报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 央行近期出台两项汇率逆周期调节政策，旨在对冲人民币单边升值预期，平滑汇率波动 [5] - 人民币跨境同业融资新规有望显著提升银行向离岸市场融出人民币的积极性，为离岸市场提供稳定流动性 [5][16] - 下调远期售汇风险准备金率旨在通过增加远期购汇需求，缓解即期市场人民币升值压力 [5][18] - 两项政策短期可缓和人民币升值斜率，但无法改变由基本面、回报率及安全差驱动的长期升值趋势 [5][22] - 跨境资本流入可能呈现“投机流入放缓、配置流入稳增”的结构优化，整体规模不一定明显缩小 [5][22] - 人民币跨境同业融出增加可能消耗银行超储，预计央行将通过其他工具进行流动性对冲 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 一、本期观察：汇率政策组合拳如何影响流动性？ - **人民币跨境同业融资业务**：新规将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平挂钩，通过参数调节 [5][15]。粗略测算，人民币跨境同业融资净融出上限约1.79万亿元，而截至2025年第三季度末的存量规模仅约1,942亿元，上限远大于存量，将提升银行开展业务的积极性 [5][16] - **下调远期售汇风险准备金率**：自2015年创设以来经历6次调整，规律是人民币贬值期间上调、升值期间下调 [5][18]。此次从20%下调至0%，旨在降低远期购汇成本，增加购汇需求，从而缓解即期市场人民币过快升值 [5][18]。历史表明该工具仅能短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势 [5][18] - **跨境流动性展望**： - **汇率**：政策组合拳从离岸流动性供给和外汇市场供求两端发力，短期可缓和升值斜率，但不改长期升值趋势 [5][22] - **跨境资本流动**：短期汇率预期降温可能使投机性套息交易流入放缓，但基于基本面、回报率及安全差的配置型外资流入预计保持韧性，甚至可能稳增，整体流入结构优化 [5][22] - **银行间流动性**：人民币跨境同业融出规模增加，可能通过清算行/直参行等模式直接减少境内银行超额准备金，对银行间流动性形成收紧效应 [23]。预计央行后续需要通过国债买卖、公开市场操作等方式投放流动性以进行对冲 [5][23] 二、套利交易回报率：人民币走强，中美利差大幅收窄 - **汇率走势**：观察期内（2026/2/22-2/27），SDR兑人民币贬值1.06% [24]。其中，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动-0.61%、-0.29%、-1.24%、-0.79%，显示人民币兑主要货币走强 [24]。美元指数小幅回落0.10% [24] - **中美利差**：观察期末，6个月、1年、5年、10年、30年期中美国债利差（中国-美国）分别为-2.32%、-2.16%、-1.97%、-2.19%、-2.37%，中长期利差大幅收窄 [25]。10年期美债利率因地缘冲突避险需求大幅回落11个基点 [25] - **套利交易回报率**：测算的1年、5年、10年、30年期美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.33%、-3.52%、-3.44%、-3.34%，较期初显著回落 [25] - **资产表现**： - **中国资产**：香港市场中，恒生指数上涨0.82%，恒生香港中资企业指数上涨1.26% [25]。美国市场中，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%，跑输纳斯达克指数（-0.95%）[25] - **全球股指**：观察期内，万得全A上涨2.75%，在SDR主要经济体股指中表现较好 [25]。日经225指数上涨3.56%，表现领先 [34] 三、SDR主要经济体跟踪 - **中国**： - **利率**：观察期内，国债利率长短端表现分化，6个月期下行3.5个基点，30年期上行2.7个基点 [38] - **汇率**：人民币兑SDR升值1.06% [39] - **经济数据**：2026年1月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.1个百分点；16-24岁人口失业率（不含在校生）为16.30%，环比下降0.2个百分点 [40] - **美国**： - **利率**：观察期内，各期限美债收益率回落，其中10年期大幅回落11个基点 [62] - **汇率**：美元指数下跌0.10%，美元兑离岸人民币贬值0.61% [63] - **财政**：2026年第一季度至今，美国国债净发行3,861亿美元，同比多增3,848亿美元；财政净支出力度为3,578亿美元，同比多增3,379亿美元 [64] - **经济数据**：2026年1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.9%，通胀水平边际回落 [65] - **欧洲**： - **汇率**：观察期内，欧元兑离岸人民币贬值0.29%，英镑兑离岸人民币贬值0.79% [94] - **日本**： - **汇率**：观察期内，日元兑离岸人民币贬值1.24% [113]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：月末票据利率反弹，大行净买入同比增量回落 [1] - 2月最后一周，各期限票据利率大幅上行后趋稳，大行转贴买入票据意愿疲软甚至对外积极出票，国有/政策性银行和股份行成为主要卖家，农商行为代表的中小机构持续买入 [5][17] - 截至2月27日，2026年2月大行/政策行转贴现净买入量同比仅多增约320亿元，较月初大幅收敛，预计2月信贷需求同比可能不弱 [5][17] 根据相关目录总结 一、月末票据利率反弹，大行净买入同比增量回落 - **央行动态**：本期（2026年2月23日~3月1日）央行公开市场共开展16,410亿元7天逆回购操作，逆回购到期22,524亿元，MLF到期3,000亿元并增量续作6,000亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼4,614亿元[5][14][86] - **资金利率**：截至2月28日，R001、R007较上期末分别+1.11BP、+16.27BP至1.34%、1.51%，DR001、DR007分别较上期末+0.68BP、+18.23BP至1.32%、1.50%[5][14] - **政府债融资**：本期政府债净缴款4,712.25亿元，预计下期净缴款约2,167.72亿元[5][15] - **NCD利率**：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-5.0bp、-0.8bp、-1.0bp、-0.5bp、-0.5bp[5][16] - **国债利率**：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上期末分别变动+0.2bp、+0.3bp、+0.6bp、-1.5bp、+2.7bp[5][17] - **票据利率**：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末大幅变动+55bp、+33bp、+15bp[5][17] 二、央行动态与市场利率 - **市场利率概况**：本期资金面收敛，各市场利率变动如下[93]： - 资金利率：DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.68bp、+18.23bp、+13.89bp - Shibor报价：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-0.00bp、-1.21bp、-0.54bp、-0.55bp、-0.60bp - NCD利率：1M、3M、6M、9M、1Y AAA级分别变动-5.00bp、-0.75bp、-1.00bp、-0.50bp、-0.50bp - 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+0.23bp、+0.34bp、+0.59bp、-1.46bp、+2.66bp - 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动+55bp、+33bp、+15bp 三、银行融资追踪 - **同业存单**： - 存量：截至本期末，同业存单存量规模为18.77万亿元，加权平均利率为1.68%，平均剩余期限为118天[19][132] - 发行：本期总发行4,545亿元，加权平均发行利率1.59%，与上期持平；加权发行期限0.58年（上期：0.49年）；整体募集完成率93.3%[19][132] - 净融资：本期到期6,667亿元，净融资额为-2,122亿元；其中国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-1,718亿元、87亿元、-434亿元[16][132] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；截至期末存量规模为3.36万亿元；信用利差普遍收窄，3Y期收窄幅度最大，超过2BP[19] - **商业银行次级债**：本期无资本工具、永续债发行；截至期末次级债存量规模为6.98万亿元；信用利差方面，短期（1M、3M）走阔居多，中长期（3Y-7Y）走阔幅度在1-3bp区间[19] 四、重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据，所有列示公司评级均为“买入”[6] 五、下期关注 - 关注3月4日发布的2月官方制造业PMI、2月RatingDog制造业PMI，以及3月7日发布的2月外汇储备数据[5][21] - 