煤炭股探底回升，煤炭ETF（515220）跌超2%后快速反弹，当前盘中涨近1%。 （责任编辑：贺翀 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化 而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金 业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨 慎。 受安全监管和超产核查等因素影响，国内煤炭产量增速逐步放缓，进口量同比下滑，同时，夏季用 电旺盛，铁水高位运行，三季度煤炭供需偏紧，煤炭价格均价环比改善，预计煤炭行业三季度业绩环比 改善明显。 每日经济新闻 展望四季度，冷冬预期增加，铁水需求预计维持高位，旺季煤炭需求或超预期，叠加供给受约束， 煤炭价格具备向上弹性。 "反内卷"背景下，煤炭ETF持续吸金，今年来份额增长超350%，当前 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 行业观察显示供给收缩与需求提振同频，港口动力煤价格周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强趋势 [7] - 供给端受多重约束强化收缩预期，包括重大会议期间安监力度加强、中央安全生产考核巡查组即将进驻、主产区降雨影响生产和运输 [7] - 需求端受“抢出口”支撑短期电耗、冷冬预期强化冬储需求、钢铁生产保持高强度支撑非电需求 [7] - 库存端因大秦线秋检导致发运量显著降低，北港库存去化，港口结构性问题或延续 [7] - 投资思路认为交易面与基本面共振有望推动板块上行，建议关注弹性标的 [8] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 重点公司披露分红政策，如中国神华2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65% [13] - 多家公司有明确的产能增长计划，如中国神华新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工建设 [13] - 部分公司存在集团资产注入预期，如晋控煤业作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华2025年9月商品煤产量27.6百万吨，同比增长0.7%，累计产量250.9百万吨 [15] - 陕西煤业2025年9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.3%，累计产量13038万吨 [15] - 中煤能源2025年9月商品煤产量1159万吨，同比下降2.6%，累计产量10158万吨 [15] - 潞安环能2025年9月原煤产量525万吨，同比增长6.1%，累计产量4255万吨 [15] 煤炭价格跟踪 价格指数 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为680.00元/吨，周环比上涨0.44% [17] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价为685.00元/吨，周环比上涨0.59% [17] 动力煤价格 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为753元/吨，周环比上涨43元/吨（6.06%） [17] - 陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价为660元/吨，周环比上涨120元/吨（22.22%） [17] - 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.26美元/吨，周环比下降0.70% [17] 炼焦煤价格 - 京唐港山西产主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨80元/吨（4.91%） [17] - 柳林低硫主焦价格指数为1540元/吨，周环比上涨30元/吨（1.99%） [17] - 澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为204.00美元/吨，周环比下降1.45% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为910元/吨，周环比无变化 [17] - 长治喷吹煤(Q6700-7000)车板价为990元/吨，周环比上涨20元/吨（2.06%） [17] 煤炭库存跟踪 