公司概况 - 明阳智慧能源集团股份公司是一家专注于风电设备制造和新能源电站开发的上市公司[1] - 公司主要从事风机设备的研发、制造和销售,以及新能源电站的开发和运营[1] - 公司是全球风机大型化和海上风电与海洋能源综合开发的先行者,拥有多项核心技术优势[5] 经营情况 - 公司目前在手订单超过40GW,其中包括大量海上风电订单[3] - 公司新能源电站滚动开发执行顺利,未来将继续加快开发节奏[3] - 公司将通过精细化运营、降本控费等措施持续提升毛利率水平[3] 技术优势 - 公司在风机设备研发上具有数十年实践积累,拥有多项技术优势,如模块化设计、结构紧凑、效率高等[5] - 公司在技术创新方面取得突破,包括叶片用碳纤维材料、海洋能源技术、智能控制监测等[5] - 公司先后推出全球最大16.6MW双转子漂浮式风机和20MW海上半直驱风机,已稳定发电运行[5] 分红政策 - 公司一直高度重视投资者回报,保持积极稳定的分红政策[2][4] - 未来公司将继续秉持积极的分红政策,并结合实际情况制定有利于公司估值修复的措施[4] 应对极端天气 - 公司海上风电机型具有良好的抗台风性能,在各种极端天气中保持稳定运行[3] - 公司将继续加强研发投入,进一步提高设备应对和利用极端天气的能力[3]

公司经营情况 - 公司 2024 年下半年业绩有望好转,将加快合同交付进度、提升运营管理效率和持续推进降本控费工作,努力提升公司经营业绩[4] - 公司的应收账款、存货以及净利润处于相对合理水平[5][6] - 公司会根据实际战略需要和发展需要来确定是否需要引进相关资本[7] 行业发展趋势 - 在全球能源转型的浪潮下,国内风电新增装机量再攀新高,截至 2024 年 6 月底,全国累计发电装机容量约 30.7 亿千瓦,同比增长 14.1%,其中风电装机容量约 4.7 亿千瓦,同比增长 19.9%[7] - 行业大多认为,随着三季度行业旺季的到来,风电装机及施工交付情况有望迎来回暖,海上风电和海外市场需求或将成为风电行业发展新的增长点[7] 财务信息 - 开鲁明阳和奈曼旗明阳的交易在 6 月份未完成,半年报没有确认这两个项目的收益[2][3][4] - 关于预计负债、营业成本以及毛利率等财务信息均在半年报中有具体披露[8]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"，维持评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入约118亿元，同比增长11%，实现归母净利约6.6亿元，同比增长0.9%，扣非净利约5.6亿元，同比增长3.4% [5] - 收入端来看，公司2024H1风机对外销售4.01GW，同比提升16%，实现收入约79亿元，同比有所下降,主要受风机价格因素影响;发电业务收入约9.75亿元,同比增长17%;风场建造业务收入约3.1亿元,同比增长174% [6] - 盈利端来看,公司2024H1毛利率19%,同比提升约0.4pct,期间费用率约15%,同比提升约2pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.52%、4.28%、1.30%,分别同比提升1.69pct、0.57pct、1.41pct,研发费用率为2.78%,同比下降1.48pct [6] - 公司2024H1末存货、合同负债分别为108、82亿元,整体处于历史高位,表明公司积极开展备货,有望为后续交付景气奠定基础 [6] - 预计2024年公司归母净利约23亿元,对应PE约8倍 [7] 财务数据总结 - 2024H1营业收入约118亿元,同比增长11% [5] - 2024H1归母净利约6.6亿元,同比增长0.9% [5] - 2024H1扣非净利约5.6亿元,同比增长3.4% [5] - 2024H1毛利率19%,同比提升约0.4pct [6] - 2024H1期间费用率约15%,同比提升约2pct [6] - 2024H1末存货108亿元,合同负债82亿元,处于历史高位 [6] - 预计2024年归母净利约23亿元,对应PE约8倍 [7]

证券代码：601615 证券简称：明阳智能 公告编号：2024-085 明阳智慧能源集团股份公司 关于参加广东辖区 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，明阳智慧能源集团股份公司（以下简称 "公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 携手 共进 助力上市公司提升投资价值——2024 广东辖区上市公司投资者关系管理 月活动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（周 四）15:30-16:30。届时公司高级管理人员将在线就 2024 年半年度业绩、公司治 理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通 与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告！ 明阳智慧能源集团股份公司 董事会 2024 年 9 月 10 日 ...

