公司基本信息 - 公司2000年5月18日成立，2007年10月29日完成股份有限公司注册登记[5][6] - 2011年2月首次公开发行A股6000万股并在上交所上市，简称“星宇股份”，代码“601799”[6] 员工持股计划 - 2024年员工持股计划草案经职代会、董事会、监事会审议通过[9][19] - 参与对象为监事、高管及骨干员工，资金源于合法薪酬等[11] - 存续期72个月，标的股票12个月后分三期解锁[13] - 实施后全部有效计划累计不超股本10%，单人不超1%[14] - 尚需股东大会审议通过，将公告法律意见书[20][22]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月2日召开[3] - 现场会议14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[6] - 地点为公司办公楼三楼7号会议室[6] - 11月26日登记在册股东及代理人有权参会表决[9] 会议安排 - 现场出席需12月2日13:30前到公司前台报到[7] - 议案表决方式为现场记名和网络投票结合[9] - 采取议案逐项宣读、集中审议表决[9] - 每项议案提问回答时间不超5分钟[10] 员工持股计划授权 - 董事会拟提请授权办理2024年员工持股计划相关事项[14] - 授权自股东大会通过至计划实施完毕有效[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 车灯技术和价值量紧密相关，技术优势能够保证公司享受产品升级价值量提升的红利，而车灯技术又需要不断的研发投入，对比行业玩家的研发投入，星宇处于什么水平？ - 车灯赛道bom成本拆分，原材料占比约80%+，制造占比约10%+，人工占比约7%+，由此可见，产业链的垂直整合至关重要。星宇布局整个产业链+高效的经营管理将带来整体利润率的提升。 - 长期以来，国外供应商欧司朗控制了车灯技术（光源）升级的源头，国内厂家都是跟随策略，而目前，车灯逐渐由功能件转为智能部件，随着国内自主供应商端侧SOC芯片的量产，将给智能大灯带来新的变化。 - 细拆车灯头部tier 1玩家，每家都有着自己合作较为深入的oem，从而形成客户壁垒。目前来看，星宇前五大客户CR5约65%，星宇已经和头部客户形成较为紧密的合作。 [6] 公司战略规划清晰，正在实现新一轮跨越 - 公司自1993年至今，主要经历了四个发展阶段： - 第一阶段：1993年-1997年，从卡车车灯起步，逐步切入汽车市场。 [11] - 第二阶段：1997年-2007年，突破外资对手竞争，奇瑞成为最大客户。 [12] - 第三阶段：2007年-2018年，抢占合资车企份额，实现与外资合作的跃进。 [13] - 第四阶段：2018年-未来，技术升级，迈入高端市场，实现新一轮跨越。 [14] - 星宇股份股权结构稳定集中，实际控股人为周晓萍女士与其父周八斤，其中，父女两人直接持股48.11%，并通过常州星宇投资管理有限公司间接持股6.19%，合计持股54.3%。 [18] - 公司总部坐落于常州市国家高新技术产业开发区，并在中国香港、佛山、长春，德国、日本、塞尔维亚均设有子公司。 [19] - 星宇股份创立于1993年，2011年2月于上交所上市 (股票代码：601799.SH)。公司专注于汽车车灯的设计、开发、制造和销售，是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一。 [22] - 2023年，公司主营业务按产品拆分为车灯、三角警告牌、控制器三类，其中车灯营业收入为95.99亿元，占比高达99.46%；而三角警告牌、控制器的营业收入分别为0.17、0.35亿元，占比不足1%。车灯产品主要分为前照灯、后组合灯、小灯，2023年，三者总销量达5921.57万只。 [22] - 星宇股份拥有各类加工设备4,500多台，各类装配线200余条，具有年产各类车灯8,000万只的生产制造能力。公司在常州、吉林、佛山、塞尔维亚等地设有生产基地。 [29] - 星宇股份加速全球化步伐，已在日本、德国等关键地区设立子公司，深化本地化运营，拓展国际客户基础，并通过技术创新与供应链优化，提升全球市场竞争力。 [33] - 星宇股份为满足国际客户的业务需求，加速拓展全球业务。2019年，公司通过董事会决议，公告将在欧洲塞尔维亚设立生产基地，塞尔维亚工厂建设周期为3年，该工厂已于2023年投产，营收贡献为1.10亿元。 [33] - 布局北美市场：根据公司2023年年报，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局，提升属地化制造能力，为公司在拓展海外新客户、新项目提供保障。 [33] 车灯技术持续迭代，市场空间广阔 - 车灯技术迭代路径可以分为三个方向：（1）光源技术的升级；（2）智能化的升级；（3）结构造型的升级。 [65] - 不同的车灯产品在产品升级的路径上也存在差异。前照灯作为影响安全的关键和技术差异最大的产品，同时在光源技术、智能化技术和造型结构三方面具备升级路径；后组合灯则主要是在光源技术和造型结构方面持续升级；其他车灯则主要体现在造型结构方面，小灯的品类持续增加，如车内氛围灯、发光格栅、LOGO灯和迎宾灯等。 [66] - 光源技术的升级： - 第一阶段：以煤油、乙炔等为燃料的车灯。 [71] - 第二阶段：以白炽灯照明。 [71] - 第三阶段：卤素灯时代。 [71] - 第四阶段：氙气灯时代。 [73] - 第五阶段：LED灯时代。 [73] - 第六阶段：激光灯时代。 [73] - 智能化的升级： - 自适应前照灯系统(Adaptive front-lighting system , AFS)：在21世纪初提出，车辆在会车、超车、弯道行驶等夜间驾驶场景时，AFS能通过传感器的感知能力和智能算法识别场景，自动调整远近光灯避免对道路上的其他驾驶员造成眩目。 [77] - 自适应远光系统(Adaptive driving beam，ADB)：是一种能够根据行驶场景变换远光光束投影的智能自适应远光控制系统。 [82] - 数字投影(Digital light processing，DLP)：DLP大灯指能应用在汽车上能够进行投影显示的系统。 [82] - 结构造型的升级： - 车灯作为汽车的"眼睛"，已经由最初单纯的照明发展到了集灯光效果、造型展示甚至是品牌个性表达于一体的独特设计。主流发展方向包括个性化的锋锐造型、分体式大灯、家族脸谱化等。 [89] - 从结构造型来看，在前照灯上，车企越来越通过在外形效果和灯亮效果中加入家族式设计元素体现，增加品牌辨识度。在尾灯上，逐步从分离式向贯穿式发展。 [89] - 在其它灯上，主要表现为品类的持续增加。在传统的汽车灯光配置中，除前照灯和后组合灯以外的其它灯主要包括雾灯、行李箱灯、室内灯、后备箱灯、车牌灯和仪表灯等，以功能性为主，起到照明和信息传递的作用。随着汽车消费持续升级，以及LED、OLED等光源技术的发展，各种内外饰氛围灯的品类持续增加，以满足消费者对汽车美观、豪华和个性化的需求。 [89] 公司产品力进一步提升，竞争格局有望进一步集中 - 车灯行业市场集中度，根据盖世汽车数据，车灯行业的市场份额主要由头部几家玩家占据，分市场来看： - 全球市场：2023年小糸车灯、法雷奥、马瑞利作为前三名的行业龙头，分别占据全球车灯市场份额的25%、23%、20%，五大车灯龙头垄断了超 90%的市场份额。 [100] - 两超多强的中国市场：华域视觉多年来为国内车灯行业龙头，星宇股份作为民营独立第三方车灯供应商，成长迅速，市占率快速提升，两家分别占据了国内汽车车灯市场的22%和14%的份额，产品覆盖从低端到高端的各个细分市场；外资供应商法雷奥、海拉、小糸等也在国内设立了合资或者独资企业，主要服务于合资或进口品牌。 [100] - 当前，车灯市场供应商主要分为三类，第一类：跨国一级供应商，通常总部设立于海外（欧洲及日本等）的跨国一级供应商，具备长时间的研发及创新能力积累，在光学"硬"技术上进行前瞻创新，比如法雷奥。第二类：本土主机厂内部的车灯供应商，由主机厂采用独资、合资或收购等方式建立，以成本节降、保障内供等为目的而设立，比如华域视觉。第三类：本土独立车灯供应商，以内外饰灯光等产品起家，经过5-10年以上的长期客户于产品积累拓展，最终成为领军企业，比如星宇股份。 [108] 投资建议与风险提示 - 投资建议：预计星宇股份24-26年营收分别为135/166/204亿元，归母净利润分别为15/19/23亿元，EPS分别为5.32/6.72/8.10元，对应2024年11月15日137.70元/股收盘价，PE为25.90/20.48/16.99倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 [7] - 风险提示：汽车行业景气度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][5] 报告核心观点 - 员工持股计划实质激励员工，激发员工潜力。