股份数据 - 截至2025年4月底，H股法定/注册股份2,513,336,041股，面值1元，股本2,513,336,041元[1] - 截至2025年4月底，A股法定/注册股份8,843,663,959股，面值1元，股本8,843,663,959元[1] - 2025年4月底法定/注册股本总额11,357,000,000元[1] - 截至2025年4月底，H股已发行股份2,513,336,041股，库存股0股[2] - 截至2025年4月底，A股已发行股份8,843,663,959股，库存股0股[2] 其他信息 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 呈交者为执行董事兼行长隋军[5]

股东大会信息 - 2025年5月21日10:00召开股东大会，地点在重庆市江北区金沙门路36号本行会议中心[13] - 股东质押本行股权超50%时投票表决权受限[7] - 有意现场参会股东需会前7天联系公司登记[8] - 股东大会采取现场和网络投票结合，重复投票以首次结果为准[8] - 议案为普通决议，需参会有表决权股东所持表决权1/2以上通过[11] 2024年业绩数据 - 年末集团资产总额15149亿元、存款余额9419亿元、贷款余额7143亿元，分别较年初增长739亿元、457亿元、376亿元[17] - 实现营业收入283亿元、净利润118亿元，分别同比增长1.09%、5.97%，净资产收益率9.28%[17] - 年末不良贷款率1.18%，较上年末降0.01个百分点，资本充足率16.12%，拨备覆盖率363.44%[18] - 全行债权清收盘活99亿元、完成目标165.2%，现金收回36亿元、完成目标178.4%[21] 2024年用户数据 - 年末信用卡及消费信贷余额1492亿元，养老金代发规模408亿元，同比增51亿元，数字信贷产品规模1567亿元，手机银行用户数超1500万户[24] - 年末普惠型小微企业贷款超20万户，贷款余额1399亿元，较上年末增114亿元，绿色贷款余额732亿元、较年初增112亿元[24] - 年末整村授信行政村100%覆盖，为140余万农户预授信超230亿元[25] - 三大数智系统服务“三类客群”超300万户，“渝农资产智管”实现全市涉农区县、农村集体经济组织100%覆盖[26] 2024年研发与创新 - 自主创新14款数字产品，4款百亿级产品成业务增长引擎[27][28] - 上线中小微企业资金流信用信息平台，成西南唯一试点、全国首家通过验收、首批接入平台的银行[30] 2025年展望 - 抓好党的政治建设，推进党纪学习教育[31] - 持续做好金融“五篇大文章”，推动科技金融、绿色金融等发展[32] - 助力打造新时代西部大开发重要战略支点，加大对重点项目支持[33] - 拓宽拓深乡村振兴服务优势，实现“渝农资产智管”区县合作和“整村授信”行政村全覆盖[34] - 加快数字化转型向全面赋能发展，从客户、营销、风控角度推进[35] - 坚持审慎经营稳健发展，完善全面风险管理体系[36] 资本规划与分红 - 2025 - 2027年集团和银行资本规划目标值：资本充足率不低于11.55%、核心一级资本充足率不低于8.1%、一级资本充足率不低于9.1%，总资本充足率不低于12%为预警线测算资本缺口[47] - 2024年各级资本充足率保持在资本规划目标值以上[49] - 2024年税后利润105亿元，按10%提取法定公积金10.5亿元[79] - 按风险资产余额的1.5%差额计提一般风险准备10.90亿元[79] - 2024年中期已派发现金股息22.08亿元，本次拟派发12.52亿元，全年累计34.59亿元，占2024年集团归母净利润的30.05%[79] - 2025年中期分红派息金额不超当期归属于母公司股东净利润的30%[82] 2025年业务目标 - 集团资产总额增长7.9%，各项存款增长7.4%，各项贷款增长8.4%[86] - 不良贷款率控制在合理范围，拨备覆盖率、资本充足率持续符合监管要求[86] - 预计集团资本性支出总额8亿元，境内股权投资总额25亿元[86] 授信相关 - 拟同意重庆城投集团综合授信额度190亿元，授信期限1年，较上年度增加5亿元[99][101][103][107] - 拟同意重发投集团综合授信额度190亿元，授信期限1年，较上年度增加5亿元[110][113] - 拟同意渝富控股集团综合授信额度1940000.00万元，授信期限1年，较上年增加170033.00万元[144]

会议信息 - 2024年度股东大会2025年5月21日召开[2] - 股权登记日A股为2025/5/16[2] - 现场会议于5月21日上午10点在重庆召开[6] - 网络投票时间为5月21日9:15 - 15:00[7] 股东信息 - 重庆渝富等三家公司分别持股8.70%、7.02%、5.19%[4] - 三家公司5月6日提出四项临时提案[4][5] 议案信息 - 审议议案含2024年度董事会等报告[20][21] - 对中小投资者单独计票议案有多项[17] - 涉及关联股东回避表决议案有三项[17] 决议与授权 - 审议议案为普通决议案，二分之一以上同意通过[25] - 授权委托书复印件提前24小时送达，带原件参会[25]

