股东持股情况 - 持股5%以上股东上海厚旭资产管理有限公司持有公司股份25,007,520股，占公司总股本的6.25% [1] - 所持股份均为公司IPO前取得，已于2023年7月31日上市流通 [1] 减持计划实施 - 公司于2025年5月10日披露减持计划公告，股东拟通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过12,000,300股，占公司总股本3% [1] - 减持计划实施期间为2025年6月3日至2025年9月2日 [1] - 截至2025年9月2日减持计划实施期满，股东未减持任何公司股份 [1][2] - 实际减持情况与披露计划完全一致，未设置最低减持数量比例，未提前终止减持计划 [1][2]

股东减持计划实施结果 - 持股5%以上股东上海厚旭资产管理有限公司原计划减持不超过12,000,300股（占总股本3%）但最终未实施任何减持[1] - 减持计划期间为2025年5月10日至2025年9月2日 通过集中竞价和大宗交易方式减持均未执行[1] - 减持计划实施后股东持股数量保持25,007,520股 持股比例维持6.25%[1] 股东持股背景 - 上海厚旭所持股份全部为公司IPO前取得 已于2023年7月31日上市流通[1] - 股东身份为直接持股5%以上股东 非公司董事、监事、高级管理人员及控股股东[1] - 本次减持计划未设置最低减持数量比例 且未提前终止减持计划[1] 信息披露一致性 - 实际减持情况与披露计划完全一致 减持时间区间届满后未实施减持[1] - 减持价格区间及减持总金额均为0 原计划减持比例上限为3%[1] - 公告编号2025-028于2025年9月2日披露减持计划届满结果[1]

减持计划 - 减持前上海厚旭持股25,007,520股，占总股本6.25%[2] - 拟减持不超12,000,300股，不超总股本3%[3] - 减持期间为2025年6月3日至9月2日[3] 实际减持情况 - 截至9月2日未减持，减持数量0股，比例0.00%[3][6] - 当前持股25,007,520股，比例6.25%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现稳健 B端业务韧性修复 C端业务增长动能突出 推动业务结构持续优化 [2][3][4] - 公司盈利能力维持稳健 毛利率实现较好改善 同时主动加大费用投放以巩固市场份额和中长期增长动能 [3][4] - 公司产能布局持续推进 山东宝莘和广西宝硕项目已陆续投产 上海金山新基地已完成地块竞得 [4] - 华福证券上调公司盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58/3.02/3.44亿元 同比增速达11%/17%/14% [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收13.80亿元 同比增长8.39% 归母净利润1.17亿元 同比增长7.53% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长12.14% [2] - 单二季度实现营收7.11亿元 同比增长9.54% 归母净利润0.58亿元 同比增长22.45% 扣非归母净利润0.54亿元 同比增长14.66% [2] - 半年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.40元(含税) 合计5600.14万元 占上半年归母净利润48% [2] 分业务表现 - 二季度复合调味料收入3.28亿元 同比增长9.22% 较一季度同比下降1.03%明显改善 主要受益于B端持续拓客及定制化需求提升 [3] - 二季度轻烹解决方案收入3.35亿元 同比增长14.98% 主要得益于C端"空刻"持续上新和渠道拓展顺利 [3] - 二季度饮品甜点配料收入0.33亿元 同比下降16.83% [3] 分渠道表现 - 二季度直销渠道收入5.83亿元 同比增长11.89% 主要系公司在原有餐饮、食品加工客户基础上 积极开拓会员制卖场、零食折扣等新兴渠道 [3] - 二季度非直销渠道收入1.13亿元 同比增长2.29% [3] 盈利能力分析 - 二季度毛利率34.68% 同比提升2.58个百分点 环比提升2.07个百分点 实现较好改善 [4] - 上半年复调业务毛利率同比提升1.93个百分点 轻烹解决方案业务毛利率同比提升0.47个百分点 [4] - 二季度归母净利率8.21% 同比提升0.87个百分点 环比下降0.50个百分点 [4] 费用支出情况 - 二季度销售费用率16.47% 同比提升1.41个百分点 环比提升2.09个百分点 [4] - 二季度管理费用率2.59% 