禾望电气股价表现 - 禾望电气连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达-5.81% [1] - 公司专注于新能源和电气传动产品，包括风力发电、光伏发电、储能、制氢电源等产品 [1] - 拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发能力 [1] 国泰基金持仓情况 - 国泰基金旗下2只基金进入禾望电气前十大股东，均为今年一季度新进 [1] - 国泰估值优势混合(LOF)A今年以来收益率22.39%，同类排名334(总4529) [1] - 国泰聚信价值优势混合A今年以来收益率11.06%，同类排名398(总2301) [1] 基金经理信息 - 国泰估值优势混合(LOF)A基金经理为王兆祥，累计任职时间3年又17天 [3][4] - 王兆祥现任基金资产总规模18.77亿元，在管基金最佳任期回报0.52% [4] - 国泰聚信价值优势混合A基金经理为程洲，硕士研究生，CFA [3][4] - 程洲2004年加入国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理 [4] 国泰基金公司背景 - 国泰基金管理有限公司成立于1998年3月 [5] - 公司共有3名股东：中国建银投资持股60%、Assicurazioni Generali持股30%、国网英大国际控股持股10% [5] - 公司董事长为周向勇，总经理为李昇 [5]

股票期权激励计划 - 2023年股票期权激励计划授予的期权2025年6月3日进入第二个行权期，至2026年4月16日[1] - 本次限制行权期为2025年7月10日至7月14日、7月24日至8月7日[1] 相关事宜 - 公司将申请办理限制行权相关事宜[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年7月5日[4]

核心观点 - 国内深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW；聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价；海外风电发展向好，国内深远海市场启动；投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展，整机价格迎拐点 国内：深远海催化不断，风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好25/26年海风招标与装机高增，2025年并网项目或在24Q4及2025年开工，2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW，大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比+22.7%，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW，同比高增36%，2026年达8.7GW，2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大，预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好，漂浮式海上风电技术降本助力发展，未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升，深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中，规划放量与价格承压并行，“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”，风电行业调整策略，注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约，制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略，遏制恶性低价竞争，未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海：海外政策加码提升海风装机需求，国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高，各国政策加速发展，预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%，2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高，对可再生能源成本接受度高，国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会 主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件，工艺分锻造和铸造，不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下，大兆瓦主轴有望价量齐升，海上多用铸造主轴，陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求，24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%，26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低，未来3年产能增长有限，26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本，原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主，格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权，龙头全球份额约30%；主轴环节国内具备全球话语权，双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化，供需偏紧催生涨价机会 格局：双寡头竞争，25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高，预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%，2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升，需求侧国内新增装机容量预计达115GW，同比+32.20%；供给端扩产周期长，短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50%，下游客户绑定紧密，海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势：大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显，大叶片是必然趋势，风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势，技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济，未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式：成本加成模式，原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强，时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期，预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题，玻璃纤维是风电叶片重要原材料，玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求 [147][149] 风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节 整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现，2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布，拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化，头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益，行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本，技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转，从产能过剩变为供不应求，国内具备全球话语权，行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件，行业壁垒高，格局较稳定，大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒：技术要求提高 + 码头资源稀缺，集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒，柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺，优良码头有利于产品出口和公司控费，2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨，供给侧行业壁垒高，预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队，亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片：双寡头格局，供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW，国内风电需求预计达115GW，同比增长32.20%，大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高，2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩，关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]

股票期权激励计划执行情况 - 2021年股票期权激励计划第三个行权期260.28万份期权已100%行权完毕，涉及155名激励对象 [1][10] - 2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期累计行权766.619万份，占可行权总量88.52%，第二个行权期累计行权107.6064万份，占比17.13% [2][17] - 2025年第二季度合计新增行权183.611万股，其中高管郑大鹏行权30万股 [10][18] 行权价格调整与股份变动 - 2021年激励计划行权价格经多次调整，从初始16.06元/股降至15.667元/股，主要因现金分红及人员变动 [5][6][8] - 2023年激励计划行权价格从27.65元/股调整为27.269元/股，调整原因包括分红及离职人员期权注销 [13][15] - 行权后公司总股本增加183.611万股至4.5457亿股，控股股东平启科技持股比例从19.22%稀释至19.14% [19][20] 激励计划实施流程 - 两次激励计划均经董事会、监事会审议通过，并获股东大会授权，配套法律意见书及独立财务顾问报告 [3][4][11][12] - 行权股票于T+2日上市流通，2025年第二季度募集资金4194.34万元将全部用于补充现金流 [2][20][21] - 2021年计划累计注销未行权期权182.77万份，2023年计划累计注销未行权期权至少199.38万份 [5][7][14][15] 高管行权明细 - 副董事长郑大鹏2021年计划第三期行权30万份（100%），2023年计划前两期暂未行权 [10][17] - 其他高管在2023年计划中首个行权期均未行权，包括副总经理肖安波、梁龙伟等持有的12万份期权 [17] - 中层及核心骨干在2021年计划中行权比例达100%，2023年计划中行权比例88.52% [10][17]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月12日，由董事长韩玉提议[2] - 实施期限为2025年4月12日至2026年4月11日[2] - 预计回购金额1000万元至2000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2025年6月30日，尚未进行股份回购[6] - 累计已回购股数0万股，占总股本比例0%[2] - 累计已回购金额0万元[2] - 实际回购价格区间0元/股至0元/股[2] 后续计划 - 将在回购期限内择机回购并及时披露信息[7]

