港股IPO市场表现与展望 - 2024年港股IPO市场募集资金已达到当年全年总额的2.1倍 [1] - 预计港交所将在2025年重新获得IPO融资规模排行第一 [1] - 预计2025年港股IPO集资额可超过3000亿港元 [1] 大型融资交易活动 - 港股配售及可转债产品的交易规模同比显著增长 [1] - 多家大型蓝筹公司完成了10亿美元以上的大型港股交易 包括比亚迪 小米 阿里巴巴 中国太保 平安保险 周大福珠宝以及蔚来 [1] - 宁德时代上市募资53亿美元 成为2023年以来全球最大IPO [2] - 宁德时代的IPO带动了紫金黄金 三一重工 赛力斯 恒瑞医药 三花智控 海天味业 奇瑞汽车等多家龙头企业完成超10亿美元融资 [2] - 港股龙头企业融资项目占据全球十大IPO中的四席 [2] 市场复苏与政策背景 - 港股一级市场呈现强劲复苏态势 [2] - 多家极具市场影响力的企业积极响应国家发展香港资本市场的战略号召 推动大规模融资项目落地 [2]

行业长期与短期驱动因素 - 长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容 [1] - 短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现 [1] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险 [1] - “报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [1] 行业市场表现 - 2025年初至12月8日，全A指数上涨25.76%，沪深300指数上涨17.46% [2] - 同期保险行业指数上涨18.17%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，但跑输全A指数7.59个百分点 [2] - 上半年保险指数跑赢沪深300指数5.64个百分点，下半年市场风格转换至科技成长板块，保险行业跑输沪深300指数5.6个百分点 [2] 个股表现与差异原因 - 2025年以来上市险企个股涨幅排名：新华保险上涨40.73%、中国平安上涨25.93%、中国人保上涨18.06%、中国太保上涨15.51%、中国人寿上涨10.41% [3] - 投资表现差异：2025年前三季度总投资收益率表现，新华保险为8.6%、中国人寿为6.4%、中国太保（非年化）为5.2% [3] - 归母净利润增速差异：2025年前三季度，中国人寿同比增长60.5%、新华保险同比增长58.9%、中国人保同比增长28.9%、中国太保同比增长19.3%、中国平安同比增长11.5% [3] - 负债端表现差异：2025年前三季度总新单保费同比增速，新华保险为55.2%、中国太保为20.5%、中国人寿为10.4%、中国平安为2.3% [4] - 新业务价值（NBV）同比增速：新华保险为50.8%（非可比口径）、中国平安为46.2%、中国人寿为41.8%、中国太保为31.2% [4] - 股票投资配置差异：截至2025年第二季度，新华保险、中国平安股票投资占比较高，且2024、2025年增配力度较大 [3] - 流通盘差异：实际交易盘市值，中国人寿为307亿元、中国平安为5687亿元、中国太保为1058亿元、新华保险为477亿元、中国人保为262亿元 [4] 行业政策与资金环境 - 监管鼓励长期资金入市，险资加大权益资产配置力度 [2] - 监管持续为险资增配权益资产打开政策空间 [3] - 2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，强化业绩比较基准的约束、表征和评价作用 [4]

