报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格37.81元，当前价格30.68元 [12] 报告的核心观点 - 公司在风光储构网型产品布局深厚，海外业务持续突破，拥抱AIDC建立第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为38亿、37亿、48亿、55亿、66亿元，增速分别为33.6%、 - 0.5%、29.3%、13.7%、20.4% [5] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为5亿、4亿、6亿、8亿、9亿元，增速分别为88.2%、 - 12.3%、41.9%、20.4%、17.7% [5] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.10、0.97、1.38、1.66、1.95元，净资产收益率分别为12.8%、10.2%、12.9%、13.7%、14.1% [5] - 2023 - 2027年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为28.13、32.07、22.59、18.76、15.94 [5] 交易数据 - 52周内股价区间11.16 - 35.14元，总市值139.46亿元，总股本/流通A股4.55亿股，流通B股/H股为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益46.29亿元，每股净资产10.18元，市净率3.0，净负债率 - 21.09% [7] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、4%、120%，相对指数分别为 - 1%、 - 5%、102% [10] 业务情况 - 工程传动业务2024年实现5.6亿收入，同增16.7%，毛利率44.5%，新能源电控保持高增速 [12] - 海外收入2024年实现2.59亿元，同增122.7%，毛利率54.2%，已在海外多地建立30 + 个服务基地 [12] 产品布局 - 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，公司历时六年推出风光储构网型产品 [12] - 风电领域推出1.5 - 20MW双馈变流器，具备3倍1.3s短路电流输出能力 [12] - 光伏领域推出320 - 350kW组串式光伏逆变器，具有300%短路电流支撑能力等 [12] - 储能领域推出2.5 - 3.45MW集中式变流器，满足300%过载10s支撑能力 [12] AIDC布局 - 基于构网技术能力，建立AIDC电源及系统解决方案，到2025年底国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%，公司构网型技术适配数据中心要求 [12] 可比公司估值 - 选取锦浪科技、国电南瑞、固德威为可比公司，2025年平均PE为27.4 [14]

公司业务布局 - 公司在风光储构网型产品布局深厚，历时六年推出相关产品，包括风电领域的1 5-20MW双馈变流器、光伏领域的320-350kW组串式光伏逆变器以及储能领域的2 5-3 45MW集中式变流器 [3] - 公司基于构网技术能力，积极布局数据中心电源及系统创新方案，全面拥抱AIDC领域，建立第二增长曲线 [3] 海外业务发展 - 公司海外收入在2024年实现2 59亿元，同比增长122 7%，毛利率达54 2% [2] - 公司已在海外多地建立起30+个服务基地，包括荷兰、巴西、印度等地，为海外拓展提供支撑 [2] 工程传动业务表现 - 公司工程传动业务在2024年实现5 6亿元收入，同比增长16 7%，毛利率为44 5% [2] - 新能源电控业务保持高增速 [2] 行业政策与技术趋势 - 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，风光储构网型产品被寄予厚望，可支撑电力系统安全稳定 [3] - 到2025年底，国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%，支持利用"源网荷储"等新型电力系统模式 [3] 财务预测与估值 - 调整2025-2026年EPS预测为1 38元（下调0 27元）、1 66元（下调0 29元），新增2027年EPS预测为1 95元 [2] - 给予2025年27 4倍PE估值，对应目标价37 81元 [2]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

股东会基本信息 - 股东会召开日期为2025年7月25日14点00分，地点在深圳市南山区西丽官龙村第二工业区11栋公司二楼会议室 [1] - 投票方式采用现场投票和网络投票相结合，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年7月25日，交易系统投票平台时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1] 股东会审议事项 - 本次股东会审议的议案已经公司2025年第四次临时董事会、2025年第四次临时监事会审议通过 [2] - 议案详情可参考公司于2025年7月10日在《上海证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站披露的相关公告 [2] - 无需要回避表决的关联股东 [2] 股东投票注意事项 - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）进行投票，首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [2] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为名下全部股东账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 [4] - 同一表决权通过不同方式重复表决的，以第一次投票结果为准 [4] 会议出席对象 - 股权登记日为2025年7月18日，登记在册的A股股东（股票代码603063）有权出席股东会 [5] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师也将出席会议 [5] 会议登记方法 - 法人股东需持授权委托书及出席人身份证登记，个人股东可委托代理人出席并持相关证件登记 [5] - 异地股东可通过信函或电子邮件方式登记，登记截止时间为2025年7月24日17点 [5] - 现场登记时间为2025年7月25日12点45分至13点45分，地点与会议召开地点一致 [5] 其他事项 - 会议联系人为曹女士，联系电话0755-86705230，地址为深圳市南山区西丽官龙村第二工业区11栋董事会办公室 [6] - 授权委托书需明确选择“同意”、“反对”或“弃权”意向，未作具体指示的由受托人按意愿表决 [9]

