文章核心观点 - 中国太保2024年年报显示业绩良好，负债端经营质态稳步改善，投资收益因权益市场回暖大幅提升，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][7][8] 财务指标表现 - 2024年归母净利润449.60亿元，同比+64.9%；归母营运利润344.25亿元，同比+2.5%；内含价值5,602.66亿元，较上年末+6.2%；加权平均ROE为16.6%，同比+5.2pp [1] - 拟派发2024年现金股利每股1.08元（含税），共计分配103.90亿元，占归母净利润的23.1%；对应3月27日A/H股收盘价股息率分别为3.35%/4.65% [1] 投资假设调整 - 2024年报下调长期险业务未来投资收益率假设至4.0%（2023年为4.5%），下调RDR假设至8.5%（2023年为9%），按2024年经济假设，寿险新业务价值减少40.29亿元 [2] 寿险业务情况 - 2024年规模保费2,610.80亿元，同比+3.3%；代理人渠道规模保费2,024.79亿元，同比+3.6%，新保期缴规模保费287.27亿元，同比+9.7%，占渠道新单保费比重为77.9%；银保渠道规模保费409.02亿元，同比+7.4%，新保期缴规模保费108.71亿元，同比+20.5%，占渠道新单保费比重同比+11.6pp至38.7% [3] - 2024年（2023年经济假设下）NBV为172.87亿元，同比+57.7%；NBVM同比+8.6pp至21.9%；代理人渠道NBV为124.35亿元，同比+37.1%，NBVM同比+5.7pp至35.2%；银保渠道NBV为43.54亿元，同比+134.8%，NBVM同比+9.9pp至15.5% [4] 财险业务情况 - 2024年原保险保费收入2,012.43亿元，同比+6.8%；承保利润26.72亿元，同比-35.5%；承保综合成本率98.6%，同比+0.9pp，其中承保综合赔付率/承保综合费用率分别为70.8%/27.8%，分别同比+1.7pp/-0.8pp [5] - 车险原保费收入1,073.02亿元，同比+3.7%，承保综合成本率98.2%，同比+0.6pp，其中承保综合赔付率73.3%，同比+2.7pp，承保综合费用率24.9%，同比-2.1pp；非车险原保费收入939.41亿元，同比+10.7%，承保综合成本率99.1%，同比+1.4pp [5] 投资业务情况 - 2024年净投资收益827.99亿元，同比+6.5%，净投资收益率3.8%，同比-0.2pp；总投资收益1,203.94亿元，同比+130.5%，总投资收益率5.6%，同比+3.0pp [6] - 截至2024年末，债券投资占比为60.1%，同比+8.4pp；股票+权益型基金占比为11.2%，同比+0.5pp；OCI资产占比为64%，同比+4.2pp [6] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2026年营收为4,154/4,219亿元（前值为4,001/4,219亿元），增加2027年预测值4,382亿元；预计2025 - 2026年归母净利润为455/462亿元（前值为392/408亿元），增加2027年预测值508亿元；预计2025 - 2026年EPS为4.73/4.80元（前值为4.08/4.24元），新增2027年预测值5.28元；预计2025 - 2027年NBV为142/159/181亿元 [7][8] - 对应2025年3月27日收盘价32.2元的PEV分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 看好公司负债端经营质态稳步改善以及权益市场回暖带来投资收益改善，上调盈利预测，维持“买入”评级 [9] 报告各部分总结 事件概述 - 2024年公司归母净利润449.60亿元，同比+64.9%；归母营运利润344.25亿元，同比+2.5%；内含价值5,602.66亿元，较上年末+6.2%；加权平均ROE为16.6%，同比+5.2pp [2] - 基于2023年经济假设，太保寿险新业务价值为172.87亿元，同比+57.7%；太保产险COR为98.6%，同比+0.9pp [2] - 公司拟派发2024年现金股利每股1.08元，共计分配103.90亿元，占归母净利润的23.1%；对应3月27日A/H股收盘价股息率分别为3.35%/4.65% [2] 分析判断 投资假设和RDR调整 - 2024年报下调长期险业务未来投资收益率假设至4.0%，下调RDR假设至8.5%；按2024年经济假设，寿险新业务价值减少40.29亿元 [3] 寿险业务 - 