报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 新能源和自主品牌车型持续放量,带动公司营收和利润创新高 [1] - 产品和客户结构持续优化,前照灯/后组合灯等高附加值产品占比提升,与华为、蔚小理等新能源客户合作进一步加深 [1] - 全球化布局加速,有望打开中长期成长空间,预计2028年全球市占率有望达到10% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为132亿元、162亿元、192亿元,同比增长29%、22%、19% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为14亿元、18亿元、22亿元,同比增长28%、30%、23% [6] - 2025年目标PE为27倍,对应目标价172.8元,较当前股价有22%上涨空间 [1]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司2024Q3收入和利润均实现同环比较快增长。收入端,2024Q3公司实现收入35.09亿元,同比/环比+24.77%/+6.19%;实现归母净利润3.83亿元,同比/环比+21.60%/+8.96%。[2] 2) 公司净利率环比提升,费用率环比优化显著。2024Q3公司毛利率为19.94%,同比/环比-1.15pct/-0.43pct;净利率为10.91%,同比/环比-0.29pct/+0.27pct。费用率端,公司Q3期间费用率为8.12%,同比/环比分别优化1.17pct/0.12pct。[2] 3) 公司为国内车灯企业龙头,随着持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目,单车价值量逐步提升,新能源客户持续放量,海外布局工厂加速贡献业绩。预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元,同比增速为26%、23%、21%;实现归母净利润14.84、19.11、23.88亿元,同比增速35%、29%、25%。[2][5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 收入端：3Q24 营收环比微增，核心客户销量表现良好 [1] 2. 利润端：3Q24 费用率下行、减值改善，利润率环比提升 [1] 3. 新能源项目有望加速放量，公司全球化配套能力将进一步加强 [1] 4. 公司推进车灯&汽车电子技术升级，开发多项新技术产品 [1] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长 [1] 2. 2024-2026年预测PE分别为29.8倍、23.6倍和18.7倍 [1] 3. 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等呈现稳步提升趋势 [4]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司实现营收35.09亿元,同比增长24.8%,环比增长6.2%;归母净利润3.83亿元,同比增长21.6%,环比增长9% [1] - 公司毛利率维持稳健,费用控制有效,24Q3费用率8.12%,同比下降1.17个百分点,环比下降0.12个百分点 [2] - 公司车灯产品向电子化、智能化、数字化升级,平均出货单价不断提升,带动公司收入增长 [2] - 公司客户结构持续优化,新能源车企客户快速增长,为公司未来发展提供保障 [2][3] - 公司积极推进全球化布局,拓展海外市场,为未来发展奠定基础 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.09元、6.19元、7.40元,对应PE为29倍、24倍、20倍 [4] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营收92.25亿元,同比增长27.5%;归母净利润9.77亿元,同比增长25% [1] - 公司2024-2026年营收、归母净利润、每股收益等主要财务指标保持快速增长 [4][7] - 公司盈利能力和获利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为14.25%、15.34%、16.12% [7] - 公司资产负债率较高,2024-2026年分别为42.01%、43.21%、43.79% [7]

