文章核心观点 - 文章首次提出并定义了评估寿险公司权益投资能力的新指标“拉平收益率” 该指标通过将公司权益投资的实际收益额标准化到行业平均权益仓位水平 消除了不同公司仓位差异的影响 从而更纯粹地反映其选股择时能力和绝对收益贡献 [1][2] - 使用“拉平收益率”对2025年第三季度部分寿险公司的权益投资能力进行了分析 结果显示不同公司间表现差异巨大 且“拉平收益率”与公司权益仓位高低并不直接成正比 凸显了选股能力的重要性 [4][11] 一 拉平收益率的定义 - “拉平收益率”的计算方法为：公司当期权益类金融资产（不含长期股权投资）带来的投资回报率 除以当季度行业平均权益仓位（三季度末约为17%） [2] - 该指标的核心意义在于 假设将公司的权益仓位调整至行业平均水平 其当期权益投资收益金额所对应的投资收益率 它反映了权益投资绝对收益额对公司的贡献 使不同仓位公司的权益投资能力具有可比性 [2] - 通常将“拉平收益率”与当期沪深300指数回报率进行比较 以判断公司是否获得超额收益 [2] 二 寿险行业债券投资的（金额）久期和权益投资的平均仓位 - 截至2025年二季度末 已有32家寿险公司将持有至到期（HTM）债券转为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（AFS）债券 其中28家公司当年公布的投资收益率仍为旧会计准则（I39）口径 [5] - 2025年三季度为债券熊市 10年期至30年期国债和地方债收益率上升约20到36个基点 绝大多数公司债券久期在10年到20年之间 债券仓位占可投资资产比例通常在45%到75%之间 [6] - 对于已将HTM转为AFS的公司 三季度债券价格下跌给公司整体带来约-1.4%到-3.0%的投资收益率影响 结合约0.7%的净投资收益率 债券部分对综合收益率的贡献在-0.6%到-2.4%之间 通常以-1.5%作为最佳估计来剥离出权益投资的贡献 [6] - 2025年三季度沪深300指数上涨18% 上证指数上涨13% 寿险公司权益投资产生亏损的概率极低 [6] - 二季度末保险行业权益投资仓位（不含长股投）计算如下：股票占可投资资产8.8% 混合和权益类基金占4.8% 资管产品中权益类部分占1.4% 合计为15% 考虑到三季度权益资产上涨及计算分母为季度平均资产 三季度行业平均权益仓位估计为17% 寿险行业可投资资产占保险行业93%左右 因此17%可作为寿险行业平均权益仓位的合理估计 [7] 部分寿险公司的“拉平收益率” - 2025年三季度 除4家小型养老保险公司及阳光人寿、中邮人寿、建信人寿、北京人寿4家公司公布新准则（I9）下投资收益率外 其他公司偿付能力报告公布的仍是旧准则（I39）下的财务和综合投资收益率 [8][9] - 分析样本包括28家已将HTM转为AFS的寿险公司 以及中国人寿和太保寿险（假设其已将HTM转为AFS并调整了综合收益率） [9] - 根据估算数据 三季度“拉平收益率”表现突出的公司包括：君龙人寿（46.6%）和小康人寿（42.5%） 远超沪深300指数17.8%的回报率 [10][13] - “老七家”寿险公司中 中国人寿“拉平收益率”为18.8% 表现最佳 其后为新华人寿（14.8%）、人保寿险（13.0%）、平安人寿（10.6%）、泰康人寿（9.5%）、太保寿险（7.1%） 太平人寿最低（未在表中直接显示 文中提及为5%） [11][13] - 二季度末“老七家”公司“股票加基金”仓位分别为：新华18.7%、太平12.7%、国寿13.6%、平安13.8%、太保寿12.0%、人保寿10.7%、泰康约15% “拉平收益率”高低与权益仓位并非正比关系 [11] - 附表中有多家公司“拉平收益率”低于沪深300指数甚至上证指数（12.7%）的回报率 另有四家公司（表中部分字母公司及O、P、Q、R公司）三季度综合收益率低于-1.7% 其“拉平收益率”估计仅在1%左右 [11][13] - 对于目前仍持有HTM资产的寿险公司 未估算其“拉平收益率” 因HTM与AFS债券占比不同会导致估算误差较大（“拉平收益率”误差可能在6%之内） [12] - 从2026年所有保险公司实施新金融工具准则（I17和I9）后 可从年报披露中更精确地计算新准则下的“拉平收益率” [12]