本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户已回购的公司A股普通股股份，股份总数合计不超过540,000股，约占本次员工持股计划草案公告时公司股本总额的0.19%。份额上限为3,888.00万份，受让价格为72元/股。参加人数不超过63人，分三期解锁，解锁比例与个人年度业绩考核直接相关[5][6] - 国内下游优质客户新项目丰富，产品价值量持续升级，全球化布局稳步推进。国内与优质新势力及自主品牌合作深入，Q3主要客户包括赛力斯、奇瑞、一汽大众、红旗和理想等。持续开拓新能源客户，随着新项目步入放量期，且产品单车价值量高业绩贡献逐步释放。同时推进新技术和品类布局，单车价值量持续增长。在全球化方面，塞尔维亚工厂产能逐步爬坡，且开拓国际知名新能源车企北美成立墨西哥星宇和美国星宇[7] - 车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，全球化布局进一步打开空间[8] 财务预测 - 预计2024、2025、2026年净利润分别为14.5亿、19.9亿、25.1亿元，对应PE27.1X，19.7X，15.7X[2][8] - 2023年营业总收入10248百万元，营业成本8077百万元，毛利2171百万元，占营业收入21%。2024年预计营业总收入12958百万元，营业成本10216百万元，毛利2742百万元，占营业收入21%。2025年预计营业总收入15862百万元，营业成本12370百万元，毛利3492百万元，占营业收入22%。2026年预计营业总收入19788百万元，营业成本15412百万元，毛利4376百万元，占营业收入22%[19]

员工持股计划规模 - 受让股份总数不超540,000股，约占股本总额0.19%[4] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超股本总额10%，任一持有人对应标的股票数量不超1%[4] - 资金总额上限不超72元，份额上限为3,888.00万份[5] 员工持股计划时间安排 - 存续期为72个月，可提前终止或延长[5][6] - 锁定期12个月后分三期解锁，比例分别为40%、30%、30%[6] - 个人绩效考核年度为2024 - 2026年[8] 员工持股计划绩效与解锁 - 绩效评价结果分S、A、B、C、D五级，解锁比例分别为100%、100%、100%、70%、0%[8] 员工持股计划管理 - 由公司自行管理，可聘请专业机构服务[9] - 内部最高管理权力机构为持有人会议[9] - 持有人会议设管理委员会，监督日常管理并代表持有人行使股东权利[9] 员工持股计划会议规则 - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可在会议召开前3日向管理委员会提交临时提案[13] - 单独或合计持有10%以上份额的持有人可提议召开持有人会议[13] - 管理委员会会议最少于召开前3日通知全体委员，紧急情况可豁免通知时限[15] - 管理委员会主任应在接到委员提议后3日内召集和主持临时会议[15] - 召开持有人会议，管理委员会应提前3日书面通知全体持有人，紧急情况可口头通知[11] 员工持股计划决议规则 - 管理委员会会议应有过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[15] - 每项议案经出席持有人会议的持有人所持超过1/2（不含1/2）份额同意则表决通过，员工持股计划约定需2/3（含）以上份额同意的除外[13] - 员工持股计划变更、展期须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并经董事会审议通过[17] 员工持股计划终止与清算 - 存续期满自行终止，所持股票全部出售可提前终止，经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意并经董事会审议通过，存续期可延长[18] - 存续期届满或终止，管理委员会需在30个工作日内完成清算并按持有人份额比例分配财产[19] 员工持股计划权益分配 - 锁定期内，持有人不得要求分配权益，公司派息的现金股利计入货币性资产，锁定期结束后由管理委员会分配[20] 员工持股计划份额调整 - 持有人出现劳动合同期内主动辞职等7种情形，管理委员会有权取消其参与资格并收回未解锁份额[22] - 