财报与会议信息 - 公司于2025年3月27日披露2024年年度报告[3] - 业绩说明会2025年5月9日13:30 - 16:45召开[4][6][7] - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心进行视频直播和网络互动[4][5][6] 参会与提问 - 董事长傅帆和总裁赵永刚因公务不出席，委托其他高管参会[6] - 投资者2025年5月7日17:00前可发问题至ir@cpic.com.cn[4][7] - 投资者2025年5月9日13:30 - 16:45可在线参与会议[7] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.6x2025 年 P/EV，对应 6 个月目标价为 37.65 元 [3] 报告的核心观点 - 公司 2025 年持续推动长航二期“北极星计划”工程，坚持高质量发展导向，有望推动基本面持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025 年一季报情况 - 公司 Q1 实现保险服务收入 696 亿元（YoY + 3.9%），归母净利润 96 亿元（YoY - 18.1%），主要受短期利率上行以及权益市场波动导致公允价值同比减少所影响 [1] - 太保寿险实现保险服务收入 210 亿元（YoY + 0.6%），太保产险实现保险服务收入 477 亿元（YoY + 4.8%） [1] 太保寿险业务情况 - 受银保渠道增长推动，2025Q1 太保寿险实现规模保费同比 + 11.8%至 1184 亿元，NBV 同比 + 11.3%至 58 亿元，可比口径同比增长 39% [2] - 个险方面，受制于预定利率下调等因素，个险新单同比下滑 15.2%，其中分红险新单规模保费占比 18.2%，同比提升 16.1pct，有效降低利差损风险 [2] - 人力方面，公司总人力规模企稳正增，季末代理人达 18.8 万人（YoY + 1.1%）；核心人力月人均新单保费 8.3 万元，产能保持稳定 [2] - 银保方面，公司继续坚持高质量发展，银保渠道规模保费达 257 亿元（YoY + 107.8%），银保新单期缴规模保费达 45 亿元（YoY + 86.1%） [2] 太保产险业务情况 - 2025Q1 太保产险实现原保费收入 631 亿元（YoY + 1.0%） [2] - 得益于车险精细化费用管控、今年同期大灾损害同比减少等，产险综合成本率达 97.4%（YoY - 0.6pct） [2] - 从结构来看，车险保费收入同比 + 1.3%至 268 亿元，非车险保费收入同比 + 0.7%至 363 亿元 [2] 公司投资情况 - 截至 2025Q1 末，集团投资资产 28102 亿元（较上年末 + 2.8%），Q1 总投资收益率达 1.0%（YoY - 0.3pct），主要受短期利率上行以及权益市场波动导致公允价值变动收益同比 - 89%影响 [3] 财务报表预测情况 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|货币资金|31,455|29,357|30,539|32,290|34,142| |资产负债表（百万元）|定期存款|165,501|173,818|190,331|211,838|235,776| |资产负债表（百万元）|金融投资|2,009,336|2,482,029|2,649,876|2,875,579|3,120,507| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|581,602|667,199|712,318|772,990|838,829| |资产负债表（百万元）|债权投资|82,334|64,844|69,229|75,126|81,524| |资产负债表（百万元）|其他债权投资|1,247,435|1,607,972|1,716,711|1,862,932|2,021,607| |资产负债表（百万元）|其他权益工具投资|97,965|142,014|151,618|164,532|178,546| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|23,184|22,520|24,659|27,446|30,547| |资产负债表（百万元）|其他资产|114,486|127,183|208,818|307,847|424,444| |资产负债表（百万元）|总资产|2,343,962|2,834,907|3,104,223|3,455,000|3,845,415| |资产负债表（百万元）|保险合同负债|1,872,620|2,229,514|2,431,442|2,718,311|3,038,505| |资产负债表（百万元）|卖出回购金融资产款|115,819|181,695|198,151|221,530|247,624| |资产负债表（百万元）|其他负债|87,819|105,217|114,747|128,285|143,396| |资产负债表（百万元）|总负债|2,076,258|2,516,426|2,744,340|3,068,126|3,