股票期权激励计划行权情况 - 2021年股票期权激励计划第三个行权期可行权260.28万份，截至2025年6月30日累计行权260.28万股，占比100%[3] - 2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期可行权866万份，截至2025年6月30日累计行权766.619万股，占比88.52%[3] - 2023年股票期权激励计划首次授予部分第二个行权期可行权628.32万份，截至2025年6月30日累计行权107.6064万股，占比17.13%[4][5] 股票期权激励计划授予与注销 - 2021年2月24日向204名激励对象授予股票期权1099万份[9] - 2023年4月17日向350名激励对象首次授予2247万份股票期权[25] - 2021 - 2025年多次注销激励对象已获授但尚未行权的股票期权[11][12][14][15][16][17][27][28][29][30][31] 行权价格调整 - 2021 - 2025年多次调整2021年和2023年股票期权激励计划行权价格[10][13][16][17][27][28][31] 行权人数与资金情况 - 2025年二季度2021年激励计划行权300,000股获资金4,700,100元，2023年激励计划行权1,536,110股获资金41,943,389.11元[46] - 截至2025年6月30日过户登记股份1,836,110股，累计获募集资金46,643,489.11元[46] 股权结构变化 - 平启科技持股比例从19.22%降至19.14%，高淑丽持股比例从0.19%降至0.18%，合计从19.41%降至19.32%[45] 其他 - 无限售条件股份从452,735,944股增加1,836,110股至454,572,054股，总股本同此变动[44] - 募集资金用于补充公司现金流[47] - 本次行权对公司财务和经营成果无重大影响[48]

担保情况 - 为禾望科技提供2000万元担保用于流动资金贷款，期限2025.6.27 - 2026.6.26[2][5] - 已为禾望科技提供且尚在担保期内余额192,502.73万元，占净资产44.75%[6] - 可用担保额度246,474.96万元[6] - 对外担保总额585,373.23万元，占净资产136.08%[3][14] 业绩数据 - 禾望科技2025年1 - 3月营收242,980.62万元，净利润1,026.14万元[8] - 禾望科技2024年度营收52,963.17万元，净利润476.82万元[8] 担保条款 - 担保协议为连带责任保证，期间为主合同债务届满起三年[9] - 担保范围包括主债权本金、利息等多项费用[10][11] 其他 - 公司对外担保逾期累计金额为0万元[3]

诉讼基本情况 - 公司作为被上诉人（一审原告）涉及诉讼案件，涉案金额为128,617,570元 [1] - 诉讼起因于丁文菁女士违反承诺减持公司股份，公司于2022年6月16日取得案件受理通知书 [1] - 案件经广东省深圳市中级人民法院提审，公司于2022年11月25日收到《民事裁定书》 [2] 诉讼进展 - 公司于2024年1月2日收到广东省深圳市中级人民法院出具的《民事判决书》 [2] - 丁文菁女士不服一审判决，向广东省高级人民法院提起上诉，公司于2024年1月17日收到上诉状 [3] - 广东省高级人民法院于2024年8月8日受理上诉，公司收到《应诉通知书》 [3] - 公司于2025年5月6日收到广东省高级人民法院的终审判决书，丁文菁女士已支付5,964,000元 [3] 对公司利润的影响 - 收回的5,964,000元将增加公司本期利润，具体金额以审计为准 [1][4]

涉案金额 - 涉案金额为128,617,570元[5] 款项收回 - 丁文菁已向公司支付5,964,000元[8] - 款项收回将增加公司本期利润5,964,000元，以审计为准[3][9] 案件进程 - 2022年6月16日公司取得案件受理通知书[4] - 2022年11月25日公司收到中级法院《民事裁定书》[4] - 2024年1月2日公司收到中级法院《民事判决书》[6] - 2024年1月17日公司收到丁文菁上诉状[6] - 2024年8月8日公司收到高院《应诉通知书》[7] - 2025年5月6日公司收到高院《民事判决书》[7]

担保金额 - 本次为苏州禾望担保10000万元、为禾望科技担保30000万元和2300万美元（折合人民币16525.04万元）[2] - 不包含本次，已为苏州禾望担保77787.68万元、为禾望科技担保154691.83万元[2] - 截至公告披露日，对外担保总额为599479.51万元，占最近一期经审计净资产的139.36%[2][19] - 已签署担保协议的金额为351004.55万元，占最近一期经审计净资产的81.60%[2][19] - 对资产负债率70%以上的全资子公司担保总额为537479.51万元，占最近一期经审计净资产的124.95%[2] - 对资产负债率70%以上的全资子公司已签署担保协议的金额为289004.55万元，占最近一期经审计净资产的67.19%[2] - 截至公告披露日，为苏州禾望担保余额为87787.68万元，占最近一期经审计净资产的20.41%[8] - 为禾望科技担保余额为201216.87万元，占最近一期经审计净资产的46.78%[8] - 对全资子公司担保总额为587479.51万元，占最近一期经审计净资产的136.57%[19] - 对全资子公司已签署担保协议的金额为339004.55万元，占最近一期经审计净资产78.71%[19] - 对参股公司关联担保12000万元，占最近一期经审计净资产的2.79%[19] 担保合同 - 与工行苏州吴中支行签署《最高额保证合同》，担保金额10000万元[13] - 与北京银行深圳分行签署《最高额保证合同》，担保金额30000万元[16] - 向花旗银行深圳分行出具《保证函》，担保金额2300万美元（折合人民币16525.04万元）[18] 担保方式与期限 - 与北京银行深圳分行保证方式为连带责任保证，保证期间为主合同下被担保债务履行期届满之日起三年[15] - 向花旗银行深圳分行保证方式为连带保证责任，保证期间自《保证函》签署之日起算，至融资协议项下最后一个还款日起满3年之日终止[18] 其他情况 - 对资产负债率为70%以上的全资子公司可用担保额度为248474.96万元[8] - 公司不存在违规担保、逾期担保的情形[19]