证券代码：601668 股票简称：中国建筑 编号：临 2024-028 重大项目公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近期，本公司获得如下重大项目，现予公布供投资者参阅。 | 序号 | 项目获得单位 | 项目名称 | 项目金额 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （亿元） | | 一 | 房屋建筑 | | | | 1 | 中建三局 | 广东东莞岭岚花园项目施工总承包 | 30.2 | | 2 | 中建四局 | 安徽芜湖高新技术产业开发区产城融合示范项 | 26.2 | | | | 目一期工程-南站科技园项目南标段 | | | 3 | 中建三局 | 广东深圳福田新沙项目 02 地块建筑安装总承包 | 25.4 | | | | 工程 | | | 4 | 中建八局 | 山东济南市儿童医院新院区建设项目工程总承 | 24.1 | | | | 包（EPC） | | | | | 广东广州番禺区谢村居住及商业商务地块配建 | | | 5 | 中建四局 | BA0402042 地块项目（广州 ...

2023年财务表现 - 净利增长6.5%[1] - 营收增长10.2%，房建、基建、地产分别增长9.4%、12.8%、9.5%[1] - 经营净现金流增长188%，应收账款下降11.2%[1] - 毛利率为9.83%，费用率为4.71%，归母净利率为2.4%[1] - 收现比为101%，付现比为102%[1] 2024年展望 - 计划新签合同增长4.1%，营收增长5.1%[1] - 预测EPS为1.40元，增长7%[1] - Q1新签合同额增长10%[1] - 计划营业收入增速为5.1%[1] 风险提示 - 宏观政策超预期紧缩和基建投资低于预期[1] 公司财务指标 - PE为4.11，PB为0.47，EV/EBITDA为5.20，P/S为0.10[2] 中国建筑业务情况 - 2025年预计营业总收入为2,616,252百万元，增长27.3%[2] - 净利润为58,214百万元，净资产收益率为12.2%[2] - 资产负债率在74.3%至74.8%之间[2] 中国建筑财务表现 - 净利润从2010年的92.4亿增长至2024年的582.1亿[3] - EPS从2010年的0.22元/股增长至2024年的1.40元/股[3] - 资产负债率波动，ROE和净利率有所波动[3] - 经营现金流不稳定，现金分红比例保持在20%左右[3] 中国建筑订单情况 - 2023年新签订单额为20245亿元，同比增长10.8%[3] - 境外业务增长稳定，新签订单额同比增长1.9%[3] - 应收账款增速波动，但整体呈现增长趋势[3] - 减值损失有所波动，订单额增速呈增长趋势[3] 中国建筑新签订单 - 2021年至2024年3月，新签订单金额从2641亿元增长至11885亿元，累计增速33.6%[5] - 境外新签金额增速最高，2024年3月达到39.4%[5]

业绩总结 - 中国建筑公司2023年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22655.3/542.6/485.4亿元，同比+10.2%/+6.5%/+7.3%[1] - 公司23年新签合同金额为43241亿元，同比增长10.8%，房建/基建/勘察设计业务分别为26894/11685/148亿元，同比增长8.8%/15.1%/8.8%[2] - 公司23年销售毛利率/净利率为9.8%/3.2%，同比-0.7/-0.6/-0.8/+0.4pct，费用率下降至4.7%，经营性净现金流为110.3亿元[3] - 中国建筑2026年预计营业收入为2,722,438百万元，净利润为83,896百万元[8] - 2026年预计每股红利为0.31元，每股净资产为13.77元[8] - 公司盈利能力方面，2026年预计毛利率为9.3%，ROE为11.0%[8] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为73%[8] 评级及声明 - 评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] - 分析报告指出，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券能够以估值价格交易[10] - 分析师声明中指出，报告内容客观独立，分析师对报告内容和观点负责[11] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，不保证信息准确性和完整性[13]

