煤炭股市场表现 - A股市场煤炭股逆势上涨 其中兰花科创涨停(10.08%) 兖矿能源(8.51%)、晋控煤业(8.50%)、中煤能源(8.25%)涨超8% 潞安环能(7.42%)涨超7% 陕西煤业(6.05%)、开滦股份(6.01%)涨超6% 美锦能源(5.28%)、中国神华(5.26%)、甘肃能化(5.24%)、淮北矿业(5.07%)涨超5% 陕西黑猫(4.92%)、山西焦化(4.78%)、山西焦煤(4.72%)、金能科技(4.71%)、平煤股份(4.35%)、昊华能源(4.27%)涨超4% [1] - 从总市值看 行业龙头中国神华市值达9585亿元 陕西煤业(2565亿元)、中煤能源(2487亿元)、兖矿能源(2100亿元)市值也超过2000亿元 [2] - 从年初至今涨幅看 兖矿能源(59.09%)、中煤能源(50.80%)、陕西黑猫(41.44%)、晋控煤业(39.77%)、山西焦化(34.04%)等公司涨幅显著 [2] 行业核心观点与驱动因素 - 信达证券认为 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期 [1] - 地缘冲突有望推高国际能源价格与煤炭替代需求 [1] - 高油价或提振国内煤化工用煤需求 [1]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - **地缘冲突影响**：美国、以色列及伊朗的地缘政治博弈进入白热化阶段，严峻态势超过市场预期，导致油价及天然气价格高企，预计后续能源价格将继续上行 [5] - **国际煤价联动**：面对天然气价格大涨，国际煤价跟随上涨20%，带动了市场对全球抢煤的预期抬升 [5] - **国内煤价展望**：尽管短期国内供给高位维持及非电煤需求疲弱，但海外煤价大幅提升及可能带来的进口收缩，将带动国内淡季煤价底部抬升，价格难以深跌 [5] - **旺季预期**：随着供需压力最大的3-4月结束，5月开始的电煤旺季补库及6月开始的电煤需求旺季更旺，可能接续海外煤价上行逻辑，导致全年煤价底部大幅抬升，中枢确定性上行 [5] - **投资建议**：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份 [5] 动力煤数据跟踪 - **港口价格涨跌互现**：截至2026年3月6日，北方黄骅港Q5500平仓价755元/吨，与前一周持平；黄骅港Q5000平仓价675元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.3%）[8] 江内徐州港Q5500船板价为830元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.6%）[9] 南方宁波港Q5500动力煤库提价为712元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.3%）[9] - **坑口价格部分上涨**：截至2026年3月6日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价539元/吨，较前一周上涨21元/吨（4.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为590元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.7%）[11] - **国际煤价部分下跌**：截至2026年3月6日，纽卡斯尔NEWC动力煤116.10美元/吨，较前一周下跌1.30美元/吨（-1.11%）[15] 但截至2026年3月5日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（1.7%）[16] 印尼卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（4.7%）[20] - **进口成本优势**：截至2026年3月6日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低85元/吨 [16] - **港口库存增加**：截至2026年3月6日，秦皇岛库存567万吨，较前一周增加59.0万吨（11.6%）[23] 截至2026年3月2日，CCTD北方主流港口库存为3119.4万吨，较前一周增加49.6万吨（1.6%）；南方港库存3204.7万吨，较前一周增加143.4万吨（4.7%）[23] - **海运价格上涨**：截至2026年3月6日，国内OCFI运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别上涨0.9元/吨（2.2%）、上涨1.9元/吨（8.4%）[27] 国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别上涨1.16美元/吨（7.86%）、上涨1.14美元/吨（15.50%）[27] - **港口活动减少**：截至2026年3月6日，秦皇岛港铁路调入量58.5万吨，较前一周减少3.9万吨（-6.3%）；港口吞吐量46.5万吨，较前一周减少2.9万吨（-5.9%）；锚地船舶数13艘，较前一周减少11艘（-45.8%）[29] - **长协价上涨**：2026年3月，北方港电煤Q5500年度长协价为682元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）[30] 截至2026年3月6日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价695元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）[30] - **价格指数上涨**：2026年3月4日，环渤海动力煤(Q5500K)689元/吨，较上期上涨4元/吨（0.6%）[35] 截至2026年3月6日，NCEI(5500k)综合指数691元/吨，较上期上涨7元/吨 [35] 焦煤数据跟踪 - **港口价格下跌**：截至2026年3月6日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1610元/吨，较前一周下跌90元/吨（-5.3%）；连云港山西产主焦煤平仓价1729元/吨，较前一周下跌107元/吨（-5.8%）[37] - **产地价格持平或微跌**：截至2026年3月6日，山西古交肥煤车板价1280元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.5%）；内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨，与前一周持平 [41] - **进口焦煤价格下跌**：截至2026年3月6日，澳洲焦煤到岸价239美元/吨，较前一周下跌11美元/吨（-4.5%）[45] 