报告公司投资评级 - 税友股份的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 税友股份2024年上半年业绩稳健增长，B端业务大有可为 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，税友股份实现收入8.1亿元，同比增长7.5%；归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%；扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8% [2] - 单Q2来看，公司实现收入4.5亿元，同比增长5.7%；归母净利润5546.1万元，同比基本持平；扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2% [2] 费用与现金流 - 2024年上半年，税友股份销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8%、12.1%、25.5%，分别同比下降0.85个百分点、0.72个百分点、1.44个百分点 [2] - 2024年上半年，公司毛利率为61.0%，同比下降1.85个百分点；净利率为10.8%，同比下降0.71个百分点 [2] - 24Q2实现经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正（23Q2/24Q1分别为-3632.0万元/-3.6亿元） [2] G端业务 - 2024年上半年，税友股份G端实现收入2.6亿元，同比增长2.1% [2] - 金税四期项目稳步推进，上半年公司支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市推广上线；实现金四"应用支撑平台项目"6月完成全国推广上线终验；助力"税务人端"第二批试点单位上线切换 [2] - 个税社保方面，公司完善优化自然人电子税务局系统，实现个税股权转让产品在全国20个省市推广上线；升级优化社保费管理子系统，实现部分省份上线社保智治平台产品 [2] - 税费数据要素方面，公司在税务领域已实现风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线快速推广；在非税领域入围人社部数据治理服务项目 [2] B端业务 - 2024年上半年，税友股份B端实现收入5.5亿元，同比增长10.4%；实现净利润1.4亿元，同比增长11.0% [2] - 数智财税方面，截至24H1末，公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户，较年初增长9.8%；付费用户615万户，较年初增长8.3% [2] - 随着金税四期数电发票全国持续推广上线，企业财税实务SaaS及财税风险及合规产品市场渗透率将大幅上升 [2] - 公司通过财税实务SaaS产品提高市占率，同时不断完善合规税优SaaS产品，有望显著提高用户ARPU值 [2] - 创新业务方面，三大产品蓄力，标杆和成功案例不断积累突破 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [2] - 考虑到公司G端市占率领先，B端基础财税客户数有望进一步增长且合规税优产品将提高用户ARPU值，叠加AI赋能带来盈利能力提升，给予24年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持"买入"评级 [2] 相对估值 - 综合考虑业务模式，选取用友网络和中国软件为参考 [7] - 从PE角度看，税友股份2024年64倍，行业平均值为258倍，远低于行业平均估值水平 [7] - 给予24年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持"买入"评级 [7] 可比公司估值 - 用友网络和中国软件的估值情况 [8] - 税友股份的估值情况 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为20.4亿元（+11.3%）、22.8亿元（+12.2%）和25.9亿元（+13.4%） [6] - 预计归母净利润分别为1.5亿元（+84.4%）、2.5亿元（+65.0%）、3.9亿元（+54.0%） [6] - EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [6] 分业务收入及毛利率 - 中小企业客群收入预测 [5] - 财税代理客群收入预测 [5] - G端业务收入预测 [5] - 毛利率预测 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级[5][10] 报告的核心观点 - 