存续期内持有人升职或降职，管理委员会有权调整其持股计划份额[23] - 岗位变更等4种情形下，持有人持有的员工持股计划权益不作变更[24] 员工持股计划股票处理 - 标的股票锁定期届满，管理委员会可通过二级市场减持、非交易过户或两者结合等方式处理[24] - 所持股票全部出售并清算分配完毕，经持有人会议和董事会审议通过可终止[25] - 存续期届满或拟提前终止，管理委员会在30个工作日内完成清算，剩余未分配标的股票及分红按份额分配[25] - 存续期届满前，经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意并经董事会审议通过，存续期可提前终止或延长[25]

员工持股计划基本信息 - 参加人数不超63人，监事和高管6人，其他骨干员工不超57人[9][27] - 受让股份总数不超540,000股，约占公司股本总额0.19%[9][31] - 受让价格为72元/股[10][36] - 存续期为72个月，经特定程序可提前终止或延长[10][39] - 资金总额上限不超3888.00万元，每份份额1元[35] 解锁安排 - 标的股票12个月后分三期解锁，比例分别为40%、30%、30%[11][40] 考核与绩效 - 个人绩效考核年度为2024 - 2026年[42] - 绩效评价S、A、B等级解锁比例100%，C等级70%，D等级0%[42] 回购情况 - 2022 - 2023年两次回购累计股份1,911,175股，占公司总股比0.6690%，成交总金额220,049,548.56元[32][33] - 2022年12月 - 2023年4月回购股份1,041,517股，成交总金额120,021,804.54元[32] - 2023年5月 - 2023年7月回购股份869,658股，成交总金额100,027,744.02元[32] 费用预计 - 以142.74元/股为参照，公司应确认总费用预计为3,819.96万元[67] - 预计2024 - 2027年员工持股计划费用摊销分别为313.59万元、2,291.01万元、882.24万元、333.11万元[67] 实施时间与相关程序 - 2024年11月16日经公司董事会发布[74] - 2024年12月将540,000股标的股票过户至员工持股计划名下[67] - 需经公司股东大会批准后方可实施[6] - 股东大会授权董事会全权办理相关事项，授权有效期至计划实施完毕[52][53]

会议安排 - 董事会会议于2024年11月15日召开，七名董事全部出席[2] - 公司将于2024年12月2日召开2024年第二次临时股东大会[8] 议案表决 - 《2024年员工持股计划（草案）》等三项议案表决7票同意待股东大会审议[3][5][7] - 提议召开2024年第二次临时股东大会表决7票同意[8]

员工持股计划人员情况 - 参加员工持股计划总人数不超过63人，其中监事、高级管理人员为6人[9] - 监事和高管占份额12.59%，其他骨干员工不超57人，占份额87.41%[27] 员工持股计划股份情况 - 员工持股计划股份总数合计不超过540,000股，约占草案公告时公司股本总额的0.19%[9] - 2022 - 2023年两次回购累计股份1,911,175股，占公司总股比0.6690%，成交总金额220,049,548.56元[32][33] - 2022年12月 - 2023年4月回购股份1,041,517股，成交总金额120,021,804.54元[32] - 2023年5月 - 2023年7月回购股份869,658股，成交总金额100,027,744.02元[32] - 2024年12月公司将540,000股标的股票过户至员工持股计划名下[67] 员工持股计划价格及资金情况 - 员工持股计划受让公司回购股份的受让价格为72元/股[10] - 员工持股计划资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式，公司不提供财务资助[10] - 员工持股计划资金总额上限不超3888.00万元，每份份额1元[35] - 以董事会审议员工持股计划前一日公司股票交易均价142.74元/股为参照，公司应确认总费用预计为3,819.96万元[67] - 预计2024 - 2027年员工持股计划费用摊销分别为313.59万元、2,291.01万元、882.24万元、333.11万元[67] 员工持股计划时间相关 - 