| 证券代码：601107 | 证券简称：四川成渝 公告编号：2025-019 | | --- | --- | | 债券代码：241012.SH | 债券简称：24 成渝 01 | | 债券代码：102485587 | 债券简称：24 成渝高速 MTN001 | 四川成渝高速公路股份有限公司 关于监事会主席辞任的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于近日收到公 司监事会主席罗茂泉先生提交的辞任函，罗茂泉先生因退休申请辞去其所担任的 公司第八届监事会监事、监事会主席职务。罗茂泉先生的辞任函已送达公司监事 会并生效。罗茂泉先生辞任后不再担任公司任何职务。 罗茂泉先生确认，其与公司监事会之间无意见分歧，亦无任何与其辞任有关 的事项需要通知公司股东注意。罗茂泉先生辞任不会导致公司监事会成员低于法 定最低人数，不会影响公司监事会正常运行。 罗茂泉先生在担任公司监事会主席期间，恪尽职守、勤勉尽责，以其专业知 识和丰富的工作经验，为公司的合规运营和监督工作做出了重要贡献 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"、"财务顾问"）接受委托，担任蜀道投资集团有限责 任公司（以下简称"蜀道集团"、"收购人"）豁免要约收购四川成渝高速公路股份有限公司（以下简 称"四川成渝"、"上市公司"）的财务顾问，依照《上市公司收购管理办法》第六十九条、第七十一条、 《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》第三十一条以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第11号一一持续督导》等有关规定，持续督导期从四川成渝公告收购报告书至收购完成后的12个月止 （即从2021年6月4日至收购完成后的12个月止）。2025年3月28日，四川成渝披露了2024年年度报告。 结合上述2024年年度报告及日常沟通，中金公司出具了2024年年度报告（从2024年1月1日至2024年12月 31日，以下简称"本持续督导期"）的持续督导意见（以下简称"本意见"）。 一、交易资产的交付或过户情况 （一）本次收购情况概述 2021年4月2日，四川省交通投资集团有限责任公司（以下简称"四川交投集团"）与四川省铁路产业投资 集团有限责任公司（以下简称"四川铁投集团"）签署《四川 ...

股权结构 - 蜀道集团持有四川成渝10.96769662亿股股份，持股比例为35.86%[4] 重大事件时间 - 2021年3月22日刊发控股股东战略重组提示性公告[5] - 2021年6月4日开始持续督导期至收购完成后12个月止[2] - 2025年3月28日刊发股份过户登记完成公告[6] - 2024年8月14日拟购买湖北荆宜高速公路有限公司85%股权[12] - 2025年2月13日终止购买资产关联交易事项[12] 人事变动 - 2023年6月12日晏启祥辞任独立董事职务[15] - 2024年1月4日张清华辞任独立董事等职务[16] - 2024年2月1日周华当选新任独立非执行董事[15] - 2024年3月8日李文虎辞任副董事长、总经理等职务[16] - 2024年3月15日游志明当选副董事长并任总经理，代行董事长职务[16][17] - 2024年4月9日罗祖义当选董事长及相关委员会职务[17] - 2024年7月23日凌希云辞任监事职务[17] - 2024年9月3日姜涛当选独立董事并担任相关委员会职务[18] - 2024年10月23日吴新华辞任非执行董事、副董事长职务[20] - 2024年11月20日杨少军和毛渝茸当选董事[20] - 2025年1月9日姚建成当选执行董事[21] 未来展望 - 截至持续督导期末，蜀道集团暂无对公司重大调整计划[21][22][24][25][26]

公司调研情况 - 汉和资本近期对四川成渝进行了特定对象调研和分析师会议 [1] - 四川成渝2024年通过多项措施实现成本优化和利润增长 [1] 业务表现 - 成乐高速扩容建设完成 车流量和通行费收入显著增长 [1] - 遂广遂西通过成本管控和财务优化实现减亏 [1] - 蓉城二绕受宏观因素影响未达预期但仍保持盈利 [1] - 蜀道新能源受益于新能源汽车市场增长和内部管理提升 实现扭亏为盈 [1] - 中路能源和成雅油料公司因油品销售增长和精细化管理 利润改善 [1] 未来规划 - 公司将聚焦主业 强化养护管理和片区化管理 [1] - 拓展综合能源开发和服务型业务 [1] - 继续维持高分红比例 [1] - 稳步推进资产注入 [1] 机构背景 - 汉和资本成立于2013年1月 2014年6月取得私募投资基金管理人牌照 [2] - 秉承超长期价值投资理念 注重与企业长期共赢 [2] - 管理产品不收取固定管理费用 实现管理人与投资者利益一致 [2]