同比提升0.10个百分点 环比提升0.46个百分点 [4] - 二季度研发费用率2.03% 同比提升0.06个百分点 环比提升0.08个百分点 [4] - 二季度财务费用率0.30% 同比提升0.51个百分点 环比提升0.42个百分点 [4] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入29.26亿元 同比增长10.3% 2026年营业收入32.11亿元 同比增长9.8% 2027年营业收入35.15亿元 同比增长9.5% [6] - 预计2025年归母净利润2.58亿元 同比增长10.6% 2026年归母净利润3.02亿元 同比增长17.1% 2027年归母净利润3.44亿元 同比增长13.8% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.64/0.75/0.86元/股 对应PE为23x/19x/17x [5][6] - 预计2025-2027年毛利率稳定在33.1% 净利率从9.9%提升至10.7% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心财务表现 - 25H1营业收入13.80亿元（同比+8.39%），归母净利润1.17亿元（同比+7.53%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+12.14%）[8] - 25Q2营业收入7.11亿元（同比+9.54%），归母净利润0.58亿元（同比+22.45%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+14.66%）[8] - 25H1毛利率33.68%（同比+1.6pct），25Q2毛利率34.68%（同比+2.58pct）[2] - 25H1净利率9.63%（同比-0.06pct），25Q2净利率9.22%（同比+0.57pct）[2] 业务分部表现 - 轻烹解决方案收入6.36亿元（同比+13.94%），占比46.10%，跃居首位业务[8] - 复合调味料收入6.30亿元（同比+4.06%）[8] - 饮品甜点配料收入0.80亿元（同比+6.92%）[8] - 25Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别为3.28/3.35/0.33亿元，同比变动+9.22%/+14.98%/-16.83%[8] 渠道与地区表现 - 25H1直销收入11.31亿元（同比+9.95%），非直销收入2.15亿元（同比+2.49%）[8] - 25Q2直销收入5.83亿元（同比+11.89%），非直销收入1.13亿元（同比+2.29%）[8] - 海外收入高增长，25H1境外收入0.19亿元（同比+57.66%）[8] - 华南地区收入0.77亿元（同比+58.63%），西北地区收入0.12亿元（同比+72.00%）[8] 费用结构 - 25H1销售费用率15.45%（同比+0.50pct），管理费用率2.36%（同比-0.07pct），研发费用率1.99%（同比+0.04pct），财务费用率0.09%（同比+0.29pct）[2] - 25Q2销售费用率16.47%（同比+1.41pct），管理费用率2.59%（同比+0.10pct），研发费用率2.03%（同比+0.06pct），财务费用率0.30%（同比+0.51pct）[2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入29.48/32.91/36.59亿元，同比增长11.20%/11.64%/11.17%[3][9] - 预计2025-2027年归母净利润2.68/3.09/3.52亿元，同比增长14.94%/15.35%/13.78%[3][9] - 预计2025-2027年EPS 0.67/0.77/0.88元，对应PE 22/19/17倍[3][9] - 预测毛利率稳定在33.00%，净利率从9.58%提升至10.14%[9][10]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.14%，表现弱于大盘（上证指数涨0.46%，深证成指涨1.05%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，ST加加以-4.96%跌幅领跌[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出455.27万元，游资资金净流入5649.4万元，散户资金净流出5194.13万元[2] 个股价格表现 - 