报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 当前进入稳增长政策密集落地期，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款重定价和监管整治呵护25年银行息差；25年是银行资产质量夯实之年，部分资产风险预期有望改善，部分个贷品种或迎资产质量拐点 [2] - 25年5月20日降息落地，预计对银行25年净息差影响较中性；存款挂牌利率下调有望提振上市银行25年净息差3.1bp，国有行、农商行受益多；不同期限存款差异化降幅有助于引导新增存款期限结构优化；LPR调降或拖累25年净息差2.4bp [6] - 上一轮存款挂牌利率调整中，中小行调降频率和力度有望提升，既应对息差承压，也契合监管导向 [6] - 负债成本改善成稳息差重要支撑，全年息差降幅有望收窄；25Q1商业银行净息差1.43%，相比24年降9bp，同比降幅收窄；存贷款利率同步调降趋势明确，存款利率降幅整体高于贷款端；贷款集中重定价阶段已过，存款利率联动调整机制持续作用，年内银行息差下行压力有望改善 [6] - 存款利率下调带来的存款脱媒压力或可控；年初以来存款脱媒现象不显著，1 - 4月新增居民存款累计同比多增1.12万亿元；存款流向资管产品后可能回流银行体系 [6] 报告投资建议 - 现阶段关注两条投资主线：一是高股息、核心指数权重方向，建议关注农业银行、工商银行、招商银行、兴业银行；二是需求具备区域α且基本面确定性强的城农商行，建议关注渝农商行、重庆银行、江苏银行、青岛银行、上海银行 [2][7] 报告具体数据 - 2025年5月20日，1年期、5年期LPR报价均下调10bp，国有大行活期/1年期及以内/2年期/3年期/5年期定期存款挂牌利率分别下调5/15/15/25/25bp [6] - 25Q1商业银行净息差为1.43%，相比24年下降9bp，24年同期下降15bp [6] - 根据测算，此次存款挂牌利率下调有望提振上市银行25年净息差3.1bp，LPR调降或拖累25年净息差2.4bp [6] - 展示了国有行2015 - 2025年不同期限存款挂牌利率变化情况 [8] - 展示了2024年10月以来部分银行储蓄存款挂牌利率调降情况 [9] - 展示了2025年5月存款挂牌利率下调对上市银行净息差的影响测算，包括对25年、26年息差影响及全部影响 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]

银行板块表现 - 5月15日A股银行板块总市值突破10万亿元大关创历史新高农业银行浦发银行等多只银行股股价创新高 [1] - 申万一级银行指数年初至今上涨8.02%重庆银行渝农商行青岛银行等城商行涨幅超20%工商银行建设银行等四大行及股份制银行均创近期新高 [3] - 银行板块市净率和市盈率处于低位股息率普遍超4%部分银行达5%以上 [4] 资金流向分析 - 近30日农业银行工商银行招商银行主力资金分别净流入418亿元406亿元和348亿元 [5] - 险资一季度末持有银行股278.21亿股市值2657.8亿元在险资持股行业中居首年内险资举牌A/H股13次中6次为银行股 [5] - 主动公募基金持仓银行股比例仅3.72%显著低于沪深300指数中银行板块13.67%的权重 [7] 驱动因素 - 央行5月降准0.5个百分点降息0.1个百分点降低银行负债成本政策要求国有大行分红比例稳定在30%以上 [3] - 《公募基金高质量发展行动方案》要求基金经理薪酬与业绩基准挂钩沪深300指数中银行权重达13.67%促使基金回补低配仓位 [1][6] - 保险产品保证利率降至2%-2.5%而银行股息率超5%形成利差优势 [5] 业绩与估值 - 42家上市银行中16家一季度营收同比负增长12家净利润下降其中10家营收净利双降 [3] - 银行板块当前具有低波动率低风险低估值高分红特征成为市场避险选择 [4] 机构观点分歧 - 部分观点认为公募调仓预期引发抢筹但实际调研显示基金经理尚未大规模增配银行股 [8] - 市场交易逻辑可能源于险资配置需求及对公募欠配的预期博弈而非公募实际调仓行为 [8]