429,525| |资产负债表（百万元）|股本|9,620|9,620|9,620|9,620|9,620| |资产负债表（百万元）|资本公积金|79,950|79,948|79,946|79,944|79,942| |资产负债表（百万元）|未分配利润|121,448|151,890|170,925|192,280|216,484| |资产负债表（百万元）|归属于母公司股东权益|249,586|291,417|329,301|353,999|380,549| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|18,118|27,064|30,582|32,876|35,342| |资产负债表（百万元）|股东权益|267,704|318,481|359,884|386,875|415,890| |利润表（百万元）|营业总收入|323,945|404,089|449,751|501,472|558,139| |利润表（百万元）|保险服务收入|266,167|279,473|306,023|335,095|366,929| |利润表（百万元）|利息收入|58,262|55,991|61,590|67,749|74,524| |利润表（百万元）|投资收益及公允价值变动损失|-4,659|64,620|4,251|4,252|4,253| |利润表（百万元）|其他业务收入|4,175|3,810|4,177|4,178|4,179| |利润表（百万元）|营业总支出|291,885|348,378|386,581|430,607|477,828| |利润表（百万元）|保险服务费用|231,023|243,147|269,893|304,979|338,527| |利润表（百万元）|承保财务损失|46,741|92,520|102,666|114,358|126,899| |利润表（百万元）|业务及管理费|7,397|8,239|9,063|9,969|10,966| |利润表（百万元）|信用减值损失|2,013|531|1,000|1,000|1,000| |利润表（百万元）|其他业务成本|4,711|3,941|3,960|301|436| |利润表（百万元）|营业利润|32,060|55,711|63,170|70,865|80,311| |利润表（百万元）|营业外收入及支出|-59|-148|-50|-50|-50| |利润表（百万元）|利润总额|32,001|55,563|63,120|70,815|80,261| |利润表（百万元）|所得税|-4,090|9,122|6,943|7,790|8,829| |利润表（百万元）|净利润|27,911|46,441|56,176|63,025|71,432| |利润表（百万元）|少数股东损益|654|1,481|1,791|2,010|2,278| |利润表（百万元）|归母净利润|27,257|44,960|54,385|61,016|69,154| [12]

股权结构 - 华宝投资控制公司约13.35%的股权[4][27] - 宝武钢铁控制华宝投资100%的股权及华宝信托约93%的股权[4][27] - 华宝信托持有华宝基金约51%的股权[4][27] 框架协议 - 2025年4月29日与华宝信托、华宝基金及华宝证券订立持续关连交易框架协议，初始期至2025年12月31日，期满自动续展一年，不超两次[3][7][19][29] - 2022年7月11日曾订立原框架协议，初始期至2022年12月31日，续展至2024年12月31日[6][31] - 框架协议交易范围包括资金运用和销售金融产品类业务[11] 交易数据 - 截至2025、2026及2027年12月31日止年度持续关连交易建议年度上限均为1.19亿元人民币[22][23] - 框架协议项下持续关连交易最高适用百分比率超0.1%但低于5%[5][28] 用户数据 - 公司为全国超1.83亿名客户提供服务[23] 公司信息 - 公司A股、H股每股面值均为人民币1.00元，分别于上海证券交易所和香港联交所上市[29][30] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为傅帆先生和赵永刚先生[34] - 公告日期公司非执行董事为黄迪南先生等7人，独立非执行董事为陈欣女士等5人[34]

1Q25业绩表现 - 1Q25归母净利润96.3亿元，同比下滑18.1% [1] - 新业务价值(NBV)57.8亿元，同比增长39%（可比口径），新业务价值率(NBVM)13.5%，同比提升0.86个百分点 [1] - 综合成本率(COR)97.4%，同比下降0.6个百分点 [1] - 非年化净投资收益率0.8%，总投资收益率1.0%，同比分别持平和下降0.3个百分点 [1] - 净资产2636亿元，较年初下降9.5% [1] 净利润与净资产变动原因 - 净利润同比下滑主要受短期利率上行和权益市场震荡拖累投资收益，公允价值损益16.6亿元，同比下滑89% [1] - 净资产环比下降主要因保险合同金融变动(-97.7亿元)和债券公允价值变动(-284亿元)同时为负，预计后续曲线平滑后有望回升 [1] 渠道表现与保费增长 - 