保费方面，2024年太保寿险规模保费2,610.80亿元，同比+3.3%；代理人渠道规模保费2,024.79亿元，同比+3.6%，新保期缴规模保费同比+9.7%，占比77.9%；银保渠道规模保费409.02亿元，同比+7.4%，新保期缴规模保费同比+20.5%，占比同比+11.6pp至38.7% [4] - NBV方面，2024年太保寿险（2023年经济假设下）NBV为172.87亿元，同比+57.7%；NBVM同比+8.6pp至21.9%；代理人渠道NBV为124.35亿元，同比+37.1%，NBVM同比+5.7pp至35.2%；银保渠道NBV为43.54亿元，同比+134.8%，NBVM同比+9.9pp至15.5% [5] 财险业务 - 2024年太保产险原保险保费收入2,012.43亿元，同比+6.8%；承保利润26.72亿元，同比-35.5%；承保综合成本率98.6%，同比+0.9pp，其中赔付率70.8%，同比+1.7pp，费用率27.8%，同比-0.8pp [6] - 车险原保费收入1,073.02亿元，同比+3.7%，承保综合成本率98.2%，同比+0.6pp，赔付率73.3%，同比+2.7pp，费用率24.9%，同比-2.1pp；非车险原保费收入939.41亿元，同比+10.7%，承保综合成本率99.1%，同比+1.4pp [6] 投资业务 - 2024年公司净投资收益827.99亿元，同比+6.5%，净投资收益率3.8%，同比-0.2pp；总投资收益1,203.94亿元，同比+130.5%，总投资收益率5.6%，同比+3.0pp [8] - 截至2024年末，债券投资占比60.1%，同比+8.4pp；股票+权益型基金占比11.2%，同比+0.5pp；OCI资产占比64%，同比+4.2pp [8] 投资建议 - 预计2025 - 2026年营收为4,154/4,219亿元，2027年为4,382亿元；2025 - 2026年归母净利润为455/462亿元，2027年为508亿元；2025 - 2026年EPS为4.73/4.80元，2027年为5.28元；2025 - 2027年NBV为142/159/181亿元 [9] - 对应2025年3月27日收盘价32.2元的PEV分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级 [9] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|323,945|404,089|415,439|421,880|438,161| |YoY（%）|-2.5|24.7|5.8|5.5|5.1| |归母净利润(百万元)|27,257|44,960|45,460|46,164|50,832| |YoY（%）|-27.1|64.9|3.8|4.0|4.1| |NBV（百万元）|10,962|13,258|14,247|15,930|18,122| |YoY（%）|21.2|20.9|7.5|11.8|13.8| |ROA（%）|1.2|1.6|1.6|1.5|1.6| |ROE（%）|10.4|14.6|13.1|11.8|11.8| |EPS（元）|2.83|4.67|4.73|4.80|5.28| |EVPS（元）|55.04|58.43|62.55|67.32|71.76| |PE|11.36|6.89|6.81|6.71|6.09| |PEV|0.59|0.55|0.51|0.48|0.45| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、资产负债表相关数据，如营业收入、保险服务收入、货币资金等在2022A - 2027E各期的情况，以及成长能力、盈利能力、每股指标、估值分析等主要财务指标 [13]

报告公司投资评级 - 报告对中国太保的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 看好公司负债端经营质态稳步改善以及权益市场回暖带来投资收益改善 上调盈利预测 维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司归母净利润449.60亿元 同比+64.9%；归母营运利润344.25亿元 同比+2.5%；内含价值5,602.66亿元 较上年末+6.2%；加权平均ROE为16.6% 同比+5.2pp [2] - 基于2023年经济假设 太保寿险新业务价值为172.87亿元 同比+57.7%；太保产险COR为98.6% 同比+0.9pp [2] - 公司拟派发2024年现金股利每股1.08元 共计分配103.90亿元 占归母净利润的23.1%；对应3月27日A/H股收盘价股息率分别为3.35%/4.65% [2] 分析判断 - **投资假设和RDR调整**：2024年报下调长期险业务未来投资收益率假设至4.0% 下调RDR假设至8.5% 按2024年经济假设 寿险新业务价值减少40.29亿元 [3] - **寿险业务**：2024年太保寿险规模保费2,610.80亿元 