业绩总结 - 公司2023年营业收入增长10.2%，归母净利增长6.5%[9] - 公司四季度营业收入同比增长14.5%，归母净利同比增长43.1%[9] - 公司新签合同保持双位数增长，境外新签合同额显著回暖[10] - 公司房建业务市占率大幅提升，市场占有率由15.3%提升至39.6%[10] - 公司地产业务实现收入3088亿元，同比增长9.5%[10] 用户数据 - 公司房建新开工面积市场占有率从2020年的15.3%增长至2023年的39.6%[12] - 公司住宅新签合同额仅占房建新签合同额的24.6%，具有较强品牌优势和低融资成本[13] 未来展望 - 2026年预测现金及现金等价物将达到717442百万元，较2022年增长约113%[21] - 2026年预测营业收入将达到2623882百万元，较2022年增长约127%[21] - 2026年预测每股净资产将达到13.59元，较2022年增长约48%[21] 新产品和新技术研发 - 公司地产业务实现收入3088亿元，毛利率18.2%，边际企稳[15] 市场扩张和并购 - 公司建筑业务逆势增长，地产业务边际企稳，维持“买入”评级[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收22655.29亿元，同比增长10.24%[1] - 公司2023年Q4单季净利润提速，经营现金净流入大幅增加[1] - 公司2023年毛利率同比下降至9.83%，净利率同比下降至3.25%[1] - 公司2023年资产减值+信用减值损失143.02亿元，同比增长5.57%；投资收益40.36亿元，同比下降28.89%[1] - 公司2023年新签合同超过4.5万亿元，营收超过2.38万亿元[1] 未来展望 - 公司2024年预计EPS为1.42元，给予5-6倍PE，合理价值区间为7.11-8.53元，维持“优于大市”评级[3] - 公司2022-2026年营业收入和净利润逐年增长，2023年净利润同比增长6.5%[5] - 可比公司估值表显示，中国建筑的PE在2023年为6.55倍，2024年预期为5.78倍[6] - 2026年中国建筑公司预计每股收益为1.67元，较2023年增长28.5%[7] - 2026年公司的P/E比率预计为3.20，较2023年下降22.1%[7] 其他新策略 - 分析师负责的股票研究范围包括中国建筑在内的多家公司[9] - 投资评级标准中，中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[9] - 市场基准指数的比较标准中，弱于大市表示预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[10]

投资评级 - 买入-A 维持评级 [3] - 6个月目标价7.05元 [3] 核心观点 - 公司2023年业绩稳健增长，Q4单季度业绩增速大幅提升，经营性现金流显著改善，新签合同额保持稳健增长，业务结构持续优化，基建和海外业务快速发展，龙头地位稳固，国企改革和市值管理有望推动经营指标和估值提升 [1][2][6] 财务业绩 - 2023年营业收入22655.29亿元，同比增长10.20% [1] - 归母净利润542.64亿元，同比增长6.50% [1] - 扣非归母净利润485.39亿元，同比增长7.30% [1] - Q4单季度归母净利润同比增速43.12%，扣非归母净利润同比增速35.15% [1] - 拟每10股派息2.71元，分红率20.85%，股息率5.64% [1] - 经营活动现金流量净额110.30亿元，较上年同期38.29亿元大幅改善 [2] 业务表现 - 房建工程营收占比61.08%，同比增长9.40% [1] - 基建工程营收占比24.57%，同比增长12.80%，占比提升0.56个百分点 [1] - 房地产开发营收同比增长9.50% [1] - 勘察设计营收同比增长9.10% [1] - 新签合同额4.32万亿元，同比增长10.8% [2] - 境外新签合同额同比增长15.4%，境内同比增长10.4% [2][6] - 基建工程新签合同额同比增长15.1% [6] - 工业厂房新签合同额同比增长58.9%，占比提升至23.12% [6] - 住宅类工程新签合同额同比下降11.80%，占比收缩至30.35% [6] 盈利能力与效率 - 整体毛利率9.83%，同比下降0.63个百分点 [2] - 房建工程毛利率7.3%，同比下降0.7个百分点 [2] - 基建工程毛利率9.8%，同比下降0.6个百分点 [2] - 房地产开发毛利率18.2%，同比下降0.8个百分点 [2] - 期间费用率4.71%，同比下降0.64个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.13个百分点 [2] - 研发费用率同比下降0.14个百分点 [2] - 财务费用率同比下降0.39个百分点 [2] - 净利率3.25%，同比下降0.12个百分点 [2] - 信用减值和资产减值损失合计143.02亿元，同比增长5.57% [2] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为24467.72亿元、26302.80亿元和28143.99亿元，同比增长8.0%、7.5%、7.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为586.80亿元、634.69亿元和685.21亿元，同比增长8.14%、8.16%和7.96% [6] - 动态PE分别为3.8倍、3.5倍、3.3倍 [6] - 目标价对应2024年PE为5.0倍 [6]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入22655亿元，同比增长10.2%[1] - 公司2023年归母净利润为542.6亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2023年扣非后归母净利润为485亿元，同比增长7.3%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入5942.87亿元，同比增长14.49%[1] - 