报告认为公司上半年业绩整体表现稳健，B端业务表现较为突出，净利率持续提升，数智财税服务云平台及三层服务价值体系将有效降低企业财税数智化门槛，并通过数智化技术助力高质量强专业的财税服务实现规模化推广，叠加AI+合规双轮驱动，未来B端业务前景广阔；G端业务在财税体制改革背景下有望全面重构；“犀友”大模型通过备案，AI+财税有望打开公司发展新篇章[5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润8823.65万元，同比增长0.86%；扣非归母净利润8288.35万元，同比增长17.81%[1][9] - B端业务方面，2024H1数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元，同比增长10.4%，实现净利润1.47亿元，同比增长11.0%，整体净利率26.5%，相比于2023年末B端业务22.62%的净利率进一步提升，活跃企业用户900万户（+9.8%），付费用户615万户（+8.3%）；创新业务方面，亿企薪福已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，2024H1金额续费率持续增长，亿企数科为大型集团企业提供财税数字化转型服务并积累了丰富案例；此外公司积极布局财税大数据商业服务业务；G端业务方面，2024H1数字政务业务实现营业收入2.57亿元，同比增长2.1%[1][9] - 预计公司2024/2025/2026归母净利润分别为1.72/2.50/3.42亿元，EPS分别为0.42/0.61/0.84元[5][10] B端业务发展 - 2024H1坚定“亿企赢”数智财税服务云平台的三层服务价值体系构建和AIGC技术的投入，一方面通过财税实务SaaS产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS产品，打造更专业完备的服务价值体系，提高用户ARPU值；加大对财税领域垂直大语言模型的投入，形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用；基于中小微企业用户更深层次的财税合规、税收优惠等方面需求，结合AIGC技术精准推出以合规税优为核心的“智能管税”高价值产品，并采用云化部署的方式，为中小微企业用户精心打造轻量化的企业税务共享服务；随着金税四期数电票全面推广、新电子税务局逐步上线及财政部推进电子凭证会计数据标准深化，财税数字化产品将有效为企业管理实现降本增效，在“以数治税”背景下企业对财税服务需求将显著增加，公司B端业务前景广阔[2] G端业务发展 - 税费数据要素为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分，公司已凭借数据治理、数据资产管理以及税收风险类应用等方面的积累，成为我国税务数据应用领域的领先企业；在税务领域，已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线，并实现快速推广；在非税领域，入围人社部数据治理服务项目，在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值，在财税大数据和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与多个区域落地项目合作；在金税四期方面，2024年H1支撑相关项目的推广上线、开发、适配、终验等工作；随着新一轮财税体制改革推进，公司将发挥自身优势，推动税费治理全面数字化工作，有效支撑财税体制改革的推进[4] AI技术助力 - “犀友”大模型算法成功通过备案，在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用场景上取得关键进展；致力于构建一个高效、精准的大模型系统，基于财税垂直领域的行业知识，实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力，提升财税业务场景的效率和服务质量；广泛覆盖财税领域的各类业务环节，能为用户提供更加智能化、高效化的一体化服务体验；在高阶、高价值的应用领域能帮助用户识别和管控经营风险，同时发掘潜在的增长机会；以深度学习和自注意力机制为核心，依托于海量财税领域的知识和场景任务类数据，通过精心设计的预训练和细致的微调过程，实现语义理解、知识推理和内容生成等核心功能，同时对输入文本和生成内容进行严格的安全过滤，确保信息的安全性和可靠性；在高标准监管背景下，该算法的成功备案，证明了公司在人工智能技术研发方面的实力，也凸显了公司在商业资源共享领域的领先地位，未来AI+财税有望打开公司发展新篇章[5]

报告公司投资评级 - 根据报告,公司维持"买入"评级,目标价为29.34元。[7][10] 报告的核心观点 B端业务 - 公司数智财税服务云业务三层服务价值体系有效降低企业财税数智化门槛,助力B端业务稳步增长。[6] - 公司通过财税实务SaaS产品提高市占率,不断完善合规税优SaaS产品,提高ARPU值。2024H1,数智财税服务云业务实现营收5.55亿元,净利润1.47亿元,净利率26.5%。[6] - 公司财税数字化服务业务有望凭借财税领域大语言模型扩大竞争优势,构建财税服务生态大平台。[6] G端业务 - 公司作为金税四期核心承建者,进一步巩固和提升了行业地位。[6] - 公司凭借前瞻性业务研究拓展能力和领先的税费数据要素价值开发能力,积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸,实现数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。