市场表现 - 三大指数午后持续飙升，沪指突破3800点，金融科技指数强势上涨，成分股恒银科技涨停，高伟达、指南针均涨超9%，京北方、税友股份等个股跟涨 [3] - 金融科技ETF华夏(516100)上涨2.26%，近1周累计上涨10.87%，涨幅居赛道首位 [3] - 金融科技ETF华夏近4天获得连续资金净流入，合计吸金2.20亿元 [3] 产品历史业绩 - 金融科技ETF华夏自成立以来最高单月回报为55.18%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为110.62% [3] - 上涨月份平均收益率为9.77%，年盈利百分比为66.67%，历史持有3年盈利概率为80.37% [3] - 近6个月超越基准年化收益为2.35%，排名可比基金1/3 [3] 指数成分与权重 - 金融科技ETF华夏紧密跟踪中证金融科技主题指数，前十大权重股合计占比51.26% [3] - 前十大权重股包括东方财富(权重9.23%)、同花顺(权重8.50%)、恒生电子(权重7.31%)、润和软件(权重5.87%)、指南针(权重4.21%)、新大陆(权重3.38%)、东华软件(权重3.12%)、四方精创(权重3.11%)、银之杰(权重2.71%)、拉卡拉(权重2.67%) [3][5] - 成分股指南针当日涨跌幅达9.08%，东方财富涨3.92%，同花顺涨4.84% [5] 产品信息 - 金融科技ETF华夏(516100)设场外联接基金：华夏中证金融科技主题ETF发起式联接A(023884)与华夏中证金融科技主题ETF发起式联接C(023885) [5]

市场表现 - 中证金融科技主题指数盘中涨超2%续刷历史纪录[1] - 金融科技ETF（159851）盘中价格冲高逾2%续刷上市高点 实时成交额超10亿元 环比放量明显[1] - 指南针盘中涨超10%续创历史新高 恒银科技涨停 高伟达大涨13% 财富趋势、同花顺等多股涨超3%[1] 资金动向 - 金融科技ETF（159851）实时净申购超3亿份 资金继续进场扫货[1] - 沪深两市成交额连续7个交易日超2万亿元[2] - 增量资金接力入市 为互联网券商业务打开增长空间[2] 行业基本面 - 金融科技板块对流动性改善反映迅速 有望充分受益于市场活跃度提升[2] - 互联网券商基本面预期持续改善 金融IT作为顺周期高弹性品种受益于交易量提振[2] - C端炒股软件景气度向上 B端金融IT需求逐步释放[2] 技术创新驱动 - AI+金融有望打开金融IT增长空间 金融IT服务商凭借数据及业务理解优势成为重要参与者[2] - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[3] 产品规模与流动性 - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元 年内日均成交额超6亿元[3] - 规模与流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一[3]

股东权益变动基本情况 - 宁波思驰及其一致行动人张镇潮合计持股比例从77.7047%降至75.0000% 减少2.7047个百分点 [3] - 总持股数量减少10,636,932股 其中宁波思驰通过集中竞价减持2,145,400股 [2] - 权益变动系总股本变动导致的被动稀释及执行既定减持计划所致 不涉及要约收购 [1][4] 持股结构变化详情 - 宁波思驰持股数量从223,095,730股减至212,458,798股 持股比例从54.9646%降至52.2853% [3] - 张镇潮持股数量保持92,300,000股不变 但因总股本变化导致持股比例从22.7402%微降至22.7147% [3] - 本次变动后控股股东及一致行动人合计持股304,758,798股 仍保持绝对控股权 [3][4] 信息披露相关事项 - 权益变动达到5%整数倍披露阈值 触发《上市公司收购管理办法》披露要求 [4] - 减持计划依据2025年7月7日披露的减持公告（编号2025-031）执行 目前尚未实施完毕 [4] - 宁波思驰注册资金18,090万元 为有限合伙企业 统一社会信用代码91330201316938134K [1]