报告行业投资评级 - 积极看好保险板块的配置价值，建议关注中国平安、中国人寿、中国太保 [37] 报告的核心观点 - 2025年保险行业呈现阶段性超额收益，但受市场风格切换影响全年跑输大盘 [1][8] - 个股表现差异显著，主要由投资业绩、负债端表现及指数权重与流通盘差异三大因素驱动 [1][2][13] - 长期受益于居民资产配置转移及多元化保险需求，短期受开门红及“报行合一”等政策利好，行业配置价值凸显 [37] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年保险行业阶段性超额收益显著，但市场风格切换全年跑输大市 - 截至2025年12月8日，全A指数上涨25.76%，沪深300指数上涨17.46%，而保险行业指数上涨18.17%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，但跑输全A指数7.59个百分点 [1][8] - 上半年保险指数跑赢沪深300指数5.64个百分点，下半年市场风格转向科技成长板块，导致保险行业跑输沪深300指数5.6个百分点 [1][8] 2. 个股表现差异较大，新华保险领跑 - 2025年以来，主要上市险企个股涨幅排名为：新华保险上涨40.73%、中国平安上涨25.93%、中国人保上涨18.06%、中国太保上涨15.51%、中国人寿上涨10.41% [1][10] 2.1 投资及业绩表现 - 监管政策鼓励险资入市，调降长期持仓股票风险因子，推动险资加大权益资产配置 [13] - 截至2025年第三季度末，保险行业资金运用余额达36.12万亿元，其中股票和基金占比15.5%，为历史高点；股票配置规模累计3.62万亿元，同比增长55.1% [14] - 截至2025年第二季度，主要险企股票投资占比为：新华保险11.6%、中国平安10.5%、中国太保9.7%、中国人寿8.7%、中国人保5.4% [17] - 2025年前三季度总投资收益率表现：新华保险8.6%（同比提升1.8个百分点）、中国人寿6.4%（同比提升1.0个百分点）、中国太保5.2%（同比提升0.5个百分点） [19] - 受OCI股票投资占比差异影响，2025年前三季度归母净利润增速差异显著：中国人寿增长60.5%、新华保险增长58.9%、中国人保增长28.9%、中国太保增长19.3%、中国平安增长11.5% [21] 2.2 负债端 - 居民金融资产配置转向非银机构，推动寿险负债端高增长 [2][24] - 2025年前三季度总新单保费同比增速：新华保险增长55.2%、中国太保增长20.5%、中国人寿增长10.4%、中国平安增长2.3% [2][24] - 受益于预定利率下调和产品结构优化，2025年前三季度新业务价值（NBV）同比大幅增长：新华保险增长50.8%（非可比口径）、中国平安增长46.2%、中国人寿增长41.8%、中国太保增长31.2% [2][27] 2.3 指数成分权重与实际流通盘差异 - 在沪深300指数中，五大险企权重集中于中国平安，其权重为2.59%，其次为中国太保0.494%、中国人寿0.299%、新华保险0.225%、中国人保0.108% [33] - 在中证800指数中，权重结构类似，中国平安权重为1.932% [33] - 中国人寿和新华保险实际流通A股股数较少，实际交易盘市值较小，股价弹性更大，其实际交易盘市值分别为307亿元和477亿元，而中国平安高达5687亿元 [2][36] 3. 投资建议 - 长期驱动：行业持续受益于银行存款搬家趋势，养老、医疗、理财储蓄等多元化需求推动行业扩容 [37] - 短期催化：险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现；产品预定利率阶梯型下调缓解利差损风险；“报行合一”政策推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [37]

事件概述 - 反诈老陈通过视频公开喊话太平洋保险有限公司 质疑其为一款名为“西柚果冻”的产品承保 因该产品被检测出含有非法添加的有毒有害物质 [1] - 该产品由江西嘉励和食品有限公司生产 包装盒带有“溯箐”字样 [1] 公众反应与争议 - 有网友认为 若太平洋保险承保 则需承担连带责任 [1] - 也有网友质疑喊话对象错误 认为产品问题应追究生产厂家责任 [1] 公司回应与核查情况 - 太保产险厦门分公司回应 生产商江西嘉励和食品有限公司在其公司投保了食品安全责任险 [1] - 公司在承保时 生产商提供了食品检验机构出具的产品检测合格报告 [1] - 公司表示已关注到生产商所在地赣州市市场监督管理执法稽查局正在展开调查 将等待官方最终结果 [1] - 公司承诺将尊重事实 严格履行保险责任 切实保障消费者合法权益 [1]

在业内人士看来，当前，人形机器人专属保险只是当下人工智能与保险业深度互嵌的一个微小切面。 2025年已成为人工智能在保险业应用的转折之年，保险业在人工智能领域深度融入产品设计、核保理赔 等环节，正实现"人工智能提效保险，保险护航人工智能"的循环。 保险创新从实验室走到商业场景 为机器人上保险，这已不再是科幻小说的情节。敏锐的保险机构正在系统性布局这片蓝海。人形机器人 专属保险落地全国首单后，多家保险公司迅速跟进。 当一个价值不菲的传感器臂腕在调试中意外损伤，意味着一笔不小的研发损耗与进度暂停。如今，这一 幕带来的焦虑将被大大缓解，保险公司开始相继研发专为人形机器人设计的产品。12月9日，北京商报 记者梳理发现，已有中国人保、中国太保在内的多家保险公司推出人形机器人专属保险方案，涵盖本体 损失险等多个险种。 "保险业对人工智能产业的保障，是技术落地的关键支撑。"资深人工智能专家郭涛表示，针对人工智能 产品推出的侵权责任、设备损失等专属保险，精准覆盖了人工智能应用中的各类风险，解决了科技企业 推广新技术时的顾虑，直接推动了人工智能相关技术的商业化，形成"人工智能提效保险、保险护航人 工智能"的双向正循环，既拓宽了 ...

