财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收107.10亿元，同比增长16.09%，实现归母净利润11.41亿元，同比增长16.76% [1] - 2025年第三季度单季实现营收39.53亿元，同比增长12.65%，实现归母净利润4.35亿元，同比增长13.48% [1] - 2025年前三季度公司销售毛利率为19.49%，同比下降0.5个百分点，销售净利率为10.65%，同比上升0.1个百分点 [1] - 2025年第三季度单季销售毛利率为19.86%，销售净利率为10.99%，环比分别提升0.2个百分点和0.5个百分点，盈利能力环比提升 [1] 费用与研发投入 - 2025年前三季度公司期间费用率为8.65%，同比下降0.06个百分点 [1] - 研发费用率为5.98%，同比上升0.96个百分点，显示研发投入持续加大 [1] - 销售费用率为0.44%，同比下降1.01个百分点 [1] 产能扩张与主业发展 - 2025年8月，星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心项目启动，全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力，解决未来5-10年的产能缺口 [2] - 2025年8月，公司与重庆市沙坪坝区签署协议，将分期投资建厂，其中项目一期计划投资10亿元，预计2029年实现年产值30亿元以上 [2] 新业务拓展 - 公司设立全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军人形机器人赛道，业务范围包括智能机器人研发、制造、销售及人工智能软硬件开发 [2] - 公司启动了机器人业务相关人才招聘，涉及机器人关节模组开发、视觉算法开发、机器人结构设计等多个岗位，显示出拓展新业务的决心 [2]

股东会信息 - 2025 年第二次临时股东会现场会议 11 月 20 日 14:00 召开，网络投票 9:15 - 15:00[6] - 会议地点为公司办公楼四楼 15 号会议室[6] - 11 月 17 日登记在册股东及代理人有权参会表决[9] 员工持股计划 - 公司制定 2025 年员工持股计划草案及管理办法并于 10 月 30 日披露[11][13] - 董事会提请股东会授权办理相关事宜[15] 募投项目 - 可转换公司债券募投项目已达预定可使用状态，2020 年项目全部完成[18] - 截至 9 月 30 日，节余募集资金 25443.92 万元，累计利息 9666.41 万元[18] - 募投项目未付款项 10325.95 万元，拟用节余资金补充流动资金[18]

好的，我将以资深研究分析师的身份，为您总结这份汽车行业年度投资策略报告的关键要点。报告的核心观点是：国内汽车行业总量红利淡化，进入成熟期，品牌化、全球化以及AI驱动的智能化（RoboX）是未来产业升级和投资的主要方向[1][2][3]。 行业总量与周期判断 - 中国汽车行业已从成长期迈入成熟期，2010-2023年销量复合增速为4%，总量红利淡化[1][18][24] - 2025年在政策刺激下，预计批发销量（含出口）有望超3400万辆，同比增长11%，其中新能源乘用车和乘用车出口增速预计分别为23%和15%[1] - 2026年新能源购置税优惠力度减弱，预计行业销量整体持平，新能源乘用车销量增速放缓至15%[1] - 行业受宏观经济周期（10年+）、产业周期（5年+）和政策周期（1-3年）三重影响[1][61][62] 核心投资主线一：品牌化与全球化 - 品牌化是应对内卷竞争的重要路径，核心在于通过极致打磨细分赛道产品建立品牌溢价，或通过更高维技术（如智能化）建立壁垒，看好鸿蒙智行产业联盟、小米汽车及其产业链[2][10] - 全球化方面，整车从“出口”向“出海”升级，增量支撑在于海外产能布局、渠道服务体系铺设及新品新技术投放[2][10] - 国内汽车零部件企业生产工艺和成本管控能力优秀，正跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新市场，看好出海龙头车企比亚迪、两轮车企业及国产替代优质零部件[2][10] 核心投资主线二：智能化（RoboX）与机器人 - 智能驾驶是AI重要应用场景，全球汽车保有量达14亿辆，市场空间广阔，政策支持与技术突破（VLA-世界模型）推动智能驾驶从L3级以下（co-pilot）向L4级（agent）升级[3][10] - 以Robotaxi/Robovan/Robotruck为代表的L4产业进入加速时刻，看好智能驾驶运营侧、算法层、感知层、决策层、执行层增量部件投资机会[3][10] - 机器人产业预计遵循“专用场景—跨专用场景—通用场景”落地路径，2026年为国内本体厂商上市元年和特斯拉gen3机器人量产时刻[3][10] - 