纪要涉及的公司 四川成渝，成立于1997年，是一家A+H股上市公司，第一大股东是蜀道集团，持有39.86%的股份，第二大股东是招商公路，持有24.88%的股份，公众持股比例为35.26% [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024年营收103.62亿元，同比下降11.07%，剔除建造服务收入影响后，实际营收同比下降0.1%；通行费收入47.77亿元，同比增长0.74%；新能源板块收入1.15亿元，同比增长71.64%；归母净利润14.59亿元，同比增长22%；扣非后归母净利润13.90亿元，同比增长27%；总成本43.60亿元，同比下降8%，财务费用显著下降，资产负债率降至68%左右 [3][4] - **发展方向**：聚焦高速公路主业，通过改扩建延长存量资产期限，积极外延收购；精细化管理综合能源开发、油品销售、新能源服务区等业务，提高运营效率；利用蜀道集团定位优势，适时进行优质资产收购 [3][5] - **车流量和通行费预期**：预计2025年通行费和车流量与2024年基本持平；成乐高速扩容项目主体已基本完工，预计2027年前后完工，将提升收费标准和延长收费期限；成渝地区施工主要集中在成乐高速，对车流量无显著影响，遂广高速和成安渝高速受分流因素影响，货车端受市场和经济环境影响压力较大 [3][8][10] - **财务费用**：2024年财务费用显著下降，预计2025年继续延续下降趋势；存量负债贷款平均利率在3.4%-3.5%之间，新贷款利率在2.0%-2.5%之间，预计2025年可置换到期负债约20亿元，将通过银团借款等方式降低成本 [3][7][12] - **新能源业务**：2024年营收增长71%，贡献利润3600多万元；未来计划拓展充电桩加密、超充桩建设等业务，提高充电效率，增加营收和利润 [3][11][26] - **分红规划**：已制定三年分红规划，分红比例不低于60%；蜀道集团整体趋势是提高分红水平，公司每年的分红比例可能在60%以上，并根据实际情况有所调整 [3][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **成乐高速扩容项目**：并入成雅高速后不影响整体通行，2024年车流量增长约16%，通行费增长12%；完工后将申请新的收费期限和标准，目前最低收费标准为0.35元，新建路段收费标准可达0.6 - 1元；公司计划争取40年的申请，但最终可能获得30年的延期 [8][9] - **其他业务规划**：能源板块包括服务区加油站和新能源业务，油品销售2024年营收增长个位数百分比、利润增长约三四十个百分点，新能源业务自2022年启动以来增速明显；服务板块依托高速公路资源进行服务区打造与升级，引入品牌提升客单量 [11] - **资本开支**：2025年度成乐高速改扩建项目继续推进，预计到2027年完工，未来还需投入约70 - 78亿元；成雅高速改扩建项目预计在2025年或2026年启动，投入金额可能超过250亿元，其中自有资本金约50亿元 [20] - **毛利率上涨原因**：2025年各项业务毛利率上涨，主要贡献来自通行费板块，通过技术创新控制养护成本，减少额外施工成本，精细化管控实现人员和资源优化配置 [23] - **证券投资**：公司证券投资历史可追溯到早期，已从财务投资转向产业投资，未来关注高速公路收并购、能源和新能源上下游相关投资以及能产生稳定收益的行业类产品 [28]

文章核心观点 四川成渝2024年年报显示虽营收下降但盈利能力增强，第四季度盈利突出，不过现金流和债务状况需关注，公路桥梁管理及养护业是主要利润来源，未来有发展规划但面临多种风险 [1][2][3][4][5][6] 经营概况 - 2024年营业总收入103.62亿元，同比下降11.07% [2] - 归母净利润14.59亿元，同比上升22.91% [2] - 扣非净利润13.9亿元，同比上升27.22% [2] - 毛利率31.86%，同比增加26.69% [2] - 净利率14.93%，同比增加37.84% [2] 单季度表现 - 第四季度营业总收入30.03亿元，同比下降17.94% [3] - 第四季度归母净利润3.36亿元，同比上升395.67% [3] - 