12月2日，全国首单商业性小麦出苗率保险在河南省周口淮阳区、安阳滑县、新乡延津县等5个小麦主产 县区同步落地。该险种突破传统农险"重灾后、轻苗期"的局限，将保障关口前移至播种出苗阶段，专门 针对晚播小麦设计，提供"出苗率不达标"即赔的保险保障，缓解了农户对"出苗难、保苗贵"的焦虑，有 助于稳定播种面积与生产预期。 河南小麦产量占全国四分之一，是全国粮食安全的"压舱石"。在中国农业大学举办的第三届中国农业风 险管理研究会农业保险分会年会上，中国农业风险管理研究会会长张红宇表示，为应对复杂多变的自然 灾害风险，以及全球经济动荡带来的不确定性，亟需进一步加快推进农业保险高质量发展，实现由保险 大国向保险强国的跨越。"高质量的核心体现在保障范围更加精准，能够有效覆盖自然、市场、社会等 多重风险；体现在服务流程更加高效便捷，能够实现从灾前预防到灾后赔付的全程管理；更体现在发展 成果的普遍共享，塑造遵循商业规律，实现自我造血的经营模式，使农业保险机构、保险事业具有长久 生命力。"张红宇说。 稳定种植信心 我国农业保险体量大、增速快、服务农户众多，规模已跃居世界前列。数据显示，农业保险2024年为 1.5亿户次农户提供保险 ...

保险资金凭借规模大、期限长、来源稳的显著优势，被视为天然的耐心资本，在服务国家战略、支 持实体经济和保障国计民生中，正发挥着日益关键的作用。 进入四季度以来，一场关于"险资引入"的竞速赛在全国多地拉开帷幕。从西部边疆到内陆腹地，多 地政府部门发布政策文件，将吸引保险资金作为激发区域经济活力、推动高质量发展的重要抓手，力求 通过政策"筑巢"，引来险资这只"金凤"。 地方政策频出推动"险资入地" 近期，地方政府及金融监管部门主动对接险资的力度不断加大，通过出台专项政策、搭建对接平 台、开展交流活动等多项举措，推动保险资金服务地方经济高质量发展。 例如，12月1日，西藏自治区人民政府印发《西藏自治区进一步激发经营主体活力推动投资促进高 质量发展的若干措施》，明确提出开展险资入藏（投藏）行动，探索与央企国企、大型民企合作，引导 长期耐心资本投资当地重点产业和项目。 11月26日，陕西省委金融办会同陕西省证监局、省科技厅、省工业和信息化厅、省国资委印发《关 于深化资本市场改革助力陕西高质量发展的若干措施》，明确提出"建立健全险资入陕机制，支持保险 资金参与设立私募创投基金"。政策发布后不久，随即举办的2025年陕西省" ...

公司监管处罚概况 - 2025年以来，中国太平洋人寿保险股份有限公司累计收到监管罚单超10张，罚单金额近千万元（含个人罚单在内），其中有多笔罚款金额超过百万元 [1] - 公司违规行为遍布全国多地分支机构，主要问题包括未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率，提供虚假的报告、报表、文件、资料，以及给予投保人合同约定以外的利益等 [1] 主要违规行为类型 - **提供虚假资料**：编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料是高频违规事由，在浙江金华、集团层面、河南郑州等多地罚单中均有出现 [2][3] - **未按规定使用费率条款**：未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率是另一项突出违规问题，在浙江衢州、金华及集团层面罚单中均有涉及 [2] - **给予合同外利益**：给予投保人、被保险人保险合同约定以外的利益是常见违规行为，在集团层面、河南分公司、江西分公司等罚单中均有体现 [2][3] 重点地区处罚案例（浙江省） - **浙江金华**：金华中心支公司因编制或提供虚假资料、未按规定使用保险费率等，被罚款80万元，相关责任人被警告并罚款14.5万元 [2] - **浙江衢州**：衢州中心支公司因未按规定使用费率条款、提供虚假资料，被罚款50万元，相关责任人被警告并罚款9.5万元 [2] - **浙江丽水**：丽水中心支公司因财务业务数据不真实，被罚款25万元，相关责任人被警告并罚款4万元 [2] 集团及其他地区重大处罚 - **集团层面**：2025年7月11日，公司因未按规定使用费率条款、给予合同外利益、报送数据不准确等问题，被国家金融监督管理总局警告并罚款353万元，相关责任人被警告并罚款合计70万元 [2] - **河南地区**：郑州分公司因提供虚假资料、欺骗投保人、未按规定使用条款等，被罚款110万元，相关责任人被警告并合计罚款26万元；河南分公司因给予合同外利益被罚款15万元，责任人被警告并罚款4万元 [3] - **其他省份**：江西分公司因未如实记录业务事项、给予合同外利益被罚款43万元，责任人被罚款16万元；太原中心支公司因欺骗投保人、财务数据不真实被罚款41万元，责任人被罚款9万元；连云港中心支公司因虚假理赔、数据不真实等被罚款40万元，责任人被罚款7万元 [3] 关联公司处罚情况 - 中国太平洋财产保险股份有限公司亦收到多张罚单，且多张金额达百万元级别 [4] - 太平洋产险浙江分公司因给予合同外利益、提供虚假资料被罚款80万元，责任人被罚款16万元；温州分公司因同类事由被罚款56万元，责任人被罚款14万元，两分公司罚单总计166万元 [4]