智能车是专用场景机器人，车端零部件（电机、减速器、丝杠等）与机器人重合度高，车端技术经验可迁移至机器人领域，看好相关产业链环节投资机遇[3][10][58] 行业结构性变化与特征 - 行业呈现三大特征：总量红利淡化销量低增速常态化、新旧产能切换整车格局生变、电动智能化变革带来国产供应链机遇[23][31][40] - 五大变化包括：电子电气架构从分布式向集中式演变、整车成本结构向汽车电子主导转变、销售商业模式向市中心体验店模式转变、产品属性从出行工具向“智能体”和“轮式机器人”演变、车企职能向机器人本体参与方拓展[42][46][49][54][58] - 自主品牌持续崛起，国内市场零售端自主品牌占有率从2020年的35.66%提升至2025年上半年的63.71%[86][87] 投资建议与重点公司 - 整车领域推荐小鹏汽车、江淮汽车、宇通客车、春风动力[4][10] - 智能化领域推荐科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技[4][10] - 机器人产业链推荐拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动[4][10] - 国产替代（全球化）领域推荐星宇股份、松原安全、福耀玻璃、继峰股份等[4][10]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：指数成分股调整预测模型[12] * **模型构建思路**：根据中证指数公司发布的指数编制规则，对主流指数（如沪深300、中证500）在定期调整窗口期（5月和11月）的成分股调入调出名单进行预测[2][12] * **模型具体构建过程**：预测过程严格遵循中证指数公司的官方编制方案，主要步骤包括： 1. **确定样本空间**：样本空间由满足以下条件的证券构成：非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证；科创板证券、创业板证券上市时间超过一年；其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[12] 2. **沪深300指数选样方法**： * 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券[12] * 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本[12] 3. **中证500指数选样方法**： * 在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券[12] * 对样本空间内剩余证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[12] * 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前500名的证券作为指数样本[12] 4. **应用缓冲区规则**： * **沪深300指数缓冲区规则**：日均总市值排名在前240名的候选新样本优先进入；日均总市值排名在前360名的老样本优先保留[12] * **中证500指数缓冲区规则**：日均成交金额排名在样本空间的剩余证券（剔除沪深300指数样本及过去一年日均总市值排名前300的证券后）前90%的老样本可参与下一步日均总市值排名；日均总市值排名在前400名的候选新样本优先进入；日均总市值排名在前600名的老样本优先保留[12] 2. **模型名称**：事件收益分析模型[23] * **模型构建思路**：统计分析指数成分股在调入或调出事件发生前后相对于指数本身的超额收益表现，以揭示事件带来的收益特征[4][23] * **模型具体构建过程**：为了贴近当前市场表现，统计了2020年以来所有调整周期内沪深300指数和中证500指数样本在调入或调出前后各60个交易日相对于指数本身的累计超额收益[23] 计算累计超额收益的典型方法是：首先计算个股和对应指数在事件窗口期内的日收益率，然后计算个股日收益率与指数日收益率的差值，即日超额收益，最后将窗口期内的日超额收益累加得到累计超额收益 模型的回测效果 1. **事件收益分析模型**，在调整日前，调入样本累计超额收益为正，调出样本累计超额收益为负[23][25][26][29] 在调整日后，中证500指数调入样本累计超额收益呈现为负[25][29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：调入调出事件因子[4][23] * **因子构建思路**：基于指数成分股调整事件构建因子，捕捉因指数基金调仓等行为带来的股价短期动量效应[4][23] * **因子具体构建过程**：该因子为二元因子，对于在预测窗口期内被预测为将调入特定指数的股票，赋予正向因子值（例如1）；对于被预测为将调出特定指数的股票，赋予负向因子值（例如-1）；其他股票因子值为0[2][12][13][16] 因子的核心在于对调入调出事件的准确预测 因子的回测效果 1. **调入调出事件因子**，表现出显著的事件效应：调入事件在调整日前具有正超额收益，调出事件在调整日前具有负超额收益[4][23]