下期适逢重要会议召开（3月4日-3月5日），需关注相关情况[5][21]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”的双轮驱动 [4][5] - 中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块配置机会值得重视，且银行欠配幅度仍然较大 [4][5] 月度行情表现（2026年2月） - **板块表现**：2026年2月1日至2月27日，银行板块累计下跌0.55%，跑输沪深300指数0.6个百分点，在31个申万一级行业中排名第28位 [4][9] - **市场背景**：在AI技术突破背景下，全球资金流向钢铁、建材、化工、煤炭等实物资产板块，金融板块相对承压 [4][9] - **子板块估值变化**： - 国有行PB估值从月初0.70倍降至月末0.67倍左右 - 股份行PB估值月初月末均约为0.54倍 - 城商行PB估值从月初0.65倍上升至月末0.67倍左右 [4][10] - **领涨与领跌个股**： - 涨幅靠前：南京银行(+6.84%)、华夏银行(+5.52%)、上海银行(+4.76%)、民生银行(+3.47%)、厦门银行(+3.29%) - 跌幅较多：重庆银行(-6.67%)、农业银行(-4.76%)、工商银行(-4.55%)、浦发银行(-3.19%)、沪农商行(-2.10%) [4][14] - **利率环境**：10年期国债利率从月初1.82%震荡下行至月末1.78%；1年期国债利率保持在1.31%左右 [4][18] - **成交与估值**： - 银行板块成交额同比下降11.3%，占AB股总成交额1.16%，环比持平，同比下降0.12个百分点 [4][22] - 截至2月27日，银行板块PE为5.94倍（近10年分位数28.63%），PB为0.50倍（分位数18.24%），股息率为4.77%（分位数64.9%） [4][23] 银行基本面跟踪 - **2026年1月社融与信贷**： - 1月新增社会融资规模7.22万亿元，为历史同期新高，同比多增1654亿元 [4][26] - 新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元 [4][26] - 信贷结构优化，居民贷款同比多增127亿元（其中短期贷款同比多增1594亿元），企业贷款同比少增3300亿元 [4][28] - M1同比增速环比上升1.1个百分点至4.9%，M2增速环比上升0.5个百分点至9.0% [4][29] - 存款主要从居民部门流向企业和非银部门 [4][29] - **2025年第四季度商业银行业绩**： - **净利润**：2025年商业银行净利润同比+2.33%，增速回正 [4][30] - **资产与贷款**：4Q25商业银行总资产同比+9.0%；贷款同比+7.2%，增速略有放缓，信贷占比环比下降0.3个百分点至56.2% [4][31] - **净息差**：2025年商业银行净息差为1.42%，保持稳定。其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60% [4][32] - **资产质量**：2025年商业银行不良率/关注率环比均下降2个基点至1.50%/2.18%；拨备覆盖率环比下降1.9个百分点至205% [4][32] - **资本充足率**：2025年商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比提升0.05个百分点 [4][32] 险资运用分析（2025年第四季度） - **资金规模**：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元 [4][33] - **权益配置**：行业股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比微降0.1个百分点，同比提升2.6个百分点，占比维持历史高位 [4][34] - **债券配置**：债券配置占比达到50.4%，环比提升0.1个百分点，同比提升0.9个百分点 [4][34] 投资建议与主线 - **投资逻辑转变**：2026年银行股投资将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动 [5] - **三条投资主线**： 1. **国家信用与红利基石**：以国有大行及招商银行为代表 [5] 2. **基本面弹性品种**：关注息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，具体包括招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [5] 3. **区域优势城商行**：持续受益区域政策、业绩释放空间较大的城商行，具体包括成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1][5] 报告核心观点 - 