投资收益与营收关系 - 2023年投资收益大增19.60%带动营收增速达8.46%，2024年投资收益缩水24.18%导致营收增速放缓至4.57% [2] - 2024年投资收益31.10亿元，同比减少9.92亿元，公允价值变动收益同比增加269.62%至9.71亿元 [4] - 2025年一季度投资收益大幅反弹至17.17亿元，同比增幅123.57% [8] 投资收益结构变化 - 交易性金融资产持有期间投资收益减少32.13%（减少12.93亿元至27.31亿元），摊余成本金融资产终止确认收益减少106.53%（减少1.21亿元至-744.5万元） [6] - 2024年末交易性金融资产余额1105.17亿元（同比下降8.68%），其中基金占比73.6%（增加50.77亿元），债券占比15.5%（增加83.65亿元） [6][7] - 公允价值变动收益增长主要来自债券及债券型基金估值浮盈增加 [4] 财务表现与战略 - 2024年营收259.36亿元（+4.57%），净利润79.09亿元（+0.72%），创近十年新低 [4] - 利息净收入205.64亿元（+2.68%），手续费及佣金净收入13.92亿元（-9.15%） [4] - 资产总额11467.48亿元（+12.42%），净息差2.11%（较2023年下降0.20个百分点） [9] 季度业绩波动 - 四季度归母净利润16.40亿元，显著低于前三季度（均超20亿元），主因拨备计提增加及业务管理费支出22.10亿元（含年终奖） [9][10] - 股价表现强劲：过去1个月/3个月/12个月涨幅分别达5.8%、7.1%、37.4% [10] 行业背景 - 中小银行普遍通过金融投资增利应对净息差收窄及国有大行普惠金融挤压 [5] - 公司将金融投资列为八大战略重点之一 [5]

业绩表现 - 2024年公司实现营收259亿元，同比增长4.57%，归母净利润78亿元，同比增长4.87% [1] - 2025年一季度营收68亿元，同比增长3.78%，归母净利润22亿元，同比增长3.81% [1] - 利息净收入同比增长1.81%，较2024年增速下降0.9个百分点，2024年净息差为2.11%，较上半年仅下降1个基点 [2] - 手续费及佣金净收入同比增长53.08%，较2024年增速大幅提高62个百分点 [3] - 其他非息收入同比下降5.43%，较2024年增速下降28个百分点，其中投资净收益同比增长123.63% [3] 资产质量 - 2025年一季度末不良率为1.18%，较上季度提升1个基点，关注率为2.61%，较上季度下降2个基点 [4] - 2024年四季度企业贷款不良率为0.69%，较2023年四季度下降12个基点，个人贷款不良率为1.87%，较2023年四季度提升35个基点 [5] - 2024年不良生成率为1.21%，核销转出规模54亿元，收回已核销贷款7亿元 [5] 资产负债 - 2025年一季度末资产总额为1.21万亿元，同比增长14.13%，贷款总额为5879亿元，同比增长12.56% [6] - 2025年一季度贷款净增加428亿元，较上年同期实现同比多增 [6] - 2025年一季度末存款总额为7507亿元，同比增长10.98%，存款净增加277亿元 [7] 分红政策 - 2024年公司以每10股派发现金股利4.20元，全年分红比例达22.49%，较2023年的21.39%有所提升 [1]

公司战略与业绩表现 - 公司2024年开启"新十年战略"，聚焦"业务突破、能力提升、风险出清"三大方向，2024年为战略实施首个完整会计年度 [1] - 2024年公司资产总额11467.48亿元，同比增长12.42%，近五年资产规模平均增幅13.77% [2] - 2024年营业收入259.36亿元（+4.57%），归母净利润78.27亿元（+4.87%），增速为上市以来低位 [1][2] - 2025年一季度营业收入68.09亿元（+3.78%），归母净利润21.73亿元（+3.81%），增速放缓趋势延续 [1][2] 财务指标分析 - 2024年净息差2.11%，同比下降0.2个百分点，但仍显著高于行业平均水平（商业银行1.52%，城商行1.38%） [3] - 利息净收入205.64亿元（+2.68%），占营收比例近80%，手续费及佣金净收入13.92亿元（-9.15%） [3] - 不良贷款率1.17%（+0.02个百分点），拨备覆盖率312.80%（-1.41个百分点） [3] 估值提升计划 - 公司股价连续12个月"破净"，触发监管要求披露估值提升计划 [4] - 计划包含六大措施：坚守金融本源、服务实体经济、提升经营效率、完善公司治理、保持分红稳定、完善信息披露机制 [4][5] - 