莲花控股以4.80%涨幅领涨，收盘价6.55元，成交量145.05万手[1] - ST加加以-4.96%跌幅领跌，收盘价6.52元，成交量11.33万手[2] - 海天味业作为行业龙头下跌0.53%，收盘价41.22元，成交额10.94亿元居板块首位[2] 资金流向分析 - 莲花控股主力资金净流入7379.58万元，净占比7.73%，居板块首位[3] - 安琪酵母主力资金净流入4097.29万元，净占比7.64%[3] - 涪陵榨菜游资净流入2285.36万元，净占比10.79%，为游资关注度最高个股[3] - 日辰股份游资净流入532.34万元，净占比9.29%[3] - 宝立食品主力资金净流出376.50万元，净占比-4.13%[3] 成交活跃度 - 莲花控股成交量145.05万手，成交额9.54亿元，为板块最活跃个股[1] - 海天味业成交额10.94亿元，为成交额最高个股[2] - 仲景食品成交量2.95万手，成交额9507.56万元，相对不活跃[1]

公司2025年上半年实现营收13.80亿元，同比增长8.39%，归母净利润1.17亿元，同比增长7.53% [1] 第二季度实现营收7.11亿元，同比增长9.54%，归母净利润0.58亿元，同比增长22.45%，业绩环比提速 [1] 分产品表现 - 轻烹解决方案业务营收6.36亿元，同比增长13.94%，主要由空刻品牌驱动，其上半年营收同比增长11.21% [1] - 复合调味料业务营收6.30亿元，同比增长4.06%，主要受益于新客户开拓和服务能力强化 [1] - 饮品甜点配料业务营收0.80亿元，同比增长6.92%，但第二季度同比下滑16.83% [1] 分地区表现 - 华南地区营收同比增长58.63%，西北地区增长72.00%，境外市场增长57.66%，表现突出 [2] - 华东地区稳健增长6.46%，西南地区增长22.47%，东北地区增长15.83% [2] - 华北地区营收同比下降7.60%，华中地区基本持平 [2] 销售模式与渠道 - 直销模式营收11.31亿元，同比增长9.95%，非直销模式营收2.1亿元，同比增长2.49% [2] - 经销商数量达503家，较第一季度末净增38家，经销体系持续完善 [2] - 成功进驻山姆等会员制卖场，积极开拓O2O零售等新兴渠道 [4] 盈利能力分析 - 毛利率33.68%，同比提升1.61个百分点，主要因高毛利的C端空刻业务占比提升及B端新品放量 [3] - 轻烹解决方案毛利率45.54%，同比提升0.47个百分点，复合调味料毛利率24.88%，提升1.93个百分点 [3] - 期间费用率19.90%，同比上升0.76个百分点，销售费用率15.45%，主要因渠道拓展和品牌推广投入增加 [3] - 扣非归母净利率8.06%，同比提升0.27个百分点，核心盈利能力稳步提升 [3] 战略与产能布局 - C端空刻品牌推出免煮系列冲泡意面及衍生配套产品，丰富产品矩阵 [4] - B端提供全面产品解决方案，强化客户粘性 [4] - 山东宝莘募投项目已投产，补充半固态调味品和农产品加工产能 [4] - 广西宝硕香辛料基地优化上游成本，上海金山新生产基地规划建设中 [4] 行业与前景 - 餐饮行业复苏节奏较慢 [5] - 公司持续扩大产品矩阵并拓展新渠道，未来发展前景被看好 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 25H1营收13.80亿元同比+8.39% 归母净利润1.17亿元同比+7.53% [4] - 25Q2业绩环比提速 营收7.11亿元同比+9.54% 归母净利润0.58亿元同比+22.45% [4] - C端空刻营收增速较快达+11.21% 驱动轻烹解决方案业务增长 [5] - 毛利率提升1.61pcts至33.68% 主要因高毛利C端业务占比提升 [7] - 持续拓展新渠道 经销商数量净增38家至503家 [6] 分业务表现 - 复合调味料营收6.30亿元同比+4.06% 毛利率24.88%同比+1.93pcts [5][7] - 轻烹解决方案营收6.36亿元同比+13.94% 毛利率45.54%同比+0.47pcts [5][7] - 饮品甜点配料营收0.80亿元同比+6.92% 毛利率16.90%同比-3.99pcts [5][7] 地区表现 - 华南地区营收同比+58.63% 西北地区同比+72.00% 境外市场同比+57.66% [5] - 华东地区营收同比+6.46% 华北地区同比-7.60% [5] 渠道建设 - 直销收入11.31亿元同比+9.95% 非直销收入2.1亿元同比+2.49% [6] - 成功进驻山姆等会员制卖场 开拓O2O零售新兴渠道 [6][8] 盈利能力 - 期间费用率19.90%同比+0.76pcts 销售费用率15.45%同比+0.50pcts [7] - 归母净利率8.45%同比持平 扣非归母净利率8.06%同比+0.27pcts [7] 产能布局 - 山东宝莘募投项目正式投产 补充半固态调味品产能 [8] - 广西宝硕香辛料基地运转良好 优化上游原料成本 [8] - 上海金山规划建设新智能化生产基地 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.64/3.08/3.39亿元 EPS 0.66/0.77/0.85元 [9][10] - 对应2025-2027年PE为22x/19x/17x [9][10] - 预计2025-2027年营收增长率10.60%/10.27%/9.88% [10]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨2.23%，领涨个股为宝立食品（涨幅6.03%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块主力资金净流入4909.14万元，游资净流出1354.67万元，散户净流出3554.47万元[2] 个股价格表现 - 宝立食品收盘价14.59元（涨6.03%），成交量7.36万手，成交额1.06亿元[1] - 海天味业收盘价41.44元（涨3.39%），成交量34.36万手，成交额14.20亿元[1] - 千禾味业收盘价12.33元（涨1.73%），成交量29.24万手，成交额3.60亿元[1] - 恒顺醋业收盘价8.40元（涨0.60%），成交量17.97万手，成交额1.51亿元[1] - 安记食品收盘价13.09元（跌0.08%），成交量35.32万手，成交额4.73亿元[1][2] 资金流向分布 - 海天味业主力净流入6669.24万元（占比4.70%），游资净流出2951.73万元（占比-2.08%）[3] - 千禾味业主力净流入4626.16万元（占比12.86%），游资净流入4299.11万元（占比11.95%）[3] - 中炬高新主力净流入2484.91万元（占比8.40%），游资净流出882.51万元（占比-2.98%）[3] - 安琪酵母主力净流入1407.11万元（占比3.90%），游资净流出2060.76万元（占比-5.72%）[3] - 宝立食品主力净流入895.30万元（占比8.48%），游资净流入214.94万元（占比2.04%）[3] 弱势个股表现 - 莲花控股收盘价6.25元（跌2.65%），成交量64.97万手，成交额4.09亿元[2] - ST加加收盘价6.86元（跌1.44%），成交量10.40万手，成交额7259.01万元[2] - 朱老六收盘价21.30元（跌1.39%），成交量2.98万手，成交额6501.11万元[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入13.80亿元同比+8.39% 归母净利润1.17亿元同比+7.53% 扣非归母净利润1.11亿元同比+12.14% [7] - 2025Q2营业收入7.11亿元同比+9.54% 归母净利润0.58亿元同比+22.45% 扣非归母净利润0.54亿元同比+14.66% [7] - Q2复调产品营收3.28亿元同比+9.22% 轻烹解决方案营收3.35亿元同比+14.98% 饮品甜点配料营收0.33亿元同比-16.83% [7] - Q2毛利率34.68%同比+2.58pct 受益于原料成本下降和产品结构优化 [7] - B端业务通过精准响应客户需求强化客户黏性 C端空刻产品在口味及品类方面创新 辅以艺人代言和KOL直播矩阵 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元 同比+15%/+15%/+12% 对应PE为20/18/16X [7] 财务数据预测 - 2025E营业总收入2973百万元同比+12.13% 2026E3319百万元同比+11.63% 2027E3650百万元同比+10.00% [1][8] - 2025E归母净利润269百万元同比+15.47% 2026E310百万元同比+15.28% 2027E348百万元同比+11.98% [1][8] - 2025E毛利率32.71% 2026E32.82% 2027E32.90% [8] - 2025E每股收益0.67元/股 2026E0.78元/股 2027E0.87元/股 [1][8] - 2025E净资产收益率16.95% 2026E16.35% 2027E15.47% [8] 市场数据 - 当前收盘价13.76元 市净率3.95倍 [5] - 流通A股市值5504.14百万元 总市值5504.14百万元 [5] - 每股净资产3.48元 资产负债率23.56% [6]