报告披露 - 公司拟于2025年4月26日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告[2] 业绩说明会 - 时间为2025年4月29日上午10:00 - 11:30[5] - 地点为上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/）[5] - 召开方式为视频录播和网络互动[3] - 参加人员有董事长郑祖刚等[7] 投资者互动 - 投资者可在2025年4月22日至4月28日16:00前提问[2] - 投资者可在2025年4月29日通过互联网登录上证路演中心参与会议[8] - 业绩说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 公司联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 86075850，邮箱ir@qlbchina.com[9] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月21日[10]

行业概况 - 14家上市城商行中已有14家披露2024年业绩，行业普遍面临信贷需求不足、营收净利承压、息差收窄的挑战，但部分银行通过地域优势和差异化经营实现亮眼增长 [1] - 头部城商行如江苏银行、北京银行、宁波银行、上海银行、南京银行2024年营收均超500亿元，虽规模不及国有大行，但营收增速表现突出 [1] - 14家城商行平均营收增速达5.31%，南京银行(11.32%)、江苏银行(8.78%)、宁波银行(8.19%)增速领先，江浙地区优质信贷资源支撑其持续增长 [2][3] 财务表现 - 营收方面：郑州银行同比下降5.78%至128.77亿元，主要因对公贷款业务(收入降至82.57亿元，占比64.12%)受房地产客户拖累 [3][4] - 净利润方面：青岛银行(20.16%)、杭州银行(18.07%)、齐鲁银行(17.77%)增速最高，山东省内两家银行形成良性竞争 [4] - 厦门银行归母净利润同比下降2.61%至25.94亿元，主因LPR下调导致息差收窄，利息净收入减少 [5][6] 资产质量 - 郑州银行不良贷款率1.79%，高于行业平均水平(城商行1.76%)，拨备覆盖率182.99%虽达标但低于江苏银行(208.75%) [7][9] - 杭州银行(不良率0.76%、拨备覆盖率541.45%)和宁波银行(不良率0.76%、拨备覆盖率389.35%)资产质量最优 [9] - 重庆银行2025年一季度不良率降至1.21%，显示资产质量持续优化 [9] 战略布局 - 北京银行资产规模突破4万亿元(同比+12.61%)，宁波银行达3.13万亿元，杭州银行突破2万亿元 [10] - 宁波银行聚焦汇率/利率管理，机构存款同比增长20.15%至2814亿元，零售公司存款增长16.54%至2812亿元，AUM达11282亿元(+14.3%) [11] - 北京银行提出六大创新应用方向，包括平台经营、财富经营等，计划通过数字化和金融市场业务补充息差收窄影响 [11]

文章核心观点 齐鲁银行截至2025年3月28日收盘股价上涨，本周有价格波动，同时发布可转债转股结果暨股份变动公告，涉及转股金额、股数、未转股金额等情况及股份变动 [1] 公司股价及市值情况 - 截至2025年3月28日收盘，齐鲁银行报收于6.03元，较上周的5.96元上涨1.17% [1] - 3月25日盘中最高价报6.13元，3月27日盘中最低价报5.95元 [1] - 齐鲁银行当前最新总市值299.29亿元，在城商行板块市值排名11/17，在两市A股市值排名483/5140 [1] 公司可转债转股情况 - 截至2025年3月31日，累计共有人民币1395536000元“齐鲁转债”转为公司A股普通股股票，累计转股股数为254194733股，占转股前公司已发行A股普通股股份总额的5.5491% [1] - 未转股的“齐鲁转债”金额为人民币6604464000元，占发行总量的82.5558% [1] - 自2025年1月1日至2025年3月31日，共有人民币160000元“齐鲁转债”转为公司A股普通股股票，转股股数为31079股 [1] - “齐鲁转债”于2022年11月29日公开发行，每张面值人民币100元，发行总额人民币80亿元，期限6年 [1] - 经上海证券交易所同意，80亿元可转债于2022年12月19日起在上海证券交易所挂牌交易 [1] - 根据相关规定，“齐鲁转债”自2023年6月5日起可转换为公司A股普通股股票，目前转股价格为5.14元/股 [1] 公司股份变动情况 - 截至2025年3月31日，无限售条件流通股由4834996988股增加到4835028067股，总股本也相应增加至4835028067股 [1] 公司公告联系方式 - 联系部门为公司董事会办公室，联系电话为0531 - 86075850 [1]