业绩总结 - 拟以284,308,244股为基数，每10股派发现金红利2元，共派56,861,648.8元[6][9] - 虚拟分派现金红利约0.199元/股[10] 股份回购 - 2022 - 2023年4月完成6000 - 12000万元股份回购，共1,041,517股[7] - 2023年5 - 7月完成10000 - 20000万元股份回购，共869,658股[7][8] 员工持股 - 2024年实施员工持股计划，受让540,000股，12月18日完成过户[8] 除权除息 - 2025年10月20日收盘价128.07元/股，虚拟除权参考价127.871元/股[10][11] - 实际除权参考价127.87元/股，差异化分红影响0.0008%[10][11]

利润分配 - 2025年半年度A股每股现金红利0.2000元[3] - 以284,308,244股为基数，共派发现金红利56,861,648.80元[4] - 虚拟分派每股现金红利约0.199元/股[6] 时间安排 - 股权登记日为2025/11/13，除权（息）日和发放日为2025/11/14[3][7] 税收政策 - 不同股东按不同税率计税，部分税后每股派现0.1800元[9][10][11]

公司利润分配方案 - 公司以总股本2.86亿股为基数 扣除已回购股份137.12万股后 实际以2.84亿股为基数进行利润分配 [1] - 向全体股东每股派发现金红利0.2元（含税） 共计派发现金红利总额为5686.16万元 [1] - 若股权登记日前公司总股本发生变动 将维持每股派发现金红利0.2元不变 相应调整分配总额 [1] 权益分派实施日程 - 本次权益分派的股权登记日确定为2025年11月13日 [1] - 本次权益分派的除权除息日确定为2025年11月14日 [1]

核心观点 - 多家公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入同比显著增长，特别是在半导体、人工智能、云计算和高端制造领域 [4][5][7][21][27][53][60][77][83] - 人工智能和算力相关业务成为核心增长引擎，带动云服务、数据中心和EDA工具等细分领域需求提升 [24][25][50][57][84][85][86] - 新业务布局加速，包括机器人、智能驾驶、液冷技术和海外市场拓展，为公司开辟第二成长曲线 [9][10][46][58][65][90] - 部分公司盈利能力环比改善，毛利率和净利率提升，主要受益于产品结构优化、成本控制及费用管理 [8][45][49][55][69][92] 公司业绩表现 茂莱光学（光学光电子） - 2025年前三季度收入5.03亿元，同比增长34.05%，归母净利润0.46亿元，同比增长86.57% [4] - 第三季度收入1.84亿元，同比增长37.27%，半导体领域收入占比58.80% [5] - 前三季度毛利率47.75%，净利率9.08%，期间费用率同比下降4.73个百分点 [6] 均胜电子（汽车零部件） - 2025年第三季度营收154.97亿元，同比增长10.25%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.4% [7] - 前三季度毛利率逐季提升，第三季度单季毛利率18.6%，汽车安全业务毛利率改善至17.2% [8] - 新订单增长迅猛，第三季度获取订单402亿元，包括智能驾驶和中央计算单元项目 [9] 概伦电子（软件开发） - 2025年前三季度归母净利润0.42亿元，同比增长173.46%，营收3.15亿元，同比增长12.71% [12] - EDA软件授权业务收入2.12亿元，同比增长10.71%，技术开发解决方案业务收入0.62亿元，同比增长89.58% [14] - 研发投入占营收比重66.79%，拟收购锐成芯微及纳能微，拓展半导体IP业务 [15][16] 亚马逊（电商与云服务） - 2025年第三季度营收1802亿美元，同比增长13%，净利润212亿美元，同比增长38% [21] - AWS云业务收入330亿美元，同比增长20%，创2022年以来最大增幅 [24] - 资本支出342亿美元，同比增长61%，主要用于AI数据中心和芯片投资 [25] 曙光数创（计算机） - 2025年第三季度营收1.39亿元，同比增长84.04%，互联网行业贡献冷板液冷收入约50% [27][28] - 毛利率短期承压，第三季度毛利率12.35%，同比下降11.89个百分点 [29] - 积极拓展海外市场，在东南亚落地液冷项目，并推出定制化CDU产品 [30] 华大九天（软件开发） - 