银行股近期表现 - 中证银行指数近期涨势强劲，5月15日盘中触及7751.80点高位，距离2007年高点8512.04点更近一步 [3] - 5月7日以来的6个交易日中证银行指数上涨6.61%，跑赢上证指数近4个百分点 [4] - A股银行板块总市值突破10万亿元，较年初增加6000亿元至10.03万亿元 [3][4] - 工商银行、农业银行、中国银行市值超万亿元，招商银行、兴业银行、邮储银行紧随其后 [4] - 今年以来银行板块涨幅超8%，在申万一级行业中排名第五，10家银行涨幅超10% [5] - 2022年10月底以来银行板块涨幅超52%，同期上证指数涨幅不足16% [5] 推动因素分析 - 公募基金考核改革推动调仓，主动权益基金银行持仓占比3.81%，与沪深300指数中银行股权重13.67%存在近10个百分点偏离 [7][8] - 保险资金持续增配银行股，今年以来险资举牌13次中近半数涉及银行股，包括邮储银行、招商银行等 [9] - H股银行股息率均值达7.17%，较A股高出1.41个百分点，高股息特性吸引险资配置 [9] - 降准降息落地、金融资产投资公司主体扩围、科技创新债券发行主体扩容等政策利好 [6] 行业基本面情况 - 2024年末上市银行平均净息差1.52%，连续5年下降，利息净收入同比下降2.2% [11] - 个人住房按揭贷款不良率由0.49%升至0.69%，个人经营贷款不良率上升0.47个百分点至1.57% [12] - 信用卡不良率由2.19%升至2.36%，零售领域资产质量边际恶化 [12] - 4月新增贷款2800亿元为2006年以来同期最低，企业端短贷收缩，居民端贷款规模下滑 [12] - 信贷增速可能继续下行，但银行基本面仍较稳健，高股息特征明显 [13]

银行业2025年一季度业绩表现 - 城商行中江苏银行营业收入223.04亿元居首，同比增幅6.21%，归母净利润97.8亿元，同比增幅8.16% [1] - 青岛银行营收同比增幅9.69%，归母净利润同比增幅16.42%，增速表现突出 [1] - 厦门银行营收12.14亿元同比下降18.42%，归母净利润6.45亿元同比下降14.21%，表现最差 [1] - 农商行中渝农商行营收72.24亿元最高，常熟银行营收同比增幅10.04%，归母净利润同比增幅13.81% [1] - 沪农商行营收同比下降7.41%，归母净利润同比仅增长0.34%，表现不佳 [1] 城商行业务战略分析 - 江苏银行优化资产配置和贷款结构，提升零售及非息收入占比，加快向轻型银行转型 [3] - 江苏银行推出"科创e贷"等创新产品，构建科创企业全生命周期融资服务体系 [4] - 江苏银行利用金融科技搭建供应链金融平台，推出"苏银e链"服务体系覆盖四类场景 [5] - 青岛银行明确"三大客群+六大行业"为重点，采用分层分类策略深耕客群 [5] - 青岛银行推出"院易融""诊易融"专属产品满足医疗机构资金需求 [7] 科技金融与零售业务创新 - 江苏银行在零售业务推出智能合约驾培、地铁乘车、智慧校园等多种场景应用 [5] - 青岛银行加速上架各类低波理财产品，如璀璨人生成就系列和慈善理财产品 [6] - 青岛银行手机银行8.0版本成为超90%零售客户首选业务办理渠道 [8] - 青岛银行智能客服机器人实现75%工作量自动化替代，节约人力成本约1000万元 [8] 银行业绩下滑原因分析 - 厦门银行手续费及佣金业务收入下降明显，理财业务等核心收入来源大幅萎缩 [9] - 厦门银行净息差收窄导致利息净收入同比减少0.46亿元，息差收入占比超70% [9] - 沪农商行2024年净息差下降17BP至1.50%，2025年一季度利息净收入同比下降5.62% [10] - 沪农商行代销保险业务佣金费率下降约30%，手续费及佣金净收入同比下降6.26% [12] 行业整体挑战 - 2025年一季度银行净息差持续收窄至1.33%左右，利息收入承压 [13] - 存量贷款重定价效应集中释放，导致利息净收入同比下滑1.65%-2.0% [13] - 债市利率上行导致公允价值变动损益亏损，非息收入同比下滑严重 [13] - 零售端信用卡、消费贷不良率大幅上涨，拨备计提压力增大 [14] - 区域性银行利息收入占比超90%，非息业务拓展滞后，抗风险能力弱 [14]