2024H1,数字政务业务实现营收2.57亿元。[6] 财务数据总结 营收和利润 - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.35元、0.55元、0.77元。[7][10] - 2024年营业收入预计21.25亿元,同比增长16.2%;归母净利润预计1.43亿元,同比增长71.4%。[4] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计分别为58.5%、59.9%、60.7%。[4] - 2024-2026年净利率预计分别为6.7%、9.3%、11.3%。[4] - 2024-2026年ROE预计分别为5.7%、8.6%、11.3%。[4] 估值水平 - 2024-2026年市盈率预计分别为67.7倍、42.9倍、31.0倍。[4] - 2024-2026年市净率预计分别为3.8倍、3.6倍、3.4倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持税友股份"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 B端业务表现亮眼 - 2024H1公司B端数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元,同比增长10.4%,实现净利润1.47亿元,同比增长11.0%,净利率进一步提升至26.5% [9] - 截至2024年6月底,公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户(+9.8%),付费用户615万户(+8.3%) [9] - 公司亿企薪福(人资薪税服务平台)已服务客户超过20万家,月服务人次超过5100万,标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等头部企业 [9] - 公司亿企数科(集团智慧财税共享平台)致力于成为国内大型企业财税数字化建设的领导品牌,为大型集团企业提供财税数字化转型服务 [9] AI+合规驱动B端业务前景广阔 - 公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入,基于上百亿token数的财税领域预训练和微调数据,训练各类微调模型,形成具备自主知识产权的财税大模型群 [10] - 公司B端亿企赢数智财税服务云平台基于中小微企业更深层次的财税合规、税收优惠等需求,结合AIGC技术推出以合规税优为核心的"智能管税"高价值产品 [10] - 在"以数治税"背景下,企业财税数智化需求将显著增加,公司数智财税服务云平台及三层服务价值体系有望实现规模化推广 [10] G端业务有望全面重构 - 税费数据要素为全量数据,体量巨大、质量优质、覆盖全面,是政务大数据重要组成部分,公司已成为税务数据应用领域的领先企业 [11] - 公司支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市推广上线,协助省局完成新电局的推广实施和业务持续创新 [11] - 深化税收征管制度改革和新一轮财税体制改革将推动税务信息系统不断进行技术升级和模块重构,公司将发挥行业积累优势,持续服务数字政务中国式现代化建设 [11] "犀友"大模型通过备案,AI+财税有望打开新篇章 - 公司自主研发的"犀友"大模型算法成功通过国家互联网信息办公室备案,标志着公司在财税垂直领域的大模型算法在技术落地应用上取得关键进展 [12] - "犀友"大模型算法致力于构建高效、精准的大模型系统,能为用户提供更智能化、高效化的财税服务体验 [12] - 在高标准监管背景下,"犀友"大模型算法的成功备案,证明了公司在人工智能技术研发和商业资源共享领域的领先地位,未来AI+财税有望打开公司发展新篇章 [12] 财务数据及预测 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为21.15/25.57/31.82亿元,同比增长15.7%/20.9%/24.4% [10] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.72/2.50/3.42亿元,EPS分别为0.42/0.61/0.84元 [13] - 2024年公司动态PE预计为70-80倍,6个月合理价值区间为29.49-33.70元 [13]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收8.14亿元,同比增长7.5%;归母净利润8824万元,同比增长0.9%;扣非归母净利润8288万元,同比增长17.8% [3] - B端经营较好,付费客户数稳健增长,合同负债同比增长9.8% [3][28] - G端维持2024年减亏的预期不变,但下游付费能力承压对项目交付节奏的影响仍需观察 [3][33] 分部业务总结 B端业务 - B端上半年实现营收5.5亿元,同比增长10.4%;实现净利润1.5亿元,同比增长11.0% [3][28] - 