报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3% [1] - 收入受到开票节奏影响新项目确认、模具费回款波动以及下游合资客户承压的影响 [1] - 模具费回款及产品结构波动扰动单季度盈利表现，2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct [1] - 国内下游优质客户新项目丰富，北美子公司成立，进一步进军全球配套体系 [3] - 车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期 [3] - 预计公司2024、2025、2026年净利润分别为15.1亿、19.9亿、25.1亿元 [3] 财务数据总结 - 2024Q1营收24.1亿元，同比+25.5%，环比-19.9% [1] - 2024Q1归母净利润2.4亿元，同比+19.2%，环比-24.3% [1] - 2024Q1毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct [1] - 2024Q1期间费用率10.2%，同比-0.4pct，环比+0.6pct [1] - 2024Q1经营性活动现金流净额1.5亿元，占营收比例6.0%，同比+4.5pct，环比-15.2pct [1]

证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-016 （三）本次会议于 2024 年 5 月 8 日在本公司以现场结合通讯方式召开。 （四）本次会议七名董事全部出席。 （五）本次会议由公司董事长周晓萍女士主持。公司监事、部分高管及董事 会秘书列席了本次会议。 二、董事会会议审议情况 常州星宇车灯股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 （一）本次董事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和《公司章程》的规定。 （二）本次会议的通知于 2024 年 4 月 30 日以电话、电子邮件、现场送达方 式发出。 二〇二四年五月九日 第 1 页 共 1 页 1、以 7 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《常州星宇车灯股份有 限公司关于变更财务总监的议案》； 因工作调整，李树军先生申请辞去公司财务总监职务。根据《公司法》、《常 州星宇车灯股份有限公司公司章程》等有关规定，经公司总经理周晓萍女士提名， 公司第六届董 ...

证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-017 常州星宇车灯股份有限公司 关于变更财务总监的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 常州星宇车灯股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 8 日召开了 第六届董事会第十六次会议，审议通过了《关于变更财务总监的议案》。现将公 司变更财务总监的相关情况公告如下： 一、原财务总监离任情况 公司第六届董事会审计委员会发表如下审核意见：候选人高鹏先生的教育背 景、工作经历具备相应的任职资格，能够胜任相关工作，不存在《公司法》等法 律、法规、规范性文件以及《公司章程》规定的不得担任公司高级管理人员的情 形。同意聘任高鹏先生为公司财务总监候选人。 第 1 页 共 2 页 证券简称：星宇股份 证券代码：601799 编号：临 2024-017 特此公告。 因工作调整，李树军先生于近日提出申请辞去公司财务总监职务。李树军先 生辞任公司财务总监后仍继续担任公司副总经理职务，公司日常运营及相关工作 不受影响。 李树军先生担任公司财务总监期间恪 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年一季度实现营业收入24.12亿元，同比增长25.5%，环比下降19.9%，归母净利润2.43亿元，同比增长19.2%，环比下降24.3%，略低于预期 [1] - 营收增速持续跑赢行业，但毛利率有所承压，主要由于新势力客户占比提升，毛利低于传统客户所致 [1] 产品结构优化及行业升级 - 车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，公司产品结构持续优化，高附加值的前照灯和后组合灯销量占比提升，带动ASP大幅提升 [2] - 公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，市占率仍有较大提升空间 [2] 全球化布局加速 - 公司积极推进全球化布局，拓展海外市场，塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为27/23/20倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持"买入"评级 [2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润2.43亿，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.64%，同比下降1.90%，环比下降0.81%[3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为129、159、195亿元，同比增速分别为26%、23%、22%[6] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为15.2、19.5、24.2亿元，同比增速分别为38%、28%、24%[6] 股票信息 - 该公司股票代码为601799，股价为133.35，投资评级为买入[9] - 2026年预测的ROE为17%，EPS为8.46，P/E为15.77[9] - 2026年预测的销售净利率为12%，营业收入为19480百万元[9] - 2026年预测的资产负债率为42%，流动比为1.94[9] 现金及现金等价物 - 公司的现金及现金等价物分别为3262、3300、3850、4761百万元[9]