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1175元/吨，较前一周下跌25元/吨（-2.1%）[48] - **进口成本优势**：截至2026年3月5日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低206元/吨 [45] - **部分进口煤价上涨**：截至2026年3月6日，俄罗斯炼焦煤到岸价134美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（0.6%）[47] 蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1020元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.0%）[48] - **长协价格持平**：截至2025年12月19日，中价新华山西焦煤长协价格指数1188点，与前一周持平 [53] 平顶山主焦煤车板价1660元/吨，与前一周持平 [54] 无烟煤数据跟踪 - **价格总体持平**：截至2026年3月6日，阳泉小块出矿价为900元/吨，与前一周持平 [64] 截至2026年2月27日，晋城Q5600无烟煤坑口价为630元/吨，与前一周持平 [64] - **下游产品价格**：截至2026年3月6日，华鲁恒升的尿素价格为1830元/吨，较前一周上涨50.0元/吨（2.8%）[66] 截至2026年3月6日，华东PO42.5水泥平均价339.2元/吨，较前一周下跌6.7元/吨（-1.9%）[68] 截至2025年8月3日，华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，较前一周上涨44元/吨（0.6%）[68] 上周行情回顾 - **板块表现强势**：上周上证综指下跌0.93%，煤炭板块上涨3.50%，跑赢大盘 [69] 细分板块中，动力煤上涨5.93%，炼焦煤下跌0.91%，焦炭下跌1.03% [69] - **个股涨跌幅**：涨幅前五名为宝丰能源（19.64%）、中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%）、电投能源（8.37%）[69] 跌幅前五名为山西焦化（-4.18%）、安泰集团（-4.85%）、新大洲A（-4.85%）、潞安环能（-5.84%）、江钨装备（-7.15%）[69] 行业重要事件 - **2025年行业数据**：2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%；消费量微增0.1%，占能源消费总量比重降至51.4%，同比下降1.8个百分点；煤炭进口量同比下滑9.6%至4.9亿吨 [73] - **地缘事件影响**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡禁航，推高油价及海运成本，引发能源替代需求，叠加印尼出口配额收紧，对国际煤价形成支撑 [73] - **近期价格走势**：2月下旬全国煤炭价格走势分化，动力煤价格上涨，山西优混（5500大卡）价格为732.8元/吨，较上期上涨5.1%；无烟煤价格小幅下跌0.2%，焦煤价格下跌1.4% [74] - **蒙煤进口情况**：截至3月3日，甘其毛都口岸累计进口煤炭790.75万吨；近期蒙煤电子竞拍成交率提升，显示市场活跃度回暖 [74]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 核心逻辑：当前严峻的地缘政治冲突（美国、以色列及伊朗博弈）超出市场预期，导致油气价格高企，国际煤价跟随上涨约20%[5] 这或将平抑国内煤炭淡季价格的下行波动，并抬升全年均价[1][3][5] - 对国内煤价影响：尽管短期国内供给维持高位且非电煤需求疲弱，但海外煤价大幅提升及可能带来的进口收缩，将支撑国内淡季煤价的底部，使其难以深跌[5] 随着3-4月供需压力最大时期结束，5月开始的电煤旺季补库及6月开始的电煤需求旺季可能接续海外涨价逻辑，推动全年煤价中枢确定性上行[5] - 投资建议：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期[5] 推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年有量增成长性的龙头公司，包括兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份[5] 根据相关目录分别总结 1. 动力煤数据跟踪 - **价格表现**：截至2026年3月6日，动力煤价格涨跌互现，但整体呈淡季回升态势[5][8][9] - 港口市场：北方黄骅港Q5500平仓价755元/吨，较前一周持平；Q5000平仓价675元/吨，下跌2元/吨（-0.3%）[8] 江内徐州港Q5500船板价830元/吨，上涨5元/吨（0.6%）[9] 南方宁波港Q5500库提价712元/吨，下跌2元/吨（-0.3%）[9] - 坑口市场：内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价539元/吨，上涨21元/吨（4.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价590元/吨，上涨10元/吨（1.7%）[11] - 国际市场：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，上涨2美元/吨（1.7%）[16] 印尼卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，上涨3美元/吨（4.7%）[20] - 成本优势：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低85元/吨[16] - **库存与物流**：库存总体增加，国内国际运价上涨[23][27] - 库存：秦皇岛库存567万吨，增加59.0万吨（11.6%）；CCTD北方主流港口库存3119.4万吨，增加49.6万吨（1.6%）；南方港库存3204.7万吨，增加143.4万吨（4.7%）[23] - 运价：国内OCFI运价（秦皇岛-上海）上涨1.9元/吨（8.4%）；国际CDFI运价（萨马林达-广州）上涨1.14美元/吨（15.50%）[27] - **长协与指数**：年度长协价环比微涨，相关指数上行[30][35] - 2026年3月北方港电煤Q5500年度长协价682元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）[30] - 环渤海动力煤(Q5500K)指数689元/吨，较上期上涨4元/吨（0.6%）[35] 2. 