员工持股计划存续期为72个月，经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上权益份额同意并经董事会审议通过可延长[10][11] - 员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为过户之日起满12个月、24个月及36个月，每期解锁比例分别为40%、30%及30%[11] - 公司应在员工持股计划存续期限届满前6个月披露提示性公告[39] - 员工持股计划个人绩效考核年度为2024 - 2026年[42] 员工持股计划管理及决策 - 员工持股计划由公司自行管理，最高管理权力机构为持有人会议[44] - 召开持有人会议管理委员会应提前3日书面通知，紧急情况可口头通知[46] - 持有人会议议案经出席持有人超1/2份额同意表决通过（特殊约定2/3以上除外）[48] - 单独或合计持有30%以上份额持有人可提前3日提交临时提案[48] - 单独或合计持有10%以上份额持有人可提议召开持有人会议[48] - 管理委员会会议需过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[51] - 股东大会授权董事会全权办理员工持股计划相关事项，授权有效期自股东大会通过至计划实施完毕[52][53] 员工持股计划其他情况 - 员工持股计划需经公司股东大会批准方可实施，存在不确定性[6] - 考核归属期内，持有人指标考核未全部达成，员工持股计划存在无法归属的可能性[6] - 员工持股计划份额上限为3888.00万份，任一持有人对应公司股票数量不超公司股本总额1%[27] - 员工持股计划在公司年报、半年报公告前15日等期间不得买卖股票[41] - 绩效评价S、A、B等级解锁比例100%，C等级70%，D等级0%[42] - 员工持股计划存续期内公司融资参与方案由持有人会议审议[43] - 员工持股计划变更、展期须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并经董事会审议通过[55] - 员工持股计划存续期满自行终止，所持股票全部出售可提前终止，存续期届满前经相关程序可提前终止或延长[56] - 员工持股计划存续期届满或终止，管理委员会需在30个工作日内完成清算并按份额分配财产[57] - 员工持股计划资产包括公司股票权益、现金存款和利息、其他投资资产，独立于公司固有资产[58] - 员工持股计划持有人按出资份额享有股份资产收益权，存续期内份额处置受限[59] - 锁定期内持有人不得要求权益分配，公司资本公积转增等新取得股份一并锁定[59] - 锁定期结束后、存续期内，持有人会议决定收益分配，管理委员会按份额分配[60] - 公司融资时，由管理委员会决定是否参与及资金解决方案，并提交持有人会议审议[61] - 持有人在劳动合同期内主动辞职等7种情形，管理委员会有权取消其参与资格并收回未解锁份额[62] - 持有人升职或降职，管理委员会有权调整其持股计划份额[64] - 持有人岗位变更等4种情形，其持有的员工持股计划权益不作变更[64] - 员工持股计划项下标的股票锁定期届满后，有减持分配、非交易过户等处理方式[65] - 员工因本次员工持股计划实施需缴纳的相关税费由个人自行承担[70]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会12月2日召开[4] - 网络投票时间为12月2日9:15 - 15:00[3] - 现场会议12月2日14点在常州公司办公楼三楼7号会议室召开[4] 议案相关 - 本次审议3项非累积投票议案，含2024年员工持股计划草案[6] - 议案于11月16日在《上海证券报》等披露[6] 时间登记 - 股权登记日为11月26日[12] - 会议登记时间为12月2日8:00 - 11:30、13:00 - 15:00[12] 其他信息 - 登记地点为公司董事会办公室，邮编213022[13] - 会议联系人高鹏、张兮吾，电话0519 - 85156063[13] - 公告发布日期为11月16日[15]

会议信息 - 监事会会议2024年11月9日通知，11月15日召开[2] - 三名监事全部出席，由徐小平主持[2] 议案审议 - 审议通过员工持股计划草案及摘要议案，2 票同意，1 票回避[2][3] - 审议通过员工持股计划管理办法议案，2 票同意，1 票回避[6] 后续安排 - 两议案均需提交 2024 年第二次临时股东大会审议[5][6] 信息披露 - 两议案相关文件同日披露于上交所网站[5][6]