证券之星消息，1月28日铁路公路板块较上一交易日上涨0.24%，四川成渝领涨。当日上证指数报收于 4151.24，上涨0.27%。深证成指报收于14342.9，上涨0.09%。铁路公路板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601107 | 四川成渝 | 6.26 | 3.81% | 27.15万 | | 2697 | | 601518 | 吉林高速 | 2.92 | 2.10% | 19.58万 | | 5681.27万 | | 000557 | 西部创业 | 5.10 | 2.00% | 19.41万 | | 9811.11万 | | 000755 | 山西高速 | 5.38 | 1.89% | 9.89万 | | 5304.90万 | | 600125 | 铁龙物流 | 6.58 | 1.39% | 22.69万 | | 1.49亿 | | 601333 | 广深铁路 | 3.15 | 1.29% | 68.76万 | | 2.15亿 | | ...

行业投资评级 - 报告对高速公路行业给予“增持”评级 [6] 核心观点 - 高速公路行业通行需求已恢复增长，股息确定性优势凸显，预计未来将恢复稳健增长趋势 [6] - 《收费公路管理条例》全面修订已酝酿多年，预计政策优化将加速推进，有望改善行业长期回报 [3][6] - 收费公路政策修订业界共识广泛，未来上位法《公路法》的“税改费”修正将是条例修订的重要信号 [6] - 政策优化将系统性改善行业再投资风险，保障再投资“合理回报”，提升长期投资价值 [6] 行业现状与趋势 - 2023年行业呈现压制性需求与改扩建效应集中释放，驱动通行量高增与盈利明显增长 [6] - 2024下半年至2025上半年，行业通行量持续承压，货车通行量同比缩减，与公路货运量稳健增长趋势背离，推测主要受经济波动下国道分流与差异化收费影响 [6] - 2025年第三季度高速公路行业通行量已同比转正，且2025年第四季度改善趋势持续 [6] - 高速公路公司普遍把握LPR持续下降，积极优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长 [6] - 行业分红政策稳定，未来改扩建资本开支压力相对可控，是交运行业红利优选 [6] 政策修订核心内容 - 《收费公路管理条例》于2004年颁布执行至今，随着建造成本上升而收费标准长期不变，新建与改扩建项目收益下降，融资难度加大，债务风险累积 [6] - 交通运输部在2013年、2015年、2018年曾先后三次发布条例修订草案，近两年修订持续位列年度立法工作计划 [6] - 参考历次修订草案与各地政策，四项修订业界共识广泛 [6] 1. 新建项目经营期限由25年延长至30年，且“投资规模大、回报周期长的项目经营期限可以超过30年” [6] 2. 改扩建项目准许延期，推测或将按照新建项目核定 [6] 3. 新增减免补偿机制，多地试点后有望立法推广 [6] 4. 基于“用路者付费”原则，建立经营期收费和养护期收费的“两期收费”制度 [6] 重点推荐及相关标的 - 报告推荐招商公路、宁沪高速、皖通高速、深圳国际 [6] - 相关标的包括四川成渝、粤高速、山东高速、中原高速等 [6] 公司估值数据摘要 - **招商公路 (001965.SZ)**: 市值640亿元人民币，预计2025年EPS为0.80元，对应PE为12倍 [8] - **皖通高速 (600012.SH)**: 市值240亿元人民币，预计2025年EPS为1.16元，对应PE为12倍 [8] - **宁沪高速 (600377.SH)**: 市值591亿元人民币，预计2025年EPS为0.97元，对应PE为12倍 [8] - **深圳国际 (00152.HK)**: 市值215亿港元（约合192亿元人民币），预计2025年EPS为1.36港元，对应PE为6倍 [8][10] - 行业A股公司平均市值201亿元人民币，平均市盈率（TTM）为17倍，平均市净率（MRQ）为1.2倍 [10] - 行业H股公司平均市值203亿元人民币，平均市盈率（TTM）为10倍，平均市净率（MRQ）为0.9倍 [10]

公司核心主业与战略定位 - 公司目前核心主业为高速公路投建运营 [1] - 在核心主业基础上 有序拓展绿色能源及路衍经济等相关业务板块 [1] - 拓展新业务板块旨在培育新的增长点 [1] 公司未来发展规划 - 未来发展规划将始终聚焦于主责主业 [1] - 致力于实现核心业务与延伸产业的协调发展 [1] - 发展目标是为全体股东创造长期、稳定的价值 [1]

公司定位与战略 - 公司是蜀道投资集团有限责任公司旗下唯一的高速公路板块上市平台 [1] - 公司将努力做优做强主业基础 [1] - 公司力争为投资者创造长期、稳定的价值回报 [1]