11月19日，在河南省商丘市睢县凤城街道刘楼村，农机手驾驶播种机播种冬小麦。 徐泽源摄（新华社发） 人保财险广东梅州分公司立足梅州金柚特色产业发展需求，持续推广政策性岭南水果种植及果实损失保险， 为柚农应对暴雨、洪水、冻灾等自然灾害提供基础风险保障；通过优化承保理赔流程，建立绿色通道，确保 灾后快速定损、及时赔付，有效帮助果农恢复生产，稳定基本收入。近两年来，分公司累计为1633户柚农提 供超3.9亿元风险保障，赔付金额超4200万元。 在夯实传统保险保障的同时，人保财险广东梅州分公司创新推出金柚价格指数保险，推动保障范围从"保产 品"向"保价格"突破，有效增强了金柚产业应对市场价格波动风险的能力。人保财险广东梅州分公司相关工作 人员介绍，该保险目前为政策性农业保险，梅州市金柚和蜜柚种植户均可购买。在保险期间，若因市场价格 波动，造成梅州金柚集中上市期的基地平均批发价低于约定保险价格，即可触发赔付。近两年来，该险种已 累计为2800余户柚农提供超5亿元风险保障，覆盖梅县区、大埔县等主要金柚产区，赔付金额超3000万元。 12月2日，全国首单商业性小麦出苗率保险在河南省周口淮阳区、安阳滑县、新乡延津县等5个小麦 ...

行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 商业健康保险创新药品目录的发布标志着商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐 与基本医保目录形成错位互补 为创新药支付端开辟了“第二战场” [2][13] - 该政策有效缓解了医保控费压力与药企创新需求之间的长期矛盾 为我国创新药产业的健康发展注入动力 [2][13] - 对保险行业而言 该政策不仅是产品责任的扩容 更是商业模式升级、负债结构优化和估值逻辑重构的起点 [2][13] - 国家统一目录将分散的特药需求标准化、碎片化的赔付数据集中化 为行业提供了可复用的“公共基础设施” 使保险公司首次具备了在创新药领域进行可持续风险经营的基础设施条件 [2][13] 政策定位与市场现状 - 政策明确界定了基本医保与商业健康保险在创新药支付领域的边界 将临床价值高但价格昂贵的创新药交由商业健康保险承接 [3] - 2024年商业健康险保费收入已达9773亿元 接近当年居民医保筹资规模 [3] - 2023年商业健康险对创新药的支付总额约为74亿元 对应2019-2023年复合年增长率为25% [3] - 商业健康险支付仅占创新药1400亿市场的5.3% [3] - 在74亿的创新药赔付规模中 疾病险、医疗险和惠民保分别占比49%、30%、21% [6] - 创新药支付在商业健康险中的占比仅为124亿元 渗透率不足8% 表明尚有巨大开发空间 [6] 目录内容与影响 - 首版商业健康保险创新药品目录共纳入19种高价值创新药品 [8] - 目录涵盖5款CAR-T细胞疗法、多款罕见病治疗药物以及阿尔茨海默病治疗药物等 这些药品均具有临床价值高但价格显著超出基本医保承受能力的特点 [8] - 目录采用价格协商机制 赋予企业更大的定价权 有利于创新药企快速回收研发成本 [6] - 2025年基本医保乙类目录药品为2614种 较2024年增加94种（新增114种） [11] 对保险行业负债端的影响 - 随着目录落地 医保与商保保障界限将得到进一步明确 从而带动医疗险等险种需求的提升 [10] - 目录中包含的CAR-T、阿尔茨海默病药物单疗程费用在几十万到上百万不等 进入目录后 医疗险等险种吸引力将得到明显提升 大幅降低“保险无用”感知 [10] 对保险行业资产端的影响 - 目录为保险资金提供了与医疗产业深度融合的契机 [12] - 国家统一目录相当于为创新药市场提供了“销量加速器” 使险资可以通过“承保+投资”联动获取超额收益 [12] - 对于上市险企而言 “保单+基金”的双轮驱动模式 存在把负债端的赔付风险转化为资产端的成长性现金流的可能 同时把原本一次性赔付的短期支出转化为可证券化、可滚动投资的长期资产 有助于优化承保利润并实现资产负债匹配 [12] 投资建议 - 建议关注在健康险领域具备差异化优势的中国财险、中国平安、中国太保、众安在线等 [2][13]