2025年四季度商业银行基本面改善，业绩增速由负转正，资产增速提升，息差整体平稳，不良率微降，资本充足率回升[1][4] - 2025年商业银行净利润同比增长2.35%，增速较前三季度的-0.02%由负转正[4] - 展望2026年，息差降幅将低于2025年的10BP[5] 周观察·动向 监管动态 - 中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0[2][12] - 中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务，自发布之日起实施[2][12] 行业动态 - 宁波银行发布关于估值提升计划的公告，因其股票连续12个月每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计每股净资产，触及监管规定[2][13][14] - 浦发银行发布优先股二期股息发放实施公告，每股派发现金股息3.80元（含税），合计5.70亿元[14] - 长沙银行发布关于行长辞任的公告，张曼女士因职务变动辞去行长职务，辞任后继续担任董事长[14] 市场动态 - 2月24日-27日，万得全A指数上涨2.75%，申万银行板块下跌0.92%[2][15] - 银行板块总体走弱[1] 周综述·数据 资金运行态势 - 公开市场操作：本周央行净回笼0.6万亿（合计回笼3114亿元），MLF净投放3000亿[3][20][21] - 资金利率：银行间质押式回购利率全线走高，DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.7BP、+18.2BP、+13.9BP至1.32%、1.50%、1.52%[3][22] - Shibor整体平稳，1M期限持平，3M及以上中长期限品种小幅下行[3][22] - 同业存单（NCD）利率全面下行，1M AAA级NCD到期收益率较上期变动-5.0BP至1.48%[22] - 国债收益率：1Y、3Y、5Y及30Y期限国债收益率上行，10年期小幅下行[3][23] 银行资产负债跟踪 资产端 - 银行核心资产比价：报告提供了调整后增值税下各类债券与贷款的税前综合收益率对比数据[25][26] - 利率债：利率债净融资25427亿元，较上年同期的27648亿元明显少增[29] - 政府债净融资25103亿元（上年同期24449亿元），其中国债净融资8289亿元（上年同期8716亿元）[29] - 票据贴现： - 量：截至2月26日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为2639亿元、-4894亿元、112亿元、4555亿元[38] - 价：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.4%、1.5%、1.29%，分别较上期末变动55BP、30BP、15BP[3][42] 负债端 - 存款利率：截至2月26日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M、6M、1Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%[50] - 同业存单： - 发行：本周同业存单发行总额为4543亿元，净融资额为-2123亿元，发行规模较上周减少[54] - 价格：二级市场收益率全线下行，1M、3M AAA等级存单收益率分别变动-5.0BP、-0.8BP至1.54%、1.56%[54] 周评论·热点（基于2025年四季度监管数据） 业绩 - 2025年商业银行净利润同比增长2.35%，增速由前三季度的-0.02%转正[4][58] - 分类型看：大行、股份行、城商行、农商行累计净利润同比增速分别为2.25%、-2.84%、12.87%、4.57%[4][58] - 城商行和农商行业绩增速大幅回暖，环比25Q3分别变化+11.14和+11.92个百分点，股份行仍处负增长区间[4][58] 规模 - 25Q4末，商业银行总资产增速为9.01%，较25Q3提升0.16个百分点[4][58] - 总贷款增速为7.26%，较25Q3略降0.01个百分点[4][58] - 资产与信贷增速延续分化，表明银行对债券等非信贷资产的配置进一步加快，贷款占总资产比重环比下降[4][58] - 大行和城商行资产规模扩张相对较快，股份行和农商行增速相对较低[4][58] 息差 - 25Q4商业银行净息差为1.42%，环比持平[5][59] - 分类型看：大行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，环比分别变化-0.3、-0.6、0.2、2.0BP[5][59] - 息差连续两个季度保持平稳，农商行息差边际改善[5][59] 资产质量 - 25Q4末，商业银行不良率为1.50%，环比下降2BP[5][59] - 分类型看：大行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，环比分别下降1、1、2、10BP[5][59] - 