业绩说明会信息 - 2024年5月10日上午10:00 - 11:00召开一季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券报·中国证券网[2][4] - 方式为网络文字互动[2][4] 投资者提问 - 2024年5月9日8:00 - 16:00可联系公司提问题[2][6] 参会及联系人员 - 参会有董事长周晓萍等[4] - 联系人是高鹏、张兮吾[7] - 电话0519 - 85156063，邮箱zhangxiwu@xyl.cn[7] 报告披露 - 2024年4月26日已披露一季度报告[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年一季度星宇股份实现收入24.1亿，同比+25.47%；归母利润2.4亿，同比+19.23%，利润端略低于预期，主要是新项目爬坡造成利润率略低 [5] - 短期利润率波动不改新客户大周期已开启，2023年承接58个车型研发项目，50个车型项目开始批产，有望在2024年进入新一轮客户周期带动营收上行 [5] - 公司不断加强新技术开发及应用，研发费从2020年3亿左右增长到2023年6.1亿，为高端化产品及车灯做技术储备，提升单车ASP [5] - 塞尔维亚工厂2023年实现收入1.1亿元，进入正循环状态，随着海外客户认可度提高，海外收入和新项目有望上新台阶，加速全球化 [5] - 鉴于公司全球化和新客户稳步发展，上调24 - 26年营收预测，考虑利润率波动下调24 - 25年归母净利润预测，新增26年利润预测，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月26日收盘价128.51元，一年内最高/最低为163/104.54元，市净率3.9，流通A股市值36713百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [2] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产32.83元，资产负债率37.06%，总股本/流通A股为286/286百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 24Q1毛利率19.6%，归母净利率10.1%，略低于预期，主要系高毛利率开发模具类产品支付不及预期及新产品爬坡阶段毛利率低 [5] - 24Q1费用率10.2%，同环比分别 - 0.4pct、+0.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5%、2.6%、5.8%、0.3%，管理和研发费率同比降低，研发费用同比上升13%，费用率优化因规模效应 [5] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10,248|2,412|13,255|16,680|19,423| |同比增长率（%）|24.3|25.5|29.3|25.8|16.4| |归母净利润（百万元）|1,102|243|1,457|1,914|2,359| |同比增长率（%）|17.1|19.2|32.2|31.4|23.2| |每股收益（元/股）|3.86|0.85|5.10|6.70|8.26| |毛利率（%）|21.2|19.6|21.1|21.2|21.4| |ROE（%）|12.1|2.6|14.3|16.5|17.7| |市盈率|33|/|25|19|16|[6]

财务数据 - 公司2024Q1营收同比增长25%，超越汽车行业19%增速[1] - 公司2024Q1毛利率为19.64%，同比下滑1.90%，净利率为10.06%[5] - 公司2024Q1四费率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.64%/5.82%/0.30%[6] - 公司2024年预计营收130.0/160.8/202.3亿元，归母净利润15.5/20.6/26.7亿元[2] - 公司2024年预计每股收益分别为5.43/7.20/9.34元[3] - 公司2024年预计ROE分别为14.9%/17.1%/18.8%[3] - 公司2024年预计PE分别为23.7/17.9/13.8[3] - 公司2024年预计市净率分别为3.54/3.05/2.59[3] - 公司2024年预计EV/EBITDA分别为20.8/16.7/13.8[3] 业绩展望 - 公司2024年预测营收为1300亿元，归母净利润为155亿元，对应PE为24倍，维持买入评级[47] - 可比公司估值中，星宇股份2024年PE为30-32倍，目标价为163-174元，维持买入评级[48] - 星宇股份2024年预测每股收益为5.43元，ROE为15%，P/E为23.7倍，P/B为3.5倍[50] 新产品和新技术研发 - 公司加强新技术开发应用，与虹软、地平线、华为等公司展开产业链协同，拓展能力圈，推出新产品并开拓新能源车型项目[12][13][14][15][16] - 星宇股份在车灯技术方面趋向电子化、智能化发展，前照灯和后组合灯技术不断升级，小灯方面也受到消费者需求的影响[10] - 公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，为未来发展提供保障[30] - 公司持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖多家国内外汽车整车制造企业[33] 市场扩张和并购 - 公司推进全球化布局，拓展海外市场，注册成立墨西哥星宇和美国星宇[38] - 公司在短期内营收表现超越行业8.9%，中长期展望包括新订单、新产品和新产能为业绩保驾护航[44] 战略合作 - 星宇股份与多家公司签署战略合作协议，包括华为、一径科技、欧冶半导体等，共同推进智能车灯、自动驾驶等产品和解决方案的研发和市场拓展[16][17][18][19][20] - 星宇股份与虹软科技签署战略合作协议，共同推进智能汽车领域的创新发展[26] - 星宇股份与地平线签署战略合作协议，推动“行泊一体解决方案”的量产落地[27] - 星宇股份基于地平线征程®3车规级芯片研发的“行泊一体”解决方案获得客户认可[28]

业绩总结 - 公司1季度营业收入24.12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司1季度毛利率为19.6%，同比下降1.9个百分点[1] - 公司新增承接58个车型研发项目，较2022年增加17个[2] - 预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元[4] 未来展望 - 星宇股份2026年预计营业收入将达到174.21亿元，较2022年增长约111.1%[6] - 公司2026年预计净利润为22.25亿元，同比增长136.2%[6] - 星宇股份2026年预计每股收益为7.79元，较2022年增长136.4%[6] - 公司2026年预计ROE为16.8%，较2022年提升5.3个百分点[6] - 星宇股份2026年预计净利率为12.8%，较2022年提升1.4个百分点[6] 其他新策略 - 本报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资者需自行承担投资风险[18] - 报告内容仅供公司客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[17] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者应自主作出投资决策[19]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为24.12亿元，同比增长25.47%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.43亿元，同比增长19.23%[1] - 公司2024年一季度毛利率为19.64%，同比下降1.90个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为10.23%，环比提升0.64个百分点[1] 未来展望 - 公司产品升级和客户拓展双轮驱动，看好公司长期成长[1] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为15.02亿元、19.03亿元、22.88亿元[1] - 公司维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期[2] 新产品和新技术研发 - 星宇股份2026年预计营业总收入将达到18640万元，较2023年增长81.7%[3] - 2026年预计净利润为2288万元，较2023年增长107.2%[3] - 2026年每股净资产预计为52.09元，较2023年增长63.1%[3] - 2026年ROIC预计为16.50%，较2023年增长40.6%[3] - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预计为16.04，较2023年下降51.9%[3]