公司概况 - 重庆农商行前身为1951年成立的重庆市农村信用社，2008年由38家县（区）农村信用合作社联合社及重庆武隆农村合作银行合并成立[1] - 2010年在香港上市（3618 HK），2019年在上交所上市（601077）[1] - 机构布局包括7家分行（6家在重庆，1家在云南曲靖）、35家支行、1743个营业网点，并控股1家金融租赁公司、1家理财公司、12家村镇银行，持有重庆小米消费金融30%股权[1] - 2024年末从业人员1 45万人[2] 财务表现 - 2024年末总资产1 51万亿元，同比增长5 13%，增速放缓但仍是头部农商行[3] - 2024年营业收入282 61亿元，同比微增1 09%，尚未恢复至2021年300亿元以上水平（2022-2023年分别下降6 00%和3 57%）[3] - 归母净利润115 13亿元，同比增长5 60%，利润增速优于营收[4] - 规模指标超越周边城商行（重庆银行、成都银行）及部分全国性股份行（恒丰银行营收257 75亿元、渤海银行营收254 63亿元）[8] 净息差分析 - 2024年净息差1 61%，同比下降12BP，处于同业中等水平[10] - 生息资产收益率3 37%偏低但计息负债成本率1 86%较低，形成净息差比较优势[12] - 横向对比显示：生息资产收益率低于重庆银行（3 80%）、成都银行（3 84%），但负债成本显著优于同业（重庆银行2 58%、成都银行2 22%）[13] 资产质量 - 2024年末不良贷款率1 18%，同比下降1BP，显著优于农商行行业平均水平（2 80%）[14] - 拨备覆盖率363 44%维持高位，关注类贷款占比从2020年2 36%压降至2024年1 46%，逾期贷款占比下降10BP至1 32%[14][17] - 公司贷款不良率1 04%优于个人贷款不良率1 60%，显示零售端风险相对较高[18]

农商行资产规模 - 四家头部农商行2024年末总资产规模介于1.26万亿元至1.51万亿元之间，其中重庆农商行以1.51万亿元居首[1] - 重庆农商行资产规模突破1.5万亿元大关，增速5.13%，主要由客户贷款和垫款（增长5.55%至7142.73亿元）及金融投资（增长4.88%至6280.03亿元）驱动[3] - 上海农商行资产规模1.49万亿元排名第二，增速6.87%，金融投资增长6.08%至5241.17亿元[3][4] - 北京农商行资产增速最低仅2.11%，总资产1.27万亿元，贷款和垫款增长10.20%但金融投资下降2.33%[6] 经营业绩表现 - 四家农商行中仅广州农商行营收（158.32亿元）和净利润（20.81亿元）双降，同比分别下滑12.79%和21.02%[1][7] - 重庆农商行营收282.62亿元（+1.09%）、净利润115.13亿元（+5.60%），但利息净收入同比下降4.25%[7] - 上海农商行营收266.41亿元（+0.86%）、净利润122.88亿元（+1.20%），利息净收入下降2.86%[7][8] - 北京农商行营收增速18.09%至180.63亿元，但净利润增速仅0.71%，因信用减值损失暴增77倍至19.33亿元[9] 贷款结构与战略 - 重庆农商行公司贷款增长9.26%至3581.33亿元，零售贷款仅增0.55%，个人按揭贷款下降3.05%[4] - 上海农商行企业贷款增长5.62%至4383.47亿元，个人贷款增长1.30%，明确将零售金融作为战略主战场[4][5] - 广州农商行提出"效益提升年"目标，计划用2年时间扭转经营效益不佳局面[10] - 北京农商行贷款总额增长10.20%至4944.36亿元，但IPO进程缓慢，自2011年提出计划至今未实质性进展[6] 资产质量指标 - 广州农商行不良率1.66%为四家最高，关注类贷款占比6.45%远超行业平均水平，但房地产业不良贷款压降近80%[12][13] - 重庆农商行不良率1.18%，关注类贷款占比上升0.32个百分点至1.46%[12][13] - 上海农商行和北京农商行不良率均低于1%，分别为0.97%和0.96%[13] - 拨备覆盖率方面，广州农商行184.34%最低，其他三家均超300%[12][14] 净息差与行业趋势 - 重庆农商行净息差1.61%，同比下降12个基点，预计2025年将继续收窄[10][11] - 上海农商行净利息收益率1.5%，较上年下降17个基点[10] - 行业普遍面临净息差承压，主要受市场利率下调和降低实体融资成本政策影响[10][11]