同比+3.3%；代理人渠道规模保费2,024.79亿元 同比+3.6% 新保期缴规模保费占比77.9% 渠道品质较好；银保渠道规模保费409.02亿元 同比+7.4% 新保期缴规模保费占比同比+11.6pp至38.7% 保费结构改善 [4] - **寿险NBV**：2024年太保寿险（2023年经济假设下）NBV为172.87亿元 同比+57.7%；NBVM同比+8.6pp至21.9%；代理人渠道NBV为124.35亿元 同比+37.1%；NBVM同比+5.7pp至35.2%；银保渠道NBV为43.54亿元 同比+134.8%；NBVM同比+9.9pp至15.5% [5] - **财险业务**：2024年太保产险原保险保费收入2,012.43亿元 同比+6.8%；承保利润26.72亿元 同比-35.5%；承保综合成本率98.6% 同比+0.9pp；车险原保费收入1,073.02亿元 同比+3.7% 承保综合成本率98.2% 同比+0.6pp；非车险原保费收入939.41亿元 同比+10.7% 承保综合成本率99.1% 同比+1.4pp [6] - **投资业务**：2024年公司净投资收益827.99亿元 同比+6.5% 净投资收益率3.8% 同比-0.2pp；总投资收益1,203.94亿元 同比+130.5% 总投资收益率5.6% 同比+3.0pp；截至2024年末 债券投资占比60.1% 同比+8.4pp；股票+权益型基金占比11.2% 同比+0.5pp；OCI资产占比64% 同比+4.2pp [8] 投资建议 - 上调盈利预测 预计2025 - 2026年营收为4,154/4,219亿元 增加2027年预测值4,382亿元；预计2025 - 2026年归母净利润为455/462亿元 增加2027年预测值508亿元；预计2025 - 2026年EPS为4.73/4.80元 新增2027年预测值5.28元；预计2025 - 2027年NBV为142/159/181亿元；对应2025年3月27日收盘价32.2元的PEV分别为0.51/0.48/0.45倍 维持“买入”评级 [9] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|323,945|404,089|415,439|421,880|438,161| |YoY（%）|-2.5|24.7|5.8|5.5|5.1| |归母净利润(百万元)|27,257|44,960|45,460|46,164|50,832| |YoY（%）|-27.1|64.9|3.8|4.0|4.1| |NBV（百万元）|10,962|13,258|14,247|15,930|18,122| |YoY（%）|21.2|20.9|7.5|11.8|13.8| |ROA（%）|1.2|1.6|1.6|1.5|1.6| |ROE（%）|10.4|14.6|13.1|11.8|11.8| |EPS（元）|2.83|4.67|4.73|4.80|5.28| |EVPS（元）|55.04|58.43|62.55|67.32|71.76| |PE|11.36|6.89|6.81|6.71|6.09| |PEV|0.59|0.55|0.51|0.48|0.45| [11] 财务报表和主要财务比率 报告列出了2022A - 2027E的利润表、资产负债表相关数据 以及内含价值、新业务价值、成长能力、盈利能力、每股指标、估值分析等主要财务指标 [13]

文章核心观点 公司2024年业绩表现基本符合预期，寿险NBV大超预期，财险量升价减，投资表现亮眼，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2024年公司实现归母净利润/归母营运利润449.60/344.25亿元，yoy+64.9%/+2.5% [1] - 2024年每股股息yoy+5.9%至1.08元/股，净利润/营运利润口径下股利支付率分别为23.1%/30.2%，yoy-12.9pct/+1.0pct，对应3月26日A/H收盘价股息率分别为3.4%/4.8% [1] 经济假设调整 - 24年长端利率大幅下行，公司下调长期险业务投资收益率假设50bps至4.0%，下调风险贴现率假设50bps至8.5% [1] - 受益于投资经验偏差的正贡献，EV yoy+6.2%至5620.66亿元，不考虑评估方法、假设和模型改变的影响，EV同比增长18.3% [1] 寿险业务 - 不考虑经济假设调整，2024年NBV yoy+57.7%（预计yoy+35%）；经济假设调整后NBV为132.58亿元，yoy+20.9% [2] - 银保渠道拖累24年新单保费yoy-4.8%至789.34亿元 [2] - 假设调整后，NBVM yoy+3.5pct至16.8%（假设调整前NBVM yoy+8.6pct） [2] - 期末，保险营销员18.8万人，较24年6月末提升2.7%；核心人力月人均FYP/FYC