可转债发行 - 2022年11月29日公开发行80亿元“齐鲁转债”，期限6年[3] - “齐鲁转债”票面利率第一年0.20%至第六年3.00%[3] 转股情况 - 2023年6月5日起“齐鲁转债”可转股，转股价格5.14元/股[4] - 截至2025年3月31日，累计13.95536亿元转股，转股254,194,733股[2][5] - 截至2025年3月31日，未转股金额66.04464亿元，占发行总量82.5558%[2][5] - 2025年1 - 3月，16万元“齐鲁转债”转股，转股31,079股[2][5] 股本变化 - 2024年12月31日总股本4,834,996,988股，2025年3月31日增至4,835,028,067股[7]

市场表现 - A股三大股指3月26日集体低开，上证综指跌0.04%报3368.7点，科创50指数跌0.26%报1029.05点，深证成指跌0.05%报10643.82点，创业板指跌0.26%报2139.9点 [1] - 两市及北交所共3544只股票上涨，1667只股票下跌，185只股票平盘 [1] - 沪深两市成交总额11543亿元，较前一交易日减少1039亿元，其中沪市成交4852亿元减少312亿元，深市成交6691亿元 [1] - 两市及北交所共有103只股票涨幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上 [2] 行业板块表现 - 银行、电力跌幅靠前，深海科技、锂电池概念股回调 [1] - 机器人、光伏题材反弹明显，养殖、化纤、地产行业涨幅居前 [1] - 汽车板块午后走高，万通智控、美力科技、联明股份等涨停或涨超10% [3] - 农林牧渔涨幅居前，晓鸣股份、回盛生物、湘佳股份等涨停或涨超10% [3] - 房地产板块全天强势震荡，荣盛发展、京基智农等涨停 [3] - 银行股大幅下挫，招商银行跌超5%，齐鲁银行、兴业银行等跌超1% [3] - 钢铁股跌幅靠前，西宁特钢、八一钢铁等跌超3% [4] - 公用事业表现不佳，新疆浩源、明星电力等跌超5% [4] 机构观点 - 平安证券指出传统消费行情的启动往往源于经济刺激或地产周期回升，短期消费板块在估值底部可能有1-3个月博弈性机会 [5] - 中原证券指出上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.32倍、37.58倍，处于近三年中位数水平 [6] - 东莞证券指出沪指突破3400点后迎来阶段性整理行情，交投热情有所降温但整体表现仍较韧性 [7] 投资机会 - 平安证券建议关注家电、消费电子、电动智能汽车等行业的结构性博弈机会 [5] - 中原证券建议短线关注电力、光伏设备、化工原料以及煤炭等行业 [6] - 东莞证券建议关注金融、红利、消费以及科技等板块的均衡配置 [7]

文章核心观点 - 银行板块18日盘中发力上扬 上市银行整体经营稳定 一季度经营格局良好 2025年上半年板块投资核心驱动来自商业模型重估 下阶段绝对收益行情值得期待 并推荐两条个股组合主线 [1] 银行板块表现 - 18日盘中银行板块发力上扬 齐鲁银行涨近4% 厦门银行、青农商行等均涨超2% 建设银行、农业银行涨超1% 中国银行、工商银行等盘中创出新高 [1] 银行经营情况 - 2024年业绩快报显示上市银行整体经营稳定 1月份金融数据显示银行信贷开门红情况良好 银行普遍运用早投放策略 叠加利率政策调整慢于预期有助息差稳定 预计一季度银行经营格局良好 [1] 板块投资情况 - 板块表现上周开始企稳修复 反映银行股投资回归到基于基本面框架的逻辑中 2025年上半年板块投资的核心驱动来自于商业模型重估 下阶段绝对收益行情仍值期待 [1] 个股组合推荐 - 推荐两条主线 一是红利贡献稳健回报 选择业绩增速、分红率、资产质量稳定 估值波动低的个股 二是商业模型优异公司 估值溢价有望回归常态区间 选择ROE高且确定性强 当前估值溢价仍处低位的个股 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 齐鲁银行业绩增速稳居上市银行第一梯队，是具备可持续成长空间的城商行黑马，经营逻辑清晰，2024年中期分红比例提升，股息率达4.6%，预计2025年营收同比增速4.5%、归母净利润同比增速11.5%，目前估值低，当前股价距可转债强制赎回价位空间约15%，重点推荐 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 齐鲁银行2024年全年营收同比增速4.6%（单季度同比增速5.5%），归母净利润同比增速17.8%（单季度同比增速19.1%），不良率环比降4BP至1.19%，全年累计降7BP，拨备覆盖率环比升9.6pct至322%，全年累计升18.8pct [3] 事件评论 - 分支机构扩张推动信贷高增长，2024年末贷款较期初增速12.3%，四季度环比增速1.4%，菏泽、淄博分行开业及分支机构增加预计提升异地贷款市占率，对公贷款是增长主力，普惠小微和县域贷款占比有优势，山东经济增长支撑信贷扩表，预计2025年贷款增速高于行业平均 [8] - 营收增速回暖，利润增速逐季上行，2024Q4净息差有望企稳带动利息净收入增速转正，非利息净收入受债市投资收益拉动保持高增长，净资产积累债券投资浮盈，预计2025年存款等负债成本下行，营收稳健增长 [8] - 资产质量改善是盈利能力上行核心，不良率及关注率下行创新低，四季度末不良率环比降4BP，三季度末关注率较期初降26BP至1.12%，对公资产质量历史包袱出清，零售贷款不良率影响有限，房地产对公贷款占比低，预计2025年不良净生成率改善，总信用成本率有下行空间支持利润增长 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|506,013,306|604,815,988|689,539,336|783,525,406| |营业收入（千元）|11,063,702|11,951,862|12,495,633|13,059,229| |归母净利润（千元）|3,587,370|4,233,751|4,986,262|5,560,477| |资产增速|16.75%|19.53%|14.01%|13.63%| |贷款增速|18.76%|16.69%|12.31%|11.78%| |营业收入增速|8.82%|8.03%|4.55%|4.51%| |归母净利润增速|18.17%|18.02%|17.77%|11.52%| |EPS（元）|0.73|0.85|0.96|1.08| |BVPS（元）|6.34|7.09|8.27|9.07| |P/E|8.00|6.89|6.04|5.38| |P/B|0.92|0.82|0.70|0.64| [21]

