市场表现 - 证券板块整体下跌0.25%，其中国联民生领跌，跌幅达2.75% [1][2] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 太平洋证券涨幅最高达2.78%，收盘价4.80元，成交额39.12亿元 [1] 个股涨跌 - 涨幅前列个股包括长江证券（涨1.41%至7.93元）、信达证券（涨1.29%至18.82元）和锦龙股份（涨0.63%至14.32元） [1] - 跌幅显著个股包括东方证券（跌1.18%至10.86元）、中信建投（跌1.02%至26.17元）和兴业证券（跌0.93%至6.40元） [2] - 华泰证券下跌0.92%至20.46元，成交额11.66亿元 [2] 资金流向 - 证券板块主力资金净流出13.01亿元，游资资金净流入3.66亿元，散户资金净流入9.35亿元 [2] - 太平洋主力净流入2.70亿元，占比6.91%，但游资和散户分别净流出1.50亿元和1.21亿元 [3] - 长江证券主力净流入1.03亿元，占比14.40%，游资和散户分别净流出6554.01万元和3710.50万元 [3]

公司业务与市场地位 - 门店规模处于行业第二 [1] - 尚未开启出海业务 [1] - 开店空间广阔 [1] 经营效率与盈利能力 - 单店运营效率提升 [1] - 门店利润水平改善 [1] - 集团整体盈利能力同步提升 [1] - 上半年收入利润均取得高速增长 [1] 财务业绩表现 - 2025年预计营业收入123.6亿元 [1] - 2026年预计营业收入148.7亿元 [1] - 2027年预计营业收入174.1亿元 [1] - 2025年预计经调整净利润22.8亿元 [1] - 2026年预计经调整净利润28.2亿元 [1] - 2027年预计经调整净利润33.0亿元 [1] 产品与竞争优势 - 产品质量优 [1] - 经营效率强 [1] 增长驱动因素 - 上半年业绩表现优异 [1] - 内生外生双重促进下实现增长 [1] - 业绩释放潜力被看好 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年收入利润均取得高速增长 单店运营效率提升 门店利润水平改善 集团整体盈利能力同步提升 [1] - 预计2025/2026/2027年营业收入为123.6/148.7/174.1亿元 经调整净利润为22.8/28.2/33.0亿元 [1] - 2025年上半年总GMV为141亿元 同比增长34.4% 总出杯量8亿杯 同比增长30.1% 杯单价17.3元 同比增长3.3% [2] 门店运营与扩张 - 截至2025年上半年总门店数量达11179家 较2024年底净增1265家 [1] - 一线城市/新一线城市/二线城市/三线城市/四线及以下城市门店分别达318/1812/3207/3063/2779家 较2024年底净增36/131/347/395/356家 [1] - 上半年新开店1570家 关店305家 关店率3.1% 预计全年新开店数量不低于3000家 [1] - 单店日均GMV为7600元 同比增长22.6% 单店日均出杯量439杯 同比增长17.4% [2] 竞争优势与发展前景 - 门店规模处于行业第二 经营效率强 产品质量优 开店空间广阔 尚未开启出海 [1] - 下沉市场门店数量占比保持较高水平 [1]

公司评级与业绩展望 - 兴业证券给予古茗买入评级 看好公司业绩释放潜力和广阔开店空间[1] - 预计2025至2027年营业收入分别为123.6亿元 148.7亿元和174.1亿元[1] - 同期经调整净利润预计达22.8亿元 28.2亿元和33.0亿元[1] 门店网络扩张 - 截至2025年上半年总门店数达11179家 较2024年底净增1265家[1] - 一线至四线及以下城市门店数分别为318家 1812家 3207家 3063家和2779家[1] - 下沉市场门店占比保持高位 上半年新开店1570家且关店率仅3.1%[1] - 全年计划新开店不低于3000家 上半年扩张节奏符合预期[1] 经营效率指标 - 2025年上半年总GMV达141亿元 同比增长34.4%[2] - 总出杯量8亿杯 同比增长30.1% 杯单价17.3元且同比增长3.3%[2] - 单店日均GMV为7600元 同比增长22.6%[2] - 单店日均出杯量439杯 同比增长17.4%[2] 财务表现 - 上半年收入利润均实现高速增长 受益于内生外生双重促进[1] - 单店运营效率提升带动门店利润水平改善[1] - 集团整体盈利能力同步提升 业绩表现优异[1]

核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元、1352亿元、1406亿元 同比变化-4.3%、+2.4%、+4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元 同比下降8.4% 其中油气销售收入1717亿元 同比下降7.2% [1] - 2025年上半年归母净利润695亿元 同比下降13% [1] - 中期股息0.73港元/股 同比基本持平 派息率达45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量 同比增长6.1% [2] - 石油液体产量296.1百万桶 同比增长4.5% [2] - 天然气产量516.2十亿立方英尺 同比增长12.0% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [2] - 维持2025年全年产量指引760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [2] 价格与成本 - 2025年上半年布伦特油价70.8美元/桶 同比下降15.1% [3] - 公司平均实现油价69.2美元/桶 同比下降13.9% [3] - 平均实现气价7.9美元/千立方英尺 同比上升1.4% [3] - 桶油主要成本26.94美元/桶 同比下降2.9%(0.81美元/桶) [3] - 作业费用/折旧折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别下降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶 [3] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元 同比下降8.7% [4] - 勘探支出91亿元(-1.1%) 开发支出363亿元(-9.7%) 生产资本化支出116亿元(-7.2%) 其他支出6亿元(-50%) [4] - 维持2025年全年资本开支指引1250-1350亿元 [4]