yoy+17.9%/+7.1% [2] 财险业务 - 24年公司保险服务收入yoy+8.1%至1913.97亿元，COR达98.6%，yoy+0.9pct [3] - 综合赔付率/综合费用率yoy+1.7pct /-0.8pct至70.8%/27.8%，承保利润yoy-35.5%至26.72亿元 [3] - 车险保费yoy+3.7%至1073.02亿元，COR受大灾影响yoy+0.6pct至98.2%，承保利润yoy-22.5%至18.68亿元，新能源车险保费贡献占比达17% [3] - 非车险保费yoy+10.7%至939.41亿元，COR受自然灾害频发影响+1.4pct至99.1%，承保利润yoy-53.5%至8.04亿元 [3] 投资表现 - 2024年公司净/总/综合投资收益率分别为3.8%/5.6%/6.0%，yoy-0.2pct/+3.0pct/+3.3pct [4] - 期末，公司投资资产yoy+21.5%至2.73万亿元，债权类资产、股权类资产、现金及现金等价物、定期存款、投资性房地产占比分别为75.9%/14.5%/1.5%/6.4%/0.3%，较23年末水平+1.4pct/+0pct/-0.1pct/ -1.0pct/-0.1pct [4] - 股票及权益型基金配置规模分别达2550.65/526.79亿元，占比分别为9.3%/1.9% [4] 投资分析意见 - 考虑市场环境及会计分类政策优化趋势，调整计入利润表的投资收益，预计25-27年归母净利润为462.80/510.77/579.80亿元（原预测25-26年为503.40/607.47亿元） [4] - 截至3月27日，公司P/EV(25E)为0.50x，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 业绩表现基本符合预期，2024 年公司归母净利润/归母营运利润 449.60/344.25 亿元，yoy+64.9%/+2.5%，每股股息 yoy+5.9%至 1.08 元/股，预计后续对每股股息绝对值增长关注度持续提升 [5] - 同步下调投资收益率、风险贴现率假设 50bps，EV yoy+6.2%至 5620.66 亿元，不考虑评估方法等影响，EV 同比增长 18.3% [6] - 寿险 NBV yoy+57.7%大超预期，代理人规模止跌企稳，经济假设调整后 NBV 为 132.58 亿元，yoy+20.9% [6] - 财险量升价减，大灾阶段性影响赔付表现，2024 年保险服务收入 yoy+8.1%至 1913.97 亿元，COR 达 98.6%，yoy+0.9pct [7] - 投资表现亮眼，2024 年公司净/总/综合投资收益率分别为 3.8%/5.6%/6.0%，yoy-0.2pct/+3.0pct/+3.3pct，期末投资资产 yoy+21.5%至 2.73 万亿元 [8] - 考虑市场环境及会计分类政策优化趋势，调整计入利润表的投资收益，预计 25 - 27 年归母净利润为 462.80/510.77/579.80 亿元，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 3 月 27 日收盘价 32.20 元，一年内最高/最低 43.01/22.08 元，市净率 1.1，股息率 3.17%，流通 A 股市值 220410 百万元，上证指数/深证成指 3373.75/10668.10 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 30.29 元，资产负债率 88.77%，总股本/流通 A 股 9620/6845 百万，流通 B 股/H 股 -/2775 百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|323945|404089|383816|406531|433766| |同比增长率（%）|-2.5%|24.7%|-5.0%|5.9%|6.7%| |归母净利润（百万元）|27257|44960|46280|51077|57980| |同比增长率（%）|-27.1%|64.9%|2.9%|10.4%|13.5%| |每股收益（元/股）|2.83|4.67|4.81|5.31|6.03| |每股内含价值（元/股）|55.04|58.43|63.98|70|76| |P/E|11.36|6.89|6.69|6.06|5.34| |P/EV|0.59|0.55|0.50|0.46|0.42|[10] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|323945|404089|383816|406531|433766| |营业总支出（百万元）|-291885|-348378|-326466|-343245|-361941| |营业利润（百万元）|32060|55711|57350|63286|71825| |利润总额（百万元）|32001|55563|57195|63123|71653| |净利润（百万元）|27911|46441|47805|52760|59890| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|27257|44960|46280|51077|57980|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 