报告评级和核心观点 - 维持目标价172.23元，维持增持评级。公司发布2024年三季度报告，业绩符合预期。[1] - 受益于自主品牌客户热销和车灯行业智能化升级，公司2024年Q1-Q3营收和净利润均实现双位数增长。[1] - 费用率同比改善,现金流改善,盈利能力有望持续提升。[1] 业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收92.3亿元,同比+27.5%;归母净利润9.8亿元,同比+25.0%。[1] - 2024年Q3单季度收入35.1亿元,同比+24.8%,环比+6.2%;归母净利润3.8亿元,同比+21.6%,环比+9.0%。[1] - 2024年Q3毛利率19.9%,同比-1.15pct,环比-0.43pct;净利率10.9%,同比-0.29pct,环比+0.27pct。[1] 行业和客户结构变化 - 随着ADB等高单价智能化产品逐渐上量,以及公司客户结构向自主品牌和新势力客户切换,公司营收开启新一轮快速增长。[1] - 后续新能源客户的规模效应显现,以及智能车灯良率提升,公司盈利能力有望持续改善,净利润开启加速增长。[1]

纪要涉及的行业和公司 行业：车灯、玻璃行业；公司未明确提及，但从内容可知是一家车灯及玻璃相关的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 市场份额目标与挑战 - 观点：冲击辅料玻璃单家 50%市场份额是目标，但做到单家超 70% - 83%有挑战，近几年先从 15% - 30%逐步提升 [1] - 论据：玻璃虽为平台件，但定制属性不强，且与华为战略合作，华为提出 50%目标 市场竞争态势 - 观点：不害怕整车厂自己做灯及行业内外新玩家进入赛道 [2][3] - 论据：历史上国外情况显示主机厂系车灯厂竞争力比独立车灯供应商有差距；公司有垂直一体化能力，能自己做部分产品；客户覆盖全面，锻炼了服务各类客户的能力 应对客户降价策略 - 观点：客户因内部经验压力和资本市场诉求要求降价，公司需接招并想办法消化 [5] - 论据：商业谈判是一揽子的，降价后新项目获取可能有对价；公司利润率显著高于同行业友商，但为应对竞争可能稍作让步，从高性价比项目挣钱 毛利率影响因素 - 观点：新项目对毛利率有一定影响但不大，且量上来后有正向贡献；2023 年之前年降能控制在 3 - 5 个点，今年已达 5 - 10 个点，未来两年体验项目影响持续 [8] - 论据：新项目开发阶段估算毛利率不错，且不是全新技术产品；部分大客户要求年降幅度更大 合资客户情况 - 观点：主要合资客户量下滑但毛利率优于部分自主品牌，公司不会放弃，要维护良好合作关系 [9][10] - 论据：合资客户在中国耕耘多年，固定成本低；按合同守账期，讲规则；外方对公司拓展全球业务重要 出口与配套建设 - 观点：出口以国内出口为主，随着中国车出口到欧洲或南美，考虑当地配套化建设是好事 [10][11][12] - 论据：出口到一定量会面临贸易壁垒，跟着自主品牌产业走出去更好 未来市场格局与策略 - 观点：未来两三年格局会清晰，可能死掉一批车企，公司不赌前一或前三，要做到未来前十中的八九家 [13][14] - 论据：格局稳定后车企间竞争不那么激烈，对公司有利 DLP 产品利润结构 - 观点：DLP 产品毛利额没问题，毛利率不会明显低于主流产品 [16] - 论据：公司在做的 M9 项目毛利率有提升，在手及在谈的 DLP 地盘理论毛利还可以 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前公司从价值量看整体拉通在 15 - 17 左右，提升空间大 [2] - 近两年公司从行业内引入很多优秀人才和专家，为未来市场占有率提升打基础 [4] - ADB 产品目前集中在与华为合作的 8S 地区，传统合资品牌低端车型为 11 - 20 分区，华为均价 3000 多一套，传统 2500 左右一套 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - Q3 业绩维持高增长,系客户周期持续兑现下订单持续放量 [7] - 规模效应增强、费用端持续优化,公司盈利能力环比改善 [7] - 历经三十载,全球客户结构已经完善,客户覆盖率极高 [7] - 车灯前罩灯出货量不断增加,带动 ASP 提高 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测为132.1/164.4/195.6亿元 [8] - 2024-2026年归母净利润预测为14.2/18.2/22.2亿元 [8] - 2024-2026年毛利率预测为20.0%/20.1%/20.3% [8] - 2024-2026年ROE预测为13.9%/15.8%/17.0% [8] - 2024-2026年市盈率预测为30/23/19倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 下游客户表现强劲 盈利快速增长 1) 收入端：2024Q3营收35.09亿元，同比+24.77%，环比+6.19%。2024H1公司实现22个车型项目批产，2024Q3赛力斯、理想、奇瑞等下游客户销量同环比表现亮眼，新项目投产+客户销量增长共同驱动公司收入快速增长 [2] 2) 利润端：2024Q3归母净利润3.83亿元，同比+21.60%，环比+8.96%，扣非归母净利润3.71亿元，同比+43.73%，环比+13.93%。