生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量为552.20万吨，周环比下降0.13% [59] - 秦皇岛港煤炭库存为545.00万吨，周环比下降96万吨（14.98%） [59] - 523家样本矿山精煤日均产量为77.90万吨，周环比增长3.55% [59] 港口调度及海运费 - 秦皇岛港铁路到车量为5460车，周环比增长4.00% [59] - 秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运费为40.50元/吨，周环比上涨52.26% [59] 煤炭行业下游表现 电力产业链 - 25省电厂动力煤日耗为518.80万吨，周环比下降5.43%，但同比增长0.84% [85] 煤焦钢产业链 - 247家钢企铁水日产为240.95万吨，周环比下降0.24%，但同比增长2.81% [85] - 全国高炉开工率为84.27%，周环比无变化，同比增长3.17% [85] 化工建材产业链 - 甲醇价格指数为2256.00，周环比微降0.09% [85] - 水泥价格指数为102.59，周环比下降1.20% [85] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨4.2%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%） [102] - 动力煤板块上涨6.0%，焦煤板块下跌0.2%，焦炭板块上涨4.6% [102] - 个股方面，大有能源周涨幅达53.1%，安泰集团涨25.3%，宝泰隆涨22.3% [104]

行业与公司 * 行业为动力煤行业 涉及煤炭生产 供应 价格及政策[1] 核心观点与论据 **1 国庆节后煤价意外上涨的原因** * 东南沿海地区出现罕见的持续性高温天气 增加降温用电负荷 导致电煤日耗显著提升[3] * 沿江地区阴雨闷热天气抑制了风电和太阳能发电出力 增加对火电依赖[3] * 北方港口封航频率和累计封航时间大幅增加 从10月5日开始持续封航超过120个小时 使电煤采购周期意外加长[3] * 晋北 榆林 鄂尔多斯等核心产地在长假期间遭遇区域性降雨天气 对煤炭生产供应造成影响[3] * 贸易商和消费企业在节前预期节后价格小幅回落 节后补库建仓 但实际需求激增[1][3] **2 对四季度煤价走势持乐观态度的原因** * 今年以来煤价经历多次波动 每一轮震荡之后现货卖价底部都在提升[4] * 产能核查工作对原煤产量约束持续显效 处罚仍在进行中 将继续遏制超能力生产 对供应端形成长期抑制作用[2][4] * 四季度进口量可能会减少到4,000万吨左右[4] * 核心产地从10月份开始陆续进入供暖周期 就地转化动力煤需求增加[4] * 全国范围内加强安全生产检查将进一步限制产量[4] **3 短期内可能制约煤价上涨的负面因素** * 部分采购需求已经落地 不再急需补货[5] * 高温天气范围和强度预计下降 减少降温用电负荷 对电煤采购需求有所缓解[5] * 前期滞留船舶陆续卸货 将有效补充发电企业库存 使得采购紧迫性下降[5] * 10月份历来是动力煤消费淡季 整体消费需求相对较低[5][6] * 煤价上涨约40元 船舶运费增加近20元 使下游采购成本比国庆节前高出六七十元 非必要采购需求可能减少[7] **4 四季度动力煤市场供需情况** * 四季度动力煤市场整体上供应和需求都会减少 但供应缩量程度可能更大[9] * 目前全国统调口径电煤库存为2.21亿吨 与去年同期基本相当 库存结构总体合理[9][10] * 风电和光电装机容量同比增长显著 将对燃煤发电产生冲击[10] * 今年四季度冬季气温存在不确定性 冷冬可能增加动力煤消费并推动价格上涨 暖冬则减少消费 去年暖冬导致动力煤消费减少超过3,000万吨[11] **5 政策与监管影响** * 安全巡查常态化 叠加四中全会可能加大对超能力生产的压力 预计对产量产生累积性影响[2][14] * 今年日均原煤产量从7月份开始明显下降 同比降幅接近5%[12] * 年度长协签约总量要求预计会调低 签约率和签约量可能降至60%-65% 价格只会上调不会下调[15] * 内蒙古自治区蒙西地区的限价区间可能会上涨 调整至与榆林相同水平[16][22] * 保供产能退出政策方向确定 但具体分阶段 分区域政策措施仍需观察 年底前或有进一步政策周期[21] **6 市场情绪与其他影响因素** * 市场情绪对煤价走势影响显著 导致北方港口现货动力煤价格波动较大 易忽略反向因素[8] * 短期内煤价可能在未来三四天见顶 并逐渐收窄涨幅甚至回落[8] * 贸易商参与热情升温对短期市场形成利好 但长期看各环节库存加大后释放可能带来消极影响[13] * 化工需求增速超过10% 且持续性强 占整个消费总量10%左右 水泥及总体建材需求减少[19] * 明年供应端收缩程度预计比今年更大 消费端收缩程度相对较小 煤炭价格底部比今年有所提高[18] 其他重要内容 * 铁路运输优惠措施取消 将提升新疆 榆林等地面向沿海地区供应成本 影响北方港口海进江运输需求[12][13] * 10月份印尼降水增多及其采取的限制措施可能会干扰进口 同时亚洲其他地区需求增加也将制约我国四季度进口量[12] * 内陆地区计价方式可能给出浮动幅度 目前是按照区间投放价格的最高上限定价[17] * 今年进口商承受明显亏损 明年的进口长协签约率可能下降 现货进口量增加将受国内市场走势影响[18]