风机销售相关 - 2024年1 - 6月公司实现风机对外销售约4.01GW对应实现风机及相关配件销售79.22亿元[3] - 公司风机新增订单9.73GW[3] 新能源电站业务相关 - 2024年上半年公司共实现电站运营收入9.75亿元[4] - 截至2024年6月30日公司在运营的新能源电站装机容量2.71GW 2024年1 - 6月共实现发电量27.35亿千瓦时[4] 产业与资本融合相关 - 公司发行风机制造业首个公募REITs这是实现新能源电站滚动开发的重要模式有助于解决公司重资产问题[4] 研发能力和技术优势相关 - 公司有机组大型化和轻量化技术海上风电技术超长叶片技术深海漂浮式风电技术等核心技术优势[5] - 公司拥有国内领先的多个设计团队和研发团队并建立多个国家级省级科研平台[5] 海外区域风机发展相关 - 欧美发达国家出台新能源相关新规为风能行业带来机遇与挑战[5] - 我国风电企业积极推进国际化战略通过多种途径扩大全球业务[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 实现营业收入 117.96 亿元，同比+10.85%；实现归母净利润 6.61 亿元，同比+0.94%；实现扣非净利润 5.56 亿元，同比+3.40% [1] - 2024Q2 实现营业收入 67.21 亿元，同比-14.84%、环比+32.42%；实现归母净利润 3.56 亿元，同比-59.57%，环比+17.19％；实现扣非归母净利润 2.65 亿元，同比-67.93%、环比-8.80% [1] - 2024Q2 公司销售毛利率 17.28%，环比-3.34Pcts；净利率为 5.47%，环比-0.72Pcts [1] 业务板块表现 1) 风机及配件销售：2024H1 实现对外销售收入 79.22 亿元，同比下降 16.2%；风机对外销售 4.01GW，同比增长 16.2% [2] 2) 电站业务：2024H1 电站运营收入 9.75 亿元，同比增长 17.0% [2] 3) 电站转让：2024 年 6 月公司拟出售全资子公司开鲁县明阳智慧能源 100%的股权、交易对价约 9.6 亿元，拟出售全资子公司奈曼旗明阳智慧能源 100%的股权、交易对价约 5.6 亿元 [2] 订单及项目储备 - 2024H1 公司新增风机订单 9.73GW，同比增长 28.4% [2] - 公司有望为德国 270MW 海风项目提供 16 台 18MW 的风机，以及有望为意大利 Renexia 的 2.8ＧＷ漂浮式海风项目提供风机 [2] - 截至 2024H1，公司在运营的新能源电站装机容量 2.71GW [2] 多元化布局 - 公司坚持风光储氢多元化布局 [3] - 报告期内获得全国首单陆上风电公募 REITs 及首单民营企业风电公募 REITs 批复 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 311.9、416.6、446.2 亿元，增速为 12%/34%/7% [4] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 22.9、32.3、37.5 亿元，增速为 514%/41%/16%，对应 24-26 年 PE 为 9x/6x/5x [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1. 新品开发和海外拓展取得重大进展 [6] 2. 电站转让节奏有望加快 [8] 3. 风机出货量同比提升,但盈利水平依然承压 [5] 公司经营情况总结 1. 2024年上半年,公司实现营收117.96亿元,同比增长10.85%,归母净利润6.61亿元,同比增长0.94% [4] 2. 2024Q2,公司实现营收67.21亿元,同比减少14.84%,归母净利润3.56亿元,同比减少59.57% [4] 3. 风机出货量同比增长,其中陆上风机出货量增长18.84%,海上风机出货量增长1.96% [5] 4. 风机新增订单9.73GW,同比增长28.36%,在手订单45.36GW,较年初增加5.73GW [5] 5. 