用户数保持稳健增长,活跃用户数较2023年底增长9.8%至900万户,付费用户数较2023年底增长8.3%至615万户 [3][28] - 合同负债总额为7.1亿元,同比增长9.8% [3][28] - 公司持续推进"亿企赢"数智财税服务云平台,通过财税实务SaaS产品提高市占率并完善合规税优SaaS产品 [28] - 公司在AIGC技术方面已形成具备自主知识产权的财税大模型群,全链条赋能应用场景 [28] G端业务 - 金税四期项目持续全面推广,公司支撑金四在全国多地区推广上线 [32] - 公司个税社保项目建设持续完善,为国家税务总局相关项目提供服务 [32] - 公司重视税费数据要素价值开发,已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线 [32] - 2024年伴随金税四期进一步推广,公司有望减亏,但减亏幅度需考虑下游付费能力承压的影响 [33] 盈利预测与估值 - 考虑到G端业务承压,我们适当下调盈利预期,预计公司2024-2026年营收分别为20.39亿元、23.79亿元、27.53亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.75亿元、3.70亿元 [35] - 选择中望软件、金蝶国际作为可比公司,给予公司2024年6倍PS估值,对应每股合理价值约30.05元 [37][39] 风险提示 - 宏观经济波动 [41] - 行业竞争加剧 [42] - AI应用对业绩贡献存在不确定性 [43]

报告评级 - 报告给出税友股份的投资评级为"买入"，维持此前评级 [14] 业绩表现 - 2024年上半年税友股份实现营收8.14亿元，同比增长7.5% [3] - 实现归母净利润0.88亿元，同比增长0.9% [3] - 实现扣非净利润0.83亿元，同比增长17.8% [3] - 经营性现金流净额为-2.84亿元，去年同期为-3.16亿元 [3] 业务分析 - B端业务持续向好，活跃企业用户达到900万户，付费用户数量达到615万，同比增长8.3% [9] - G端受金四项目验收影响亏损拖累整体业绩，但随着金四核心项目应用支撑平台完成终验，预计后续G端研发压力有望减低 [9] - 公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入，形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用 [10] 行业趋势 - 财税体制改革有望加速金四系统在省市级的全面铺开，增加新模块并推进升级改造 [11] - 税改后部分主体需要增加消费税作为新的申报税种，小微主体的报税复杂度得到一定程度的提升，有望提升财税SaaS产品的价值量和渗透率 [11] - 公司积累了众多中小企业日常经营数据，持续深挖财税数据要素业务，在企业层面和政务领域均取得突破 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.05、4.16、5.58亿元 [13] - 对应PE分别为48.9X、24.1X、18.0X [13] 风险提示 - 财税信息化建设政策推进不及预期 [19] - 财税SaaS服务市场竞争加剧 [20]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为"买入"（维持）[6][7] 核心观点 - 税友股份2024年上半年实现收入8.14亿元，同比增长7.45%，归母净利润8823.6万元，同比增长0.86%，业绩符合预期[6] - B端业务表现亮眼，2024年上半年实现收入5.5亿元，同比增长10.4%，其中财税SaaS收入4.68亿元，创新业务收入0.87亿元[6] - B端业务净利润率提升至26.5%，主要得益于财税SaaS标准化程度高、边际成本低，以及AIGC对财税咨询服务的提效作用[6] - G端业务收入恢复，2024年上半年实现收入2.57亿元，同比增长2.1%，但净利润仍亏损0.59亿元[6] - 金税四期三大项目在2024年上半年快速上线，预计下半年企业合规税优需求将加速释放[6] 财务数据 - 2024年上半年营业总收入8.14亿元，同比增长7.45%[6] - 2024年上半年归母净利润8823.6万元，同比增长0.86%[6] - 2024年上半年B端业务收入5.5亿元，同比增长10.4%[6] - 2024年上半年G端业务收入2.57亿元，同比增长2.1%[6] - 2024年上半年B端业务净利润率26.5%，较2023年全年提升3.9个百分点[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为20.87亿元、24.29亿元、28.44亿元[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.09亿元、3.54亿元、5.56亿元[7] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为47x、27x、17x[7] 可比公司 - 选取金山办公、深信服、用友网络、达梦数据作为可比公司，平均PE 