公司2023年新签合同总额为43241亿元，同比增长10.8%[3] - 公司2023年建筑业务新签合同额为38727亿元，同比增长10.6%[12] - 公司2023年地产业务营收同比增长60.6%、33.5%[18] - 公司2023年营收增速稳健，下半年营收确认显著加速[18] - 公司2023年营业收入同比增长10.2%，全年营收增速稳健[18] - 公司2023年归母净利润分别为577.82亿元/612.39亿元/645.31亿元[9] - 公司2023年实现房建、基建、地产、设计业务营业收入分别为13837亿元、5566亿元、3088亿元、117亿元，同比增长分别为9.4%、12.8%、9.5%、9.1%[21] - 公司2023年海外营业收入为1158亿元，同比增长7.2%，海外业务占比小幅下降[22] - 公司2023年投资额为4003亿元，同比下降1.1%，投资回款4283亿元，同比增长10.6%[23] - 公司2023年综合毛利率为9.83%，同比下降0.62个百分点，净利率为3.25%，同比下降0.12个百分点[24] - 公司2023年期间费用率下降0.64个百分点，销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率下降，财务费用率下降[29] - 公司2023年资产+信用减值损失为143.02亿元，占收入端比重为0.63%，同比下降0.03个百分点[32] - 公司2023年经营性现金流净额为110.30亿元，同比增长188.1%，营业现金比率同比提升0.3个百分点[33] - 公司2023年每股经营性现金流Q1、Q2、Q3、Q4分别为-1.56元、1.31元、-0.14元、0.65元，同比变动分别为+1.36元、+0.03元、-0.53元、-0.69元[34] 未来展望 - 公司未来业绩稳健增长基础坚实，具有较高的投资性价比[36] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为577.82亿元、612.39亿元、645.31亿元，维持“增持”评级[41] - 公司2026年预计营业收入将达到2821.4亿元，较2023年增长24.6%[43] - 2026年预计每股收益为1.55元，较2023年增长19.2%[43] - 公司2026年预计ROE为11.0%，呈现稳定的盈利能力[43]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示业绩稳健增长，能源、水利水运表现亮眼；勘察设计毛利率小幅提升，经营现金流明显改善；加速布局三大工程建设，一带一路成果丰硕；预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，维持“推荐”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年实现营业收入2.27万亿元，同增10.2%；归母净利润542.6亿元，同增6.5%；扣非后归母净利润485.39亿元，同增7.3% [1] - 分行业看，房建、基建、地产、设计勘察业务2023年分别实现收入1.38万亿元、5566亿元、3088亿元、117亿元，分别同增9.4%、12.8%、9.5%、8.8% [1] - 2023年新签合同额4.32万亿元，同增10.8%，房建、基建、设计勘察业务分别新签2.69万亿元、1.17万亿元、148亿元，分别同增8.8%、15.1%、8.8% [1] - 2023年能源、水利水运领域新签合同额分别同增151.4%、229.6% [1] - 2023年房地产实现合约销售额4514亿元，同增12.4%，合约销售面积1858万平方米，同增12.8%，新开工面积1428万平方米，同降36.1%，竣工面积2139万平方米，同降16.8%，在建面积6321万平方米，同降15.4% [1] - 2024年一季度，建筑业新签项目总金额1.11万亿元，同增14.3%，房建、基建、勘察设计分别同比+11.4%、+23.2%、 - 3.6%；地产业务合约销售额778亿元，同降30.8%，合约销售面积263万平方米，同降48% [1] 盈利与费用情况 - 2023年综合毛利率为9.8%，同比下降0.6pct，房建、基建、房地产业务毛利率分别为7.3%、9.8%、18.2%，分别同降0.7pct、0.6pct、0.8pct，勘察设计业务毛利率为21.3%，同升0.4pct [1] - 2023年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别+16.6%、+1.2%、 - 5.6%、 - 7.4%，销售费用增长因加强市场开拓和推进项目履约，业绩规模增长 [1] 现金流情况 - 2023年经营性现金流净流入110.3亿元，同比多流入188.1%，因加强现金流管理，收取工程款、购房款等增加 [1] 业务布局与成果 - 主动研究布局城市更新、运营新市场，参与“三大工程”建设，在多地承建重大民生工程，在广州投资超650亿元于三个城市更新项目 [1] - 2023年境外业务新签合同额1860亿元，同增12.3%，在多领域斩获重点工程，多个项目集中交付，科特迪瓦阿比让四桥通车 [1] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营收分别为2.42万亿元、2.61万亿元、2.83万亿元，同比分别增长6.84%、7.73%、8.68%，归母净利润分别为586.27亿元、645.75亿元、708.22亿元，同比分别增长8.04%、10.15%、9.67%，EPS分别为1.41元/股、1.55元/股、1.70元/股，对应当前股价的PE分别为3.82倍、3.47倍、3.16倍，维持“推荐”评级 [1] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E各项目进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；还给出主要财务比率预测，如营业收入增长率、毛利率、净利率等 [5]