报告公司投资评级 - 维持齐鲁银行“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月5日晚齐鲁银行发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，经营效益稳步提升 [2] 点评 - 扩表仍然较快，期待2025年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2024年末，齐鲁银行资产总额近6900亿元，同比增长14%；贷款总额3371.42亿元，同比增长12.31%；存款总额4395.41亿元，同比增长10.42%，增速较2024Q3末提升；贷款/存款比例为76.7%，贷款投放仍有较大空间；2024年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升 [4] - 营收超4.5%、利润增速再提升，规模效应贡献业绩增长。2024年末，齐鲁银行实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%，较前三季度增速提升0.29pct；归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，增速较前三季度增速提升0.58pct；后续有望得益于对公、县域、绿色相关业务收入等增长点，支撑业绩 [4] - 不良率下行7bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至2024年末，齐鲁银行不良贷款率1.19%，较上年末下降7BP，较2024Q3末再降4BP；拨备覆盖率322.38%，较上年末提高18.8pct；核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024Q3末为10.26%；2022年11月发行可转债，截至2025年2月5日，公司已转股17.44%，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本 [4] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年归母净利润增速分别为17.77%、16.19%、17.13%，2024 - 2026年EPS分别为1.03元、1.20元、1.40元 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11,063.70|11,951.86|12,495.40|13,600.83|15,243.64| |增长率YoY %|8.82|8.03|4.55|8.85|12.08| |归属母公司净利润(百万元)|3,587.37|4,233.75|4,986.13|5,793.32|6,785.82| |增长率YoY%|18.17|18.02|17.77|16.19|17.13| |EPS(摊薄)(元)|0.78|0.90|1.03|1.20|1.40| |市盈率P/E(倍)|5.32|4.35|5.46|4.70|4.01| |市净率P/B(倍)|0.66|0.55|0.72|0.65|0.58| [6] 资产负债表与利润表等相关指标 - 包含贷款总额、贷款减值准备、金融投资等资产负债表项目，以及营业收入、利息收入、净利息收入等利润表项目在2022A - 2026E的预测数据，还有盈利及杜邦分析、业绩增长率、基本指标、驱动性因素、资本状况等相关指标数据 [20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][13] 报告的核心观点 - 齐鲁银行2024年营收、净利润增速边际向上，资产负债存贷两旺、稳步扩表，资产质量不良率下降且拨备提升，OCI账户浮盈支撑2025年营收，结合公司发展策略和基本面微调盈利预测，维持“增持”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 营收、净利润增速 - 2024年营收同比+4.6%（vs 3Q24同比+4.3%），净利润同比+17.8%（vs 3Q24同比+17.2%），增速均边际向上；4Q23 - 4Q24公司累积营收同比分别增长8%、5.5%、5.5%、4.3%、4.6%，归母净利润分别同比增长18%、16%、17%、17.2%、17.8% [3][7] 资产负债增速及结构 - 资产端总资产同比+14%，总贷款同比增12.3%，贷款占比资产48.9%，环比降0.9个点；负债端总负债同比增13.9%，总存款同比增10.4%，在3Q24低基数基础上存款增速回升 [5][10] 资产质量 - 不良维度不良率环比降4bp至1.19%，延续下降趋势；拨备维度拨备覆盖率环比升9.64个点至322.38%，拨贷比3.84%，环比升1bp，安全边际高且稳步提升 [11][12] 其他 - 2024年齐鲁银行OCI浮盈占24年营收比重为23%，预计对2025年营收有支撑；微调盈利预测，预计24E - 