2.66%，同比+32.63% [4] - 截至 4 月 25 日，独立焦化厂炼焦煤库存 819.83 万吨，环比-1.21%，样本钢厂炼焦煤库存 782.48 万吨，环比-0.22%，处于同期低位水平 [4] - 截至 4 月 25 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 181.68 万吨，环比+0.19%，同比+4.06% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率、归母净利润、PE、分红比例等情况，如中国神华 2023A 股息率 6.1%，2024E 股息率 6.0%等 [60]