核心观点 - 8月煤炭价格因供需阶段性紧张出现超预期上涨 动力煤价格加速上涨且高点延后 炼焦煤均价环比涨幅更大但月内价格回落 [1][2][3] - 国内原煤供应持续收缩 进口煤环比增长提供弹性 政策转向带动市场风险偏好提升 [2][3][4] 供给情况 - 1-8月原煤累计产量31.65亿吨 同比增长2.8% 但同比增速边际下滑 [2] - 8月单月原煤产量3.91亿吨 同比下降3.2% 环比增长2.5% [2] - 国内供应收缩趋势在8月有所缓和 但9-10月仍有减量预期 [3] 需求表现 - 1-8月固定资产投资同比增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [2] - 1-8月火电累计增速-0.8% 焦炭累计增速2.8% 生铁累计增速-1.1% 水泥累计增速-4.8% [2] - 8月单月火电增速1.7% 焦炭增速3.9% 生铁增速1.0% 水泥增速-6.2% [2] 进口数据 - 1-8月煤炭进口量累计3.00亿吨 同比下降12.2% [2] - 8月单月进口4273.70万吨 同比下降6.78% 环比大幅增长20.02% [2] - 国内供应收缩带动煤价上涨 进而拉动进口煤需求 若后续煤价企稳反弹可能继续推动进口 [3] 价格走势 - 8月煤炭价格超预期反弹 动力煤在月内大部分时间呈现加速上涨趋势 长协解除倒挂 价格阶段高点较传统旺季延后10天左右 [1][2] - 炼焦煤均价环比涨幅大于动力煤 但8月价格呈现回落走势 [1][2] - 各品种环比涨幅排序为焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [2] 投资关注 - 动力煤方面关注华阳股份 晋控煤业 山煤国际 因长协价格倒挂解除 预计三季度改善上半年产销比恶化和累库现象 [4] - 炼焦煤方面关注潞安环能 山西焦煤 金九银十需求预期不差 若出现供给扰动价格存在反弹预期 [4]

市场走势 - 上证指数收盘3,860.50点 下跌0.26% [4] - 深证成指收盘13,005.77点 上涨0.63% [4] - 创业板指收盘3,066.18点 上涨1.51% [4] - 中小板指收盘7,940.33点 上涨0.76% [4] - 沪深300收盘4,533.06点 上涨0.24% [4] - 科创50收盘1,340.40点 上涨0.18% [4] 社零消费数据 - 8月社零总额3.97万亿元 同比增长3.4% 环比下滑0.3个百分点 低于市场预期的3.82% [6] - 1-8月社零总额32.39万亿元 同比增长4.6% [6] - 8月餐饮收入同比增长2.1% 商品零售同比增长3.6% [6] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4% 其中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] - 1-8月便利店零售额同比增长6.6% 超市增长4.9% 百货店增长1.2% 专业店增长5.2% 品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月黄金珠宝零售额同比增长16.8% 环比提升8.6个百分点 [6] - 8月上金所AU9999黄金均价775.92元/克 同比上涨36.7% [6] - 8月体育娱乐用品零售额同比增长16.9% 环比提升3.2个百分点 [6] - 8月化妆品零售额同比增长5.1% 环比提升0.6个百分点 [6] - 8月纺织服装零售额同比增长3.1% 环比提升1.3个百分点 [6] - 1-8月体育娱乐用品累计增长20.6% 黄金珠宝累计增长11.7% 化妆品累计增长3.3% 纺织服装累计增长2.9% [6] 运动服饰行业 - 361度上半年营收实现双位数增长 李宁/特步/安踏为低至中单位数增长 [6] - 特步旗下索康尼/迈乐和安踏旗下迪桑特/可隆等户外品牌延续快速增长 [6] - 行业零售折扣略微加深但整体可控 经营利润率稳中有升 库存保持稳定 [6][7] - 推荐361度 建议关注特步国际和安踏体育 [6][7] 纺织制造出口 