2018年上市以来累计现金分红76.84亿元，2024年拟每10股派4.20元（含税），合计分红16.89亿元（占净利润22.49%） [5]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 长沙银行盈利增速平稳，2024年分红率提升，规模延续高增，县域金融优势凸显，信贷扩张良好，但一季度净利息收入增速放缓，债市波动影响收益，不良率指标平稳，拨备覆盖率稳定，考虑LPR下降下调净利润预测，因县域金融成效和低估值上调评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年营收和归母净利润同比分别增长4.6%和4.9%，2025年一季度同比均增长3.8% [1] - 2024年分红率22.49%，同比提升2.2个百分点，对应股息率4.47% [1] - 下调2025 - 2027年净利润至811/870/948亿元，同比增速分别为3.6%/7.3%/9.1% [3] 规模增长 - 2024年末和2025年3月末规模同比分别增长12.4%和14.1%，贷款总额同比分别增长11.6%和12.6% [1] - 2024年对公贷款和个人贷款同比分别增长19.3%和2.6%，信用卡贷款和按揭贷款同比分别下降12.8%和3.6%，个人经营性贷款和个人消费贷款同比分别增长8.3%和11.3% [1] 县域金融 - 2024年末县域贷款余额达2014亿元，同比增长18.7%，占贷款总额的36.9%，较年初提升2.2个百分点 [2] - 2024年公司县域存贷款新增在全行新增中的占比分别为45.6%和59.2%，服务县域客户近680万户 [2] 收入情况 - 2025年一季度净利息收入同比增长1.8%，较2024年增速下降0.9个百分点 [2] - 2024年净息差为2.11%，较上半年下降1bp，同比下降20bps，预计一季度净息差同比降幅超20bps [2] - 2024年和2025年一季度其他非息收入同比分别增长12.5%和10.1%，其中2024年同比增长23%，2025年一季度同比下降5% [2] 资产质量 - 2024年末和2025年3月末不良率分别为1.17%和1.18%，关注率分别为2.63%和2.61% [3] - 2024年不良生成率1.28%，较2023年下降约3bps [3] - 2024年末零售贷款不良率1.87%，较年初提升35bps，期末对公不良率为0.69%，较年初下降12bps [3] - 2025年3月末拨备覆盖率为310%，较年初小幅下降约2.98个百分点 [3] 财务预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,803|25,936|26,699|28,628|31,206| |(+/-%)|8.5%|4.6%|2.9%|7.2%|9.0%| |净利润(百万元)|7,463|7,827|8,106|8,697|9,484| |(+/-%)|9.6%|4.9%|3.6%|7.3%|9.1%| |摊薄每股收益(元)|1.78|1.95|2.02|2.16|2.36| |总资产收益率|0.80%|0.73%|0.67%|0.64%|0.62%| |净资产收益率|13.7%|12.5%|11.8%|11.4%|11.4%| |市盈率(PE)|5.3|4.8|4.7|4.3|4.0| |股息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.1%|0.1%| |市净率(PB)|0.63|0.56|0.51|0.47|0.43|[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 长沙银行营收稳步增长，业绩表现韧性强，扩表强度不减，信贷投放稳步增长，县域业务优势鲜明，成本管控效果显现，息差降幅有所收窄，非息收入增速提升，不良贷款率保持稳定，风险抵补能力强，资本充足率安全边际厚，但后续银行体系NIM或仍面临一定收窄压力，维持“买入”评级 [5][6][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日，长沙银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入259亿，同比增长4.6%，归母净利润78亿，同比增长4.9%，加权平均净资产收益率为11.8%，同比下降0.7pct；1Q25实现营业收入68亿，同比增长3.8%，归母净利润22亿，同比增长3.8%，年化加权平均净资产收益率为12.8%，同比下降0.8pct [4] 点评 - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.6%/3.8%、3.7%/7.2%、4.9%/3.8%，净利息收入、非息收入增速分别为2.7%/1.8%、12.5%/10.1%，成本收入比、信用减值损失/营收分别为28.5%/24.4%、36.5%/36.3%；1Q25规模、非息为主要贡献分项，营业费用负向拖累转为正向贡献，规模扩张对业绩拉动提速，息差运行承压、拨备计提强度提升对业绩拖累加大 [5] 资产规模与信贷投放 - 1Q25末，生息资产、贷款同比增速分别为11.3%、12.6%，贷款占生息资产比重较上年末提升4.2pct至57%；2024年全年对公、零售、票据分别新增561、47、 - 41亿，对公“压舱石”作用突出，票据等低息资产适度压缩；2024年末核心产业重点项目等领域信贷投放增速高于全行各项贷款增速；截至报告期末，县域贷款余额增速18.7%，县域存款增速14.5% [6] 非信贷类资产与存款 - 2024年金融投资力度加大，1Q25资源重点向信贷倾斜；1Q25末，付息负债、存款同比增速分别为12.4%、11%，1Q单季存款新增277亿，同比多增102亿，市场类负债占付息负债比重较上年末提升0.4pct至31% [7] 息差情况 - 2024年公司NIM为2.11%，较年中、2023年分别下降1bp、20bp；2024年生息资产、贷款收益率下降，付息负债、存款成本率下降；测算2024年净息差较2023年收窄18bp，1Q25净息差较2024年下行17bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力 [8] 非息收入 - 1Q25非息收入17亿，占营收比重25%，较2024年上升4.5pct；净手续费及佣金净收入6.3亿，同比增长53%；净其他非息收入11亿，同比下降5.4%，1Q债市波动加大对非息收入形成负向拖累 [9] 资产质量与资本充足率 - 2024年末不良率、关注率分别为1.17%、2.63%，1Q25末分别为1.18%、2.61%，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.65%、310%；1Q25末，核心一级/一级/总资本充足率分别为9.7%、11.3%、13.6%，较2024年末分别下降0.4、0.5、0.6pct [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为2.02、2.1元，新增2027年预测2.15元，当前股价对应PB估值分别为0.51、0.47、0.43倍，对应PE估值分别为4.64、4.46、4.37倍，维持“买入”评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 长沙银行 2024 年营收 259 亿元、归母净利润 78 亿元，同比分别增长 4.57%、4.87%；2025 年一季度营收 68 亿元、归母净利润 22 亿元，同比分别增长 3.78%、3.81%；2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 1.18%、309.82%，较上季度末分别提升 1bp、下降 3pc；2024 年分红比例达 22.49% [1] - 长沙银行作为湖南省最大城商行，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间，预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 82.16/86.95/94.60 亿，对应增速 4.97%/5.83%/8.80% [9] 各目录总结 业绩表现 - 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 3.78%、3.81%，分别较 24A 下降 0.8pc、1.1pc，中收大幅增长、成本费用节约预计对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长 1.81%，较 24A 增速下降 0.9pc，24A 净息差为 2.11%，较 24H 仅下降 1bp，2024 全年息差下降 20bps [2] - 手续费及佣金净收入同比增长 53.08%，较 24A 增速大幅提高 62pc，或源于上年同期可比基数较低以及“报行合一”等政策调整影响逐渐减退 [3] - 其他非息收入同比下降 5.43%，较 24A 增速下降 28pc，其中投资净收益同比增长 123.63%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏 6 亿元 [3] 资产质量 - 25Q1 不良率 1.18%、关注率 2.61%分别较上季度提升 1bp、下降 