拨备覆盖率为205.21%，环比下降1.94个百分点，安全垫整体有所回落[5][60] 资本 - 25Q4末商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.92%、12.37%、15.46%，环比25Q3分别提升5、1、10BP[9][60] - 业绩增速回升有效补充了银行内生资本，资本安全垫得到夯实[9][60] 行业规模与指数表现 - 行业规模：银行板块股票家数41只，总市值10113.6十亿元，流通市值9509.5十亿元[5] - 指数表现：银行指数近1个月绝对表现1.3%，近6个月-6.0%，近12个月8.3%[7] - 相对表现：近1个月相对表现1.2%，近6个月-13.4%，近12个月-10.4%[7]

核心人事变动 - 长沙银行行长张曼因职务变动辞任 辞任自2026年2月24日起生效 其原定任期本应持续至2028年5月21日 [1][3] - 辞任行长后 张曼将继续担任该行董事长、董事 并保留战略与可持续发展委员会主任委员及委员、薪酬及提名委员会委员、风险控制与关联交易委员会委员等职务 [1] - 张曼辞任后仍将代为履行行长职责 直至新任行长人选获得监管部门核准并正式就任 [3] 管理层架构与过渡 - 此次调整标志着长沙银行高层管理架构的进一步优化 [3] - 公告强调张曼的辞任不会对银行的日常经营产生影响 显示出管理层对此次人事变动的平稳过渡充满信心 [3] - 由董事长兼任行长职责的过渡安排 体现了董事会对张曼能力的充分信任 [4] 人事调整背景与连续性 - 此次人事调整是长沙银行近年来高层管理团队持续优化的一部分 [3] - 去年12月19日 原董事长赵小中因到龄离任 随后董事会选举张曼为第八届董事会董事长 其任职资格已于今年2月12日获监管部门核准 [3] - 从行长到董事长的职务变迁 反映了长沙银行对内部人才培养和梯队建设的重视 [3] 个人领导力与战略角色 - 张曼在职业生涯中展现了出色的领导力和战略眼光 曾主导多项重要业务改革 推动银行在数字化转型、零售金融和绿色信贷等领域取得显著进展 [4] - 辞任行长后 张曼将更加专注于董事会的战略决策和公司治理工作 [4] - 张曼继续担任董事长 将为银行的长远发展提供战略指引 [4] 对公司的影响与展望 - 此次人事调整既是挑战也是机遇 银行需要尽快确定新任行长人选以确保管理团队稳定 [4] - 在金融行业竞争日益激烈的背景下 长沙银行的高层人事布局无疑将对其未来的市场表现产生深远影响 [4] 行业视角 - 长沙银行的人事变动反映了区域性银行在人才管理上的共性挑战 近年来随着金融监管趋严和市场竞争加剧 区域性银行普遍面临高管团队年轻化、专业化的问题 [4] - 长沙银行此次平稳过渡 或将为同类机构提供可借鉴的经验 [4]

核心事件：三家城商行高级管理人员变动 - 长沙银行行长辞任，董事长张曼暂代行长职责 [1] - 杭州银行副行长王立雄的任职资格获得监管核准 [1][2] - 温州银行副行长洪益平的任职资格获得监管核准 [1][3] 长沙银行人事与经营情况 - 张曼因职务变动辞去行长职务，自2026年2月24日起生效，其继续担任董事长、董事、战略与可持续发展委员会主任委员等职务 [1] - 在聘任的新任行长任职资格获核准并就任前，由董事长张曼代为履行行长职责 [2] - 张曼的董事长任职资格已于2025年2月12日获得湖南金融监管局批复 [2] - 张曼于2024年被提拔为长沙银行行长，拥有丰富的银行从业经历 [2] - 长沙银行是湖南省最大的法人金融机构 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入为197.21亿元，同比上升1.29% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为65.57亿元，同比上升6% [2] - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为311.88% [2] 杭州银行人事与经营情况 - 王立雄杭州银行副行长的任职资格于2025年2月25日获国家金融监督管理总局浙江监管局核准 [1][2] - 杭州银行董事会已于2024年12月18日审议通过聘任王立雄为副行长的议案，任期至第八届董事会届满之日止 [3] - 王立雄出生于1972年11月，现任杭州银行党委委员，拥有该行多个重要岗位的管理经验 [3] - 截至2025年末，杭州银行资产总额为23649.02亿元，较上年末增长11.96% [3] - 截至2025年末，负债总额为22017.14亿元，较上年末增长11.41% [3] - 2025年全年，实现营业收入387.99亿元，同比增长1.09% [3] - 2025年全年，实现归母净利润190.30亿元，同比增长12.05% [3] 温州银行人事与经营情况 - 洪益平温州银行副行长的任职资格于2025年2月25日获国家金融监督管理总局浙江监管局核准 [1][3] - 出任副行长前，洪益平在温州银行担任过董事会秘书、杭州分行行长等职务 [4] - 目前温州银行经营班子包括行长邢岛，副行长蔡建领、占华、洪益平，首席信息官张劲松，首席风险官蔡胜春 [4] - 温州银行前身为温州市商业银行，2007年更名，注册资本66.92亿元，辖属分支机构191家，员工近5000人 [4] - 截至2025年末，总资产规模为5197亿元 [4] - 截至2025年末，存款总额为3638亿元，贷款总额为3148亿元 [4] - 2025年上半年，实现营业收入46.64亿元，同比增长14.23% [4]