焦煤数据跟踪 - **价格表现**：国内焦煤价格总体较前一周下跌，海外煤价亦总体下跌[37][40][45] - 港口市场：京唐港主焦煤库提价（山西产）1610元/吨，下跌90元/吨（-5.3%）；连云港山西产主焦煤平仓价1729元/吨，下跌107元/吨（-5.8%）[37] - 产地市场：山西古交肥煤车板价1280元/吨，下跌20元/吨（-1.5%）[41] - 进口市场：澳洲焦煤到岸价239美元/吨，下跌11美元/吨（-4.5%）；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低206元/吨[45] 俄罗斯炼焦煤到岸价134美元/吨，上涨1美元/吨（0.6%）[47] 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1175元/吨，下跌25元/吨（-2.1%）[48] - **长协价格**：焦煤长协价与前一周总体持平[53][54] - 中价新华山西焦煤长协价格指数1188点，与前一周持平[53] - 平顶山主焦煤车板价1660元/吨，与前一周持平[54] 3. 无烟煤数据跟踪 - **价格表现**：无烟煤价格总体持平[64] - 阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价630元/吨，与前一周持平[64] - **下游产品价格**：部分下游化工产品价格上涨[66][68] - 华鲁恒升尿素价格1830元/吨，上涨50.0元/吨（2.8%）[66] - 华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，上涨44元/吨（0.6%）[68] - 华东PO42.5水泥平均价339.2元/吨，下跌6.7元/吨（-1.9%）[68] 4. 上周行情回顾 - **板块表现**：煤炭板块跑赢大盘[69] - 上周（截至报告期）上证综指下跌0.93%，煤炭板块上涨3.50%[69] - 子板块中，动力煤上涨5.93%，炼焦煤下跌0.91%，焦炭下跌1.03%[69] - **个股涨跌**：涨幅前五名为宝丰能源（19.64%）、中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%）、电投能源（8.37%）[69] 5. 附录重要事件回顾 - **行业数据**：2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%；消费量微增0.1%，占能源消费总量比重降至51.4%；煤炭进口量4.9亿吨，同比下滑9.6%[73] - **地缘事件影响**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡禁航风险，推高油价及海运成本，引发能源替代需求，对国际煤价形成支撑[73] - **近期价格**：2月下旬全国煤炭价格涨跌互现，山西优混（5500大卡）价格732.8元/吨，上涨5.1%[74] - **进口动态**：截至3月3日，甘其毛都口岸累计进口煤炭790.75万吨，近期蒙煤电子竞拍成交率有所回暖[74] 6. 重点公司估值 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家重点煤炭上市公司的盈利预测与估值表，投资评级均为“增持”[77]

核心观点 - 报告核心观点认为，在“两会”期间国内煤炭产量或维持低位，而进口煤成本继续提升，预计2026年煤炭行业供需将从宽松转向平衡偏紧，煤价中枢将稳步回升，行业盈利和估值弹性可期 [1][4] 市场动态：动力煤、炼焦煤与焦炭 动力煤 - **价格方面**：本周（截至2026年3月6日）港口动力煤价相对平稳，CCI5500大卡动力煤指数收报750元/吨，周环比持平；产地价格涨跌互现，其中山西地区煤价上涨22元/吨，蒙西地区煤价下跌1-44元/吨 [4][10] - **供给与库存**：节后主产地煤矿多数已恢复正常生产，2月25日100家样本动力煤矿产能利用率72.1%，周环比下降12.3个百分点；同期样本煤矿库存299万吨，周环比下降4.7%；3月2日主流港口库存6324万吨，周环比上升3.1% [19][20] - **需求与点评**：节后工业需求稳步回升，但下游对高价接受度一般；供给端受国内重大会议和印尼减产预期影响，同时中东局势提振能源价格，预计国内煤价维持相对强势 [39] 炼焦煤 - **价格方面**：本周港口和产地炼焦煤价均有所回落，3月6日京唐港山西产主焦煤库提价报1580元/吨，周环比下跌80元/吨；3月河南、山西、安徽等地长协价环比基本持平 [4][40] - **供给与库存**：节后煤矿开工率回升，3月4日88家样本炼焦煤矿产能利用率85.3%，周环比上升16.3个百分点；同期样本煤矿精煤库存129万吨，周环比上升6.6% [47][52] - **需求与点评**：节后下游需求恢复相对缓慢，因焦炭首轮提降，市场看跌情绪浓厚；预计3月后随着旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升 [60] 焦炭 - **价格方面**：本周焦炭首轮提降落地，降幅为50-55元/吨；3月6日天津港准一级冶金焦平仓价1460元/吨，周环比下跌50元/吨 [4][62] - **供给与库存**：3月6日独立焦化企业（230家）产能利用率72.3%，周环比下降0.5个百分点；同期焦化企业焦炭库存63万吨，周环比上升1.6% [64] - **需求与点评**：节后产业链需求仍在恢复中，会议期间部分钢厂有限产检修，铁水产量环比回落；预计短期焦炭价格基本平稳，后期随着旺季需求启动或稳步上行 [73] 行业观点与近期关注 行业整体观点 - 2025年煤炭行业景气度整体回落，进入2026年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧，煤价中枢将稳步回升 [4] - 供给端，国内产量增速或显著下降，印尼产量和出口预期回落进一步影响供给；需求端，2026年有较大改善空间 [85] - 受中东局势影响，全球能源价格上涨，进口煤成本增加，煤炭盈利和估值弹性可期；截至3月6日，煤炭行业市净率（MRQ）1.69倍，市盈率（TTM，剔负）17.5倍，部分龙头公司股息率约4% [4][85] 近期重点关注 - **行业政策**：2026年电煤长协政策落地，要求煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%，发电企业合同签订量不低于签约需求量的80%，全年履约率原则上不低于90%；相比2025年，政策增加了市场化因素并强调保供，预计长协兑现率有望提升 [4][78][79] - **国内供需面**：2025年煤炭需求回落，火电发电量同比下降1.0%；同年国内原煤产量48.32亿吨，同比+1.2%，进口量4.90亿吨，同比-9.6%；预计2026年供需呈紧平衡 [4][80][81] - **国际供需面**：2025年全球海运煤炭装载量13.33亿吨，同比下降2.8%；供给方面，印尼、澳大利亚等国出口量下降；需求方面，印度、欧盟、越南等国进口需求有增有减 [4][83][84] 重点公司 - **全球能源价格上涨下盈利估值具优势的动力煤公司**：包括中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、晋控能源、电投能源等 [4][88] - **受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司**：包括淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [4][88] - **中长期成长性突出的公司**：包括华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [4][88] - 报告附有重点公司估值和财务分析表，提供了截至报告日的最新收盘价、盈利预测及估值指标 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 海内外双重催化下，煤炭板块业绩与估值有望共振 [1][7][9] - 需求端：国际油价与欧洲气价上涨推升国际煤价，进口煤价格全面倒挂，内贸煤需求提升；印尼产量仍有大幅下降可能，海外供给收缩或使全球煤炭定价中枢上移；油价高位运行导致油制化工成本抬升，煤制路线成本优势扩大，煤化工企业开工率提升，直接拉动化工用煤需求 [7][9] - 供给端：受超产核查和产能核减影响，常态化监管下国内供给弹性不足，释放空间有限，增强价格弹性 [7][9] - 短期虽有电煤淡季影响，但在非电需求提升和低库存双重支撑下，煤价调整幅度有限，全年煤价有望回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [7][9] - 地缘冲突升级背景下，能源安全重要性提升，煤炭战略地位有望进一步提高 [7][9] - 投资建议关注三条主线：1) 高现货比例弹性标的；2) 行业龙头业绩稳健标的；3) 受益核电增长的稀缺天然铀标的 [7][13] 本周市场行情回顾 - 截至2026年3月6日，中信煤炭板块本周涨幅为**3.5%**，同期沪深300指数下跌**1.1%**，上证指数下跌**0.9%**，深证成指下跌**2.2%**，板块显著跑赢大盘 [15] - 子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为**5.9%**；焦炭子板块跌幅最大，为**1.0%** [18] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为：金瑞矿业 (**+36.25%**)、中煤能源 (**+14.24%**)、兖矿能源 (**+8.80%**)、中国神华 (**+8.45%**)、电投能源 (**+8.37%**) [22] - 本周跌幅前五的公司为：江钨装备 (**-7.15%**)、潞安环能 (**-5.84%**)、安泰集团 (**-4.85%**)、山西焦化 (**-4.18%**)、大有能源 (**-3.86%**) [22] 行业与公司动态 - **国际供给动态**：2026年1月，俄罗斯煤炭产量为**3420万吨**，同比减少**8.9%**，环比下降**12.4%** [26]；波兰煤炭总产量为**711.51万吨**，同比下降**10.8%** [28]；德国2025年褐煤产量为**8440.3万吨**，同比下降**8.2%** [29]；印尼2026年1月煤炭出口量为**3956.32万吨**，同比下降**6.39%**，环比下降**22.73%** [30] - **国内供给与政策**：受超产核查和产能核减影响，国内供给弹性不足 [7][9]；山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小 [9] - **上市公司动态**： - 陕西煤业：2026年2月煤炭产量**1415.00万吨**，同比减少**1.64%**；自产煤销量**1333.00万吨**，同比减少**6.40%** [49] - 兖矿能源：挂牌转让全资子公司鑫泰公司100%股权，交易价格为**30.50亿元** [49][50] - 中煤能源：股票交易出现异常波动，公司称日常经营及外部环境未发生重大变化 [45][46] - 多家公司发布股份回购或股东权益变动相关公告，如兖矿能源、永泰能源、恒源煤电、陕西黑猫等 [43][44][45][48] 煤炭数据跟踪 - **动力煤市场**： - 港口价格：截至3月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报**745元/吨**，周环比上涨**6元/吨** (**0.81%**) [10][69] - 产地价格：山西大同Q5500周环比上涨**22元/吨**至**615元/吨**；陕西榆林Q5800周环比上涨**4元/吨**至**605元/吨**；内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比下跌**1元/吨**至**537元/吨** [10] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价**116美元/吨**，周环比下跌**1.44%** [71] - **炼焦煤与焦炭市场**： - 价格偏弱运行，供强需弱 [7][12] - 京唐港主焦煤价格**1580元/吨**，周环比下跌**80元/吨** (**-4.82%**) [12][70] - 澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为**240.6美元/吨**，周环比下跌**4.0美元/吨** (**-1.67%**) [12][71] - 焦炭首轮提降落地，唐山二级冶金焦市场价报**1330元/吨**，周环比下跌**50元/吨** [13] - **库存与运输**： - 北方港口库存**2401万吨**，周环比增加**80万吨** (**+3.4%**)，同比减少**552万吨** (**-18.7%**) [11] - 秦皇岛港煤炭库存**567万吨**，周环比上升**11.61%** [79] - 大秦线周内日均运量**115.8万吨**，周环比上升**12.8%** [11] - 中国海运煤炭运价指数(CBCFI)为**670点**，周环比上涨**9.60%** [88] - **下游需求**： - 电厂日耗：3月5日二十五省电厂日耗为**570.3万吨**，周环比上升**89.1万吨** [11] - 化工耗煤：截至3月6日当周化工行业合计耗煤**764.02万吨**，同比增长**10.8%**，周环比微降**0.5%** [12]