业绩总结 - 2025年1 - 11月，太保寿险累计原保险保费收入2503.22亿元，同比增9.4%[3] - 2025年1 - 11月，太保产险累计原保险保费收入1876.82亿元，同比增0.3%[3]

公司核心经营数据 - 中国太保子公司太保寿险在2025年1月1日至11月30日期间累计实现原保费收入2503.22亿元，同比增长9.4% [1] - 中国太保子公司太保产险在同期累计实现原保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [1] 业务板块表现分析 - 寿险业务增长强劲，保费增速达到9.4%，是公司主要的增长驱动力 [1] - 产险业务增长相对平缓，保费增速仅为0.3% [1]

公司保费收入表现 - 中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司在2025年1月1日至11月30日期间累计原保险保费收入为人民币2503.22亿元，同比增长9.4% [1] - 中国太保子公司中国太平洋财产保险股份有限公司同期累计原保险保费收入为人民币1876.82亿元，同比增长0.3% [1] 业务板块增长对比 - 寿险业务保费收入增长强劲，增速达到9.4% [1] - 财险业务保费收入增长相对平缓，增速为0.3% [1]

核心观点 - 中国太平洋保险（集团）股份有限公司发布2025年前11个月未经审计的保费收入数据，其寿险与财险子公司保费收入均实现同比增长，其中寿险业务增长显著 [1][4][6] 寿险业务表现 - 子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司2025年1月1日至11月30日累计原保险保费收入为人民币2503.22亿元 [1][4][6] - 太保寿险同期保费收入同比增长9.4% [1][4][6] 财险业务表现 - 子公司中国太平洋财产保险股份有限公司2025年1月1日至11月30日累计原保险保费收入为人民币1876.82亿元 [1][4][6] - 太保财险同期保费收入同比增长0.3% [1][4][6] - 该保费收入数据包含其子公司太平洋安信农业保险股份有限公司的合并数据 [10] 数据说明 - 公告所载累计原保险保费收入数据未经审计 [1][4][7] - 原保险保费收入数据根据中国财政部《企业会计准则第25号-原保险合同》及《保险合同相关会计处理规定》编制 [10]

公司保费收入表现 - 中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司在2025年1月1日至11月30日期间累计原保险保费收入为人民币2503.22亿元，同比增长9.4% [1] - 中国太保子公司中国太平洋财产保险股份有限公司同期累计原保险保费收入为人民币1876.82亿元，同比增长0.3% [1] 业务板块增长对比 - 寿险业务保费收入增长强劲，增速达到9.4% [1] - 财险业务保费收入增长相对平缓，增速为0.3% [1]

公司保费收入数据 - 中国太平洋人寿保险股份有限公司2025年1月1日至11月30日累计原保险保费收入为人民币2503.22亿元，同比增长9.4% [1] - 中国太平洋财产保险股份有限公司同期累计原保险保费收入为人民币1876.82亿元，同比增长0.3% [1] - 公司旗下寿险业务保费增速显著高于财险业务 [1] 公司业务表现 - 寿险子公司保费收入规模高于财险子公司，寿险保费收入为2503.22亿元，财险保费收入为1876.82亿元 [1] - 寿险业务增长势头强劲，实现近双位数百分比增长 [1] - 财险业务增长相对平缓，增速为个位数百分比 [1]

公司保费收入表现 - 中国太平洋人寿保险股份有限公司2025年前11个月累计原保险保费收入为人民币2503.22亿元，同比增长9.4% [1] - 中国太平洋财产保险股份有限公司同期累计原保险保费收入为人民币1876.82亿元，同比增长0.3% [1] 业务板块增长对比 - 寿险业务保费收入增速显著，达到9.4% [1] - 财险业务保费收入增速相对平缓，仅为0.3% [1]