核心观点 - 信息披露义务人宁波思驰创业投资合伙企业（有限合伙）及张镇潮因自身资金需求减持股份及公司总股本变动 导致合计持股比例从77.7047%降至75.0000% 触及5%整数倍披露门槛 [1][4][6] 权益变动主体 - 信息披露义务人包括宁波思驰创业投资合伙企业（有限合伙）及张镇潮 两者构成一致行动关系 张镇潮为宁波思驰实际控制人并担任税友股份董事长兼总经理 [1][3][7] - 宁波思驰注册于浙江省宁波市北仑区 出资额18,090万元 经营范围包括创业投资 [3] - 张镇潮国籍中国 无境外居留权 住所及通讯地址均为税友亿企赢大厦 [3] 权益变动方式及过程 - 变动原因包括主动减持及被动持股比例变化：公司实施限制性股票授予登记133.95万股 总股本从405,890,000股增至407,229,500股 导致持股比例被动稀释 [4][5] - 公司分四次回购注销限制性股票：因员工离职及业绩考核未达标 累计回购注销884,500股 总股本减少至406,345,000股 导致持股比例被动增加 [5][6] - 信息披露义务人通过集中竞价及大宗交易方式累计减持10,636,932股：包括2025年7月减持8,135,232股（占当时总股本2.0000%）及2025年8月减持2,491,700股（占当时总股本0.6126%） [4][6] 持股变动具体数据 - 权益变动前持股315,395,730股 占比77.7047%（以总股本405,890,000股为基数） [4][6] - 权益变动后持股304,758,798股 占比75.0000%（以总股本406,345,000股为基数） 累计减少10,636,932股 比例下降2.7047% [6][10] - 宁波思驰持股从223,095,730股降至212,458,798股 持股比例从54.9645%降至52.2853% 张镇潮持股92,300,000股不变 比例从22.7402%降至22.7147% [6] 未来股份变动计划 - 根据2025年7月7日披露的减持计划 宁波思驰拟以集中竞价方式减持不超过1%（4,063,450股） 大宗交易方式减持不超过2%（8,126,900股） 该计划尚未实施完毕 [4] - 除上述计划外 信息披露义务人未来12个月内不排除继续增持或减持可能性 将按法规履行披露义务 [10] 控制权及股份权利状态 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人变化 不影响控制权稳定性 [7] - 信息披露义务人所持股份不存在质押、冻结等权利限制情形 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收9.22亿元 同比增长13.25% 归母净利润0.71亿元 同比下滑19.52% 扣非净利润0.62亿元 同比下滑25.09% [1] - 25Q2单季度营收4.74亿元 同比增长4.84% 归母净利润0.46亿元 同比下滑16.58% 扣非净利润0.4亿元 同比下滑27.58% [1] - 销售费用同比增长28% 管理费用同比增长18% 研发费用同比增长8% 主要因加大人工智能领域投入 [1] 业务板块表现 - 数智财税业务（B端）营收6.21亿元 同比增长11.95% 亿企赢平台活跃企业用户达1180万户 较年初增长10.28% 付费企业用户778万户 较年初增长10.04% [2] - 数字政务业务（G端）营收3.0亿元 同比增长16.60% 公司在税务总局层面承担金税四期项目攻坚 在省市局层面提供数据精算与分析驱动服务 [3] - AI相关产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% 包括数智会计、数智合规顾问等商业化应用 [2] 战略发展 - 公司持续推进财税垂域大模型建设 加速财税数工场打造 实现多场景数智员工商业化验证及销售 [2] - 在G端业务积极开展财税垂域大模型建设 探索增值运营业务 巩固卡位优势 [3] - 企业及财税服务行业加速数字化转型 受数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地推动 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收9.22亿元，同比增长13.25% [1] - 归母净利润0.71亿元，同比下滑19.52% [1] - 扣非净利润0.62亿元，同比下滑25.09% [1] - 25Q2营收4.74亿元，同比增长4.84% [1] - 25Q2归母净利润0.46亿元，同比下滑16.58% [1] - 销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8% [1] B端业务表现 - 数智财税业务营收6.21亿元，同比增长11.95% [2] - 平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28% [2] - 平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [2] - AI驱动产品服务回款收入占比达26.59% [2] G端业务表现 - 数字政务业务营收3.0亿元，同比增长16.60% [3] - 承担金税四期项目攻坚任务 [3] - 开展财税垂域大模型建设 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.02/3.00/4.30亿元 [3] - 同比增速分别为80%/48%/43% [3] - 对应PE分别为110/74/52倍 [3] - 预计2025-2027年营收分别为22.63/26.55/31.39亿元 [4] - 营收增长率分别为16.3%/17.3%/18.2% [4] 财务指标预测 - 毛利率预计从61.03%提升至64.31% [10] - 净利润率预计从8.89%提升至13.63% [10] - ROE预计从7.74%提升至14.01% [10] - 每股收益预计从0.50元提升至1.06元 [10] - 资产负债率维持在39%-41%区间 [10]