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元 同比增长1.6% 服装出口1027.61亿美元 同比下降1.7% [9] - 越南纺织品服装出口264.72亿美元 同比增长8.7% 制鞋出口160.83亿美元 同比增长7.6% [9] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [9] - 伟星股份下调全年营收预期 华利集团净利率承压 裕元集团Q3出货量预计下滑 [9] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息）和申洲国际/开润股份（业绩稳健） [9] 黄金珠宝及零售 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [9] - 推荐老铺黄金、潮宏基 建议关注菜百股份、周大生 [9] - 名创优品Q2国内同店转正 海外同店改善 预计2025年经调净利润29-30亿元 [9] 煤炭供需数据 - 1-8月原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 8月单月3.91亿吨 同比下降3.2% [10] - 1-8月煤炭进口3.00亿吨 同比下降12.2% 8月单月4273.70万吨 同比下降6.78% 环比增长20.02% [10][11] - 1-8月固定资产投资增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [10] - 1-8月火电下降0.8% 焦炭增长2.8% 生铁下降1.1% 水泥下降4.8% [10] - 8月火电增长1.7% 焦炭增长3.9% 生铁增长1.0% 水泥下降6.2% [10] 煤炭价格表现 - 8月煤价超预期上涨 动力煤长协解除倒挂 价格高点较传统旺季延后10天 [11] - 8月价格环比涨幅焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [11] - 推荐华阳股份、晋控煤业、山煤国际（动力煤）和潞安环能、山西焦煤（炼焦煤） [11]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 8月煤价超预期上涨 受供需阶段性紧张影响 动力煤呈现加速上涨趋势 长协解除倒挂 价格阶段高点较传统旺季延后10天左右 炼焦煤均价环比涨幅更大但月内价格呈现回落走势 [7] - 国内供应继续收缩 1-8月原煤累计产量31.65亿吨 同比增2.8% 同比增速边际下滑 8月当月产量3.91亿吨 同比降3.2% 环比增2.5% [4] - 进口煤贡献弹性 1-8月进口量累计3.00亿吨 同比降12.2% 8月当月进口4273.70万吨 同比降6.78% 环比增20.02% [5] - 需求端受制造业和基建支撑 1-8月固定资产投资同比增0.5% 其中制造业投资增5.1% 基建投资增2.0% 房地产投资降12.9% [5] 供需数据分析 - 原煤供给边际递减 1-8月累计产量同比增2.8% 8月当月同比降3.2% [4] - 终端需求分化明显 1-8月火电累计增速-0.8% 焦炭累计增速2.8% 生铁累计增速-1.1% 水泥累计增速-4.8% 8月单月数据改善 火电增速1.7% 焦炭增速3.9% 生铁增速1.0% 水泥增速-6.2% [5] - 进口量收缩趋势放缓 1-8月累计进口同比降12.2% 但8月环比显著增长20.02% [5] 价格表现 - 煤炭价格超预期反弹 8月各品种均价环比均有不同程度反弹 环比增幅焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [6] - 动力煤长协解除倒挂 价格阶段高点较传统旺季延后10天左右 [7] - 炼焦煤均价环比涨幅更大但月内价格呈现回落走势 [7] 投资建议 - 反内卷政策转向提升市场风险偏好 弹性标的排序靠前 [7] - 动力煤关注华阳股份 晋控煤业 山煤国际 长协倒挂解除后三季度产销比和累库现象预计改善 [7] - 炼焦煤关注潞安环能 山西焦煤 金九银十需求预期不差 供给扰动下价格存在反弹预期 [7]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 海外印尼示威游行活动可能影响煤矿生产和出口，需关注进口煤边际变化[2] - 近期"反内卷"、"查超产"等消息对煤价中长期预期有明显改善，煤炭股估值和盈利有较大上升空间[5] - 推荐关注焦煤股配置价值，重点公司包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤等[5] 价格动态 - 秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）为695元/吨，环比下降1.14%[3] - 陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡）为540元/吨，环比下降1.46%[3] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡）为72美元/吨，环比上升1.26%[3] - 布伦特原油期货结算价为68.12美元/桶，环比上升0.58%[3] - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为33欧元/兆瓦时，环比上升1.13%[3] 供需与生产 - 动力煤矿山产能利用率89.4%，环比下降2.72个百分点，同比下降5.40个百分点[4] - 炼焦煤矿山开工率84.0%，环比下降1.37个百分点，同比下降6.85个百分点[4] - 247座高炉产能利用率90.02%，环比下降0.23个百分点，同比上升7.06个百分点[4] - 日均铁水产量240.06万吨，环比下降0.3%，同比上升8.7%[4] 库存情况 - 秦皇岛港口煤炭库存610万吨，环比上升4.27%，同比上升25.77%[4] - 环渤海港口煤炭库存2300.0万吨，环比下降1.18%，同比下降4.62%[4] - 独立焦化厂炼焦煤库存819.87万吨，环比下降0.49%[4] - 样本钢厂炼焦煤库存811.85万吨，环比下降0.06%[4] 重点公司数据 - 中国神华2024年预测EPS 2.95元，PE 13倍[6] - 中煤能源2024年预测EPS 1.46元，PE 8倍[6] - 陕西煤业2024年预测EPS 2.31元，PE 9倍[6] - 潞安环能2024年预测EPS 0.82元，PE 16倍[6] - 山西焦煤2024年预测EPS 0.55元，PE 13倍[6] 其他市场因素 - 28个主要城市平均气温29.43℃，处于同期正常水平[4] - 三峡出库流量12743立方米/秒，环比上升6.19%，同比上升4.21%[4] - 印尼2024年煤炭产量8.4亿吨，占全球9.0%，出口5.4亿吨，占全球贸易总量29.8%[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年5月原煤产量稳定，进口环比下行，火电由降转增，粗钢产量同比下降，焦煤仍处抵抗式下跌，后期或面临压力，动力煤进口或稳中有降，焦煤进口压力有望缓解 [1][2][3][4] - 投资策略上重点推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及未来有增量企业，安源煤业也值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月加快0.4个百分点，日均产量1301万吨；1 - 5月产量19.9亿吨，同比增长6.0% [1][12] - 预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增长1.2 - 1.3%，增速较2024年继续放缓 [1][12] 进口 - 5月进口煤炭3604万吨，较去年同期减少777.6万吨，下降17.7%，较4月减少178.5万吨，下降4.7%；1 - 5月共进口18867.1万吨，同比下降7.9% [1][17] - 预计2025年动力煤进口稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][17] 需求 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月放缓0.4个百分点；1 - 5月发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数日均发电量同比增长1.0% [3][19] - 5月火电同比增长1.2%，4月为下降2.3%；水电下降14.3%，降幅比4月扩大7.8个百分点；核电增长6.7%，增速比4月放缓5.7个百分点；风电增长11.0%，增速比4月放缓1.7个百分点；太阳能发电增长7.3%，增速比4月放缓9.4个百分点 [3][19] - 5月粗钢产量8655万吨，同比降低6.9%；截至6月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量241.6万吨，同比增长1.0% [4][31] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，目前处抵抗式下跌，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注铁水下滑负反馈力度及煤矿减产/停产现象，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策落地 [4] 投资建议 - 重点推荐中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化 [5][36] - 安源煤业前期完成控股股变更，正在办理资产置换，值得关注 [5][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪放缓价格震荡运行，整体持续去库，淡季临近建材消费或回落但低库存有支撑，板材有韧性，出口有韧性但美高关税影响不可忽视，后续关注供给侧政策和中美会谈消息 [1] - 铁矿市场情绪不佳价格弱势下跌，供应增加需求降低但铁水产量仍处高位价格坚挺，长期供需偏宽松，钢厂有减产预期，需关注淡季需求和库存变化 [3] - 双焦需求端疲软价格震荡运行，焦煤库存高位需求弱，焦炭产能过剩终端需求难改善，价格重心预计维持低位 [5][6] - 动力煤采购积极性有所改善，产区煤价震荡运行，短期需求支撑不足，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢主力期货合约收于2981元/吨，热卷主力合约收于3095元/吨，期货交投氛围淡，现货市场成交一般，全国建材成交10.2万吨 [1] - 供需与逻辑：钢材整体持续去库，原材料价格低使钢厂利润尚可，淡季临近建材消费或回落，低库存支撑建材价格，板材有韧性去库好支撑价格，国内低价优势使出口钢材有韧性，美高关税影响仍不可忽视，钢材价格整体稳定 [1] - 策略：单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格弱势下跌，主力2509合约收于703元/吨，跌幅0.71%，现货主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需补库；本期全球铁矿石发运小幅增加，45港到港总量2609万吨，环比增加2.9%，昨日全国主港铁矿累计成交85.0万吨，环比上涨14.4% [3] - 供需与逻辑：目前铁矿石供应增加需求降低，但铁水产量仍处历年相对高位，价格表现坚挺，长期供需偏宽松，钢厂有减产预期，偏弱预期已通过贴水表达，需注意淡季需求超预期的价格反弹，关注淡季铁水产量和铁矿石库存变化 [3] - 策略：单边关注价格反弹后择机卖出套保机会，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货整体震荡运行，部分省份焦化受环保影响开工下滑，短期部分煤矿减产有支撑，炼焦煤港口现货弱稳运行，终端按需补库，产地炼焦煤价格承压下行，进口蒙煤盘面反弹但实际成交有限，口岸库存累积，价格偏弱运行 [5][6] - 供需与逻辑：焦煤库存高位需求疲软，钢厂铁水产量下滑，价格缺乏涨跌动力；焦炭产能过剩终端需求难改善，价格重心预计维持低位 [6] - 策略：焦煤震荡，焦炭震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地坑口煤价震荡运行，环保影响鄂尔多斯部分露天煤矿及洗煤厂，化工等刚需采购，站台大户量价优惠，部分煤矿出货顺畅，贸易商谨慎，长途拉运积极性一般，部分煤矿销售承压；港口市场弱稳运行，去库明显，采购积极性改善，主流刚需补库，梅雨季节火电大规模采购可能性小，关注终端补库节奏 [7] - 供需与逻辑：短期煤炭价格需求支撑不足，雨季到来价格短期震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]

全球动力煤价格走势 - 全球动力煤价格跌至四年半以来新低 仅为2022年能源危机峰值四分之一 [1] - 断崖式暴跌源于供应过剩和库存激增双重打击 中国国内煤炭产量创历史新高 印度库存激增 [1] - 分析师警告更大跌幅可能还在后头 [1] 煤炭供需与价格支撑因素 - 当前煤炭供需偏宽松 主因地产基建等高需求行业预期较弱 [1] - 气温升高有望带来用煤需求上涨 煤矿生产积极性降低及进口煤体量由增转降或形成新支撑 [1] - 动力煤存在区间内弹性 炼焦煤具完全弹性 两类煤种有望企稳反弹 [2] 企业业绩与投资策略 - 公式定价长协价格受影响较小 神华陕煤中煤等长协占比较高企业业绩稳定性较强 [1] - 煤价触底反弹时低估值弹性标的有望迎来反弹 [1] - 煤炭稳健红利仍可配置 国资背景风险小 或成险资布局首选方向 [2] 政策与行业周期展望 - 宏观政策力度很大 市场期待政策落地后需求端真实效果 [2] - 2025年两会后政策方案落实及开春施工季来临 煤炭需求和价格均有望体现向上趋势 [2] - 煤炭股周期属性将显现 板块有望迎来重新布局起点 [2] 相关上市公司 - 兖矿能源(01171) 中煤能源(01898) 中国神华(01088) 兖煤澳大利亚(03668)等港股标的 [3]