核心人事变动 - 公司行长张曼因职务变动辞去行长职务 辞任自2026年2月24日起生效 在新任行长就任前 其将代为履行行长职责以保障经营平稳过渡 [1] - 此次辞任结束了公司持续5个月的“董事长兼行长”临时状态 符合监管对银行董事长与行长原则上分设的规范性要求 [6][2] - 张曼于2024年9月接任行长 成为公司历史上首位女行长 并于2025年12月被选举为董事长 2026年2月12日其董事长任职资格获监管核准 [5] 公司发展现状与挑战 - 公司是湖南省唯一一家上市银行 总资产于2025年三季度末达到1.24万亿元 同比增长8.45% [7] - 公司营收增速自2021年后明显放缓 2022年 2023年 2024年营收增速分别降至9.6% 8.5% 4.6% 2025年前三季度营业收入为197.21亿元 同比增速进一步降至1.29% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为65.57亿元 同比增长6% [7] - 行业层面 城商行面临区域竞争加剧 利率市场化推进及监管要求完善等挑战 需平衡差异化发展与风险防控 [7] 未来战略规划 - 公司于2024年4月披露新十年战略暨三年发展规划 提出力争2033年达成资产4万亿元 营收1000亿元 利润总额400亿元的三大目标 [8] - 未来公司将聚焦产业金融 零售金融 县域金融等重点领域打造核心竞争力 [8] 市场影响与关注点 - 新任行长人选成为市场关注焦点 其将影响公司未来几年战略落地的执行力 市场期待一位熟悉本土市场且具备丰富经验的新行长 [9][10] - 二级市场方面 2026年2月26日公司股价报收9.81元 下跌0.81% 总市值为394.51亿元 [10]

核心人事变动 - 长沙银行行长张曼因职务变动申请辞职，辞任自2026年2月24日起生效 [2] - 辞任后，张曼将继续担任公司董事长、董事及多个董事会专门委员会委员职务 [2][5] - 在新任行长任职资格获监管核准前，由张曼代为履行行长职责，以保障经营平稳过渡 [2][14] 人事变动背景与原因 - 张曼原定行长任期至2028年5月21日，此次提前约2年卸任 [5][8] - 此举符合监管对银行公司治理的规范性要求，旨在结束董事长与行长兼任的临时状态 [8][11] - 张曼于2025年12月被选举为董事长，其董事长任职资格于2026年2月12日获监管核准 [11] 公司经营与财务表现 - 公司是湖南省唯一一家上市银行，2023年实现了“翻番领跑、十年万亿”目标 [12] - 自2021年后公司营收增速进入下行通道：2022年、2023年、2024年营收增速分别为9.6%、8.5%、4.6% [12] - 截至2025年三季度末，公司总资产为1.24万亿元，同比增长8.45% [12] - 2025年前三季度，公司实现营业收入197.21亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润65.57亿元，同比增长6% [12] 公司战略与发展规划 - 2024年4月，公司披露新十年战略暨三年发展规划，提出力争2033年达成资产4万亿元、营收1000亿元、利润总额400亿元的三大目标 [13] - 未来将聚焦产业金融、零售金融、县域金融等重点领域打造核心竞争力 [13] 行业背景与挑战 - 当前城商行正处于转型攻坚关键阶段，面临区域竞争日趋激烈、利率市场化持续推进、监管要求不断完善等挑战 [12] - 行业面临着“差异化发展”与“风险防控”的双重考验 [12] 市场影响与未来关注点 - 新任行长人选成为市场关注焦点，其选择将影响公司未来几年战略落地的执行力 [14] - 市场期待一位熟悉本土市场且具备丰富银行管理经验的新行长 [14] - 2026年2月26日公告当日，公司股价报收9.81元，下跌0.81%，总市值为394.51亿元 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - **核心观点**：银行业利润增速回正，净息差连续两季度企稳，行业基本面呈现企稳回升态势 [1][6] - **业绩**：2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速环比提升2.35个百分点，其中城农商行在低基数效应下业绩大幅修复 [6][13] - **息差**：2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，预计2026年一季度可能筑底，后续有望逐季企稳回升 [6][54] - **资产质量**：2025年四季度末，商业银行不良贷款率和关注类贷款占比均环比改善，但拨备覆盖率有所下行 [6][76] - **规模**：2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，贷款同比增速为7.26%，城商行贷款增速逆势提升 [6][29] - **资本**：2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比小幅提升0.05个百分点 [6][93] - **投资建议**：节后至两会期间，银行板块预计跟随市场上涨，获得流动性支撑下的绝对收益。