2025年前三季度营收8.05亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.09亿元，同比下降84.52% [34] - 毛利率保持高位，前三季度毛利率90.51%，研发费用率69.2% [35] - 产品线持续完善，推出数字仿真验证工具和存储电路设计全流程EDA工具 [36] 星宇股份（汽车零部件） - 2025年第三季度收入39.53亿元，同比增长12.65%，净利率10.99%，环比提升0.50个百分点 [45] - 布局人形机器人业务，成立智能机器人公司，并与节卡股份签署战略合作协议 [46] 能科科技（IT服务） - 2025年第三季度归母净利润0.54亿元，同比增长122.94%，AI业务收入占比提升至30.79% [48][49] - 与华为昇腾深度合作，联合打造工业AI一站式解决方案，推动制造业智能化升级 [51] 紫光股份（IT服务） - 2025年第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12%，子公司新华三收入596.23亿元，同比增长48.07% [53][54] - 毛利率同比下降3.65个百分点至11.32%，主要受定制化服务器收入结构影响 [55] - 加强算力与联接布局，推出800G AI智算交换机和液冷整机柜产品 [57] 用友网络（软件开发） - 2025年第三季度营收20.03亿元，同比增长3.65%，云服务收入占比77.0% [60][63] - BIP AI产品智能化程度提升，新增多家头部客户，包括开滦集团、贵州茅台等 [66] 甘源食品（休闲食品） - 2025年第三季度营收5.88亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.82亿元，同比下降26.31% [68] - 毛利率同比提升0.35个百分点至37.15%，新品放量带动收入增速转正 [69] 佳驰科技（航空装备） - 2025年第三季度营收3.41亿元，同比增长54.53%，归母净利润1.35亿元，同比增长24.38% [77][78] - 研发费用率15.75%，隐身功能结构件和涂层材料业务持续突破 [79] 金山办公（软件开发） - 2025年第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [83] - WPS365业务收入2.01亿元，同比增长71.6%，个人业务月活设备数达6.69亿 [85][87] 行业与市场动态 资产配置（REITs市场） - 2025年10月中证REITs指数下跌1.71%，新型基础设施板块逆势上涨5.04% [19] - 园区基础设施类REITs成交量居首，达5.46亿份，新型基础设施板块换手率4.64% [20] 煤炭行业 - 2025年第三季度煤价环比回升，秦港动力煤均价672元/吨，环比上涨6.47% [92] - 28家重点煤企第三季度归属母公司净利润316.12亿元，环比增长21% [92] - 前三季度行业营收同比下滑15.5%，主要受煤价同比下降20.71%影响 [93] 珠宝行业（海外市场） - 日本珍珠消费韧性源于文化根基、价值共识和成熟二手市场，2021年二手珠宝规模达行业40% [73] - 品牌MIKIMOTO和TASAKI通过技术权威与资本驱动路径实现国际化，老铺黄金有望借鉴其经验 [74][75]

根据提供的研报内容，以下是关于指数成分股调整预测模型的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：沪深300指数成分股调整预测模型**[20] * **模型构建思路**：基于沪深300指数的官方编制规则，通过筛选样本空间、排序关键指标、应用缓冲规则等步骤，预测定期调整中可能被调入和调出的股票[20] * **模型具体构建过程**： * **样本空间**：选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的沪深A股[20] * **排序指标**：对样本空间内的股票，根据其在最近一年的日均成交金额和日均总市值进行排序[20] * **筛选与调整**：在排序基础上，通过缓冲调整规则（每次调整数量不超过成分股数量的10%）并剔除重大亏损的股票，最终确定新一期成分股名单[20] 2. **模型名称：上证180指数成分股调整预测模型**[22] * **模型构建思路**：依据上证180指数的编制方案，在考虑ESG评级的基础上，对股票的流动性和规模进行排序，以预测成分股调整[22] * **模型具体构建过程**： * **样本空间**：沪市A股[22] * **排序指标**：根据股票的ESG评级以及在最近一年的日均成交金额和日均总市值进行排序[22] * **调整规则**：每次调整数量不超过成分股数量的10%[22] 