财务数据 - 中国建筑2023年营收为2265.5亿元，同比增长10.2%[1] - 中国建筑23年经营性现金流净流入110亿元，同比增长189.5%[1] - 房屋建筑业务23年营收为1183.7亿元，同比增长9.4%[1] - 公司23年完成投资额4003亿元，同比下降1.1%[1] - 预计中国建筑24-26年归母净利润分别为585/623/664亿元[1] - 2023年归母净利润为542.64亿元，同比增长6.5%[2] - 2024年预计归母净利润为584.9亿元，同比增长7.8%[2] - 公司23年新签合同额总计为26894亿元，同比增长8.8%[1] - 公司23年拟分红率为20.82%，对应股息率约为5%[1] 未来展望 - 风险提示包括基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高[1] - 2026年中国建筑的经营活动现金流预计为68,251百万元，较2022年的3,829百万元有显著增长[3] - 2026年中国建筑的净利润预计为90,392百万元，较2022年的69,212百万元有稳定增长[3] - 2026年中国建筑的ROE预计为10.7%，较2022年的13.3%有下降趋势[3] 公司信息 - 广发建筑工程行业研究小组的首席分析师为耿鹏智，资深分析师为尉凯旋[4] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照，负责本报告于中国香港地区的分销[9] - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[12] - 本报告内容仅限授权客户使用，不对外公开发布，接收人需保密[14] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现[15] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任[16] - 广发证券可发布与本报告不一致的报告，报告内容仅代表研究人员观点[17] - 研究报告中的期货合约价格信息仅用于支持研究结论，不构成期货合约提供意见[18] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[19] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载报告内容[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入22655亿元，同比增长10.2%[1] - 公司全年归母净利润达到543亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2023年分红总额为113亿元，对应股息率为5.05%[1] - 公司2023年综合毛利率为9.83%，同比降低0.6%[3] - 公司全年ROE为13.4%，较上年略有下降[3] - 公司2024年1-3月新签合同额达11107亿元，同比增长14.3%[3] - 公司截至2023年末在手订单合计70848亿元，为当年收入的3.1倍[4] - 公司2024年1-3月地产合约销售额为778亿元，同比下降30.8%[4] - 公司预测2024年归母净利润为570亿元，同比增长5%[4] - 公司2024年股价对应PE分别为3.9/3.7/3.6倍[4] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入将逐年增长，2026年预计达到2717.6亿元[5] - 公司2024年预计净利润率将保持稳定在2.3%左右[5] - 公司资产负债率预计将逐年下降，2026年预计降至72.3%[5] - 公司2024年预计每股收益将逐年增长，2026年预计达到1.50元[5] 其他策略 - 公司不对报告中的信息的准确性和完整性做出任何保证[6] - 公司可能会随时调整报告中的资料、意见和预测[7] - 报告中的信息仅供客户参考，不构成最终操作建议[8] - 投资者应注意公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[9] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[10] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[10] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[10]