第四季度扣非净利润3.0亿元，同比上升384.14% [3] 主要财务指标 - 毛利率31.86%，同比增加26.69% [4] - 净利率14.93%，同比增加37.84% [4] - 三费占营收比14.21%，同比增加12.77% [4] - 每股净资产5.36元，同比增加4.66% [4] - 每股经营性现金流1.21元，同比增加14.42% [4] - 每股收益0.48元，同比增加22.93% [4] 现金流与债务状况 - 货币资金29.48亿元，同比增加48.65%，因新增银行借款等资金流入 [4] - 货币资金与流动负债比例79.23%，现金流状况需关注 [4] - 有息负债383.36亿元，同比增加1.54% [4] - 有息资产负债率62.69% [4] - 有息负债总额与近3年经营性现金流均值比例12.08%，债务压力较高 [4] 主营业务构成 - 公路桥梁管理及养护业收入47.77亿元，占比46.10%，毛利率59.59% [5] - 建造服务收入27.03亿元，占比26.09% [5] - 商品销售收入24.77亿元，占比23.91%，毛利率12.39% [5] - BT/PPP项目收入1.87亿元，占比1.80%，毛利率50.80% [5] - 租赁业收入6387.21万元，占比0.62%，毛利率70.15% [5] 发展前景与风险 - 未来利用上市平台和行业经验优势，探索改革路径，促进国有资产保值增值 [6] - 面临政策、市场、财务和管理风险 [6]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩同比增长22.91%超预期，现金分红比例60.79%，A股股息率5.8%，在公路中领先；上调2025 - 26年盈利预测，引入2027年盈利预测；“大集团、小公司”逻辑不变，可视为成长性红利资产；维持目标价7.75元，较现价有55%空间，强调“强推”评级[1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为103.62亿、107.02亿、110.58亿、115.19亿元，同比增速分别为 - 11.1%、3.3%、3.3%、4.2%；归母净利润分别为14.59亿、15.79亿、17.06亿、18.43亿元，同比增速分别为22.9%、8.2%、8.0%、8.0%；每股盈利分别为0.48、0.52、0.56、0.60元；市盈率分别为10、10、9、8倍；市净率分别为0.8、0.8、0.8、0.7倍[2] 公司基本数据 - 总股本305806.00万股，已上市流通股216274.00万股，总市值152.90亿元，流通市值108.14亿元，资产负债率68.08%，每股净资产5.36元，12个月内最高/最低价为6.08/4.40元[3] 公司公告2024年报情况 - 2024年度营业总收入103.62亿元，同比下降11.07%；归母净利润14.59亿元，同比增长22.91%；扣非净利润13.9亿元，同比增长27.22%；分季度看，Q1 - Q4归母净利润同比 - 13.2%、 - 6.74%、 + 25.1%、 + 395.67%；扣非归母净利润同比 - 8.66%、 + 2.37%、 + 27.09%、 + 384.14%；拟每股派发现金红利0.29元，合计8.87亿元，分红比例60.79%，A股股息率5.8%，H股股息率近9%[6] 公司业务收入情况 - 通行服务收入47.77亿元，同比增长0.74%，占总收入46.1%，同比提升5.4pct，毛利率59.6%，同比提升4.2pct；其中成渝高速等各路产通行费收入有不同变化；建造服务业收入27亿元，同比下滑32.2%；商品销售收入24.8亿元，同比减少8.1%[6] 成本和费用情况 - 2024年营业成本70.6亿元，同比下降19%；毛利润33亿元，同比增长12.7%，毛利率31.9%，同比提升6.7pct；期间费用率14.2%，同比增长1.6pct；财务费用8.19亿元，节省超3000万元，同比减少3.61%；归母净利率14.1%，同比增长3.9pct[6] 投资建议 - 盈利预测上调2025 - 26年归母净利分别为15.8、17.1亿，引入2027年盈利预测18.4亿元，对应2025 - 27年EPS分别为0.52、0.56及0.6元，对应PE分别为10、9、8倍；“大集团、小公司”逻辑下，结合分红承诺，视为成长性红利资产；维持目标价7.75元，较现价有55%空间，强调“强推”评级[6] 各路产通行费收入历史数据 - 展示了成渝高速等各路产2017 - 2024年通行费收入情况[8] 主要交运红利资产标的对比 - 