代理人/银保/团险新单保费同比分别下滑15.2%、增长130.7%、增长7.8%，银保期交45.1亿元，同比增长86.1% [2] - 代理人规模18.8万人，同比增长1.1%，环比持平，增员人数同比增长18.9% [2] - 财险保费收入同比增长1.0%，其中车险/非车险保费分别为268.3亿元/362.8亿元，同比分别增长1.3%/0.7% [2] 投资表现 - 保险资金投资规模超2.81万亿元，较年初增长2.8% [3] - FVOCI权益规模较年初增长6.5%，快于投资资产增速，预计因增配高股息资产 [3] 未来展望 - 代理人队伍规模企稳、银保增速迅猛，推动NBV稳健增长 [3] - 财险COR改善、保费延续增长，承保利润有望继续提升 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为498/545/590亿元，增速为+10.8%/+9.3%/+8.2% [3] - 预计25-27年NBV分别为151/164/176亿元，增速为+13.9%/+8.8%/+7.1% [3] - 当前股价对应25-27E的P/EV倍数分别为0.49/0.47/0.44倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度债市震荡使公司投资收益承压，但负债端“长航”转型战略稳步推进，经营成果稳健，维持2025 - 2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 受一季度债券市场波动等因素影响，公司营业收入同比下降1.8%，投资类相关收入同比下降15.9%，其中公允价值变动收益同比下降89.0%；负债端推进“长航行动”转型，一季度保险服务收入695.5亿元，同比增长3.9% [1] - 寿险个险质态稳增，银保新单增速亮眼，个险渠道代理人规模企稳，分红险占新单保费比例提升至18.2%，同比提升16.1pt；银保渠道一季度规模保费257.2亿元，同比增长107.8%，新单保费规模45.1亿元，同比增长86.1% [2] - 财险保费增速放缓，COR同比优化，2024年太保产险原保险保费收入631.08亿元，同比增长1.0%，一季度车险保费收入268.3亿元，同比增长1.3%，非车险保费收入362.8亿元，同比增长0.7%，COR为97.4%，同比优化0.6pt [2] 投资情况 - 2025年一季度权益及债券市场波动，公司灵活调整配置策略，加大长久期固收类资产配置，强化权益类资产主动管理；截至一季度末，净投资收益率（未年化）0.8%，同比持平，总投资收益率（未年化）1.0%，同比下降0.3pt；一季度归母净资产2636亿元，较年初下降9.5% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|323,945|404,089|412,823|431,503|450,672| |(+/-%)|-28.86%|24.74%|2.16%|4.52%|4.44%| |归母净利润(百万元)|27,257|44,960|45,924|47,159|48,907| |(+/-%)|10.76%|64.95%|2.14%|2.69%|3.71%| |摊薄每股收益(元)|2.83|4.67|4.77|4.90|5.08| |每股内含价值|55.04|58.42|67.37|77.51|88.90| |(+/-%)|1.90%|6.14%|15.32%|15.06%|14.70%| |PEV|0.56|0.53|0.46|0.40|0.35| [4] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|31,455|29,357|31,706|34,242|36,981| |金融投资(百万元)|2,009,336|2,482,029|2,702,293|2,942,431|3,204,246| |衍生金融资产(百万元)|17| - |26|26|26| |买入返售金融资产(百万元)|2,808|10,905|10,905|10,905|10,905| |分出再保险合同资产(百万元)|39,754|46,081|48,385|50,804|53,345| |存出资本保证金(百万元)|7,105|6,851|6,714|6,580|6,448| |长期股权投资(百万元)|23,184|22,520|22,070|21,628|21,196| |投资性房地产(百万元)|10,667|8,951|9,130|9,313|9,499| |无形资产(百万元)|7,117|7,347|7,127|6,913|6,705| |其他资产(百万元)|13,501|16,514|17,835|19,262|20,803| |资产总计(百万元)|2,343,962|2,834,907|3,074,207|3,334,954|3,619,043| |衍生金融负债(百万元)|21| - |96|96|96| |卖出回购金融资产款(百万元)|115,819|181,695|199,865|219,851|241,836| |合同负债(百万元)|1,872,620|2,229,514|2,430,170|2,648,886|2,887,285| |租赁负债(百万元)|3,095|2,722|2,668|2,614|2,562| |应付债券(百万元)|10,285|10,286|10,080|9,879|9,681| |递延所得税负债(百万元)|1,119|7,362|8,098|8,908|9,799| |应付职工薪酬(百万元)|9,247|10,169|10,779|11,426|12,111| |其他负债(百万元)|37,378|47,987|52,306|57,013|62,145| |负债合计(百万元)|2,076,258|2,516,426|2,742,058|2,988,158|3,256,584| |总权益(百万元)|267,704|318,481|332,150|346,795|362,459| |保险服务收入(百万元)|266,167|279,473|283,336|296,996|311,343| |利息收入(百万元)|58,262|55,991|58,231|60,560|62,982| |投资收益(百万元)|7,053|26,907|27,983|29,103|30,267| |公允价值变动损益(百万元)|(11,712)|37,713|38,844|40,010|40,810| |汇兑收益(百万元)|159|(64)|(6)|1|1| |资产处置收益(百万元)|23|2|2|2|3| |其他收益(百万元)|251|257|280|305|333| |营业收入合计(百万元)|323,945|404,089|412,823|431,503|450,672| |保险服务费用(百万元)|231,023|243,147|247,357|257,560|268,220| |承保财务损失(百万元)|46,741|92,520|97,146|102,975|108,123| |税金及附加(百万元)|445|439|474|512|553| |其他业务支出(百万元)|1,148|1,106|1,194|1,290|1,393| |营业支出合计(百万元)|291,885|348,378|355,560|372,753|389,815| |利润总额(百万元)|32,001|55,563|57,115|58,602|60,708| |净利润(百万元)|27,911|46,441|47,405|48,640|50,388| |归属于母公司净利润(百万元)|27,257|44,960|45,924|47,159|48,907| [8]

人事变动 - 公司2025年4月29日公告，金融监管总局核准陈欣任独立董事[3][5] - 陈欣接替刘晓丹任第十届董事会独立董事[3] - 刘晓丹同日退任董事职务[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司归母净利润96.3亿同比降18.1%，债市调整拖累投资收益，承保财务损失减少有支撑；归母股东权益2636亿环比降9.5%，或因利率抬升下保险合同负债贴现率与即期利率差异；太保寿险1季度NBV 57.8亿同比增11.3%，负债端增速或优于同业，财险承保利润同比增36%，太保寿险核心偿付能力充足率升至140%；维持2025年太保寿险NBV 145.6亿同比增9.8%，维持集团2025 - 2027年归母净利润预测，当前股价对应2025 - 2027年PEV分别为0.49/0.45/0.41倍，股息率3.5%，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 银保渠道情况 - 不回溯口径下2025Q1太保寿险NBV同比增11.3%，新单保费424亿同比增29%；个险新单137亿同比降15%，银保新单201亿同比增131%，银保期缴45亿同比增86%，银保新单高增驱动NBV改善；NBV可比口径下同比增39%，价值率提升或受预定利率调降影响 [5] - 公司产品结构优化，分红险新单保费占比18.2%同比升16.1pct；个险总人力企稳正增，1季度末保险营销员18.8万人同比增1.1%环比持平；新人募育留成效显现，增员人数同比增18.9%，13个月新人留存率同比升4.8pct [5] 财险情况 - 2025Q1财险原保险保费收入631亿同比增1.0%，车险268亿同比增1.3%，非车险363亿同比增0.7%；保险服务收入477亿同比增4.8%，承保综合成本率97.4%同比降0.6个百分点，承保利润12.4亿同比增36% [6] - 1季度末集团投资资产2.81万亿较2024年末增2.8%，2025Q1净投资收益率0.8%同比持平，总投资收益率1.0%同比降0.3个百分点，债市下跌或拖累总投资收益率 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|266,167|279,473|297,196|331,339|364,473| |YoY(%)|6.6|5.0|6.3|11.5|10.0| |内含价值(百万元)|529,493|562,065|602,438|656,671|718,220| |YoY(%)|1.9|6.2|7.2|9.0|9.4| |新业务价值(百万元)|10,962|13,258|14,558|16,330|18,654| |YoY(%)|19.1|20.9|9.8|12.2|14.2| |归母净利润（百万元）|27,257|44,960|48,523|54,154|60,625| |YOY（%）|-27.1|64.9|7.9|11.6|11.9| |P/B（倍）|1.17|1.01|0.90|0.79|0.70| |P/EV（倍）|0.55|0.52|0.49|0.45|0.41| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表和利润表呈现各项目在2023A - 2027E的预测数据，包括投资资产、营业收入等 [9] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、价值数据、每股指标、估值比率等在各年份的情况 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国太保资产端在债市利率波动下有所承压，负债端NBV维持快速增长，产品结构持续优化，资本市场的短期波动不改公司长期韧性，维持“买入”评级，截至4月25日，中国太保PEV为0.53，预计2025年净利润为452.11亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月25日，中国太保收盘价30.82元，总市值2665.15亿元，总股本9620.34百万股，流通股本6845.04百万股，ROE（TTM）为16.25%，12月最高价43.01元，12月最低价23.46元 [2] 事件 - 2025年一季度，中国太保实现保险服务收入695.50亿元，同比增长3.9%；营业收入937.17亿元，同比下降1.8%；净利润96.27亿元，同比下降18.1% [5] 点评 - 寿险NBV表现稳健，银保渠道新保期缴保费大幅增长。2025年一季度，太保寿险规模保费1184.22亿元，同比增长11.8%，新业务价值57.78亿元，同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%。代理人渠道总人力规模企稳正增，分红险占比持续提升；银保渠道新单保费大幅增长 [7] - 产险成本率同比改善。2025年一季度，太保产险原保险保费收入631.08亿元，同比增长1.0%，车险与非车险原保险保费收入分别同比增长1.3%和0.7%；承保综合成本率为97.4%，同比下降0.6个百分点 [7] - 总投资收益率同比下滑。2025年一季度末，中国太保投资资产2.81万亿元，较上年末增长2.8%。投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点 [7] 盈利预测简表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（百万元） | 279,473 | 298,012 | 319,418 | 342,220 | | 利息收入（百万元） | 55,991 | 57,671 | 59,689 | 61,778 | | 投资收益（百万元） | 26,907 | 30,136 | 33,752 | 35,777 | | 公允价值变动收益（百万元） | 37,713 | 30,170 | 24,136 | 19,309 | | 其他收入（百万元） | 4,005 | 4,165 | 4,332 | 4,505 | | 营业收入（百万元） | 404,089 | 420,155 | 441,327 | 463,590 | | 保险服务费用（百万元） | 243,147 | 255,304 | 270,623 | 284,154 | | 承保财务损失（百万元） | 92,520 | 97,146 | 99,089 | 102,062 | | 其他营业支出（百万元） | 12,655 | 13,288 | 13,952 | 14,650 | | 营业支出（百万元） | 348,378 | 365,738 | 383,664 | 400,865 | | 营业外收支（百万元） | -148 | -50 | -50 | -50 | | 利润总额（百万元） | 55,563 | 54,366 | 57,614 | 62,675 | | 所得税费用（百万元） | 9,122 | 8,155 | 8,066 | 8,774 | | 净利润（百万元） | 46,441 | 46,211 | 49,548 | 53,900 | | 少数股东损益（百万元） | 1,481 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | | 归母净利润（百万元） | 44,960 | 45,211 | 48,548 | 52,900 | [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国太保营业收入937.17亿元，同比-1.8%；归母净利润96.27亿元，同比-18.1%，主要因资本市场波动致公允价值变动损益阶段性下降 [3] - 寿险业务质态向好，长航二期“北极星计划”落地效果显现，新业务价值表现优异，产品结构持续优化 [3] - 个险渠道核心人力稳健，质态向好；银保渠道关键指标全面向好，保费同比大幅增长 [3] - 