银行板块市场表现 - 银行板块盘初整体下跌 渝农商行和重庆银行跌幅超过3% 青岛银行和苏州银行跌幅超过2% 交通银行和浦发银行同步下挫 [1]

金融投资业务成为银行营收新引擎 - 金融投资业务从传统配置工具升级为上市银行营收增长新引擎，债券投资在2024年市场利率下行周期中展现出强劲收益弹性，有效缓冲利息净收入下滑对财务报表的冲击 [2] - 42家A股上市银行中40家金融投资金额增长，37家投资收益正增长，5家中小银行收益翻倍，部分区域银行投资收益占营收比重突破15% [2] - 行业整体加码金融投资背景下仍有5家机构投资收益同比缩水，反映市场波动加剧背景下投资能力分化 [2] 2024年上市银行投资收益数据 - 42家上市银行合计实现归母净利润2.14万亿元（日均58.58亿元），营业收入5.65万亿元（日均154.83亿元），金融投资总额91.41万亿元，投资收益5128.03亿元 [3] - 37家银行投资收益正增长，5家中小银行增速超100%：张家港行（176.81%）、厦门银行（121.14%）、紫金银行、贵阳银行、瑞丰银行 [3][4] - 5家银行投资收益缩水，长沙银行降幅最大达24.18% [4] 投资收益营收占比提升 - 2024年42家银行投资收益占营收比重平均值达15.61%（2023年为12.33%），9家中小银行占比超20%，张家港行最高达27.39% [4] - 25家银行占比10%-20%（含13家城商行、4家农商行、7家股份行、1家国有大行），中小银行中仅沪农商行占比低于10%（9.18%） [4] - 江苏银行、宁波银行、南京银行、北京银行、上海银行投资收益超100亿元，农商行中渝农商行（41.99亿元）、沪农商行（24.45亿元）领先 [5] 中小银行债券投资策略 - 中小银行因净息差收窄和国有大行普惠金融挤压市场份额，调整资产配置增厚投资收益，2024年农商行成为债券市场多头且成交活跃 [6] - 有效融资需求不足导致"资产荒"，市场信用风险上升促使中小银行扩大债券投资，"大行放贷，小行买债"格局形成 [6] - 开源证券指出中小银行因贷款收益率低、存款增长快、资金成本高，倾向加大配债力度赚票息或做委外投资 [6] 债券投资品种与市场环境 - 债券投资为中小银行最青睐品种，多家银行提及"处置债券产生收益增加"和"债券交易账户规模大增"，渝农商行通过优化交易策略实现投资收益及公允价值变动净损益38.48亿元（同比增16.35亿元） [7] - 2024年债券收益率下行（10年期国债收益率从高点降至1.68%）推动收益增长，但未来利率走势不确定性可能影响收益稳定性 [7] 2025年债券投资展望 - 招商银行预计2025年债券利率震荡下行概率较大，中国银行计划加大对国债和地方债投资并适度增加信用债配置 [8] - 厦门银行认为在积极财政政策和宽松货币政策下，债券市场仍存在配置和交易机会 [8]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 渝农商行2025年一季度营收业绩边际回暖，规模扩张提速，息差企稳，中收边际改善，资产质量保持稳健，基本面整体表现稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2025年一季度实现营收72.24亿元（YoY,+1.35%），归母净利润37.45亿元（YoY,+6.25%），营收增速较2024全年回升0.25个百分点，利润增速较2024全年回升0.65个百分点 [1] - 2025年一季度年化加权平均ROE为12.00%，同比小幅下降0.01个百分点 [1] 规模扩张 - 2025年一季度总资产同比增长8.00%至1.61万亿元，增速较2024全年提升2.87个百分点 [2] - 一季度存贷款增速均较2024年提升，贷款、存款分别同比增长6.91%、8.85% [2] - 一季度新增信贷投放302亿元，对公/个人/票据贷款分别投放446/73/-218亿元，对公及个人贷款放量明显，分别同比去年同期多增290亿元、34亿元，票据规模大幅回落 [2] 息差与收入 - 一季度日均净息差1.61%，同比降低3bps，较2024年全年持平，净利息收入58.12亿元，同比增长5.31%，增速较2024年提升9.56个百分点 [2] - 一季度实现手续费及佣金净收入5.07亿元，同比下降3.21%，增速较2024全年回升6.79个百分点；实现投资收益13.36亿元，同比增长42.39%；公允价值变动净收益有所下滑 [3] 资产质量 - 3月末不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率363.37%，较年初下降0.07个百分点，资产质量保持稳健 [3] 投资建议 - 保持盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为6.3/5.9/5.5x，PB为0.56/0.52/0.49x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,956|28,261|29,588|31,173|32,998| |(+/-%)|-3.6%|1.1%|4.7%|5.4%|5.9%| |净利润(百万元)|10,902|11,513|12,217|13,031|13,966| |(+/-%)|6.1%|5.6%|6.1%|6.7%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.94|0.99|1.06|1.13|1.21| |总资产收益率|0.78%|0.79%|0.79%|0.81%|0.81%| |净资产收益率|9.9%|9.7%|9.7%|9.6%|9.6%| |市盈率(PE)|7.0|6.6|6.3|5.9|5.5| |股息率|4.4%|4.6%|4.9%|5.2%|5.6%| |市净率(PB)|0.65|0.60|0.56|0.52|0.49| [4]