核心观点 - 兴业证券维持中国海洋石油买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1320亿元 1352亿元 1406亿元 同比变化-4.3% +2.4% +4.0% [1] - 公司通过增储上产和桶油成本管控有效应对国际油价波动 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元同比下降8.4% 油气销售收入1717亿元同比下降7.2% [1] - 归母净利润695亿元同比下降13% 中期股息0.73港元/股同比持平 派息率45.5% [1] 产量数据 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量同比增长6.1% 其中石油液体产量296.1百万桶同比增长4.5% [1] - 天然气产量516.2十亿立方英尺同比增长12% 主要受益于深海一号二期等项目贡献 [1] - 全年产量指引维持760-780百万桶油当量 储量替代率不低于130% [1] 价格与成本 - 2025年上半年平均实现油价69.2美元/桶同比下降13.9% 实现气价7.9美元/千立方英尺同比增长1.4% [2] - 桶油主要成本26.94美元/桶同比下降2.9% 减少0.81美元/桶 [2] - 作业费用 折旧折耗及摊销 弃置费 销售及管理费用 除所得税外其他税金分别下降0.05 0.05 0.13 0.13 0.45美元/桶 [2] 资本支出 - 2025年上半年资本支出576亿元同比下降8.7% [3] - 勘探 开发 生产资本化 其他资本支出分别为91亿元 363亿元 116亿元 6亿元 同比变化-1.1% -9.7% -7.2% -50% [3] - 全年资本开支指引维持1250-1350亿元 [3]

公司融资活动 - 兴业证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券于2025年9月9日发行完毕 [1] - 本期发行相关文件刊登于中国货币网及上海清算所网站 [1]

融资活动 - 兴业证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券于2025年9月9日发行完毕 [1]

9月行业轮动特征 - 9月是行业轮动强度上行的传统窗口 市场倾向于轮动扩散寻找机会[1][2] - 全年视角下 行业轮动存在季节性规律 每年3-4月 8-9月和12月是行业轮动相对剧烈阶段 而1-2月 5-7月和10-11月是行业轮动强度收敛阶段[2] - 8月以来市场共识偏强 行业轮动强度持续逆季节性下行[2] 股价与业绩相关性变化 - 9月上半月"股价-业绩相关性"为负 市场倾向于交易预期[1][5] - 进入下半月 由于主动基金季末调仓效应叠加临近三季报披露期 业绩对股价的影响开始提升[1][5] - 景气投资有效性与业绩披露期密切相关 业绩披露期间业绩与股价表现相关性较强[5] 经济活动季节性特征 - 9月进入"金九银十"国内经济传统旺季 国内经济活动较为活跃[7] - 随着7-8月高温季节压制因素过去 国内经济步入全年消费 基建地产开工 工业生产活跃阶段[7] - 中秋国庆双节临近叠加"双十一""双十二"拉动 9月过后进入全年消费高峰[10] - 9月过后社会消费品零售总额月度占比季节性抬升 是全年消费需求最为旺盛阶段[10] - 随着工业生产 基建开工和地产销售进入旺季 9-10月细分涨价品种增多[11] - 跟踪的321个资源品等细分品种价格数据显示 在"金九银十"旺季阶段涨价的细分品种随之增加[11] 基金调仓效应 - 临近季末 公募基金为控制风格漂移通常进行调仓 导致市场出现明显调仓效应[13] - 从风格上看 越临近季末 基金重仓股相对非基金重仓股的超额收益就越显著[13] - 9月下半月基金季末主动基金调仓效应带动大市值 成长 绩优 基金重仓风格明显占优[17] 风格表现特征 - 9月上半月价值 低估值相对占优[17] - 9月下半月大市值风格胜率达90% 成长风格胜率达70% 绩优股胜率达90% 基金重仓股胜率达90%[18] - 同期小市值风格胜率30% 低PE风格胜率40% 低PB风格胜率40% 非基金重仓股胜率仅10%[18] 大类板块表现 - 9月红利板块胜率较高[20] - 9月上半月周期胜率较高 下半月消费胜率明显提升[20] - 上半月"金九银十" 涨价带动地产链 基建链 资源品等周期板块胜率较高[20] - 下半月随着中秋国庆双节临近催化 消费板块胜率明显提升[20] 细分行业表现 - 9月上半月石化 煤炭 钢铁 化工等周期行业胜率较高[1][21] - 上半月电力设备 机械设备 汽车等制造行业胜率较高[1][21] - 下半月食饮 家电 社服 零售 美护等消费行业胜率明显提升[1][21]

短期融资券发行情况 - 2025年度第一期短期融资券于2025年9月9日发行完毕[1] - 简称25兴业证券CP001，代码072510208[1] - 发行日2025年9月8日，起息日2025年9月9日[1] - 兑付日2026年6月26日，期限290天[1] - 计划和实际发行总额均为55亿元，票面利率1.73%[1]