对比了四川成渝、唐山港等公司2024年股价、股息率、市值、归母净利、分红比例、分红金额等情况[9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等[10]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是四川成渝董事会责任[2] 审计公司职责 - 审计公司审计财务报告内控有效性并披露非财务报告内控重大缺陷[3] 审计结果 - 四川成渝2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[5] 风险提示 - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[4]

财务审计 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 审计将高速公路特许经营权的会计处理、应收款项的可收回性及减值测试列为关键审计事项[5][6] 资产情况 - 2024年末高速公路特许经营权账面价值5176903.99万元，占资产总额84.77%，全年增加325603.75万元，摊销106051.29万元[6] - 资产总计期末余额610.70亿元，上年末576.59亿元，增长5.91%[17] - 流动资产合计期末余额40.84亿元，上年末41.26亿元，下降1.01%[17] - 非流动资产合计期末余额5698.68亿元，上年末5353.37亿元，增长6.45%[17] - 货币资金期末余额29.48亿元，上年末19.83亿元，增长48.64%[17] - 应收账款期末余额2.25亿元，上年末3.43亿元，下降34.13%[17] 负债与权益 - 负债合计期末余额415.75亿元，上年末409.86亿元，增长1.44%[21] - 所有者权益合计期末余额194.96亿元，上年末166.73亿元，增长16.93%[21] - 短期借款期末余额7.11亿元，上年末4.10亿元，增长73.39%[21] - 长期借款期末余额335.94亿元，上年末330.70亿元，增长1.58%[21] - 股本期末余额30.58亿元，上年末无变化[21] 经营业绩 - 营业总收入本期103.62亿美元，上期116.52亿美元，同比下降11.07%[28] - 营业总成本本期85.70亿美元，上期102.19亿美元，同比下降16.14%[28] - 净利润本期15.47亿美元，上期12.62亿美元，同比增长22.59%[28] - 基本每股收益本期0.4771元/股，上期0.3881元/股，同比增长22.93%[28] - 稀释每股收益本期0.4771元/股，上期0.3881元/股，同比增长22.93%[28] - 综合收益总额本期15.63亿美元，上期12.58亿美元，同比增长24.24%[28] 现金流情况 - 本期经营活动产生的现金流量净额36.96亿元，上期32.30亿元[32] - 本期投资活动产生的现金流量净额 - 31.96亿元，上期 - 19.78亿元[32] - 本期筹资活动产生的现金流量净额4.64亿元，上期 - 18.57亿元[32] - 本期现金及现金等价物净增加额9.65亿元，上期 - 6.05亿元[32] 会计政策与核算 - 公司对高速公路特许经营权采用工作量法（车流量法）进行摊销[6] - 管理层以预期信用损失为基础，对应收款项进行减值测试并确认损失准备[6] - 存货发出时按加权平均法计价，采用永续盘存制，资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量[85][86][88] 收费期限 - 成渝高速收费期限为1997年10月7日起至2027年10月6日止[115] - 成雅高速收费期限为2000年1月1日起至2029年12月31日止[115] - 成乐高速2029年收费权到期[116] - 成仁高速收费期限为2012年9月18日起至2042年7月15日止[116] - 城北出口高速收费期限为1998年12月21日起至2024年6月30日止[116] - 遂广/遂西高速收费期限为2016年10月9日起至2046年9月9日止[116] - 二绕西高速收费期限为2016年2月16日起至2046年1月11日止[117] 税收政策 - 本公司等部分公司企业所得税税率为15%，其他公司为25%[178][179] - 自2021年1月1日至2030年12月31日，西部鼓励类产业企业主营业务收入占比60%以上减按15%征企业所得税[180] - 公司及部分子公司2024年度按15%计缴企业所得税[181]