48.49 元，对应 2025 年集团 0.78 倍 PEV [6][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国太保归母净利润、营运利润、寿险 NBV、EV 等指标表现良好，产险保费增长但 COR 上升，投资收益显著提升，假设调整对价值有一定影响，预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增速可观，维持“买入”评级 [1][6] 各部分总结 业绩概览 - 2024 年归母净利润 449.6 亿元，同比+64.9%；归母营运利润 344.25 亿元，同比+2.5%；新假设口径下寿险 NBV 132.58 亿元，同比+20.9%，旧口径同比+57.7%；产险 COR 98.6%，同比+0.9pt；EV 5620.66 亿元，同比+6.2%；拟每股分红 1.08 元，同比+5.9%，分红率 23.1% [1] 核心关注 寿险 - NBV 增长由新业务价值率提升驱动，2024 年价值率同比上升 3.5pt 至 16.8%，新保同比小幅下降 4.1%，代理人渠道同比+14%，银保渠道新单保费下降 15.6%，团政渠道下降 19% [2] - 代理人规模 18.8 万，较 2024H1 末提升 2.7%，产能持续提升，月均举绩率同比增加 0.4pt 至 68.3%，月均核心人力 5.3 万，同比+10.4%，核心人力月人均首年保费、首年佣金收入分别同比增加 17.9%、7.1% [2] - 银保渠道 NBV 大幅增长，同比+134.8%，新业务价值率提升 9.9pt 至 15.5% [2] - 太保推进多元渠道高质量转型，队伍规模企稳，质态改善，银保渠道动能强劲，预计未来 NBV 延续较快增长 [2] 产险 - 2024 年产险原保险保费 2012.43 亿元，同比+6.8%，非车险保费增速达+10.7%，主力险种责任险、健康险、农险同比增速分别达+13%、+16.9%、+8.8% [3] - 受大灾等因素影响，赔付率增加 1.7pt，费用率下降 0.8pt，总体 COR 上升 0.9pt 至 98.6%，车险、非车险 COR 分别为 98.2%、99.1%，同比分别上升 0.6pt、1.4pt，非车险中部分险种仍有承保亏损 [3] - 公司在车险加强精细化管控，非车险优化业务结构，深化风险减量管理，预计 2025 年 COR 有所优化 [3] 投资 - 2024 年投资规模达 2.73 万亿元，相比 2023 年末增加 21.5%；净/总/综合投资收益率 3.8%/5.6%/6.0%，同比-0.2pt/+3.0pt/+3.3pt；总投资收益为 1203.94 亿元，同比+130.5%，得益于公允价值变动损益大幅增长，助力利润显著提升 [4] 假设调整 - 2024 年下调长期投资回报率假设至 4.0%，风险贴现率降至 8.5%，新假设下 NBV 相比旧口径降低 23.3% [5] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年太保归母净利润同比增速+12%/+19.8%/+26.8%，现价对应 2025 - 2027 年 PEV 0.51/0.48/0.44 倍 PEV [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|404,089|415,604|458,345|512,664| |(+/-) (%)|25%|3%|10%|12%| |归母净利润（百万元）|44,960|50,340|60,331|76,524| |(+/-) (%)|65%|12%|20%|27%| |BVPS(元)|58.42|62.51|66.86|71.72| |PEV|0.54|0.51|0.48|0.44|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为港币33.00、人民币43.00 [5][6] 报告的核心观点 - 中国太保2024年业绩增长强劲，EPS达4.67元同比增长65%，总投资收益率5.6%同比上升3pcts带动净利润高增，考虑到NBV有望持续增长维持“买入”评级 [1] - 寿险NBV增长强劲，预计2025年同比增速为14.5%；财产险受自然灾害影响承保表现略下滑，预计2025年保费维持个位数低速增长 [2][3] - 2024年营运利润在可比口径下同比增长2.5%，寿险OPAT同比增长6%且下半年提速，营运ROE为12.7%处于健康水平 [4] - 考虑投资向好，上调2025 - 2027年EPS预测，维持A/H股目标价和“买入”评级 [5] 各部分总结 寿险业务 - 2024年寿险NBV可比口径同比提升58%，主要因NBV利润率大幅提升，新单同比略下降；分渠道看，代理人渠道NBV同比增长37%，银保渠道同比增长135% [2] - 寿险合同服务边际CSM同比上升5.6%；公司下调投资收益率和折现率假设致NBV下降23% [2] 财产险业务 - 2024年产险COR同比上升0.9pct至98.6%，主要因自然灾害影响赔付率，车险、非车险承保表现均小幅恶化 [3] - 财产险总保费增长6.8%，其中车险+3.7%进入低增长成熟阶段，非车险+10.7%；预计2025年保费维持个位数低速增长，COR为98.4% [3] 营运利润与财务指标 - 2024年营运利润（OPAT）可比口径下同比增长2.5%，寿险OPAT同比增长6%且下半年提速 [4] - 调整假设后公司营运ROE为12.7%，归母净资产同比增长17%，DPS为1.08元，分红比例提升至30.2% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年EPS预测至4.74/4.79/5.23元，维持基于DCF估值法的A/H股目标价 [5] - 使用SOTP估值法和三阶段DCF模型对公司估值，目标价是内含价值法和账面价值法的平均值 [11][12] 未来资本回报预测 - 给出未来50年分阶段（阶段一2026 - 2028E、阶段二2029 - 2038E、阶段三2075E）的内含价值法和账面价值法下各业务及集团资本回报预测 [13] 盈利预测具体数据 - 给出2023 - 2027年损益表、资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、归母净利润等及对应增长率 [20] - 给出2023 - 2027年估值与盈利水平、增长与盈利水平相关指标，如PE、PB、ROE、股息率等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中国太保2024年年报显示资负两端表现亮眼，“长航”转型更进一步，寿险改革质态持续显现，财险保费稳健增长，投资端受权益市场反弹带动收益提升，整体资负具备较高韧性，价值增长基础有望进一步夯实，伴随宏观经济复苏，资产和负债端有望回暖并带动估值反弹 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营业收入4040.89亿元，同比+24.7%；归母净利润449.60亿元，同比+64.9%；营运利润344.25亿元，同比+2.5% [1] 寿险业务 - 2024年新业务价值（NBV）132.58亿元，同比+20.9%；NBVM为16.8%，同比+3.5pct，纵深推进“长航”转型，业务质态向好，保单质量优化带动内含价值稳健增长 [1] - 调整内含价值假设后，新业务价值同比+57.7%，新业务价值率同比+8.6pct [1] 渠道情况 - 个险队伍：以队伍成长为核心提升能力，核心人力产能和收入提升，2024年代理人渠道规模保费2024.79亿元，同比+3.6%，新单期缴保费同比+9.7%至287.27亿元，人力规模逐步企稳，期末人力18.8万人，同比-12.4%，较24年上半年提升2.7% [2] - 银保渠道：坚持价值银保策略，发展动能加强，新业务价值贡献显著提升，2024年银保渠道规模保费收入409.02亿元，同比+7.4%，银保新单期缴规模保费同比+20.5%至108.71亿元 [2] 财险业务 - 2024年原保费收入2035.41亿元，同比+6.8%，非车险增速达10.7%，非车险保费占比同比+1.6pct至47.2% [3] - 综合成本率同比小幅抬升0.9pct至98.6%，受自然灾害等大灾影响赔付增加，车险COR同比+0.6pct至98.2%，赔付率同比+2.7%，非车险COR同比+1.4pct至99.1% [3] - 2024年综合费用率同比下降0.8pct至27.8% [3] 投资端情况 - 2024年总投资收益1203.94亿元，同比+130.5%，总投资收益率5.6%，同比+3.0pct，主要系2024年下半年权益市场反弹带动公允价值变动损益大幅增长 [3] - 净投资收益率同比-0.2pct至3.8%，受益分红和股息增长，净投资收益同比+6.5%至827.99亿元 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为4.57/5.39/6.31元，P/E分别为7X/6X/5X，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 