财险负债规模小幅增长，COR同比小幅优化，有望继续维持优化趋势 [3] - 一季度总投资收益率同比小幅承压，整体配置稳健有望带动全年投资业绩稳增 [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为4.11/5.39/6.31元，P/E分别为8X/6X/5X，建议把握股价回调机会 [7] 各业务板块总结 寿险业务 - 2025年一季度NBV为57.78亿元，同比+11.3%，可比口径下同比+39.0%，保险服务收入同比+0.6%至209.80亿元 [3] - 1Q25新单规模保费中，分红险新保规模保费占比18.2%，同比大幅提升16.1pct，有助于压降负债成本，缓解“利差损”风险 [3] 渠道情况 - 个险：持续推进绩优队伍建设，一季度末人力为18.8万人，同比+1.1%，核心队伍人力稳定，13个月新人留存率同比+4.8pct [3] - 银保：“报行合一”和“银保合作1对3”限制放开背景下，一季度银保渠道规模保费同比+107.8%至257.22亿元，期交规模保费同比+86.1%至45.11亿元 [3] 财险业务 - 产险业务一季度保费规模同比小幅增长+1.0%至631.08亿元，车险和非车险分别同比+1.3%和0.7%；保险服务收入同比+4.8%至477.41亿元 [3] - 综合成本率（COR）同比小幅优化0.6pct至97.4%，有望继续维持小幅优化趋势 [3] 资产管理业务 - 2025年一季度净投资收益率为0.8%（简单年化则为3.2%），同比持平；总投资收益率为1.0%（简单年化则为4.0%），同比-0.3pct [4] - 总投资资产较上年末稳健增长2.8%至2.81万亿元，总投资收益波动主要系债市、股市阶段性波动调整 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|404,089|407,314|429,712|447,879| |增长率（%）|24.7%|0.8%|5.5%|4.2%| |归属母公司股东净利润（百万元）|44,960|39,496|51,865|60,746| |增长率（%）|64.9%|-12.2%|31.3%|17.1%| |每股收益（元）|4.67|4.11|5.39|6.31| |PE|6.6|8|6|5| |PB|0.9|0.9|0.8|0.7|[8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国太保营业收入937.17亿元，同比-1.8%；归母净利润96.27亿元，同比-18.1%，主要因资本市场波动致公允价值变动损益阶段性下降 [3] - 寿险业务质态向好，长航二期“北极星计划”落地效果显现，新业务价值表现优异，产品结构持续优化 [3] - 个险渠道核心人力稳健，质态向好；银保渠道关键指标全面向好，保费同比大幅增长 [3] - 财险负债规模小幅增长，COR同比小幅优化，有望继续维持优化趋势 [3] - 一季度总投资收益率同比小幅承压，整体配置稳健有望带动全年投资业绩稳增 [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为4.11/5.39/6.31元，P/E分别为8X/6X/5X，建议把握股价回调机会 [4][7] 各业务板块总结 寿险业务 - 2025年一季度NBV为57.78亿元，同比+11.3%，可比口径下同比+39.0%，保险服务收入同比+0.6%至209.80亿元 [3] - 1Q25新单规模保费中，分红险新保规模保费占比18.2%，同比大幅提升16.1pct，有助于压降负债成本，缓解“利差损”风险 [3] 渠道业务 - 个险：持续推进绩优队伍建设，一季度末人力为18.8万人，同比+1.1%，核心队伍人力稳定，13个月新人留存率同比+4.8pct [3] - 银保：“报行合一”和“银保合作1对3”限制放开背景下，一季度银保渠道规模保费同比+107.8%至257.22亿元，期交规模保费同比+86.1%至45.11亿元 [3] 财险业务 - 产险业务一季度保费规模同比小幅增长+1.0%至631.08亿元，车险和非车险分别同比+1.3%和0.7% [3] - 保险服务收入同比+4.8%至477.41亿元，综合成本率（COR）同比小幅优化0.6pct至97.4% [3] 资产管理业务 - 2025年一季度净投资收益率为0.8%（简单年化3.2%），同比持平；总投资收益率为1.0%（简单年化4.0%），同比-0.3pct [4] - 总投资资产较上年末稳健增长2.8%至2.81万亿元，总投资收益波动系债市、股市阶段性波动调整 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|404,089|407,314|429,712|447,879| |增长率（%）|24.7%|0.8%|5.5%|4.2%| |归属母公司股东净利润（百万元）|44,960|39,496|51,865|60,746| |增长率（%）|64.9%|-12.2%|31.3%|17.1%| |每股收益（元）|4.67|4.11|5.39|6.31| |PE|6.6|8|6|5| |P/B|0.9|0.9|0.8|0.7| [8]