行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 全球能源价格共振预期向上，建议把握煤价淡季回调的加仓机遇 [1] - 尽管国内进入电煤消费淡季，但中东冲突为国际及国内煤炭需求提供支撑，叠加进口煤补充作用同比减弱，国内煤价在淡季期间获得支撑，回调幅度有限 [7] - 交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，建议把握三条投资主线：1）高股息、低估值红利属性标的；2）具备自身产能增长逻辑和盈利弹性的标的；3）煤价见底、盈利改善的困境反转炼焦煤标的 [8] 行业基本面分析 需求端 - **中东冲突提振国际需求**：美国与伊朗冲突加剧，霍尔木兹海峡航运安全风险上升，导致海运成本抬升，截至3月4日，印度和澳大利亚至中国主要航线运费较2月27日上涨8%至12% [7] - 天然气价格飙升可能促使部分地区短期内增加煤炭发电以替代高价天然气，卡塔尔能源公司（占全球LNG出口市场约20%）宣布全面停止液化天然气及相关产品的生产 [7] - **国内化工用煤需求或增加**：中国甲醇进口量中约60%来自伊朗，若伊朗甲醇出口中断，短期缺口将由煤制甲醇填补，直接拉动原料煤需求，同时可能推高国际尿素供应缺口，间接提振国内煤化工用煤需求 [7] 供给端 - **国内供给正常复产**：主产地已有序复产，港口日调入量回升至200万吨高位，大秦铁路输送量本周首次回到120万吨/天的满发水平 [7] - **进口煤补充作用减弱**：2026年1月，印尼煤炭出口量为3956.32万吨，同比下降6.39%，环比下降22.73%，受斋月及RKAB政策未定影响，预计短期印尼煤炭生产和发运仍处低位 [7] 库存端 - 港口库存有所回升，截至3月6日，秦皇岛港煤炭库存为567.0万吨，周环比增加11.6%（59.0万吨），但较2025年同期下降24.3%（182.0万吨） [7] 价格与市场表现 近期价格走势 - **动力煤**：截至3月6日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价749元/吨，周环比下跌0.93%（7元/吨），但同比上涨8.08%（56元/吨） [8] - **焦煤**：截至3月6日，京唐港山西产主焦煤库提价1580元/吨，周环比下跌4.82%（80元/吨），但同比上涨13.67%（190元/吨） [8] 板块市场表现 - 本周（截至报告发布时）煤炭板块上涨3.8%，表现优于大盘（沪深300下跌1.1%），其中动力煤板块上涨6.1%，焦煤板块下跌0.8% [87] - 本周板块内涨幅居前的公司包括中煤能源(14.2%)、兖矿能源(8.8%)、中国神华(8.4%) [89] 重点公司跟踪与投资看点 高股息与成长性梳理 [13] - **中国神华**：承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65%，拥有新街一/二井（合计1600万吨/年）在建及多台火电机组预计于2025-2026年投运 - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红比例不低于60%，拟收购陕煤电力88.65%股权以增强煤电一体化及业绩稳定性 - **中煤能源**：承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）等在建产能有望在2025年投产 - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红不低于当年归母净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增 - **广汇能源**：承诺2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，马朗煤矿（1000万吨/年）进入产能核增程序，1500万吨煤炭分级利用项目预计2027年建成 近期经营数据 [15] - **中国神华**：2026年1月商品煤产量2740万吨，同比增长10.0%；商品煤销量3320万吨，同比增长9.9% - **陕西煤业**：2026年1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.4% - **中煤能源**：2026年1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4% - **潞安环能**：2026年1月原煤产量500万吨，同比增长17.1% 投资建议主线 1. **高股息、低估值红利属性**：建议关注中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源 [8] 2. **产能增长与盈利弹性**：建议关注兖矿能源A+H、华阳股份、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源 [8] 3. **困境反转炼焦煤**：建议关注潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份 [8]

晋控煤业电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与经营情况 * 公司为晋控煤业，下属仅塔山矿和四连矿两座生产矿井，合计核定产能为3,450万吨[3] * 2025年产量约为3,200多万吨，销量与产量基本相当，产销量平稳[3] * 2026年公司整体已处于相对满载状态，年度销量通常在3,000万吨左右波动，多则多100—200万吨，少则少一些[15] 二、 各矿井经营详情 塔山矿 * **产销量与产能**：历年基本按核定产能组织生产[3] * **销售结构**：地销与下水比例长期大致维持在1/3与2/3[4] 2025年长协与下水现货的比例可能未达到50%对50%，现货占比略高[6] * **定价机制**：坑口长协按上限机制执行，上限价为570元/吨 当市场价高于上限时按上限执行，低于上限时按市场价执行[5] 近期坑口端整体理解为大概率按570元/吨上限执行[5] * **成本水平**：综合成本约在356—360元/吨水平，月度波动不大[10] 成本较四连矿高出约120—130元/吨，主因是人力成本更高且人员规模显著更大，以及四连矿部分采用外包模式[18][19] 四连矿 * **产销量与产能**：产能为800万吨[7] * **长协签约与履约**：2025年长协签约量为670多万吨，但实际履约约320多万吨，甚至不到一半[7] 受此影响，2026年长协签约量减少约100万吨，当前签约约为500多万吨至570万吨区间[7] * **煤质与价格**：煤质热值相对偏低，洗选后约4,000大卡左右[7] 2026年当地长协定价统一采用“基准价+浮动价”机制[7] 2026年1月长协价为292元/吨（4,000大卡口径），2月为280元/吨，折算至5,500大卡口径后，1—2月结算价格约在380元/吨左右[7][8] * **2025年亏损原因**：主要压力来自补缴2018—2023年期间耕地占用税，合计需补缴1.7亿元，导致成本端承压[9] * **成本水平**：综合成本约为230—240元/吨；在价格较高等情况下，该口径也可能上行至270—280元/吨左右[10] 三、 资产收购与资源拓展 * **盘家窑矿收购进展**：相关事项在2025年12月已基本完成内部准备工作，但临近最终披露阶段被上交所认为不符合披露条件，导致未能推进[11] 核心原因在于该资产收购未设置业绩承诺，在监管趋严背景下存在安排缺口[12] 收购标的为探矿权，转采矿权、建设到实际投产运营周期可能在六七年之后，要求集团对远期业绩作出承诺决策难度较大[12] 