2bps，不良率环比提升或源于零售贷款资产质量波动，拨备覆盖率、拨贷比分别为 309.82%、3.65%，分别较上季度下降 3pc、1bp [4] - 24Q4 企业贷款不良率 0.69%较 23Q4 下降 12bps，源于建筑业、批发零售业、租赁和商务服务业不良率改善；个人贷款不良率 1.87%较 23Q4 提升 35bps，或源于个人经营性贷款、信用卡等领域不良生成压力加大 [4] - 24A 不良生成率为 1.21%（23A 为 1.22%），核销转出规模 54 亿元（23A 为 49 亿元），收回已核销贷款 7 亿元（23A 为 6 亿元） [4] 资产负债 - 25Q1 末资产、贷款总额分别为 1.21 万亿元、5879 亿元，分别同比增长 14.13%、12.56%，分别较 24Q4 提升 1.7pc、1pc；25Q1 单季度贷款净增加 428 亿元，较上年同期同比多增，或主要由企业贷款贡献 [9] - 25Q1 末存款总额为 7507 亿元，同比增长 10.98%；25Q1 单季度存款净增加 277 亿元，或主要由个人存款贡献 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 长沙银行2024年营收259亿元同比增4.57%，归母净利润78亿元同比增4.87%；2025年一季度营收68亿元同比增3.78%，归母净利润22亿元同比增3.81%；2025Q1末不良率1.18%、拨备覆盖率309.82%；2024年分红比例提升至22.49% [1] - 预计中收大幅增长、成本费用节约对业绩正向贡献，预计2025 - 2027年归母净利润82.16/86.95/94.60亿，对应增速4.97%/5.83%/8.80%，维持“买入”评级 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营业收入、归母净利润增速分别为3.78%、3.81%，较24A分别降0.8pc、1.1pc [2] - 利息净收入同比增1.81%，较24A增速降0.9pc，24A净息差2.11%，较24H降1bp，2024全年息差降20bps [2] - 手续费及佣金净收入同比增53.08%，较24A增速大幅提高62pc [3] - 其他非息收入同比降5.43%，较24A增速降28pc，投资净收益同比增123.63%，公允价值变动损益浮亏6亿元 [3] 资产质量 - 25Q1不良率1.18%、关注率2.61%，较上季度分别升1bp、降2bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为309.82%、3.65%，较上季度分别降3pc、1bp [4] - 24Q4企业贷款不良率0.69%较23Q4降12bps，个人贷款不良率1.87%较23Q4升35bps [4] - 24A不良生成率1.21%（23A为1.22%），核销转出规模54亿元（23A为49亿元），收回已核销贷款7亿元（23A为6亿元） [4] 资产负债 - 25Q1末资产、贷款总额分别为1.21万亿元、5879亿元，同比分别增14.13%、12.56%，较24Q4分别升1.7pc、1pc；单季度贷款净增428亿元同比多增，或由企业贷款贡献 [9] - 25Q1末存款总额7507亿元，同比增10.98%；单季度存款净增277亿元，或由个人存款贡献 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年长沙银行分红比例提升至22.5%，现价股息率4.47% [1][4] - 25Q1营收和归母净利润同比均增长3.8%，增速较24A放缓；不良率环比提升1bp至1.18%，拨备覆盖率环比降3pc至310% [1] - 盈利增速平稳，规模扩张提速、息差拖累加剧；息差环比下行，主要源于资产端收益率下行压力较大；零售不良上行，源于宏观经济与地产市场风险传导 [2][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长4.10%/4.54%/5.28%，目标价11.68元/股，对应2025年PB 0.65倍，现价空间24% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 25Q1营收同比增长3.8%，增速较24A放缓0.8pc；归母净利润同比增长3.8%，增速较24A放缓1.1pc；25Q1末不良率环比提升1bp至1.18%；25Q1末拨备覆盖率环比降3pc至310% [1] 盈利增速平稳 - 25Q1营收和利润同比均增长3.8%，增速较24A放缓；规模扩张提速，25Q1末总资产同比增长14.1%；息差拖累加剧，25Q1息差1.96%，较24Q4环比降28bp [2] 息差环比下行 - 25Q1息差1.96%，较24Q4下行28bp，资产端收益率环比降51bp至3.78%，负债端成本率环比降23bp至1.78% [2] 零售不良上行 - 25Q1末不良率环比上行1bp至1.18%，关注率环比降1bp至2.61%但较24Q3末上行13bp，24Q4末零售不良率较23Q4末上行35bp至1.87% [3] 分红比例提升 - 2024年分红比例为22.49%，较2023年提升1.1pc，截至2025年4月25日，现价对应2024年股息率4.47% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长4.10%/4.54%/5.28%，对应BPS 17.97/19.57/21.27元；现价对应2025 - 2027年PB 0.52/0.48/0.44倍；目标价11.68元/股，对应2025年PB 0.65倍，现价空间24% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25,936|26,719|27,996|29,308| |营收增速(%)|4.57%|3.02%|4.78%|4.69%| |归母净利润（百万元）|7,827|8,148|8,518|8,967| |归母净利润增速(%)|4.87%|4.10%|4.54%|5.28%| |每股净资产(元)|16.67|17.97|19.57|21.27| |P/B|0.56|0.52|0.48|0.44| [6] 基本数据 - 收盘价￥9.39，总市值37,762.39百万元，总股本4,021.55百万股 [7] 长沙银行2025年一季报业绩概览 - 利润指标：ROE、ROA、拨备前利润、归母净利润等有相应变化 [11] - 规模增长：总资产、生息资产、贷款总额等规模有不同程度增长 [11] - 资产质量：不良贷款、关注贷款等指标有变化，拨备覆盖率等相应变动 [11] - 资本情况：核心一级资本充足率、资本充足率等有变化 [11] 报表预测值 - 资产负债表和利润表各项目有相应预测值，主要财务比率如业绩增长、资产质量、盈利能力等有预测数据 [12]

财务表现 - 2024年末公司资产总额11467.48亿元，同比增长12.42%（1267.15亿元增量）[1] - 全年营业收入259.36亿元（+4.57%），归母净利润78.27亿元（+4.87%）[1] - 发放贷款总额5451.09亿元（+11.61%），存款总额7229.75亿元（+9.73%）[2] 资产质量 - 一季度末不良贷款率1.18%，拨备覆盖率309.82%显示风险抵补能力稳定 [2] 战略布局 - 科技金融贷款余额444.98亿元（+17.92%），绿色金融贷款528.29亿元（+23.14%）[3][4] - 普惠小微贷款余额682.83亿元（+15.91%），覆盖73626户企业（新增953户）[4] - 数字金融领域微信支付交易额居全国城商行首位，网络用户超1160万户[4] - 养老金融贷款余额实现157%增长，获湖南省首批预收费监管资质[4] 区域与产业深化 - 县域存款2341.74亿元（+14.47%），贷款2013.72亿元（+18.66%），推出73个特色产品如"稻虾米贷"[5] - 支持165个省市重点项目，新增信贷投放211.40亿元[5] - 零售客户达1844万户，个人存款3864.89亿元（+14.99%），AUM规模4552.08亿元[5]

委托日期： 年 月 日 备注： 委托人应当在委托书中"同意"、"反对"或"弃权"意向中选择一个并打"√"，对于委托人在本授权委托书 中未作具体指示的，受托人有权按自己的意愿进行表决。 附件2： 采用累积投票制选举独立董事的投票方式说明 一、股东大会独立董事候选人作为同一议案组进行编号。投资者应当针对该议案组下每位候选人进行投 票。 二、申报股数代表选举票数。对于独立董事选举议案组，股东每持有一股即拥有与该议案组下应选独立 董事人数相等的投票总数。如某股东持有本行100股股票，本次股东大会应选独立董事4名，独立董事候 选人有4名，则该股东对于独立董事选举议案组，拥有400股的选举票数。 三、股东应当以选举票数为限进行投票。股东根据自己的意愿进行投票，既可以把选举票数集中投给某 一候选人，也可以按照任意组合投给不同的候选人。投票结束后，对独立董事选举议案组下每一项议案 分别累积计算得票数。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 四、示例： 本次股东大会采用累积投票制对本行独立董事进行改选，应选独立董事4名，独立董事候选人有4名。需 投票表决的事项如下： ■ 某投资者在股权登记日收盘时持有该公司100股 ...