财务表现 - 2025年H1收入达9.22亿元，同比增长13.25%，归母净利润0.71亿元，同比下降19.52% [1] - 毛利率为59.06%，同比下降2.05个百分点，销售/管理/研发费用率分别为16.78%/12.64%/24.39%，同比变化+1.98/+0.49/-1.08个百分点 [1] - 单Q2营收4.74亿元，同比增长4.84%，归母净利润0.46亿元，同比下降16.58%，经营性现金流净额-0.36亿元，去年同期为0.76亿元 [1] 业务发展 - 数智财税业务收入6.2亿元，同比增长11.95%，平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28%，付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [2] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务比例达26.59%，金额1.65亿元 [2] - 数字政务业务收入3.0亿元，同比增长16.60%，其中数据价值服务及产品收入9,102.39万元，同比增长17% [4] 技术布局 - 依托"犀友"财税垂域大模型实现财税实务、合规税优、经营赋能三层价值体系数智化升级 [2][3] - 在财税实务层通过Agentic AI自动化处理数电发票管理、智能记账报税等基础流程 [3] - 在合规税优层基于Agentic AI提供风险预警、政策适配及定制化税优方案 [3] - 在经营赋能层通过大模型驱动的财经分析Agent整合数据生成智能报告辅助决策 [3] - 引入DeepSeek、通义Qwen、OpenAI等开源模型优化坐席咨询与运维场景 [3] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.00亿元、28.51亿元、39.07亿元，同比增速18.22%、23.95%、37.04% [6] - 预计同期归母净利润分别为1.47亿元、5.88亿元、9.96亿元，对应2025年P/S为9.44倍 [6]

股东权益变动 - 控股股东宁波思驰及其一致行动人张镇潮持股比例从77.7047%减少至75.0000%，触及5%整数倍权益变动门槛 [1] - 宁波思驰通过集中竞价和大宗交易累计减持10,636,932股，套现总金额约4.86亿元 [1] - 具体减持分三阶段执行：2025年3月14日至4月21日减持813.52万股（占总股本2.0000%），2025年7月28日至8月1日减持214.54万股（0.5274%），2025年8月20日减持35.63万股（0.0877%） [1] 股权结构变化 - 权益变动后宁波思驰直接持股比例从54.9646%降至52.2853%，张镇潮直接持股比例从22.7402%微调至22.7147% [2] - 张镇潮通过直接持股和间接持有宁波思驰股权，合计控制公司53.86%股权，维持实际控制人地位 [2] - 公司控股股东及实际控制人未因本次权益变动发生变更 [3]

公司业务表现 - 2025上半年数智财税业务实现营业收入6.21亿元 同比增长11.95% [1] - 平台活跃企业用户达1180万户 较年初增长10.28% [1] - 平台付费企业用户达778万户 较年初增长10.04% [1] AI技术应用进展 - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% 较2024年报约20%占比提升 [1] - 亿企赢实现多场景数智员工商业化验证及销售 包括数智会计、数智合规顾问等产品 [1] - 依托"犀友"财税垂域大模型实现财税实务、合规税优、经营赋能三层价值体系数智化升级 [1] 市场拓展成果 - 在非税客户市场入围人社部数据治理服务项目 [1] - 在综合治税和成品油分析监控数字政府市场取得突破 [1] - 与云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作 [1] 行业发展前景 - 公司为国内财税信息化服务商龙头 有望受益深化财税体制改革成长机遇 [1] - 实现G端+B端双轮驱动成长模式 [1] - AI+财税技术融合有望打开长期成长空间 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.22亿元，同比上升13.25% [1] - 归母净利润7101.36万元，同比下降19.52% [1] - 第二季度营业总收入4.74亿元，同比上升4.84%，归母净利润4626.79万元，同比下降16.58% [1] - 毛利率59.06%，同比下降3.36%，净利率7.71%，同比下降28.86% [1] - 三费占营收比27.5%，同比增12.21% [1] - 每股收益0.17元，同比下降22.73%，每股经营性现金流-0.79元，同比下降13.65% [1] - 扣非净利润6209.14万元，同比下降25.09% [1] 资产负债表变化 - 应收账款2.67亿元，同比增7.99%，占最新年报归母净利润比达237.34% [1][6] - 有息负债4.09亿元，同比增166.22% [1] - 货币资金13.51亿元，同比降0.71% [1] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度480.47%，因补充临时短期流动资金增加 [2] - 短期借款变动幅度251.65%，因补充临时性流动资金 [3] - 交易性金融资产变动幅度-30.84%，因理财产品一年以内到期部分减少 [3] 投资回报与资本运作 - 2024年ROIC为3%，净利率5.82%，资本回报率不强 [2] - 历史中位数ROIC为14.71%，2023年最低为1.5% [2][4] - 分析师预期2025年业绩1.92亿元，每股收益0.47元 [4] - 开发支出变动幅度-75.99%，因部分研发资本化项目完成转入无形资产 [3] 基金持仓情况 - 被华安基金金拓等基金经理持有，金拓在2024年证星公募基金经理顶投榜排名前五十 [4] - 华安中小盘成长混合持有379.88万股，规模18.5亿元，近一年上涨39.79% [5] - 共有10只基金持有，其中6只新进十大，2只增仓，1只减仓 [5]