市场整体表现 - 沪指7月9日下跌0 13% [1] - 申万行业中有17个上涨 传媒和农林牧渔涨幅居前 分别上涨1 35%和0 65% [1] - 有色金属和基础化工跌幅居前 分别下跌2 26%和0 85% [1] - 两市主力资金全天净流出385 36亿元 [1] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业仅有3个 传媒行业净流入10 55亿元 商贸零售净流入8 64亿元 建筑装饰净流入4033 97万元 [1] - 主力资金净流出的行业有28个 电子行业净流出规模最大 达77 89亿元 有色金属行业净流出54 12亿元 [1] - 电力设备、基础化工、非银金融等行业净流出资金较多 [1] 电力设备行业表现 - 电力设备行业今日上涨0 17% 主力资金净流出45 76亿元 [2] - 行业358只个股中99只上涨 5只涨停 252只下跌 [2] - 87只个股资金净流入 其中8只净流入超5000万元 [2] 电力设备行业资金流入个股 - 宁德时代净流入资金居首 达3 78亿元 涨幅2 84% [2] - 铜冠铜箔净流入2 19亿元 涨幅20 02% [2] - 科陆电子净流入1 78亿元 涨幅10 06% [2] - 新特电气净流入1 33亿元 涨幅19 97% [2] - 泰永长征净流入9628 46万元 涨幅5 14% [2] 电力设备行业资金流出个股 - 融发核电净流出3 27亿元 涨幅0 42% [3] - 阳光电源净流出2 50亿元 跌幅0 57% [3] - 诺德股份净流出2 26亿元 跌幅4 98% [3] - 通威股份净流出2 11亿元 涨幅1 25% [3] - 晶澳科技净流出1 40亿元 跌幅1 74% [3]

担保信息 - 本次担保金额为523,320,547.84元[3][16] - 截至公告日公司对外担保总额为628,387.98万元，占最近一期经审计净资产的146.08%[4][20] - 对全资子公司担保总额为564,055.93万元，占比131.13%[20] - 对控股公司担保总额为52,332.05万元，占比12.17%[20] - 对参股公司关联担保12,000万元，占比2.79%[20] 融资租赁业务 - 业务租金本金34,290.00万元，利息12,898.55万元，手续费5,143.50万元，期限180月，年利率4.2%[5][14] - 租赁物为祁阳博禾100MW光伏电站设备及附属设施等动产设备[13] 被担保人情况 - 祁阳博禾公司注册资本100万元，禾望能源开发持股51%，三峡新能源持股49%[11] - 2025年3月31日资产总额66.29万元、负债66.09万元、净额0.20万元、营收0万元、净利润0.03万元[11][12] - 2024年资产总额266.47万元、负债266.30万元、净额0.17万元、营收0万元、净利润0.18万元[11][12] 担保方式 - 禾望能源开发将持有的祁阳博禾51%股权全部质押[15][16] - 祁阳博禾以未来土地使用权和动产抵押、应收账款质押[15]

会议信息 - 2025年第一次临时股东会7月25日召开[2] - 现场会议7月25日14点在深圳召开[2] - 网络投票7月25日进行[3][4] 议案相关 - 审议下属公司开展融资租赁业务并担保议案[7] - 议案已在7月10日相关媒体披露[7] 其他 - 股权登记日为7月18日[14] - 会议登记信函等需7月24日17点前收到[16] - 现场登记7月25日12点45分 - 13点45分[17] - 会议联系人曹女士及联系方式[18][19] - 议案经2025年第四次董、监事会审议通过[7] - 议案1为特别决议及对中小投资者单独计票议案[8]

会议信息 - 2025年第四次临时监事会会议7月9日通讯召开[2] - 应参会监事3名，实际参会3名，由陈云刚主持[2] 会议决议 - 审议通过下属控股公司开展融资租赁业务并担保议案[3] - 表决结果为3票同意，0票反对和弃权[3] 公告信息 - 相关内容详见2025 - 065号公告，7月10日发布[5][7]

会议情况 - 公司2025年第四次临时董事会会议于7月9日通讯召开[2] - 应参会董事5名，实际参会5名[2] 议案表决 - 《关于下属控股公司开展融资租赁业务并为其提供担保的议案》全票通过[3] - 《关于召开2025年第一次临时股东会的议案》全票通过[6] 后续安排 - 公司将于2025年7月25日召开2025年第一次临时股东会[6]