风机及相关配件销售收入79.22亿元,毛利率7.69%,同比下降6.56个百分点 [5] 6. 电站运营收入9.75亿元,同比增长17.03%,毛利率64.80%,同比上升0.48个百分点 [8] 7. 电站产品销售收入21.13亿元,毛利率44.56%,估计是公司主要的利润来源 [8] 未来发展展望 1. 公司加快电站转让节奏,中信建投明阳智能新能源封闭式基础设施证券投资基金已经正式发行,预计2024下半年电站转让业务的收入规模和利润贡献有望明显增加 [8] 2. 公司在风机大型化和海外市场拓展方面取得重大进展,未来三年海外风机累计交付量将达到4GW以上 [6]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司上半年实现营收118.0亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润6.61亿元,同比增长1.0% [1] - 公司风机对外销售4.01GW,同比增加16.2%,但实现风机销售收入79.2亿元,同比下降16.2%,主要受公司收入中单价较高的海风产品占比降低以及行业价格竞争影响 [1] - 公司上半年实现综合毛利率18.7%,同比基本持平,环比提升11.9个百分点,主要受益于风机成本优化持续推进,以及收入和产品结构的变化 [1] - 公司上半年在运风电场容量达2.71GW,同比高增62.3%,实现电站运营收入9.75亿元,同比提升17.1% [1] - 公司上半年签订两个风电场转让合同,合计金额约15.2亿元,预计大概率能在下半年全部完成确收,有望增厚下半年公司盈利 [1] - "十四五"后期海风开工加速,公司作为国内海风风机龙头,有望充分受益 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为23.0、29.4、34.7亿元,对应PE为9、7、6倍 [1] - 2022年营业收入为307.48亿元,同比增长13.22%;归母净利润为34.55亿元,同比增长11.40% [4] - 2023年营业收入预计为278.59亿元,同比下降9.39%;归母净利润预计为3.72亿元,同比下降89.22% [4] - 2024年营业收入预计为423.80亿元,同比增长52.12%;归母净利润预计为22.99亿元,同比增长517.39% [4]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为118.0亿元，同比增长10.85%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.61亿元，同比增长0.94%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.56亿元，同比增长3.40%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-45.53亿元[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为268.81亿元，较上年度末下降2.46%[17] - 公司2024年6月30日总资产为851.21亿元，较上年度末增长1.07%[17] 业务发展 - 公司风电整机制造业务包括大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产和销售[24] - 公司针对不同风况和气候条件研发了多系列陆上和海上风机产品[24] - 公司创新性提出漂浮式风机概念，研发出推动人类文明走向远海的"黑科技"[24] - 公司建立新能源电站智能管理大数据平台，实现电站运营全过程的透明化管理[26] - 公司建立完整的后市场服务价值链核心团队，提升新能源电站发电量[26] - 公司采用"滚动开发"的轻资产运营模式，实现多重价值量的兑现[27] - 公司在运营的新能源电站遍布全国各个区域，形成了成熟的业务形态[26] - 公司坚守高端装备和自主创新不动摇，坚定执行风光储氢一体化布局和新能源电站滚动开发的总体思路[23] - 公司坚定深耕海上和海外两个市场，取得了良好的成绩[23] - 