事项暂时搁置，后续推进需观察集团新领导层及省内态度，存在不确定性[12] * **其他资源收购**：并不排除收购其他资源的可能性，但山西全省范围内空白资源非常稀缺，2025年公开挂牌项目几乎没有[13] * **参股同心矿情况**：2025年因井下生产条件变更导致产能爬坡受阻，利润受到明显影响[12] 自2025年9月起开始出现少量盈利，但整体仍不稳定，尚未恢复至此前稳定水平，2026年仍存在不确定性[12] 四、 财务与资本规划 * **资本开支**：2026年资本开支整体保持稳定，主要为维检大修、井下环保等维持性投入，每年大致维持在十几个亿元水平[14] * **资金运用**：账面现金较充裕，目前集团新成立财务公司并推进资金归集，公司将部分资金存放于集团财务公司[14] 由于资产收购事项仍存在不确定性，暂未考虑将存款用于其他用途，以保持资金灵活性为主[14] * **分红政策**：2025年分红比例为45%[20] 2026年暂定分红比例在45%—50%的区间内，具体将随年报披露最终确定[20] 五、 成本与行业展望 * **成本下行空间**：塔山矿与四连矿均为现代化、智能化矿山，成本已压降至相对扎实的水平，在全国范围内处于较低水平，进一步大幅下降空间有限[17] 年度成本波动通常在10元/吨左右区间内[17] * **洗选率**：公司未对四连矿从原煤到商品煤的转化过程做过明确的定量测算口径，暂无法给出固定的洗选率数据[16] * **市场与销售**：2025年煤炭市场波动较大，中间阶段客户侧有过调整[3] 进入2026年后，集团层面引入新的长协定价方式，销售端执行逻辑更为清晰，且近期煤价上行带动整体销售节奏顺畅，库存处于不高水平[3]

核心观点 - 报告核心观点为：节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨[1] 2025年煤炭行业景气度整体回落，进入2026年，预计供需将从宽松转向平衡偏紧，预计2026年煤价中枢将稳步回升，行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显[111] 煤炭板块回顾 - 2026年2月，煤炭板块继续领跑市场，当月上涨7.0%，跑赢沪深300指数6.9个百分点，在中信各行业指数中排名第4[14] - 年初以来（截至2月27日），煤炭板块累计上涨15.9%，跑赢沪深300指数14.2个百分点，在中信各行业指数中排名第6[14] - 从子板块看，年初以来动力煤、炼焦煤和焦炭板块累计涨幅分别为+15.0%、+17.8%和+18.1%，炼焦煤板块表现好于动力煤[14] - 估值方面，截至2月27日，煤炭板块市盈率（TTM）为16.4倍，位于历史高位水平，全市场排名第7；市净率（LF）为1.59倍，位于历史高位水平，全市场排名第9[20] 煤炭市场回顾 - **国内煤价**：2月动力煤价表现较好，炼焦煤价相对弱势[30] 2月27日秦皇岛港5500大卡动力煤市场价745元/吨，较1月末上涨7.7%（53元/吨）[30] 同期，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，较1月末下跌7.8%（140元/吨）[38] - **国际煤价**：2月炼焦煤价高位回落，动力煤价普遍上涨[47] 2月28日纽卡斯尔6000大卡动力煤离岸价报117.4美元/吨，较1月末上涨6.6%（7.3美元/吨）[47] 同期，峰景矿硬焦煤离岸价报235.0美元/吨，较1月末下跌6.2%（15.5美元/吨）[47] - **国内需求**：2025年全社会用电量同比增长5.0%，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%[48] 2025年火电发电量同比下降1.0%，钢铁行业生铁产量同比下降3.0%，水泥产量同比下降6.9%，但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长12.5%和7.0%[48][49] - **国内供给**：2025年全国原煤产量48.32亿吨，同比增长1.2%；煤炭进口量4.90亿吨，同比下降9.6%[57] - **海外供需**：2025年全球海运煤装载量13.33亿吨，同比下降2.8%[71] 主要出口国中，印尼煤炭出口量同比下降5.0%，俄罗斯、澳大利亚产量和出口量亦有下降，而蒙古产量和出口量大幅增长[81] - **产业链库存**：动力煤旺季去库较好，中上游库存均处低位[90] 截至2月25日，样本动力煤矿库存299万吨，较1月末下降7.1%；截至2月23日，主流港口煤炭库存6131万吨，较1月末下降7.8%[90] - **政策和公司动态**：2026年电煤长协政策落地，相比2025年增加了市场化因素，并进一步强调保供要求[100][105] 2025年四季度以来安全监管整体趋严，预计2026年安全和超产监管将进入常态化阶段，支撑中长期煤价[105] 1月主要公司经营数据：中国神华商品煤产量同比增长10%，陕西煤业煤炭产量同比增长6%，中煤能源商品煤产量同比下降10%，潞安环能原煤产量同比增长17%[106] 近期市场动态 - **动力煤**：春节后供需均有回升，考虑到进口煤价格倒挂及产业链库存维持中低位，预计煤价具备支撑，短期偏强[108] - **炼焦煤**：放假期间市场需求一般，预计3月以后旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升[108] - **焦炭**：节后产业链需求仍在恢复中，预计短期焦炭价格有望基本平稳，后期随着旺季需求启动或稳步上行[109] 行业观点与投资建议 - 预计2026年煤炭供需将从宽松转向平衡偏紧，煤价中枢将稳步回升[111] 2025年煤炭开采行业利润总额3520亿元，同比下降42%，预计2026年行业盈利预期改善[111] - 板块估值和股息率优势明显，截至2月27日，煤炭行业市净率1.59倍，市盈率16.4倍，部分龙头公司股息率普遍处于4-5%的水平[111] - 报告建议关注三类公司：[114] 1. 盈利稳健估值具备优势的动力煤公司：如中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业等 2. 受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：如淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等 3. 中长期成长性突出的公司：如华阳股份、新集能源、宝丰能源等