2024E为56x[8][9]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为"增持"（维持评级）[1] 核心观点 - 税友股份2024年上半年业绩稳定提升，BG双端持续发力[1] - 公司抓住智慧税务建设和数字中国蓝图的政策机遇，迅速开发大模型并实现高价值咨询服务场景的产品应用落地[2] - B端业务通过提高市占率和ARPU值实现增长，G端业务积极响应税改建设，助力国家信创替代[2][5] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.86%；扣非净利润0.83亿元，同比增长17.81%[1][2] - 预计2024-2026年营业收入分别为21.05亿元、24.69亿元、29.70亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.35亿元、4.54亿元[5] - 2024年上半年数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元，同比增长10.40%，净利润1.47亿元，同比增长11.00%，净利率26.5%[2] 业务发展 - B端业务：数智财税服务平台活跃企业用户900万户，同比增长9.80%，付费用户615万户，同比增长8.30%[2] - G端业务：支撑金税四期项目在全国36个省市推广上线，完成APP鸿蒙系统适配开发，协助多个项目完成全国推广上线[5] - 创新业务：人资薪税服务平台已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等[2] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.82、1.12元，PE分别为40.9X、29.9X、22.0X[5] - 2024年8月19日收盘价为24.60元，总市值100.17亿元，流通市值99.85亿元[1] 行业背景 - 受益于全国一体化政务大数据体系建设和智慧税务系统建设，公司抓住政策机遇实现业务增长[2] - 数电发票及电子凭证会计数据标准全面推广，企业财税数字化转型驱动力不断加强[2]

报告公司投资评级 税友股份维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 营收利润增长稳健，现金流有所改善 - 2024Q2公司实现营业收入4.52亿元，同比+5.74%，归母净利润0.55亿元，同比-0.04% [9] - 2024H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别8.14/0.88/0.83亿元，同比+7.45%/+0.86%/+17.81% [9] - 2024H1公司销售毛利率/净利率分别为61.11%/10.84%，同比-1.85pct/-0.63pct [10] - 2024H1期间费用率为49.97%，同比-2.14pct；2024H1经营性现金净流出2.84亿元，同比减少流出0.32亿元 [11] B端G端双线并行，转型高质量发展投入 - 数智财税服务云业务(B端)实现营收5.55亿元，+10.4%，净利润1.47亿元，+11.0%，净利率26.5% [12] - 数字政务业务(G端)实现营收2.57亿元，+2.1%，公司在智慧税务领域承担金税四期项目攻坚任务 [12] 金税四期逐步推广，催化合规税优持续渗透 - 金税四期推动税务领域从"以票管税"向"以数治税"转变，企业财税数字化及合规服务需求将大幅上升 [14] - 公司通过财税实务SaaS和合规税优SaaS产品提高市占率，形成财税大模型群 [14] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利为1.85、3.1、3.78亿元，对应EPS为0.46、0.76、0.93元 [15] - 当前股价对应PE为52.4、31.3、25.7倍 [15] 风险提示 - 税收政策变化、高端人才竞争、政府财政预算收紧、软件行业技术迭代等风险 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为财税数字化及 SaaS 云平台服务龙头厂商,有望持续受益于新一轮财税体制改革落地 [5] - 2024-2026 年营收和归母净利润预计将分别达到21.71、25.53、29.27亿元和2.30、3.19、3.88亿元,对应EPS为0.57、0.78、0.95元 [5] 公司经营情况总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入8.14亿元,同比增长7.45%;归母净利润0.88亿元,同比增长0.86%;扣非净利润0.83亿元,同比增长17.81% [4] - 2B业务(数智财税服务云平台)实现营收5.55亿元,同比增长10.4%;净利润1.47亿元,同比增长11.0%;净利率26.5% [5] - 2B业务中,活跃企业用户900万户,付费用户615万户,分别同比增长9.8%和8.3% [5] - 2G业务(数字政务)实现营收2.57亿元,同比增长2.1%;公司在智慧税务领域持续拓展,进一步巩固和提升了行业地位 [5]