404,089 | 412,595 | 429,712 | 447,879 | | 增长率（%） | 24.7% | 2.1% | 4.1% | 4.2% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 44,960 | 43,996 | 51,865 | 60,746 | | 增长率（%） | 64.9% | -2.1% | 17.9% | 17.1% | | 每股收益（元） | 4.67 | 4.57 | 5.39 | 6.31 | | PE | 6.8 | 7 | 6 | 5 | | PB | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | [7] 财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（亿元） | 2,795 | 2,737 | 2,787 | 2,841 | | 投资收益（亿元） | 269 | 176 | 192 | 208 | | 营业总收入（亿元） | 4,041 | 4,126 | 4,297 | 4,479 | | 净利润（亿元） | 464 | 451 | 531 | 622 | | 归母净利润（亿元） | 450 | 440 | 519 | 607 | | 总资产（亿元） | 28,349 | 27,179 | 29,481 | 31,939 | | 总负债（亿元） | 25,164 | 23,974 | 25,675 | 27,494 | | 股东权益合计（亿元） | 3,185 | 3,205 | 3,806 | 4,445 | | PE（倍） | 7 | 7 | 6 | 5 | | PB（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | | ROE（%） | 15.43 | 14.56 | 13.82 | 14.27 | | ROA（%） | 1.59 | 1.62 | 1.76 | 1.90 | | EPS（摊薄，元） | 4.67 | 4.57 | 5.39 | 6.31 | | DPS（元） | -1.17 | -1.36 | -1.41 | -1.76 | | BVPS（元） | 30.29 | 31.41 | 39.01 | 44.26 | [18]

投资收益"立功"，中国太保2024年实现净利润449.60亿元，同比大幅增长64.9%，创历史新高。靓丽的 2024年业绩披露后，3月27日，中国太保A股股价报收32.2元，上涨1.39%。 "举牌"活跃，中国太保未来还会增加股票投资占比吗？AI大模型在太保有哪些新进展？在27日举行的业 绩会上，中国太保众高管就市场关心的热点议题进行了回应。 启动"人工智能+"战略 应对新市场环境，中国太保已启动大康养、"AI+"和国际化三大战略。中国太保董事长傅帆表示，中国 太保将大力推动大模型场景应用，通过自主研发和合作共创，在客户经营、队伍赋能、承保理赔、合规 风控、投资研究等多个领域深化创新应用，为经营全面赋能。 傅帆认为，人工智能对保险业更多是一种赋能，比如可以通过AI智能体解决个人代理人的知识图谱、 销售技能赋能，以提升营销能力。此外，也给保险业带来更多的业务场景和机会。 傅帆表示，中国太保将加快研究AI应用伴生风险的保障产品，无论是客户隐私，还是网络和数据的安 全，这些伴随着AI应用而产生的风险，都将给保险业带来广阔的业务发展空间。 以网络安全险为例，傅帆指出，目前全球网安险的保费收入约180亿美元，70%以上 ...

转自：新华财经 新华财经上海3月27日电（记者 王淑娟）27日，在中国太保2024年业绩说明会上，中国太保董事长傅帆 表示，中国太保已启动大康养、"AI+"和国际化三大战略，这既是对太保集团多年来可持续发展的延 续，更是面向未来走稳、走深、走实，高质量发展的重要支撑。 "人工智能对包括保险行业在内的整个经济社会发展都将产生颠覆性影响。"傅帆认为，人工智能不仅是 一次简单的技术进步，且可能是与第一次工业革命具有同等重要性的生产力革命。 傅帆表示，人工智能对保险行业来说更多是一种赋能，比如可以通过AI智能体解决个人代理人的知识 图谱、销售技能赋能，以提升营销能力。 同时，傅帆表示，中国太保将大力推动大模型场景应用，通过自主研发和合作共创，在客户经营、队伍 赋能、承保理赔、合规风控、投资研究等多个领域深化创新应用，为经营全面赋能。 "人工智能除了给保险带来赋能之外，还给保险业带来更多的业务场景和机会。"傅帆表示，将加快研究 AI应用伴生风险的保障产品，无论是对客户隐私的保护，网络和数据的安全等，这些伴随着AI应用而 产生的风险，都将给保险业带来广阔的业务发展空间。 以网络安全险为例，傅帆指出，目前全球网安险的保费收 ...