核心观点 - 行业正迎来以“反内卷”为特征的供给侧革新，旨在通过减产量、调结构使煤价回归并稳定在合理区间，其逻辑与2016年供给侧改革相似但执行路径更强调法治化与结构优化 [3] - 动力煤作为政策性煤种，其价格修复将经历四个阶段：修复央企长协价（670元/吨）、修复地方长协价（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、惯性上穿至电厂报表盈亏平衡线（800-860元/吨） [4] - 炼焦煤作为市场化煤种，价格将更多由供需决定，并优先联动修复与动力煤的历史比值（约2.4倍），对应动力煤四个目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元 [4] - 煤炭行业已展现出周期与红利的双重属性，在经济偏弱、市场收益率下行的背景下，高股息红利资产受青睐，而供需错配时又能凸显周期弹性，有望成为市场资金优先配置的资产 [5] - 投资策略建议沿四条主线布局：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性逻辑、成长逻辑 [5] 行业革新：多重边际催化煤价趋于合理，反内卷逻辑依旧 - “反内卷”治理分为两阶段：第一阶段通过“查超产+安监+环保”等手段减产量、托底稳价；第二阶段通过“产能置换/有序退出+标准约束+储备机制”去产能、调结构，以固化价格修复成果 [9][12] - 2025年预期的“反内卷”与2016年供给侧改革核心差异在于：2016年是“强行政+刚性减量”，有明确总量去产能目标（如“276工作日”）；而当前更侧重“依法依规治理+查超产”，未设总量减产硬指标，强调规则治理与结构优化 [14][16] - “反内卷”的政策目标是使煤价回归“合理价格”并保持平稳，而非推动暴涨，合理价格的政策锚是煤电企业的盈利均分线，即750元/吨 [17][22] - 2016年煤价演绎路径为“底部修复→合理价格→惯性上穿→回归合理”，动力煤Q5500从约370元升至550元合理价，再上穿至700–750元后回落 [22] - 2025年预期修复路径类似，动力煤Q5500从609元触底，目标修复至750元合理价，可能惯性上穿至800–860元后再回落，截至2025年12月18日，现货价已从高点834元/吨回落至719元/吨 [22] - 印尼作为中国最大煤炭进口国（2025年进口2.11亿吨，占43.1%），其出口政策持续收紧，包括外汇留存、出口配额（RKAB）下调、计划恢复出口关税等，将边际收紧供给，催化国内煤价中枢趋于合理 [27][28][32] - 预计2026-2027年印尼煤炭出口量将略有下降至4.21亿和4.16亿吨，按2025年占比测算，中国进口印尼煤量2026年预计为1.81亿吨，同比下降14% [32] 动力煤：政策性煤种，修复至合理价格后惯性上穿 - **国内供给**：新增产能有限，2020年后新批建煤矿项目大幅减少，且新建矿需约3年，短期无法贡献产量；2025年行业利润总额同比大跌41.8%，催化政策减产以抬升价格 [35][38] - **国内供给结构**：煤炭增量集中于新疆，其原煤产量从2017年1.67亿吨增至2024年5.4亿吨，年复合增速18%，“十五五”期间产量或超陕西，但未来新增产能预计仍以就地转化（煤电化）为主，外运量有限 [39][45] - **疆煤外运**：受运输距离影响，经济性有限，需与主要消费地保持一定价差才有外运动力；2025年新疆煤价下滑导致外运经济性走弱，2025年12月铁路发运量365万吨，较2024年12月下降14% [47] - **海外供给**：IEA数据显示2025-2027年海外新增煤矿投产产能分别为1.146亿吨、7335万吨、3150万吨，但新增产能主要来自澳洲，对中国进口影响更大的印尼和俄罗斯新增产能呈递减趋势 [50] - **海外实际产量**：与产能增长方向存在背离，2025年印尼煤炭产量受政策及价格影响或难放量；2024年俄罗斯煤炭产量4.26亿吨，同比下滑1.0% [51] - **海外需求争夺**：印度动力煤（非炼焦煤）需求旺盛，在中性情形下，其进口量预计从2022-23财年1.82亿吨提升至2025-26财年2.37亿吨，主要进口来源同为印尼，可能挤占中国进口空间 [62] - **进口到岸我国**：2025年中国累计进口煤炭4.9亿吨，同比减少9.6%；其中动力煤进口1.4亿吨，同比减少19.5%，主因内贸煤与进口煤价格倒挂及进口关税恢复的政策导向 [63] - **国内电煤需求**：稳经济政策托底下，2025年全社会用电量同比大增，电厂日耗保持高位；随着迎峰度冬，需求有望上行，电厂高库存将常态化，港口库存近期呈现去库 [69] - **国内非电煤需求**：化工、建材、冶金是非电动力煤需求主要领域，2025年占比分别为8.1%、6.1%、4.2%；煤化工开工率受益于“煤油价差”维持高位，且新项目批复投产将持续提升耗煤量 [74][76] - **冶金与水泥需求**：与宏观经济高度相关，受益于“促进房地产市场止跌回稳”等一揽子政策，需求有望恢复；冶金加热用动力煤需求与铁水产量正相关，2025年以来铁水日均产量处于240万吨高位 [79] - **价格判断**：动力煤价格修复的四个目标已部分兑现，当前价格接近地方长协700元/吨，预计将触底回升至煤电盈利均分位置750元/吨并保持窄幅波动 [82] 炼焦煤：市场化煤种，优先联动修复与动力煤比值 - **国内供给**：未来新增产能非常有限，保供政策主要倾向动力煤；2025年炼焦煤产量4.8亿吨，同比微降0.1%，增速放缓，历史产量基本持平 [90] - **进口煤-印度争夺**：印度计划大幅提升粗钢产能，炼焦煤需求快速增长，对外依存度高（2023-24财年为46.55%）；其进口主要来源于澳大利亚和俄罗斯，可能与中国形成资源争夺，导致中国炼焦煤进口趋紧 [92][96] - **进口煤-来源瓶颈**：澳洲焦煤进口已被俄、蒙煤结构性替代；蒙古焦煤进口受运力制约或已达瓶颈；俄罗斯焦煤进口受东部铁路运力限制，增量难度大 [100] - **需求-制造业与出口**：在房地产投资负增长下，制造业（如汽车、绿色能源）用钢需求支撑了中厚板等钢材产量增长；2025年1-12月钢材出口同比增加7.5%，对冲了国内部分疲弱需求 [106] - **需求-政策拉动**：短期钢厂盈利率有所回升，铁水日均产量虽小幅下行，但焦化厂有冬季补库需求；中长期看，稳增长政策发力有望带动地产基建需求改善，炼焦煤可能成为煤焦钢产业链中最具价格弹性的品种 [109] - **价格判断**：炼焦煤价格将更多由供需基本面决定，并优先联动修复与动力煤的历史价格比值（约2.4倍），对应动力煤的四个目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元 [110] 投资策略：反内卷重塑价值，周期红利四主线布局 - **主线一（周期逻辑）**：聚焦价格弹性，动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [118] - **主线二（红利逻辑）**：聚焦高股息与分红潜力，推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [118] - **主线三（多元化铝弹性）**：聚焦业务多元化带来的弹性，推荐神火股份、电投能源 [118] - **主线四（成长逻辑）**：聚焦具备成长性的公司，推荐新集能源、广汇能源 [118] - **核心逻辑阐述**：煤炭板块兼具周期与红利双重属性，在供需改善时具备价格向上弹性，同时多数煤企保持高分红，在市场不确定性增加和收益率下行的背景下，具备配置吸引力 [119]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为进口扰动将助推煤价持续上涨 [1] - 在印尼控制煤炭产量、增加出口税、强化国内保供等政策下，预计中国动力煤进口量将显著下降，支撑动力煤价格进一步上涨 [2] - 当前港口库存大幅低于去年同期，预计淡季煤价大幅下跌压力较小，在进口煤预计下降的预期下，预计煤价将维持高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期行业政策及动态 - 内蒙古自治区部署开展煤矿安全生产专项整治工作，围绕瓦斯防治、外包工程管理与新建煤矿安全等领域 [9] - 云南威信县观音山煤矿（设计产能240万吨/年）已解除停产整顿指令，恢复正常生产 [9] - 国家矿山安全监察局山西局强调要下沉一线严格执法，严厉打击矿井安全监控系统数据造假、隐蔽工作面等违法违规行为 [9] - 晋能控股煤业集团塔山矿特厚煤层综放超长工作面（可采储量1200万吨）进入生产阶段，预计可减少煤柱损失约50万吨 [9] - 印度尼西亚能源和矿产资源部坚持2026年煤炭和镍减产计划，印尼煤炭矿业协会表示一些煤矿的产量目标被要求削减70% [9] - 新疆哈密三塘湖矿区石头梅二号与条湖七号煤矿新增优质煤炭产能合计1300万吨 [4] 2. 产地动力煤价环比上涨、焦煤价环比持平 - **产地动力煤价格环比上涨**：截至2月28日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨15元/吨至555元/吨；截至2月27日，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨10元/吨至455元/吨；截至2月28日，榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨20元/吨至595元/吨 [10] - **动力煤价格指数环比上涨**：截至2月25日，环渤海地区动力煤价格指数环比上涨3元/吨至685元/吨；截至2月27日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨6元/吨至690元/吨；国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨5元/吨至684元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨10元/吨至696元/吨 [10] - **港口现货价上涨**：截至2月28日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报584、670、751元/吨，环比分别上涨24、28、29元/吨 [2] - **国际动力煤价稳中有涨**：截至2月26日，印尼产（Q3800）FOB价54.3美元/吨，环比上涨2.70美元/吨，涨幅5.2%；截至2月20日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨2.46美元/吨至117.4美元/吨 [11] - **产地炼焦煤价格环比持平**：截至2月28日，山西安泽低硫主焦出厂价1570元/吨，环比持平；山西古交2号焦煤车板价1510元/吨，环比持平 [2][13] - **国际炼焦煤价格环比下跌**：截至2月27日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌8美元/吨至240美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌60元/吨至1510元/吨 [13] - **无烟煤及喷吹煤价格环比持平**：产地无烟煤及喷吹煤车板价环比均持平 [16] 3. 国际油价上涨 - 截至2月27日，布伦特原油期货结算价72.48美元/桶，环比上周上涨0.72美元/桶，涨幅1% [4][17] - 按热值统一后，截至2月27日，国际油价与国际煤价比值为2.52，环比上涨0.09点，涨幅3.9%；国际油价与国内煤价比值为2.71，环比下降0.08点，降幅2.88% [17] 4. 环渤海港口库存环比上升 - **调入量环比上升**：截至2月28日，环渤海四港区本周日均调入量172.97万吨，环比上周增加27.7万吨，增幅19.07%，但同比下降3.66% [2][22] - **调出量环比微升**：环渤海四港区本周日均调出量159万吨，环比上周增加3万吨，增幅1.93%，但同比下降14.7% [2][22] - **港口库存环比上升**：截至2月28日，港口库存为2442.6万吨，环比上周增加110.9万吨，环比增幅4.76%，比去年同期低488万吨，同比减少16.65% [2][22] - **锚地船舶数环比上升**：截至2月28日，当周日均锚地船舶共115艘，环比上周增加7.6艘，增幅7.08%，同比上升95.13% [22] - **非电库存变化**：截至2月26日，华东港口库存760万吨，环比上周增加147万吨，增幅24%；截至3月2日，广州港库存215.3万吨，环比增加21.1万吨，增幅10.9% [4] 5. 国内沿海运费环比上涨 - 截至2月27日，国内主要航线平均海运费报收29.78元/吨，环比上周上涨3元/吨，涨幅11.20% [4][30] - 国际海运费涨跌互现：截至2月27日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上涨0.25美元/吨至16.14美元/吨；截至2月12日，印尼南加至宁波煤炭运价为8.55美元/吨，环比下跌0.07美元/吨，跌幅0.8% [4][30] 6. 其他重要市场数据 - **电厂日耗与库存**：截至2月28日，本周平均日耗61万吨/天，环比增长2.8万吨/天，增幅4.85%；六大发电集团库存量1371万吨，环比减少24.5万吨，减幅1.76%；可用天数23天，环比上周减少0.94天 [4] - **疆煤价格**：2月28日，吉木萨尔县4900大卡沫煤坑口价140元/吨，环比涨幅7.69%；巴里坤县5200大卡沫煤坑口价215元/吨，环比持平 [4] - **钢铁生产**：截至2月27日，247家主要钢企日均铁水产量233.33万吨，环比上周增加2.77万吨/日，涨幅1.2% [2] - **样本矿山精煤库存**：截至2月27日，523家样本矿山精煤库存258万吨，环比上周增加6万吨，增幅2.4%，同比下降33.86% [2] 7. 重点公司推荐 - **建议关注成长性动力煤标的**：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [2] - **推荐稳定经营高分红高股息标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [2] - **推荐低估值弹性标的**：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [2] - 报告提供了包含20家重点公司的估值表，列示了股价、总市值、EPS预测及PE、PB估值 [34]