3. **模型名称：上证50指数成分股调整预测模型**[25] * **模型构建思路**：以上证180指数成分股为样本池，综合评估股票的市值和成交金额，并应用缓冲规则进行预测[25] * **模型具体构建过程**： * **样本空间**：上证180指数成分股[25] * **排序指标**：按照过去一年的日均总市值和日均成交金额进行综合排序[25] * **调整规则**：通过缓冲设置得出最新一期成分股，每次调整数量不超过成分股数量的10%[25] 4. **模型名称：科创50指数成分股调整预测模型**[27] * **模型构建思路**：针对科创板特点，在满足上市时间要求并剔除低流动性股票后，依据市值排名和缓冲规则预测调整[27] * **模型具体构建过程**： * **样本空间**：上市满12个月的科创板股票[27] * **流动性筛选**：剔除样本空间内过去一年日均成交金额排名后10%的股票[27] * **市值排序与调整**：通过缓冲规则选择过去一年日均市值最大的50只股票，每次调整数量不超过成分股数量的10%[27] 5. **模型名称：创业板指数成分股调整预测模型**[30] * **模型构建思路**：在满足基本条件的前提下，结合ESG评级、流动性和市值指标，预测创业板指的成分股调整[30] * **模型具体构建过程**： * **样本空间**：选择最近一年无重大违规、无重大亏损以及股价无异常波动的上市满6个月的创业板股票[30] * **筛选条件**：剔除样本空间内过去半年日均成交金额排名后10%的股票以及ESG评级过低的股票[30] * **市值排序与调整**：通过缓冲规则选择过去半年日均市值最大的100只股票，每次调整数量不超过成分股数量的10%[30] 6. **模型名称：中证500指数成分股调整预测模型**[32] * **模型构建思路**：在剔除特定范围股票后，于剩余股票池中根据市值排序和缓冲规则预测中证500指数的成分股调整[32] * **模型具体构建过程**： * **初始剔除**：首先剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票[32] * **流动性剔除**：进一步剔除过去一年日均成交额后20%的股票，形成剩余股票池[32] * **排序与调整**：在剩余股票池中，根据股票过去一年的日均总市值进行排序，通过缓冲调整、剔除重大亏损的股票等步骤，最终选出500只股票构成指数，每次调整数量不超过成分股数量的10%[32] 模型的回测效果 > 注：本报告为指数成分股调整预测，未提供各预测模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告的核心输出是具体的调入调出股票名单及其基础数据（如日均市值、日均成交额等）[23][24][26][28][33][34]。

投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度净利率同环比提升，并积极布局人形机器人业务以开拓第二成长曲线 [1] - 公司作为国内车灯企业龙头，通过推进高附加值产品及海外布局，预计未来业绩将持续增长 [4] 财务表现与运营分析 - 2025年第三季度公司实现收入39.53亿元，同比增长12.65%，环比增长7.92% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为19.86%，同比微降0.08个百分点，环比提升0.22个百分点；净利率为10.99%，同比提升0.08个百分点，环比提升0.50个百分点，创2024年以来新高 [4] - 2025年第三季度公司期间费用率为8.62%，环比基本持平（下降0.01个百分点） [4] - 公司核心客户如奇瑞、赛力斯等在2025年第三季度销量环比分别增长15.6%、16.0%，带动公司收入提升 [4] 业务发展与战略布局 - 公司于2025年10月10日成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元，业务涵盖智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等 [4] - 公司已启动机器人核心人才招募，并与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为156亿元、193亿元、235亿元，同比增速分别为18%、24%、22% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.68亿元、20.65亿元、26.10亿元，同比增速分别为18%、24%、26% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为5.84元、7.23元、9.14元，对应市盈率（PE）估值分别为22倍、17倍、14倍 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15%、16%、18% [6]