2024Q3毛利率19.94%，同比-1.15pct，环比-0.43pct，归母净利率10.91%，同比-0.29pct，环比+0.28pct。车灯业务规模增长驱动利润同比快速提升，扣非同比增速高于归母主要系计入非经常性损益的政府补助同比减少 [2] 3) 费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/2.03%/4.70%/-0.08%，同比分别+0.22/-0.36/-0.61/-0.42pct，环比分别+0.05/-0.09/-0.07/-0.03pct，费用端整体维持稳定 [2] 独供问界M9前后车灯总成成为业绩强劲支撑 问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1供应商为其独立提供前后部车灯总成。2024年2月赛力斯正式开启问界M9交付，4月以来问界M9稳居50万元以上豪华车型销量第一，2024Q2销量达4.82万辆，环比+350.30%；2024Q3销量达4.96万辆，环比+2.41%，成为公司收入增长的强劲驱动因素 [2] 持续发力技术研发 产品结构不断升级 公司不断加强新技术的开发应用，2024年上半年承接了多家客户共38个车型的新品研发项目，在研项目包括基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠、灯具控制器等 [2][3] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为127.06/157.04/191.69亿元，同比增长分别为24.0%/23.6%/22.1% [3] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为14.32/18.72/23.80亿元，同比增长分别为29.9%/30.8%/27.1% [3] 3) 2024-2026年每股收益预计分别为5.01/6.55/8.33元 [3] 4) 2024-2026年PE预计分别为30/23/18倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][3] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024Q3公司营收和净利润同比增长超过20% [1][5] - 2024年前三季度公司营收和净利润同比增长超过25% [1][5] - 公司业绩表现超越汽车行业27个百分点 [1][12] - 公司经历2021-2023年客户转型阵痛,2024年实现客户结构全面调整,进入全新成长周期 [1][5] 盈利能力分析 - 2024Q3公司净利率环比提升,四费率稳中有降 [2][8] - 公司通过降本增效维持净利率环比提升 [2] 产品技术升级 - 公司持续开发基于DMD、Micro LED等新技术的智能车灯产品 [13] - 公司与华为、地平线等企业开展战略合作,拓展车灯及汽车电子新产品 [13][14][19][20] 全球化布局 - 公司塞尔维亚工厂产能逐步释放,注册成立墨西哥和美国子公司,进一步完善海外布局 [26] 客户开拓 - 公司积极开拓新能源车企等新势力客户,新能源客户占比持续提升 [24] - 公司先后获得大众、蔚来、理想等主机厂的重要奖项和认可 [24] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收和净利润保持较快增长 [3][31] - 维持"优于大市"评级,给予2025年25-27倍PE估值区间 [29]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司前三季度营业收入92.25亿元,同比增长27.5%;归母净利润9.77亿元,同比增长25.0%;扣非归母净利润9.29亿元,同比增长38.8% [1] - 3季度营业收入35.09亿元,同比增长24.8%,环比增长6.2%;归母净利润3.83亿元,同比增长21.6%,环比增长9.0%;扣非归母净利润3.71亿元,同比增长43.7%,环比增长13.9% [1] - 毛利率略有下降,现金流大幅改善。前三季度毛利率20.1%,同比下降1.5个百分点;前三季度经营活动现金流净额4.41亿元,同比增长638.6% [1] - 积极开拓新能源客户,拓展出海市场打开发展空间。已顺利切入赛力斯、理想、蔚来、小鹏等国内外新能源车企配套体系 [1] - 公司积极推进全球化布局,在塞尔维亚、美国、墨西哥布局子公司,为开拓海外市场奠定基础 [1] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年EPS分别为5.11、6.53、7.94元,按24年PE估值,目标价163.52元 [2] - 可比公司2024年32倍PE估值 [8]