公司目前是国内风力发电行业产品品类最为齐全，布局最具前瞻性的领军企业之一[24] - 公司围绕新能源领域进行了光伏业务、新能源电站 EPC 业务以及配售电业务的拓展[28] 行业发展 - 可再生能源装机规模持续增长，风电装机达到4.67亿千瓦，风电光伏发电合计装机已超过煤电装机[29] - 国务院提出要加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，到2025年底非化石能源发电量占比达到39%左右[30,31] 技术创新 - 公司在陆上和海上风电领域均有长期深厚的技术积累，产品性能优异获得市场广泛认可[33,34] - 公司在技术创新方面取得多项重大突破，获得国家科学技术进步奖[35] - 通过研发克服了风机大型化、轻量化过程中的技术难题，陆上风机机型单机功率向5MW、6MW、7MW、8MW推进，海上风机机型单机功率从5.5MW到6.45MW迭代到8MW、11MW、12MW和更高的18MW、22MW[1] - 研发了先进的智能控制技术和状态运维技术，可对机组的亚健康状态和可靠度进行预测，并智能化安排运维计划[1] - 针对中国海上独特条件对风机进行定制化设计，具有优异的抗台风性能，已有超过2,000台风机在台风区域安全可靠运行[2][3] - 自主研制叶轮直径达230米的全球最大陆上机组叶片，通过创新技术保证了叶片的气动效率和发电能力[4] - 持续进行深海漂浮式风电技术创新，为深海台风海域提供了优良的载荷传递、结构安全、运动响应平稳的半潜式漂浮式基础解决方案[5] - 发布四款高效异质结光伏组件产品，产品实力获得国际权威认可[6] - 掌握风机核心部件的研发、设计和制造能力，提高风机运行效率及可靠性，并加强供应链管控[7][8] - 建立了国内领先的研发团队和实验室，与国内外知名机构开展广泛合作，持续打造技术领先优势[9][10] 经营情况 - 风机新增订单9.73GW，在海上风电新增装机容量占比40.9%，巩固了行业领先地位[11] - 新能源电站装机容量达2.71GW，电站销售业务对公司盈利能力形成稳定贡献[12] 战略布局 - 公司以智慧能源应用场景创造牵引需求，推动新能源技术高端化、产业生态化、应用场景化[47] - 公司通过持续加大对光伏产业、电力电子储能产业和氢能产业的投入，实现平衡可再生能源的间歇性和不稳定性[47] - 公司风光储氢一体化布局的持续完善，通过技术和商业模式的创新，实现风光储氢协同效应[47] - 公司发行基础设施公募REITs，实现新能源电站"滚动开发"，提升公司资产运营模式及商业模式[48] 费用情况 - 销售费用同比增加47.46%，主要是收入增长导致计提的风机质量准备金同比增加，以及售后服务费同比增长[49] - 财务费用同比增加，主要是利息支出增加及汇兑收益减少[49] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要是公司原材料采购备货上升，本期票据兑付、现金支付材料采购款较上年同期增加[49] 资产情况 - 固定资产同比增加37.59%，主要是风电场项目转固增加[52] - 在建工程同比减少47.49%，主要是风电场项目转固[52] - 开发支出同比增加102.90%，主要是新产品研发投入增加[52] 资产出售 - 公司拟出售全资子公司开鲁县明阳智慧能源有限公司100%的股权给中广核风电有限公司,交易对价为95,990.27

非洲建材市场机遇 - 非洲人口红利及城镇化率提升，瓷砖需求高速增长[4][6][10] - 公司已在非洲5国建设并运营6个生产基地的17条建筑陶瓷生产线，计划在5年内实现百亿营收[1][7][12] - 非洲陶瓷价格底部已形成，预计下半年利润将实现修复[8][13][14] 风电整机板块修复机会 - 国内整机厂盈利修复，2024年毛利率有望进一步提升[19][20][21] - 海外市场整机厂盈利能力较好，欧洲市场毛利率约40%，中东等新兴市场约30%[21] - 亚非拉等新兴市场每年新增30-40GW，欧洲陆上每年15-20GW，市场空间广阔[22] - 当前整体估值不到1倍PB，具有较大修复空间[23][26][27][28]