公司治理与会议安排 - 四川成渝计划于2026年1月30日召开2026年第一次临时股东大会 [1]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会现场会议1月30日15:00召开，网络投票同日9:15 - 15:00[2][10] - 会议地点在四川省成都市武侯祠大街252号公司四楼420会议室[2][10] - 会议采取现场与网络投票结合，股东选一种，重复表决以第一次结果为准[7][10][17] 收购议案 - 公司全资子公司蜀南公司拟240,942.12万元收购蜀道创投所持荆宜公司85%股权，交易完成后荆宜公司纳入合并报表[24][25][46][65] - 本次收购议案以普通决议通过，需出席股东会的非关联股东所持表决权二分之一以上通过[4][8][13][24] 财务数据 - 荆宜公司股东全部权益评估值283,461.32万元，溢价率393.50%[25] - 蜀道创投2025年9月30日资产总额4,728,931.27万元，负债总额4,017,051.12万元，净资产711,880.14万元，营业收入142,229.76万元，净利润1,467.83万元[28] - 2025年7月31日荆宜公司资产总额1,688,209,196.84元，负债总额1,113,817,797.86元，净资产574,391,398.98元[33] - 2024年12月31日荆宜公司资产总额1,862,051,635.37元，负债总额1,436,264,937.45元，净资产425,786,697.92元[33] - 2025年1 - 7月荆宜公司营业收入310,481,496.89元，营业利润200,528,580.03元，净利润148,604,701.06元[35] - 2024年度荆宜公司营业收入511,684,943.77元，营业利润256,280,030.21元，净利润192,056,922.33元[35] 交易安排 - 第一期股权转让价款合同生效后5个工作日内支付不低于30%[47] - 第二期股权转让价款自交割日起30个自然日内支付，未足额支付按每日万分之一付违约金[47][48] 未来展望 - 预计2027 - 2037年分别收到产业扶持资金如15307291.54元等[56] - 标的企业2026 - 2028年扣非净利润预测分别为235055967.05元、246808308.53元、269908801.85元[62] 其他 - 荆宜公司付息债务账面本金余额93,806.67万元，拟以9亿银行借款（利率2.43%）置换股东借款，预计2025年12月31日到账并还款，存量股东借款利率3.6%[40] - 合同签订后10日内荆门市人民政府一次性补助标的企业300万元，给予1亿元营运补贴分17年支付，每年不低于400万元[58]

会议安排 - 公司拟于2026年1月30日下午3时在成都武侯祠大街252号4楼420室举行临时股东会[1] 审议事项 - 会议将以现场记名非累积投票表决方式审议及批准股权相关决议案[2] 委任要求 - 代理人委任表格须提前24小时送交公司H股股份过户登记处才有效[3]

临时股东会安排 - 公司将于2026年1月30日举行临时股东会[3] - 临时股东会将审议批准股权转让协议相关事宜[5] - 临时股东会将以投票表决方式对所有决议案进行表决[9] H股登记与参会 - 2026年1月27日至20日暂停办理H股过户登记手续[9] - H股持有人需在2026年1月26日下午4时30分前办理过户登记[9] - 1月26日营业结束前登记的H股持有人有权出席股东会[9] 文件送达与费用 - H股持有人代理人委任表格等文件需在1月29日下午3时前送达指定处[9] - 临时股东会预期不超一天，股东费用自理[9]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会1月30日15点在成都召开[3] - 网络投票1月30日进行，交易及互联网平台有不同时段[4] 议案情况 - 审议全资子公司收购荆宜公司85%股权暨关联交易议案[5] - 该议案已在2025年12月相关董事会通过并公告[5] 股权登记 - A股股权登记日为2026年1月26日[10] - 登记时间1月29日，地点在成都公司办公楼[12] 其他 - 股东授权委托书需会前24小时送交公司[12] - 会议预计不超半天，股东费用自理[13]

收购相关 - 公司将收购标的公司85%股权，收购总代价为240,942.122万元[3][8] - 收购代价将以内部资源及/或银行贷款拨付[24][26] - 第一期付款在协议生效后5个工作日内，支付不低于代价比30%；第二期付款自交割日起30个自然日内，支付剩余代价及应计利息[27] - 2026 - 2028年蜀道创投对标的公司扣非净利润业绩担保，分别为2.3505596705亿元、2.4680830853亿元、2.6990880185亿元[29] 业绩数据 - 2024财年公司总收入102.47亿元，较2023财年下降11.5%；2025上半年总收入40.8亿元，较2024上半年下降23.3%[98][100][101] - 2024财年公司利润15.4亿元，较2023财年增加21.5%；2025上半年利润8.83亿元，较2024上半年增加20.5%[98][100][101] - 2024财年标的公司收入为5.117亿元，2025年七个月收入约为3.105亿元[109] - 2024财年标的公司毛利率为63.3%，2025年七个月升至74.4%；净利率为37.5%，2025年七个月升至47.9%[109] - 2024财年标的公司利息覆盖比率为5.7倍，2025年七个月提升至9.7倍[109] 政府补助 - 荆门市政府一次性补助标的公司300万元，分17年支付营运补贴资金1亿元，每年不低于400万元[13] - 宜昌市产业扶持资金最早2027年开始逐年拨付，额度为标的公司实缴增值税、企业所得税总额10%[18] - 宜昌市产业扶持资金2027 - 2037年各年度金额分别为15307291.54元、20950005.57元等[34][139] 诉讼案件 - 标的公司诉金浩集团、胡和建案获赔380,351,265.6元及利息；诉金浩集团、嘉利恒德案获偿占用资金9000万元及利息[8][11] - 诉讼案件权益归标的公司，收到款项30个自然日内，蜀南公司将权益对应款扣除累计诉讼支出等款项后85%支付给蜀道创投[38] 未来展望 - 标的公司通行费收入预计由2026年约561.5百万元增至2037年约784.3百万元，复合年增长率约3.1%[128] - 标的公司2026 - 2037年预测纯利由约238.1百万元增至约413.6百万元，复合年增长率约5.1%[128] 其他 - 临时股东会将于2026年1月30日下午三时召开[4] - 最后实际可行日期为2026年1月7日[13] - 公司将实施投后管理措施，跟进政府补助进度，关注蜀道创投履约能力[37] - 标的公司付息债务账面本金余额为93806.67万元，拟通过9亿元银行借款置换股东借款，借款利率2.43%，预计到账日期不晚于2025年12月31日[49]