26E归母净利润为50亿、58亿、66亿（前值为49亿、55亿、62亿） [5][13] 盈利预测表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|6.26|5.31|4.60|4.02| |P/B|0.78|0.71|0.53|0.47| |EPS（元）|0.90|1.06|1.22|1.40| |BVPS（元）|7.23|7.90|8.79|9.83| |每股股利（元）|0.22|0.27|0.31|0.35| |净息差|1.60%|1.41%|1.28%|1.19%| |贷款收益率|4.67%|4.50%|4.35%|4.15%| |生息资产收益率|3.53%|3.38%|3.28%|3.16%| |存款付息率|2.11%|2.07%|2.10%|2.08%| |计息负债成本率|2.09%|2.13%|2.16%|2.14%| |ROAA|0.76%|0.75%|0.75%|0.75%| |ROAE|13.26%|14.02%|14.06%|14.20%| |成本收入比|26.35%|26.20%|26.20%|26.20%| |净利息收入（百万元）|8,878|9,145|9,432|9,854| |手续费净收入（百万元）|1,119|1,164|1,222|1,283| |营业收入（百万元）|11,940|12,485|12,939|13,422| |业务及管理费（百万元）|-3,146|-3,271|-3,390|-3,517| |拨备前利润（百万元）|8,660|9,071|9,392|9,735| |拨备（百万元）|-4,247|-3,872|-3,391|-2,865| |税前利润（百万元）|4,413|5,200|6,001|6,870| |税后利润（百万元）|4,269|5,030|5,803|6,643| |归属母公司净利润（百万元）|4,234|4,991|5,761|6,596| |贷款总额（百万元）|300,193|337,117|384,313|434,274| |债券投资（百万元）|249,012|271,423|303,994|340,473| |同业资产（百万元）|17,567|18,445|19,368|20,336| |生息资产（百万元）|605,766|690,062|779,582|876,339| |资产总额（百万元）|604,816|694,246|784,822|882,408| |存款（百万元）|408,106|450,549|513,626|580,397| |同业负债（百万元）|86,483|105,509|121,336|139,536| |发行债券（百万元）|64,892|81,115|85,171|89,429| |计息负债（百万元）|559,481|637,173|720,132|809,363| |负债总额（百万元）|562,992|653,884|740,092|832,748| |股本（百万元）|4,708|4,708|4,708|4,708| |归属母公司股东权益（百万元）|41,554|40,171|44,404|49,302| |所有者权益总额（百万元）|41,823|40,467|44,729|49,660| |资本充足率|15.38%|13.67%|13.74%|13.84%| |核心资本充足率|10.16%|8.89%|9.35%|9.81%| |杠杆率|14.46|17.20|17.55|17.77| |RORWA|1.39%|1.53%|1.58%|1.64%| |风险加权系数|50.93%|48.37%|46.63%|45.21%| |不良率|1.26%|1.19%|1.19%|1.19%| |拨备覆盖率|303.5%|330.4%|320.4%|294.5%| |拨贷比|3.83%|3.93%|3.81%|3.50%| |不良净生成率|0.81%|0.78%|0.76%|0.75%| [14]

营业收入与净利润情况 - 2024年营业收入124.96亿元，同比增长4.55%[3][7] - 2024年归属于上市公司股东的净利润49.86亿元，同比增长17.77%[3][7] 每股收益与净资产情况 - 2024年基本每股收益0.97元，同比增长11.49%[3][7] - 2024年末归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.27元，同比增长16.64%[3] 资产总额情况 - 2024年末资产总额6895.39亿元，较年初增长14.01%[3][7] 贷款与存款情况 - 2024年末贷款总额3371.42亿元，较年初增长12.31%[3][7] - 2024年末存款总额4395.41亿元，较年初增长10.42%[3][7] 不良贷款率与拨备覆盖率情况 - 2024年末不良贷款率1.19%，较年初下降0.07个百分点[6][7] - 2024年末拨备覆盖率322.38%，较年初提高18.80个百分点[6][7] 加权平均净资产收益率情况 - 2024年加权平均净资产收益率12.52%，较2023年下降0.38个百分点[3]