经营业绩 - 10家A股上市农商行2024年合计实现营业收入1032.66亿元，同比增长3.5%，其中瑞丰银行营收增速最高达15.29% [1][4] - 合计归母净利润421.28亿元，同比增长5.7%，常熟银行净利润增速达16.2%位列第一 [1][6] - 营收规模分化显著：渝农商行(282.62亿元)和沪农商行(266.41亿元)超200亿元，青农商行(110.33亿元)和常熟银行(109.09亿元)超100亿元，江阴银行(39.62亿元)最低 [2][3] - 非利息收入成增长亮点：常熟银行手续费及佣金净收入同比增158.54%，瑞丰银行非利息净收入同比增84.25% [4] 资产规模 - 仅渝农商行(1.5万亿元+)和沪农商行(1.4万亿元+)总资产超万亿元，两者差距从2023年488亿元缩小至271亿元 [7][9] - 青农商行以4950.32亿元位列第三，常熟银行(3665.82亿元)和瑞丰银行(2200亿元+)增速显著，后者资产排名上升两位 [8][10] - 渝农商行贷款余额7142.73亿元(占比47.15%)，金融投资6280.03亿元，两项合计贡献主要资产增量 [7] 资产质量 - 7家农商行不良贷款率低于1%，常熟银行(0.77%)和无锡银行(0.78%)最优，青农商行(1.79%)最高但同比下降0.02个百分点 [11][12] - 拨备覆盖率分化：常熟银行(500.51%)、无锡银行(457.6%)超400%，青农商行(250.53%)和紫金银行(201.44%)低于300% [13][15] - 青农商行公司贷款不良率2.02%仍处高位，但个人贷款不良率1.69%较上年上升 [13] 业务结构 - 净息差普遍收窄：张家港行降幅最大(1.99%→1.62%)，常熟银行2.71%保持行业最高，紫金银行1.42%最低 [6] - 沪农商行代理保险收入下降16.84%拖累手续费收入，瑞丰银行手续费净收入同比扭亏增390.91% [5][4] - 常熟银行企业贷款不良率0.65%，其中制造业贷款占比16.77%且不良率降至0.88% [12]

股东大会基本情况 - 股东大会类型为2024年度股东大会，召开日期为2025年5月21日 [1] - 股权登记日未变更，现场会议地点为重庆市江北区金沙门路36号重庆农村商业银行股份有限公司大厦会议中心 [1][3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年5月21日9:15-15:00 [4] 临时提案新增内容 - 三大股东（重庆渝富资本运营集团8.70%、重庆市城市建设投资集团7.02%、重庆发展置业管理5.19%）于2025年5月6日联合提交四项临时提案 [1][2] - 提案包括选举马宝、董斌、袁刚为非执行董事的议案，以及审议重庆渝富资本运营集团关联交易的议案 [2] - 所有新增议案已通过第五届董事会第五十六次会议审议 [2] 原定议案及补充事项 - 2025年4月26日公告的原议案保持不变，包含12-15项需单独计票的中小投资者相关议案 [4][5] - 关联交易议案涉及回避表决的股东包括重庆渝富资本运营集团等6家关联方 [5] - 股东大会将听取2024年度独立董事述职、乡村振兴金融服务及关联交易专项报告 [4] 会议文件及程序说明 - 议案详情披露于上海证券交易所网站及公司官网，部分议案经第五届董事会第五十三至五十六次会议分批通过 [4] - 授权委托书需在会议召开前24小时提交，表决方式包括现场与网络投票 [7][8][10]

股份数据 - 截至2025年4月底，H股法定/注册股份2,513,336,041股，面值1元，股本2,513,336,041元[1] - 截至2025年4月底，A股法定/注册股份8,843,663,959股，面值1元，股本8,843,663,959元[1] - 2025年4月底法定/注册股本总额11,357,000,000元[1] - 截至2025年4月底，H股已发行股份2,513,336,041股，库存股0股[2] - 截至2025年4月底，A股已发行股份8,843,663,959股，库存股0股[2] 其他信息 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 呈交者为执行董事兼行长隋军[5]