数据概览 - 2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3个百分点 [1] - 2025Q1归母净利润同比增长6.3%，增速较24A提升0.7个百分点 [1] - 2025Q1末不良率1.17%，环比持平 [1] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比持平 [1] 盈利增速回升 - 2025Q1营收增速提升主要受益于规模扩张提速、息差拖累改善和减值支撑加大 [2] - 2025Q1末总资产同比增长8.0%，增速较24A末提升3个百分点，对公一般贷款同比高增17%，增速较24A末的9%显著修复 [2] - 2025Q1日均息差1.61%，较2024A环比持平，同比降幅由24A的12bp收窄至3bp [2] - 2025Q1减值损失同比下降19.2%，较24A末转增为减，信用成本改善支撑盈利 [2] 息差水平企稳 - 2025Q1日均息差1.61%，较24A基本持平，负债成本改善对冲资产收益下滑 [3] - 2025Q1单季资产端收益率环比24Q4下降13bp至3.11%，主要受LPR重定价影响 [3] - 2025Q1负债端成本率环比24Q4下降11bp至1.62%，负债成本管控成效显著 [3] 资产质量平稳 - 2025Q1末不良率环比持平于1.17%，不良TTM生成率环比下降9bp [4] - 2025Q1末拨备覆盖率363%，环比基本持平，拨备水平充足 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长6.6%/7.6%/7.7%，对应BPS 11.84/12.65/13.54元 [5] - 目标价7.81元/股，对应2025年PB估值0.66x，现价空间15% [5]

财务表现 - 25Q1营收同比增长14%，PPOP增长38%，归母净利润增长625%，较24年末分别提升03pct/-01pct/+07pct [1] - 利息净收入同比增长56%，较24年末大幅提升96pct，主要受益于净息差坚挺和资产扩张强劲 [1] - 手续费净收入同比下滑32%，但较24年末改善68pct [1] - 其他非息收入同比下滑166%，主要受25Q1债券市场回调拖累 [1] - 利润总额同比增长119%，环比提升68pct，但归母净利润增速受子公司所得税调整影响改善幅度较小 [1] 资产与负债结构 - 25Q1总资产同比增长8%，贷款总额同比增长68%，较24年末分别提升29pct/13pct [2] - 贷款总额净增3017亿元，占24年全年净增额的803%，其中实贷投放超24年全年约200亿元 [2] - 票据贴现较24年末压降近220亿元 [2] - 25Q1净息差161%，与24年持平，受益于资产结构改善和负债成本持续优化 [2] - 24年计息负债成本率下降17BP，降幅在上市银行中靠前 [2] 资产质量 - 25Q1不良率117%，较24年末下降1BP [2] - 24年末对公贷款不良率较24H1下降3BP，零售贷款不良率上升2BP，个人经营贷实现不良率和不良余额双降 [2] - 25Q1拨备覆盖率363%，与24年末基本持平，拨贷比小幅下行3BP至425% [2] 金融投资与减值 - OCI占金融投资比重从22年末184%升至25Q1的409%，AC占比从71%降至436% [1] - 25Q1减值计提同比少增27亿元，支撑利润增长 [1] 未来展望 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速分别为55%/79%/85% [3] - 预计25/26/27年EPS为105/113/123元，BVPS为1185/1270/1362元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为057X/053X/050X [3] - 考虑区域融资需求旺盛，给予25年064倍PB估值溢价，对应合理价值76元/股 [3]

市场扩张和并购 - 2025年3月25日披露股东权益变动提示性公告[2] - 重庆水务将无偿划转取得市水利投资100%股权[2] - 重庆渝富批复同意划转市水利投资28%和72%股权[2] - 划转后市水利投资成渝富资本一致行动人[2] - 2025年4月28日公告无偿划转工商变更完成[3][4]

市场整体表现 - 沪指4月28日下跌0.20% [1] - 申万行业中上涨的有5个，银行和钢铁涨幅居前，分别上涨0.98%和0.53% [1] - 房地产和综合行业跌幅居前，分别下跌3.66%和2.52% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出298.94亿元 [1] - 仅有2个行业主力资金净流入，钢铁行业净流入2.00亿元，石油石化行业净流入6693.31万元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达31.04亿元，汽车行业净流出25.16亿元 [1] 银行行业表现 - 银行行业上涨0.98%，主力资金净流出4.29亿元 [2] - 行业42只个股中37只上涨，3只下跌 [2] - 13只个股资金净流入，8只净流入超千万元，建设银行净流入7850.75万元居首 [2][3] - 8只个股资金净流出超3000万元，工商银行净流出1.31亿元最多 [2][3] 银行个股资金流向 - 资金净流入前三位：建设银行(7850.75万元)、宁波银行(6536.62万元)、渝农商行(5726.19万元) [2][3] - 资金净流出前三位：工商银行(-13136.45万元)、江苏银行(-9307.40万元)、招商银行(-8142.81万元) [2][3] - 重庆银行涨幅最高达4.68%，资金净流入62.53万元 [3]