审计报告 - 立信会计师事务所对四川成渝2024年度财务报表出具无保留意见审计报告，报告号为信会师报字[2025]第ZD10007号[1] 资金往来 - 2024年期初往来资金合计925,033.94[13] - 2024年度往来累计发生金额（不含利息）合计1,027,384.94[13] - 2024年度往来资金的利息合计23,221.67[13] - 2024年度偿还累计发生金额合计754,678.14[13] - 2024年期末往来资金余额合计1,220,962.41[13] 部分公司资金情况 - 四川智能交通系统管理有限责任公司2024年期初11,371.54，年度累计32.04，偿还2,079.34，期末9,324.24[7] - 四川高速公路建设开发集团有限公司2024年期初439.12，偿还167.99，期末271.13[7] - 四川省交通建设集团有限责任公司其他应收款2024年期初28.12，年度累计375.01，期末403.13[7] - 四川省交通建设集团有限责任公司应收账款2024年期初114.81，年度累计84.41，偿还195.22，期末4.00[7] - 四川公路桥梁建设集团有限公司应收账款2024年期初5.05，年度累计508.09，偿还510.76，期末2.38[7] - 四川蜀道物流集团有限公司、四川交投物流有限公司2024年期初和期末均为2.00[7] - 蜀道投资集团有限责任公司2024年期初1.55，偿还1.55，期末无余额[7] - 四川成自泸高速公路开发有限责任公司2024年期初和期末均为1.00[7] - 四川蜀道物流集团有限公司2024年期初应收账款75.56，期末偿还75.56[8] - 四川省新铁投资有限公司2024年期初应收账款12.10，期末偿还12.10[8] - 四川成南高速公路有限责任公司2024年期初应收账款12.75，期末偿还12.75[9] - 四川智慧高速科技有限公司2024年期初应收账款66.77，年度累计64.64，偿还84.71，期末46.70[9] - 四川铁投恒祥置业有限公司2024年度累计9.55，偿还7.55，期末2.00[8] - 四川城乡北城置地有限公司2024年期初应收账款7.98，年度累计1.57，偿还7.55，期末2.00[8] - 四川都汶公路有限责任公司2024年期初应收账款1.28，期末偿还1.20，期末0.08[8] - 四川成自泸高速公路开发有限责任公司2024年期初应收账款65.03，期末偿还64.03，期末1.00[8] - 四川攀西高速公路开发股份有限公司2024年期初应收账款2.39，期末偿还2.05，期末0.34[9] - 四川蜀道物业服务集团有限公司2024年期初应收账款6.42，期末偿还2.09，期末4.33[9] - 四川公路桥梁建设集团有限公司2024年度累计（不含利息）508.09，偿还177.15，期末330.94[10] - 四川智慧高速科技有限公司2024年度累计（不含利息）64.64，偿还59.98，期末4.66[10] - 蜀道融资租赁(深圳)有限公司2024年期初1649.24，偿还1649.24[10] - 四川路桥华东建设有限责任公司2024年期初28593.06，偿还28593.06[10] - 四川省交通建设集团有限责任公司2024年期初37805.62，偿还37805.62[10] - 四川公路桥梁建设集团有限公司预付款项2024年期初20570.33，偿还20570.33[10] - 四川成乐高速公路有限责任公司2024年期初296200.00，年度累计5000.00，偿还157000.00，期末144200.00[11] - 四川遂广遂西高速公路有限责任公司2024年期初214700.00，偿还54700.00，期末160000.00[11] - 四川蜀南投资管理有限公司2024年期初125800.00，偿还72300.00，期末53500.00[11] - 四川蜀道成渝投资有限公司2024年期初1000.00，年度累计20970.00，期末21970.00[11] - 四川成乐高速公路有限责任公司2024年度累计（不含利息）为553,796.96[12] - 四川蜀南投资管理有限公司2024年期末余额为79,875.97[12] - 资阳市蜀南诚兴工程建设管理有限公司2024年期末余额为50,318.35[12] - 芦山县蜀汉工程建设管理有限公司2024年度累计（不含利息）为5,337.78[13] - 四川成渝兴蜀供应链管理有限公司2024年度累计（不含利息）为5,300.01[13]