文章核心观点 - 中国太保旗下太保家园的北京国际颐养社区与三亚国际乐养中心于2025年12月14日同日开业，标志着公司养老服务资源全国布局取得新进展，是其响应国家积极应对人口老龄化战略、深耕大康养战略的具体体现 [1] 项目开业与布局意义 - 北京与三亚社区于2022年12月29日同日破土动工，历经近三年建设于2025年12月14日开业，形成南北资源互补、业态差异化的布局 [3] - 两大社区的开业旨在为长者提供“京韵颐养”与“热带乐养”的多元选择，彰显公司助力银发经济高质量发展的责任担当 [1] - 随着北京、三亚社区投入运营，公司已落地的15个太保家园养老社区项目中，有14个投入运营，全国养老服务网络已基本搭建完成，运营服务能力全面提升 [9] 北京国际颐养社区详情 - 社区位于北京大兴区亦庄新城核心区，设计融合老北京四合院场景与海派文化细节，填补了北京南部城区高品质养老的空白 [3] - 社区建筑面积超6万平方米，配备418套养老公寓，公区与房间均为适老化设计 [3] - 社区涵盖乐养、活力、护理等多元业态，可满足全年龄长者的个性化养老需求，并提供“多学科照护”个性化服务 [3][4] - 自2025年11月试运营以来市场反响热烈，目前入住长者已超200位，成为京津冀地区热门养老选择 [3] - 社区获得中国助残志愿者协会、对外经济贸易大学养老体验中心、中国健康管理协会科研课题实施基地等多方授牌与合作，致力于打造无障碍与适老化标杆 [4][7] 三亚国际乐养中心详情 - 社区位于三亚海棠湾国家海岸核心区，总建筑面积4.6万平方米，拥有303套养老旅居公寓 [6] - 社区以西班牙地中海风情为主题，配备四大餐饮空间及楼顶泳池、舞蹈瑜伽室、健身房、卡拉OK室等休闲设施 [6] - 构建了“乐活、舒缓、焕新”三维健康体系，开发户外瑜伽、冥想、颂钵音疗等自然疗愈课程 [6] - 社区将联动周边健康医疗、商务会训、免税购物等资源，打造国际旅居乐养目的地，助力海南自贸港高质量发展 [6] - 社区获得复旦大学海南校友会活动基地及复旦保创院实践基地授牌，旨在推动“旅居+疗愈”模式提质升级，提供更具创新性、国际化的服务 [8] 战略合作与生态构建 - 开业活动上，北京、三亚两大会场均与多个合作伙伴举行了签约授牌仪式，整合政企校社多方资源 [7] - 中国助残志愿者协会与公司结为战略合作荣誉伙伴，并与太保寿险签订合作框架协议，将在适老化、适残化改造等课题研究、样板改造、创新产服、志愿服务等方面全面合作 [7] - 三亚社区内的蓝鲸中心被确立为中国太保寿险顶级绩优营销员“群英会”的永久会址，旨在为营销精英提供高品质会务平台，凝聚团队、激励士气，助力寿险营销队伍专业化、精英化发展 [9] 公司战略与业务协同 - 公司通过太保家园服务的不断升级，进一步强化“保险+养老”的协同优势 [9] - 公司以专业的保险保障为基础，以优质的实体养老服务为依托，持续优化产品与服务体系，旨在实现业务价值与社会价值的同步增长，推动养老产业高质量发展与寿险业务转型升级 [9]

公司运营动态 - 中国太平洋人寿保险股份有限公司保定市新市支公司获准变更营业场所 新营业场所为河北省保定市建华大街1188号综合楼3楼西侧 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批情况 - 国家金融监督管理总局保定监管分局于2025年12月10日批复同意了公司的变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《关于中国太平洋人寿保险股份有限公司保定市新市支公司变更营业场所的请示》（冀太保寿〔2025〕260号）文件 [1]