2026年板块内部分化可能加剧，大型银行和财富管理银行预计占优，推荐宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行 [104] 根据相关目录分别总结 一、业绩：整体回升，城农商行基数效应下大幅修复 - 2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速较前三季度走阔2.35个百分点 [6][13] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行2025年全年净利润同比增速分别为2.25%、-2.84%、12.87%、4.57% [6][13] - 单季度看，2025年第四季度城商行、农商行净利润同比增速分别高达431.65%和332.95%，主要受2024年同期低基数影响 [14][16] - 2025年全年商业银行ROE和ROA分别为7.78%和0.60%，同比分别回落0.33和0.03个百分点 [13] 二、规模：扩张持续，城商行贷款增速逆势提升 - 截至2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，环比提升0.16个百分点；贷款同比增速为7.26%，环比微降0.01个百分点 [6][29] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为10.78%、4.84%、9.69%、5.17% [6][29] - 分板块贷款增速分别为8.50%、3.28%、9.42%、6.81%，其中城商行贷款增速环比提升1.03个百分点，实现逆势提升 [29] - 国有行和股份行非信贷资产增长较好，带动整体资产增速回升；城商行贷款增速提升可能与“十五五”开局之年调整信贷投放节奏有关 [6][30] 三、息差：连续两季度企稳，26年有望回升 - 2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，同比下降10.50个基点，但降幅较2024年收窄6.70个基点 [6][54] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，环比变动分别为-0.3、-0.6、+0.2、+2.0个基点 [6][54] - 展望2026年，预计一季度在贷款集中重定价背景下，净息差仍有下行压力，但降幅同比将继续收窄，行业净息差可能在一季度筑底，后续逐季企稳回升 [6][54] - 结构上，大型结算型银行和财富管理优势突出的银行，其负债端活期存款占比回升有望驱动负债成本改善幅度更大 [6][54] 四、资产质量：前瞻指标改善，拨备覆盖率下行 - 截至2025年四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，环比回落2.00个基点；关注类贷款占比为2.18%，环比下行1.32个基点 [6][76] - 拨备覆盖率为205.21%，环比回落1.94个百分点；拨贷比为3.07%，环比回落7.00个基点 [6][76] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，环比均下行，其中农商行下行幅度最大，达9.6个基点 [76] - 各板块拨备覆盖率均环比回落，预计存量拨备回补利润的空间继续压缩 [76] 五、资本：资本充足率环比小幅提升 - 截至2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.92%、12.37%、15.46%，环比分别提升0.05、0.01、0.10个百分点 [6][93] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.16%、13.58%、12.39%、13.18% [93] - 报告认为，在金融供给侧改革深化的背景下，行业并购整合趋势渐明，银行需保留充足资本实力以应对可能到来的整合浪潮 [94]

核心人事变动 - 长沙银行行长张曼女士因职务变动申请辞职，辞任自2026年2月24日起生效 [1] - 辞任行长后，张曼女士将继续担任公司董事长、董事，以及战略与可持续发展委员会主任委员及委员、薪酬及提名委员会委员、风险控制与关联交易委员会委员等职务 [1] 职务安排与过渡 - 公司董事会已同意聘任新任行长，但在其任职资格获监管部门核准并就任前，将由张曼女士代为履行行长职责 [1]